南六（6504）法說會日期、內容、AI重點整理

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南六（6504）法說會日期、直播、報告分析

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本報告旨在提供南六企業股份有限公司（股票代碼：6504）於法人說明會上所發布之資訊整理與分析。報告內容涵蓋公司基本資料、產品應用、生產技術、財務表現、市場地位、全球佈局、發展里程碑及永續發展策略。以下將就各項細節進行闡述與評估。

報告整體分析與總結

這份法人說明會報告呈現了南六企業股份有限公司作為不織布產業領導廠商的全面視角。報告顯示公司擁有深厚的歷史基礎、多元的產品應用、先進的生產技術，並積極佈局全球市場（特別是印度）及大力推動永續發展（ESG）。然而，在亮眼的全球擴張與ESG成就背後，公司近年的財務表現，特別是獲利能力指標，卻面臨顯著挑戰。

報告觀點與重點：

  • 南六企業為一家成立於1978年的老牌企業，具備全面的不織布生產技術與垂直整合能力，產品廣泛應用於衛材、醫療、消費品及工業等領域。
  • 公司在國際市場地位穩固且持續提升，2024年全球排名第22名，較2023年進步一名。
  • 海外市場擴張成果顯著，特別是印度新廠區的稼動率於2025年Q3已達91%，帶動印度地區銷售額大幅成長超過五成。
  • 公司積極投入永續發展，在水資源管理、綠能發電及溫室氣體排放減量方面展現具體成效，並取得ISO 14067碳足跡認證，加入BCSD Taiwan等國際永續倡議，強化了在永續供應鏈中的競爭力。
  • 財務表現方面，儘管2024年營收與毛利率從谷底回升，但稅後淨利、每股盈餘（EPS）及股東權益報酬率（ROE）自2020年高峰後大幅下滑，並在2024年持續處於低檔，甚至略有惡化。營業費用率上升，壓縮了淨利率空間。
  • 資本支出顯著下降，可能預示著主要擴張階段的完成，未來重點將轉向投產效益與現金流管理。

利多與利空判斷

根據報告內容，以下資訊被判斷為對公司股價或營運的潛在利多或利空因素：

  • 利多因素：
    • 全球市場地位提升： 2024年全球不織布產業排名提升至第22名（較2023年進步一名），顯示公司競爭力與市場份額的增長。
      （文件依據：第8頁「2024年南六排名第22名,較2023年排名第23名,進步一名。」）
    • 印度市場強勁增長： 2025年1-9月印度地區銷售額大幅增長50.8%，且新廠區稼動率於2025年Q3已達91%，預示未來成長動能。
      （文件依據：第7頁「印度：2024: 362; 2025: 546」，第11頁「印度新廠區,於2025年Q3稼動率已達為91%。 」）
    • 多元產品應用與垂直整合： 產品廣泛應用於衛材、醫療、化粧、包裝、汽車、建築等多個領域，具備全面的不織布生產技術及垂直整合能力，有助於分散風險和提升效率。
      （文件依據：第3頁「不織布產品應用」及第5頁「主要產品：垂直整合能力」）
    • 永續發展（ESG）成效顯著： 溫室氣體總排放量、範疇一及範疇二排放量均在2024年顯著下降，同時節省了大量水資源與電力，並積極推動綠能，取得碳足跡認證，強化企業形象與競爭優勢。
      （文件依據：第17頁「水資源管理」、第18頁「綠能」、第19頁「2023-2024年溫室氣體排放量」、第20頁「導入ISO 14067產品碳足跡」）
    • 營收與毛利率回升： 2024年營收較2023年成長8.7%，毛利率也從2022年的低點逐步回升至12.39%，顯示營運狀況有所改善。
      （文件依據：第14頁「營業收入(百萬台幣)」及「毛利率」數據）
    • 營業活動淨現金流改善： 2024年營業活動淨現金流為570百萬台幣，高於2022及2023年，顯示核心業務產生現金的能力增強。
      （文件依據：第13頁「營業活動淨現金流」數據）
    • 資本支出大幅減少： 2024年資本支出降至94百萬台幣，遠低於前幾年，可能意味著主要擴廠投資已告一段落，有助於未來自由現金流的改善。
      （文件依據：第13頁「資本支出」數據）
  • 利空因素：
    • 獲利能力持續低迷： 2024年稅後淨利101百萬台幣，稅後淨利率1.50%，每股盈餘（EPS）1.39元，股東權益報酬率（ROE）2.82%，均遠低於2020年以前的水準，且2024年相比2023年，EPS和淨利率再次下降。
      （文件依據：第13頁「EPS(稅後每股盈餘)」、「ROE(股東權益報酬率)」及第15頁「稅後淨利(NT$ 百萬)」、「稅後淨利率 %」數據）
    • 營業費用率上升： 2024年營業費用率升至9.44%，高於2022及2023年，顯示成本控制面臨壓力，侵蝕了毛利空間。
      （文件依據：第14頁「營業費用率」數據）
    • 台灣地區銷售顯著下滑： 2025年1-9月台灣地區銷售額較2024年同期下降16.4%，反映國內市場可能面臨挑戰或競爭壓力。
      （文件依據：第7頁「台灣：2024: 851; 2025: 711」）
    • 高股利發放率壓力： 2024年股利發放率高達72%，在獲利能力仍處低檔的情況下，若未來獲利未能顯著改善，可能對公司的現金流穩定性造成潛在壓力。
      （文件依據：第13頁「股利發放率%」數據）

對股票市場的潛在影響與未來趨勢判斷

對股票市場的潛在影響：

南六企業的股票市場表現可能呈現兩極分化的看法。積極投資者可能看重其在全球不織布產業的地位提升、成功的國際擴張（特別是印度市場的爆發性成長），以及在ESG領域的領先作為。這些因素有望提升公司的長期價值和品牌形象，吸引著重永續投資的資金。

然而，對於更關注短期獲利和財務效率的投資者而言，公司持續低迷的每股盈餘、股東權益報酬率和淨利率將是主要擔憂。儘管營收和毛利率有所回升，但未能有效轉化為終端獲利，加上營業費用率的上升，可能會抑制股價的短期上漲空間。高股利發放率在低EPS背景下，也可能引發對未來股利持續性的疑慮。

未來趨勢判斷（短期或長期）：

  • 短期趨勢： 預期短期內，南六的獲利能力仍將面臨挑戰。雖然海外市場（如印度和日本）的成長有助於支撐營收，但台灣市場的下滑及整體淨利率的壓縮，將使公司在短期內難以擺脫獲利低點。成本控制（特別是營業費用率）及營運效率的提升將是關鍵。如果市場對其ESG表現給予溢價，可能提供一定支撐。
  • 長期趨勢： 從長期來看，南六的策略佈局是具有潛力的。公司持續的研發投入、垂直整合能力、全球化擴張（尤其是在人口紅利豐厚的印度市場），以及對永續發展的堅定承諾，都為其未來成長奠定了良好基礎。一旦全球經濟復甦，或公司能有效改善獲利結構，將這些戰略優勢轉化為實際的淨利潤，其長期價值有望被市場重新評估。減少的資本支出也可能意味著公司將從「投資期」轉向「收穫期」，若能有效營運，自由現金流和股東回報將有機會改善。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

對於投資人，尤其是散戶，應注意以下重點：

  1. 獲利能力指標： 密切關注公司每股盈餘（EPS）、股東權益報酬率（ROE）和淨利率的變化趨勢。這些是衡量公司盈利能力的核心指標，若無法持續改善，將影響投資價值。
  2. 營收成長動能： 分析不同產品線和地區的銷售表現。特別是觀察新興市場（如印度）的成長能否持續，並有效彌補成熟市場的潛在下滑。
  3. 成本控制與費用效率： 關注公司的營業費用率，評估其是否有能力有效控制營運成本，從而改善營業淨利率。
  4. 永續發展效益： 了解公司在ESG方面的投入，是否能轉化為實質的營運效益（如能源成本節省、客戶訂單增加、品牌溢價），而不僅僅是費用支出。
  5. 現金流健康狀況： 關注營業活動現金流的穩定性與增長，以及自由現金流的變化。在資本支出減少後，公司如何利用這些現金流（例如償債、股利或再投資）將是重要考量。
  6. 股利政策可持續性： 評估在高發放率和相對低獲利下的股利政策是否可持續，避免僅以股利殖利率作為唯一投資依據。
  7. 產業競爭與創新： 留意不織布產業的整體趨勢、原料價格波動以及競爭格局。同時，關注南六在「研發新產品」方面的具體進展和市場接受度。

條列式重點摘要

公司基本資料與願景

  • 公司名稱： 南六企業股份有限公司 (Nan Liu Enterprise CO.,LTD)
  • 股票代碼： 6504.TT
  • 成立年份： 1978年12月1日，擁有逾45年歷史。
  • 董事長： 黃清山先生；總經理：黃世鐘先生。
  • 資本額： 7.26億元。
  • 員工人數： 截至2025年9月30日為止，總計942人（台灣241人，中國420人，印度281人）。
  • 營運總部： 位於高雄市燕巢區。
  • 公司願景： 從生產製造商轉型為以「研發新產品」引領客戶需求導向的製造商。

產品與技術

  • 不織布產品應用廣泛： 涵蓋衛材、化粧、包裝、醫療、防護、擦拭、汽車、建築、農業、土木、過濾材及工業等十二大領域。
  • 核心生產技術： 掌握乾式、濕式、高分子及氣流式等多種成網技術，以及熱風/熱壓、機械、化學、紡黏、熔噴、靜電等多種黏合技術。特別強調水針不織布製造。
  • 垂直整合能力： 從PP廠、viscose廠、pet廠等原料端，到熔噴、熱風熱壓、水針等不織布製造，再經多層次加工生產機能布，最終產出高附加價值的終端產品。
  • 主要產品：
    • 醫療護理類： 一般醫療口罩、外科口罩、醫療手術衣用布、隔離衣、防護衣用布。
    • 個人護理與消費品： 嬰幼兒濕紙巾、面膜保養品。
  • 品牌通路商合作： 與Kimberly-Clark、unicharm、好孩子、恒安集團等知名品牌建立合作關係。

市場地位與全球佈局

  • 全球排名提升： 在2024年全球不織布產業中排名第22名，較2023年（第23名）進步一名，顯示市場競爭力增強。2024年營收為268百萬美元。
  • 主要生產基地：
    • 台灣： 高雄燕巢總廠（營運總部）、橋頭廠、燕巢廠。
    • 中國： 浙江平湖廠，戰略位置接近上海浦東、杭州、寧波等消費市場。
    • 印度： 艾哈邁達巴德廠區（Sanand-II工業區），面積42,000平方米，於2025年Q3稼動率已達91%。

財務表現與趨勢

依產品銷售比重（單位：百萬台幣）

產品類別 2024Q3 2025Q3 增減額 (百萬台幣) 增減幅 (%) 趨勢判斷
醫用口罩 10 8 -2 -20.0% 下滑 (利空)
一次性使用手術衣布料 607 673 +66 +10.9% 增長 (利多)
水針不織布 & PPE布 1372 1404 +32 +2.3% 小幅增長 (利多)
濕巾&保養品 1383 1285 -98 -7.1% 下滑 (利空)
熱風熱壓布 1452 1536 +84 +5.8% 增長 (利多)
總計 4,824 4,906 +82 +1.7% 整體小幅增長

主要趨勢： 2025年Q3總銷售額較2024年Q3小幅增長1.7%。其中，醫用口罩及濕巾&保養品銷售下滑，而一次性使用手術衣布料、水針不織布&PPE布及熱風熱壓布則呈現增長。這顯示公司營收結構正從部分消費終端產品轉向醫療及工業用材料。

地區銷售比重（單位：百萬台幣）

地區 2024.1~9 2025 1~9 增減額 (百萬台幣) 增減幅 (%) 趨勢判斷
台灣 851 711 -140 -16.4% 顯著下滑 (利空)
中國 2047 2052 +5 +0.2% 持平 (中性)
日本 852 913 +61 +7.2% 增長 (利多)
印度 362 546 +184 +50.8% 強勁增長 (利多)
亞洲 (不含中日印) 553 534 -19 -3.4% 小幅下滑 (利空)
其它 159 150 -9 -5.7% 小幅下滑 (利空)
總計 4,824 4,906 +82 +1.7% 整體小幅增長

主要趨勢： 2025年前三季總銷售額與產品銷售趨勢一致，呈現小幅增長。地區表現差異顯著，印度市場受惠於新廠投產而強勁增長逾五成，日本市場亦有不錯成長。但台灣地區銷售額顯著下滑超過一成六。

股利政策、每股盈餘（EPS）及股東權益報酬率（ROE）

  • EPS（稅後每股盈餘）：
    • 2015-2020年EPS介於7.25至8.16元。
    • 2021年EPS急劇下降至1.62元。
    • 2022年EPS為0.80元。
    • 2023年EPS回升至1.65元。
    • 2024年EPS略降至1.39元。
    • 趨勢： 獲利能力自2021年起大幅下滑，且在2024年再次呈現下降趨勢，遠低於疫情前水準。(利空)
  • ROE（股東權益報酬率）：
    • 2015-2020年ROE介於17.05%至39.43%。
    • 2021年ROE急劇下降至3.02%。
    • 2022年ROE為1.65%。
    • 2023年ROE回升至3.42%。
    • 2024年ROE略降至2.82%。
    • 趨勢： 與EPS趨勢一致，ROE在近年維持低檔，顯示股東投資報酬率不佳。(利空)
  • 股利政策：
    • 目標發放率約45%~60%。
    • 公司承諾盡量不透過現金增資或可轉債等方式向股東募集資金。
    • 2024年現金股利1元，股票股利0元，股利發放率為72%，高於目標區間。
    • 趨勢： 儘管獲利下降，公司仍維持一定現金股利，但高發放率對未來獲利壓力較大。(混合)

現金流量表（單位：百萬台幣）

項目 2021 2022 2023 2024 趨勢判斷
營業活動淨現金流 959 397 489 570 2024年改善 (利多)
投資活動淨現金流 (733) (758) (713) 20 由負轉正 (利多)
籌資活動淨現金流 (138) 62 (173) (449) 負數增加 (利空)
匯率變動之影響 0 44 (36) 35 波動 (中性)
當期期末現金及約當現金增加(減少)數 88 (255) (433) 176 2024年轉正 (利多)
資本支出 (703) (584) (291) (94) 大幅減少 (利多/中性)
折舊 523 542 543 526 穩定 (中性)

主要趨勢： 營業活動現金流在2024年有所改善。投資活動現金流由負轉正，主要受益於資本支出大幅減少，顯示公司大型投資項目可能已趨於完成。期末現金及約當現金在2024年轉為正成長，現金狀況改善。然而，籌資活動現金流轉為負數且金額較大，可能與還款或股利支付有關。

營業收入、毛利率、營業淨利率、營業費用率趨勢

  • 營業收入（百萬台幣）：
    • 2020年達高峰9,371百萬台幣，隨後在2021-2022年大幅下滑。
    • 2023年起逐步回升，2024年為6,716百萬台幣，較2023年成長約8.7%。
    • 趨勢： 營收已從低點復甦，但仍遠未達到2020年高峰。(利多)
  • 毛利率：
    • 2020年高達29.29%，後急劇下降。
    • 2022年為10.48%，隨後逐步回升。
    • 2024年毛利率為12.39%，高於2023年，但仍遠低於2020年以前水準。
    • 趨勢： 毛利率正在恢復，但速度緩慢。(利多)
  • 營業費用率：
    • 2020年最低為7.13%，2021年顯著上升至13.50%。
    • 2024年為9.44%，較2023年略增。
    • 趨勢： 營業費用率呈現上升趨勢，侵蝕了營業淨利。(利空)
  • 營業淨利率：
    • 2020年高達22.16%，隨後大幅下滑。
    • 2022年最低為1.90%，2023年回升至2.95%，2024年維持2.95%。
    • 趨勢： 營業淨利率雖已停止下滑，但仍處於非常低的水平，顯示核心業務獲利能力不足。(利空)

稅後淨利金額、稅後淨利率趨勢

  • 稅後淨利（百萬台幣）：
    • 2020年達高峰1,454百萬台幣，隨後大幅下降。
    • 2023年為120百萬台幣，2024年為101百萬台幣。
    • 趨勢： 稅後淨利在2024年再次下降，且與過去高峰差距巨大。(利空)
  • 稅後淨利率：
    • 2020年達高峰15.51%，隨後大幅下降。
    • 2023年為1.94%，2024年為1.50%。
    • 趨勢： 稅後淨利率持續低迷，2024年再度下滑，顯示獲利能力持續受到挑戰。(利空)

永續發展與企業社會責任（ESG & CSR）

  • 環保行動：
    • 水資源管理： 2024年高雄總部透過水循環系統，實現4.8百萬公升節水，取水、排水、耗水總量顯著下降。
    • 綠能推動： 台灣燕巢新總部及中國浙江平湖廠均建置屋頂太陽能電池面板。燕巢新總部2024年發電量達508萬kWh，較2023年大幅增長，相當於減少2,082噸二氧化碳排放。
    • 溫室氣體排放減量： 依循GHG Protocol進行溫室氣體盤查。2024年範疇一、範疇二及總量排放均較2023年有所下降（總量減少約6.2%），密集度同步降低。實施LED照明、冰水機溫度調節及太陽能光電系統等減碳行動，較2023年節省17,896 GJ，節電率達4%。
    • 碳足跡管理： 於2025年10月完成水針不織布、面膜及濕巾產品的ISO 14067碳足跡盤查，以有效制定減碳目標並提升競爭力。
  • 社會責任：
    • 加入BCSD Taiwan，深化永續治理、循環經濟及低碳轉型承諾。
    • 設立南六慈善基金會，積極投入社會關懷、教育支持及社區公益（如便當專車、捐贈防蚊濕巾、贊助原住民族運動會、支持愛孩童幸福節等）。
    • 疫情期間積極參與國際口罩捐贈，展現企業人道關懷。

這份報告呈現了南六企業在營運、全球佈局和永續發展方面的積極進展和堅定承諾，這些是公司長期價值的支撐。然而，當前的獲利壓力是投資人必須正視的核心問題。公司能否有效將這些投資和努力轉化為持續且健康的利潤增長，將是決定其未來市場表現的關鍵。

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