撼訊（6150）法說會日期、內容、AI重點整理

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撼訊（6150）法說會日期、直播、報告分析

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宏遠證券(台北市信義路四段236號 信義安和大樓7樓703會議室)
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本公司受邀參加宏遠證券舉辦之法人說明會，說明本公司之營運概況。
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以下內容由AI生成：

報告分析與總結

這份發佈於2025年8月19日的撼訊科技股份有限公司（股票代碼：6150）法人說明會簡報，展現了公司在2025年第二季度極其亮眼的財務表現，預示著強勁的復甦和成長動能。整體而言，該報告向市場傳達了非常正面的訊息，特別是在基本面轉強方面提供了確鑿的數據支持。

撼訊過去幾季面臨挑戰，但本次簡報清晰呈現了業務上的巨大轉捩點。2025年Q2不僅實現了營收和獲利的顯著成長，更重要的是其成長速度超出了預期，毛利率亦有顯著提升，這暗示公司可能已成功調整產品組合，轉向更高利潤的產品線，或是受惠於產業週期向上。

對股票市場的影響與未來趨勢評估：

短期影響（利多主導）：

  • **財報超預期:** 2025年Q2營收近乎年增一倍（98%），從去年同期的虧損轉為大賺，每股盈餘從負1.01元跳升至0.88元，遠超市場預期，預計將刺激投資人情緒，導致股價在短期內出現強勁的上漲動能。這是最直接且最有力的利多因素。
  • **毛利率大幅提升:** 毛利率從去年Q2的3.7%提升至8.2%，證明公司獲利能力改善，且在激烈市場競爭下，產品具有更高的附加價值。這將增加市場對公司未來盈利持續性的信心。
  • **產業動能轉強:** 離散型桌上型顯示卡市場因AI/ML工作站、遠端/行動高效能運算、AR/VR及3D工作流程需求帶動而顯著成長，加上AMD在該領域市佔率大幅提升，撼訊作為其重要合作夥伴將直接受惠。

長期趨勢與影響（前景樂觀但需關注執行）：

  • **高成長市場佈局:** 公司聚焦AI/ML工作站領域的GPU需求，這是一個具備強勁成長潛力的市場（CAGR 6.5%至2033年）。撼訊在邊緣AI（Edge AI）領域的拓展，將從板卡供應商轉型為系統整合者，有望進一步提升產品附加價值和服務範疇，構建新的營收增長點。
  • **業務多元化潛力:** 除了傳統顯卡業務，公司在工業繪圖、連接產品、電競周邊及ODM/CM服務等領域的佈局，為公司提供了更穩定的基礎和抵抗市場波動的能力。新的循環經濟及ESG佈局雖然早期，但代表公司著眼於長期趨勢及企業社會責任，有助於吸引更多長期和永續投資導向的資金。
  • **AMD市佔擴張紅利:** AMD在特定顯示卡市場的市佔率從8%增長到17%，對以PowerColor品牌為主的撼訊而言，意味著產品的出貨量和市場滲透率將有更大的增長空間。這種策略夥伴關係的加強，是長期競爭優勢的關鍵。

利多與利空資訊分析：

根據文件內容，可歸納出以下明確的利多與利空因素：

利多資訊：

  • **營收顯著成長：** 2025年Q2營收季環比成長28%、年成長98%；上半年累計營收年成長59%。營收規模的快速擴張，反映了產品市場需求的旺盛。
  • **獲利能力大幅改善：** 毛利率從2024年Q2的3.7%提升至2025年Q2的8.2%（季環比提升12%、年成長122%）；淨營業利潤從大幅虧損轉為強勁獲利；EPS由負值轉正，2025年Q2達0.88元，上半年累計達1.01元，這顯示公司盈利能力質的飛躍。
  • **營運效率提升：** 營業費用增長緩慢（季環比-1%，年成長3%），遠低於營收成長，顯示費用控管得宜；營業費用率下降，營運槓桿效益顯現。現金轉換週期趨勢顯示改善，暗示營運資金效率提升。
  • **核心業務市場前景廣闊：** 離散型桌上型顯示卡市場（CAGR 6.5%至2033年）受AI/ML、高效能運算、AR/VR需求驅動，顯示行業成長性強勁。
  • **關鍵策略合作夥伴優勢：** AMD在2024年Q4憑藉Radeon RX 9000系列使市佔率從8%提升至17%，撼訊作為其主要合作夥伴，將直接受益於AMD產品的市場競爭力。
  • **新興業務布局：** 拓展Edge AI領域（從板卡至系統整合），並跨足金融科技、電子商務、製造零售及行銷等AI應用市場，為未來營收增長創造新的潛力點。
  • **永續發展承諾：** 積極推動ESG事務，包括發佈永續報告書、進行溫室氣體盤查、設立永續發展委員會，並探討循環經濟，有助於提升企業形象並符合國際投資趨勢。

利空資訊：

  • **非營業收支波動較大：** 非營業收入與費用在2025年Q2季環比增加了169%（導致更多損失），年成長更高達5690%，雖然總金額在總獲利中佔比不高，但其波動性仍值得關注。這部分通常涉及匯兌損益、投資損益等，若未來波動劇烈可能影響淨利。
  • **短期借款增加：** 儘管現金及約當現金增加，但短期借款亦呈增加趨勢（2025年Q2較2025年Q1增加52%，較2024年Q2增加28%），這可能反映擴張所需資金，但也增加了財務槓桿風險。
  • **產業週期性與競爭壓力：** 雖然當前顯卡市場因AI而轉強，但傳統消費性GPU市場仍具週期性，且面臨NVIDIA等強大競爭者。撼訊雖因AMD策略受惠，但對單一晶片夥伴的依賴也構成潛在風險。
  • **新事業投入的成效不確定性：** Edge AI和循環經濟雖然有前景，但其規模和盈利貢獻尚處早期階段，能否如預期般成長並為公司帶來可觀營收仍有待時間證明。

投資人（特別是散戶）可注意的重點

基於撼訊最新的財報與營運策略，散戶投資人應特別關注以下幾個核心重點，以評估其投資價值與風險：

  1. **追蹤獲利成長的持續性：**
    • 儘管Q2表現非常強勁，投資人應密切關注公司在2025年下半年乃至2026年能否維持其營收和毛利率的成長趨勢。重點在於季環比成長率是否能持續，以及毛利率能否穩定在8%甚至更高水平。若趨勢放緩，則可能需要重新評估。
    • EPS的爆發式增長是重要指標，關注其季度報告，確保這種增長不是曇花一現，而是得益於持續的市場需求和內部效率提升。
  2. **核心競爭力：AMD策略夥伴關係的強化：**
    • 撼訊的核心業務與AMD高度相關。追蹤AMD的顯卡市場表現（特別是在高性能計算和AI領域）、新產品發佈及市佔率變化至關重要。AMD若能持續侵蝕NVIDIA市佔，撼訊作為其重要合作夥伴，將獲得顯著成長動能。
    • 需留意AMD未來可能的策略調整是否會對合作夥伴的獲利模式產生影響。
  3. **邊緣AI新業務的進展：**
    • 公司轉型Edge AI的戰略是重要的長期增長點。散戶應留意公司是否會公布新業務的具體客戶案例、項目進展、以及營收貢獻度。這些新的高毛利業務能否成功商業化，將決定公司未來的成長上限。
    • 注意其產品形態從板卡走向系統，這通常意味著更高的整合難度和更大的客戶粘性。
  4. **財務健康狀況：**
    • 密切關注資產負債表中短期借款的變化，儘管營運好轉，若短期借款持續大幅增加，仍可能暗示財務槓桿升高。但需同時結合現金流量狀況來評估，如果現金流量充足，則增加借款可能是為了擴大營運所需，相對健康。
    • 應收帳款與存貨雖然QoQ下降，但在高營收下需關注其週轉天數，確保資金效率維持良好，避免過度庫存積壓或客戶收款風險。
  5. **股價與估值：**
    • 在亮眼財報公布後，股價很可能會有所反應。散戶投資人不應盲目追高，而是要結合當前的市盈率(P/E ratio)、市淨率(P/B ratio)等估值指標，與同業及撼訊自身的歷史區間進行比較，判斷目前的價格是否合理。
    • 對於短期波段交易者，財報利多可能帶來跳空或急速上漲，但高點亦需謹慎，留意是否有法人獲利了結壓力。對於長期投資者，應評估公司未來數年的盈利能力與新業務前景是否能支撐更高的估值。

總體來說，撼訊這份法說會報告顯示公司基本面出現顯著好轉，並且明確描繪了未來的成長方向。短期內受財報刺激的股價表現可期，長期而言，其在AI、高階顯卡以及多元化業務上的佈局，若能有效執行並產生成效，將是公司持續發展的關鍵動力。投資者應持續追蹤這些核心數據與業務進展，方能做出明智的投資決策。

重點摘要

公司概況 (第3-5頁)

  • 撼訊科技（TUL）於1997年10月成立，2002年3月上市。
  • 2004年和2008年分別在荷蘭和美國成立歐美分公司。
  • 2022年設立自有製造設施，提升生產自主性。
  • 在全球50多個國家擁有分銷網絡，超過350家通路合作夥伴。

產品與服務 (第6-11頁)

  • **離散型桌上型顯示卡：**
    • 旗下PowerColor品牌為AMD-based顯示卡的領先供應商，專注於高階遊戲GPU市場。
    • 市場規模：2024年達354億美元。
    • 成長趨勢：預計2026年至2033年的複合年成長率（CAGR）為6.5%，屆時市場規模將達到602億美元。
    • 成長驅動力：AI/ML工作站、遠端/行動高效能運算、AR/VR及3D工作流程的需求增加。
    • AMD市佔率：受惠於NVIDIA未專注此細分市場，AMD顯示卡市佔率在Radeon RX 9000系列發布後，於2024年Q4從8%提升至17%。
  • **工業繪圖解決方案：** 包含SoC主機板、多螢幕繪圖卡、MXM繪圖卡、FPGA等。
  • **連接產品：** 包括Thunderbolt eGPU、Thunderbolt Hub、影像擴展分離器、外接SSD解決方案、USB-C/USB4 PD Hub等。
  • **電競周邊：** 滑鼠、耳機、鍵盤、顯卡支撐架、驅動工具包等。
  • **ODM/CM (設計製造服務)：** 提供SMT/DIP/測試、ICT/光學/生醫醫療等代工服務。

財務概況 (第12-17頁)

2025年Q2 合併綜合損益表
項目 2025年Q2 2025年Q1 季環比 (%) 2024年Q2 年成長 (%)
營業收入 NT$2,143,392千元 NT$1,675,703千元 28% (成長) NT$1,083,218千元 98% (大幅成長)
營業成本 NT$(1,967,114)千元 NT$(1,552,585)千元 27% (成長) NT$(1,043,051)千元 89% (成長)
營業毛利 NT$176,278千元 NT$123,118千元 43% (大幅成長) NT$40,167千元 339% (爆炸性成長)
毛利率 8.2% 7.3% 12% (提升) 3.7% 122% (大幅提升)
營業費用 NT$(98,367)千元 NT$(99,367)千元 -1% (微幅減少) NT$(95,901)千元 3% (微幅成長)
營業淨利 NT$77,911千元 NT$23,751千元 228% (顯著成長，由虧轉盈) NT$(55,734)千元 -240% (由虧轉盈)
非營業收支 NT$(23,912)千元 NT$(8,875)千元 169% (損失增加) NT$(413)千元 5690% (損失大幅增加)
稅前淨利（損） NT$53,999千元 NT$14,876千元 263% (顯著成長，由虧轉盈) NT$(56,147)千元 -196% (由虧轉盈)
本期稅後淨利歸屬於母公司業主 NT$42,381千元 NT$6,523千元 550% (爆炸性成長，由虧轉盈) NT$(48,816)千元 -187% (由虧轉盈)
每股盈餘 (NT$) 0.88 0.13 577% (顯著成長) (1.01) -187% (由虧轉盈)
2025年上半年累計合併綜合損益表
項目 2025年上半年 2024年上半年 年成長 (%)
營業收入 NT$3,819,095千元 NT$2,400,854千元 59% (顯著成長)
營業成本 NT$(3,519,699)千元 NT$(2,318,772)千元 52% (成長)
營業毛利 NT$299,396千元 NT$82,082千元 265% (爆炸性成長)
毛利率 7.8% 3.4% 129% (大幅提升)
營業費用 NT$(197,734)千元 NT$(190,334)千元 4% (微幅成長)
營業淨利 NT$101,662千元 NT$(108,252)千元 -194% (由虧轉盈)
非營業收支 NT$(32,787)千元 NT$3,568千元 -1019% (損失增加)
稅前淨利（損） NT$68,875千元 NT$(104,684)千元 -166% (由虧轉盈)
本期稅後淨利歸屬於母公司業主 NT$48,904千元 NT$(81,728)千元 -160% (由虧轉盈)
每股盈餘 (NT$) 1.01 (1.69) -160% (由虧轉盈)
2025年Q2 合併資產負債表趨勢 (金額單位：新台幣千元)
項目 2025.06.30 2025.03.31 2024.06.30
現金及約當現金 881,037 605,891 350,304
應收帳款淨額 1,006,933 1,035,411 825,723
存貨 938,883 1,020,009 958,908
總資產 4,015,507 3,870,490 3,523,844
短期借款 960,374 631,134 747,791
應付帳款 795,758 1,053,837 262,465
總負債與股東權益 1,496,235 (股東權益佔比37%) 1,465,249 (股東權益佔比38%) 1,566,871 (股東權益佔比44%)
  • **資產負債趨勢：**
    • **流動性增強：** 現金及約當現金呈現顯著成長趨勢（從2024Q2的3.5億成長至2025Q2的8.8億），顯示公司手頭現金充裕。
    • **營運效率提升：** 應收帳款與存貨季環比略為下降，表示營運管理效率有所改善。
    • **負債結構：** 短期借款較前期及去年同期有所增加，反映資金需求上升，但總資產呈現成長。股東權益佔總資產比重呈現逐期下滑。
  • **圖表趨勢 (第15-17頁)：**
    • **營收與毛利率：** 營收自2024年Q3起呈現顯著的持續增長趨勢，並在2025年Q1和Q2加速。毛利率同步大幅提升，趨勢穩健向上。
    • **營業費用與比率：** 營業費用保持相對穩定，營業費用佔營收比率隨著營收增長而顯著下降，顯示營運效率大幅提升。
    • **現金轉換週期：** 圖表趨勢顯示現金轉換週期持續改善，意味著營運資金使用效率更高。

未來展望 (第18-19頁)

  • **Edge AI (邊緣人工智慧)：**
    • 業務從單一工作站板卡擴展到更高階的系統級產品（如工作站塔式、機架式伺服器、客製化機箱伺服器）。
    • 構築GPU硬體與系統廠商、AI軟體供應商及終端客戶的生態系統。
    • 目標應用領域：金融科技（風險管理）、電子商務（轉換率提升）、製造零售（供應鏈改善）、行銷（個性化行銷）。

永續發展 (ESG Affairs) (第20-27頁)

  • **循環經濟：** 積極探索鋰離子電池（LIB）全面回收解決方案、空氣潔淨與二氧化碳捕捉技術。
  • **策略資源回收：** 研究顯示卡內部組件（如黃金、銅、鋼鐵、塑膠、稀土等）的回收利用潛力，並探討「賣一個、回收一個」的可行性。
  • **ESG工作推進：**
    • 自2024年起出版中英文永續報告書（首份為2023年度報告，2025年將出版2024年度報告）。
    • 自2024年開始進行組織型溫室氣體排放盤查工作。
    • 2024年8月在董事會下設立永續發展委員會。
    • 預計自2026年起開始進行溫室氣體排放盤查的第三方查證。

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