胡連（6279）法說會日期、內容、AI重點整理
胡連（6279）法說會日期、直播、報告分析
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以下內容由AI生成：
整體報告分析與總結
本報告由可寧衛股份有限公司（股票代碼：6279）於2025年9月24日發布，提供公司在台灣廢棄物市場的營運現況、未來願景、ESG策略及財務表現的詳細說明。整體而言，報告內容展現了可寧衛積極轉型為全方位環保解決方案提供者的堅定決心，並在循環經濟與永續發展方面取得了顯著進展。
該公司不僅專注於傳統廢棄物處理，更積極布局高附加價值的再生能源與資源化業務，建立起從廢棄物清除、中轉、處理到再利用的完整產業鏈。在數位轉型方面，導入AIoT智慧管理平台，提升營運效率與透明度。財務方面，儘管前期利潤率有所波動，但近期營收與淨利已呈現強勁復甦與成長態勢。
可寧衛在ESG領域的表現尤為突出，不僅多次榮獲永續獎項，更是台灣首家加入國際EP100倡議的環保公司，並提出具體的碳排放減量與能源效率提升目標。這些成就印證了公司對環境責任的承諾，也符合全球對企業永續經營的期望。
對股票市場的潛在影響
本報告內容對可寧衛的股票市場潛在影響預計為正向利多。其原因如下：
- 政策利好與產業趨勢： 台灣廢棄物處理市場需求龐大且轉型壓力日增（掩埋場壽命有限），政府推動循環經濟與再生能源的政策力度加大，可寧衛作為市場領導者，將直接受益於這些結構性趨勢。
- 大型專案與穩定現金流： 取得高雄南區焚化爐BOT案（吉信KSEV），總投資達150億元，且享有23.5年的長期合約與政府保證處理量能，將為公司帶來長期且穩定的收入來源與現金流。桃園SRF發電廠及漁電共生太陽能案場的逐步投產，也將貢獻可觀的綠電收益。
- 業務多元化與技術領先： 拓展廢棄物能源化（SRF）、再生粒料、綠色建材等高附加價值業務，結合AIoT數位戰情室、WaaS、ESMS與ChaseAI等智慧管理平台，提升了公司的競爭壁壘與創新能力。
- ESG表現突出： 持續榮獲永續獎項、加入國際EP100倡議、提供具體碳排放減量數據，這些ESG亮點有助於吸引更多注重永續投資的機構法人資金，提升公司估值。
- 財務數據回暖： 2024年及2025年第二季的營收與淨利已展現強勁成長，顯示公司已走出2023年的低谷，業務動能恢復。
儘管初期利潤率可能受新投資與業務組合調整影響，但長期來看，這些策略性的轉型與投資將為公司帶來更穩固的成長基礎與更高的市場評價。
對未來趨勢的判斷
- 短期趨勢： 判斷為正向成長。
- 2025年第二季的財務數據表現強勁，預示全年業績有望持續增長。
- 上評資源循環的新汽電共生爐已於2025年7月取得操作許可並進入商轉，大創綠能彌陀一期太陽能案場已於2024年第二季掛表併聯，這些新業務將在短期內開始貢獻營收與獲利。
- 大型BOT案的建設進度與未來展望，也將為市場帶來正向預期。
- 長期趨勢： 判斷為強勁看好。
- 全球與台灣對循環經濟、廢棄物資源化、再生能源的需求日益增長，法規趨嚴，為環保產業創造了穩定的成長環境。可寧衛的全面布局符合這些長期趨勢。
- 高雄KSEV等大型長期合約，確保了未來數十年的穩定收入。
- 公司在數位化和ESG方面的持續投入，將鞏固其行業領先地位，並在未來市場競爭中佔據優勢。
- 透過不斷的技術創新與業務擴展，可寧衛有望持續提升其在環保產業中的影響力與獲利能力。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
- 關注新專案進度： 高雄KSEV焚化爐、桃園SRF發電廠以及漁電共生太陽能案場的建設進度與正式商轉時程，將是影響公司未來營收與獲利的重要里程碑。這些專案的順利推進與產能利用率，直接關係到公司的成長動能。
- 毛利率與淨利率變化： 雖然營收與淨利成長，但報告顯示2021-2023年期間毛利率與淨利率有所下滑，2024-2025Q2雖有回穩，但仍低於2021年。投資人應密切關注公司在擴展新業務、提高規模效益後，是否有能力提升或至少維持穩定的獲利能力。這可能反映了新的業務組合或投資期的成本壓力。
- 資本支出與財務槓桿： 大規模基礎建設專案需要龐大資本支出，投資人應評估公司的資金來源、負債水平以及未來是否有現金流壓力。
- 政策風險： 環保產業高度受政府政策影響，儘管目前趨勢正向，但仍需留意未來環保法規、再生能源補貼政策等的變化，可能影響公司業務模式及獲利。
- ESG評級與品牌形象： 可寧衛在ESG領域的努力有助於提升品牌形象並吸引長期資金。散戶投資者可留意公司是否持續在永續報告、碳減排目標等方面取得進展，這也反映了公司風險管理的能力。
- 股利政策： 公司過去股利發放相對穩定，對偏好現金股利的投資人而言具吸引力，但應注意每股現金股利可能受可轉換公司債轉換影響。
條列式重點摘要與趨勢分析
產業簡介
- 台灣廢棄物市場現況（2024年）：
- 事業廢棄物總量達1,983萬噸，其中有害事業廢棄物161萬噸，一般廢棄物1,176萬噸。
- 焚化與掩埋處理佔總處理量的41.69%。
- 掩埋場壽命僅剩約10年以上，顯示廢棄物去化壓力大，急需新解決方案。
- 產業趨勢： 從傳統線性處理邁向循環經濟，透過創新技術將廢棄物轉化為新興資源與能源，實現即時管理與升級。
可寧衛集團願景
- 全循環生態系布局： 透過多個子公司與合作夥伴，建立廢棄物全生命週期管理體系。
- 大云永續科技： 提供WaaS (Waste-as-a-Service) / ESMS (ESG管理系統) 數位服務。
- 吉信： 負責AI智能焚化爐營運。
- 可寧衛能源： 發展固體再生燃料 (SRF) 循環經濟。
- 大創綠能： 投入綠電共生與再生能源開發。
- 吉鼎材料CLSM： 結合大承循環再生粒料生產綠色建材。
- 上評資源循環： 發展再生造事業。
- 中台資源科技： 專注廢光源、電子廢棄物回收再利用及焚化/醫廢處理。
- 可威環境資源： 提供焚化及物化處理。
- 完整解決方案串聯： 透過B2B環保平台iEM媒合事業機構需求，提供清運、焚化/物化/固化處理、回收再利用、最終處置等一站式服務，最終實現廢棄物資源化/能源化，落實循環經濟。
- 數位戰情室智能管理： 打造全集團廠區數位戰情室，串聯營運大數據，即時掌握運作動態，實現異常預警、質量平衡、偵煙偵火與人員入侵偵測，提升工安與管理效率。
企業永續經營 & ESG
- 廢棄物再利用布局（中台資源科技 - 股票代碼：6923）：
- 為國內含汞事業廢棄物、廢照明光源及電子零組件廢棄物處理與資源再利用的領導廠商。
- 綠能循環經濟創新中心： 2022年商轉，為全台唯一融合焚化發電、固化、化學等處理機制的事業廢棄物綜合處理中心。
- 可收受200+項廢棄物。
- 許可量能：焚化3,780公噸/月，有害固化500公噸/月，化學2,400公噸/月，一般固化1,500公噸/月。
- 二期擴建預計2026年完成。
- 循環經濟推動與實現：
- 大承循環股份有限公司： 運用固化及乾燥製程處理無機/有機污泥、底渣、無害油泥等，製成再生粒料及資源化燃料。
- 總處理量能：9,000公噸/月，可收受35種廢棄物代碼。
- 固化處理9,000公噸/月，熱處理3,000公噸/月。
- 吉鼎材料股份有限公司： 收受再生粒料，製成控制性低強度回填材料(CLSM)，應用於道路基底層，實現廢棄物產品化。
- 持續開發低碳混凝土產品。
- 2024年已正式商轉銷售，設有2條產線，每條製程線120立方米/小時。
- 上評資源循環： 發展再生紙事業、汽電共生與再生能源事業，實現淨零轉型。
- 新汽電共生爐已於2025年7月取得操作許可並正式進入商轉階段。
- 實現100%廢紙回收再造工業用紙產品，鍋爐產製蒸汽供應造紙，餘熱回收發電。
- 廠內自製固體再生燃料(SRF)取代化石燃料。
- 導入廠區全循環商業模式後，年減排量達35,942.691公噸二氧化碳當量，每年節省購買電力約2,190萬度。
- 廢棄物能源化（可寧衛能源）：
- 進駐桃園工業科技園區，2023年第三季開工建廠。
- 每日最高設計量能為350公噸，能源轉換效率超過26%。
- 將可燃性/高熱值廢棄物經機械分選後製成固體再生燃料(RDF-3)，投入電廠發電。
- 再生能源（大創綠能）：
- 發展漁電共生太陽能，於高雄彌陀、屏東新埤設置案場，總規劃建置容量約140MW。
- 大創電力已於2024年取得售電業執照。
- 彌陀一期（地面型太陽能）：裝置容量69MW，年發電量約8,750萬度，2024年第二季已掛表併聯。
- 彌陀二期：裝置容量70MW，目前處於申設階段。
- 全方位ESG永續管理平台（大云永續）：
- 2018年首創iEM智能環保媒合平台，擴展至WaaS、ESMS及ChaseAI，提供企業一站式數位解決方案，提升環境管理效能。
- Waas： 即時廢棄物管理，智慧戰情室。
- ESMS： ESG智慧工具，數位追蹤、合規報告、永續績效優化。
- ChaseAI： 結合AI與大型語言模型，自動化、智慧決策建議。
- 吉信 KSEV - Kaohsiung Energy Vault：
- 可寧衛（55%）與台灣人壽（45%）共同投資，負責高雄南區焚化爐興建及營運，合約期間共23.5年（含興建期3.5年與委託操作營運20年）。
- 總投資額150億元新台幣。
- 處理能力：3座爐×2部汽輪機，處理量1,350噸/日（政府保證）。
- 熱值2,800 kcal/kg，能源轉換率26%，年發電量3.5億度。
- 廢棄物發電躉購費率NT$3.9482/kWh。
- 2025年6月正式取得高雄南區資源回收廠BOT案，跨足都市焚化爐新領域。
- 將傳統焚化廠轉型為“Energy Vault”，融合綠能與建築美學，打造循環永續新地標。
- 永續經營的實績：
- 2020-2024年連續榮獲TCSA永續獎項，包括企業永續卓越案例、台灣企業永續報告（白金獎、金獎）。
- 2023年導入ISO 50001能源管理系統，並加入EP 100國際倡議，成為台灣首家加入EP100的環保公司。
- 承諾2035年能源生產力(EP)相較2022基準年提升25%。
- 廢棄物處理廠取得產品碳標籤：有害事業廢棄物固化處理服務（150kg CO2/公噸）、固化及穩定化合物掩埋處理服務（3.2kg CO2/公噸）、一般事業廢棄物掩埋處理服務（7kg CO2/公噸）。
- 溫室氣體排放減量貢獻：
- 太陽能與沼氣發電：利用封場掩埋場設置太陽能及沼氣發電系統，至2024年累計發電4,494萬度電，減少超過21,000公噸二氧化碳排放。
- 太陽能發電容量共設置5.4MW，每年預估可減少1,869噸二氧化碳。
- 水資源管理及綠化：2015年獲金氏世界紀錄認證世界最大垂直花園，每年減排778公斤二氧化碳；場區綠化面積達1/4，每年減少31,813公斤二氧化碳；設有五座生態滯洪池，用於雨水收集與生物休憩。
- 創新環境教育：2024年度共辦理18場教學活動，約740人參與，推廣永續理念。
- 人文關懷與支持：2024年度在環境與人文關懷領域投入約3,770萬元於公益專案。
- 董事會組成與多元性發展：2025年度董事會改選，董事人數由8人增加至9人，新增一名女性董事，女性董事占比提升至11%，持續推動多元化以提升公司治理效能。
財務狀況與獲利能力（NT$ thousand）
項目 2021 2022 2023 2024 2025Q2 趨勢分析 每股盈餘 (EPS) 10.59 12.33 9.12 10.70 N/A 2022年達到高峰後，2023年下滑，2024年顯著回升。 現金股利 10 10 10 9.9 N/A 發放穩定，維持在約10元水準。 營收 3,022,951 5,244,065 4,265,266 5,168,906 2,729,813 2022年顯著成長，2023年略有下滑，2024年強勁復甦。2025Q2表現強勁，預期全年營收有望超越2024年。 淨利 1,154,694 1,338,965 979,339 1,175,149 876,298 趨勢與營收相似，2022年高峰後2023年下滑，2024年復甦。2025Q2已達2024年約75%，全年獲利有望創新高。 毛利率 64% 48% 42% 43% 45% 2021年後明顯下滑，2023年觸底，2024-2025Q2略有回升但仍遠低於2021年水準，顯示可能受到成本或業務組合變化影響。 營業利益率 48% 38% 30% 32% 32% 趨勢與毛利率相似，在2023年觸底後略有回升並趨於穩定。 淨利率 38% 28% 23% 23% 23% 趨勢與毛利率相似，2023年後持平穩定。 財務總結： 儘管獲利能力指標（毛利率、營業利益率、淨利率）從2021年開始呈現下滑並在2023年觸底，於2024年和2025年第二季顯示出回穩跡象，但尚未恢復到2021年的高點。然而，2024年和2025年第二季的營收和淨利均呈現強勁增長，表明公司業務規模持續擴大，且整體獲利狀況良好。這可能歸因於新業務的貢獻增加，雖然這些新業務的初期利潤率可能較低或投資成本較高，但擴大了整體營收基礎。
之前法說會的資訊
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- 本公司受邀參加凱基證券舉辦之「2025年第三季投資論壇」，說明本公司之營運概況、財務及業務狀況相關事宜。
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- 本公司受邀參加野村證券舉辦之「APAC Tech Forum 2025」，說明本公司之營運概況、財務及業務狀況相關事宜。
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