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台塑石化股份有限公司（6505）2025年第三季業績報告分析
本報告旨在分析台塑石化股份有限公司（股票代碼：6505）於2025年第三季的業績報告，內容涵蓋財務資訊、產業基本面、煉油與石化產業展望，以及生產狀況。本分析將詳細闡述各項數據與圖表所揭示的趨勢，判斷其對公司的潛在影響，並對整體市場與投資人提出觀察重點。
報告整體觀點與初步判斷
台塑化2025年第三季的業績報告展現了公司在面臨複雜市場環境下的強勁復甦動能。儘管全球經濟仍存在不確定性，但公司透過提升產能利用率及受惠於煉油產品價差擴大，實現了顯著的財務改善。煉油事業是本季業績的主要貢獻者，而石化產品價差的挑戰則持續存在。未來的趨勢將取決於全球油品需求增長與新增產能之間的平衡，以及石化產品供需結構的變化。
對股票市場的潛在影響與未來趨勢判斷
從報告內容判斷，台塑化的煉油業務在2025年第三季表現強勁，營收及獲利均大幅改善，此為市場的利多消息。產能利用率的提升顯示公司營運效率的恢復。然而，石化產業面臨新增產能帶來的競爭壓力，可能限制其獲利空間，這是潛在的利空因素。短期來看，煉油產品價差的擴大和產能利用率的提高，應能支撐公司股價表現。長期而言，全球新增煉油產能在2026年將有所增加，加上石化產業供應過剩的挑戰，可能對公司未來盈利能力構成壓力，因此需持續關注油品需求增長能否消化新增產能，以及石化產品市場的復甦情況。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
- 煉油業務的貢獻與展望： 煉油事業是公司獲利主要來源，其毛利與產能利用率直接影響公司業績。投資人應密切關注國際油價、成品油價差的變化，以及公司煉油業務的持續表現。
- 石化產業的挑戰： 乙烯等石化產品的價差仍面臨壓力，新產能的投產可能加劇市場競爭。散戶投資人應了解石化產品市場的結構性問題，並評估其對公司整體獲利的影響。
- 產能利用率與定檢計畫： 產能利用率的提升是業績改善的關鍵。同時，年度定檢計畫會影響短期產能和出貨量，可能導致季度性波動，但長期有助於設備維護與效率提升。
- 全球供需平衡： 密切關注全球煉油與石化新增產能與需求成長的相對速度。若需求增長能有效消化新增產能，則對公司有利；反之，若供應過剩，則可能壓縮利潤。
- 巨觀經濟因素： 全球經濟復甦速度、地緣政治風險、能源政策等都可能影響原油價格、產品需求及公司營運成本。
條列式重點摘要與詳細分析
1. 財務資訊
（單位：百萬元）
項目 3Q25 2Q25 QoQ (%) 9M25 YoY (%) 營業收入 163,529 145,547 12.4% 482,344 -6.3% 營業利益 9,284 (7,399) 225.5% 5,620 1556.3% 淨利 8,584 (7,529) 214.0% 4,763 6.5% 每股盈餘 (元) 0.90 (0.79) 1.69 0.50 0.01
- 營收表現：
- 2025年第三季營業收入達163,529百萬元，較第二季增長12.4%。這顯示公司在第三季的營收表現有所改善。
- 然而，累計前三季（9M25）營業收入為482,344百萬元，較去年同期下降6.3%。這表明雖然第三季表現亮眼，但整體年度營收仍面臨壓力。
- 判斷：第三季營收季增顯著為利多，但累計營收年減則為利空，顯示整體經營環境仍具挑戰。
- 獲利能力顯著回升：
- 2025年第三季營業利益為9,284百萬元，相較第二季的負7,399百萬元，實現了高達225.5%的季增率，由虧轉盈，幅度驚人。
- 淨利方面，第三季淨利為8,584百萬元，同樣較第二季的負7,529百萬元大幅增長214.0%，成功扭轉虧損局面。
- 累計前三季營業利益與淨利雖因第二季虧損而基數較低，但年增率分別達到1556.3%和6.5%，顯示第三季的強勁復甦對全年獲利帶來顯著貢獻。
- 判斷：由虧轉盈且獲利大幅季增，對公司基本面構成強烈利多。
- 每股盈餘（EPS）：
- 第三季每股盈餘為0.90元，較第二季的負0.79元顯著改善，單季轉虧為盈，為投資人帶來正面訊息。
- 累計前三季每股盈餘為0.50元，相較去年同期增長0.01元，顯示全年獲利能力逐步恢復。
- 判斷：EPS轉正並顯著提升為利多。
2. 各事業部營收占比與季增變化
- 3Q各事業部營收占比：
- 煉油事業部佔總營收的75.8%，為公司最主要的營收來源。
- 烯烴事業部佔16.4%。
- 公用事業部佔7.2%。
- 其他業務佔0.6%。
- 趨勢：煉油事業的營收佔比極高，其營運狀況對公司整體業績具有決定性影響。
- QoQ各事業部營收變化：
- 煉油事業部營收季增17.8%。
- 烯烴事業部營收季減0.7%。
- 公用事業部營收季減0.6%。
- 判斷：煉油事業部營收的大幅增長是推動整體營收和獲利改善的關鍵利多，而烯烴與公用事業營收略為下滑則影響較小。
3. 產業基本面
- 杜拜原油 vs. 成品油價差：
- 圖表顯示，從2025年9月至10月，多數成品油（如噴射燃油/煤油、柴油、汽油）價格呈現上漲趨勢，而杜拜原油價格波動。
- 尤其在2025年10月，多數成品油價格相對於原油有較明顯的漲幅，意味著煉油產品價差可能擴大。
- 判斷：成品油價差擴大對煉油業者毛利有正面影響，為利多。
- 台塑化 vs. 新加坡煉油複合利潤：
- 報告顯示，台塑化出口原物料利潤（FPCC Export Raw Material Margin）與新加坡綜合煉油利潤（Singapore Complex Margin）在2025年第三季達到9.6美元/桶。
- 從圖表趨勢來看，台塑化的煉油利潤在2025年9月至10月呈現上升趨勢，且多數時候優於或持平於新加坡複合利潤，顯示公司在煉油市場的競爭力。
- 判斷：煉油利潤維持高位且呈現上升趨勢，對公司煉油業務的獲利能力是利多。
- 台塑化烯烴產品價差：
- 乙烯、丙烯和丁二烯的價差波動較大。乙烯價差在2025年10月略有回升，但整體仍處於較低水平。
- 丙烯價差在2025年持續低迷，雖有小幅反彈但復甦不顯著。
- 丁二烯價差在2025年初有所回升後再次下滑，近期波動性較大。
- 判斷：烯烴產品價差整體表現仍不理想，顯示石化產業面臨較大競爭壓力及供需失衡，為利空。
4. 煉油產業展望
- 2025/2026全球新增產能與需求成長（千桶/日）：
- 2025年： 全球新增產能為-589（淨減少），油品需求成長為790。需求成長顯著大於產能減少，意味著2025年煉油市場可能處於供應偏緊狀態。
- 2026年： 全球新增產能為700，油品需求成長為770。需求成長與新增產能接近，市場供需將趨於平衡或仍偏緊。
- 區域分佈上，亞洲（+418）、中東（+413）和非洲（+230）是主要新增產能地區，而美洲（-573）和歐洲及俄羅斯（-377）則呈現產能淨減少。
- 判斷：2025年全球煉油產能淨減少而需求持續增長，有利於煉油利潤維持高檔，為短期利多。2026年雖有新增產能，但需求仍有支撐，長期仍需觀察供需實際平衡情況，潛在壓力仍存。
5. 石化產業展望
- 2025/2026全球乙烯新增產能（千噸/年）：
- 2025年： 全球乙烯新增產能預計達到12,928千噸/年（亞洲6,907，俄羅斯6,021）。
- 2026年： 全球乙烯新增產能預計達到12,462千噸/年（亞洲6,441，俄羅斯6,021）。
- 亞洲新增產能細分： 2025年以中國（6,434）為主，其次為印尼（504）和韓國（183）；澳洲則淨減少214千噸/年。2026年中國仍是主力（5,525），韓國貢獻496千噸/年。
- 判斷：全球，特別是亞洲，乙烯新增產能龐大，可能導致市場供應過剩，對乙烯產品價差形成長期壓力，為利空。
6. 生產狀況
- 產能利用率：
- 煉油： 2025年第三季產能利用率達到90%，相較第二季的78%大幅提升。這反映了公司煉油業務的強勁復甦。
- 烯烴： 2025年第三季產能利用率為62%，較第二季的59%有所提高，但整體仍維持在較低水平。
- 判斷：煉油產能利用率大幅提升為利多，顯示公司營運恢復良好。烯烴利用率雖有改善但仍偏低，可能受市場需求和產品價差影響。
- 年度定檢計畫：
- 2025年上半年有多個烯烴（Olefin #1, #2, #3）及煉油（RCC #1）裝置進行定檢。
- 2025年下半年也有多個煉油裝置（RDS #1, #2, RCC #2, Base Oil）進行定檢。
- 判斷：密集的年度定檢計畫可能對季度產能和出貨量造成短期影響（利空），但這是為了確保設備長期穩定運行和效率提升，長期而言是利多。
總結
台塑化2025年第三季業績報告顯示出公司在煉油業務上的顯著復甦，其由虧轉盈的強勁表現為市場帶來正面訊號。營收和獲利的季增長主要受惠於煉油產品價差的擴大以及產能利用率的大幅提升。然而，石化產業，特別是烯烴產品，由於新增產能的壓力，其價差仍面臨挑戰。
對股票市場的潛在影響： 短期內，煉油業務的優異表現和盈利能力的回升，有望對台塑化股價形成支撐。公司財務數據的顯著改善，尤其是從虧損轉為獲利，將提振市場信心。然而，市場也將關注石化產品價差能否改善，以及全球新增石化產能對公司獲利的長期影響。
對未來趨勢的判斷：
- 短期（未來1-2個季度）： 煉油產業預計在2025年下半年至2026年初仍可能維持相對較好的盈利能力，主要得益於全球油品需求持續增長且新增產能相對有限。台塑化在煉油產能利用率上的提升，將有助於其短期業績表現。
- 長期（未來1-2年）： 2026年全球煉油新增產能將增加，可能使市場競爭加劇，對煉油利潤構成壓力。石化產業則因中國等地區大量新增乙烯產能，供應過剩問題恐持續，烯烴產品價差難以大幅改善，這將是台塑化長期面臨的主要挑戰。公司需要持續優化產品組合，提高高附加值產品比重，並有效管理成本。
投資人（特別是散戶）應注意的重點： 散戶投資人應將重點放在台塑化煉油業務的持續盈利能力，密切關注國際油價和成品油價差的變化。同時，不應忽視石化產業結構性供過於求的風險，其對公司整體獲利的潛在稀釋作用。雖然第三季的業績表現令人鼓舞，但市場前景仍充滿變數，建議投資人保持謹慎，並結合全球經濟形勢、原物料價格波動以及公司後續營運策略進行綜合評估。
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