瑞築（6198）法說會日期、內容、AI重點整理
瑞築（6198）法說會日期、直播、報告分析
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- 瑞築建設受邀參加台新證券舉辦之線上法說會，說明本公司營運概況及未來展望並回答投資人提問。
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以下內容由AI生成：
總體分析與總結
本報告為瑞築建設（股票代碼：6198）於2025年12月22日發佈的2025年第三季法人說明會資料。瑞築建設係由早期IC設計公司凌泰科技轉型而來，現已發展為涵蓋土地開發、建築規劃及專業營造的綜合型建設公司。本次法說會揭露了公司最新的財務狀況、營運績效及未來專案藍圖，對於評估其短期挑戰與長期增長潛力至關重要。
整體而言，報告揭示了瑞築建設在財務結構上的顯著改善與未來專案的豐富儲備，這代表了公司長期的發展動能。然而，2025年第三季的營業收入大幅下滑，核心業務仍處於虧損狀態，顯示公司短期內面臨營收認列空窗期。雖然營業外收入大幅彌補了部分虧損，但其性質通常不可持續，因此短期營運壓力仍需密切關注。公司已透過增資強化資本結構，並擁有多個進行中或規劃中的建案，為未來的業績增長奠定了基礎。
對股票市場的潛在影響
- 短期而言： 2025年第三季營收近乎停滯以及核心業務持續虧損的狀況，可能導致市場對其短期營運表現持觀望態度，股價可能受到壓力。非營業收入的顯著貢獻雖有助於縮小虧損，但若市場認為其不可持續，則正面影響有限。
- 長期而言： 公司資本結構的強化、非流動負債的減少，以及多個總銷金額可觀的預計、未推與規劃中專案，為公司提供了強勁的長期增長潛力。若未來數季專案陸續開工並順利銷售，營收認列將逐步恢復並提升，有助於提振投資人信心。市場將密切關注「瑞築序」等主要推案的銷售進度及資金回收狀況。
對未來趨勢的判斷
- 短期趨勢： 由於2025年第三季營收低迷，預計未來一到兩個季度（約2025年第四季至2026年第一季），公司的營業收入可能仍受建案認列時程影響而表現不佳，核心業務仍可能處於虧損狀態。投資人需留意公司是否有能力在近期內實現營收突破。
- 長期趨勢： 展望2027年及以後，隨著「瑞築序」等「已開工/即將推出」及「已開工/未推案」專案的陸續完工與交屋，以及「規劃中」專案進入建設階段，瑞築建設的營收和獲利能力有望顯著提升。其多元化的專案儲備，包含住宅與商業區，以及分佈於台南、苗栗、桃園等地的佈局，顯示了長期增長的潛力。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
- 營收認列時程： 建設公司的營收和獲利具有週期性，主要依賴於建案完工交屋的進度。散戶應密切關注公司未來建案的預售狀況、施工進度以及預計完工交屋時程，以判斷營收何時能顯著回升。
- 專案銷售狀況： 「瑞築序」作為重要的預計推案，其銷售情況將是公司短期營收的關鍵驅動力。投資人應關注公司是否有提供該案的銷售數據或預售進度。
- 現金流量與負債結構： 儘管非流動負債減少，但流動負債增加，且存貨佔比高。散戶應評估公司是否有足夠的現金流來支持持續的專案開發，並監控負債比率，確保財務健康。
- 非營業收入的持續性： 2025年第三季的亮眼非營業收入是短期財報亮點，但散戶應理解這類收入通常不可重複，不宜作為長期獲利預期的基礎。
- 市場環境風險： 房地產市場容易受到政策、利率、經濟景氣等因素影響。投資人應考量整體房市環境對瑞築建設推案銷售的潛在影響。
條列式重點摘要與詳細分析
公司簡介與轉型
- 瑞築建設（股票代碼：6198）原為凌泰科技股份有限公司，主要經營IC設計業務，並於2002年股票掛牌上櫃。
- 2022年，公司進行重大業務轉型，更名為瑞築建設股份有限公司，並新增「建設開發」及「不動產銷售及租賃」為主要營業項目。同年，公司收購甲級營造廠「瑞群營造有限公司」，顯示其積極佈局建築營造產業。
- 截至2025年，公司實收資本額已達新台幣17億元，顯示資本規模擴大，為業務發展提供資金支持。
- 公司目前業務涵蓋土地開發、建築規劃及專業營造，具備一條龍的房地產開發能力。
經營績效分析
合併資產負債表趨勢分析 (截至2025年第三季)
項目 2024年第三季 (千元) 2024年 (千元) 2025年第三季 (千元) 趨勢與分析 現金及約當現金 88,079 (2.37%) 2,132,326 (34.96%) 1,332,104 (21.37%) 2024年現金顯著增加，可能與增資或專案融資有關。至2025年第三季雖有所回落，但仍遠高於2024年第三季水平，顯示公司流動性相較去年同期有改善。 存貨 3,543,338 (95.55%) 3,889,879 (63.78%) 4,505,795 (72.29%) 存貨持續增加，且佔總資產比例維持高位。這符合建設公司將土地、在建工程及已完工待售建案列為存貨的特性，反映專案開發投入持續進行。 資產總額 3,708,627 (100.00%) 6,098,820 (100.00%) 6,232,656 (100.00%) 資產總額呈穩定增長趨勢，自2024年第三季大幅擴張，至2025年第三季繼續微幅增長，表明公司規模持續擴大。 流動負債 734,253 (19.80%) 821,385 (13.46%) 1,306,443 (20.96%) 流動負債自2024年至2025年第三季顯著增加，其構成可能包含預收款項、短期借款或應付帳款，需關注其變化，以評估短期償債壓力。 非流動負債 468,658 (12.64%) 483,448 (7.93%) 153,426 (2.46%) 非流動負債大幅減少，從2024年的4.83億降至2025年第三季的1.53億，顯示公司長期債務負擔顯著減輕，財務結構優化。 負債總額 1,202,911 (32.44%) 1,304,833 (21.39%) 1,459,869 (23.42%) 負債總額在2025年第三季有所增加，但佔總資產的比例（約23.42%）相較2024年第三季的32.44%仍有所改善，顯示公司槓桿比率處於合理水平。 股本 1,006,864 (27.15%) 1,714,004 (28.10%) 1,714,004 (27.50%) 股本在2024年有大幅增長，達到17.14億元，與公司簡介中提及的實收資本額達17億元相符，顯示公司進行了資本擴充。 權益總額 2,505,716 (67.56%) 4,793,987 (78.61%) 4,772,787 (76.58%) 權益總額因增資大幅提升，至2025年第三季略有下降，但整體而言，相較2024年第三季有顯著增強，顯示公司自有資金雄厚。 每股淨值 (元) 24.89 27.97 27.85 每股淨值在2024年因增資而提升，2025年第三季略有下降，但仍維持在較高水平，顯示公司每股資產價值穩健。 合併損益表趨勢分析 (截至2025年第三季)
項目 2024年第三季 (千元) 2024年 (千元) 2025年第三季 (千元) 趨勢與分析 營業收入 2,302 (100.00%) 2,363 (100.00%) 168 (100.00%) 2025年第三季營業收入急劇下降至新台幣168千元，幾乎為零，相較2024年同期與年度有巨大落差，顯示本業幾乎沒有產生收入，可能處於營收認列空窗期或專案銷售停滯。 營業毛利 340 (14.77%) 384 (16.25%) 117 (69.64%) 在營業收入極低的情況下，2025年第三季的毛利率飆升至69.64%。這可能表示極少量銷貨來自高利潤項目，或有其他會計處理因素，但絕對金額仍非常小。 營業利益 (26,066) (-1,132.32%) (49,981) (-2,115.15%) (30,468) (-18,135.72%) 公司營業利益持續為負，顯示核心業務持續虧損。2025年第三季營業利益率因營收基數極低而呈現極大負值。 營業外收入及支出 (33) (-1.43%) 71 (3.01%) 15,106 (8,991.67%) 2025年第三季出現高達15,106千元的大額營業外收入，顯著彌補了營業虧損。這可能是來自資產處分、投資收益或其他非經常性活動，其持續性值得關注。 本期淨利 (27,243) (-1,183.45%) (51,341) (-2,172.70%) (21,158) (-12,594.05%) 儘管營業收入銳減，但由於大額營業外收入的挹注，2025年第三季的本期淨利虧損幅度（-21,158千元）相較2024年同期（-27,243千元）有所縮小，也低於2024年全年虧損。 基本每股盈餘 (元) (0.33) (0.56) (0.12) 每股盈餘雖仍為負值，但2025年第三季的每股虧損（-0.12元）相較過往同期及年度大幅收窄，主要是受營業外收入與股本增加的綜合影響。 個案介紹與未來展望
預計推案
- 瑞築序：
- 地點：台南市永康區平道路。
- 基地面積：823.34坪，銷售坪數：4,952坪，戶數：174戶。
- 樓層數：地下4層至地上15層。
- 總銷金額：新台幣21億元。此為公司近期最重要的營收來源，其銷售進度將對未來財務表現產生重大影響。
尚未推案
- 公司擁有多個尚未推案項目，分佈於台南市（北區光賢段、仁德區白崙段）及苗栗縣（頭份市德義段、後龍鎮龍椅段）。
- 這些專案的總樓地板面積介於5,218坪至8,065坪之間，戶數在145戶至196戶不等，顯示未來具備可觀的開發量能。
規劃中
- 公司另有位於台南市永康區平道段二期（住宅區，基地面積1,081坪）、桃園市大溪仁埔段（住宅區，基地面積1,703坪）及苗栗縣後龍鎮龍富段（商業區，基地面積1,093坪）等規劃中專案。
- 這些專案拓展了公司未來的發展區域（新增桃園）和業務類型（包含商業區），顯示其長期佈局與土地儲備策略。
工程進度 (民國115年至119年，約2026年至2030年)
- 已開工/即將推出：「平道一」（即「瑞築序」）預計從民國115年第四季（2026年第四季）開始，至民國118年第三季（2029年第三季）完成。
- 已開工/未推案：
- 「光賢段」、「德義段」預計從民國116年第一季（2027年第一季）開始，至民國117年第四季（2028年第四季）完成。
- 「白崙段」預計從民國116年第一季（2027年第一季）開始，至民國118年第二季（2029年第二季）完成。
- 「龍椅段」預計從民國116年第一季（2027年第一季）開始，至民國118年第四季（2029年第四季）完成。
- 規劃中：
- 「平道二」預計從民國116年第一季（2027年第一季）開始，至民國118年第三季（2029年第三季）完成。
- 「龍富段」預計從民國116年第一季（2027年第一季）開始，至民國119年第四季（2030年第四季）完成。
- 趨勢判斷：工程進度圖顯示公司擁有多個跨度多年的專案，目前大部分專案仍在建設或規劃初期。這解釋了2025年第三季營收低迷的狀況，因為主要營收認列將集中在這些專案完工交屋的階段，預計會落在2027年之後。短期內，「瑞築序」的銷售與認列將是主要營收貢獻。
利多與利空判斷
類別 說明 文件內容依據 利多 公司業務成功轉型並具備整合能力：從IC設計轉型為綜合型建設公司，並收購甲級營造廠，提升了核心競爭力。 「2022年：更名為瑞築建設股份有限公司，新增公司營業項目「建設開發」、「不動產銷售及租賃」」、「收購甲級營造廠「瑞群營造有限公司」」（公司簡介，第4頁） 利多 財務結構顯著改善，資本穩健：透過增資強化股本，非流動負債大幅降低，自有資金比例提高。 「2025年：實收資本額達17億」（公司簡介，第4頁）；「股本」從2024Q3的10.06億增至2025Q3的17.14億，「非流動負債」從2024年的4.83億降至2025Q3的1.53億，「權益總額」大幅增長（合併資產負債表，第6頁） 利多 現金部位相對充裕：相較去年同期，現金及約當現金有顯著增加，有助於應對短期營運需求。 「現金及約當現金」從2024Q3的8,807.9萬元增至2025Q3的13.32億元（合併資產負債表，第6頁） 利多 強大的專案儲備，長期展望佳：擁有多個預計推案、尚未推案及規劃中專案，總銷金額可觀，為未來數年的營收提供堅實基礎。 「瑞築序」總銷21億元，「尚未推案」及「規劃中」項目分佈台南、苗栗、桃園，時間軸延伸至2030年（個案介紹、工程進度，第8-11頁） 利多 營業外收入大幅挹注，縮小短期虧損：在核心業務低迷時，營業外收入有效降低了本期淨利及每股盈餘的虧損幅度。 「營業外收入及支出」從2024Q3的(33)千元增至2025Q3的15,106千元，「本期淨利」及「基本每股盈餘」虧損幅度縮小（合併損益表，第7頁） 利空 核心營業收入急劇下滑，本業停滯：2025年第三季營業收入幾乎為零，顯示本業面臨嚴峻的營收空窗期。 「營業收入」從2024Q3的2,302千元降至2025Q3的168千元（合併損益表，第7頁） 利空 核心業務持續虧損：營業利益持續為負，表明公司營運效率或成本結構仍有待改善，或專案尚未進入獲利認列階段。 「營業利益」持續為負值，2025Q3為(30,468)千元（合併損益表，第7頁） 利空 盈利高度依賴非經常性收入：大額營業外收入雖改善當期損益，但其不可持續性使得長期盈利能力存疑。 「營業外收入及支出」在2025Q3顯著提升，而非營業收入通常非經常性（合併損益表，第7頁） 利空 存貨壓力高企：存貨佔總資產比例過高且持續增加，若銷售不如預期，可能導致資金積壓並影響現金流。 「存貨」持續增加，佔資產總額比例維持在70%以上（合併資產負債表，第6頁） 利空 短期負債增加：流動負債顯著增長，需密切關注其組成，以評估短期償債風險。 「流動負債」從2024年的8.21億增至2025Q3的13.06億（合併資產負債表，第6頁） 利空 主要營收認列預計在未來數年後：工程進度顯示大部分專案在2027年後才陸續完工，意味著短期內（2026年）營收貢獻可能仍有限。 工程進度表顯示大部分「已開工/即將推出」及「已開工/未推案」項目完工時程在民國117-118年（2028-2029年），「規劃中」項目更晚（工程進度，第11頁） 總結、市場影響與投資建議
瑞築建設的這份2025年第三季法人說明會報告呈現出一個處於轉型陣痛期，但長期發展潛力豐富的建設公司。從資產負債表來看，公司透過增資成功強化了資本結構，降低了長期負債，並維持了較為穩健的每股淨值。這些財務上的改善為其未來的專案開發提供了堅實的後盾。然而，從損益表觀察，2025年第三季營業收入幾乎停滯，本業持續虧損，這是最引人注目的警訊。雖然高額的營業外收入暫時縮小了當期虧損，但這種收入的不可持續性意味著公司仍需在核心業務上證明其盈利能力。
公司所揭露的豐富專案儲備，包括即將推出的「瑞築序」以及多個已開工或規劃中的建案，是其未來成長的關鍵。工程進度圖明確指出，大部分專案的完工與營收認列高峰預計將落在2027年及以後，這解釋了當前營收空窗期的原因，但也同時指明了長期的增長路徑。市場對瑞築建設的評價，短期內將受到營收低迷和非經常性收益的影響，可能導致股價波動。長期而言，則將取決於這些專案的開發、銷售進度以及最終的獲利表現。
對股票市場的潛在影響
短期內，市場可能對瑞築建設的營收表現持保守態度，股價可能面臨壓力，尤其是在缺乏可持續核心盈利支撐的情況下。然而，若「瑞築序」等主推案的銷售預期良好，將可能在短期內為股價帶來支撐。長期來看，隨著其大量專案陸續進入銷售及完工階段，若能按計劃貢獻營收及利潤，將有望為公司股價提供強勁的上升動能，吸引價值型投資者關注其未來成長潛力。公司由IC設計轉型為建設，其市場定位與估值方式亦需重新評估。
對未來趨勢的判斷
瑞築建設的短期趨勢預計將持續面臨營收壓力，可能仍會經歷一段營收認列空窗期，並需關注其成本控制與資金運用效率。中期來看（約2026年下半年至2027年），隨著「瑞築序」等較早啟動專案的銷售及部分工程進度達到認列條件，營收有望逐步回升。長期趨勢（2028年及以後）則更為樂觀，公司豐富的專案儲備將陸續完工交屋，屆時營收與獲利能力有望顯著提升，實現轉型後的穩健成長。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
散戶投資者在評估瑞築建設時，應採取長期視角，並特別注意以下幾點：
- 專案進度與銷售情況： 密切追蹤「瑞築序」以及其他主要推案的預售狀況、施工進度及預計完工交屋時程。這些將是判斷未來營收何時能夠顯著回升的核心指標。
- 現金流管理： 建設業為資本密集型產業，存貨積壓和工程款支付對現金流影響甚鉅。應關注公司是否有足夠的營運現金流來支撐未來的龐大專案開發。
- 區域房市動態： 公司的多數專案集中於台南、苗栗，並拓展至桃園。這些區域的房市政策、需求變化及競爭狀況，將直接影響公司的銷售業績。
- 財報透明度： 關注公司未來財報對營業外收入構成的詳細說明，以及對專案銷售進度、毛利率預期等關鍵經營數據的披露，以確保資訊對稱。
總之，瑞築建設正處於業務轉型後的成長階段，雖然短期內營運面臨挑戰，但其強化的財務結構和豐富的專案儲備為長期發展描繪了藍圖。投資者需耐心觀察其專案執行與市場銷售的實際表現，方能有效評估其投資價值。
之前法說會的資訊
- 日期
- 地點
- 會議連結 https://tssco.webex.com/join/hab
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- 瑞築建設受邀參加台新證券舉辦之線上法說會，說明本公司營運概況及未來展望並回答投資人提問。
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- 受邀參加福邦證券舉辦之法人說明會，就本公司已公開之財務業務資訊說明。
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