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安集（6477）法說會日期、直播、報告分析

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福邦證券總公司(台北市中正區忠孝西路一段6號14樓)
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本公司受邀參加福邦證券股份有限公司舉辦之法人說明會，進行公司簡介並說明營運概況。 如因颱風影響，台北市宣布停止上班，座談會將會延期，擇期再公告受邀法人說明會時間。
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安集科技股份有限公司法人說明會報告分析

安集科技股份有限公司（股票代碼：6477）於2025年11月14日發布的法人說明會報告，概述了該公司在太陽能與金屬3D列印兩大核心業務的現況、營運績效及未來發展策略。本報告揭示了公司在綠色能源與高階製造領域的多元佈局，同時也反映了其在業務轉型過程中所面臨的挑戰與機遇。

報告的整體觀點

本報告呈現了安集科技作為一家積極轉型與多元化經營的企業。其傳統太陽能模組業務面臨顯著挑戰，營收貢獻大幅下滑，但公司透過擴大太陽能電廠建置以確保穩定售電收入，並積極發展高附加價值的金屬3D列印業務，尤其在航太及無人載具領域取得了初步成功。公司在兩大核心業務上均強調垂直整合，以建立競爭優勢。

財務表現方面，公司經歷了2024年（113年度）的虧損，但最新的2025年第三季（114年第三季）數據顯示營運狀況有所改善，轉虧為盈，且非太陽能模組業務（如售電收入與其他收入）佔比顯著提升，這可能預示著業務結構調整正逐步產生正面效益。

對股票市場的潛在影響

安集科技的股票可能面臨多空交錯的市場情緒。金屬3D列印業務的成長潛力，尤其是在航太與無人載具領域獲得的美國量產訂單，有望成為推動股價上漲的重要利多。此一業務具有高技術門檻和高附加價值，符合當前市場對高科技成長股的偏好。此外，太陽能電廠的穩定售電收入及未來綠電轉型規劃，也為公司提供了一定的防禦性與長期成長空間。

然而，公司總體營收的持續下滑以及2024年（113年度）的虧損，可能會引發市場對其傳統核心業務衰退的擔憂。負債比率的上升與權益總計的下降，也顯示了財務結構的壓力。投資者在評估時，將需要權衡新興業務的成長潛力與現有業務的挑戰，以及公司轉型策略的執行成效。

對未來趨勢的判斷（短期或長期）

  • 短期趨勢： 預期太陽能模組業務仍將面臨壓力，但售電收入將在電廠容量擴充後維持相對穩定。金屬3D列印業務將是短期內營收與獲利成長的主要動能，尤其在美國無人機公司量產訂單的帶動下，有望持續貢獻「其他收入」。公司在2025年第三季的獲利回升，若能持續，將對短期股價形成支撐。
  • 長期趨勢： 安集科技的長期發展將仰賴於其雙引擎策略的成功。在太陽能方面，公司將重點放在利基型模組和電廠的「綠電」轉型，以提升收益率。金屬3D列印業務則將持續深耕航太、工業、醫材等高階應用領域，利用其垂直整合優勢擴大市場份額。若能有效執行這些策略，並在兩大領域均取得突破，安集科技有望在綠色能源和先進製造業中建立穩固地位，實現可持續的長期成長。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

  • 業務轉型風險： 公司正處於業務轉型期，傳統模組業務的衰退速度與新興業務的成長速度之間存在不確定性。散戶應密切關注各業務板塊的營收貢獻變化。
  • 金屬3D列印業務的進展： 美國無人機公司的訂單是關鍵指標。散戶應關注該業務的後續訂單、產能擴張及實際獲利貢獻。這是未來成長最明確的看點。
  • 財務健全性： 雖然114年第三季獲利回升，但仍需關注總體營收是否能止跌回升，以及負債比率和現金流量狀況。資本支出與電廠建置的資金需求也應納入考量。
  • 綠電收益潛力： 公司規劃部分電廠申請轉作綠電，這可能帶來新的收益模式。投資人應了解相關政策進展及對公司財務的實際影響。
  • 前瞻性陳述風險： 報告中包含前瞻性陳述，實際經營結果可能與預期有重大差異。投資人應審慎評估，不應僅依賴這些前瞻性資訊進行投資決策。

條列式重點摘要與趨勢分析

公司概況

  • 公司名稱： 安集科技股份有限公司
  • 股票代碼： 6477
  • 設立日期： 2007年2月13日（96年2月13日）
  • 資本額： 新台幣1,237,872仟元
  • 主要營業項目：
    • 晶矽太陽能模組、建築整合型太陽能模組（BIPV、BRPV）、客制化模組。
    • 太陽能發電系統（電廠）。
    • 金屬3D列印產品。
  • 公司沿革（趨勢分析）：
    • 96年起： 公司從太陽能電池模組的生產及多國認證起步，顯示其在綠能產業的深厚基礎。
    • 100年起： 跨入電廠經營，完成首座太陽能發電設備，並取得多項電廠營運相關認證，顯示業務重心逐漸從單純製造轉向電廠建置與運營，為未來的售電收入奠定基礎。
    • 107-109年： 持續擴展電廠規模，並在此期間設立金屬3D列印部門，取得航太AS9100認證，標誌著公司開始多元化經營，進入高階製造領域。
    • 110-114年： 電廠業務持續增長，主要集中在國有不動產的設置。金屬3D列印部門成功開發無人載具系列產品，並於113年底取得美國無人機公司零組件量產訂單，這表示3D列印業務已從研發階段進入商業化量產，是公司轉型的重要里程碑。

公司產業資訊

  • 太陽能產業位置： 安集科技在太陽能產業鏈中，主要參與「模組」、「系統商」及「電廠」環節，顯示其具備從模組製造到電廠建置與運營的整合能力。
  • 太陽能電廠座落與裝置容量：
    • 截至2025年10月（114年10月），全台電廠共739座，建置容量達118.5MW。
    • 其中公有房舍673座，93.7MW，佔總電廠比率79%，顯示公司在公部門專案的強大競爭力。
    • 電廠廣泛分佈於台灣多個縣市，如彰化（33.8MW）、高雄（17MW）、宜蘭（14.4MW）、台南（14MW）、嘉義（13MW）等。
  • 安集各年度電廠累積裝置容量（趨勢分析）：
    年度 累積裝置容量 (MW)
    100年 (2011)0.1
    101年 (2012)0.2
    102年 (2013)6
    103年 (2014)15
    104年 (2015)24
    105年 (2016)47
    106年 (2017)55.8
    107年 (2018)58.4
    108年 (2019)58.8
    109年 (2020)68
    110年 (2021)86
    111年 (2022)88
    112年 (2023)108
    113年 (2024)118.5
    114年10月份 (2025)118.5

    趨勢描述： 公司電廠累積裝置容量呈現持續成長的趨勢，從2011年的0.1MW大幅增長至2024年及2025年10月的118.5MW。特別在2015至2016年間（104-105年）及2022至2023年間（111-112年）出現較顯著的增長幅度，顯示公司在特定時期積極擴大電廠建置。儘管在2024年（113年）後容量成長趨緩並維持在118.5MW，但穩定的累積容量為其售電收入提供了堅實基礎。

  • 太陽能產業預估（趨勢分析）：
    項目 預估115年再生能源裝置容量 (GW) 太陽光電實際設置情形 (GW) 截至114年8月
    太陽光電20已裝置: 15, 尚須裝置: 5
    離岸風電5.7-
    合計25.7總目標: 20

    趨勢描述： 台灣預估在2026年（115年）再生能源裝置容量將達到25.7GW，其中太陽光電佔20GW。截至2025年8月（114年8月），太陽光電已裝置15GW，尚有5GW的空間需裝置。這顯示台灣政府積極推動綠能發展，未來一年太陽光電市場仍有可觀的成長潛力，對安集科技的太陽能業務（特別是電廠建置）而言，是一個持續的市場機會。

  • 金屬3D列印產業位置及整合集團資源：
    • 安集科技在金屬3D列印產業中，定位於提供產品設計、列印生產及整合服務。
    • 其整合服務涵蓋金屬粉末、金屬3D列印設備及產品參數。
    • 透過轉投資圓融金屬粉末（提供高品質金屬粉末）及欽揚科技（生產金屬3D列印機台），安集科技建立了從金屬粉末、設備製造到產品設計與列印的垂直整合「一條龍」供應鏈，具備顯著的競爭優勢。
    • 應用領域廣泛，包括醫療、航太、工業應用等高階市場。

公司經營實績及未來發展計劃

1. 112~114年第三季資產負債表（單位：新台幣仟元）

單位:仟元 112年 金額 (%) 113年 金額 (%) 114年第三季 金額 (%)
流動資產1,519,011 (19.31)1,462,306 (18.09)1,430,494 (17.09)
不動產、廠房及設備3,542,475 (45.03)3,836,531 (47.45)3,861,286 (45.14)
其他非流動資產2,805,787 (35.66)2,786,691 (34.47)3,077,635 (37.77)
資產總計7,867,273 (100.00)8,085,528 (100.00)8,369,415 (100.00)
流動負債1,291,854 (16.42)1,938,574 (23.98)2,066,012 (24.69)
非流動負債3,073,933 (39.07)2,792,306 (34.53)2,958,513 (36.34)
負債總計4,365,787 (55.49)4,730,880 (58.51)5,024,525 (60.03)
股本1,237,825 (15.73)1,237,872 (15.31)1,237,872 (14.79)
保留盈餘807,112 (10.26)604,028 (7.47)625,162 (7.47)
權益總計3,501,486 (44.51)3,354,648 (41.49)3,344,890 (39.97)

趨勢分析：

  • 資產結構： 總資產從2023年（112年）的7,867,273仟元增長至2025年第三季（114年第三季）的8,369,415仟元，顯示公司規模持續擴張。其中，不動產、廠房及設備佔總資產比重穩定維持在45%以上，顯示公司持續投入資本支出於電廠建置或3D列印設備。其他非流動資產在114年第三季有顯著增加。
  • 負債結構： 負債總計從2023年（112年）的4,365,787仟元增長至2025年第三季（114年第三季）的5,024,525仟元。更值得注意的是，負債佔總資產的比重從55.49%上升至60.03%，顯示公司財務槓桿比率增加。流動負債的絕對金額及佔比均有顯著提升，從16.42%增至24.69%，這可能對公司的短期流動性構成壓力。
  • 權益結構： 權益總計從2023年（112年）的3,501,486仟元下降至2025年第三季（114年第三季）的3,344,890仟元，其佔總資產比重也從44.51%降至39.97%，與負債比率上升的趨勢一致。保留盈餘在2024年（113年）大幅減少，並在2025年第三季（114年第三季）略有回升，但仍低於2023年（112年）水準，這反映了公司在2024年（113年）的虧損對盈餘累積造成的影響。

2. 112~114年第三季損益表（單位：新台幣仟元）

項目/年度 112年度 (2023) 113年 (2024) 114年第三季 (2025 Q3)
銷貨收入淨額1,501,814895,634652,899
銷貨成本1,069,124691,026416,890
銷貨毛利432,690204,608236,009
營業費用116,596116,41085,147
營業淨利317,17188,198150,862
營業外收入(支出)(166,502)(240,870)(111,420)
稅前淨利150,669(152,672)39,442
歸屬於本公司稅後純益149,517(82,575)15,435
每股盈餘(元)1.21(0.67)0.12

趨勢分析：

  • 營收與毛利： 銷貨收入淨額從2023年（112年度）的1,501,814仟元大幅下滑至2024年（113年）的895,634仟元，並在2025年第三季（114年第三季）進一步降至652,899仟元，顯示公司面臨嚴峻的營收衰退壓力。銷貨毛利也呈現相同趨勢，從2023年（112年度）的432,690仟元降至2024年（113年）的204,608仟元，但在2025年第三季（114年第三季）略回升至236,009仟元，顯示毛利率在近期有所改善。
  • 營業費用與營業淨利： 營業費用在2023年（112年度）和2024年（113年）維持在116仟元左右，但在2025年第三季（114年第三季）顯著下降至85,147仟元，表明公司在成本控制方面有所努力。營業淨利在2023年（112年度）為317,171仟元，在2024年（113年）大幅下滑至88,198仟元，但在2025年第三季（114年第三季）回升至150,862仟元，顯示營運效率有所改善。
  • 稅前與稅後淨利： 營業外支出持續拖累獲利，從2023年（112年度）的(166,502)仟元擴大至2024年（113年）的(240,870)仟元，雖然在2025年第三季（114年第三季）改善至(111,420)仟元，但仍為負值。受營業外支出的影響，公司在2024年（113年）錄得稅前淨利(152,672)仟元及稅後純益(82,575)仟元的虧損，每股盈餘為(0.67)元。不過，在2025年第三季（114年第三季）成功轉虧為盈，稅前淨利達39,442仟元，稅後純益為15,435仟元，每股盈餘為0.12元，顯示營運在近期有所復甦。

3. 112~114年第三季業務比重（單位：新台幣仟元）

項目 112年度 (2023) 113年度 (2024) 114年第三季 (2025 Q3)
金額(仟元) % 金額(仟元) % 金額(仟元) %
太陽能模組收入1,001,64166.70309,64034.57130,36419.97
售電收入475,74031.68563,46362.91441,67867.65
其他收入24,4331.6222,5312.5280,85712.38
合計1,501,814100.00895,634100.00652,899100.00

趨勢分析：

  • 太陽能模組收入： 呈現顯著且持續的下滑趨勢，從2023年（112年度）的1,001,641仟元（佔66.70%）大幅下降至2025年第三季（114年第三季）的130,364仟元（佔19.97%）。這顯示傳統太陽能模組業務面臨嚴峻挑戰，不再是公司主要營收來源。
  • 售電收入： 在2023年（112年度）為475,740仟元（佔31.68%），在2024年（113年度）大幅增長至563,463仟元（佔62.91%），首次超越太陽能模組收入成為最大營收來源。儘管2025年第三季（114年第三季）的售電收入（441,678仟元）較2024年（113年度）有所下降，但其佔總營收的比重進一步攀升至67.65%，鞏固了其主導地位。這反映了公司電廠建置策略的成功轉化為穩定的售電收益。
  • 其他收入： 在2023年（112年度）和2024年（113年度）佔比較低，分別為1.62%和2.52%。然而，在2025年第三季（114年第三季）顯著躍升至80,857仟元，佔總營收的12.38%。結合公司在113年底取得美國無人機公司金屬3D列印零組件量產訂單的資訊，這部分收入的劇增很可能來自於金屬3D列印業務的貢獻，標誌著新興業務開始產生實質效益。
  • 總體營收： 公司總體營收從2023年（112年度）的1,501,814仟元一路下滑至2025年第三季（114年第三季）的652,899仟元，顯示營收規模整體縮小。然而，營收結構已發生重大轉變，由太陽能模組主導轉變為售電收入和新興3D列印業務共同支撐。

4. 未來發展計劃

  • 模組：
    • 配合客戶需求，開發利基型及建築用客製化模組（BIPV、BRPV），轉向高附加價值產品。
  • 電廠：
    • 依資金狀況持續建置電廠，以確保售電收入的穩定增長。
    • 提供從建置到維運的完整服務，強化服務收入。
    • 規劃部分電廠申請轉作為綠電，以增加額外報酬，提升收益多樣性。
  • 金屬3D列印：
    • 已通過航太AS9100認證，並成功開發商用無人載具系列產品。
    • 於113年底（2024年底）取得美國無人機公司零組件量產訂單，此為該業務的重要突破與成長動能。
  • 轉投資： 透過轉投資深化兩大核心業務的垂直整合與多角化佈局：
    • 圓融金屬粉末(股)公司：金屬3D粉末。
    • 安力仕科技(股)公司：金屬3D產品。
    • 集翔電子動力(股)公司：無人機零組件。
    • 鴻鼎控股(股)公司：電廠。

利多與利空判斷

利多 (Positive)

  • 金屬3D列印業務取得突破： 成功開發無人載具系列產品，並於2024年底（113年底）取得美國無人機公司零組件量產訂單。此為高成長、高附加價值的新興業務，顯示公司成功進入高階應用市場。
  • 金屬3D列印產業垂直整合： 透過轉投資與集團內公司合作，掌握金屬粉末、3D列印設備製造、產品設計與列印等關鍵技術，具備「一條龍」競爭優勢，有助於成本控制及市場擴張。
  • 太陽能電廠建置容量持續增長： 截至2025年10月（114年10月）累積裝置容量達118.5MW，提供穩定且持續的售電收入來源，有助於營收結構的轉型與穩定性。
  • 電廠綠電轉型規劃： 規劃部分電廠申請轉作為綠電，有望提升電廠收益的附加價值與多樣性，符合全球綠能發展趨勢。
  • 台灣太陽光電市場潛力： 截至2025年8月（114年8月），太陽光電尚有5GW的目標裝置容量待達成，為安集科技的電廠建置業務提供持續的市場機會。
  • 近期獲利能力改善： 2025年第三季（114年第三季）營業淨利、稅前淨利及歸屬於母公司稅後純益均轉虧為盈或大幅改善，每股盈餘由負轉正，顯示營運效率提升及新業務貢獻。
  • 其他收入顯著增長： 2025年第三季（114年第三季）其他收入大幅增長，推測主要來自金屬3D列印業務的貢獻，證明新興業務已開始產生實質的營收效益。

利空 (Negative)

  • 總體營收大幅下滑： 公司總營收從2023年（112年度）至2025年第三季（114年第三季）呈現顯著且持續的下降趨勢，反映市場需求疲軟或競爭加劇。
  • 太陽能模組收入嚴重衰退： 太陽能模組業務在營收中的佔比及絕對金額均大幅下降，顯示傳統核心業務面臨嚴峻挑戰，對公司整體營收造成拖累。
  • 2024年（113年度）營運虧損： 公司在2024年（113年度）錄得稅前淨利及稅後純益虧損，每股盈餘為負值，顯示其獲利能力不穩定。
  • 負債比率上升： 負債總計佔總資產比重由2023年（112年）的55.49%上升至2025年第三季（114年第三季）的60.03%，且流動負債增長顯著，財務槓桿增加，需關注潛在的償債風險。
  • 權益總計佔比下降及保留盈餘減少： 權益總計佔總資產比重下降，且保留盈餘在2024年（113年）顯著減少，可能影響公司的財務彈性及未來股利政策。
  • 營業外支出持續影響獲利： 營業外收入(支出)長期為負值，並在2024年（113年度）擴大虧損，持續對公司整體獲利造成壓力。
  • 前瞻性陳述風險： 報告明確指出本文件包含「前瞻性陳述」，實際經營結果可能與預期有重大差異，為投資決策帶來不確定性。

總結

安集科技股份有限公司正處於一個關鍵的轉型時期。傳統的太陽能模組製造業務面臨結構性挑戰，導致總體營收持續下滑。然而，公司已積極應對，透過擴展太陽能電廠的售電業務來確保更穩定的收入來源，並成功發展高潛力的金屬3D列印新興業務，尤其在航太與無人載具領域取得了實質性的量產訂單，這被視為公司未來成長的強勁動能。

從財務數據來看，公司在2024年（113年度）經歷了虧損，但最新的2025年第三季（114年第三季）財報顯示了初步的復甦跡象，成功轉虧為盈，且營收結構已發生根本性變化，售電收入成為主導，金屬3D列印業務的貢獻也顯著提升。然而，上升的負債比率和權益總計的下降，提醒投資者需關注公司的財務健康狀況。

對股票市場的潛在影響

安集科技的股票短期內可能呈現震盪格局，市場將持續評估其轉型成效。金屬3D列印業務的成長故事和穩定的售電收入是主要的利多，有望吸引追求高成長和穩定現金流的投資者。然而，傳統太陽能業務的持續衰退和整體營收規模的縮小，以及財務槓桿的增加，可能對股價構成壓力。若新興業務的營收和獲利貢獻能持續增長並彌補傳統業務的不足，市場信心將逐步恢復。

對未來趨勢的判斷（短期或長期）

  • 短期而言： 公司仍將在太陽能模組業務的調整中尋求利基，而售電收入將維持其重要支撐作用。金屬3D列印業務的量產訂單預計將在未來幾個季度帶來明顯的營收增長，並可能成為推動公司獲利改善的關鍵。2025年第三季的獲利轉正是一個積極信號，但其持續性仍有待觀察。
  • 長期而言： 安集科技的未來發展將高度依賴其在金屬3D列印領域的持續創新、市場拓展，以及在太陽能電廠業務中推動綠電轉型以獲取更高收益的能力。公司透過垂直整合在兩大業務領域建立的競爭優勢，若能有效轉化為市場份額和利潤，將有助於其在綠色能源和先進製造業中建立可持續的長期競爭力。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

散戶投資人應密切關注公司金屬3D列印業務的實際執行與量產情況，尤其是美國訂單的後續進展及其對營收和獲利的具體貢獻。同時，需審慎評估公司在擴展電廠業務及綠電轉型方面的進度與資金需求。財務報表中的總營收趨勢、毛利率、負債比率以及保留盈餘的變化，都是判斷公司基本面是否改善的重要指標。由於公司處於轉型期，業務風險相對較高，投資人應充分理解其多元化策略的潛力與挑戰，並將本報告中的「前瞻性陳述」視為參考而非承諾，進行理性且長期的投資評估。

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