研揚（6579）法說會日期、內容、AI重點整理

研揚（6579）法說會日期、直播、報告分析

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日期: 2025/08/08 14:30
地點: 線上會議
相關說明: 說明公司114年上半年營運及財務相關狀況
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文件報告: 公司未提供

本站AI重點整理分析

以下內容由AI生成：

研揚科技（股票代碼：6579）於2025年8月8日舉行的法人說明會報告，提供了一份針對其近期營運及財務表現的詳細回顧。從這份報告中，研揚展現出在艱鉅市場環境下的適應與轉型能力。儘管財報上的最終淨利表現因非經常性項目而大幅下滑，但細究其核心業務，營收與營業利益均呈現穩定增長，且多項前瞻性產品線，特別是AI邊緣運算相關領域，展現了強勁的成長動能。此份報告暗示公司正逐步擺脫傳統業務的低迷，積極佈局高成長領域，儘管轉型期的財務數據可能較為複雜，需要投資人深入分析，而非僅憑表象的獲利數字來判斷。

從基本面分析，研揚的核心業務表現出韌性，營業收入和營業利益皆有增長，這是支撐未來股價的基石。然而，業外收支的巨大波動對本期淨利和每股盈餘（EPS）產生了顯著負面影響。投資人必須區分這些「一次性」的業外影響與公司持續性的營業表現。對散戶而言，這提供了辨別市場噪音與實質價值的機會。市場往往傾向於立即反應表面的壞消息（如EPS大幅下滑），但如果這背後的驅動因素是可預期或非核心的，那麼在悲觀情緒下可能蘊含著潛在的買入機會。

未來趨勢方面，研揚在「Box PC & Edge AI」產品線上取得的高成長是一個明確的信號，顯示公司正迎合全球人工智慧和邊緣運算的發展浪潮。這些領域的需求預計將持續增長，研揚在多元解決方案（如NVIDIA Jetson系列、NPU整合）的佈局，強化了其在這一領域的競爭力。地緣銷售的轉變，特別是美洲和中國市場的增長，也有助於降低單一市場的風險。短期內，市場對研揚EPS的大幅下滑可能會採取負面反應，股價或有波動。然而，長期來看，如果公司能持續實現其在AI和邊緣運算領域的策略性成長，並維持穩定的核心毛利率，那麼其價值將會被市場重新評估。

重點摘要

財務表現總覽

**資產負債表 (截至 2025/6/30)**

相較於2024年同期，2025年上半年的流動資產、非流動資產及資產總計均呈現溫和下降（總資產約減少6.23%）。

負債總計（減少約10.39%）與權益總計（減少約4.90%）亦呈現下降趨勢。整體而言，公司的規模略有收縮，但負債與權益佔比大致穩定，資本結構維持健康（負債總計佔比由25%略降至24%）。

**綜合損益表 (2025/1/1-2025/6/30 vs. 2024/1/1-2024/6/30)**

**營業收入**：年增9.10%，顯示核心業務擴張。

**營業成本**：年增12.00%，增速快於營業收入，導致毛利率壓力。

**營業毛利**：年增3.90%，雖有所增長，但增速不及營收。

**毛利率**：從2024年上半年的36%下降至2025年上半年的34%，呈現壓縮趨勢，但已連續四季（2024 Q1至2025 Q2）穩定維持在34.1%。

**營業費用**：年增2.72%，增速顯著低於營業收入，顯示良好的費用控制。

**營業利益**：年增8.22%，顯示核心業務獲利能力穩健提升。

**業外收支淨額**：急遽惡化，從2024年同期大幅度的正數轉為負數（下降超過100%），為導致淨利大幅下滑的主因。

**稅前淨利與本期淨利**：因業外收支劇變，分別年減65.28%和63.70%，顯示獲利受到非核心業務的重大影響。

**基本每股盈餘(EPS)**：從2024年同期的5.32元大幅降至2025年同期的1.90元。

營運回顧與展望

**季度營收與毛利率趨勢**：

2025年第二季度（2,102百萬）營收相較2024年第四季度（1,958百萬）、2024年第三季度（1,919百萬）以及2024年第二季度（1,730百萬），展現了持續的季度營收增長趨勢。這是一個重要的積極信號，表明公司業務正在回暖。

毛利率自2024年第一季度以來一直維持在34.1%，顯示毛利率在近期趨於穩定。

**銷售區域別 (2025Q1-Q2 vs. 2024Q1-Q2)**：

歐洲區仍是最大市場，但佔比從41%微幅降至38%。

美洲區佔比從30%提升至34%，呈現顯著成長。

中國區佔比從8%提升至10%，亦呈現強勁成長。

亞洲及新興市場佔比維持在15-16%之間，相對穩定。

HA (可能是居家自動化或相關產業) 佔比從5%下降至3%。

整體趨勢顯示，銷售重心從歐洲與HA部分轉向美洲及中國市場，有利於分散地區風險並捕捉新的成長動能。

**淨利差異說明**：

2025年上半年淨利較2024年同期減少的主要原因是「其他利益及損失」大幅減少518.4百萬元（從盈利轉為虧損或無貢獻），以及「採用權益法認列之關聯企業及合資損益之份額」減少64.1百萬元。儘管營業毛利增加52百萬元，但未能彌補上述業外損失。這再次印證了獲利下滑主因為非經常性項目的波動。

**產品組合與成長率 (可能為2025 Q1-Q2對應2024 Q1-Q2)**：

**成長顯著類別**：

Box PC & Edge AI：成長率高達79%，表明在AI邊緣運算領域的需求正開始大規模放量，成為主要成長動能。

UP (開發板)：成長率45%，顯示在開發者平台市場有良好表現。

Network Appliance：成長率28%，維持健康增長。

**成長溫和類別**：

Embedded MB：成長率3%。

Others：成長率9%。

**衰退類別**：

Rugged Tablet & Panel PC：衰退16%。

Industrial MB：衰退4%。

整體趨勢顯示，研揚成功將資源導向高成長的新興領域，而傳統較成熟或競爭激烈的部分則有所下滑。

**AI專案數趨勢**：

從2021年的約251個，歷經2022年的低谷（207個）後，2023年（220個）和2024年（265個）呈現穩定增長，顯示市場對AI專案的需求持續增溫。

2025年（191個）的數據若為上半年統計，則仍有機會追平甚至超越往年。儘管專案數波動，但結合「Edge AI 開始放量」的資訊，可能意味著前期專案已進入商業化階段。

應用領域廣泛，包含農業、醫療、智慧城市、製造、軍事、零售等，展現多元市場滲透潛力。

**多元解決方案**：

公司提供從Edge Computer到AI Workstation、Powerful Edge Server等多樣化產品線。

特別提到結合NVIDIA® Jetson™、CPU + NPU、CPU + AI Accelerator等技術，顯示在AI硬體平台上的深度投入。

研揚科技(6579)的市場影響、未來趨勢及投資人策略分析

這份研揚科技的法人說明會報告描繪了一家在轉型中並努力捕捉市場新機遇的公司圖景。儘管2025年上半年的帳面淨利數字大幅滑落，可能在短期內對股價構成壓力，但仔細分析其背後的原因和經營策略，可以發現許多正面的信號，尤其是在其核心業務的成長潛力上。

股票市場影響與未來趨勢評估

短期趨勢（半年至一年）

從市場心理層面來看，每股盈餘(EPS)從5.32元驟降至1.90元，會是一個立即觸發負面情緒的因素。散戶投資人或不明就裡者可能會因此賣出股票，導致股價在報告發布後面臨短期下行壓力或盤整。市場在消化這些財務數字時，首先會看到盈利的顯著減少，而較少深入探究其根本原因。然而，如果公司能在此次法說會上充分解釋業外收入波動的性質，並強調核心業務（營業收入與營業利益）的穩健成長及AI業務的爆發性，或可減輕部分市場的負面反應。

關鍵觀察點在於其Q2營收季增表現（較Q1與去年同期），這通常是領先指標。結合Q2毛利率穩定在34.1%的數據，儘管不如去年同期的36%，但保持穩定已是正面訊號。因此，短期內研揚股價可能呈現：初期因淨利下降而受壓，隨後若市場對其轉型與AI業務成長有信心，股價有望在核心業務數據支撐下築底並尋求回升。如果市場能迅速意識到EPS下滑是「非經常性」業外因素所致，並且本業動能強勁，股價反應可能會從大幅下跌轉為小幅回檔或橫盤震盪。

長期趨勢（一年以上）

長期來看，研揚的發展方向與全球科技趨勢高度契合，這為其股價提供了堅實的基本面支撐。"Box PC & Edge AI"產品線高達79%的成長率，明確指示了研揚在邊緣AI領域的強勁動能，這是一個正在爆發且潛力巨大的市場。公司在多元解決方案（如NVIDIA Jetson™平台、NPU整合）的戰略佈局，表明其對技術趨勢的敏銳捕捉及領先佈局。隨著AI技術在各行業應用深化，對邊緣運算硬體的需求只會增加，研揚有望從中獲得可持續的營收增長。同時，北美與中國市場的顯著增長也證明了其市場拓展的成功。若研揚能持續在AI相關產品線保持領先地位並擴大市佔率，並提升這些高價值產品的毛利率，長期的盈利能力有望大幅改善，從而推動股價上漲。

儘管歷史上的業外收益波動性可能對淨利造成困擾，但如果未來核心營運持續優化，市場會更加看重其可持續的營業利益表現。因此，對研揚的長期評估為看好。

利多（Bullish）與利空（Bearish）因素分析

類型利多（Bullish）因素文件內容參考影響評估

**營運表現** 營業收入年增9.10%，顯示核心業務擴張動能良好。「營業收入 4,060,248 ... 9.10%」積極，顯示公司市場份額擴大或市場需求增加，為未來盈利增長打下基礎。

**營運效率** 營業利益年增8.22%，營運效率仍維持健康，表明公司控制成本的能力與核心競爭力。「營業利益 309,767 ... 8.22%」積極，反映公司本業盈利能力穩定增強，即便毛利率有壓力，費用控制仍佳。

**產品成長** 「Box PC & Edge AI」產品線營收年增79%，AI邊緣運算應用開始放量，成長強勁。「Box PC & Edge AI Growth % 79%」，「Edge AI 開始放量」極其積極，AI是當前最熱門的科技趨勢，研揚精準切入並實現高增長，具備極強的未來潛力。

**產品組合** 「UP (開發板)」營收年增45%，顯示開發者需求旺盛，有利於公司生態系擴張。「UP Growth % 45%」積極，開發板銷售代表技術前瞻性及吸引新技術採用者的能力。

**市場多元** 北美及中國市場成長顯著，有助於分散單一市場風險並捕捉新興需求。「America 34% (2025Q1-Q2) vs 30% (2024Q1-Q2)」；「China 10% (2025Q1-Q2) vs 8% (2024Q1-Q2)」積極，地域擴張降低風險，確保全球市場份額。

**戰略佈局** 積極佈局AI領域（如NVIDIA Jetson™、NPU、AI Accelerator），技術前瞻性強。「多元解決方案」提及 NVIDIA Jetson™、CPU+NPU、CPU+AI Accelerator 積極，表明公司緊跟前沿科技發展，有望在技術變革中佔據有利地位。

**獲利結構** 淨利大幅下滑主要係因2024年同期業外收益未再現，而非核心營運問題；扣除業外影響，本業表現穩健。「淨利差異說明」明確指出「其他利益及損失減少518.4百萬元」為主要影響正面解讀，若業外因素可控且非結構性問題，則本業穩健增長對股價具支撐力。

**毛利率穩定** 毛利率雖較去年同期略降，但已連續四季穩定在34.1%，顯示成本控制趨於穩定。「2025年各季毛利率 : Q1: 34.1%, Q2: 34.1%」以及趨勢圖積極，穩定毛利率意味著公司在成本控制方面具有一定彈性或產品組合效益，有助於預測未來盈利。

**資產負債結構** 負債總計佔資產總計比例略微下降，資本結構穩定。「負債總計佔比從25%(2024)降至24%(2025)」積極，良好的資產負債結構有助於降低財務風險，提高資金運用效率。

類型利空（Bearish）因素文件內容參考影響評估

**獲利表現** 基本每股盈餘(EPS)從5.32元大幅下降至1.90元，短期內會影響股東回報觀感及市場信心。「基本每股盈餘(元) 1.90 5.32」顯著負面，直接影響股價表現，需向投資者清楚解釋。

**業外影響** 業外收支淨額年減幅超過100%，由盈轉虧，是導致稅前淨利及本期淨利大幅下滑的主因。「業外收支淨額...-100.76%」，「淨利差異說明」重大負面，此類非經常性收入的不穩定性會造成盈利波動，影響盈利質量。

**產品衰退** 部分產品線如「Rugged Tablet & Panel PC」(年減16%) 及「Industrial MB」(年減4%) 出現衰退。「Rugged Tablet & Panel PC Growth % -16%」，「Industrial MB Growth % -4%」負面，顯示傳統業務面臨壓力或競爭加劇，可能需重新評估策略或逐漸淘汰。

**成本控制** 營業成本增速高於營業收入，導致毛利率從36%降至34%。「營業成本 -66% vs -64%」，「營業毛利 * ... 34% vs 36%」負面，雖然目前毛利率穩定，但若成本持續快於收入增長，會壓縮盈利空間。

**總資產下降** 2025年上半年合併總資產、負債及權益總計均呈現年減。「資產總計 14,693,654 ... 15,668,973」及其他資產負債數據微幅負面，若非積極資產優化，可能反映公司規模微幅收縮。

**AI專案數** 2025年新AI專案數（191個）低於2024年（265個）的高峰（需釐清是否為半年數據）。「New AI Project」圖表需審慎評估，若非半年數據且為全年數據，則反映新專案開拓放緩，儘管「放量」表明前期專案進入收入期。

投資人（特別是散戶）可注意的重點

**區分核心與非核心獲利**：

**不要被表面EPS大幅下滑嚇到**：這是投資研揚最重要的原則。從報告的淨利差異說明可知，EPS暴跌的主要原因是2024年上半年曾有大筆非經常性業外收益，而此類收益在2025年並未再現。這意味著核心營運層面的表現（營業收入和營業利益）是健康的，並且呈現增長趨勢。散戶投資人應將目光放在營收成長和營業利益表現上，而非僅憑最終淨利判斷。

**關注毛利率穩定性**：毛利率從36%降至34%是一個值得關注的點，但重要的是它已經連續四季穩定在34.1%。這表明公司在定價策略和成本控制方面可能已找到新的平衡點。只要能維持此水平，便有利於預測未來盈利。

**審視成長動能**：

**AI邊緣運算：公司的明星產品線**：「Box PC & Edge AI」79%的爆炸性成長率是研揚未來成長的關鍵引擎。散戶應高度關注該產品線的持續發展、市佔率擴張及盈利能力。這塊業務代表了公司的轉型方向和潛力。

**產品組合優化**：雖然部分傳統產品線出現下滑，但公司已成功將重心轉向高增長、高附加值的AI和網路應用等領域，這反映了公司具備市場適應能力及戰略遠見。

**季度營收趨勢**：季度營收從2024年第二季度的低點以來持續增長，顯示公司的業務回暖態勢明顯。這比單純的年度對比更能反映當前的經營勢頭。

**觀察風險與不確定性**：

**業外收益的不穩定性**：儘管已經解釋了EPS暴跌的原因，但這也突顯了研揚在業外收益方面的不穩定性。未來如果沒有可預期的、持續性的業外收入，公司的淨利將主要依靠本業。散戶應留意公司是否有策略來平滑化這類波動。

**市場競爭與經濟環境**：工業PC和嵌入式市場競爭激烈，全球經濟的不確定性也會影響客戶需求和訂單能見度。

**長線佈局思維**：

鑑於研揚的戰略轉型和在AI領域的強勁佈局，投資人應該以長期投資的眼光看待這家公司。短期內的股價波動可能提供建倉或加碼的機會，特別是當股價因非核心業務數字被錯殺時。

密切關注公司未來季報中，AI相關產品線的營收貢獻比例、成長速度以及毛利率變化，這將是衡量其轉型成功與否的核心指標。

總體而言，研揚科技這份報告釋放出複雜但趨於正面的信號。其核心業務增長和在AI邊緣運算的突出表現為其未來前景增添了亮色，雖然一次性的業外波動影響了當期淨利，但並不掩蓋公司在產業趨勢中扮演的關鍵角色。對散戶投資者來說，這是考驗其獨立思考能力、透過現象看本質的重要時機。

類型	利多（Bullish）因素	文件內容參考	影響評估
營運表現	營業收入年增9.10%，顯示核心業務擴張動能良好。	「營業收入 4,060,248 ... 9.10%」	積極，顯示公司市場份額擴大或市場需求增加，為未來盈利增長打下基礎。
營運效率	營業利益年增8.22%，營運效率仍維持健康，表明公司控制成本的能力與核心競爭力。	「營業利益 309,767 ... 8.22%」	積極，反映公司本業盈利能力穩定增強，即便毛利率有壓力，費用控制仍佳。
產品成長	「Box PC & Edge AI」產品線營收年增79%，AI邊緣運算應用開始放量，成長強勁。	「Box PC & Edge AI Growth % 79%」，「Edge AI 開始放量」	極其積極，AI是當前最熱門的科技趨勢，研揚精準切入並實現高增長，具備極強的未來潛力。
產品組合	「UP (開發板)」營收年增45%，顯示開發者需求旺盛，有利於公司生態系擴張。	「UP Growth % 45%」	積極，開發板銷售代表技術前瞻性及吸引新技術採用者的能力。
市場多元	北美及中國市場成長顯著，有助於分散單一市場風險並捕捉新興需求。	「America 34% (2025Q1-Q2) vs 30% (2024Q1-Q2)」；「China 10% (2025Q1-Q2) vs 8% (2024Q1-Q2)」	積極，地域擴張降低風險，確保全球市場份額。
戰略佈局	積極佈局AI領域（如NVIDIA Jetson™、NPU、AI Accelerator），技術前瞻性強。	「多元解決方案」提及 NVIDIA Jetson™、CPU+NPU、CPU+AI Accelerator	積極，表明公司緊跟前沿科技發展，有望在技術變革中佔據有利地位。
獲利結構	淨利大幅下滑主要係因2024年同期業外收益未再現，而非核心營運問題；扣除業外影響，本業表現穩健。	「淨利差異說明」明確指出「其他利益及損失減少518.4百萬元」為主要影響	正面解讀，若業外因素可控且非結構性問題，則本業穩健增長對股價具支撐力。
毛利率穩定	毛利率雖較去年同期略降，但已連續四季穩定在34.1%，顯示成本控制趨於穩定。	「2025年各季毛利率 : Q1: 34.1%, Q2: 34.1%」以及趨勢圖	積極，穩定毛利率意味著公司在成本控制方面具有一定彈性或產品組合效益，有助於預測未來盈利。
資產負債結構	負債總計佔資產總計比例略微下降，資本結構穩定。	「負債總計佔比從25%(2024)降至24%(2025)」	積極，良好的資產負債結構有助於降低財務風險，提高資金運用效率。

類型	利空（Bearish）因素	文件內容參考	影響評估
獲利表現	基本每股盈餘(EPS)從5.32元大幅下降至1.90元，短期內會影響股東回報觀感及市場信心。	「基本每股盈餘(元) 1.90 5.32」	顯著負面，直接影響股價表現，需向投資者清楚解釋。
業外影響	業外收支淨額年減幅超過100%，由盈轉虧，是導致稅前淨利及本期淨利大幅下滑的主因。	「業外收支淨額...-100.76%」，「淨利差異說明」	重大負面，此類非經常性收入的不穩定性會造成盈利波動，影響盈利質量。
產品衰退	部分產品線如「Rugged Tablet & Panel PC」(年減16%) 及「Industrial MB」(年減4%) 出現衰退。	「Rugged Tablet & Panel PC Growth % -16%」，「Industrial MB Growth % -4%」	負面，顯示傳統業務面臨壓力或競爭加劇，可能需重新評估策略或逐漸淘汰。
成本控制	營業成本增速高於營業收入，導致毛利率從36%降至34%。	「營業成本 -66% vs -64%」，「營業毛利 * ... 34% vs 36%」	負面，雖然目前毛利率穩定，但若成本持續快於收入增長，會壓縮盈利空間。
總資產下降	2025年上半年合併總資產、負債及權益總計均呈現年減。	「資產總計 14,693,654 ... 15,668,973」及其他資產負債數據	微幅負面，若非積極資產優化，可能反映公司規模微幅收縮。
AI專案數	2025年新AI專案數（191個）低於2024年（265個）的高峰（需釐清是否為半年數據）。	「New AI Project」圖表	需審慎評估，若非半年數據且為全年數據，則反映新專案開拓放緩，儘管「放量」表明前期專案進入收入期。

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日期: 2024/11/27 14:30
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