台塑化（6505）法說會日期、內容、AI重點整理
台塑化（6505）法說會日期、直播、報告分析
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對於台塑化2025年第二季業績報告的分析與總結
這份發佈於2025年8月20日的台塑化（6505）2025年第二季業績報告，呈現出公司營運面臨的嚴峻挑戰。從財報數據來看，台塑化在第二季由盈轉虧，多項關鍵財務指標大幅惡化，這不僅反映了當前煉油與石化產業的逆風，也為投資人描繪出短期內較為悲觀的前景。
報告揭示，台塑化2025年第二季的營業收入較上一季大幅下滑16.0%，且營業利益與淨利皆轉為顯著虧損，分別銳減298.1%及303.1%。每股盈餘從正數轉為負0.79元，凸顯了盈利能力的嚴重侵蝕。從上半年累積數據來看，虧損狀態更為顯著，這表示公司持續承受產業景氣下行的壓力。
究其原因，煉油事業部和烯烴事業部的營收下滑是主要拖累因素，分別下降20.1%和11.5%，顯示其核心業務面臨產品價差收縮的困境。儘管公用事業部表現穩健，營收增長18.4%，但其在總營收佔比僅8.2%，不足以抵消其他主要業務的衝擊。
從產業基本面來看，報告中所示的部分成品油價差和FPCC烯烴產品價差未能明確標示數值趨勢，但圖表顯示部分價差處於低點，甚至為負值，尤其日本、美洲、歐洲及俄羅斯等地的煉油複合式毛利呈現負數，顯示區域性供需失衡和高成本壓力。雖然杜拜原油與成品油價差圖未有數值標示，但通常這些指標會反映煉油利潤的變化。
未來展望方面，煉油產業在全球新增產能上呈現一線曙光，2025年全球煉油新增產能預計為負419千桶/日，這可能意味著舊有產能淘汰或延期，有助於緩和煉油產品供應過剩局面，從而可能改善裂解價差。同時，2025年與2026年全球油品需求持續增長（700千桶/日和720千桶/日），這是對煉油業務相對利多的訊息。
然而，石化產業的前景則相對挑戰。2025年與2026年全球乙烯新增產能預計大幅增加，特別是亞洲地區，中國、南韓、印尼、澳洲等地都有大量新產能投放，這將加劇乙烯及其下游產品的競爭，導致價差承壓，進一步衝擊台塑化烯烴事業部的盈利能力。儘管目前資料未明確指出2025和2026乙烯產能具體增加多少，但圖形比例暗示新增產能可觀。
生產狀況方面，2025年第二季煉油事業與烯烴事業的產能利用率相較於第一季均有下降，煉油事業從85%降至78%，烯烴事業從57%降至53%。同時，年度定檢計畫顯示多個主要生產裝置將在2025年下半年進行停產檢修（如CDU、RDS、RCC、烯烴等），這將進一步影響第三季和第四季的產量，對營收和盈利造成負面影響。
股票市場影響與未來趨勢預測
鑑於這份財報揭示的虧損狀態和疲弱的產業展望，預期台塑化股票在短期內將面臨巨大的賣壓，股價趨勢偏向空方。對於2025年第三季和第四季，由於大型歲修的影響，產量與盈利表現預計將持續承壓，短期內股價恐難有亮眼表現。
從中長期來看，台塑化能否恢復盈利，將取決於全球油品需求增長能否持續且超過煉油新增產能，以及更關鍵的是石化產品供需結構的改善，尤其是在亞洲大量乙烯新產能釋放的背景下。如果未來乙烯價格持續低迷或競爭加劇，將嚴重考驗其石化業務的獲利能力。
利多與利空因素分析
類型 資訊 影響說明 參考文件頁面 利多 (Bullish) 全球油品需求成長 2025年及2026年需求預計持續增長（700、720千桶/日），有助於支撐煉油產品價格。 P5 (煉油產業展望) 2025年全球煉油新增產能為負 表示淨產能可能因關停或延遲而減少，有助於緩和市場供應過剩，對煉油價差有利。 P5 (煉油產業展望) 利空 (Bearish) 第二季財報大幅虧損 營業收入、營業利益、淨利及每股盈餘皆由盈轉虧，虧損擴大，嚴重衝擊公司基本面。 P3 (財務資訊) 煉油及烯烴事業營收下滑 兩大核心事業營收較前一季分別下滑20.1%及11.5%，顯示主業經營困難。 P3 (財務資訊) 部分煉油與烯烴產品價差偏低/為負 圖表顯示某些區域（如日本、美洲、歐俄）煉油利潤為負，可能導致獲利困難或虧損擴大。 P4 (產業基本面) 全球乙烯新增產能持續增加 2025年及2026年乙烯有大量新產能投放，尤其集中在亞洲，恐加劇供應過剩及競爭壓力。 P6 (石化產業展望) 煉油及烯烴產能利用率下降 2Q25相較1Q25利用率有所降低，反映市場需求疲軟或生產效率受影響。 P7 (生產狀況) 多項大型設備下半年年度定檢 包括主要常壓蒸餾（CDU）與烯烴裝置的檢修，預計將影響2025年下半年的產量與營收。 P7 (生產狀況) 投資人（特別是散戶）可以注意的重點
- 謹慎評估虧損現況： 台塑化已出現季度虧損，短期內股價易受情緒影響而下跌。投資人應關注未來營運能否止血，虧損是否持續擴大。
- 關注國際油價與產品價差： 公司營運與原油價格及各種煉化產品（如汽油、柴油、石腦油、乙烯等）的價差息息相關。散戶應密切追蹤相關數據，尤其注意裂解價差是否改善，因為這直接影響公司利潤。
- 留意煉化產品供需關係： 石化產業，特別是乙烯，未來兩年有大量新增產能，這會對產品價格構成壓力。投資人應關注新增產能釋放的速度與市場消化能力。煉油方面，2025年產能淨減少雖是正面消息，但若需求增長不如預期，仍有壓。
- 定檢計畫影響： 下半年的密集歲修會導致產量減少，可能影響後續財報表現。散戶應將此因素納入考量。
- 能源轉型與地緣政治風險： 長期來看，能源轉型和地緣政治變動對油價和全球經濟可能帶來不確定性，影響公司長期前景。
- 景氣循環股特性： 石化產業具有明顯的景氣循環特性。雖然目前處於下行週期，但對於偏好長期投資的散戶而言，可以關注產業何時出現復甦跡象。但在目前財報表現不佳、產業逆風情況下，建議保守觀望，等待產業週期轉折的訊號更為穩妥。不建議在現階段貿然追高或搶進。
總結而言，這份報告對於台塑化而言是一份嚴峻的成績單。儘管全球油品需求仍有增長且2025年煉油新增產能預期為負數提供了一些希望，但石化產品的龐大新增產能、持續的利潤壓縮以及近期大規模的歲修計劃，均預示著公司短期營運挑戰重重。對於投資人來說，短期內應避免介入，保持觀望態度，待營運數據和產業景氣出現明顯改善信號後再行考慮。
台塑化2025年第二季業績報告摘要
這份發布於2025年8月20日的報告，涵蓋台塑化2025年第二季度的財務狀況、產業概況、未來展望與生產狀況，關鍵重點摘要如下：
財務資訊 (P3)
- 營業收入：2025年第二季為新台幣145,547百萬元，較第一季（QoQ）下滑16.0%。上半年累計收入為新台幣318,815百萬元，較去年同期（YoY）下滑6.7%。
- 營業利益：第二季為虧損新台幣7,399百萬元，較第一季（盈利3,735百萬元）銳減298.1%，顯示由盈轉虧且虧損嚴重。上半年累計虧損新台幣3,664百萬元，較去年同期下滑183.7%。
- 淨利：第二季為虧損新台幣7,529百萬元，較第一季（盈利3,708百萬元）銳減303.1%，亦呈現由盈轉虧。上半年累計虧損新台幣3,821百萬元，較去年同期下滑149.3%。
- 每股盈餘 (EPS)：第二季為負0.79元，較第一季（0.39元）顯著惡化。上半年累計為負0.40元。
- 各事業部營收佔比及QoQ變動：
- 煉油事業部佔比最大（72.5%），但營收季減20.1%。
- 烯烴事業部佔比18.8%，營收季減11.5%。
- 公用事業部佔比8.2%，營收季增18.4%。
- 其他事業部佔比0.5%。
產業近況 (P4)
- 杜拜原油 vs. 成品油： 圖表呈現杜拜原油與成品油價差，但未具體標示數值趨勢，僅有價差類型標示（如Jet Fuel/Kero, Diesel, Gasoline等），整體視覺效果顯示波動且部分產品價差處於低點。
- FPCC vs. 新加坡煉油毛利： 圖表顯示新加坡及FPCC出口原料利潤與煉油複合式毛利對比，顯示在一定水平。
- FPCC烯烴產品價差： 圖表顯示乙烯、丙烯、丁二烯等產品價差，亦無具體數值趨勢，但柱狀圖長度不同。
- 全球煉油複合式毛利（地區）： 報告顯示，Middle East、Asia、China、India等地煉油毛利為正值，其中Asia（618美元/桶）最高，China（370美元/桶）和India（331美元/桶）也為正。然而，Americas (-573美元/桶)、Japan (-208美元/桶) 和 Europe & Russia (-377美元/桶) 呈現負毛利。
產業展望 (P5-P6)
- 煉油產業展望 (P5)：
- 2025/2026全球新增產能： 2025年全球新增產能預計為負419千桶/日（顯示淨減少），而2026年預計為正500千桶/日。
- 油品需求成長： 預計2025年增長700千桶/日，2026年增長720千桶/日，呈現穩定成長趨勢。
- 石化產業展望 (P6)：
- 2025/2026全球乙烯新增產能： 兩年預計都有顯著增長，其中亞洲新增產能佔大宗。
- 亞洲新增產能（乙烯）： 2025年及2026年預計在中國、南韓、印尼、澳洲等國家有較大產能釋放。中國和南韓在2025年都有數千千噸/年的新增乙烯產能。
生產狀況 (P7)
- 產能利用率：
- 煉油事業： 2025年第二季利用率為78%，較第一季的85%下降。自2024年第一季的78%波動至高峰85%（1Q25），再回落。
- 烯烴事業： 2025年第二季利用率為53%，較第一季的57%下降。自2024年第一季的53%波動至高峰59%（2Q24）。
- 年度定檢計畫： 2025年下半年（2H）多項主要裝置計畫進行年度定檢，包括CDU#1/2/3、RDS#1/2、RCC#1/2以及Base Oil和Olefin #3等。檢修集中在7-12月。
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- 國票證券(台北市南京東路五段118號)
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