愛普*（6531）法說會日期、內容、AI重點整理
愛普*（6531）法說會日期、直播、報告分析
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- 本公司將舉⾏線上法⼈說明會，說明114年第3季營運與財務概況，並回答投資⼈提問。有意參加者可透過網路連結以下網址參加線上法⼈說明會，網址:http://www.zucast.com/webcast/kep7ER4x
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以下內容由AI生成：
報告整體分析與總結
本報告為愛普科技股份有限公司（股票代碼：6531）於2025年11月4日發佈之第三季法人說明會內容。整體而言，報告展現了公司在2025年第三季度的強勁財務表現，尤其是在營收和淨利潤方面實現顯著的季度環比（QoQ）和年度環比（YoY）增長。財務數字的改善主要受到本業營收成長、毛利率回升以及來自全球存託憑證（GDR）相關的鉅額外幣兌換利益所驅動。
愛普在產品組合上顯示出關鍵的轉變與成長動能。S-SiCap™ 產品線的營收呈現爆炸性增長，而IoTRAM™ 則保持穩健成長，預計將持續作為未來的主要營收成長引擎。VHM™ 產品線雖然本季營收下滑，但其在AI/HPC領域的長期發展藍圖和多個AI加速器設計導入進展，預示著其潛在的未來成長空間。
對股票市場的潛在影響
本報告內容預期將對愛普的股價產生正面影響，主要基於以下幾點：
- 強勁的財務表現： 2025年第三季營收、淨利及每股盈餘的大幅增長，特別是從第二季虧損中實現強勁的盈利轉向，將提振市場信心。
- 毛利率回升： 毛利率從第二季的42%回升至46%，顯示公司在成本控制及產品組合優化方面取得成效。
- S-SiCap™ 的爆發性增長： 作為公司新興的關鍵技術，S-SiCap™ 營收的驚人增長表明其市場接受度高且具備強勁的成長潛力，這將被市場視為重要的利多。
- AI/HPC領域的長期佈局： VHM™ 產品線在AI加速器領域的持續設計導入及長期量產規劃，使其能抓住AI產業的結構性成長機會，為股價提供長期支撐。
- 現金與權益的增加： 資產負債表顯示現金及約當現金顯著增加，總負債減少，股東權益及每股淨值上升，反映公司財務體質穩健。
對未來趨勢的判斷（短期或長期）
- 短期趨勢： 預期愛普在短期內將維持良好的營運表現。S-SiCap™ 和IoTRAM™ 產品線的持續成長，加上有利的匯率條件若能延續，將支持其營收和獲利能力。毛利率的回升也預示著短期盈利能力的改善。
- 長期趨勢： 公司在AI/HPC領域的VHM™ / VHMStack™ 技術佈局，以及在2.5D先進封裝（IPC/IPD）技術上的客戶驗證與量產規劃，顯示其長期成長動能明確。隨著AI應用日益普及及先進封裝技術的需求增加，愛普有望在這些高成長市場中佔據一席之地，實現結構性成長。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
- 業外收入影響： 2025年第三季度的淨利潤受到巨額外幣兌換利益的顯著影響。投資人應關注這部分收入的性質，其波動性較大，不應完全視為本業持續性獲利。應同時參考「擬制設算」的財務報告，以更清晰地評估本業的營運狀況。
- 產品線平衡發展： S-SiCap™ 雖快速成長，但VHM™ 本季營收有所下滑。投資人應關注未來各產品線的成長貢獻是否能持續且均衡，特別是VHM™ 在AI應用上的實際貢獻時程與規模。
- 產業競爭與技術創新： 記憶體與IC設計產業競爭激烈，技術迭代快速。投資人需留意愛普在技術創新、產品差異化及客戶關係維護方面的能力，以確保其長期競爭優勢。
- 市場估值： 在公司展現強勁成長動能時，市場估值可能會快速上升。散戶投資人應審慎評估股價是否已充分反映其未來成長潛力，避免追高風險。
利多或利空分析
- 利多：
- 營收與淨利雙雙成長： 2025年第三季合併營收達NT$1,494,731K，較前一季成長12%，較去年同期成長17%。本期淨利NT$694,270K，較去年同期成長106%，每股盈餘達NT$4.34，顯示公司經營績效顯著改善。（文件內容依據：P.7 合併損益表）
- 毛利率回升： 合併毛利率從2025年第二季的42%回升至第三季的46%。主要受惠於匯率波動帶來的成本降低（2.3%）和有利的產品組合（1.7%）。（文件內容依據：P.7 合併損益表，P.13 毛利率變化因素說明）
- S-SiCap™ 營收爆發性成長： S-SiCap™ 季營收從2025年第二季的NT$66M大幅增長至第三季的NT$314M，成長近4.7倍，顯示其產品在市場上獲得顯著突破。（文件內容依據：P.12 季度營收及毛利率趨勢，P.18 S-SiCap™ 季營收）
- S-SiCap™ IPD客戶應用流程驗證通過： 首個S-SiCap™ IPD（在基板中嵌入額外電容器）的客戶應用流程已通過驗證，預示該技術的商業化進程加速。（文件內容依據：P.4 Milestones，P.19 AP Memory IPC/IPD in 2.5D Industry Roadmap）
- IoTRAM™ 穩健成長與新產品進展： IoTRAM™ 季營收從2025年第二季的NT$1,092M小幅增長至第三季的NT$1,104M，其中穿戴式裝置和連網產品為關鍵成長領域。新產品ApSRAM™ 已開始風險性量產（Risk MP），預計2026年放量。（文件內容依據：P.16 IoTRAM™ 季營收，P.17 IoTRAM™ 產品線近況更新）
- VHM™ 在AI/HPC領域積極佈局： 儘管本季營收下滑，VHM™ 在AI/HPC領域有多個AI加速器設計導入正在進行，行業生態系統支援快速改善，並預計在2027/28年進入量產。（文件內容依據：P.21 VHM™ and VHMStack™ Adoption Timeline，P.22 未來展望）
- 穩健的資產負債表： 現金及約當現金顯著增加，總負債環比下降，股東權益穩步增長，每股淨值從NT$65.38上升至NT$70.14，顯示公司財務體質健康。（文件內容依據：P.9 合併資產負債表）
- 利空：
- VHM™ 營收季度環比大幅下滑： VHM™ 季營收從2025年第二季的NT$171M大幅下降至第三季的NT$77M，跌幅超過50%。這可能反映了市場需求變化或產品生命週期轉換的挑戰。（文件內容依據：P.12 季度營收及毛利率趨勢，P.20 VHM™ 季營收）
- 毛利率年度環比下降： 雖然毛利率季度環比回升，但2025年第三季的46%仍低於2024年第三季的52%，顯示其長期毛利率仍面臨壓力。（文件內容依據：P.7 合併損益表）
- 巨額業外收益的不可持續性： 2025年第三季稅後淨利受益於高達NT$263,975K的外幣兌換利益，特別是GDR未支用數的相關兌換影響。這類非經常性收益具有較高波動性，未來難以保證持續性貢獻，可能使本業獲利能力被高估。（文件內容依據：P.7 合併損益表，P.8 擬制設算合併損益表）
2025年第三季財務報告重點摘要
公司基本資料與里程碑
- 愛普科技股份有限公司為一家專注於提供全球客戶客製化記憶體設計及解決方案的IC設計公司。
- 公司總部位於台灣新竹台元科技園區，並在美、中、台三地合作進行研發，營運重心在台灣。
- 截至2025年9月底，集團總人數為271人。
- 愛普於2016年在台灣證券交易所上市（股票代碼：6531），已發行且流通在外股數為1.62億股，每股面額為新台幣5元。
- 重要里程碑：
- 2011年：公司成立。
- 2016年：在台灣證券交易所上市（6531）。
- 2018年：啟動VHM™ 3D整合試點專案。
- 2020年：退出特殊型DRAM業務。
- 2021年：VHM™ 進入生產；進行1-to-2股票分割。
- 2022年：發行全球存託憑證（GDR），募資1.9億美元。
- 2023年：啟動AI主流概念驗證（POC）專案。
- 2024年：S-SiCap™ 介電層（IPC）進入生產。
- 2025年：S-SiCap™ IPD（整合被動元件）通過基板嵌入認證。
合併損益表分析 (2025Q3)
項目 (in NT$K) 3Q25 % 2Q25 % 3Q24 % QoQ YoY 營業收入 (in US$K) 49,770 42,973 39,296 16% 27% 平均匯率 (US$/NT$) 30.03 30.92 32.43 (3%) (7%) 營業收入 1,494,731 100% 1,328,703 100% 1,274,298 100% 12% 17% 營業毛利 687,678 46% 561,334 42% 663,455 52% 23% 4% 銷管費用 103,870 7% 82,634 6% 77,097 6% 26% 35% 研發費用 202,751 14% 207,944 16% 205,329 16% (2%) (1%) 營業費用 306,621 21% 290,578 22% 282,426 22% 6% 9% 營業利益 381,057 25% 270,756 20% 381,029 30% 41% - 外幣兌換利益(損失) 263,975 18% (977,324) (74%) (191,417) (15%) Note Note 其他業外收入 214,775 14% 21,703 2% 217,431 17% 890% (1%) 營業外收入(支出) 478,750 32% (955,621) (72%) 26,014 2% Note 1,740% 稅前淨利 859,807 57% (684,865) (52%) 407,043 32% Note 111% 所得稅費用 165,537 11% (134,552) (11%) 70,110 6% Note 136% 本期淨利 694,270 46% (550,313) (41%) 336,933 26% Note 106% 基本每股盈餘(NT$) $4.34 ($3.36) $2.08 Note 109% 主要趨勢：
- 營收強勁增長： 2025年第三季營業收入達新台幣1,494,731仟元，較前一季度（2Q25）成長12%，較去年同期（3Q24）成長17%。換算為美元計價的營收成長更為顯著，季度環比增長16%，年度環比增長27%。
- 毛利率顯著回升： 營業毛利為新台幣687,678仟元，毛利率達46%，較前一季度的42%提升4個百分點。然而，與去年同期的52%相比，仍有下降。
- 營業利益大增： 營業利益達新台幣381,057仟元，較前一季度（2Q25）的270,756仟元大幅增長41%，營業利益率從20%提升至25%。
- 業外收益成為主要推手： 營業外收入(支出)從前一季的負值（-955,621仟元）大幅轉正為478,750仟元，年度環比增長高達1,740%。其中，外幣兌換利益是主要貢獻，由前一季的巨額損失（-977,324仟元）轉為本季的263,975仟元收益。
- 淨利與每股盈餘大幅轉盈： 受益於本業及業外收益的共同推動，稅前淨利達新台幣859,807仟元，本期淨利達新台幣694,270仟元，淨利率為46%。每股盈餘（EPS）從前一季的負新台幣3.36元大幅轉盈至本季的新台幣4.34元，較去年同期增長109%。
擬制設算合併損益表分析 (2025Q3): 排除GDR未支用數之相關兌換影響
項目 (in NT$K) 3Q25 % 2Q25 % 3Q24 % QoQ YoY 外幣兌換利益(損失) 56,728 4% (270,511) (20%) (45,655) (4%) Note 2 Note 2 其他業外收入 214,775 14% 21,703 2% 217,431 17% 890% (1%) 營業外收入(支出) 271,503 18% (248,808) (18%) 171,776 13% Note 2 58% 稅前淨利 652,560 44% 21,948 2% 552,805 43% 2,873% 18% 所得稅費用 124,088 8% 6,811 1% 99,262 8% 1,722% 25% 本期淨利 528,472 36% 15,137 1% 453,543 35% 3,391% 17% 基本每股盈餘(NT$) $3.32 ($0.12) $2.80 Note 2 19% 主要趨勢與比較：
- 這份擬制性報表旨在排除GDR未支用數的外幣兌換影響，以更清晰地呈現公司核心營運的獲利狀況。
- 外幣兌換利益影響： 在排除GDR影響後，第三季的外幣兌換利益從實際報告的263,975仟元降至56,728仟元。這表明GDR相關的匯兌收益對實際淨利貢獻巨大。
- 本期淨利： 擬制性本期淨利為新台幣528,472仟元，淨利率為36%，雖然仍表現強勁，但低於實際報告的694,270仟元（淨利率46%）。這凸顯了GDR匯兌收益對實際財報數據的正面推動作用。
- 每股盈餘： 擬制性基本每股盈餘為新台幣3.32元，也低於實際報告的新台幣4.34元。值得注意的是，2Q25在擬制報表中本期淨利和EPS雖大幅改善，但EPS仍為負值（-0.12元）。
- 年度環比成長： 擬制性本期淨利和EPS的年度環比成長率分別為17%和19%，這些數字較實際報告（106%和109%）更為溫和，更貼近公司本業的成長幅度。
合併資產負債表分析 (2025.09.30)
項目 (in NT$K) 2025.09.30 % 2025.06.30 % 2024.09.30 % 資產總計 13,383,314 100% 13,207,882 100% 12,396,092 100% 現金及約當現金 5,436,019 41% 4,704,445 36% 3,923,859 32% 負債總計 1,838,905 14% 2,389,441 18% 1,015,573 8% 短期借款 250,000 2% 50,000 0% 50,000 0% 應付股利 - - 1,137,154 9% - - 權益總計 11,544,409 86% 10,818,441 82% 11,380,519 92% 每股淨值 (NT$) 70.14 65.38 70.14 主要趨勢：
- 資產規模穩步擴大： 截至2025年9月30日，總資產達新台幣13,383,314仟元，較前一季度（2025年6月30日）增長約1.3%，年度環比增長約8%。
- 現金水位顯著提升： 現金及約當現金從前一季度的4,704,445仟元大幅增加至5,436,019仟元，佔總資產比重從36%上升至41%，顯示公司流動性充裕。
- 負債總額下降： 總負債從前一季度的2,389,441仟元下降至1,838,905仟元，佔總資產比重從18%降至14%，顯示公司債務結構優化。此下降主要由於應付股利從1,137,154仟元減少至零，反映公司已支付現金股利。
- 短期借款增加： 短期借款從50,000仟元增至250,000仟元，儘管有所增加，但佔總負債比重仍低。
- 權益總計與每股淨值增長： 股東權益總計從前一季度的10,818,441仟元增長至11,544,409仟元，佔總資產比重從82%提升至86%。每股淨值從新台幣65.38元上升至新台幣70.14元，與去年同期持平，反映獲利挹注股東權益。
營運狀況及產品線趨勢
整體營收及毛利率趨勢
- 總營收成長： 總體營收自2022年第四季起呈現穩定增長趨勢，從約新台幣1,000M逐步上升至2025年第三季的約新台幣1,495M。
- 毛利率波動與回升：
- 毛利率在2023年第四季至2024年第一季達到高點53%。
- 隨後在2025年第二季跌至42%。
- 然而，在2025年第三季強勁反彈至46%，顯示盈利能力有所改善。
- 毛利率變化因素： 2025年第二季至第三季毛利率從42%提升至46%的4個百分點中，有2.3%歸因於匯率波動帶來的成本降低，另外1.7%則來自於有利的產品組合變化。
- 產品營收分佈：
- IoTRAM™ 仍是主要營收貢獻者，在2025年第三季貢獻約新台幣1,104M。
- S-SiCap™ 呈現爆發性成長，從2025年第二季的NT$66M大幅增至第三季的NT$314M。
- VHM™ 營收則從2025年第二季的NT$171M顯著下降至第三季的NT$77M。
營業利益及業外收支分析
- 營業利益率改善： 營業利益從2025年第二季的20%上升至第三季的25%。營業利益額也從約新台幣271M增長至約新台幣381M。
- 業外收支的巨大波動： 業外損益在2025年第二季錄得巨額虧損（約新台幣-956M，佔營收-72%），但在第三季大幅轉正至約新台幣479M（佔營收32%）。此劇烈變化主要由外幣兌換損益所驅動。
- 年度營業利益成長率： 儘管第三季營業利益的絕對值大幅提升，但其年度環比增長率從第二季的19%降至第三季的0%，主要是因為2024年第三季的營業利益已處於高位。
稅後淨利趨勢
- 淨利潤由虧轉盈： 稅後淨利從2025年第二季的負值（約新台幣-550M，淨利率-41%）實現強勁轉盈，第三季達新台幣694M，淨利率高達46%。
- 實際與擬制性報告的差異： 實際報告的淨利數據（新台幣694M）顯著高於排除GDR匯兌影響的擬制性報告數據（新台幣528M），這再次強調了本季鉅額匯兌收益的影響。
IoTRAM™ 產品線分析
- 營收穩健增長： IoTRAM™ 季營收從2022年第四季的約新台幣684M增長至2025年第三季的約新台幣1,104M，維持其作為公司最大營收來源的地位。
- 營收組合變化：
- 「連網」（Connectivity）仍是最大的應用領域，佔總IoTRAM™ 營收的45%，但從前一季的47%略有下降。
- 「穿戴式裝置」（Wearable）的比重從29%上升至31%，顯示其成長動能。
- 「影音/其他」（Video/Audio/Others）則保持穩定，佔24%。
- 產品線近況更新：
- 穿戴式裝置： 被視為關鍵成長領域，在單位出貨量和每單位記憶體容量方面均有增長。
- 連網產品： 由於市場需求復甦，實現了顯著的年度環比（YoY）出貨量增長。
- 顯示及其他： 更多的顯示應用採用IoTRAM™ 以優化頻寬和功耗。
- 新產品 ApSRAM™： 已開始風險性量產，預計將在2026年放量。
S-SiCap™ 產品線分析
- 營收爆發式成長： S-SiCap™ 季營收呈現驚人增長，從2025年第二季的NT$66M飆升至第三季的NT$314M，季度環比增長接近476%，顯示其市場應用正在快速擴展。
- 2.5D產業路線圖進展：
- IPC（矽轉接板 -S）： 用於嵌入電容器的轉接板，量產專案持續推進中。
- IPD（塑封型轉接板 -L）： 用於在塑封中插入電容小晶片，仍在開發階段。
- IPD（基板嵌入額外電容器）： 適用於-S和-L兩種形式，首個客戶應用流程已通過驗證。這代表該技術的商業化應用已取得實質性進展。
VHM™ 產品線分析
- 營收顯著下滑： VHM™ 季營收從2025年第二季的NT$171M大幅下降至第三季的NT$77M，降幅超過50%。這一下滑扭轉了過去幾個季度的成長趨勢，可能與其應用市場的結構性轉變有關。
- 營收組成： 第三季VHM™ 營收100%來自晶圓銷售（Wafer Sales），而前幾季曾包含授權與權利金收入。
- VHM™ / VHMStack™ 採用時程：
- 該技術最初在2018年第四季被早期採用者（如以太坊礦機）導入。
- 從2021年第四季起，VHM™ 晶圓出貨量超過2萬片，並開始發展AI/HPC概念驗證專案。
- 自2024年第四季起，公司進入AI/HPC產品開發階段，有多個AI加速器設計導入正在進行，產業生態系統支援迅速改善。
- 目前的2025年第四季仍處於AI/HPC產品開發階段。
- 預計VHM™ / VHMStack™ 的AI/HPC產品將在2027年第四季進入量產。
- 這表明VHM™ 產品線正處於從加密貨幣應用向AI/HPC應用轉型的過渡期，短期營收波動可能與此相關，但長期發展方向明確。
未來展望
- 2026年營收將持續顯著增長：
- S-SiCap™ 介電層（IPC）營收預計將持續增長。
- IoTRAM™ 的單位出貨量和營收將實現實質性增長，這將由市場增長和更廣泛的採用所推動。
- VHM™ / VHMStack™ 採用將持續：
- 多個針對AI加速器的產品設計導入（design-ins）正在進行中，預計將在2027/28年實現量產。
- 晶圓堆疊生態系統（wafer stacking ecosystem）正在迅速改善。
總結
愛普科技在2025年第三季展現了強勁的財務反彈，尤其在營收、毛利率及淨利方面取得了顯著的季度環比增長，並大幅扭轉了第二季度的虧損局面。這得益於核心業務的穩健成長、產品組合的優化、以及全球存託憑證（GDR）相關的外幣兌換利益。
公司的產品線佈局清晰，IoTRAM™ 保持穩健成長，S-SiCap™ 更呈現爆發式增長，成為短期內主要的營收成長動能。儘管VHM™ 產品線本季營收下滑，但其在AI/HPC領域的長期投入與多個AI加速器設計導入，為公司在未來高成長市場中奠定了基礎，預計將在2027/28年進入量產階段。資產負債表的健康狀況和每股淨值的提升也反映了公司穩健的財務體質。
對股票市場的潛在影響
預期市場將正面解讀這份報告。強勁的財務數據、關鍵產品線的突破性成長以及在AI/HPC領域的長期佈局，都將為愛普的股價提供上漲動能。S-SiCap™ 的驚人表現可能尤其會引起市場的關注，並重塑對公司未來成長潛力的預期。然而，投資人也需留意業外收益的非經常性性質，並將之與核心業務的持續獲利能力區分開來。
對未來趨勢的判斷（短期或長期）
短期而言， 愛普有望維持其積極的營運態勢，受惠於IoTRAM™ 及S-SiCap™ 的成長動能，以及潛在的有利匯率條件。長期來看， 公司在VHM™ 和2.5D先進封裝技術上的策略性佈局，使其能夠抓住AI和高性能運算等新興市場的結構性成長機遇。若AI加速器設計導入能順利實現量產，將為公司帶來更為深遠的成長潛力。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
散戶投資人應仔細分析本季淨利潤中業外收益的具體貢獻，建議參考「擬制設算合併損益表」來評估公司核心業務的獲利能力，以避免被非經常性收益誤導。同時，應密切關注S-SiCap™ 和IoTRAM™ 的後續成長表現，以及VHM™ 在AI/HPC應用上的實際進展和量產時程。在考量潛在的成長動能之餘，也需評估其在變動的產業環境中的競爭力及市場估值，進行審慎的投資決策。
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