沛亨（6291）法說會日期、內容、AI重點整理

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沛亨（6291）法說會日期、直播、報告分析

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本報告為沛亨（股票代碼：6291）於2025年11月20日發佈的第三季法人說明會資料。本分析將根據文件內容，提供全面的觀察、趨勢判斷、潛在影響以及投資人應注意的重點。

分析總結

沛亨2025年第三季的法說會報告顯示，公司在營運上呈現顯著的復甦與成長動能。儘管2024年全年業績相較2023年有所下滑，但2025年第三季的各項財務指標均表現強勁，顯示公司正擺脫先前的低谷，並在關鍵成長領域取得進展。

對報告的整體觀點

本報告呈現了沛亨積極轉型與佈局的策略，尤其是在AI、資料中心、DDR5應用以及新領域（如無人機）的投入。第三季的亮麗表現，證明了公司在市場需求回溫及內部營運效率提升下的執行力。集團的垂直整合及多元化策略，使其能更有效地應對市場變化並把握新興商機。

對股票市場的潛在影響

沛亨強勁的第三季營運成果，預計將對其股價產生正面影響。營收、毛利、營業利益及稅後淨利的大幅成長，加上毛利率的顯著提升，應能提振市場對公司的信心。特別是與AI、資料中心相關的產品線成長，符合當前市場熱點，有助於提升公司估值。然而，投資者仍可能關注2024年全年業績下滑的影響，並將密切觀察未來營收成長的持續性及獲利穩定性。

對未來趨勢的判斷（短期或長期）

  • 短期趨勢：基於第三季的強勁表現和主要產品線的需求（如DDR5應用、AI相關光纖產品），預期沛亨在2025年第四季有望維持成長動能。然而，第二季的匯兌損失警示了其對匯率波動的敏感性，短期內需留意潛在的非營業利益風險。

  • 長期趨勢：沛亨在光通訊+AI、電子書/電子紙應用+ESG、半導體及生醫領域的四大佈局，均為具備長期成長潛力的產業。特別是人工智慧運算需求帶動的資料中心光纖線材和矽光子元件，以及無人機等新興應用，將是公司未來成長的主要驅動力。集團綜效與持續的高股息政策，也有助於維持長期投資價值。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

  • 營運成長的可持續性：第三季業績雖佳，但散戶應關注營收、獲利成長是否能持續至第四季及2026年，特別是主要動能（如AI、DDR5）的需求變化。

  • 毛利率與費用控制：毛利率的提升和營業費用的穩定是獲利改善的關鍵。散戶應觀察公司能否維持此一優勢。

  • 業外收支影響：第二季的巨額匯兌損失對淨利潤造成顯著衝擊。散戶應留意公司業外收支的波動，其可能對每股盈餘造成影響。

  • 新產品線進展：關注AI相關光纖產品（資料中心、矽光子元件）和無人機應用等新領域的實際出貨量和市場滲透率。

  • 現金流與財務健康：雖然財務比率健康，但現金及約當現金與總資產在過去幾個季度呈現波動。散戶應進一步了解其現金流狀況及短期借款增加的原因。

  • 股利政策：公司承諾採高股息政策，對於追求穩定股息收益的投資者具有吸引力，但仍需以實際獲利為基礎。

條列式重點摘要

  • 公司概況：

    • 沛亨於1992年設立，2004年OTC掛牌，2018年加入振曜集團，並陸續取得東荃、西伯、超昱、西伯越南、邑鋒等子公司。
    • 資本額約NT$4.2億元，年營收約NT$20億元，員工人數約290人。
    • 經營策略注重垂直整合、客戶延伸、彈性策略與集團綜效。

  • 集團佈局四大領域：

    • 光通訊+AI、電子書/電子紙應用+ESG、半導體、生醫領域。

  • 事業部介紹與產品組合：

    • 網通產品（佔營收比重25%）：

      • 電源管理IC：DDR5應用需求強勁，涵蓋可攜式產品、工業應用/網通及DDR5應用。主要客戶包含Panasonic, Canon, Nintendo, SONY, Lenovo, Logitech, Foxconn, Cal-Comp。
      • POS/廣告機：在美國據點具備優勢，應用於POS機、廣告機及醫療應用。

    • 電腦周邊（佔營收比重75%）：

      • 電聲元件：越南新廠量產，應用於高階商務NB及電競NB。
      • 光纖產品：AI需求帶動成長，應用於資料中心/AI、光纖通訊纜線及新領域應用（如無人機）。

  • 光纖線材於資料中心的應用：

    • 強調矽光子元件（CPO/SiPh）的優勢，特別適用於800G至1.6T+的超高速度，具備最佳擴展性、極高的線纜/機架密度、規模化時每位元功耗最低，以及對能耗和密度要求極高的超大規模AI架構。

  • 新領域應用：

    • 展示繫留式無人機（Tethered Drone）的應用，用於即時數據傳輸及電力供應。

  • 2025年第三季營運成果：

    • 合併營收：

      • 2025年第三季合併營收達NT$573,693千元。
      • 年增率（YoY）為27.11%，季增率（QoQ）為11.00%。呈現強勁成長。

    • 合併毛利與毛利率：

      • 2025年第三季合併毛利為NT$209,142千元，毛利率達36%。
      • 毛利年增率（YoY）為49.23%，季增率（QoQ）為26.24%。毛利率從第二季的32%提升至36%，顯示獲利能力改善。

    • 合併營業費用：

      • 2025年第三季合併營業費用為NT$88,412千元。
      • 年減率（YoY）為0.76%，季減率（QoQ）為1.39%。營業費用得到良好控制，甚至略有下降。

    • 合併營業利益：

      • 2025年第三季合併營業利益為NT$120,729千元。
      • 年增率（YoY）為136.43%，季增率（QoQ）為58.84%。營業利益大幅成長，顯示營運效率顯著提升。

    • 合併稅後淨利與淨利率：

      • 2025年第三季合併稅後淨利為NT$100,527千元，淨利率達18%。
      • 年增率（YoY）為135.53%，季增率（QoQ）為882.76%。稅後淨利大幅跳升，主要因第二季有業外匯兌損失(NT$46,627千元)導致基期較低。

    • 每股盈餘（EPS）：

      • 2025年第三季EPS為NT$2.32。
      • 相較2025年第二季的NT$0.33（受業外匯損影響NT$1.11），有顯著回升。

    • 年度趨勢：

      • 2024年全年營收為NT$1,824,248千元，EPS為NT$6.13，相較2023年的NT$2,481,380千元營收和NT$10.32 EPS有所下滑。
      • 2025年前三季累計EPS為NT$3.70。

  • 股利政策：

    • 公司採高股息政策。2023年EPS NT$10.32，現金股利NT$8.00，配息率78%。
    • 2024年EPS NT$6.13，現金股利NT$5.80，配息率95%。

  • 其他重要財務資訊：

    • 資產負債狀況（截至2025年第三季）：

      • 現金及約當現金：NT$620,587千元。
      • 應收票據及帳款淨額：NT$571,751千元。
      • 存貨淨額：NT$424,886千元（持續下降，有利於現金流）。
      • 總資產：NT$2,163,539千元。
      • 短期借款：NT$245,207千元（較第二季增加）。
      • 股東權益：NT$1,361,367千元。
      • 每股淨值：NT$30.12。

    • 財務比率：

      • 應收款項周轉率與平均收現日數持續改善。2025年第三季分別為4.39次和83天。
      • 存貨周轉率與平均銷貨日數持續改善。2025年第三季分別為3.37次和108天。
      • 流動比率為237%，負債比率為37%，顯示財務結構穩健。
      • 股東權益報酬率（ROE）為8%。

  • 振曜集團優勢：

    • 四大領域佈局有成，產品線觸角延伸。
    • 有效整合集團豐富資源，發揮營運綜效。
    • 目標成為下世代ESG/AI之領導廠商之一。

數字、圖表或表格的主要趨勢

關於沛亨 (P4)

沛亨的發展歷程顯示其透過策略性併購和集團整合來擴大版圖。從2018年加入振曜集團，到2021年起陸續取得多家子公司，並在2023年設立越南子公司，2024年取得邑鋒子公司，這些行動皆旨在強化垂直整合、延伸客戶群，並實現集團綜效。公司的資本額NT$4.2億元與年營收約NT$20億元，顯示其具備一定的規模。員工人數約290人，強調了精實營運的可能。

集團佈局四大領域 (P5) 與事業部介紹 (P7-9, P18)

公司將業務劃分為光通訊+AI、電子書/電子紙應用+ESG、半導體、生醫領域四大範疇，顯示其追求多元化和高成長產業的策略。在具體營收比重上，電腦周邊產品佔75%，網通產品佔25%。電腦周邊產品涵蓋電聲元件（越南新廠量產，鎖定高階商務及電競NB）和光纖產品（AI需求帶動成長，針對資料中心/AI、光纖通訊纜線及新領域應用），凸顯其與AI和高效能運算趨勢的連結。網通產品則以電源管理IC（DDR5應用需求強勁）和POS/廣告機（美國據點優勢）為主。

光纖線材 Data Center 的應用 (P15)

此表格詳細比較了資料中心在不同傳輸技術的應用差異。銅纜(AEC)適用於短距離低速(≤100-200G)且成本低的應用。光纖(AOC)提供中等頻寬(100G-800G)，在線纜/機架密度上優於銅纜。而矽光子元件(CPO/SiPh)則被視為高階解決方案，能達到800G至1.6T+的超高速度與最佳擴展性，具有極高的線纜/機架密度（外部佈線極少）及規模化時每位元功耗最低的優點。這項技術被明確指出「適用於對能耗和密度要求極高的超大規模AI架構」，顯示沛亨在此領域的佈局是針對未來AI運算龐大需求的關鍵競爭力。

合併營收、毛利、營業費用、營業利益、稅後淨利、EPS - 季別趨勢 (P19-24)

這些圖表共同描繪了2025年第三季沛亨營運的強勁復甦：

  • 合併營收：從2025年第一季的NT$441,584千元，逐季成長至第二季的NT$516,824千元，並在第三季達到NT$573,693千元。第三季年增率達27.11%，季增率達11.00%，顯示營收成長動能強勁。

  • 合併毛利與毛利率：毛利從2025年第二季的NT$165,668千元增加至第三季的NT$209,142千元，毛利率也從32%提升至36%。這表示公司不僅營收成長，產品組合優化或成本控制也取得成效，獲利品質提升。

  • 合併營業費用：在營收大幅成長的情況下，營業費用在2025年第三季維持在NT$88,412千元的穩定水平，甚至略低於第二季的NT$89,661千元。這顯示公司對營運費用有良好的控制，未因業務擴張而等比例增加費用。

  • 合併營業利益：受惠於營收成長、毛利率提升及費用控制得宜，營業利益從2025年第二季的NT$76,007千元大幅躍升至第三季的NT$120,729千元，季增率高達58.84%，年增率更高達136.43%。這是非常正面的訊號。

  • 合併稅後淨利與淨利率：稅後淨利從2025年第二季的NT$10,229千元暴增至第三季的NT$100,527千元，季增率驚人的882.76%。淨利率也從第二季的2%飆升至18%。這劇烈成長主要是因為2025年第二季有業外匯兌損失NT$46,627千元（導致EPS減少NT$1.11）的影響，使得第二季淨利基期極低。第三季的淨利恢復正常水平並大幅增長，反映了核心營運的改善。

  • 每股盈餘（EPS）：與稅後淨利趨勢一致，EPS從2025年第二季的NT$0.33顯著反彈至第三季的NT$2.32，再次印證了營運成果的顯著提升。

營收&EPS_年度趨勢 (P25)

年度數據顯示，2024年的營收NT$1,824,248千元和EPS NT$6.13相較於2023年的NT$2,481,380千元和EPS NT$10.32有所下滑。這可能反映了2024年市場環境的挑戰或公司特定業務的調整期。然而，結合2025年第三季的強勁反彈，表明公司可能已走出低谷，並重新回到成長軌道。

股利政策 (P26)

公司秉持「採高股息政策」。在2023年EPS NT$10.32的情況下，現金股利達NT$8.00，配息率為78%。即使2024年EPS下滑至NT$6.13，公司仍配發NT$5.80的現金股利，配息率高達95%。這展現了公司對股東回報的承諾，即使在獲利波動時也盡力維持高配息，有助於吸引長期股息投資者。

簡明合併損益表 (P27)

此表格匯總了季度的詳細損益數據，並計算了2025年年度累計（1Q25-3Q25）數據。累計至2025年第三季，營收達NT$1,532,101千元，營業利益NT$243,759千元，稅後淨利NT$150,730千元，EPS為NT$3.70。這些數據再次確認了2025年前三季，特別是第三季的強勁成長。

其他重要財務資訊 (P28)

此頁提供了資產負債表項目及財務比率的趨勢：

  • 現金及約當現金：從2024年第一季的高點後呈現波動下降趨勢，但在2025年第一季有回升，隨後再度下降。至2025年第三季為NT$620,587千元。

  • 存貨淨額：從2024年第一季的NT$549,393千元一路穩定下降至2025年第三季的NT$424,886千元。這是一個積極信號，表明公司庫存管理效率提升，或市場需求正在消化庫存，有利於營運資金周轉。

  • 應收票據及帳款淨額：在2025年第三季略有增加至NT$571,751千元，與營收增長趨勢一致。

  • 總資產與股東權益：從2024年第一季至2025年第二季呈現下降趨勢，但在2025年第三季略有回升。這可能與先前的業績下滑有關，而第三季的恢復預示著資產和權益可能開始築底回升。

  • 短期借款：在2025年第三季增加至NT$245,207千元，需觀察其資金用途及對利息支出的影響。

  • 營運效率比率：應收款項周轉率、平均收現日數、存貨周轉率、平均銷貨日數在2025年前三季均呈現改善趨勢，顯示公司在營運資金管理和效率方面持續優化。例如，平均銷貨日數從1Q24的166天下降到3Q25的108天，顯著提升了庫存周轉速度。

  • 財務結構比率：流動比率237%和負債比率37%（2025年第三季）均顯示公司財務結構保持穩健，具備良好的短期償債能力。

  • 每股淨值：從2024年第一季的NT$36.17下降至2025年第二季的NT$27.59，但在2025年第三季回升至NT$30.12，與股東權益的趨勢一致，反映了淨利潤的改善。

利多或利空判斷

根據沛亨2025年第三季法人說明會的內容，本報告呈現以下利多與利空資訊：

利多 (Bullish)

  • 營運顯著成長：2025年第三季合併營收達NT$573,693千元，YoY +27.11%，QoQ +11.00%。營業利益YoY +136.43%，QoQ +58.84%。稅後淨利YoY +135.53%，QoQ +882.76%。每股盈餘NT$2.32。

    依據：P19, P22, P23, P24 相關圖表及數據。

  • 獲利能力改善：毛利率從2025年第二季的32%提升至第三季的36%。

    依據：P20 合併毛利&毛利率-季別圖表。

  • 費用控制良好：在營收大幅成長的情況下，2025年第三季營業費用YoY -0.76%，QoQ -1.39%，顯示公司具備良好的成本控制能力。

    依據：P21 合併營業費用-季別圖表。

  • 佈局高成長領域：公司策略性佈局光通訊+AI、電子書/電子紙應用+ESG、半導體、生醫等四大領域，符合產業長期發展趨勢。

    依據：P5 集團佈局四大領域。

  • AI與資料中心需求驅動：DDR5應用需求強勁（電源管理IC），AI需求帶動光纖產品成長（資料中心、矽光子元件），特別是矽光子元件被視為超大規模AI架構的關鍵。

    依據：P8 事業部介紹、P9 事業部介紹、P15 光纖線材 Data Center 的應用。

  • 營運效率提升：應收款項周轉率、平均收現日數、存貨周轉率、平均銷貨日數等營運比率持續改善，顯示公司營運資金管理效率提升。

    依據：P28 其他重要財務資訊表格。

  • 財務結構穩健：流動比率237%，負債比率37%（2025年第三季），顯示公司財務體質健康，短期償債能力良好。

    依據：P28 其他重要財務資訊表格。

  • 高股息政策：公司採高股息政策，即便在獲利波動的2024年，仍維持95%的高配息率，對股東回報具承諾性。

    依據：P26 股利政策。

  • 集團綜效與多元化：作為振曜集團一員，透過併購擴大版圖並強調垂直整合、客戶延伸及集團綜效，提升整體競爭力。

    依據：P4 關於沛亨、P29 振曜集團優勢。

利空 (Bearish) 或潛在風險

  • 2024年全年業績下滑：2024年全年營收及EPS相較2023年有明顯下滑，可能反映了市場挑戰或業務調整的影響。

    依據：P25 營收&EPS_年度趨勢圖表。

  • 業外匯兌損失風險：2025年第二季產生巨額業外匯兌損失(NT$46,627千元)，嚴重影響當季淨利及EPS，顯示公司對匯率波動存在敏感性及風險。

    依據：P23 合併稅後淨利&淨利率-季別圖表註解、P24 營收&EPS_每季趨勢圖表註解。

  • 現金及約當現金波動：現金及約當現金從2024年第一季高點後呈波動下降趨勢，儘管2025年第一季有回升，但第三季又見下降，需關注現金流的穩定性。

    依據：P28 其他重要財務資訊表格。

  • 短期借款增加：2025年第三季短期借款較前一季有所增加，需了解其具體用途和對財務成本的影響。

    依據：P28 其他重要財務資訊表格。

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