立軒（6222）法說會日期、內容、AI重點整理
立軒（6222）法說會日期、直播、報告分析
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本報告為立軒國際建設股份有限公司（股票代碼：6222）於2025年12月26日舉辦法人說明會之內容。此份報告揭示了公司正處於一項重大策略轉型之中，從過往以照明設備買賣為主的業務模式，逐步轉向營建相關產業。整體而言，報告傳達了公司致力於改善體質並尋求新成長動能的決心，財務結構因大規模增資而顯著強化，資產規模大幅擴張。然而，轉型期間的營運成本與費用增加，導致公司短期內仍面臨虧損。投資人應關注公司在新營建業務的執行成效與未來獲利能力，評估此轉型對公司長期發展的潛在效益與短期風險。
對股票市場的潛在影響：
- 短期： 由於2025年前三季的淨利持續為負，且營業費用大幅增加，市場可能會對公司的短期獲利能力感到擔憂。雖然每股盈餘在虧損擴大的情況下保持不變，暗示股本顯著增加，這對現有股東構成稀釋效應。在缺乏具體營建專案細節與獲利時程的情況下，市場對轉型成功與否的觀望態度，可能對股價形成壓力。
- 長期： 產業轉型至營建業被視為擺脫LED照明市場紅海競爭的策略性舉措，若轉型成功，營建業的獲利能力與發展空間可能優於過往業務。公司透過大規模增資大幅強化了資產負債表，淨值顯著提升，為未來營建項目奠定穩健的財務基礎。若新業務能成功開展並帶來穩定收益，將對公司長期股價構成正向支撐。
對未來趨勢的判斷：
- 短期趨勢： 預期立軒公司在未來幾個季度仍將處於業務轉型與投資期。營業費用和非營業支出可能持續高企，導致短期內難以實現顯著獲利。公司將專注於新營建業務的基礎建設、人力資源整合及專案啟動，獲利能力改善可能較為緩慢。
- 長期趨勢： 若營建業務發展順利，且公司能有效管理成本並實現「產業蛻變」的目標，立軒有望建立新的獲利引擎，實現長期穩健成長。公司的財務體質已大幅改善，為未來的擴張提供了彈性。長期而言，成功的業務轉型將使公司價值重估。
投資人（特別是散戶）應注意的重點：
- 業務轉型風險： 營建業與原先的照明設備業性質差異大，存在學習曲線和市場風險。散戶投資人應密切關注公司在新業務領域的執行能力和專案進度。
- 獲利能力追蹤： 雖然資產和淨值大增，但營運持續虧損。投資人需審慎追蹤公司未來的損益表，觀察毛利率、營業利益及最終淨利是否能轉虧為盈。
- 資本變動與稀釋： 公司股本在過去一年間顯著擴大，即使淨值提升，但若未來的獲利成長無法跟上股本擴張速度，每股盈餘仍將承壓。
- 資產活化效益： 報告提及透過資產活化挹注收益，投資人應留意是否有具體的資產處分或再利用計畫及其對財務的實際貢獻。
- 資訊透明度： 留意公司未來是否會提供更詳細的營建專案資訊、預計完工時程及銷售預期，以評估新業務的發展潛力。本次法說會並未提供問答環節的具體內容，投資人應尋求更多資訊揭露。
報告內容摘要與分析
公司簡介
- 公司名稱： 立軒國際建設股份有限公司（原上揚科技股份有限公司）
- 股票代碼： 6222
- 設立日期： 1986年8月
- 上櫃日期： 2003年1月
- 實收資本額： 新台幣705,888,780元
- 董事長： 陳銘鴻
- 營業地點： 新北市林口區文化一路一段258號8樓
- 主要經營業務： 照明設備買賣業（此為過往業務，報告內容顯示已積極轉型）
公司沿革與業務轉型趨勢
立軒公司在其發展歷程中展現了多次業務調整與轉型，從早期的IT產品（VGA卡）逐步擴展至顯示器產業、自行車零組件，後於2018年跨入LED照明領域，直至2024年9月，公司邁出了最為關鍵的一步，正式跨足營建業領域。
- 1986年8月：設立，生產VGA卡。
- 1995年10月：購併LCD廠，進入顯示器產業。
- 2004年3月：發展車用、工業用顯示器。
- 2013年：發展自行車零組件。
- 2018年3月：跨入LED照明領域。
- 2024年9月：跨入營建業領域。
趨勢分析： 公司歷史沿革顯示其積極適應市場變化，從高科技製造逐步轉型。特別是2024年9月跨入營建業，以及報告中強調「產業蛻變」的策略，預示著公司未來將以營建相關業務為主要成長動能。這是一個重大的業務板塊調整，可能對公司的風險收益結構產生根本性影響。
營運與財務狀況
合併綜合損益表分析
項目 2025年第三季 金額(仟元) 2025年第三季 % 2024年第三季 金額(仟元) 2024年第三季 % 2025年1-9月 金額(仟元) 2025年1-9月 % 2024年1-9月 金額(仟元) 2024年1-9月 % 營業收入 613 100.00 562 100.00 2,569 100.00 2,279 100.00 營業成本 555 90.54 1,579 280.96 2,152 83.77 2,829 124.13 營業毛利 58 9.46 (1,017) (180.96) 417 16.23 (550) (24.13) 營業費用 5,082 829.04 3,676 654.09 19,177 746.48 10,442 458.18 營業利益(損失) (5,024) -819.58 (4,693) -835.05 (18,760) -730.25 (10,992) -482.32 營業外收入及支出 (2,502) -408.16 (32) -5.69 691 26.90 3,569 156.60 稅前淨利 (7,526) -1,227.73 (4,725) (840.75) (18,069) -703.35 (7,423) (325.71) 所得稅費用(利益) 16 2.61 4,643 826.16 60 2.34 5,030 220.71 本期淨利 (7,542) -1,230.34 (9,368) (1,666.90) (18,129) -705.68 (12,453) -546.42 每股盈餘(基本) -0.11 -0.23 -0.31 -0.31 主要趨勢分析：
- 營業收入： 2025年第三季營業收入為新台幣613仟元，較2024年第三季的562仟元成長約9.07%。累計2025年1-9月營業收入為2,569仟元，較2024年同期的2,279仟元成長約12.72%。
- 判斷： 營業收入呈現成長趨勢，顯示公司在業務方面有所擴張。這是一個利多。
- 營業毛利： 2025年第三季營業毛利為58仟元，毛利率為9.46%，相較於2024年第三季的營業毛損(1,017)仟元及毛利率(-180.96%)有顯著改善。累計2025年1-9月營業毛利為417仟元，毛利率為16.23%，也優於2024年同期的毛損(550)仟元及毛利率(-24.13%)。
- 判斷： 毛利率由負轉正且金額增加，代表公司在成本控制或產品組合上有所進步，或是新業務帶來較佳的毛利結構。這是一個明確的利多。
- 營業費用： 2025年第三季營業費用為5,082仟元，較2024年第三季的3,676仟元大幅增加約38.25%。累計2025年1-9月營業費用更達19,177仟元，較2024年同期的10,442仟元暴增約83.65%。
- 判斷： 營業費用的顯著增長，可能反映公司在轉型期間的投資，如人力擴編、新業務佈局或行銷費用。雖然長期可能有利，但短期內大幅侵蝕了毛利，導致營運虧損擴大。這是一個短期的利空。
- 營業利益(損失)： 由於營業費用的劇增，儘管毛利改善，2025年第三季營業損失仍擴大至(5,024)仟元，而2024年第三季為(4,693)仟元。累計2025年1-9月營業損失更是從2024年同期的(10,992)仟元擴大至(18,760)仟元。
- 判斷： 營業損失持續且大幅擴大，顯示公司核心業務尚未實現獲利，短期營運壓力大。這是一個利空。
- 營業外收入及支出： 2025年第三季產生營業外支出(2,502)仟元，較2024年第三季的(32)仟元有巨大惡化。累計2025年1-9月雖有營業外收入691仟元，但遠低於2024年同期的3,569仟元。
- 判斷： 營業外收支的大幅波動與2025年第三季的巨額支出，可能與投資損益、資產處分或財務成本等因素有關，對淨利造成負面影響。這是一個利空。
- 本期淨利： 2025年第三季淨利為(7,542)仟元，較2024年第三季的(9,368)仟元虧損幅度有所收斂。然而，累計2025年1-9月淨利為(18,129)仟元，較2024年同期的(12,453)仟元虧損幅度大幅擴大。
- 判斷： 雖然單季虧損收斂，但全年累計虧損顯著擴大，顯示公司在轉型期間仍面臨嚴峻的獲利挑戰。這是一個主要的利空。
- 每股盈餘(基本)： 2025年第三季每股盈餘為-0.11元，優於2024年第三季的-0.23元。然而，累計2025年1-9月每股盈餘為-0.31元，與2024年同期持平。
- 判斷： 儘管累積淨利虧損擴大，每股盈餘卻能持平，這強烈暗示公司在該期間內進行了大規模的股本擴張（增資），增加了流通股數。對現有股東而言，這意味著所有權被稀釋。在虧損擴大期間進行股本擴張，雖能強化財務結構，但也增加了未來獲利必須承擔的股數基礎，短期內對股價是利空。
合併資產負債表分析
項目 2025年9月30日 金額(仟元) 2025年9月30日 % 2024年12月31日 金額(仟元) 2024年12月31日 % 2024年9月30日 金額(仟元) 2024年9月30日 % 現金及約當現金 474,260 54.07 164,593 59.56 168,745 60.16 應收款項淨額 446 0.05 869 0.31 837 0.30 存貨 1,057 0.12 1,890 0.68 1,886 0.67 其他流動資產 132,844 15.15 4,057 1.47 3,879 1.38 不動產廠房及設備 67,499 7.70 67,857 24.56 68,081 24.27 非流動資產 201,014 22.92 37,071 13.42 37,052 13.21 資產總額 877,120 100.00 276,337 100.00 280,480 100.00 流動負債 4,800 0.55 4,465 1.62 2,975 1.06 非流動負債 2,394 0.27 0 0.00 1,605 0.57 負債總額 7,194 0.82 4,465 1.62 4,580 1.63 歸屬於母公司業主權益 869,882 99.17 271,798 98.36 275,826 98.34 非控制權益 44 0.01 74 0.03 74 0.03 權益總額 869,926 99.18 271,872 98.38 275,900 98.37 淨值(元) 12.32 6.70 6.80 主要趨勢分析：
- 資產總額： 截至2025年9月30日，資產總額達877,120仟元，較2024年9月30日的280,480仟元大幅增長約212.7%。
- 判斷： 資產規模的顯著擴張，表明公司正在進行大規模的投資與業務擴張，這通常是公司尋求成長的積極信號。這是一個利多。
- 現金及約當現金： 截至2025年9月30日，現金及約當現金為474,260仟元，較2024年9月30日的168,745仟元大幅增加約181.05%。
- 判斷： 充裕的現金流提供了公司運營和投資的彈性，降低了短期流動性風險。這是一個利多。
- 其他流動資產： 從2024年9月30日的3,879仟元暴增至2025年9月30日的132,844仟元，增幅高達約3324%。
- 判斷： 此項目的大幅增加可能涉及資產重分類、新業務相關的短期投資或其他待實現的流動性資產。需進一步的資訊才能判斷其性質，但如此巨額的變動，可能包含潛在的利多（若為有價值的短期投資）或利空（若為高風險或流動性差的項目）。
- 非流動資產： 從2024年9月30日的37,052仟元顯著增長至2025年9月30日的201,014仟元，增幅約442.5%。
- 判斷： 非流動資產的快速增長，尤其是在公司宣布跨入營建業之後，很可能反映了對土地、在建工程或其他長期營建相關資產的投資。這與其轉型策略一致，是對未來成長的投入。這是一個利多。
- 負債總額： 負債總額從2024年9月30日的4,580仟元增加至2025年9月30日的7,194仟元，增幅約57.07%。然而，負債佔資產總額的比重極低，僅0.82%。
- 判斷： 負債雖然有所增加，但相對於資產總額的增幅而言微不足道，公司財務槓桿極低，顯示極為穩健的財務結構。這是一個強烈的利多。
- 權益總額： 權益總額從2024年9月30日的275,900仟元大幅增加至2025年9月30日的869,926仟元，增幅高達約214.36%。
- 判斷： 權益的大幅增加是資產總額擴張的主要來源，極可能來自大規模的增資或股權融資。這大大強化了公司的資本結構，為業務轉型提供了強大的資金支持。這是一個強烈的利多。
- 淨值(元)： 每股淨值從2024年9月30日的6.80元提升至2025年9月30日的12.32元，增幅約81.18%。
- 判斷： 每股淨值的顯著提升，表明公司資產淨值大幅增加，對股東而言是正向的。這是一個利多。
未來展望與策略
立軒公司為應對市場變化，提出了明確的四大策略方針，以期實現長期永續發展。
- 產業蛻變：
- 內容： LED光源市場競爭激烈，利潤微薄，屬於價格競爭的紅海市場。公司將以低毛利光源商品經營模式為基礎，逐步轉型為建設相關產業。
- 判斷： 此策略明確指出了公司轉型的動機是為了脫離低利潤的紅海市場，尋求更高價值的業務領域。若轉型成功，將有助於提升公司整體獲利能力。這是一個利多。
- 組織優化：
- 內容： 評估人力資源組織，重新整合戰力，因應公司經營策略，強化組織核心人力的競爭優勢，配合公司策略，有效達成經營目標。
- 判斷： 在重大業務轉型期間，組織與人力的重組是確保策略執行成功的關鍵。此舉有助於提升營運效率和競爭力。這是一個利多。
- 財務穩健：
- 內容： 除積極致力業績效益外，亦著力於管理獲利指標，更透過資產活化等財務操作挹注收益；定期性財務報表彙整與檢討，掌握各項營運行為的預警，保持財務控制的最佳化。
- 判斷： 強調財務穩健和獲利管理，尤其是在虧損期間，這顯示公司對改善獲利能力的重視，並將運用多元手段（如資產活化）來支持經營。結合資產負債表上強化的財務結構，這是一個重要的利多。
- 永續經營：
- 內容： 從節能減碳到治理透明，以「負責任的成長」為核心，打造具效率與信任的永續營運體系。
- 判斷： 關注ESG（環境、社會、公司治理）議題，有助於提升公司形象、吸引長期投資者，並降低經營風險，對長期發展有益。這是一個利多。
利多與利空資訊總結
利多資訊
- 業務轉型方向明確： 公司明確指出將從低毛利的LED光源市場轉型至營建相關產業，此策略性調整旨在尋求更高的獲利空間與成長潛力。
- 營收成長： 2025年第三季及累計1-9月營業收入均呈現增長，顯示業務規模有所擴大。
- 毛利率轉正： 營業毛利由負轉正，且毛利率顯著提升，表明公司在產品組合或成本控制上有所改善，新業務可能具較好的毛利結構。
- 資產規模大幅擴張： 總資產從2024年9月30日的280,480仟元增至2025年9月30日的877,120仟元，擴張逾兩倍，顯示公司積極投入新業務發展。
- 財務結構穩健： 權益總額大幅增加（約214%），大幅強化資本結構；負債佔資產比重極低（0.82%），顯示公司財務體質極佳，資金充裕。
- 現金部位充裕： 現金及約當現金大幅增加181%，提供穩健的流動性與投資彈性。
- 非流動資產顯著增加： 非流動資產增長442.5%，可能反映對營建新業務相關長期資產的投入，支持未來發展。
- 每股淨值提升： 每股淨值由6.80元提升至12.32元，股東權益帳面價值顯著增加。
- 組織與財務策略清晰： 提出組織優化、財務穩健與永續經營等策略，顯示管理層對轉型成功及長期發展的規劃與決心。
利空資訊
- 持續性虧損： 公司在2025年第三季及累計1-9月仍面臨營業損失與稅後淨利虧損，且累計淨利虧損幅度較去年同期擴大，顯示新業務尚未能有效貢獻獲利。
- 營業費用大幅增加： 營業費用在2025年第三季及累計1-9月均顯著增長，侵蝕了毛利，是導致虧損擴大的主要原因之一。這可能反映了轉型期的投入成本與費用。
- 營業外支出大幅增加： 2025年第三季的營業外支出顯著擴大，對當期淨利造成負面影響，需關注其具體原因。
- 股本稀釋風險： 儘管累計淨利虧損擴大，但每股盈餘卻能維持不變，強烈暗示公司在期間內進行了大規模股本擴張，對現有股東構成稀釋效應。
- 轉型執行與時間風險： 營建業的進入壁壘、項目周期長、資金需求大，以及市場景氣波動等因素，使得轉型執行存在不確定性與時間風險。
- 缺乏具體營建專案細節： 報告中未提供具體的營建專案細節、進度、預計完工及銷售時程，投資人難以評估新業務的實際潛力與風險。
立軒國際建設股份有限公司的這份法人說明會報告，揭示了公司正經歷一場深度的戰略轉型。從過去的照明設備買賣，公司已於2024年9月正式跨足營建領域，這是一個旨在脫離低利潤「紅海市場」的關鍵舉措。報告內容表明，公司已透過大規模的股權融資大幅強化了財務結構，使其總資產和股東權益顯著增長，每股淨值亦大幅提升，為新業務的發展提供了雄厚的資金基礎。公司的資產負債表呈現出極度穩健的狀態，現金充裕且負債比率極低，這些都是未來發展的強力後盾。
然而，從損益表來看，轉型期的挑戰亦不容忽視。儘管公司營收有所增長且毛利率已由負轉正，但由於營業費用和非營業支出的急劇增加，導致公司在2025年前三季度仍持續面臨顯著的營業損失和淨利虧損。累計淨利虧損幅度甚至較去年同期擴大，這反映了新業務拓展初期的投入成本壓力。此外，儘管累積虧損擴大，每股盈餘卻能持平，這強烈暗示公司在期間內進行了股本擴張，對現有股東構成了一定程度的稀釋效應。在缺乏具體營建專案細節、預期獲利時間表和風險評估的情況下，市場對公司能否成功將這些投資轉化為持續獲利，仍抱持觀望態度。
對股票市場的潛在影響： 短期內，持續的虧損和股本稀釋可能對股價造成壓力，市場可能需要更多時間觀察新營建業務的實際進展和獲利能力。然而，從長期來看，若公司能成功執行其「產業蛻變」策略，並將充裕的資金有效投入到具有潛力的營建項目中，脫離低毛利業務的轉型有望為公司帶來新的成長動能和更高的估值。公司極度健康的資產負債表，為其長期發展提供了堅實的保障。
對未來趨勢的判斷： 展望未來，立軒公司在短期內仍將處於業務轉型和投資的階段，預計獲利能力將繼續面臨挑戰，營業費用可能維持較高水平。投資人應預期在未來幾個季度內，公司仍難以實現顯著獲利。然而，長期趨勢則取決於公司在營建業的執行力。如果能有效管理項目、控制成本並抓住市場機遇，營建業務有望成為公司的主要獲利引擎，引導公司走上長期可持續增長的道路。
投資人（特別是散戶）應注意的重點： 散戶投資人應將立軒視為一家處於重大轉型期的公司，其業務模式和風險特性已發生根本性變化。除了關注其強健的資產負債表（特別是高現金部位、低負債和高淨值）之外，更重要的是密切追蹤其損益表的變化，尤其是毛利率、營業利益和淨利的改善情況。投資人應尋求更多關於營建專案的具體資訊，包括項目所在地、規模、預計完工時程、預售狀況及預期收益，以評估轉型策略的實際成效。對於股本稀釋的影響，投資人也需權衡長期成長潛力與短期每股價值的衝擊。鑒於本次法說會未提供問答環節的具體內容，投資人更應留意公司未來在資訊揭露方面的透明度。
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- 本公司受邀參加元大證券舉辦之線上法說會，報告本公司營運狀況。
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