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宏正（6277）法說會日期、直播、報告分析

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2025/08/28 14:00

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以下是對於宏正自動科技（股票代碼：6277）2025年第二季法人說明會簡報的分析與總結，並評估其對股票市場的影響、未來趨勢及投資人注意事項。

【宏正（6277）2025年第二季法人說明會報告分析與總結：開篇】

宏正自動科技本次2025年第二季的法人說明會簡報，揭示了公司在營運上面臨的顯著逆風。從財務數據來看，營收、淨利與每股盈餘均呈現同比大幅衰退，尤其在營業外收支由盈轉虧的衝擊下，獲利能力受到嚴峻考驗。然而，公司在面對外部挑戰的同時，也積極部署未來成長策略，聚焦於數位轉型、資安強化及智能應用等高潛力領域，試圖尋找新的動能。

整體而言，這份報告釋放出明確的短期利空訊息，因為核心業務的銷售普遍下滑，且在主要海外市場如美洲遭遇重挫。然而，研發投入的持續與特定策略性產品（如Secure KVM）營收佔比的提升，為長期發展帶來一線曙光。對於投資者，特別是散戶而言，需要仔細權衡公司目前的營運困境與其長期策略佈局之間的平衡。短期內股價恐將承受壓力，但若公司能有效執行其未來發展策略，並在高成長市場中搶得先機，長期而言仍有轉機。

利多因素分析

• 持續投入研發：在整體營收與獲利衰退之際，宏正的研發費用不減反增（Q2和Jan-Jun YoY分別增加1%和3%），顯示公司持續對創新和未來產品發展的承諾，這對於科技公司維持競爭力至關重要。
• 毛利率維持穩健：儘管營收下滑，但第二季營業毛利率仍維持在59%的高水準，這表明公司在產品組合、成本控制或定價策略上仍具備一定的韌性與效率。
• 策略性產品取得進展：報告顯示，在整體產品線疲軟的環境下，對應「資安」趨勢的Secure KVM產品線，其2025年1-7月的營收佔比有所提升（從2.39%升至2.99%）。資安是全球IT支出中一個明確的成長領域，顯示公司在此細分市場的策略佈局可能奏效。
• 未來發展策略方向正確：公司明確指出未來的四大策略方向，包括IP中央管理、資安、智能會議室以及專業音訊/AI語音，這些皆是市場前景看好且具備一定CAGR（3%至10%）的高價值解決方案。此戰略佈局有助於公司擺脫對傳統低成長業務的依賴。
• 部分產品及區域表現具亮點：連接線材產品營收逆勢增長（Q2 YoY +10.6%），雖佔比不大，但反映特定利基市場的需求動能；而亞洲區在1-7月期間營收略有增長 (+0.3% YoY)，儘管第二季轉負，但相較美洲與歐洲的顯著跌幅，其穩定性有助於支撐整體營運。
• 資產負債結構調整：應付帳款及短期借款減少，意味著流動負債降低，有助於優化公司的短期財務風險。

利空因素分析

• 整體營運績效顯著衰退：2025年第二季與1-7月的營業收入、營業淨利、稅前淨利、本期淨利和稅後EPS均呈現同比大幅下降。第二季淨利與EPS的39%跌幅，以及1-7月20%的跌幅，顯示公司核心盈利能力面臨巨大挑戰。
• 營業外損益惡化：業外收入及支出從去年的正向貢獻轉為顯著的負數（Q2 YoY減少1120%），成為壓縮整體獲利的重要因素，這部分可能受到匯率波動或金融資產評價損失的影響，增加了獲利的不確定性。
• 營業活動現金流量大幅萎縮：營業活動現金流量在2025年1-7月同比大幅減少51%，顯示公司透過營運創造現金的能力顯著減弱。自由現金流量亦同步下滑，這將影響公司未來的資本支出和股利發放能力。
• 主要產品線普遍承壓：除了連接線材，IT架構管理解決方案（包含企業級Over-IP/Non Over-IP與SOHO/SMB）以及專業影音產品等主要核心產品線在1-7月與第二季營收皆呈現下降趨勢，反映整體市場需求低迷或競爭加劇。值得注意的是，Despite Over-IP KVM處於高增長市場，其自身營收亦下降。
• 美洲市場大幅衰退：美洲區營收在1-7月與第二季分別大幅衰退18.1%與22.9%，這是宏正的重要市場，其顯著下滑對公司營收造成重大衝擊。歐洲市場也同步走弱。
• 每股盈餘及股利下行趨勢：近年的每股稅後盈餘呈現下降趨勢，儘管董事會通過第二季配發1元現金股利，但若全年獲利持續萎縮，可能會影響後續股利的穩定性和總體發放金額，降低對股息收益型投資者的吸引力。
• 存貨週轉天數增加：儘管存貨總額下降，但存貨週轉天數的微幅增加可能暗示著去化庫存的速度放緩，若庫存去化不及時，恐面臨跌價風險。

對股票市場的影響與未來趨勢預測

這份財報數據的披露，短期內將對宏正的股價構成利空壓力。市場普遍對獲利衰退的公司給予負面評價，因此股價可能出現向下調整或維持低迷走勢。特別是主要產品線和重點市場的普遍疲軟，會讓投資人擔憂宏正短期營運能否迅速回穩。

長期而言，宏正的股價走向將高度依賴於其未來發展策略的執行成效。公司佈局的高成長市場（如IP KVM、Secure KVM、智能AV）具有長期結構性成長潛力，若宏正能夠在此中搶佔市場份額，特別是新產品線「優聲學、專業影音」等能順利推出並獲得市場青睞，則有望扭轉營運頹勢，帶來長期成長動能。目前，Secure KVM營收佔比的提升已可視為正面信號。

投資人（特別是散戶）注意事項

散戶投資人應保持警惕，仔細評估。建議重點關注以下幾點：

1. 關注後續營運數據：觀察未來幾季的營收和獲利能否止跌回穩。特別要留意主要產品線和各區域市場，尤其是美洲市場營收衰退是否放緩甚至回升，這將是判斷營運是否築底的重要指標。
2. 驗證策略執行成效：緊密追蹤公司在「數位」、「資安」和「智能」等未來策略方向上，其High Performance KVM、Secure KVM及智能會議室解決方案的實際營收貢獻與成長率。這將反映公司能否將市場潛力轉化為實質業績。
3. 觀察研發成果與新產品表現：新推出的優聲學、專業影音及SOHO產品的市場接受度與營收表現將是未來潛力股的關鍵。研發投入雖大，但必須看到具體的商業成果。
4. 現金流與股利政策：由於營業活動現金流量顯著下降，投資人需關注公司在維持營運及股利政策上的平衡。現金流的持續惡化可能影響公司的財務彈性與股利支付能力。
5. 財務狀況的韌性：在獲利不佳的情況下，檢視公司是否有足夠的現金儲備（現金及金融資產）應對挑戰。儘管現階段現金減少，但流動比率仍需關注以確保短期償債能力。
6. 業外損益變動：非營業性收支波動巨大，未來需要關注這部分的變動是否能趨於穩定，以免再次大幅影響整體獲利。
7. 分批佈局或保守觀望：對於長期看好公司策略佈局的投資人，短期股價下跌可能會創造較好的買點，但建議分批佈局以分散風險，避免一次性重倉。對於風險厭惡型的散戶，在公司營運未明確止跌前，宜採取保守觀望的態度。

總結而言，宏正目前正處於營運的逆風期，財務表現不如預期。然而，其戰略性佈局與研發投入，為未來的轉型和成長埋下了伏筆。投資者應密切關注公司營運觸底反彈的跡象，以及其在這些關鍵成長市場中的執行力道。

重點摘要

簡報與免責聲明

• 公司名稱：宏正自動科技 (6277.TW)，上市地點：臺灣股市。
• 法人說明會：2025年第二季，發佈日期：2025年8月28日。
• 簡報包含預測性資訊，未來實際營運結果及財務狀況可能與預估有所差異，公司不負責隨時提醒或更新。

營運績效

損益表 – 2025年第二季 (YoY)

• 營業收入：新台幣1,132百萬，年減7%。
• 營業毛利：新台幣673百萬，年減6%。毛利率維持59%，顯示成本控制尚可。
• 營業費用：新台幣574百萬，年減1%。其中，銷售費用年減2%，管理費用年減3%，研發費用則年增1%。
• 營業淨利：新台幣99百萬，年減26%。營益率由去年同期的11%降至9%。
• 業外收入及支出：從去年同期的新台幣3百萬轉為新台幣-33百萬，年減高達1120%，對獲利造成顯著影響。
• 稅前淨利：新台幣66百萬，年減52%。
• 本期淨利：新台幣65百萬，年減39%。
• 稅後EPS：0.53元，年減39%。

損益表 – 2025年1-6月 (YoY)

• 營業收入：新台幣2,336百萬，年減2%。
• 營業毛利：新台幣1,382百萬，年減3%。毛利率由去年同期的60%略降至59%。
• 營業費用：新台幣1,142百萬，年減0%。其中，銷售費用年減2%，管理費用年增1%，研發費用則年增3%。
• 營業淨利：新台幣240百萬，年減16%。營益率由去年同期的12%降至10%。
• 業外收入及支出：從去年同期的新台幣3百萬轉為新台幣-20百萬，年減767%。
• 稅前淨利：新台幣220百萬，年減24%。
• 本期淨利：新台幣177百萬，年減20%。
• 稅後EPS：1.44元，年減20%。

資產負債表 – 2025年6月 (與2024年6月比較)

項目	2025年6月金額 (百萬)	2024年6月金額 (百萬)	增減幅度 (YoY)
資產總計	6,967	7,124	-2%
流動資產合計	3,432	3,694	-7%
現金及金融資產	1,416	1,542	-8%
應收帳款及票據	666	722	-8%
存貨	1,222	1,325	-8%
非流動資產合計	3,535	3,430	+3%
不動產、廠房及設備	2,808	2,801	+0%
其他非流動資產	552	441	+25%
負債總計	2,211	2,249	-2%
流動負債合計	1,639	1,808	-9%
短期借款	319	367	-13%
應付帳款及票據	292	385	-24%
非流動負債合計	572	441	+30%
其他非流動負債	418	287	+46%
權益合計	4,756	4,875	-2%

• 週轉天數（2025年6月）：
  • 應收帳款週轉天數：54天（與2024年12月相比持平）。
  • 存貨週轉天數：244天（較2024年12月增加約9天）。
  • 應付帳款週轉天數：65天（較2024年12月增加約4天）。

現金流量表 – 2025年1-6月 (YoY)

• 期初現金及約當現金餘額：新台幣1,128百萬（去年同期為1,194百萬）。
• 營業活動之現金流量：新台幣204百萬，年減51%（去年同期為413百萬）。主要受稅前淨利減少及應付帳款減少影響。
• 投資活動之現金流量：新台幣-3百萬（去年同期為-178百萬），顯著改善，主要是取得按攤銷後成本衡量之金融資產變化所致。
• 籌資活動之現金流量：新台幣-277百萬（去年同期為-344百萬），略有改善。
• 期末現金及約當現金餘額：新台幣1,025百萬（去年同期為1,095百萬）。
• 自由現金流量（不含金融資產）：新台幣201百萬，年減約15%（去年同期為235百萬）。

2025年1-7月產品營收分析 (YoY)

總營收為新台幣2,700百萬，年減3.4%。

產品類別	2025年1-7月營收 (百萬)	2024年1-7月營收 (百萬)	YoY增減幅度	2025年1-7月營收佔比
IT架構管理解決方案 - Enterprise (Over-IP)	319	353	-9.8%	11.8%
IT架構管理解決方案 - Enterprise (Non Over-IP)	926	931	-0.5%	34.3%
IT架構管理解決方案 - SMB	432	470	-7.9%	16.0%
專業影音產品	455	484	-11.0%	16.8%
USB週邊設備	98	99	-1.6%	3.9%
連接線材	104	117	+7.4%	3.6%
其他	367	341	N/A	13.6%

• 趨勢：除連接線材逆勢增長外，所有主要產品類別營收均呈現年減。其中專業影音產品和Enterprise (Over-IP) KVM跌幅較大。
• 機櫃：佔合併營收4.5%。

2025年1-7月區域營收分析 (YoY)

總營收為新台幣2,700百萬，年減3.4%。

地區	2025年1-7月營收 (百萬)	2024年1-7月營收 (百萬)	YoY增減幅度	2025年1-7月營收佔比
亞洲區	1,660	1,655	+0.3%	61%
美洲區	487	595	-18.1%	18%
歐洲區	493	508	-2.9%	18%

• 趨勢：亞洲區營收微幅增長，但美洲區營收呈現顯著衰退，歐洲區亦為負成長。

近年配發股利情形

• 每股稅後盈餘 (EPS) 在2022年後呈現下降趨勢。
• 現金股利配發金額隨EPS下降。
• 2025年上半年已通過配發1元現金股利，配發比例為70%。預計2025全年股利可能較往年低。

未來發展策略

• 數位：IP中央管理趨勢：對應High Performance KVM，市場CAGR為10% (2018-2023 IHS Report)。
  • 2025年1-7月營收佔比為11.80% (2024年1-7月為12.64%)，略為下降。
• 資安：安全與監控風險：對應Secure KVM，市場CAGR為3% (2018-2023 IHS Report)。
  • 2025年1-7月營收佔比為2.99% (2024年1-7月為2.39%)，呈現提升。
• 智能：智能型會議室：對應預約系統、環控、矩陣、分散式影音架構，市場CAGR為9% (2022-2027 IOTA Report)。
  • 2025年1-7月營收佔比為10.98% (2024年1-7月為11.44%)，略為下降。
• 聲音處理：專業音訊、AI語音。
• 新品佈局：優聲學、專業影音、SOHO產品。

附錄

2025年第二季產品營收分析 (YoY)

總營收為新台幣1,132百萬，年減6.6%。

產品類別	2025年4-6月營收 (百萬)	2024年4-6月營收 (百萬)	YoY增減幅度	2025年4-6月營收佔比
IT架構管理解決方案 - Enterprise (Over-IP)	122	135	-9.7%	10.8%
IT架構管理解決方案 - Enterprise (Non Over-IP)	394	425	-7.3%	34.8%
IT架構管理解決方案 - SMB	186	204	-8.8%	16.5%
專業影音產品	180	204	-11.6%	15.9%
USB週邊設備	45	48	-5.9%	4.0%
連接線材	39	47	+10.6%	3.4%
其他	166	150	N/A	14.6%

• 趨勢：第二季與1-7月情況相似，連接線材以外產品線均呈下滑，美洲區尤其嚴重。
• 機櫃：佔合併營收6%。

2025年第二季區域營收分析 (YoY)

總營收為新台幣1,132百萬，年減6.6%。

地區	2025年4-6月營收 (百萬)	2024年4-6月營收 (百萬)	YoY增減幅度	2025年4-6月營收佔比
亞洲區	695	710	-2.2%	61%
美洲區	208	269	-22.9%	18%
歐洲區	202	213	-5.2%	18%

• 趨勢：第二季所有區域營收皆下降，美洲區跌幅最大，亞洲區從1-7月的微增轉為下降。

【宏正（6277）2025年第二季法人說明會報告分析與總結：結語】

宏正自動科技在2025年第二季的法人說明會所揭露的營運數據，呈現出多面向的挑戰。儘管公司在資安等特定策略性領域取得進展，並積極佈局未來高成長市場，但短期內整體財務表現不盡理想，將可能導致投資者對其短期盈利能力持審慎態度。以下針對此份報告做出最終的分析與判斷。

總體營運與財務狀況：面臨挑戰

• 短期財務壓力顯著：第二季與上半年營收、淨利及EPS的雙位數衰退，以及業外損益的急遽惡化，直接反映了市場需求疲軟與內部經營上的壓力。營業活動現金流量大幅下滑，顯示營運創造現金的能力受到侵蝕。這些都是股價在短期內承壓的顯著利空因素。
• 核心產品銷售普遍不佳：報告顯示，多數主要產品線在營收上遭遇逆風，甚至被寄予厚望的Enterprise (Over-IP) KVM儘管身處高成長市場，其自身營收也呈現下滑，這暗示公司可能在市場競爭力或全球經濟放緩的大環境下面臨考驗，是重要的利空。連接線材的逆勢成長是少數亮點，但規模有限。
• 區域市場兩極化：美洲與歐洲市場的顯著下滑令人擔憂，其中美洲區的大幅衰退是主要的營收拖累。雖然亞洲市場表現相對穩定，甚至上半年微幅增長，但仍不足以抵銷其他主要市場的跌幅。區域性的表現不均，也增添了營運前景的不確定性，整體視為利空。

長期成長潛力：戰略部署待驗證

• 策略性領域具成長潛力：公司對IP中央管理、資安、智能會議室以及聲音處理的佈局，切中了產業發展的大趨勢。特別是Secure KVM營收佔比的提升，證實了公司在資安領域具備一定的滲透能力。這方面的戰略佈局可視為長期的利多，顯示管理層對公司轉型升級的決心。
• 研發投入為未來鋪路：即使面對營收壓力，研發費用仍保持微增，這是科技企業長期發展的基石。持續的研發投入有助於公司在未來產品競爭中佔據有利地位，是長期的利多。
• 新產品的潛在貢獻：優聲學、專業影音、SOHO產品等新品的推出，為公司拓展新的成長曲線提供了可能，若這些新品能成功切入市場並獲得迴響，將能有效提振營收，帶來新的利多。

對股票市場的預測與投資人建議

短期股價趨勢：鑑於當前財務表現的顯著惡化以及大部分核心業務的疲軟，宏正的股價在短期內可能承壓，呈現震盪下行或區間盤整的空頭趨勢（利空）。市場情緒將因營運數據不如預期而偏向保守，不排除短期內會有獲利了結或停損賣壓。

長期股價趨勢：然而，若將視野拉長，公司的戰略性佈局仍值得期待。如果宏正能成功執行其未來發展策略，有效將研發投入轉化為市場份額和實質營收增長，尤其是在High Performance KVM和Secure KVM等高潛力領域展現成長動能，那麼在未來1-2年內，股價有機會止跌回升，逐步走出目前的谷底，展現出中長期的多頭潛力（利多）。這將是一個企業轉型成敗的關鍵時期。

散戶投資人注意事項：

1. 不宜貿然追高：在財報利空尚未消化前，不建議散戶貿然追高。應等待營運數據出現明確的止跌回穩訊號。
2. 持續關注戰略成果：對於長期投資者，應重點追蹤宏正接下來幾季在其數位、資安和智能戰略產品上的具體銷售增長。觀察這些被定義為高增長市場的產品是否能真正開始貢獻顯著營收，因為目前的財務數字尚未完全反映這些策略的成果。
3. 審慎評估股利變化：鑑於EPS的下降趨勢，股利政策可能受到影響。期望獲得高股息的投資者，需審慎評估其未來股利派發的穩定性和持續性。
4. 注重風險管理：目前的營運狀況帶來較高的不確定性，建議散戶應嚴格控制持倉比例，並做好資金配置，不應投入超過自身風險承受能力的資金。
5. 技術面與基本面結合：除了基本面分析外，可結合技術分析，等待股價在經歷大幅下跌後，出現止跌訊號並確立底部，方考慮分批進場。

總體而言，宏正正經歷一段艱困時期，這反映在全球經濟大環境下企業普遍面臨的壓力。然而，公司的前瞻性戰略佈局與持續的研發投入，仍為其長期發展提供了想像空間。投資者應採取謹慎態度，將注意力從短期波動轉向長期價值創造的能力，並等待策略性轉型的具體成果。

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