凌華（6166）法說會日期、內容、AI重點整理

凌華（6166）法說會日期、直播、報告分析

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日期: 2025/12/02 15:00
地點: 實體及線上法說會。本公司A棟901會議室(桃園市龜山區華亞一路66號)
相關說明: 本公司受邀參加國泰證券舉辦之法人說明會，說明114年第三季公司營運狀況。本會議報到時間為14:30-15:00
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以下內容由AI生成：

凌華科技（股票代碼：6166）114年第三季營運狀況法人說明會分析與總結

本報告針對凌華科技（ADLINK Technology Inc.，股票代碼：6166）於114年12月2日發布之第三季法人說明會內容進行分析。整體而言，凌華在114年第三季及前三季展現了顯著的營運復甦與成長動能，特別是在營收和獲利方面有亮眼的表現，成功從去年的虧損轉為獲利。然而，在現金流量和負債結構上仍存在一些值得關注的細節。本分析將詳細闡述各項數據趨勢，並區分利多與利空因素，提供投資人參考。

條列式重點摘要

營收強勁成長： 114年前三季銷貨收入淨額達新台幣86.85億元，較去年同期成長24%，第三季單季營收也呈現逐季增長。

獲利能力顯著改善： 114年前三季歸屬母公司本期淨利為新台幣3.31億元，成功轉虧為盈，每股盈餘（EPS）達新台幣1.52元，較去年同期虧損大幅改善360%。第三季單季淨利與EPS更達到今年以來新高。

營業費用有效控管： 114年前三季營業費用較去年同期下降5%，且營業費用佔營收比重從去年同期的39%大幅降至30%，顯示營運效率提升。

資產週轉效率優化： 應收帳款週轉天數、存貨週轉天數及現金轉換循環天數皆顯著縮短，反映公司營運資本管理能力增強。

營運現金流轉弱： 儘管獲利改善，但114年前三季營運活動之現金流入較去年同期減少69%，顯示獲利品質仍需觀察。

債務結構變化： 總負債有所增加，且銀行借款由淨償還轉為淨借入，權益比率略為下降，財務槓桿略為提高。

區域市場表現： 美國和亞太地區市場（APAC）為主要營收貢獻者，並實現強勁的年增長，其中APAC增長率最高達41%。

產品線動態： 運算平台、邊緣顯示及客製服務表現亮眼，尤其客製服務年增長高達81%。然而，邊緣智能系統營收呈現年減4%。

數字、圖表與表格之主要趨勢描述

合併綜合損益表（新台幣百萬元）

凌華科技的合併綜合損益表顯示，公司在114年第三季取得了強勁的財務表現，並成功帶動前三季整體獲利轉正。銷貨收入淨額呈現穩健的逐季增長，從第一季的2,675百萬元，增至第二季的2,927百萬元，並在第三季達到3,083百萬元。累計114年前三季營收為8,685百萬元，相較去年同期的7,008百萬元，年增率高達24%，顯示市場需求強勁或公司策略奏效。

毛利率方面，雖然114年前三季累計毛利率為35%，較去年同期的38%略有下降，但值得注意的是，毛利率在114年第三季已回升至37%，且呈現逐季改善的趨勢（第一季34%、第二季35%），表明公司產品組合或成本控制有所精進。

營業費用在114年前三季總計2,622百萬元，相較去年同期的2,753百萬元減少了5%，顯示公司在費用控管上取得了成效。營業外收入及支出從去年同期的虧損122百萬元，大幅縮減至今年前三季的虧損41百萬元，尤其第三季單季更實現74百萬元的營業外收入，有效減輕了對整體獲利的拖累。

最關鍵的獲利指標，歸屬母公司本期淨利，在114年前三季達到331百萬元，成功扭轉去年同期虧損128百萬元的局面。每股盈餘（EPS）也從去年同期的負0.59元大幅提升至1.52元，年增率達360%，尤其第三季單季EPS為1.29元，創下今年新高，顯示營運恢復到高成長軌道。

項目 3Q'25 2Q'25 1Q'25 1-3Q'25 1-3Q'24 YoY (1-3Q'25 vs 1-3Q'24)

銷貨收入淨額 3,083 2,927 2,675 8,685 7,008 24%

毛利率(%) 37% 35% 34% 35% 38% -3pp

營業費用 866 862 894 2,622 2,753 -5%

營業外收入及支出 74 (172) 56 (41) (122) N/A (損失縮減)

歸屬母公司本期淨利 280 (17) 68 331 (128) N/A (轉虧為盈)

每股盈餘(NT$) 1.29 (0.08) 0.31 1.52 (0.59) 360%

營業費用分析（新台幣百萬元）

在營業費用方面，透過圖表可以觀察到，凌華科技的總營業費用（Opex）在2024年第四季達到高峰後，於114年開始呈現下降趨勢。從2024年第四季的980百萬元，逐步降至2025年第一季的894百萬元，第二季的862百萬元，並在第三季略增至866百萬元，但整體仍低於2024年的大部分季度。更重要的是，營業費用佔銷貨收入淨額的百分比持續下降，從2024年第一季的44%一路降至2025年第三季的28%，顯示公司營運效率大幅提升，營業槓桿效益逐漸顯現。

詳細費用結構顯示，推銷費用、管理費用和研究費用在114年前三季均較去年同期有所下降。推銷費用年減9%，管理費用年減6%，研究費用則年減1%。雖然研究費用絕對金額略有下降，但考量到整體營收成長，其佔營收比重從去年同期的18%降至14%，反映公司在維持研發投入的同時，也優化了費用結構。這顯示公司在控制成本的同時，仍致力於核心業務的發展。

項目 3Q'25 金額 (%) 2Q'25 金額 (%) 1Q'25 金額 (%) 1-3Q'25 金額 (%) 1-3Q'24 金額 (%) YoY (%)

推銷費用 250 (8) 243 (8) 251 (9) 745 (8) 816 (12) -9

管理費用 207 (7) 207 (7) 214 (8) 628 (7) 669 (10) -6

研究費用 413 (13) 412 (14) 427 (16) 1,252 (14) 1,269 (18) -1

營業費用 866 (28) 862 (30) 894 (33) 2,622 (30) 2,753 (39) -5

合併資產負債表（新台幣百萬元）

在資產負債表方面，截至114年9月30日，凌華的資產總額為12,940百萬元，較2024年底和去年同期持續增長，顯示公司規模擴大。現金及金融資產持續增加，從2024年9月30日的1,852百萬元增至2025年9月30日的2,239百萬元，顯示公司保有良好的流動性。

應收款項相較2024年底略有下降，但較去年同期有所增加，這可能與營收增長有關。存貨從2024年底的2,568百萬元增加至2,938百萬元，顯示為因應未來銷售需求而建立庫存，需要配合銷量趨勢進一步觀察。

負債總額在114年9月30日達到7,598百萬元，佔資產總額的59%，較2024年底的57%和去年同期的58%略有上升，主要來自短期銀行借款的增加。權益總額為5,342百萬元，佔總資產的41%，較2024年底的43%略有下降，顯示公司財務槓桿有所提高。

在資產週轉效率方面，應收帳款週轉天數從2024年9月30日的83天顯著下降至73天，存貨週轉天數也從187天大幅縮短至134天。這些改善共同帶動現金轉換循環天數從192天大幅優化至127天，顯示公司營運資本管理效率顯著提升。

項目 2025.09.30 Amount (%) 2024.12.31 Amount (%) 2024.09.30 Amount (%)

現金及金融資產 2,239 (17) 2,097 (17) 1,852 (15)

應收款項 2,290 (18) 2,358 (19) 1,883 (16)

存貨 2,938 (23) 2,568 (20) 2,777 (23)

資產總額 12,940 (100) 12,648 (100) 12,142 (100)

應付款項 1,694 (13) 1,627 (13) 1,216 (10)

短期銀行借款 2,216 (17) 1,570 (12) 1,998 (16)

長期銀行借款 2,316 (18) 2,575 (20) 2,481 (20)

負債總額 7,598 (59) 7,240 (57) 6,984 (58)

權益總額 5,342 (41) 5,407 (43) 5,158 (42)

應收帳款週轉天數 73 86 83

存貨週轉天數 134 166 187

應付帳款週轉天數 81 84 78

現金轉換循環天數 127 168 192

現金流量表（新台幣百萬元）

現金流量表揭示了凌華科技在114年前三季現金流動的結構。期末現金餘額達2,213百萬元，較去年同期顯著增加，表明公司整體流動性充裕。然而，營運活動之現金流入為193百萬元，較去年同期的625百萬元大幅減少69%，這是一個值得警惕的訊號。儘管公司實現了獲利，但營運現金流的減少可能與存貨增加（即使週轉天數改善，絕對金額仍增加）、應付款項增加的幅度不及應收帳款減少等營運資本變動有關，或部分利潤為非現金性質。這表明公司的獲利品質（將利潤轉化為現金的能力）在短期內有所下降。

資本支出則從去年的125百萬元減少至96百萬元，年減23%，顯示公司在固定資產投資上較為審慎。銀行借款淨變動由去年的淨流出304百萬元轉為今年的淨流入372百萬元，這表明公司主要透過增加借款來補充現金，而非完全依靠營運活動產生現金。這種融資結構的變化，需要投資人持續關注其對財務槓桿和未來償債能力的影響。

項目 1-3Q'25 1-3Q'24 YoY

期初現金 2,055 1,842 N/A

營運活動之現金流入 193 625 -69%

資本支出 (96) (125) -23%

現金股利 (203) (217) N/A

銀行借款淨變動 372 (304) N/A

其他 (109) (57) N/A

期末現金 2,213 1,763 N/A

114年Q1-Q3營收表現（美元百萬元）

在營收表現方面，凌華科技在114年前三季的總營收達279.0百萬美元，年增27%，與新台幣計價的營收增長趨勢一致，展現了強勁的國際市場表現。

按區域業務單位（RBU）劃分：美國（USA）市場是最大的貢獻者，營收96.0百萬美元，年增32%。亞太地區（APAC）營收78.0百萬美元，年增率高達41%，是增長最快的區域。歐洲、中東、非洲地區（EMEA）營收54.0百萬美元，年增9%。中國（CHN）營收46.0百萬美元，年增30%。整體而言，各主要區域市場均呈現增長，尤其美國、亞太和中國市場表現亮眼，顯示公司在全球佈局的成果。

按策略業務單位（SBU）劃分：運算平台（Computing Platform）是最大的產品線，營收83.0百萬美元，年增33%。邊緣顯示（Edge Display）營收57.0百萬美元，年增35%，顯示相關技術與產品需求旺盛。客製服務（Custom Services）營收51.0百萬美元，年增率高達81%，表現極為突出，反映公司在提供客製化解決方案方面具有強大競爭力。實體AI解決方案（Physical AI Solutions）營收36.0百萬美元，年增14%，顯示AI相關應用仍在持續成長。然而，邊緣智能系統（Edge Intelligence System）營收45.0百萬美元，年減4%，是唯一出現衰退的產品線，這可能與特定產品週期、市場競爭或客戶需求變化有關，需要公司進一步調整策略。

RBU Revenue (USD M) YoY%

USA 96.0 32%

APAC 78.0 41%

CHN 46.0 30%

EMEA 54.0 9%

Others 5.0 N/A

RBU Total 279.0 27%

SBU Revenue (USD M) YoY%

運算平台 83.0 33%

邊緣智能系統 45.0 -4%

邊緣顯示 57.0 35%

實體AI解決方案 36.0 14%

客製服務 51.0 81%

其他 7.0 N/A

SBU Total 279.0 27%

利多與利空判斷

利多因素

營收與獲利顯著成長： 114年前三季銷貨收入淨額年增24%，歸屬母公司淨利從虧損轉為獲利，每股盈餘（EPS）年增360%，顯示公司營運基本面強勁復甦。
文件依據：合併綜合損益表 - 銷貨收入淨額、歸屬母公司本期淨利、每股盈餘。

毛利率逐季改善： 114年第三季毛利率回升至37%，且呈現逐季上揚趨勢，表明產品組合或成本結構持續優化。
文件依據：合併綜合損益表 - 毛利率。

營業費用有效控管： 114年前三季營業費用年減5%，營業費用佔營收比重從39%降至30%，顯示公司營運效率提升與費用控制能力增強。
文件依據：合併綜合損益表 - 營業費用；營業費用圖表與表格 - 營業費用。

營運資本管理效率優化： 應收帳款、存貨週轉天數及現金轉換循環天數皆顯著縮短，有助於釋放營運資金，提升資產使用效率。
文件依據：合併資產負債表 - 應收帳款週轉天數、存貨週轉天數、現金轉換循環天數。

多元產品線與區域市場成長： 大部分SBU產品線（如運算平台、邊緣顯示、實體AI解決方案）及RBU區域市場（如美國、亞太、中國）均實現正增長，其中客製服務年增81%、亞太地區年增41%，顯示市場需求廣泛且公司具備多元成長動能。
文件依據：114 Q1-Q3 營收表現 - RBU與SBU營收及YoY%。

利空因素

營運活動現金流顯著減少： 114年前三季營運活動之現金流入年減69%，雖然公司獲利轉佳，但獲利未能有效轉化為現金流，可能隱含著營運資金管理上的挑戰或獲利品質需要進一步觀察。
文件依據：現金流量表 - 營運活動之現金流入。

財務槓桿略增： 負債總額佔資產總額比重上升，權益總額比重下降，且銀行借款由淨償還轉為淨借入，表示公司近期透過增加外部借款來支持營運，可能增加財務風險。
文件依據：合併資產負債表 - 負債總額、權益總額、短期銀行借款；現金流量表 - 銀行借款淨變動。

邊緣智能系統營收衰退： 邊緣智能系統作為潛力業務之一，卻呈現年減4%的營收衰退，可能暗示該領域面臨特定挑戰或競爭壓力，需密切關注其未來發展。
文件依據：114 Q1-Q3 營收表現 - SBU邊緣智能系統營收及YoY%。

研發費用增長速度低於營收： 儘管絕對金額穩定，但研究費用年減1%，而營收年增24%。在高科技產業中，持續且具規模的研發投入是維持競爭力的關鍵，若研發投入增長未能與營收增長同步，長期可能影響產品創新及市場地位。
文件依據：營業費用表格 - 研究費用YoY%。

總結與投資人注意事項

綜合來看，凌華科技在114年第三季展現了強勁的營收成長和獲利能力復甦，成功扭轉了去年的虧損局面，這無疑是一個積極的訊號。營收增長動能來自多個區域市場和主要產品線，特別是客製服務的高速成長顯示了公司在特定利基市場的競爭優勢。同時，營業費用率的顯著下降和營運資本週轉效率的提升，也體現了公司在內部管理和成本控制方面的成效。

對股票市場的潛在影響

從短期來看，這份報告的亮眼數據，尤其是獲利轉正、EPS大幅成長以及營收的強勁表現，很可能對凌華的股價產生正面影響（利多）。市場通常會對業績改善、營運效率提升的公司給予積極評價。特別是Q3單季的獲利表現，可能超出部分市場預期，帶動股價上漲。

從長期來看，雖然整體前景樂觀，但投資人仍需審慎評估潛在的風險因素。營運現金流的顯著下降以及對銀行借款的依賴增加，可能在未來對公司財務健康構成壓力。儘管目前公司現金充裕，但長期而言，持續依賴外部融資而非內生性現金流來支持成長，並非最佳模式。邊緣智能系統的衰退也提示了部分產品線可能面臨挑戰，需要關注公司如何應對。

對未來趨勢的判斷（短期或長期）

短期趨勢： 公司強勁的營收成長和獲利能力改善，預計將持續到114年第四季甚至115年初。AI、邊緣運算等領域的需求增長為公司提供了有利的外部環境。費用的有效控制和營運資本效率的提升，有助於維持穩定的獲利能力。

長期趨勢： 凌華在AI、邊緣運算等高成長領域的佈局，以及客製服務的強勁增長，有望支撐公司未來的發展。然而，公司需要進一步改善營運現金流，降低對外部借款的依賴，並持續加大關鍵領域的研發投入，以確保長期競爭優勢。邊緣智能系統的表現也需密切關注，以判斷其是否為單一季度現象或長期趨勢。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

關注獲利品質與現金流： 儘管公司獲利大幅改善，但營運活動現金流卻顯著減少。散戶投資人應仔細研究未來季度報告中營運現金流的變化，確保公司的獲利是「真金白銀」而非帳面數字，避免陷入「有盈無現」的陷阱。

注意財務槓桿變動： 負債總額的增加和銀行借款的淨流入，意味著公司財務槓桿提高。散戶應評估公司的債務結構是否健康，以及未來償債能力，尤其是在利率上升的環境下。

深入了解產品線動態： 雖然整體營收成長，但「邊緣智能系統」出現衰退。散戶應關注公司對此產品線的解釋與未來策略，判斷這是否會影響公司在AI邊緣運算領域的整體佈局和競爭力。同時，客製服務的高成長是亮點，但其穩定性和可持續性也值得關注。

長期成長與研發投入： 凌華作為科技公司，研發投入是其核心競爭力。雖然整體費用下降是好事，但研究費用的增長若不及營收，可能影響長期創新能力。散戶應關注公司在研發方面的長期投入策略。

產業景氣變化： 公司主要業務與工業電腦、物聯網、AI等產業景氣高度相關。散戶應持續關注這些產業的總體發展趨勢，以評估凌華未來營運所面臨的外部環境。

項目	3Q'25	2Q'25	1Q'25	1-3Q'25	1-3Q'24	YoY (1-3Q'25 vs 1-3Q'24)
銷貨收入淨額	3,083	2,927	2,675	8,685	7,008	24%
毛利率(%)	37%	35%	34%	35%	38%	-3pp
營業費用	866	862	894	2,622	2,753	-5%
營業外收入及支出	74	(172)	56	(41)	(122)	N/A (損失縮減)
歸屬母公司本期淨利	280	(17)	68	331	(128)	N/A (轉虧為盈)
每股盈餘(NT$)	1.29	(0.08)	0.31	1.52	(0.59)	360%

項目	3Q'25 金額 (%)	2Q'25 金額 (%)	1Q'25 金額 (%)	1-3Q'25 金額 (%)	1-3Q'24 金額 (%)	YoY (%)
推銷費用	250 (8)	243 (8)	251 (9)	745 (8)	816 (12)	-9
管理費用	207 (7)	207 (7)	214 (8)	628 (7)	669 (10)	-6
研究費用	413 (13)	412 (14)	427 (16)	1,252 (14)	1,269 (18)	-1
營業費用	866 (28)	862 (30)	894 (33)	2,622 (30)	2,753 (39)	-5

項目	2025.09.30 Amount (%)	2024.12.31 Amount (%)	2024.09.30 Amount (%)
現金及金融資產	2,239 (17)	2,097 (17)	1,852 (15)
應收款項	2,290 (18)	2,358 (19)	1,883 (16)
存貨	2,938 (23)	2,568 (20)	2,777 (23)
資產總額	12,940 (100)	12,648 (100)	12,142 (100)
應付款項	1,694 (13)	1,627 (13)	1,216 (10)
短期銀行借款	2,216 (17)	1,570 (12)	1,998 (16)
長期銀行借款	2,316 (18)	2,575 (20)	2,481 (20)
負債總額	7,598 (59)	7,240 (57)	6,984 (58)
權益總額	5,342 (41)	5,407 (43)	5,158 (42)
應收帳款週轉天數	73	86	83
存貨週轉天數	134	166	187
應付帳款週轉天數	81	84	78
現金轉換循環天數	127	168	192

項目	1-3Q'25	1-3Q'24	YoY
期初現金	2,055	1,842	N/A
營運活動之現金流入	193	625	-69%
資本支出	(96)	(125)	-23%
現金股利	(203)	(217)	N/A
銀行借款淨變動	372	(304)	N/A
其他	(109)	(57)	N/A
期末現金	2,213	1,763	N/A

RBU	Revenue (USD M)	YoY%
USA	96.0	32%
APAC	78.0	41%
CHN	46.0	30%
EMEA	54.0	9%
Others	5.0	N/A
RBU Total	279.0	27%

SBU	Revenue (USD M)	YoY%
運算平台	83.0	33%
邊緣智能系統	45.0	-4%
邊緣顯示	57.0	35%
實體AI解決方案	36.0	14%
客製服務	51.0	81%
其他	7.0	N/A
SBU Total	279.0	27%

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日期: 2025/08/07 15:00
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日期: 2024/12/10 15:00
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