亞翔（6139）法說會日期、內容、AI重點整理
亞翔（6139）法說會日期、直播、報告分析
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- 說明亞翔工程營運策略與未來展望等相關資訊。 15:30報到，16:00法說會開始
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以下內容由AI生成：
亞翔工程股份有限公司（股票代碼：6139）法人說明會報告分析
本報告涵蓋了亞翔工程股份有限公司（以下簡稱「亞翔」或「公司」）及其子公司截至2025年11月及114年第三季度的營運概況、財務摘要、營運策略與未來展望。整體而言，報告揭示了亞翔集團在全球工程承攬市場的強勁增長潛力與深厚實力，特別是在高科技廠房及基礎建設領域。儘管面臨部分挑戰，如中國大陸房市的疲軟及財務槓桿的增加，公司在關鍵市場（台灣、東協）的業務擴張和卓越的獲利能力，仍為其描繪出樂觀的未來圖景。
報告整體觀點
亞翔集團展現了其在工程承攬領域的領導地位，特別是其在高科技廠房（尤其是半導體）建設方面的專業優勢。公司在台灣市場擁有穩固的基礎，並在東協地區實現了顯著的擴張。強勁的新簽約合約與在手訂單金額為未來營收提供了高度可預測性。財務表現方面，儘管本期累積營收略有下滑，但毛利率的大幅提升帶動了淨利潤的顯著增長，每股盈餘（EPS）表現亮眼。然而，業務高度集中於半導體產業、借款增加導致的財務槓桿上升，以及中國大陸房地產市場的低迷，是潛在的風險因素。
條列式重點摘要
- 公司概況與市場地位：
- 亞翔集團為台灣工程承攬業的領導者之一，在2024年天下雜誌兩千大調查中，於工程承攬業營收排名第二，證明其市場競爭力。
- 集團在全球擁有廣泛的營運據點，主要包括台灣、中國大陸（蘇州、成都）、新加坡和越南。
- 截至2025年11月，集團總員工人數達4,958人，其中榮工工程貢獻約70%的人力，顯示其在傳統工程領域的規模優勢。
- 公司業務範圍多元，涵蓋捷運、鐵路/公路/機場、能源、高科技廠房（半導體、光電、生技醫療、印刷電路板）、商業與住宅建築及土地重劃等。
- 營運表現與市場趨勢（截至2025年11月）：
- 合併營收： 114年1-11月合併營收達新台幣672.38億元，已超越113年全年營收650.90億元，呈現強勁的年度成長趨勢。
- 新簽約合約： 114年1-11月新簽約合約金額高達新台幣1,120.01億元，創歷史新高，為未來營收提供了充足的訂單保障。
- 在手訂單： 截至114年11月30日，尚未施工工程合約金額達新台幣1,753.61億元，亦創歷史新高，確保了未來營收的能見度。
- 區域分佈： 營收（59%）、新簽約（84%）及在手訂單（50%）均顯示東協地區為集團最主要的營收及新訂單來源。台灣市場在營收（34%）及在手訂單（48%）方面也佔據重要地位。
- 產業分佈： 半導體產業為集團核心業務，貢獻114年1-11月74%的營收，新簽約合約中更高達97%來自半導體產業，顯示公司高度集中於此高成長領域。在手訂單中半導體亦佔56%。
- 財務表現（截至2025年9月30日）：
- 營收與獲利： 114年第三季累積營收較去年同期下降5%，但營業毛利率從10.7%大幅提升至14.1%，帶動營業淨利、稅前淨利、稅後淨利分別增長25%、27%、27%。歸屬於母公司淨利更是成長34.5%。
- 每股盈餘（EPS）： 114年第三季累積基本每股盈餘達新台幣17.33元，較去年同期13.05元大幅成長32.8%，展現卓越的獲利能力。
- 資產負債： 總資產較去年同期增長31.76%，反映公司業務擴張。然而，總負債增長39.47%，其中短、長期借款大幅增加97%，顯示公司在擴張過程中財務槓桿有所提升。合約負債（預收款項）亦大幅增長55.80%，顯示客戶預付款項增加。
- 股利政策： 近年來EPS呈現顯著成長，現金股利發放率維持在70-80%之間，對股東回報穩健。
- 營運策略與未來展望：
- 台灣市場： 持續深耕捷運、鐵路、公路、機場、能源等公共工程，並積極參與高科技廠房（半導體、高階PCB、生醫製藥、永續能源）及商業建築工程。
- 中國及東協市場： 中國市場主要在高科技廠房（HBM、積體電路產業聚落）領域發展，但成都房市展望悲觀，已暫緩土地開發。東協地區（新加坡、馬來西亞、印尼、泰國、越南）積體電路及高科技製造業投資持續升溫，被視為重要成長動能。
- 永續治理： 公司在ESG方面表現卓越，獲得多項國際認證及獎項（如鄧白氏ESG永續標章、商周全齡企業100強殊榮），有助於提升品牌形象及市場競爭力。
數字、圖表或表格的主要趨勢描述
亞翔工程的報告中，數字與圖表清晰地描繪了公司近年來強勁的營運與財務趨勢：
- 合併營收持續攀升： 觀看第12頁的「合併營收及分佈」長條圖，自110年度的237.53億新台幣穩健增長至113年度的650.90億新台幣，並在114年1-11月達到672.38億新台幣，顯示出持續且加速的營收成長動能。這表明公司的市場需求旺盛，項目執行能力強。
- 新簽約合約金額屢創新高： 第13頁的「新簽約合約金額及分佈」圖表顯示，新簽約金額從110年度的367.88億新台幣波動上升，並在114年1-11月飆升至1,120.01億新台幣，創下歷史新高。儘管113年度較112年度略有下降，但114年的強勁表現預示了公司未來的強大增長潛力。
- 在手訂單儲備充足： 第14頁「尚未施工工程合約金額及分佈」的長條圖亦呈現出顯著的成長趨勢，從110年度的685.43億新台幣持續增長至114年11月30日的1,753.61億新台幣。不斷增長的在手訂單為公司提供了未來數年營收的穩固基礎和高能見度。
- 半導體產業的壓倒性主導地位：
- 在第12頁「合併營收及分佈」的圓餅圖中，半導體項目佔114年1-11月營收的74%，遠超其他所有類別。
- 第13頁「新簽約合約金額及分佈」的圓餅圖更顯示，半導體在新簽約合約中佔比高達97%，這反映了公司在該領域的極強競爭力與市場份額。
- 即便在第14頁的「尚未施工工程合約金額及分佈」中，半導體也佔據56%的份額，儘管相對新簽約佔比有所下降，但仍是最大的單一來源。這些數據共同表明亞翔的成長引擎主要來自半導體資本支出。
- 東協市場的戰略重要性：
- 第12頁的營收區域分佈顯示東協貢獻了59%的營收，台灣則為34%。
- 更為顯著的是，第13頁的新簽約區域分佈中，東協市場的佔比高達84%，凸顯了該地區對公司未來增長的重要性。
- 在手訂單區域分佈（第14頁）中，東協佔50%，與台灣的48%幾乎平分秋色，顯示公司在兩個主要市場的穩健發展。
- 獲利能力顯著提升： 第24頁的「114年第三季合併綜合損益表」顯示，儘管營業收入在114年Q3累積較去年同期下降5%，但營業毛利率卻從113年Q3的10.7%大幅躍升至114年Q3的14.1%，淨利潤各項指標（營業淨利、稅前淨利、稅後淨利、歸屬於母公司淨利）均實現了25%至34.5%的雙位數增長。這反映了公司在成本控制、項目效益或高毛利項目承攬方面的顯著進步。
- 每股盈餘（EPS）飆升： 同在第24頁，基本每股盈餘從113年Q3累積的13.05元大幅增長至114年Q3累積的17.33元，增幅達32.8%。這直接體現了公司對股東價值的創造能力。
- 財務結構變化： 第25頁的「114年第三季合併資產負債表」指出，總資產增長了31.76%，但總負債增長更高達39.47%，其中短、長期借款近乎翻倍（增長97%）。同時，合約負債（預收工程款）大幅增長55.80%，這表示客戶預付款項的大量增加，雖提升了現金流量，但也伴隨著更高的財務槓桿。股東權益則穩健增長14.46%。
- 股利政策穩定且成長： 第26頁的「股利政策」圖表顯示，公司的EPS自111年起呈現爆發式成長，現金股利（Cash DPS）也隨之顯著提升，且現金股利發放率（Cash Dividend Payout Ratio）在近年來多維持在70%至80%之間，展現了公司與股東分享獲利的意願。
利多或利空判斷
綜合報告內容，以下分析亞翔集團目前資訊屬於利多或利空：
利多 (Bullish) 資訊：
- 卓越的獲利能力提升： 儘管114年Q3累積營收略有下降，但營業毛利率大幅提升（從10.7%至14.1%），推動各項淨利潤和歸屬於母公司淨利實現顯著增長（25%至34.5%）。這表明公司在項目執行效率和盈利能力上表現出色。
文件依據：P.24「114年第三季合併綜合損益表」。- 強勁的訂單能見度： 114年1-11月新簽約合約金額高達新台幣1,120.01億元，且截至114年11月30日尚未施工工程合約金額達到歷史新高新台幣1,753.61億元。龐大的在手訂單為未來營收提供了高度確定性。
文件依據：P.13「新簽約合約金額及分佈」、P.14「尚未施工工程合約金額及分佈」。- 半導體產業的強勢卡位： 營收、新簽約及在手訂單中，半導體產業佔比均超過50%，特別是新簽約合約高達97%，顯示公司在全球半導體資本支出浪潮中的核心受益地位。
文件依據：P.12、P.13、P.14「合併營收及分佈」、「新簽約合約金額及分佈」、「尚未施工工程合約金額及分佈」產業分佈圓餅圖。- 東協市場的快速擴張： 東協市場在新簽約合約中佔比高達84%，且在營收和在手訂單中均為最大貢獻者。公司對新加坡市場的展望為「樂觀」，顯示其在此區域的巨大發展潛力。
文件依據：P.13「新簽約合約金額及分佈」、P.12「合併營收及分佈」、P.22「整體市場展望」。- 台灣基礎建設的穩定需求： 公司在台灣持續參與多項大型公共工程，如捷運、鐵路、公路、機場及能源工程，為公司提供穩定的業務基礎。
文件依據：P.15、P.16「主要在建工程-台灣」、P.19「台灣市場」營運策略與未來展望。- 優異的每股盈餘表現： 114年Q3累積基本每股盈餘達17.33元，較去年同期大幅增長，展現公司為股東創造價值的強勁能力。
文件依據：P.24「114年第三季合併綜合損益表」。- 穩健的股利政策： 近年來EPS持續增長，且現金股利發放率維持在70-80%之間，對股東回報具吸引力。
文件依據：P.26「股利政策」。- 領先的市場地位與ESG承諾： 亞翔集團在2024年工程承攬業營收排名第二，並獲得多項國際永續認證及獎項，有助於提升品牌形象及長期投資吸引力。
文件依據：P.6「亞翔集團及投資產業」、P.10「永續治理」。- 合約負債的大幅增加： 合約負債（預收款項）較去年同期增長55.80%，這表示公司收到客戶大量預付款，通常為良好預兆，反映客戶對公司服務的信心和未來項目啟動的確定性。
文件依據：P.25「114年第三季合併資產負債表」。利空 (Bearish) 資訊：
- 營收短期下滑： 114年Q3累積營業收入較去年同期下降5%。儘管獲利能力強勁，營收的短期下降仍需關注其原因，是否為季節性因素或特定項目延遲所致。
文件依據：P.24「114年第三季合併綜合損益表」。- 產業高度集中風險： 營收及新簽約金額對半導體產業的極高依賴（新簽約佔比高達97%），使得公司業績易受半導體景氣循環及主要客戶資本支出變動的影響。一旦該產業景氣反轉，將對公司構成重大風險。
文件依據：P.12、P.13「合併營收及分佈」、「新簽約合約金額及分佈」產業分佈圓餅圖。- 財務槓桿增加： 總負債較去年同期增長39.47%，快於股東權益的增長（14.46%），其中短、長期借款更是大幅增加97%。這意味著公司財務風險有所提高，利息費用可能隨之增加。
文件依據：P.25「114年第三季合併資產負債表」。- 營運費用快速增長： 114年Q3營運費用較去年同期增長32%，高於同期營收下降幅度。若費用增長未能有效控制，長期可能侵蝕毛利率改善所帶來的獲利。
文件依據：P.24「114年第三季合併綜合損益表」。- 中國房市疲軟影響： 成都子公司翔生集團因中國大陸房市疲軟而暫緩土地開發，且公司對成都市場的展望為「悲觀」。這可能影響該子公司未來的獲利貢獻，並存在潛在資產減值風險，儘管目前判斷市值仍高於帳面成本。
文件依據：P.21「成都子公司翔生集團」、P.22「整體市場展望」。對股票市場的潛在影響
亞翔的報告內容對股票市場可能產生多方面的影響：
正面影響：
- 股價成長動能： 強勁的EPS增長、創紀錄的新簽約和在手訂單，預示著未來營收和獲利的持續增長，這將為股價提供堅實的支撐和上漲潛力。投資者可能因其成長性而對股票給予更高估值。
- 獲利品質改善： 毛利率的顯著提升，表明公司在項目選擇、成本控制或高附加價值服務方面有所進步，有助於提高市場對其獲利品質的信心。
- 半導體產業紅利： 作為半導體廠房建設的關鍵參與者，若全球半導體產業景氣持續熱絡，相關資本支出將繼續流向亞翔，吸引關注半導體產業鏈的投資者。
- 區域市場多元化： 東協市場的強勁增長顯示公司成功拓展海外市場，降低了對單一地區的依賴，有助於分散風險，吸引更廣泛的國際投資者。
- ESG投資吸引力： 公司在永續治理方面的優異表現，可能吸引越來越多的ESG導向基金和負責任投資者，為股價提供長期支撐。
負面影響：
- 半導體景氣反轉風險： 對半導體產業的高度依賴意味著若該產業出現下行週期，亞翔的業務將首當其衝，可能導致股價大幅波動。市場將密切關注半導體產業的未來展望。
- 財務槓桿與風險擔憂： 借款大幅增加可能引發市場對公司財務穩健性的擔憂，尤其是在全球利率可能上升的背景下，利息費用壓力將增加，可能影響市場對其估值。
- 營收短期波動： 儘管獲利強勁，但Q3累積營收的短期下降可能在短期內造成市場對營收增長穩定性的疑慮。
- 中國房市不確定性： 成都子公司的房市開發暫緩，儘管對目前整體貢獻有限，但仍為一個潛在的資產減值或價值實現延遲風險，可能被市場視為負面因素。
對未來趨勢的判斷（短期或長期）
短期趨勢（未來6-12個月）：樂觀
- 亞翔的短期營運展望非常樂觀。114年1-11月營收已超越前一年全年，且新簽約與在手訂單金額均創歷史新高，這些數據預示著未來12個月內公司營收將持續高速增長。
- 毛利率的大幅改善也將支撐其獲利能力，預計EPS將維持在高位。
- 全球半導體產業的持續資本支出，尤其是先進製程和封裝領域，將繼續為亞翔帶來充足的訂單。東協地區的投資熱潮也將是短期內的強勁驅動力。
- 需警惕的短期風險包括潛在的半導體景氣修正、財務槓桿增加帶來的利息成本壓力，以及如何有效管理快速增長的營運費用。
長期趨勢（未來3-5年）：持續成長，但需關注風險
- 亞翔在台灣和東協地區的長期成長潛力巨大。全球供應鏈重組及各地區（尤其是東協）對高科技製造業的持續投資，將為亞翔帶來穩定的業務需求。
- 公司在多樣化工程領域（如捷運、能源、機場）的參與，為其提供了一定程度的風險分散，即便半導體產業出現波動，這些長期基礎建設項目也能提供穩定現金流。
- 永續發展的承諾和卓越的ESG表現，將有助於公司建立長期的品牌價值和企業韌性，吸引長期投資。
- 然而，長期仍需密切關注半導體產業的週期性波動。過度集中的業務模式，要求公司必須具備極強的技術實力與客戶關係，以應對市場變化。此外，中國房市的長期低迷，將持續影響成都子公司的發展策略與獲利貢獻。公司未來在維持高成長的同時，如何優化財務結構，控制槓桿風險，將是長期成功的關鍵。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
對於投資人，尤其是散戶而言，在評估亞翔這支股票時，應注意以下幾個關鍵點：
- 高度產業集中風險： 亞翔的業務高度依賴半導體產業。散戶應密切關注全球半導體景氣的變化、主要客戶（如晶圓代工廠、記憶體廠）的資本支出計畫，以及相關的地緣政治風險。一旦半導體產業進入下行週期，可能對亞翔的營收和獲利造成顯著衝擊。
- 財務槓桿與流動性： 雖然公司獲利能力強勁，但資產負債表顯示借款大幅增加，導致財務槓桿上升。散戶應仔細檢視公司的現金流量狀況，確保其有足夠的營運現金來支持擴張和償還債務，並評估利率上升對其利息費用的影響。
- 東協市場的風險與機遇： 東協市場是亞翔未來成長的重要引擎。散戶應關注東協各國（特別是新加坡）的高科技產業投資政策、基礎建設進度，以及當地市場的競爭狀況。儘管機會巨大，但海外市場經營也伴隨匯率、政治、法規等不確定性。
- 中國房市的潛在影響： 儘管成都子公司房市業務佔比不高，但其開發暫緩反映了中國房市的結構性風險。散戶應留意此部分的潛在資產減值風險，以及公司在中國市場的長期策略調整。
- 獲利品質與費用控管： 毛利率的提升是亮點，但營運費用也在快速增長。投資人應持續關注公司能否有效控制費用，並維持其高毛利率水平，以確保獲利增長的可持續性。
- 股利政策與再投資： 亞翔有著不錯的股利發放記錄，這對追求穩定收益的投資者具有吸引力。然而，高發放率也應與公司未來龐大的資本支出需求（例如擴大營運能力、新技術投資）一併考量，判斷公司是否有足夠的資金用於再投資以維持長期成長。
- 資訊透明度與前瞻性聲明： 報告中的前瞻性預測應謹慎解讀，因為它們受市場風險和不確定性影響。散戶應以公司已實現的財務和營運數據為主要依據，並結合獨立研究和市場資訊，避免過度依賴非承諾性的預測。
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