瑞祺電通（6416）法說會日期、內容、AI重點整理

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瑞祺電通（6416）法說會日期、直播、報告分析

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瑞祺電通 2025 年法人說明會報告分析與總結

瑞祺電通（股票代碼：6416）於 2025 年 12 月 1 日發佈之法人說明會報告，整體呈現出公司在複雜宏觀環境下尋求轉型與成長的策略藍圖。儘管 2025 年前三季的財務表現因匯率變動而承壓，但其核心營運效率的提升以及對未來高成長市場的策略佈局，顯示出公司經營團隊對長期發展的信心與規劃。

報告的整體觀點

本報告揭示，瑞祺電通在 2025 年前三季面臨多重外部挑戰，包括美國關稅政策干擾、記憶體缺料交期不穩、美元匯率大幅貶值、全球降息緩慢以及中國經濟下行等。這些因素導致公司毛利率下滑，並因匯兌損失而大幅侵蝕稅後淨利和每股盈餘（EPS）。然而，在營運層面，公司透過資源配置優化與費用管控，成功提升了營業淨利率，顯示出其核心業務具備良好的營運效率與韌性。

在業務發展方面，網路安全產品線，特別是資訊安全（IT）領域，展現了強勁的成長動能，成為營收主力。相對地，軟體定義廣域網（SD-WAN）產品線則經歷顯著衰退。地理區域上，中東與亞太地區的營收大幅成長，有效彌補了美洲、歐洲及中國市場的下滑。公司亦明確指出，其正積極投入資本支出於新世代產品開發與新生意模式轉型，鎖定網路安全、邊緣運算AI、以及電信局端與DPU加速卡等未來高成長領域。

展望 2026 年，瑞祺電通對各主要產品線及目標市場均有明確的營運計畫，包括高階ADC產品的量產、SASE新產品的持續成長、低軌衛星多重無線新產品的量產、電信基礎建設高階產品的開發，以及與ISV合作推出專屬Edge AI設備等。整體而言，報告呈現出公司在挑戰中穩健營運，並積極為未來成長奠定基礎的積極姿態。

股票市場的潛在影響

  • 短期影響：2025 年前三季稅後淨利與每股盈餘的顯著下滑，可能在短期內對股價構成壓力。投資者需關注匯率變動對財報的持續影響。然而，公司對第四季營運的「先低後高」預期，以及BB Ratio的改善，可能在一定程度上緩解市場的悲觀情緒，若第四季財報能有效回升，有望帶動股價反彈。
  • 長期影響：瑞祺電通對 AI、邊緣運算、網路安全及電信基礎設施等未來高成長市場的戰略佈局，以及多項新產品（如 Edge AI 伺服器、DPU 加速卡、SASE 解決方案）的明確發展路徑和量產計畫，預計將為公司帶來強勁的長期成長潛力。若這些新業務和產品能夠成功推動營收和獲利增長，將對其長期股價表現產生正向影響。地域上的多元化，特別是中東與亞太地區的快速成長，也有助於降低單一市場風險，提升公司整體韌性。

未來趨勢的判斷

  • 短期趨勢：在 2025 年第四季至 2026 年上半年，瑞祺電通的營收和獲利預計將受到新產品量產（如美國專案高階產品）、客戶急單拉貨以及SD-WAN大客戶備貨的帶動。然而，記憶體世代交替與供需不穩、匯率波動以及地緣政治風險仍是短期內需要持續關注的不確定因素。公司力求維持全年EPS穩定的目標，將取決於第四季的表現能否有效彌補前三季的匯損。
  • 長期趨勢：從 2026 年至 2028 年，瑞祺電通的發展方向與全球科技巨頭的重點高度吻合。公司專注於高階資安系統、邊緣運算AI伺服器以及電信局端與DPU加速卡，這些市場預計將迎來高速增長（CAGR 超過 16% 至 25%）。透過持續的研發投入、新產品線的擴展（如 Edge AI 伺服器系列、低軌衛星多重無線產品）和策略夥伴關係的建立（與 ISV 合作，整合樺漢集團資源），瑞祺電通有望在全球數位轉型、AI 普及以及網路基礎設施升級的大趨勢中取得顯著的市場份額，奠定其長期成長的基石。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

  1. 區分經營與非經營性損益：務必仔細審視財報，辨識經營活動產生的利潤（營業利益、營業淨利率）與非經營性損益（如匯兌損失）對淨利的影響。瑞祺電通的營業利益成長和營運效率提升是核心亮點，匯兌損失為短期外在因素。
  2. 關注產品組合轉變：網路安全業務的強勁成長是主要動能，而 SD-WAN 業務則大幅衰退。投資人應理解公司在新產品和服務（如 SASE、Edge AI 伺服器、DPU 應用）上的佈局，判斷這些新動能能否有效彌補衰退的業務。
  3. 留意市場動態與客戶結構：中東與亞太地區的成長固然可喜，但歐美及中國市場的表現值得持續觀察。公司與大型電信客戶、企業客戶的合作進展，以及新專案（如美國高階產品專案、低軌衛星應用）的實際貢獻，將是判斷其成長潛力的關鍵。
  4. 警惕外部風險：匯率波動、全球半導體供應鏈（尤其是 DDR）的穩定性，以及國際地緣政治與貿易政策的變化，都可能影響公司的成本結構和市場拓展。
  5. 評估長期策略執行力：公司描繪的 2026-2028 年市場與產品發展藍圖宏大。投資人應追蹤公司在產品研發、市場推廣、夥伴生態系建立以及資本支出效益等方面的執行情況，以判斷其長期成長策略的實現能力。

瑞祺電通 2025 年法人說明會重點摘要與趨勢分析

一、 2025 年前三季經營績效與財務狀況

  • 營業收入：
    • 總額達新台幣 31.4 億元，年增 0.53 億元，年成長率（YoY）為 1.7%。
    • 美元訂單在前三季成長 10%↑，顯示主要外銷市場需求穩健。
    • 成長受美國關稅政策干擾及記憶體缺料交期不穩影響。
  • 營業毛利與毛利率：
    • 營業毛利為 7.3 億元，年減 0.08 億元，YoY -1.1%。
    • 毛利率從 24.0% 下滑至 23.4%，年減 0.6 個百分點（ppt.），主要受美元貶值影響。
  • 營業費用與營業利益：
    • 營業費用從 489 百萬元下降至 470 百萬元，YoY -3.8%，顯示公司在費用管控方面有所成效。
    • 營業利益為 2.6 億元，年增 0.11 億元，YoY +4.3%。
    • 營業淨利率從 8.2% 提升至 8.4%，年增 0.2 個百分點（ppt.），主因資源配置優化與費用管控得宜。
  • 稅後淨利與每股盈餘（EPS）：
    • 稅後淨利（歸屬於母公司）為 2.1 億元，年減 0.36 億元，YoY -14.4%。
    • 稅後淨利率從 8.1% 下滑至 6.8%，年減 1.3 個百分點（ppt.）。
    • 每股盈餘為新台幣 2.91 元，年減 0.49 元，YoY -14.4%。
    • 稅後淨利與 EPS 顯著下滑的主要原因為「美元貶值匯兌損失」及「外幣兌換損失」。

二、 2025 年國際局勢與產業發展變化

  • 國際局勢：
    • 美中關稅衝擊升高，供應鏈加速去中國化。
    • 全球半導體需求暴增，記憶體物料價格大漲。
    • 新台幣匯率大幅波動，全球降息步調緩慢。
    • 中國經濟下行，地緣政治風險持續。
  • 產業動態：
    • 台系網通供應商加速轉出中國，轉向多區域製造。
    • AI 資安與雲端邊界安全整合加速（AI SOC + SASE/SSE）。
    • 資安託管需求持續強勁（MSSP & SOC）。
    • 隱私優先企業端 AI 興起（Private LLM / On-Prem AI）。

三、 2025 年前三季產品別與銷售區域別營收趨勢

產品類別 2024Q1-Q3 營收 (億元 / 佔比) 2025Q1-Q3 營收 (億元 / 佔比) YoY (%) 趨勢描述
網路安全 22.00 / 71% 25.39 / 81% +15% 主要成長動能，佔總營收比重顯著提升。其中資訊安全 (IT) 成長強勁，營運安全 (OT) 則有所下滑。
軟體定義廣域網 4.63 / 15% 1.81 / 6% -61% 營收大幅衰退，佔總營收比重明顯縮小。
整合式通訊系統 3.09 / 10% 3.05 / 10% -1% 相對穩定，營收小幅下滑。
其他 1.12 / 4% 1.12 / 3% -1% 絕對金額穩定，但佔比略有下降。
總計 30.84 31.37 +2% 總體營收小幅成長。
銷售區域 2024Q1-Q3 營收 (億元 / 佔比) 2025Q1-Q3 營收 (億元 / 佔比) YoY (%) 趨勢描述
中東 & 亞太 16.75 / 54% 19.56 / 62% +16% 表現亮眼，是公司營收成長的主要驅動力，佔比顯著擴大。
美洲 8.36 / 27% 7.96 / 25% -5% 營收小幅下滑，佔比略有減少。
歐洲 4.37 / 14% 3.34 / 11% -23% 營收顯著衰退，佔比縮減。
中國 1.29 / 4% 0.51 / 2% -60% 營收大幅滑落，幾乎腰斬，佔比微乎其微，符合供應鏈去中國化趨勢。
總計 30.84 31.37 +2% 總體營收小幅成長。

四、 2025 年營運說明與第四季營運指南

  • BB Ratio (Book-to-Bill Ratio)：
    • H1'25 為 0.99 (H1'24 為 0.88)，H2'25 為 1.18 (H2'24 為 1.02)。
    • 下半年 BB Ratio 超過 1，顯示訂單量超越出貨量，預示未來營收動能增強。
  • 宏觀環境與公司策略：
    • 儘管面對匯率不穩、記憶體成本大漲、AI 需求大旺導致料期延長、半導體工安事故等衝擊，2025 年前三季仍維持成長與獲利。
    • 經濟活動仍保守，但智慧儲存、企業級 AI 管理平台、資安託管服務機會增多。
    • 公司持續投入資本支出進行新世代產品開發與新生意模式轉型。
  • 第四季營運指南：
    • 客戶 Q4 急單持續 Pull-in，目標 Q4 出貨。
    • SD-WAN 大客戶新產品預計 Q4 底備貨、銷售，顯示該業務可能觸底反彈。
    • DDR 世代交替及供需失穩，持續與客戶協商交期及漲價對策。
    • 美國專案高階產品預計年底陸續進入量產階段，並持續至明年 2 月完成。
    • 預期 Q4 業績表現為「先低後高」。
    • 2025 年全年 EPS 目標力求相較 2024 年維持穩定，將影響控制在 Q2'25 匯率波動範圍內。

五、 全球產業發展趨勢與業務增長機會

  • 網絡安全應用 (Cybersecurity Applications)：
    • 市場需求穩定增長，複合年增長率（CAGR）預計超過 16%。
    • 網路威脅持續上升，對先進保護解決方案需求迫切。
    • 零信任架構、實時威脅檢測及 AI 驅動的安全分析至關重要。
    • 各大企業大力投資網絡安全基礎設施。
  • 邊緣解決方案和系統 (Edge Solutions and Systems)：
    • 市場預計快速擴張，CAGR 預計超過 20%。
    • 物聯網創新推動邊緣計算增長，實現低延遲與低頻寬使用。
    • AI 推理正從雲端轉向邊緣企業端，數據隱私和現場處理需求不斷增長。
  • 人工智慧應用 (AI Applications)：
    • AI 在各行業採用加速，生成式 AI 解鎖新用例。
    • 訓練和推理基礎設施需求上升，對運算、存儲和網路優化的需求不斷增長。
    • 市場規模預計十年內將超過 1 兆美元。

六、 市場、產品與技術發展佈局 (2026 ~ 2028)

  • 策略方向：公司專注於高階資安系統、高階邊緣運算伺服器 (ADC & Edge AI) 及電信局端 + 融合式加速卡 (Telco Servers & DPU Accelerators)。
  • 市場規模與成長率 (2028 年預計)：
    • 高階資安系統：> US$ 150 億，CAGR > 16%。
    • 高階邊緣運算伺服器：> US$ 300 億，CAGR > 20%。
    • 電信局端 + 融合式加速卡：> US$ 20 億，CAGR > 25%。
  • 應用範疇與目標客戶：涵蓋 5G/6G 網絡安全、雲端安全、AI/ML/LLM、HPC、IoT 安全、AI-PC 及工業型 AI-IPC，客戶群包括企業、雲端服務提供商 (CSP)、通訊服務提供商 (CoSP) 及資料中心 (DC)。
  • 產品對應：展示多款與 Intel、AMD 及 Marvell 合作開發的創新產品，包括IT資安網路安全系統、AI邊緣運算伺服器、OT工業網路安全系統、融合式加速卡 (DPU) 等。

七、 2026 年各目標市場與產品線營運展望

  • 網路安全：
    • 新世代高階高單價 ADC 產品將陸續量產並在 2026 年放量。
    • 與全球級企業級 AI 管理平台合作，導入專用整合式軟硬體平台。
    • 在新商模方面，將於日本/印度/新加坡與軟體策略夥伴合作推展資安託管方案，並配合樺漢母集團東南亞開拓藍圖。
  • 軟體定義廣域網 (SASE)：
    • 具雲端功能安全存取服務邊緣 (SASE, X86-Based) 新世代產品線持續成長。
    • 專業家用網安新應用市場的產品已量產，預計 2026 年放量並持續增加產品線。
    • 連接低軌衛星多重無線新產品將於 2026 年第一季量產，並已收到 2026 年備料訂單。
  • 整合式通訊系統：
    • 電信基礎建設的高階產品 (X86-Based) 開發中，美國基礎建設大型專案將是 2026 年業績成長主要來源。
    • 針對電信與 AI 大數據所需的 DPU 產品 POC 增加，預計 2026 年擴大專案機會並挹注營收。
  • 通用人工智慧系統：
    • 與 ISV 合作推出專屬 Edge AI 設備，提供整合服務與本地化優化。
    • 建立系統整合商 (SI) 生態系統，與 SI、Reseller 建立分銷策略，提供整套解決方案與支援服務。
    • 直接對接零售通路、企業與政府客戶。

利多與利空資訊條列

類別 項目 文件內容依據
利多 美元訂單強勁成長 2025 年前三季「美元訂單成長 10%↑」。
營運效率提升 2025 年前三季「營業淨利率年增 0.2ppt.」，主因「資源配置優化/費用管控」。
BB Ratio 改善 2025 年 H1'25 BB Ratio 為 0.99 (去年同期 0.88)，H2'25 BB Ratio 為 1.18 (H2'24 BB Ratio 1.02)，顯示訂單動能增強。
網路安全業務強勁成長 2025 年前三季網路安全營收 YoY +15%，佔比從 71% 增至 81%。其中資訊安全 (IT) 成長顯著。
中東 & 亞太地區表現亮眼 2025 年前三季中東 & 亞太地區營收 YoY +16%，佔比從 54% 增至 62%。
Q4 急單與高階產品量產 客戶 Q4 急單持續 Pull-in，目標 Q4 出貨；美國專案高階產品年底陸續進入量產，持續至明年 2 月。
策略佈局高成長市場 專注網路安全、邊緣運算 AI、電信局端 + DPU 加速卡等市場，預計 2028 年 CAGR 分別超過 16%、20%、25%。
新技術應用與產品線擴展 積極發展 Edge AI 伺服器、DPU 應用於低軌衛星、SD-WAN 整合低軌衛星聯網等新產品與應用。
營運韌性 在匯率不穩、記憶體成本大漲、AI 需求大旺等多重衝擊下，2025 年前三季仍能維持成長與獲利。
長期成長目標 2025 年全年 EPS 目標力求維持穩定，且持續投入資本支出進行新世代產品開發及新生意模式轉型。
利空 匯兌損失拖累淨利 2025 年前三季「稅後淨利」及「每股盈餘」YoY -14.4%，主要原因為「美元貶值匯兌損失」及「外幣兌換損失」。
毛利率下滑 2025 年前三季毛利率從 24.0% 降至 23.4%，主因「美元貶值」。
SD-WAN 業務大幅衰退 2025 年前三季軟體定義廣域網營收 YoY -61%。
歐美及中國市場衰退 2025 年前三季美洲 YoY -5%、歐洲 YoY -23%、中國 YoY -60%。
全球經濟與地緣政治風險 美中關稅衝突、供應鏈去中國化、中國景氣下行、地緣政治風險持續。
供應鏈不確定性 記憶體缺料交期不穩、DDR 世代交替及供需失穩，可能導致成本壓力與交期延遲。

總結

瑞祺電通 2025 年法人說明會報告展現了公司在當前複雜多變的全球經濟與產業環境下的營運策略與未來願景。儘管 2025 年前三季的財務表現受到外部非經營性因素（主要是匯率變動）的顯著影響，導致稅後淨利和每股盈餘下滑，但公司在核心營運效率的提升（營業淨利率增長）和策略性業務的拓展（網路安全強勁增長、BB Ratio 改善）方面表現出韌性。

公司正積極將資源集中於具備高成長潛力的領域，包括網絡安全、邊緣運算 AI 伺服器、以及電信局端與 DPU 加速卡，並預計這些市場在未來數年將呈現雙位數的複合年增長率。在產品與技術發展上，瑞祺電通已規劃明確的 roadmap，涵蓋從 Edge AI 伺服器的演進、DPU 在低軌衛星通訊中的應用，到 SD-WAN 與 Starlink 聯網的整合，顯示其在技術創新與新興市場拓展的企圖心。地理佈局上，中東與亞太地區的強勁增長正逐步抵銷傳統市場（如中國）的衰退，有助於分散風險並開拓新的增長極。

對股票市場的潛在影響：短期內，匯兌損失造成的淨利下滑可能影響市場信心，但第四季營運的積極展望及 BB Ratio 的改善有望提供支撐。長期而言，公司聚焦於 AI、邊緣運算和下一代網路安全等關鍵趨勢，並具備清晰的產品與市場策略，若能有效執行並將技術優勢轉化為實質營收與獲利，將有望推動股價的長期上漲。

未來趨勢判斷：短期來看，公司力求穩定 2025 年全年 EPS，並預期 Q4 業績先低後高，但仍需面對供應鏈和匯率波動的挑戰。長期而言，瑞祺電通的戰略佈局與全球數位轉型、AI 應用普及以及網路基礎設施升級等趨勢高度契合，預計將享受強勁的產業順風。公司透過產品創新、市場多元化和生態系統合作，有望在未來 3-5 年內實現可持續的增長。

投資人應注意的重點：建議投資人將焦點放在瑞祺電通核心營運的穩健性（營業利益率改善）及未來高成長業務的實際貢獻，而非僅被短期非經營性因素（匯兌損失）所影響。密切關注公司在新產品（如 Edge AI 伺服器、DPU 解決方案）的量產進度及其市場接受度，以及在全球市場（特別是中東與亞太地區）的擴張成效。同時，也要審慎評估潛在的供應鏈風險和匯率波動對盈利能力的影響。對於散戶而言，理解公司在關鍵技術趨勢上的佈局與執行力，將是判斷其長期投資價值的重要依據。

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