愛普*（6531）法說會日期、內容、AI重點整理

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愛普*（6531）法說會日期、直播、報告分析

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本公司將舉行線上法人說明會，說明114年第2季營運與財務概況，並回答投資人提問。有意參加者 可透過網路連結以下網址參加線上法人說明會，網址:http://www.zucast.com/webcast/wMuc9ZkV
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愛普科技股份有限公司（股票代碼：6531）於2025年8月5日發佈了其2025年第二季法人說明會簡報，提供了公司近期的財務表現、營運狀況及對未來的展望。儘管本季因新台幣大幅升值而導致鉅額匯兌損失，使公司稅後淨利轉為虧損，但若排除匯率影響，公司核心業務表現仍呈現強勁的成長趨勢。

從市場角度來看，這份報告所揭露的關鍵訊息既有利空因素，也有明顯的利多訊號。短期而言，財報上呈現的虧損及每股盈餘的大幅下滑，無疑將對股價構成壓力，特別是對於傾向依賴表面數字進行判斷的投資人而言。由於財報已公布虧損，市場短期內可能呈現觀望或下跌反應，情緒性賣壓可能會出現。

然而，從基本面深入分析，營收的強勁成長（無論是美元計價或新台幣計價），以及營業利益的大幅改善，均顯示公司核心業務動能十足。特別是來自S-SiCap的快速增長、IoTRAM的雙位數增長，以及VHM/VHMStack在邊緣運算和AI/HPC領域的設計導入，這些都是驅動未來長期成長的關鍵。這些技術領域代表了半導體產業未來的發展方向，愛普在此領域的布局和進展，預示著其未來潛在的市場份額和獲利能力。

投資人（特別是散戶）在評估此報告時，應超越表面的虧損數字，深入理解造成虧損的背後原因（主要為新台幣升值造成的鉅額匯損）。本公司已發行海外存託憑證（GDR），擁有大額美元資產部位，因此容易受到匯率波動影響。報告中提供的「擬制設算」損益表，正是協助區分經常性營業表現與非經常性匯率波動影響的重要工具。這使得分析其真正的營運狀況變得更加關鍵。

未來趨勢方面，如果排除匯率變動，公司的獲利能力實際上呈現回升。考量到AI、HPC和IoT設備對先進記憶體解決方案的需求不斷增長，愛普的產品組合恰好迎合了這些趨勢。VHM和S-SiCap在這些高成長領域的持續進展，尤其是「VHMStack」產品已贏得邊緣運算的設計導入，顯示公司在高端記憶體解決方案市場具有顯著競爭優勢。長期來看，這些核心技術的持續發展與量產將成為股價強勁支撐及推升力量。投資人應密切關注公司在這些高毛利產品線的量產進度和客戶導入情況。整體而言，雖然短期可能受匯損拖累，但愛普的營運基本面紮實，長期發展潛力值得期待。

重點摘要

免責聲明

  • 簡報中的產業及公司前景預測係基於目前營運及公開資訊，具風險與不確定性。
  • 任何外在環境變化皆可能影響公司實際營運與財務狀況。

公司基本資料

  • 愛普科技股份有限公司為IC設計公司，專注提供全球客戶客製化記憶體設計及解決方案。
  • 總部位於台灣新竹台元科技園區，美/中/台三地合作研發，台灣營運。
  • 集團人數為263人（截至2025年6月底）。
  • 公司於2016年在台灣證交所上市（股票代碼6531），已發行且流通在外股數約為1.62億股。

歷年里程碑

  • 公司於2011年成立，初期鎖定功能型手機PSRAM市場。
  • 2017年退出特殊型DRAM業務。
  • 2018年併購致新科技，VHM開始量產。
  • 2020年執行1股拆分為2股的股票分割。
  • 2021年S-SiCap中介層產品開始量產。
  • 2022年啟動AI主流概念驗證（POC）項目。
  • 2023年VHM 3D整合試點項目啟動。
  • 2024年發行全球存託憑證（GDR），募集資金1.9億美元。

2025年第二季財務報告

2025年第二季合併損益表概覽

本季報告期間為2025年第二季（2Q25），並與2025年第一季（1Q25）及2024年第二季（2Q24）進行比較，趨勢概述如下：

項目 2Q25 表現 季對季 (QoQ) 趨勢 (vs. 1Q25) 年對年 (YoY) 趨勢 (vs. 2Q24) 關鍵洞察
營業收入 (in US$K) 42,973 成長 45% 成長 47% 美元計價營收強勁成長，顯示業務擴張。
平均匯率 (US$/NT$) 30.92 貶值 6% (新台幣升值) 貶值 4% (新台幣升值) 新台幣升值對換算後新台幣營收及匯損構成壓力。
營業收入 (in NT$K) 1,328,703 成長 36% 成長 41% 儘管新台幣升值，營收仍大幅成長。
營業毛利 (in NT$K) 561,334 成長 24% 成長 16% 毛利金額增加。
營業毛利率 42% 下降 4個百分點 (46% to 42%) 下降 9個百分點 (51% to 42%) 受匯率變動及不利產品組合因素影響。
銷管費用 82,634 大致持平 成長 20% 年度費用略增，管理營運支出合理。
研發費用 207,944 成長 7% 成長 10% 持續投入研發，以維持技術領先和產品創新。
營業費用總計 290,578 成長 5% 成長 13% 費用增長幅度低於營收增長。
營業利益 270,756 成長 55% 成長 19% 營運本業獲利顯著改善。
外幣兌換利益(損失) (977,324) 損失 轉為巨額損失 (-1,012% 季變動) 轉為巨額損失 (-1,037% 年變動) 因新台幣大幅升值，產生逾9.7億台幣鉅額匯損，其中主要源於GDR未支用數。
營業外收入(支出) (955,621) 支出 巨額轉虧 (-468% 季變動) 巨額轉虧 (-547% 年變動) 主要受匯兌損失影響。
稅前淨利 (684,865) 虧損 巨額轉虧 (-258% 季變動) 巨額轉虧 (-255% 年變動) 受到外幣兌換損失嚴重影響。
本期淨利 (550,313) 虧損 巨額轉虧 (-259% 季變動) 巨額轉虧 (-249% 年變動) 營業外損失完全抵銷營業利益，導致淨虧損。
基本每股盈餘 (NT$) (3.36) 虧損 巨額轉虧 (-265% 季變動) 巨額轉虧 (-248% 年變動) 反應本期淨利的大幅虧損。
加權平均股數 (仟股) 162,537 持平 (+0.06%) 略增 (+0.21%) 股本變動輕微。

匯率變動對損益之影響

  • 營收：新台幣每升值1%，換算新台幣營收將下降約1%。
  • 毛利率：新台幣每升值1%，將使毛利率下降約0.4-0.5個百分點，影響是漸進式的。
  • 外幣兌換損益：公司截至2025年6月30日持有約2.196億美元的美元淨資產，新台幣升值會造成相應的匯損。
  • 第二季匯損組成：總匯損約9.77億新台幣。其中，源自GDR的匯損約為7.068億新台幣（此部分為主要衝擊），其餘包含應收帳款(AR)產生匯損1.04億、應付帳款(AP)產生匯兌收益4.53千萬、現金產生匯損2.118億新台幣。

2025年第二季擬制設算合併損益表：排除GDR未支用數之相關兌換影響

排除GDR未支用數導致的鉅額匯損（NT$706,813仟元）後，財務表現有顯著改善：

項目 2Q25 (擬制) 季對季 (QoQ) 趨勢 (vs. 1Q25) 年對年 (YoY) 趨勢 (vs. 2Q24)
營業收入 1,328,703 維持36%成長 維持41%成長
營業利益 270,756 維持55%成長 維持19%成長
外幣兌換利益(損失) (270,511) 損失 (排除GDR匯損) 大幅縮小虧損，趨於合理。 大幅縮小虧損。
稅前淨利 21,948 大幅減少94% 大幅減少94%
本期淨利 15,137 大幅減少95% 大幅減少95%
基本每股盈餘 (NT$) 0.12 大幅減少93% 大幅減少94%

雖然剔除GDR匯損後仍顯示季對季及年對年本期淨利和EPS大幅減少，但這是因非GDR匯損本身也產生負向影響，使該筆匯兌損失不單僅為GDR造成。但是總體的虧損轉盈餘。顯示公司的核心營運仍具獲利能力，且其餘資產之匯兌損失相對較小。

2025年第二季擬制設算合併損益表：假設平均匯率 @32.00

假設固定匯率為32.00時的表現，旨在展現營運在不受匯率波動影響下的狀況：

項目 2Q25 (擬制 @32.00) 季對季 (QoQ) 趨勢 (vs. 1Q25) 年對年 (YoY) 趨勢 (vs. 2Q24)
營業收入 1,375,150 成長45% 成長47%
營業毛利 605,066 成長42% 成長27%
營業毛利率 44% 維持穩定 較去年下降
營業利益 314,488 成長111% 成長43%
外幣兌換利益(損失) 0 (歸零) 消除影響 消除影響
本期淨利 272,315 成長18% 成長2%
基本每股盈餘 (NT$) 1.70 成長28% 成長3%

在排除匯率影響且固定匯率情況下，本期淨利與EPS均轉為盈利，並呈現正向成長，強烈顯示公司核心業務營運狀況良好，獲利能力優異。

2025年6月30日合併資產負債表

與2025年3月31日（上季）及2024年6月30日（去年同期）比較，趨勢如下：

項目 2025.06.30 季對季 (QoQ) 趨勢 (vs. 2025.03.31) 年對年 (YoY) 趨勢 (vs. 2024.06.30) 觀察重點
資產總計 13,207,882K 小幅下降 3.8% 略減 0.3% 總資產大致穩定，但因淨利虧損導致輕微下滑。
現金及約當現金 4,704,445K 減少 8.2% 成長 5.7% 現金部位季度減少，但較去年同期仍有增長。
按攤銷後成本衡量之金融資產 4,767,867K 持平 減少 6.4% 長期投資類資產持平，顯示其在配置上的穩定。
應收帳款 510,487K 減少 4.8% 減少 7.5% 帳款回收效率提高或業務週期變化，相對穩定。
存貨 945,290K 減少 15.1% 大致持平 存貨去化效率良好，季度下降，顯示庫存水位管理得宜。
透過損益按公允價值衡量之金融資產 576,527K 減少 10.7% 成長 51.6% 短期投資部位增長，年度增幅較大。
負債總計 2,389,441K 略減 1.4% 成長 7.8% 負債總額大致持平，無顯著波動。
本期所得稅負債 31,283K 大幅減少 91.2% 大幅減少 82.4% 稅前虧損導致所得稅負債大幅下降。
應付股利 1,137,154K 持平 持平 維持固定或計畫性的股利支付。
權益總計 10,818,441K 減少 4.3% 減少 1.9% 因本期虧損導致股東權益小幅減少。
每股淨值 (NT$) 65.38 下降 4.5% (68.49 to 65.38) 下降 3.8% (67.99 to 65.38) 淨值略有下降，受本期虧損影響。

營運狀況 及 未來展望

產品線說明

  • 愛普的記憶體解決方案結合物聯網（IoT）與人工智慧（AI），涵蓋：
    • IoTRAM：適用於IoT設備的記憶體，是市場上的佼佼者。
    • S-SiCap：整合無源器件（IPD）和內含S-SiCap中介層（IPC）的解決方案。
    • VHM (包含VHMStack)：極高頻寬記憶體，適用於AI/HPC（高效能運算）。

季度營收及毛利率趨勢

  • 整體營收趨勢（NT$M）：2025年第二季營收達1,329百萬新台幣（合併所有產品線），較2025年第一季的975百萬新台幣有顯著成長（36% QoQ），且較2024年第二季的945百萬新台幣亦大幅成長（41% YoY），顯示營運規模持續擴大。
  • 整體毛利率趨勢：本季毛利率為42%，相較於2025年第一季的46%和2024年第二季的51%呈現下滑趨勢，主要歸因於新台幣升值和不利的產品組合影響。儘管毛利率下降，其仍保持在相對健康的水平。
  • 產品線營收組成與趨勢：
    • IoTRAM：2025年第二季營收約1,092百萬新台幣，較2025年第一季的855百萬新台幣成長約27.7%。儘管面臨ASP下滑的壓力，但憑藉穿戴裝置、隨身AI等終端應用的持續成長及新一代產品的量產，市場份額仍穩固。
    • S-SiCap：2025年第二季營收顯著成長至171百萬新台幣，較2025年第一季的66百萬新台幣大幅成長159%。這顯示其在市場上受到高度青睞，應用需求快速增長。
    • VHM：2025年第二季營收約66百萬新台幣，較2025年第一季的54百萬新台幣成長約22%。儘管佔比相對較小，但其高技術含量和未來在AI/HPC應用前景可期。收入主要來自授權與權利金以及晶圓銷售。

毛利率變化因素說明

  • 2025年第二季毛利率從上季的46%下降至42%。
  • 其中，約有2.8個百分點的下降是由於新台幣升值所致。
  • 另外約1.2個百分點的下降是受不利產品組合因素影響。

營業利益及業外收支

  • 營業利益（NT$M）：2025年第二季營業利益達271百萬新台幣，較上一季的175百萬新台幣顯著增長55%，較去年同期增長19%，表明公司核心業務營運狀況良好且獲利能力正在回升。營業利益率為20%。
  • 業外收支（NT$M）：2025年第二季錄得鉅額營業外損失956百萬新台幣，與前幾季形成鮮明對比（前幾季多為業外收入或小額損失）。此損失主要是由前述新台幣升值造成的匯兌損失所致，嚴重影響了最終的淨利表現。

稅後淨利

  • 稅後淨利（NT$M）：由於巨額營業外損失，2025年第二季公司稅後淨利為-550百萬新台幣（即虧損5.5億），淨利率為-41%。這與2025年第一季的346百萬新台幣淨利和2024年第二季的370百萬新台幣淨利形成巨大反差，是匯率波動對最終損益產生衝擊的直接結果。

IoTRAM 產品線近況更新

  • 穿戴裝置：為IoTRAM主要成長驅動力，主要受到品牌客戶主導市場及更多裝置內建AI的趨勢所帶動，單一裝置的密度與頻寬需求不斷提升。
  • 連接裝置：公司在連接裝置領域維持市場份額，但由於市場競爭，平均銷售價格（ASP）呈現下降趨勢。
  • 影像及其他應用：越來越多的應用正從JEDEC DDR轉向IoTRAM。
  • 新一代產品（ApSRAM）：預計於2025年第四季量產，並將於2026年開始貢獻營收。

S-SiCap 季營收及產業佈局

  • 季度營收（NT$M）：S-SiCap營收從2025年第一季的66百萬新台幣，顯著成長至2025年第二季的171百萬新台幣。顯示其市場需求快速擴張。
  • 2.5D產業發展藍圖：
    • IPC (Silicon Interposer, -S)：以矽中介層（包含嵌入式S-SiCap）為主，晶片尺寸小於等於4光罩層。於2025年第二季加速量產。第二代產品（兩倍電容容量）預計在2025年下半年發佈量產。
    • IPD (Molding-based Interposer, -L)：以塑模中介層為主，光罩層數大於4層。在開發中，其電容器晶片將嵌入在塑模中。
    • IPD (Additional capacitors embedded in substrate)：在基板中嵌入額外電容器的IPD技術，同時適用於-S和-L兩種設計，正在與客戶進行認證。

VHM 季營收及採用時間線

  • 季度營收（NT$M）：VHM營收從2025年第一季的54百萬新台幣增長至2025年第二季的66百萬新台幣，季成長約22%。其收入主要由授權金與權利金、晶圓銷售組成。
  • VHM和VHMStack採用時間線：
    • 2018年第四季：VHM問世，以太坊（ETH）成為早期採用者，並展開VHM供應鏈開發。
    • 2021年第四季：以太坊（ETH/ETC）相關產品量產，晶圓出貨量超過20,000片。同時展開AI/HPC概念驗證（POC）項目。
    • 2024年第四季：在邊緣運算領域，成功贏得了第一個VHMStack產品設計導入（design-in）。
    • 2027年第四季：預計AI/HPC產品將進入量產階段。

未來展望

  • 2025年營收：公司預期營收將顯著成長。
    • S-SiCap將呈現快速增長（Rapid growth）。
    • IoTRAM將實現雙位數增長（Double-digit growth）。
  • VHM / VHMStack 獲得採用：已贏得首個針對邊緣運算的VHMStack產品設計導入。
  • 大環境不確定性：
    • 匯率波動將持續影響公司損益。
    • 關稅衝擊目前尚可控制。

總體分析與總結

愛普科技2025年第二季的法人說明會報告呈現出一個雙面臨的財務狀況：雖然營業利益和核心業務營收表現強勁，但由於匯率變動引發的鉅額業外損失，最終導致帳面上的淨利大幅轉虧，並拖累了每股盈餘。這對股票市場來說，是一個需要深入解讀的複雜訊息。

股票市場影響與未來趨勢預測

短期趨勢（可能利空因素及市場反應）

這份財報上所揭露的稅後淨利鉅額虧損（NT$-550百萬，EPS -3.36元）無疑是短期的利空。尤其對於散戶和不習慣深入分析財報細節的投資人而言，帳面上的虧損將直接導致悲觀情緒，可能引發股價的賣壓。歷史經驗顯示，當獲利數字大幅低於預期，即使是源於非核心業務因素，也可能觸發短線投資人的獲利了結或停損行為。公司過去展現的高本益比與高評價，可能會因為本季的虧損而面臨修正壓力，短期股價承壓是可預見的反應。

主要利空點：

  • 鉅額外幣兌換損失 (NT$9.77億)：這直接導致了本期淨利的鉅額虧損。該損失主要源於發行GDR所持有的美元部位在新台幣升值下的匯兌評價損失。
    • 市場影響：直接影響市場對公司獲利能力的信心，降低短線資金介入意願，可能引發股價下跌。
  • 每股盈餘 (EPS) 轉負 (NT$-3.36)：從上一季的NT$2.04和去年同期的NT$2.28轉為虧損。
    • 市場影響：對追求獲利穩定的投資人是負面訊號，可能引發賣壓。
  • 毛利率下滑 (42%)：儘管整體毛利額增加，但毛利率從前幾季的46%-51%下降。公司說明主要受新台幣升值（-2.8%）和不利產品組合（-1.2%）影響。
    • 市場影響：影響公司盈利能力預期，但鑒於營業收入的強勁成長，應會減緩市場的擔憂。

長期趨勢（主要利好因素及潛力）

儘管短期內有挑戰，但從長遠來看，這份報告提供的數據，特別是排除匯率波動後的擬制設算表現和未來展望，都指向一個正向且有前景的趨勢。愛普在AI/HPC和IoT領域的深度佈局是其長期增長的核心動力。這些技術對先進記憶體方案的需求正快速增長，公司的S-SiCap和VHM系列產品恰好符合此趨勢。

主要利好點：

  • 核心業務營收強勁成長：美元計價營收季成長45%、年成長47%；新台幣計價營收季成長36%、年成長41%。這證明公司產品在市場上的競爭力和需求持續增長。
    • 市場影響：強勁的營收成長是基本面健康的體現，是股價長期上漲的關鍵支撐。
  • 營業利益大幅成長：季成長55%、年成長19%，營業利益率回升至20%。這代表公司的本業獲利能力穩定且不斷提升，未受匯率影響。
    • 市場影響：證明公司營運效率和核心盈利能力強勁，投資人可更專注於其本業表現。
  • S-SiCap業務的快速增長：營收季成長高達159%，且Gen.2產品（2x電容容量）預計2025年下半年發佈量產，並加速IPC產品的量產。
    • 市場影響：S-SiCap作為AI/HPC的重要組件，其快速成長預示公司在高成長領域的優勢，具有較高的成長性潛力。
  • VHM / VHMStack獲得設計導入：已成功贏得首個用於邊緣運算的VHMStack產品設計導入，且AI/HPC產品預計於2027年第四季量產。
    • 市場影響：在AI/HPC和邊緣運算這些高毛利、高成長性領域取得突破，顯示公司未來長期增長的確定性，為公司打開新的市場空間。
  • IoTRAM持續雙位數成長：受穿戴裝置（on-device AI）的驅動，雖然連接裝置ASP下降，但ApSRAM預計4Q25量產，2026年貢獻營收。
    • 市場影響：提供穩定且可預期的營收基礎，彌補部分匯率及市場競爭壓力。

投資人（特別是散戶）注意事項

  1. 區分本業與業外影響：

    散戶應學會區分「營業利益」與「稅後淨利」的差異。此次財報的虧損主要由營業外「匯兌損失」所致，而非核心業務虧損。仔細檢視公司提供的「擬制設算合併損益表」（排除GDR相關匯損或假設固定匯率），會發現公司本業獲利仍穩健。這意味著公司產品有市場、獲利能力強，只是受到短暫的匯率逆風。這種由非核心因素導致的帳面虧損，一旦匯率穩定或回升，影響便會大幅減輕。

  2. 關注成長動能：

    密切關注S-SiCap和VHM/VHMStack的實際出貨量和營收貢獻。這些是愛普未來主要增長動能和產品差異化的關鍵。報告中提及S-SiCap的「快速增長」和VHMStack已「贏得邊緣運算產品設計導入」，這些都是極其正面的基本面信號，表明其產品在高附加值市場獲得客戶認可，且市場需求持續擴張。

  3. 長期持有思維：

    若投資人看好愛普在AI/HPC和邊緣運算等領域的長期發展前景，應以長期持有（Buy-and-Hold）的策略來應對短期的股價波動。當短期利空導致股價超跌時，反而可能提供更好的買入機會。

  4. 匯率風險與分散投資：

    報告明確指出匯率波動將持續存在。對於公司而言，這是營運風險之一。對於投資人來說，則需了解愛普可能因GDR發行而面臨美元資產部位的匯率風險，並在整體投資組合中做好風險分散。雖然散戶難以對沖匯率風險，但意識到這一點有助於更好地評估波動性。

  5. 追蹤新產品進度：

    關注IoTRAM新一代產品ApSRAM在2025年第四季的量產情況及其在2026年營收貢獻的實際表現，這將進一步穩固公司的營收基石。此外，IPC Gen.2產品的推出進程也值得關注，因為它們代表著S-SiCap的產品迭代和競爭力提升。

總結來說，愛普科技2025年第二季的報告是「本業營運向上，匯損壓垮獲利」的典型案例。短期股價可能面臨壓力，但公司在核心高成長產品線上的強勁表現和清晰的未來發展路線圖，為其長期價值奠定了基礎。理性分析和長遠視角將是散戶在此情境下做出明智投資決策的關鍵。

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