萬旭（6134）法說會日期、內容、AI重點整理

萬旭（6134）法說會日期、直播、報告分析

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日期

2025/12/23 14:00

地點

線上法人說明會

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本公司受邀參加國票綜合證券舉辦之線上法⼈說明會，說明本公司之營運狀況及營運展望。 報名請洽國票綜合證券 汪先生 Email:[email protected]

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以下內容由AI生成：

萬旭電業股份有限公司 2025 法人說明會分析與總結

本報告旨在分析萬旭電業股份有限公司（股票代碼：6134）於2025年12月23日發布的法人說明會內容。萬旭電業作為萬泰集團的配線事業群，專注於提供一站式線纜解決方案。

報告整體觀點

本報告揭示萬旭電業正處於一個顯著的轉型與成長階段。公司成功將業務重心轉向高成長的利基市場，如儲能工控與車用電子，並在全球化佈局上展現積極策略，以應對日益複雜的地緣政治風險。財務表現方面，公司已從2023年的虧損中扭轉，實現獲利，且2025年第三季度的獲利能力尤其強勁，顯示經營效率與產品組合優化已見成效。

對股票市場的潛在影響

• 短期影響： 2025年第三季度強勁的獲利表現，以及儲能和電動車兩大核心業務的明確成長動能，有望在短期內提振投資人信心。市場可能會對公司營收與獲利的持續性給予正向評價，進而帶動股價上漲。
• 長期影響： 萬旭電業透過分散全球產能（降低對單一地區的依賴）、聚焦高附加價值產品（如高頻與衛星應用）及深耕長期成長市場（電動車、儲能），為其長期競爭力奠定基礎。這些策略性佈局若能持續發酵，有望吸引長期投資者，提升公司估值。然而，持續升級的地緣政治挑戰仍是潛在波動因素。

對未來趨勢的判斷

• 短期趨勢： 預期萬旭電業在2025年第四季度及2026年初將維持穩健的營收成長，主要驅動力仍來自儲能工控及車用電子產品。獲利能力有望在產品組合優化及成本控制下保持良好水平。全球供應鏈的調整將持續進行，公司在東南亞和美國的佈局效益將逐步顯現。
• 長期趨勢： 萬旭電業的戰略方向符合全球產業轉型的趨勢。再生能源、電動車、智慧醫療及高頻通訊是未來數十年的主要成長領域。公司透過技術創新與全球化佈局，有望在這些領域持續擴大市場份額。地緣政治風險雖然持續存在，但公司積極的供應鏈多元化策略將增強其長期韌性。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

1. 關注核心業務的持續性： 儲能工控和車用電子是目前主要成長引擎，投資人應密切關注這兩大業務的營收貢獻和毛利率表現是否能持續強勁。
2. 獲利能力的穩定性： 儘管2025年Q3獲利顯著改善，但需觀察其穩定性和可持續性，以及是否能有效抵銷初期投資帶來的成本壓力。
3. 地緣政治風險的應對： 美中科技戰和地緣政治緊張情勢是公司面臨的主要外部挑戰。投資人應評估公司產能轉移的進度與成效，以及其對供應鏈彈性的提升。
4. 毛利率的變化： 整體毛利率雖保持健康，但高成長產品的毛利率波動或較低，可能影響整體獲利表現，應加以留意。
5. 長期技術發展： 關注公司在高頻、衛星等前瞻產品研發的投入與成果，這關係到其未來的成長潛力。
6. 風險分散的效益： 公司在全球多地設廠，有助於分散風險。投資人應理解這項策略對公司營運韌性的提升作用。

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法人說明會內容重點摘要與趨勢分析

Part 01: 萬旭介紹

萬旭電業股份有限公司（股票代碼：6134）成立於1987年，資本額8.18億元，員工1200人，總部設於新北市新北產業園區。作為萬泰集團的配線事業群，萬旭與萬泰科技（6190）及日本ASAHI通信（株）技術整合，專精於同軸電纜線組、線束組件及PCBA的設計與製造。公司提供六大產業解決方案，並藉由精密加工技術及萬泰的電纜線資源，實現「一條龍整合服務」。

主要廠區佈局與產能：

• 臺北萬旭總部： 員工150人，占地2,500平方公尺。主要生產NB、安控、車用線、天線，產能300Kpcs。
• 蘇州萬旭（線束廠/SMT廠）： 成立於1994年，員工800人，占地64,000平方公尺。主要生產儲能、車用線、醫療、視訊安控、SMT，產能2.2KKpcs / 535M chip。
• 美國萬旭： 員工20人，占地630平方公尺。主要提供快速打樣：衛星、車用線、設備用線。
• 越南萬旭： 員工100人，廠房G6占地1,107平方公尺。主要生產安控、天線，產能1.2KKpcs。
• 東莞萬旭（純生產支援）： 員工100人，占地8,600平方公尺。主要生產車用線、設備用線，產能1KKpcs。
• 泰國萬旭： 規劃為東南亞新據點。

產品種類簡介：

• 線材加工產品： 涵蓋微同軸線、線束、射頻線、車用線、太陽能線、伺服器線、太空線、醫療線、監控線、防水線及工業線等，提供客製化線材/規格與接頭。
• SMT模組實裝： 包括汽車儀表板、汽車空調控制器、汽車音響、汽車水泵、汽車排檔、NBTP模組、攝像頭模組及3C相關模組。

客製化開發與核心技術：

• 線材開發能力： 提供專業JDM（Joint Design Manufacturer）開發合作。
• 一站式解決方案： 具備客製化最適設計方案、提升產品可靠性、降低研發製造成本、縮短開發時間、提升競爭力。
• 先進工藝與嚴格管控： 採用先進線材加工設備、複雜及高精度加工技術、先進視覺檢測系統與全面檢測，堅持以品質為核心。
• 專業團隊創新與服務： 以技術創新為核心，持續引進新技術與工藝改善，滿足不同行業需求，提供全製程技術支援，確保客戶滿意度。

競爭定位：

• 萬旭的競爭策略是「以精密加工，推動產業持續創新」。
• 公司定位為「大陸成本 + 日本品質 + 台灣韌性」：
  • 大陸成本： 借鑒紅色供應鏈15年的洗鍊，在蘇州工廠實施精實生產管理。
  • 日本品質： 38年與日本股東的合資經驗，企業DNA對品質有絕對堅持。
  • 台灣韌性： 佈局大陸、東南亞、美國，展現四海為家、安身立命的應變能力。

判斷： 本部分為利多。公司介紹顯示萬旭擁有深厚的技術實力、多元化的產品線、全面的解決方案能力以及穩健的全球化生產佈局。其「大陸成本+日本品質+台灣韌性」的競爭策略，有助於其在全球市場中保持競爭優勢並應對多變環境。

Part 02: 3年財報比較

以下表格呈現萬旭電業近三年的營收與損益概況（單位：百萬元新台幣）：

項目	2023年	2024年	2025Q1	2025Q2	2025Q3	2025Q1~Q3
合併營收	1,123	1,562	376	438	564	1,377
YOY成長	-22%	39%	27%	9%	22%	19%
毛利率	26%	25%	26%	23%	25%	24%
合併稅後淨利	(51)	11	(12)	(14)	33	8

主要趨勢分析：

• 合併營收趨勢：
  • 2023年合併營收為1,123百萬元，較前一年呈現衰退（-22%）。
  • 2024年合併營收大幅成長至1,562百萬元，年增率高達39%，顯示營運明顯好轉。
  • 2025年前三季累計營收已達1,377百萬元，若第四季維持良好表現，全年營收有望超越2024年，延續成長態勢。
  • 從季度表現看，2025年Q1到Q3呈現逐季成長，分別為376百萬元、438百萬元和564百萬元，顯示營收動能強勁。
• YOY成長率：
  • 2023年的負成長 (-22%) 後，2024年實現了強勁的39%正成長。
  • 2025年Q1-Q3累計年成長率為19%，其中Q1（27%）和Q3（22%）表現較好，Q2（9%）成長動能略顯放緩，但總體維持正向成長。
• 毛利率：
  • 毛利率在2023年為26%，2024年略降至25%。
  • 2025年前三季累計毛利率為24%，其中Q2為23%，Q1和Q3為25%和26%。整體而言，毛利率維持在24%至26%的健康水平，略有波動。
• 合併稅後淨利：
  • 2023年錄得稅後淨損51百萬元。
  • 2024年成功轉虧為盈，實現稅後淨利11百萬元。
  • 2025年前三季累計稅後淨利為8百萬元。值得注意的是，Q1和Q2分別虧損12百萬元和14百萬元，但Q3單季實現了高達33百萬元的淨利，成功扭轉前兩季的虧損，顯示公司在第三季度獲利能力有顯著改善。

2025年各月營收概況：

以下圖表呈現2025年各月合併營收（百萬元新台幣）及YOY成長率：

（請參考原圖表）

• 月營收趨勢： 2025年各月營收從2月低點104百萬元後，整體呈現波動上升趨勢，於7月（186百萬元）和8月（197百萬元）達到高峰，11月營收回升至186百萬元。
• 月YOY成長率： 月度年增率波動較大，2月為最低點（-22%），3月則大幅成長至31%。隨後幾個月在正負之間波動，11月回升至12%。這表明雖然月度波動大，但整體趨勢在擺脫低谷後呈現成長動力。

判斷： 本部分為利多。公司在2024年實現了顯著的營收反彈並成功轉虧為盈，2025年前三季度的獲利能力也呈現強勁復甦，特別是Q3的淨利表現亮眼，顯示經營狀況持續改善，趨勢向好。

營收主要產品比例：

以下表格呈現2023年、2024年及2025年Q1-Q3主要產品類別的營收、占比及毛利率：

產品類別	2023年累計			2024年累計			2025年Q1-Q3
	營收	占比	毛利率	營收	占比	毛利率	營收	占比	毛利率
儲能工控	235,482	21%	29%	492,847	32%	25%	571,188	41%	24%
車用電子	279,798	25%	22%	447,488	28%	21%	397,462	29%	20%
視訊安控	273,806	24%	27%	257,546	16%	26%	141,469	10%	30%
醫療產品	74,773	7%	33%	121,247	8%	37%	94,037	7%	36%
其他產品	259,189	23%	27%	242,970	16%	23%	172,968	13%	26%
合計	1,123,048	100%	26%	1,562,098	100%	25%	1,377,124	100%	24%

主要產品趨勢：

• 儲能工控： 營收從2023年的2.35億元增長到2024年的4.93億元，並在2025年Q1-Q3已達5.71億元，成為公司最主要的成長驅動力。其營收佔比從2023年的21%大幅躍升至2025年Q1-Q3的41%。儘管毛利率從29%略降至24%，但仍維持健康水平。
• 車用電子： 營收從2023年的2.80億元成長至2024年的4.47億元，2025年Q1-Q3已達3.97億元。其營收佔比相對穩定，在25%至29%之間。毛利率維持在20%至22%區間。
• 視訊安控： 營收呈現下滑趨勢，從2023年的2.74億元降至2024年的2.57億元，並在2025年Q1-Q3進一步降至1.41億元。其營收佔比從2023年的24%大幅縮減至2025年Q1-Q3的10%。值得注意的是，毛利率在2025年Q1-Q3上升至30%，可能反映產品組合優化或退出低毛利業務。
• 醫療產品： 營收穩步成長，從2023年的0.75億元增長至2024年的1.21億元，2025年Q1-Q3為0.94億元。其佔比穩定在7%至8%，且毛利率高，在33%至37%之間波動，是高獲利利基產品。
• 其他產品： 營收及佔比有所波動，但整體呈現下降趨勢。

判斷： 本部分呈現公司產品組合的策略性轉變。利多在於儲能工控和車用電子兩大高成長產品線的顯著貢獻，成功驅動公司營收增長。利空在於視訊安控產品線的營收佔比大幅下降，顯示該市場可能面臨挑戰或公司策略性調整。

Part 03: 營收成長亮點

本部分進一步強調儲能工控與車用電子兩大產品線的強勁成長。

• 儲能工控：
  • 2023年度營收：8,400萬元。
  • 2024年度營收：3.2億元。
  • 2025年Q3累計營收：5億元。
  • 此產品線的營收呈現爆炸性成長，是萬旭最重要的成長引擎。
• 車用電子：
  • 2023年度營收：2.8億元。
  • 2024年度營收：4.4億元。
  • 2025年Q3累計營收：4.5億元。
  • 此產品線的營收也穩健成長，2025年Q3累計營收已超越2024年全年，顯示其持續擴張。

儲能市場趨勢：

• 儲能市場預計年複合成長率超過30%。
• 萬旭預估2025年儲能工控營收年增率將超過50%，遠超目標。
• 2026年至2030年間，預計儲能市場複合年成長率為15%至28%。
• 美國儲能市場： 2017年至2024年預計新增裝機規模顯示，功率規模（GW）從2017年的0.29 GW增長到2024年的48 GW，容量規模（GWh）從0.7 GWh增長到15 GWh，呈現爆發式增長。
• 中國儲能市場： 2022年至2026年預計新增裝機規模顯示，容量規模（GWh）從2022年的18.3 GWh大幅增長到2026年的180 GWh。
• 利空因素： 美國對再生能源立場的轉換，影響年複合成長率預期下修，可能為市場帶來不確定性。

電動車市場趨勢：

• 電動車市場預計年複合成長率超過22%。
• 萬旭預估2025年車用電子營收年增率達22%，達成目標。
• 2026年至2035年間，預計電動車市場複合年成長率為13.6%。
• 全球電動車銷量： 2023年至2027年預計複合年成長率為22%。全球銷量從2019年的4.38百萬輛增長到2023年的17.69百萬輛，並預計在2027年達到39.66百萬輛，展現強勁成長。
• 利空因素： 美國對再生能源立場轉換，藉此圍堵中國新能源車，可能對全球電動車供應鏈造成影響。

判斷： 本部分為利多。萬旭在儲能工控和車用電子兩大高成長領域的營收表現和市場預期均非常強勁。公司預期自身在這兩個領域的成長率均高於或達到市場平均，證明其抓住了產業趨勢。儘管美國政策變化帶來一些不確定性，但全球市場的整體增長潛力巨大。

Part 04: 工廠產能佈局

萬旭電業正積極調整其全球生產基地，以應對地緣政治變化並優化供應鏈。

產地移轉變化：

產地移轉變化	過去 (2025前)	現在 (2025)	未來 (2027)
規模: 大	中國 蘇州	中國 蘇州	中國 蘇州
	中國 泗陽	越南 海陽	泰國,越南
	中國 東莞	台灣	美國
規模: 小	台灣	美國	台灣

主要策略：

• 東南亞佈局： 在泰國設立萬旭新據點，並強化越南海陽的生產，旨在增加地緣政治競爭力，降低對單一地區的依賴。
• 美國佈局： 配合主力客戶需求，增加在美國的據點，以應對美中關係的變化，貼近客戶服務。
• 蘇州廠區： 對自有廠房進行整改，同時租賃新廠房並汰換設備，以提升生產效率和產能。

判斷： 本部分為利多。公司積極且前瞻性地調整產能佈局，將部分生產轉移至東南亞和美國，是應對地緣政治風險、分散供應鏈風險的關鍵策略，有助於提升公司的長期經營韌性與市場競爭力。

Part 05 (原Part 06): 2026年展望

萬旭電業在展望2026年時，明確指出面臨的外部挑戰與公司的發展策略。

外部挑戰：

• 美國科技戰升級： 來自美國對中國科技產業的限制與競爭日益加劇，影響全球供應鏈。
• 中美各項競備升高： 兩大經濟體在多領域的競爭加劇，帶來不確定性。
• 地緣政治風險加劇： 全球各地區政治不穩定性增加，可能影響貿易和供應鏈。

萬旭的發展策略：

• 蘇州（利基產品）： 專注於高成長與高附加價值的利基產品，如儲能、電動車、醫療等。
• 台北 & 美國（高頻研發）： 加強在台北與美國的研發投入，專攻衛星、高頻等前瞻性產品，為未來技術領先和產品創新奠定基礎。
• 東南亞（集團綜效）： 透過與萬泰集團電線廠的資源合作，整合集團產品技術與成本競爭力，強化在東南亞地區的生產效益。

總體目標： 力求在不確定的經營環境下，實現可持續的擴張與成長。

判斷： 本部分儘管點出利空的外部挑戰，但公司透過明確且務實的發展策略應對，包括產品利基化、研發前瞻化、產能多元化與集團資源整合，展現了管理層的遠見與執行力。因此，總體而言仍是利多，因為策略的有效執行有望轉化挑戰為機遇。

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最終分析與總結

報告整體觀點

萬旭電業的這份法說會報告，描繪了一家正積極轉型、擺脫低谷並迎向高成長的公司形象。報告內容清晰地展示了公司在營收結構、獲利能力及全球佈局上的重大調整與進展。透過專注於儲能工控、車用電子等高成長且具潛力的利基市場，萬旭已成功將其業務導向未來趨勢。同時，對地緣政治風險的預警及相應的全球產能分散策略，也凸顯了管理層的謹慎與前瞻性。

對股票市場的潛在影響

• 短期影響： 鑑於2025年第三季獲利能力的顯著提升，以及儲能與電動車業務的強勁增長勢頭，市場對萬旭的信心有望在短期內增強。這些正向的財務數據和業務亮點可能刺激股價表現，吸引追求成長的投資者關注。
• 長期影響： 萬旭的長期價值將來自於其在全球供應鏈重塑中的靈活性、對關鍵新興技術的投入（如高頻與衛星應用）以及在長期成長市場（電動車、儲能）的持續深耕。如果這些戰略能夠有效執行，並在不確定的外部環境下保持韌性，公司有潛力實現持續的價值創造，從而吸引長期資本。然而，中美科技戰和地緣政治緊張情勢仍是可能影響投資情緒和公司運營的潛在風險因素。

對未來趨勢的判斷（短期或長期）

• 短期趨勢： 預期萬旭電業在2025年第四季度及2026年將持續受益於儲能和電動車市場的擴張。營收和獲利能力有望維持穩定增長，特別是考慮到公司在這些領域的積極佈局和預期成長率。產品組合的持續優化將有助於毛利率的穩定。
• 長期趨勢： 萬旭電業的戰略方向與全球產業發展趨勢高度契合。再生能源、智慧交通、醫療科技和先進通訊技術是未來數十年最具成長潛力的領域。公司透過深化客製化服務、強化技術創新和建立全球化、韌性化的供應鏈，有望在這些領域持續擴大影響力。地緣政治的挑戰雖然長期存在，但萬旭的多元化佈局策略將有助於抵禦外部衝擊，實現可持續發展。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

1. 營收與獲利的可持續性： 務必關注2025年Q4及2026年公司營收與淨利是否能延續Q3的強勁增長勢頭，特別是儲能工控與車用電子這兩大火車頭的業績表現。
2. 產品組合與毛利率變化： 留意公司產品結構的長期轉變，以及儲能工控產品毛利率對整體公司獲利的影響。雖然高成長，但其毛利率若低於平均，可能需要以量取勝。
3. 地緣政治風險與應對： 美中科技戰及地緣政治的不確定性是主要外部風險。投資人應評估公司在全球化佈局（特別是東南亞和美國）的進展與效益，這關係到其長期營運穩定性。
4. 研發投入與技術前瞻性： 關注公司在高頻、衛星等前瞻產品上的研發投入及未來商業化成果，這將是萬旭長期競爭力的關鍵。
5. 「轉型」的實現與驗證： 萬旭正處於重要的轉型期，投資人應評估其轉型策略的實際執行效果，而非僅憑口號。持續追蹤其策略調整後的季度財報表現至關重要。

之前法說會的資訊

日期

2024/10/14 14:30

地點

台北市南港區經貿二路188號13樓(1302會議室)

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