瑞築（6198）法說會日期、內容、AI重點整理
瑞築（6198）法說會日期、直播、報告分析
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- 相關說明
- 瑞築建設受邀參加台新證券舉辦之線上法說會，說明本公司營運概況及未來展望並回答投資人提問。
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以下內容由AI生成：
瑞築(6198)2025年第一次法人說明會報告分析與總結
這份法人說明會簡報發布於2025年7月31日，提供瑞築（股票代碼：6198）在從IC設計轉型為營建不動產開發後，直至2025年第一季度的營運狀況與未來展望。瑞築於2022年更名並新增營建業務，同時收購甲級營造廠「瑞群營造有限公司」，顯示其轉型策略的積極執行。
綜合分析與評估
從本報告內容來看，瑞築公司正處於一個重要的轉型與投資階段。公司已在資本結構和資產佈局上展現出顯著的成長與準備，特別是在股本擴增和土地存貨增加方面。然而，由於營建業營收認列的特殊性（完工並交屋後一次性認列），公司目前的損益狀況尚未反映出其在建或規劃中案件的潛在價值，導致損益表上呈現虧損。
公司的轉型方向明確，透過增加資本和佈局大量土地及建案，為未來營收的爆發性成長奠定基礎。投資者需要認識到營建類股的基本特性：損益表上的營收和獲利具有高度的時間集中性，通常在主要建案完工並大量交屋時才會一次性大幅躍升。因此，不能單純以短期的損益數據來評估一家轉型中的營建公司的未來表現，而應更關注其資產負債表的健康狀況以及專案開發進度。
對股票市場的影響與未來趨勢評估
短期趨勢與潛在利空/利多因素
- 利空因素：
- 短期營運虧損擴大：公司在2024年度及2025年第一季度均呈現營業利益和淨利虧損，且2024年虧損幅度顯著擴大。這會是短期內壓抑股價的主要因素，反映公司在完成建案前尚需承擔的開發與營運成本。
- 營業收入極低：2025年第一季度營業收入僅37千元，顯示公司在手專案尚未進入大規模營收認列階段，這會使市場對公司短期獲利能力感到擔憂。
- 現金水位略有下降：相較於2024年底，2025年第一季度現金及約當現金略有減少，這可能是營運投入所致，儘管整體現金餘額仍相對充裕。
- 短期內需關注：
- 「瑞築序」專案的實際銷售進度與預期交屋時程，這是短期內能為公司帶來顯著營收的第一個大型建案。
- 整體房地產市場景氣與政府政策走向，將影響銷售速度與利潤空間。
長期趨勢與潛在利多因素
- 利多因素：
- 雄厚資本基礎：公司實收資本額在2024年至2025年第一季之間從約10億元提升至17億元，大幅強化了公司資本結構，為後續的大型建案開發提供充沛資金。權益總額也顯著提升，增強了抗風險能力。
- 龐大建案開發潛力：「瑞築序」案預計總銷金額達21億元，且後續還有光賢段、白崙段、德義段、龍椅段、龍富段、平道段二期等大量已取得或規劃中的土地與建案，顯示公司未來數年內的營收和獲利有巨大的成長空間。這些開發案地點多位於具發展潛力與購屋需求的區域（台南永康、北區、仁德，苗栗頭份、後龍）。
- 土地存貨持續增加：資產負債表中「存貨」項目的持續增加，表明公司正積極儲備土地或進行專案開發，這是營建公司未來成長的重要基礎。
- 專業團隊與能力：2022年收購甲級營造廠「瑞群營造有限公司」，確立公司具備從土地開發、建築規劃到專業營造的全方位能力，提升了項目執行效率與品質掌控。
- 每股淨值穩步提升：儘管營運虧損，但在股本增加後，每股淨值仍能從25.08元提升至約27.90元，顯示資本注入有效地增強了公司的價值。
- 非流動負債大幅減少：2025年第一季度的非流動負債從2024年的4.83億元驟降至1.23億元，大幅降低了公司的長期財務負擔，改善了負債結構。
投資人（特別是散戶）注意事項
- 理解產業特性：營建股營收具跳躍性。切勿被短期虧損數據嚇倒，而是要看公司未來推案、在手建案的潛在銷售總額以及完工進度。
- 關注資金動向：瑞築的轉型需要大量資金投入。雖然資產負債表顯示股本和現金水位健康，仍需注意公司未來資金流動是否能支持龐大建案的開發。
- 追蹤建案進度：密切關注「瑞築序」及其他規劃中專案的動態，包括銷售率、預售情況、工程進度及預計交屋時程。一旦主力建案開始交屋認列營收，公司的基本面將有重大變化。
- 房市政策與景氣：台灣的房市受政策與景氣影響大。利率變化、房地產稅制、人口結構變化等都是需要考慮的外部因素。
- 股價波動預期：在沒有大規模營收和獲利認列前，股價可能維持震盪或受到短期基本面消息的影響。具備耐心並採取長線佈局的思維，才能更好地參與公司未來發展帶來的成果。
- 風險聲明提醒：報告中的免責聲明也強調了原料成本、市場需求、政策法令等因素可能對實際結果造成重大影響，投資人應充分理解並考量這些不確定性。
條列式重點摘要
公司簡介
- 歷史沿革：
- 1998年：成立凌泰科技，主營IC設計。
- 2002年：股票掛牌上櫃。
- 2022年：更名為瑞築建設，新增建設開發、不動產銷售及租賃業務；同年收購甲級營造廠「瑞群營造」。
- 2025年：實收資本額達17億新台幣（已於2024年財報中反映）。
- 經營項目：土地開發與專業營造建築規劃。
經營績效
財務資訊-合併資產負債表（單位：新台幣千元）
項目 2024Q1 2024年 2025Q1 趨勢 現金及約當現金 813,111 (26.75%) 2,132,326 (34.96%) 1,974,935 (32.48%) 從2024Q1至2024年底顯著增加，佔資產比重亦提升；2025Q1小幅回落，但仍維持高水位。 存貨 2,155,873 (70.94%) 3,889,879 (63.78%) 4,025,066 (66.22%) 持續增加，且在總資產中佔比最高（逾6成），顯示公司積極投入建案開發或土地儲備。 資產總額 3,039,322 6,098,820 6,079,567 2024年總資產大幅翻倍成長，2025Q1大致持平，顯示公司規模顯著擴張。 流動負債 237,884 (7.83%) 821,385 (13.46%) 1,174,338 (19.32%) 持續增加，佔資產比重逐步攀升。 非流動負債 276,190 (9.08%) 483,448 (7.93%) 122,926 (2.02%) 2024年有所增加，但在2025Q1顯著下降，改善了長期負債結構。 負債總額 514,074 (16.91%) 1,304,833 (21.39%) 1,297,264 (21.34%) 從2024Q1大幅增加至2024年，並在2025Q1趨於穩定，負債比約維持在21%左右。 股本 1,006,864 (33.13%) 1,714,004 (28.10%) 1,714,004 (28.19%) 從2024Q1到2024年底顯著擴增至17億，與公司簡介資訊相符，後維持穩定。 權益總額 2,525,248 (83.09%) 4,793,987 (78.61%) 4,782,303 (78.66%) 2024年大幅成長，主要受股本增加帶動；2025Q1大致持平，反映股東權益的顯著提升。 每股淨值(元) 25.08 27.97 27.90 穩步上升，後略微穩定，顯示公司帳面價值有所增長。 財務資訊-合併損益表（單位：新台幣千元）
項目 2024Q1 2024年 2025Q1 趨勢 營業收入 60 2,363 37 2024年度較2024Q1有提升，但2025Q1則極低，顯示目前建案尚未進入大規模收入認列期。 營業毛利 43 (71.32%) 384 (16.25%) 20 (53.17%) 絕對金額極低且不穩定，毛利率在2024年度較低，2025Q1回升但金額仍微不足道。 營業利益 (7,500) (49,981) (9,814) 持續且呈現虧損，2024年虧損幅度顯著擴大，2025Q1仍維持虧損。 營業外收入及支出 141 71 (760) 前期為正向收益，2025Q1轉為負向支出，顯示可能存在一次性損失或資金成本。 本期淨利 (7,725) (51,341) (11,692) 持續且虧損幅度擴大，表明公司目前仍處於投資及成本支出階段，尚未有規模獲利。 本期綜合損益總額 (8,140) (51,749) (11,684) 趨勢與本期淨利相似，持續虧損。 基本每股盈餘(元) (0.16) (0.56) (0.07) 持續每股虧損，其中2024年虧損較大，2025Q1在股本擴大後單季每股虧損略有收斂。 個案介紹
預計推案
- 瑞築序：
- 地點：台南市永康區平道路。
- 總銷：預計達21億新台幣，這是公司未來主要營收來源之一。
- 戶數：174戶；樓層：地下4層/地上15層。
尚未推案個案
- 光賢段（台南市北區）：基地面積1,548.82坪，195戶。
- 白崙段（台南市仁德區）：基地面積807.56坪，185戶，樓層更高（B5/22F）。
- 德義段（苗栗縣頭份市）：基地面積833.59坪，140戶。
- 以上顯示公司在台南地區擁有豐厚儲備案量，並向苗栗等潛力地區拓展。
規劃中
- 苗栗縣後龍鎮：住宅區「龍椅段」（1,774.56坪）與商業區「龍富段」（1,092.76坪），涵蓋住宅及商業開發。
- 台南市永康區：住宅區「平道段二期」（1,081.07坪），與預計推案「瑞築序」位於相同區域，顯示區域開發連貫性。
- 這些項目仍在規劃階段，顯示公司持續進行土地佈局和未來專案準備。
瑞築(6198)法人說明會報告的最終分析與總結
這份2025年第一季度法說會簡報清晰揭示了瑞築（6198）從IC設計公司徹底轉型為專業營建不動產開發商的歷程和現狀。儘管當前的損益表表現不佳，持續錄得營業損失和淨虧損，甚至在2024年度虧損幅度擴大，但深入分析其資產負債表與個案介紹，可以發現瑞築正積極為未來的成長進行鋪墊和積累。
營運策略與財務健康
瑞築於2022年轉型後，積極增資將實收資本額提升至17億新台幣，此舉大幅強化了其資本結構與財務體質。隨之而來的是資產總額的顯著擴張，其中以「存貨」（主要為土地庫存及在建工程）的增加最為突出。這代表公司正將新注入的資金積極轉化為實質性的開發資產，是營建業成長的基礎。同時，2025年第一季度非流動負債的大幅下降，也反映出公司在優化財務結構方面的努力，有助於降低長期風險。
營建公司的營收和利潤具有其行業特性，通常是項目完工交屋後才大規模認列，這導致了在建期間的營收和獲利呈現極低的水平，甚至因為前期費用投入而產生虧損。瑞築目前正處於投入期，報表上的虧損應被視為為未來獲利潛力所做的必要投資。2.1億新台幣總銷的「瑞築序」以及後續眾多規劃中和未推案的專案，是未來營收爆發式成長的具體指標。
對股票市場的影響與投資建議
股票市場短期/長期趨勢判斷
- 短期趨勢：基於2025年第一季度的持續虧損及極低營收，市場可能因短期基本面表現不佳而對瑞築股價保持觀望或保守態度，預計短期內股價仍有承壓的可能，波動性較大。但若有關於「瑞築序」銷售率和交屋進度等正面消息，則可能帶來短線交易機會。
- 長期趨勢：瑞築具備顯著的長期成長潛力。成功的業務轉型、充足的資金支持、健全的資產負債表（尤其股本和淨值的提升），加上位於台灣重要發展區域（台南、苗栗）的龐大建案儲備，一旦主要項目進入完工交屋期，其營收和獲利能力將出現質的飛躍。從中長期來看，這家公司展現出較為明確的發展藍圖與成長潛力，是值得關注的標的。
投資資訊的利多與利空明確列示
- 利多信息：
- 股本與權益總額顯著增長：從約10億提升至17億的實收資本額，極大地增強了公司拓展營建業務的財務基礎，使其在市場競爭和抵抗風險上更具優勢。
- 土地及存貨資產持續累積：存貨從2024Q1的21.5億擴大至2025Q1的40.2億，反映公司積極儲備發展項目，這些是未來營收的來源。
- 多元且豐厚的專案儲備：「瑞築序」21億總銷金額是未來獲利的第一棒，而台南、苗栗兩地尚有多個基地面積可觀、戶數眾多的未推案及規劃中專案，為公司提供穩定的未來發展動能。
- 非流動負債大幅降低：改善了財務槓桿，減少了長期償債壓力。
- 擁有甲級營造廠：收購瑞群營造，使其具備從土地開發、建築規劃到工程營造的垂直整合能力，有助於提升效率及利潤空間。
- 利空信息：
- 持續的營運虧損：2024年淨利虧損高達5,134萬新台幣，2025年Q1亦虧損1,169萬新台幣，在營收認列之前，將對公司獲利能力形成短期壓力。
- 營業收入極低：特別是2025Q1的3.7萬新台幣，意味著近期沒有建案可以認列大筆收入，資金回籠可能需等待。
- 營建業特有風險：原物料成本增加、市場需求變動、政策法令限制及金融經濟現況等，都可能對公司經營成果造成不確定性。
給投資人（特別是散戶）的重點建議
對於瑞築(6198)這家處於業務轉型關鍵期的公司，散戶投資人應保持以下幾個核心觀點：
- 理解「價值轉換」而非短期獲利：目前財務報表上展現的是「投資期」而非「收穫期」。重點應放在其將注入的資本有效轉化為具備銷售價值的土地與建案。
- 聚焦專案進度：密切關注「瑞築序」的銷售狀況、施工進度以及預計的完工交屋時程。一旦這個21億的專案開始大量認列營收，瑞築的獲利狀況將會脫胎換骨。此外，也需留意其他未推案和規劃中專案的啟動訊息。
- 耐心等待與長線布局：營建案從取得土地、開發規劃、施工到銷售認列營收，週期相對較長。短期財報表現可能不盡如人意，但長期的獲利爆發性強。若看好瑞築的轉型前景與案量儲備，應考慮以中長線持有為主。
- 關注產業動態與政策風險：台灣房市政策、利率變化等外部因素將直接影響營建業。隨時了解相關政策對公司的潛在影響。
- 股本增加與股價關係：公司股本擴增是為公司營運籌資的利多，但這也意味著流通股數增加。儘管短期內每股獲利表現會因總損益擴大而攤薄，一旦大型專案開始獲利，增長基數更大，其股本報酬率的表現仍值得期待。
總體而言，瑞築目前雖處於虧損狀態，但其資產結構的改善和豐沛的未來案量預示著其具備從「醜小鴨」轉型為「白天鵝」的潛力。對於具備長遠眼光和風險承受能力的投資人來說，這可能是一個值得持續關注的機會。
之前法說會的資訊
- 日期
- 地點
- 福邦證券總公司(台北市忠孝西路一段6號14樓)
- 相關說明
- 受邀參加福邦證券舉辦之法人說明會，就本公司已公開之財務業務資訊說明。
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