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盛群半導體（6202）115年第二季法人說明會綜合分析報告
本報告針對盛群半導體股份有限公司（以下簡稱「盛群」）於 2026 年 7 月 30 日發佈之 115 年第二季法人說明會資料進行詳細分析。盛群為專業 MCU（微控制器）IC 設計業者，其產品廣泛應用於安全防護、健康保健、家電、工業控制及兩輪/三輪電動車等領域。
整體觀點與市場展望
整體而言，盛群在經歷了 2024 年（113年）的營運低谷後，於 2025 年及 115 年上半年展現出顯著的強勁復甦姿態。115 年第二季營收與獲利指標均實現顯著大幅成長，反映全球 MCU 產業去庫存階段已告一段落，終端需求逐步回溫，加上高毛利產品出貨增加與存貨周轉效率改善，公司盈利能力大幅拉升。
對股票市場的潛在影響：
- 短期推升力道強勁： 115 年第二季單季 EPS 達 0.64 元，年增長率高達 563%，且單季毛利率回升至 45%，將對股價形成實質支撐與正面催化劑。
- 評價提升（Re-rating）： 隨著營業利益率與稅後淨利率顯著彈升，市場對該公司獲利預估有機會上調，帶動估值修正與買盤青睞。
對未來趨勢的判斷：
- 短期趨勢（1-2 季）： 營運成長動能持續，主要受到健康保健（QoQ +52%）與工業控制應用擴增驅動，季營收維持高檔走勢可期。
- 長期趨勢（1-3 年）： 隨著邊緣人工智慧（Edge AI）導入健康照護產品、智慧物聯網（AIoT）架構擴充，以及直流無刷馬達（BLDC）與兩輪電動車市場滲透率提高，公司中長期成長基礎紮實。
投資人（特別是散戶）應注意的重點：
- 存貨週轉改善狀況： 雖然平均銷貨日數已從 2025 年底的 216 天下降至 184 天，但整體存貨絕對金額仍略微上升至 10.6 億元，後續需觀察庫存去化是否持續滑落至健康水位。
- 毛利率維持能力： 115Q2 毛利率回升至 45%，需觀察未來晶圓代工成本與市場價格競爭是否會對毛利率造成壓力。
115年第二季財務績效與營運數據詳細分析
1. 財務績效比較與趨勢分析
盛群 115 年第二季營運展現雙位數雙增（YoY/QoQ）之強勁復甦。單季營業收入達到 9.83 億元，季增 19%、年增 14%；稅後歸屬母公司淨利為 1.48 億元，季增 116%、年增 563%，單季 EPS 達 0.64 元。
綜合損益項目（千元） 115年/第2季 114年/第2季 115年/第1季 年增率 (YoY) 季增率 (QoQ) 營業收入 983,119 860,038 825,585 +14% +19% 營業毛利 439,543 321,692 330,355 +37% +33% 毛利率 (%) 45% 38% 40% +7 ppt +5 ppt 營業費用 293,447 261,227 269,166 +12% +9% 營業淨利 148,410 71,717 55,209 +107% +169% 歸屬母公司淨利 147,750 22,270 68,431 +563% +116% 每股盈餘 (EPS, 元) 0.64 0.10 0.30 +540% +113% 從 115 年上半年（H1）整體績效來看，累計營業收入達 18.09 億元（YoY +12%），營業淨利達 2.04 億元（YoY +134%），稅後淨利 2.16 億元（YoY +92%），上半年 EPS 達到 0.94 元，顯著優於 114 年上半年的 0.50 元。
2. 資產負債與重要財務指標
截至 2026 年 6 月 30 日，盛群資產負債結構保持十分健全的流動性狀態：
- 現金及有價金融商品投資： 達 30.48 億元，占總資產比重高達 52%，顯示公司資金極為充裕，抗風險能力強。
- 流動比率： 提升至 3.5 倍（2025/12/31 為 3.7 倍，2025/06/30 為 2.8 倍），短期償債能力無虞。
- 平均銷貨日數（DSI）： 降至 184 天（相比 2025/06/30 之 203 天與 2025/12/31 之 216 天），反映庫存去化取得具體成效。
- 平均收現日數（DSO）： 維持在 51 天之合理健康水平。
3. 主要產品線與出貨趨勢分析
產品線類別 115Q2 出貨量 (K pcs) YoY 年增率 QoQ 季增率 重要產品與應用重點 整體 MCU 業務 126,864 +16% +18% Q2 MCU 營業額 7.36 億元（占總營收 75%，YoY +12%）。 Touch MCU（觸控微控制器） 20,813 +46% +19% 上半年累計 38KK pcs（YoY +42%），家電與介面需求強勁復甦。 Safety Care（安全防護） 19,648 +32% +31% 獨立式與網路型煙霧/氣體偵測器、NB-IoT 消防聯網解決方案。 Healthcare（健康保健） 15,043 +14% +52% 高精度血糖儀（BGM）、連續血糖儀（CGM）、耳溫槍與 Edge AI 應用。 RF 射頻產品 3,597 +43% +24% 涵蓋 Sub-1GHz RF、Bluetooth、Wi-Fi、NB-IoT 等智慧物聯網應用。 Electric Bicycle（兩輪車應用） 2,709 +34% +11% 電動輔助自行車（E-bike）、電動滑板車及三輪車控制器。 Motor Control（馬達控制） 3,557 -4% +27% 直流無刷（BLDC）馬達應用，如電動工具、園藝工具、排風扇等。 4. 應用別營收結構變化（2026Q2 vs 2026Q1）
觀察 115 年第二季應用別營收佔比，結構保持多元化，且多個核心應用比重提升：
- 安全防護（Safety）： 占比 18%（季初 17%），為單一最大應用領域。
- 家電（Home Appliance）： 占比 16%（季初 17%），維持穩健。
- 健康保健（Health Care）： 占比升至 13%（季初 11%），受惠季增 52% 的出貨量放量。
- 工業控制（Industrial Control）： 占比顯著升至 12%（季初 8%），顯示工控需求正在加溫。
- 其他類別： 包含顯示驅動 8%、電源管理 8%、PC 週邊 8%、BLDC 2%、射頻 1%、其他 14%。
利多與利空因素整理
💡 利多因素（Positive Factors）
- 獲利能力顯著回升： 115Q2 單季毛利率回升至 45%，營業淨利年增 107%、歸屬母公司淨利年增 563%，EPS 達 0.64 元。
- 核心產品線出貨爆發： Touch MCU（YoY +46%）、射頻 RF（YoY +43%）、電動車應用（YoY +34%）、安全防護（YoY +32%）均呈現強勁年成長。
- 健康保健季成長驚人： 該領域出貨季增達 52%，積極佈局連續血糖儀（CGM）及邊緣人工智慧（Edge AI）將提升附加價值。
- 營運資金與財務體質健全： 現金及有價證券占總資產 52%，流動比率高達 3.5 倍，無短期財務風險。
- 存貨週轉健康化： 平均銷貨日數已從 216 天降至 184 天，展現庫存去化成效。
⚠️ 利空與潛在風險因素（Negative Factors）
- 馬達控制年增呈微幅衰退： 馬達控制產品 115Q2 出貨量年增率為 -4%（上半年累計 YoY -5%），雖然季增 27%，但年化恢復動能仍相對緩慢。
- 存貨絕對金額略微增長： 存貨金額由 2025 年底的 10.36 億元小幅上升至 10.60 億元，去化速度仍需密切關注。
- 產業競爭競爭壓力： 成熟製程 MCU 市場價格競爭依然存在，長期毛利率能否穩在 45% 以上仍須視市場供需而定。
總結與投資建議
總結而言，盛群（6202）在 115 年第二季展現出極具彈性的基本面復甦力道。不論是在營收成長、毛利率回升還是獲利翻倍方面，皆驗證了 MCU 產業谷底已過。公司在安全防護、健康照護與智慧物聯網（AIoT）領域的深耕正在陸續轉化為實質出貨動能。
給投資人的策略建議：
對於長期投資人而言，盛群擁有極高的現金比重與穩健財務結構，且營運已確立轉折向上，屬於優質的復甦型標的。短期內可關注該公司後續季度的毛利率是否持續穩固在 40-45% 區間，以及工控與健康保健等高附加價值產品的滲透速度。散戶投資人宜留意股價拉回時的佈局機會，不宜過度追高，並持續觀察終端消費市場的實際復甦延續性。
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