保瑞（6472）法說會日期、內容、AI重點整理

保瑞（6472）法說會日期、直播、報告分析

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日期: 2026/08/14 14:00
地點: 台北市大安區敦化南路二段97號（敦南摩天大樓）11樓
相關說明: 本公司受邀參加台新證券舉辦之法人說明會，說明本公司營運概況
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📊 保瑞藥業（6472）2026年第二季法說會綜合分析報告

保瑞藥業（6472）於 2026 年 8 月 14 日舉辦 2026 年第二季法人說明會。整體而言，本報告展現出保瑞集團在經歷前期併購與整合調整後，營運績效已全面「谷底翻揚」，邁入高質量的獲利成長軌道。第二季單季營收與本業獲利均呈現顯著的季增趨勢，特別是在 CDMO（醫藥合同開發製造）業務、罕見疾病專科用藥以及併購晨暉生技後發揮的垂直整合綜效下，公司三大業務引擎同步發力。

從股票市場的潛在影響來看，本季財報亮眼的季增表現（EPS 達 4.36 元，季增高達 1,976%）以及創歷史新高的在手訂單能見度，將對市場信心形成強烈支撐，有助於重塑資本市場對保瑞作為「CDMO 國際隊」龍頭的估值溢價。然而，投資人亦須留意本季推銷費用（S&M）等營業費用大幅跳升，以及第三季馬里蘭州針劑廠排定歲修與驗證等短期變數。

🎯 投資人（特別是散戶）應注意的四大重點：

持續營業單位獲利能力： 本季來自持續營業單位之 EPS 達 4.44 元，年增 28%，顯示核心本業競爭力持續提升，不受一次性停業損益影響。

CDMO 長期訂單能見度： 滾動 12 個月在手訂單達 3.17 億美元，且全球前 20 大藥廠的 10 年長期大單已進入技術轉移，預計 2027 年第三季量產，為中長期營收提供高度確定性。

併購綜效落地進度： 包含 7 月起併表併入的 Rockville 廠（新增 1.2 萬升產能）及晨暉生技併購威德（Weider）後的通路效益，將是下半年營收成長的核心動能。

第三季季節性因素： 馬里蘭州針劑廠於第三季進行歲修與 FDA 驗證，需關注其對第三季填充批次及毛利率的短期影響。

📈 財務數據與營運趨勢詳細分析

保瑞集團 2026 年第二季財務指標展現出強勁的復甦力道。營收達新台幣 58.89 億元，季增 47%、年增 21%；毛利率回升至 41%；營業利益達 9.86 億元，季增 142%。以下為 2026 年第二季與前一季及去年同期之財務數據對比：

財務項目（單位：百萬新台幣） 2Q2026 1Q2026 季變動（QoQ%） 2Q2025 年變動（YoY%）

營業收入（Revenue） 5,889 4,001 +47% 4,868 +21%

營業成本（COGS） -3,459 -2,559 +35% -2,849 +21%

營業毛利（Gross Profit） 2,430 1,442 +69% 2,019 +20%

毛利率（GM%） 41% 36% +5 ppt 41% 持平

推銷費用（S&M） -623 -391 +59% -297 +110%

管理費用（G&A） -630 -476 +32% -574 +10%

研發費用（R&D） -191 -168 +14% -156 +22%

營業費用總計（OPEX） -1,444 -1,034 +40% -1,027 +41%

營業利益（Operating Profit） 986 407 +142% 992 -1%

營業利益率（OP Margin%） 17% 10% +7 ppt 20% -3 ppt

稅前淨利（Net Income before tax） 812 220 +269% 555 +46%

持續營業單位稅後淨利 608 47 +1194% 448 +36%

本期淨利（Net Income） 597 32 +1766% 635 -6%

持續營業單位基本 EPS（元） 4.44 0.32 +1288% 3.46 +28%

基本每股盈餘（Basic EPS）（元） 4.36 0.21 +1976% 4.97 -12%

💡 財務趨勢重點分析：

營收與毛利率顯著回升： 第二季營收創下 58.89 億元佳績，帶動毛利達到 24.3 億元，毛利率由上季的 36% 大幅拉升至 41%，主因高毛利的 CDMO 產能利用率提高及罕病專科藥銷售強勁。

營業費用擴增： 推銷費用（S&M）年增 110% 達 6.23 億元，主因全球銷售業務擴展及威德品牌整合相關市場推廣支出增加，使得營業利益率（17%）略低於去年同期的 20%。

資產負債表體質健全： 第二季底現金及等價物高達 84.31 億新台幣，創歷史新高，主要為交割 Rockville 廠做準備；淨負債/權益比改善至 71.30%，連五季持續降槓桿。

🧩 三大業務事業群營收結構與進展

2026 年第二季保瑞之營收結構分為三大板塊：CDMO（占比 36%）、全球銷售（占比 50%）與消費者保健（CHC，占比 14%）。

業務事業群 2Q26 營收占比季變動（QoQ）年變動（YoY）核心產品與營運細項摘要

CDMO 業務 36% +40.2% +33.0% 非無菌占比 77%、無菌占比 23%。馬里蘭州針劑廠全季正常營運，單季營收達 21.2 億元。滾動 12 個月在手訂單達 3.17 億美元。

全球銷售業務 50% +30.4% -2.7% 專科與品牌藥占 58%、學名藥占 42%。罕病藥 Vigabatrin 營收季增 58.8%；學名藥 DLS 受惠政府回補庫存與競爭期結束表現回溫。

消費者保健（CHC） 14% +354.4% +234.3% 威德品牌占 73%、台灣業務占 20%、原料與 CDMO 占 7%。晨暉生技持股升至 42.27% 並完成威德併購，發揮垂直整合綜效。

1. CDMO 業務：產能接單加速，訂單能見度創新高

接單表現： 滾動 12 個月在手訂單升至 3.17 億美元，新簽合約價值達 3.78 億美元的高檔；上半年 Marketing Qualified Leads（MQLs）超過 400 起，遠超去年全年，其中逾六成來自自然搜尋。

前 20 大藥廠長約： 簽署之 10 年長期重大合約已進入技術轉移階段，預計 2027 年第三季開始第一批次量產，其他廠區亦陸續確認該客戶訂單。

產能擴充（Rockville 廠）： 7 月起新增 12,000 升大分子生物製劑產能併表，已有 3 個量產案貢獻營收，預期可額外提升約 6,000 萬美元之在手訂單。

2. 全球銷售業務：專科藥強勢領漲，產品組合優化

罕見疾病藥物（Vigabatrin）： 處方覆蓋率達標，營收季增 58.8%，較去年季度平均成長 47.5%，不重複患者連續 7 個季度成長，預期今年可解鎖原廠藥 Sabril 巔峰期 6 成市場。

學名藥戰略： 今年已上市 6 個新產品，另有 6 張 ANDA 正在 FDA 審查中（預計 2026 下半年至 2030 年上市）。第二季成功授權非核心之 Stiripentol 學名藥與 505(b)(2) 劑型，發揮研發價值。

3. 消費者保健（CHC）業務：晨暉與威德發揮垂直整合

成長引擎： 增持晨暉生技至 42.27% 並完成威德（Weider）併購案後，CHC 營收呈現爆發性成長。威德品牌以健康長壽與運動增效兩類產品表現最佳。

海外擴展： 晨暉生技結合 Weider Global Nutrition（WGN）國際通路實力，開啟海外新品企劃，發揮垂直整合綜效。

⚖️ 利多與利空因素整理

根據法說會簡報內容，為投資人條列歸納保瑞藥業之利多與利空依據：

🟢 利多因素（Bullish Factors）

本業獲利爆發性成長： 2Q26 營業利益季增 142% 達 9.86 億元；持續營業單位 EPS 達 4.44 元，年增 28%、季增 1288%。

CDMO 在手訂單與新簽合約創歷史新高： 滾動 12 個月在手訂單達 3.17 億美元，新簽合約 3.78 億美元；早期開發案累計簽署 14 個新分子。

重大客戶長期長約落實： 與全球前 20 大製藥客戶簽署之 10 年長約進入技轉期，預計 2027 年第三季進入量產，奠定長期營收底氣。

併購與新增產能效益顯現： Rockville 廠 7 月併表新增 1.2 萬升生物製劑產能，可再貢獻 6,000 萬美元在手訂單；晨暉併購威德帶動 CHC 業務營收季增 354.4%。

罕病專科藥銷售強勁： Vigabatrin 營收季增 58.8%，連續 7 季不重複病患數增加，處方覆蓋率過半。

手上現金充足且財務降槓桿： 季末現金達 84.31 億新台幣（史上新高），淨負債比連續 5 季下降至 71.30%。

🔴 利空因素（Bearish Factors）

單季淨利與整體 EPS 年減： 2Q26 本期淨利為 5.97 億元（YoY -6%），基本 EPS 為 4.36 元（較去年同期的 4.97 元年減 12%），主因去年同期有較高之停業單位利益（1.87 億元）拉高基期。

營業費用（OPEX）大幅增加： 第二季營業費用達 14.44 億元（YoY +41%），其中推銷費用（S&M）因拓展市場與整合品牌年增 110%，壓抑營業利益率（17% 低於去年同期之 20%）。

馬里蘭針劑廠短期歲修影響： 第三季該廠區安排例行歲修及回應 FDA 品質驗證專案，雖然充填批次下半年預期高於上半年，但短期營運節奏面臨調整。

傳統學名藥部分品項承壓： 上半年其他學名藥（Other generics）營收對比 2025 年 runrate 下降 33.9%，顯示競爭市場價格壓力依然存在。

🏁 總結與未來趨勢判斷

整體觀之，保瑞藥業（6472）2026 年第二季的表現證實了公司經營團隊在進行大規模跨國併購後，具備優異的整合與運營能力。公司由過去仰賴單一學名藥產品，成功轉型為涵蓋「全球 CDMO 服務」、「專科與罕病品牌藥銷售」及「國際保健品 CHC 業務」三大強韌支柱的國際化生技集團。

🔮 未來趨勢展望：

短期展望（2026 下半年）： 下半年隨著 Rockville 廠產能納入併表、晨暉與威德國際通路整合效益持續擴大，加上 CDMO 產能利用率提升，營收與獲利表現預期將優於上半年（「下半年會更好」）。需要留意的是第三季馬里蘭廠歲修帶來的短期季度波動。

中長期展望（2027 年及以後）： 大分子 CDMO（泰福及 Rockville 廠）綜效逐步顯現，加上全球前 20 大藥廠 10 年長約於 2027 年第三季起量產，保瑞將逐步展現大規模商用製造的槓桿效應。此外，推動 BORA AIM（AI 數位化製造）將有效縮短 CMC 準備時間及 CAPA 流程，大幅提升全球競爭門檻。

總結而言，保瑞目前基本面強韌、營運谷底已過，投資人可持續關注其下半年併購綜效落地進度及 CDMO 在手訂單的轉化率，長期成長動能明確且正向。

財務項目（單位：百萬新台幣）	2Q2026	1Q2026	季變動（QoQ%）	2Q2025	年變動（YoY%）
營業收入（Revenue）	5,889	4,001	+47%	4,868	+21%
營業成本（COGS）	-3,459	-2,559	+35%	-2,849	+21%
營業毛利（Gross Profit）	2,430	1,442	+69%	2,019	+20%
毛利率（GM%）	41%	36%	+5 ppt	41%	持平
推銷費用（S&M）	-623	-391	+59%	-297	+110%
管理費用（G&A）	-630	-476	+32%	-574	+10%
研發費用（R&D）	-191	-168	+14%	-156	+22%
營業費用總計（OPEX）	-1,444	-1,034	+40%	-1,027	+41%
營業利益（Operating Profit）	986	407	+142%	992	-1%
營業利益率（OP Margin%）	17%	10%	+7 ppt	20%	-3 ppt
稅前淨利（Net Income before tax）	812	220	+269%	555	+46%
持續營業單位稅後淨利	608	47	+1194%	448	+36%
本期淨利（Net Income）	597	32	+1766%	635	-6%
持續營業單位基本 EPS（元）	4.44	0.32	+1288%	3.46	+28%
基本每股盈餘（Basic EPS）（元）	4.36	0.21	+1976%	4.97	-12%

業務事業群	2Q26 營收占比	季變動（QoQ）	年變動（YoY）	核心產品與營運細項摘要
CDMO 業務	36%	+40.2%	+33.0%	非無菌占比 77%、無菌占比 23%。馬里蘭州針劑廠全季正常營運，單季營收達 21.2 億元。滾動 12 個月在手訂單達 3.17 億美元。
全球銷售業務	50%	+30.4%	-2.7%	專科與品牌藥占 58%、學名藥占 42%。罕病藥 Vigabatrin 營收季增 58.8%；學名藥 DLS 受惠政府回補庫存與競爭期結束表現回溫。
消費者保健（CHC）	14%	+354.4%	+234.3%	威德品牌占 73%、台灣業務占 20%、原料與 CDMO 占 7%。晨暉生技持股升至 42.27% 並完成威德併購，發揮垂直整合綜效。

之前法說會的資訊

日期: 2026/06/26 10:00
地點: Goldman Sachs Office, 2 Queen's Road Central, Hong Kong
相關說明: 本公司受邀參加Goldman Sachs舉辦之GS China Healthcare Corporate Day Jun 2026
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文件報告: 公司未提供

日期: 2026/06/09 10:50
地點: 台北晶華酒店(地址:台北市中山區中山北路二段39巷3號)
相關說明: 本公司受邀參加元大證券舉辦之2026年第二季投資論壇
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文件報告: 公司未提供

日期: 2026/03/27 08:30
地點: 美國紐約及波士頓
相關說明: 本公司受邀參加永豐證券及Auerbach Grayson舉辦之海外路演(NDR)，會中將就本公司財務及營運狀況向投資法人說明。公司簡報時間為美東時間3月24日上午8:30(台灣時間3月24日下午9:30)。
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日期: 2026/03/19 15:00
地點: 台北晶華酒店(地址:台北市中山區中山北路二段39巷3號)
相關說明: 本公司受邀參加台新證券舉辦之法人說明會，說明本公司營運概況
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日期: 2026/01/15 10:00
地點: 美國舊金山，Westin St. Francis飯店
相關說明: 本公司受邀參加J.P. Morgan舉辦之第44屆J.P. Morgan Healthcare Conference
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日期: 2025/11/14 14:30
地點: 台北晶華酒店(地址:台北市中山區中山北路二段39巷3號)
相關說明: 本公司受邀參加台新證券舉辦之法人說明會，說明本公司營運概況
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日期: 2025/10/17 10:00
地點: 線上法說會
相關說明: 本公司受邀參加J.P. Morgan舉辦之Global Healthcare Shanghai Conference
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日期: 2025/09/17 09:00
地點: 高盛證券新加坡辦公室
相關說明: 本公司受邀參加高盛證券舉辦之Goldman Sachs CDMO Day，會中將就本公司財務及營運狀況向投資法人說明
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日期: 2025/08/12 14:30
地點: 台北君悅酒店(地址:台北市信義區松壽路2號)
相關說明: 本公司受邀參加台新證券舉辦之法人說明會，說明本公司營運概況
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日期: 2025/06/24 09:00
地點: Goldman Sachs Office, 59/F Cheung Kong Center, Hong Kong
相關說明: 本公司受邀參加Goldman Sachs舉辦之Goldman Sachs China Healthcare Corporate Day 2025
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日期: 2025/06/05 09:20
地點: 美國紐約Marriot Marquis Hotel
相關說明: 本公司受邀參加Jefferies舉辦之Jefferies Healthcare Conference，將就本公司財務及營運狀況向投資法人說明。公司簡報時間為美東時間6月5日上午9:20(台灣時間6月5日下午9:20)。
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日期: 2025/05/16 14:00
地點: 台北君悅酒店(地址:台北市信義區松壽路2號)
相關說明: 本公司受邀參加台新證券舉辦之法人說明會，說明本公司營運概況
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文件報告: 公司未提供

日期: 2025/03/11 14:30
地點: 台北君悅酒店(地址:台北市信義區松壽路2號)
相關說明: 本公司受邀參加台新證券舉辦之法人說明會，說明本公司營運概況
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文件報告: 公司未提供

日期: 2025/01/16 09:00
地點: 美國舊金山，Westin St. Francis飯店
相關說明: 本公司受邀參加J.P. Morgan舉辦之第43屆J.P. Morgan Healthcare Conference
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