大樹（6469）法說會日期、內容、AI重點整理

大樹（6469）法說會日期、直播、報告分析

公開資訊觀測站資訊

日期: 2026/03/26 15:40
地點: 櫃買中心11樓多功能資訊媒體區(地址:台北市中正區羅斯福路二段100號11樓)
相關說明: 本公司受邀參加櫃買中心於115年3月26日舉辦之業績發表會，會中本公司就已公開發佈之財務數字、經營績效等相關資訊進行說明。內容檔案於當日會後公告於公開資訊觀測站。
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本站AI重點整理分析

以下內容由AI生成：

分析與總結

這份大樹醫藥股份有限公司（股票代碼：6469）的法人說明會報告，提供了一家在臺灣藥局市場居領導地位的公司，在激烈競爭環境下的營運現況、挑戰及未來展望。整體而言，大樹藥局展現了強勁的營收成長與市場領導地位，並積極透過多元化策略和海外佈局來應對產業變革。然而，面對日益上升的營運費用及產業競爭，其獲利能力正承受壓力，導致營業利益率和每股盈餘（EPS）預計在短期內下滑。

對報告的整體觀點

報告清晰地勾勒出大樹藥局從草創期到成為臺灣最大連鎖藥局品牌的發展歷程，並強調其在店數與營收上的顯著領先。公司不僅專注於實體藥局的擴張，更透過多元品類複合服務（如日系商品、婦幼、聽力中心、寵物健康）和獨家商品策略來增強競爭力。報告承認2023年至2025年為產業巨烈震盪與公司成長停滯的時期，但對於2026年起的回歸正常發展和快速複製階段充滿信心，並提出了具體的「30415」五年計畫，涵蓋臺灣本土店數擴張、服務品類增量、精準健康平台建立，以及海外（大陸與東南亞）市場的實體店與自有品牌發展。這顯示公司對其未來發展有清晰的戰略藍圖，並積極應對市場變遷。

對股票市場的潛在影響

利多因素 (Bullish Factors):

市場領導地位穩固： 報告指出大樹自2018年Q3起藥局店數居冠，2022年起年營收連續四年全台第一，預計2024年起年營收將是第二名的五倍以上。這顯示其在市場上的絕對領導地位與規模優勢，有助於鞏固投資者信心。(依據：P.7、P.14)

營收持續強勁增長： 大樹藥局的營收保持穩定成長，預計2025年將達到188.9億元新台幣。穩健的營收表現是公司基本面的重要支撐。(依據：P.7、P.16)

成功調整品類結構： 為應對少子化和超高齡社會，公司已成功將產品組合調整至健康照護與保健藥品，抵銷了婦嬰用品下滑的影響，並創造了約30億元的年營收。這展現了公司適應市場變化的能力。(依據：P.19、P.29)

獨家商品策略奏效： 差異性獨家商品的SKU、整體營收佔比和毛利佔比持續增長，證明公司透過產品差異化策略提升了競爭力和毛利率。與台灣大學等機構的合作，也強化了其研發與品牌實力。(依據：P.20-26)

明確的五年成長計畫： 公司提出了2026-2030年的「30415計畫」，包括在台灣店數倍增、服務擴充、發展精準健康平台，並積極佈局大陸實體店與東南亞自有品牌。清晰的成長路徑提供了長期的想像空間。(依據：P.28、P.30-35)

高股利發放率： 儘管獲利面臨壓力，但報告顯示公司過去維持了普遍超過80%的高股利發放率，這對偏好現金流的投資者具有吸引力。(依據：P.27)

競爭者獲利表現不佳： 報告中同業的稅後淨利呈現大幅衰減甚至虧損，突顯了大樹在競爭激烈的市場中仍能維持正向獲利的韌性。(依據：P.12、P.29)

利空因素 (Bearish Factors):

營業利益率下滑： 報告明確指出儘管毛利率有所提升，但由於費用率以更快的速度增長，導致營業利益率預計從2022年的5.92%持續下降至2025年的3.65%。這直接影響了公司的淨利潤，可能對股價形成壓力。(依據：P.17、P.18)

稅後淨利及EPS預計下滑： 受營業利益率下降的影響，公司的稅後淨利和EPS在2022年達到高峰後，預計在2023年至2025年呈現下滑趨勢。EPS的下降可能導致未來股利發放的絕對金額減少，或影響市場對其成長性的評估。(依據：P.16、P.27)

產業競爭激烈與成長停滯期： 報告坦承2023-2025年為「產業巨烈震盪」和「大樹成長停滯」期，暗示短期內經營環境嚴峻。不理性的市場競爭和藥師人力短缺是主要挑戰。(依據：P.17、P.29)

大規模擴張的執行風險： 公司計畫在台灣和大陸各擴張至1000家店，並大力發展多元服務與平台，如此龐大的擴張計畫在執行上將面臨顯著的資金、人力和管理挑戰。(依據：P.30、P.33、P.35)

對未來趨勢的判斷（短期或長期）

短期趨勢（2023-2025）：
此期間預計將是調整與挑戰期。公司面臨市場激烈競爭、藥師人力短缺及費用率上升等多重壓力，導致營業利益率及EPS呈現下滑趨勢，公司稱之為「成長停滯」階段。此時期的重點在於完成內部調整、保守展店及新事業的穩定期佈局。因此，短期內投資者需警惕獲利數據的壓力。

長期趨勢（2026-2030）：
此期間預計將是快速複製與擴張期。報告預期從2026年起，公司將回歸正常發展，進入「快速複製」階段。核心策略包括：

店數大幅擴張： 在台灣和大陸市場都有千家店的長期目標。

服務與品類深化： 整合多元品類，發展精準健康平台，並拓展寵物醫療等新業務。

海外市場成長動能： 大陸實體店和東南亞自有品牌將成為新的成長引擎。

若公司能成功執行這些策略，長期來看有望實現「贏者全拿」的市場預期，並在全球健康照護市場中佔據一席之地。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

關注獲利能力變化： 儘管營收持續增長，但營業利益率和EPS的下滑是重要的警訊。散戶應密切關注未來的財報，分析費用率是否能有效控制，以及公司能否在擴張的同時提升獲利能力。

審慎評估擴張風險： 大樹藥局的擴張計畫非常積極，尤其是在海外市場和新業務領域。散戶應評估這些擴張策略的執行風險、資金需求以及市場接受度。大規模的併購和開店需要龐大的資源投入和精準的管理。

觀察市場競爭態勢： 台灣藥局市場正經歷產業重組，競爭激烈。散戶應關注大樹是否能持續鞏固其領導地位，並觀察其他競爭者的動態，避免陷入價格戰或不理性競爭的泥沼。

理解股利政策背後的含義： 雖然股利發放率高，但如果EPS持續下滑，意味著每股可分配的絕對股利金額可能會減少。散戶不應僅看發放率，更要關注其成長性和股利的可持續性。

長期視角看待公司轉型： 公司的品類調整和新事業佈局是針對人口結構變化的長期戰略。散戶應以更長期的眼光來評估這些轉型是否能帶來實質的營收和獲利貢獻，而不是僅關注短期的財報波動。

警惕財報中的「預估」數據： 報告中包含多項2024年和2025年的預估數據（例如營收、淨利、店數等）。這些預估可能受到多種不確定因素影響，散戶應以謹慎態度看待，並與實際公布數據進行比較。

條列式重點摘要與趨勢描述

公司簡介與沿革

基本資料： 大樹醫藥股份有限公司（股票代碼：6469），成立於2001年5月15日，並於2016年3月30日上櫃掛牌。現任董事長暨總經理為創辦人鄭明龍。

核心業務： 提供健保處方箋收受服務的實體藥局經營、銀髮/婦幼健康品類的線上購物平台、寵物商品零售及寵物美容等相關服務，以及醫材輔具婦幼保健品類的實體零售服務。

發展歷程：

1993年：起源於榮譽董事長劉玉騰藥師開設第一家藥局。

2001年：鄭明龍加入團隊，啟動藥局連鎖規模化。

2016年：公司上櫃，標誌著大樹崛起。

里程碑：涵蓋庫存管理自動化、管制藥品電子系統、跨區拓點能力、獲國家發展基金投資、正式上櫃、與全家合作複合店、店數年營收全台第一（自2018年起）、整併博登藥局、簽署亞太戰略合作、成立大樹寵物及大樹馬來西亞、與山東漱玉平民簽署戰略合作、成立大樹聽力中心、設立山東門店等。顯示其從台灣到海外的積極佈局。

營運實績

店數與營收趨勢

店數穩定成長： 大樹藥局店數自2014年的35家穩步增長至2023年的333家，並預計在2025年達到428家。自2018年Q3起，大樹藥局店數已位居全台第一。店鋪分佈廣泛，北區105店、桃竹苗89店、中區116店、南高屏118店，顯示在各縣市均有佈局且穩定獲利。其中，97%為新展店，僅4%為併購。

營收持續強勁增長： 營收從2014年的新臺幣16.6億元快速增長至2023年的新臺幣161.4億元，預計2024年將達到新臺幣172.7億元，2025年更將攀升至新臺幣188.9億元。這數據顯示公司具備強大的市場拓展和銷售能力。

獲利能力變化

毛利率穩步提升： 儘管市場競爭激烈，大樹醫藥的毛利率仍呈現穩定提升，從2017年的25.39%增長至2025年預計的28.67%。這主要得益於品類優化和獨家商品的導入。

費用率顯著上升： 公司的費用率從2017年的22.40%增長至2025年預計的25.02%。這反映了公司在擴張過程中的營運成本增加，如店租、人力（藥師人力短缺）及行銷費用等。

營業利益率下滑： 由於費用率的增長速度快於毛利率，導致營業利益率自2022年（5.92%）達到高峰後，預計在2023年（4.99%）、2024年（4.64%）和2025年（3.65%）呈現持續下降趨勢。

稅後淨利與EPS預估下滑： 稅後淨利在2022年達到新臺幣700,224仟元後，預計在2023年至2025年分別為666,484仟元、679,964仟元和581,503仟元，呈現波動式下滑。同樣，EPS也從2022年的7.85元下滑至2025年預計的4.01元。

品類年度營收佔比調整

因應社會趨勢調整： 為應對少子化及超高齡社會，大樹藥局積極調整品類組成。婦嬰用品佔比從2017年的46.09%顯著下降至2025年預計的31.66%。相對地，保健藥品佔比從20.43%上升至27.92%，健康照護佔比從10.98%上升至17.18%。處方藥品佔比保持相對穩定。這項策略性調整已成功對沖少子化造成的營收下滑。

獨家商品策略

差異性商品成長： 大樹醫藥持續導入差異性獨家商品，SKU數量從2023年的597項增長至2025年預計的1209項。這些獨家商品佔整體營收比重從15.09%提升至19.59%，而其對整體毛利的貢獻更高，從28.88%提升至35.28%。這顯示獨家商品具備更高的毛利率，對公司獲利能力有正面助益。

合作夥伴： 積極與台灣大學食科所（恩基生醫）、台大研究團隊（雷文虎克合生元）、婦產科權威鄭博仁醫師、雀巢克寧生醫、寶泰生醫及大仁科技大學藥學院等合作，開發多元化健康照護產品。

股利政策

高發放率： 大樹藥局的股利發放率普遍維持在80%以上，2020年甚至達到107.24%（包含歷年累積未分配盈餘）。儘管稅後淨利和EPS在2022年後預計下滑，但公司仍維持高發放率，顯示其回饋股東的意願。

市場分析及概況

台灣藥局連鎖率與市場結構

連鎖率低但集中度提升： 台灣藥局總店數在2025年預計略有下降（從2024年的10,840家降至10,807家），但連鎖率將從2022年的25.8%提升至2025年預計的29.4%。相較於美國（71.0%）和日本（72.0%），台灣的連鎖率仍屬偏低，顯示市場仍有整合空間。

市場重新分配： 預計從2025年起，市場將更集中於大型連鎖藥局，體質不夠健全的中小型連鎖藥局將面臨消失或被整併。當連鎖率達50%時，藥局總數將降至約8,000家，形成「贏者全拿」的局面。

每店服務人口： 台灣目前每店可服務人口數為2,154人，遠低於美國（5,175人）和日本（5,662人），預估未來台灣藥局市場成熟時，每店服務人口約3,000人，總家數將減少至約8,000家。

同業獲利表現

大樹獨秀： 在2023至2025年的競爭白熱化時期，大樹醫藥仍能維持穩定的稅後淨利表現（2025年預計581,503仟元），儘管較2022年高峰有所下降。相較之下，主要競爭對手如「諾X兒」的獲利大幅衰減，而「佑X」和「躍X」則陷入持續虧損或盈虧邊緣，顯示大樹在維持獲利上的相對優勢。

市場地位

營收絕對領先： 自2022年起，大樹醫藥的年營收已連續四年全台第一。預計2024年起，其年營收將是第二名（康是美）的五倍以上。這顯示大樹在營收規模上具備壓倒性優勢，儘管在店數上，屈臣氏和康是美在某些年度仍保有較高數量，但大樹的單店營收效益顯著。

營運展望

五年計畫 (2026-2030)：「30415計畫」

整體目標： 建立「4千精準健康交易平台」、拓展「海外1千店加盟」並發展「5個品牌」。

五大轉捩點：

高強度競爭趨緩，同業獲利大幅衰減，甚至陷入經營困境。

大樹已完成內部調整，費用率進入平緩期。

多項新事業已從投入期進入穩定期，並啟動快速複製。

服務與品類擴充已創造年營收約30億元，成功對沖少子化影響。

2026年7月起開放動物用人藥，將寵物服務擴大至全台大樹藥局，並與寵物診所醫院業務對接。

規模拓展

台灣店數擴張：

第一階段（~2025）：達成428家店並測試新店型（商圈店+社區店）。

第二階段（2026-2027）：店數達520+家並優化店型（商辦店+超市複合店）。

第三階段（2028-2030）：店數達700-1000+家，實現全台複製並擴大各店型規模。

服務擴充與品類增量

多元服務整合：

第一階段（~2025）：3項服務優化與3項品類增量，如日系SUGI藥粧、阿卡將婦嬰用品、聽力中心、寵物健康等。

第二階段（2026-2027）：持續優化並複製至全台，引入創新服務。

第三階段（2028-2030）：整合服務，建立4000平台流量入口與服務整合據點。

4千平台 - 精準健康

數據整合平台：

第一階段（~2025）：完成初期平台建置。

第二階段（2026-2027）：完成OMO藥局無界限服務整合，匯流醫院/診所、健檢中心、藥局、居家/穿戴裝置等多源數據，打造個人健康資料庫。

第三階段（2028-2030）：全台推廣，成為大健康產業的服務整合提供者，提供慢病管理、疾病預防、健康諮詢等精準健康服務。

海外發展

大陸實體店：

第一階段（~2025）：完成5家直營店佈局（已在大陸開設「大樹漱玉」品牌門店）。

第二階段（2026-2027）：推廣加盟店並進行優化。

第三階段（2028-2030）：達成1000家加盟店的目標。

自有品牌與東南亞佈局：

2022年起：於馬來西亞設立海外貿易公司，進入東協市場。

2023-2025年：與晨暉合資代理專利原料、獨家代理美國ESMOND及中華海洋生技產品、進行通路佈局並獨家代理日本百年益生菌品牌。

2026-2027年：擴展至大陸及東南亞市場。

2028-2030年：目標複製5個品牌，銷往超過5個國家。

之前法說會的資訊

日期: 2025/07/25 16:10
地點: 臺北市南港區經貿二路1號南港展覽館1館5樓507會議室
相關說明: 本公司受邀參加由證券櫃檯買賣中心與元大證券聯合主辦之2025「臺灣生技產業高峰論壇」內容檔案於當日會後公告於公開資訊觀測站。
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日期: 2025/03/21 16:00
地點: 台北花園大酒店2樓國際廳(地址:台北市中華路二段1號2樓)
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日期: 2024/06/06 09:00
地點: 台北市W-Hotel
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