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久威國際 (6114) 2025年第3季法人說明會報告整體分析與總結

久威國際（股票代碼：6114）於2025年11月11日舉行的2025年第3季法人說明會報告，提供公司在該季及前三季的營運概況。整體而言，報告顯示公司在部分財務指標上表現亮眼，尤其在單季淨利方面有顯著的轉虧為盈，但深入分析後，其核心營運面仍存在挑戰，主要營收來源的動能亦呈現疲弱。

本報告涵蓋了公司的基本介紹、主要產品類別、產業定位，以及2025年第三季及前三季的財務表現和營運週轉狀況。財務數據顯示，公司本期淨利大幅增長，然而這主要歸因於非經常性收入的挹注及停業單位損失的消失，而非來自於核心業務的強勁增長。核心營收在第三季面臨下滑壓力，且管理費用顯著增加，毛利率亦有壓縮，這些是投資人需仔細考量的潛在風險。

對股票市場的潛在影響

短期內，市場可能會受到久威國際2025年第三季「本期淨利」由虧轉盈及「基本每股盈餘」大幅提升至1.98元（持續營運單位）的表面數據所吸引，產生正向反應。然而，理性且深入分析的投資人可能會察覺到，營收的季減及年減趨勢、營運利益的下滑，以及管理費用的大幅增加，均顯示核心營運體質仍面臨壓力。如果市場未能仔細區分一次性或非核心收入的影響，股價可能會有短暫的樂觀反應；反之，若市場聚焦於營收及營運利益的挑戰，則股價可能受到壓抑。

從中期來看，若非營業外收入難以持續，且核心業務的銷售動能未能回升，久威國際的獲利能力將受到考驗。此外，累計前三季基本每股盈餘的下降，暗示股本擴張可能稀釋每股獲利，這將是市場持續關注的重點。市場可能因此對公司的長期成長性和盈利可持續性產生疑慮。

對未來趨勢的判斷（短期或長期）

短期趨勢（未來1-2季）： 從2025年第三季電子材料的月營收趨勢來看（7月73,929仟元→9月60,387仟元），核心產品的銷售動能明顯放緩，預計第四季營收可能將持續面臨壓力。應收帳款週轉天數和存貨週轉天數在第三季呈現上升趨勢，可能反映市場需求疲軟或存貨去化較慢，進而影響短期現金流量與營運效率。若無強勁的非營業外收入或新的業務突破，短期內公司的營運壓力可能持續存在。

長期趨勢（未來2-3季以上）： 久威國際作為電子零組件材料的經銷商，其長期發展高度仰賴整體資訊電子產業景氣。若公司能有效控制管理費用、提升毛利率、並開發新產品或拓展新市場，則有機會在長期內改善營運表現。此外，若股本擴張是為了策略性投資而非僅為彌補營運資金，並能帶來未來成長動能，則長期展望可能趨於樂觀。然而，目前報告中缺乏對未來策略的詳細說明，因此，長期趨勢判斷仍需更多資訊支持。公司是否能擺脫對非經常性收入的依賴，回歸核心業務的穩健成長，是評估其長期價值的關鍵。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

  1. 審慎解讀淨利表現： 散戶投資人應注意，2025年第三季的亮眼淨利主要是由「營業外收入」大幅增加以及「停業單位損益」歸零所帶動，而非核心營業利益的成長。需了解這些非營業外收入的來源及可持續性，避免被單一數據誤導。
  2. 關注核心營收與營運利益： 2025年第三季營收年減17.66%，且營業利益大幅下滑30.4%，這反映核心業務的經營狀況面臨挑戰。同時，第三季管理費用的急遽增加（年增逾5倍）亦需投資人關注其原因及影響。
  3. 股本稀釋風險： 儘管累計前三季淨利大幅成長50.8%，但基本每股盈餘卻從2.280元下降至2.010元。這強烈暗示公司可能已進行股本擴張（如增資），導致每股獲利被稀釋。散戶應了解股本變動對每股價值的影響。
  4. 營運資金效率： 應收帳款週轉天數和存貨週轉天數在第三季呈現上升趨勢，可能意味著公司在收款及去化庫存方面效率降低，這可能導致現金流壓力。
  5. 產業景氣連動性： 久威國際作為電子材料通路商，其營運表現與整體電子產業景氣息息相關。散戶應留意整體電子產業的發展趨勢，以及下游客戶需求變化對公司的影響。
  6. 財務報告細節檢視： 建議投資人仔細閱讀完整的財務報表，特別是損益表中的各項細目，以及附註說明，以全面了解公司的財務狀況和經營風險。

重點摘要與趨勢分析

本報告將久威國際2025年第3季及前三季的營運狀況整理成條列式重點摘要，並對數字、圖表、表格的主要趨勢進行詳細分析。

久威國際簡介 (公司概況)

  • 成立時間： 1982年7月。
  • 上市櫃時間： 2001年9月核准上櫃掛牌交易。
  • 資本額： 新台幣439,119,370元。
  • 董事長： 湯慧芳。
  • 主要產品： 電子零組件材料銷售，涵蓋機構材料、電子材料、散熱材料、遮蔽材料、外觀材料、背光材料及觸控面板相關材料。
  • 總公司所在地： 台北市內湖區。
  • 產業定位： 位居產業中游，為電子材料零組件經銷通路商，上游為電子材料零組件製造商，下游為資訊電子產品製造商（ODM/OEM/OBM）。

2025年第3季營運狀況

合併營業收入 (圖表分析)

2025年第3季單季合併營業收入為新台幣2.043億元。與2024年同期相比，2024年第3季約為2.55億元，顯示2025年第3季營收年減約19.9%。若與2025年自身各季相比，2025年第1季約為2.5億元，第2季約為2.45億元，第3季營收呈現逐季下滑趨勢，季減幅度約為16.6%。這表明公司在2025年下半年，特別是第三季，面臨營收動能減弱的挑戰。

2025年前三季累計營收為新台幣6.995億元。

2025年合併營收趨勢 (百萬新台幣)
年度 Q1 Q2 Q3 Q4
2024年 (預估) 約235 約230 約255 約240
2025年 (實際/預估) 約250 約245 204.3 -

單季綜合損益表分析 (2025年第3季 vs. 2024年第3季)

2025年第3季單季營運狀況 (單位: 新台幣仟元)
會計項目 114年第3季 (2025 Q3) % 113年第3季 (2024 Q3) % 趨勢判斷
營業收入合計 204,260 100.00 247,828 100.00 利空 (年減17.66%)
營業成本合計 169,632 83.05 210,575 84.97 相對穩定
營業毛利 34,628 16.95 37,253 15.03 利空 (絕對金額年減7.05%) / 利多 (毛利率年增1.92個百分點)
推銷費用 6,277 3.07 8,095 3.27 利多 (年減22.46%，費用控制佳)
管理費用 13,794 6.75 2,470 1.00 利空 (年增458.46%，佔營收比例顯著上升)
預期信用減損損失(利益) -4,077 -2.00 -98 -0.04 利多 (轉為顯著利益，改善營業費用)
營業費用合計 15,994 7.83 10,467 4.22 利空 (年增52.87%，主要受管理費用影響)
營業利益(損失) 18,634 9.12 26,786 10.81 利空 (年減30.43%，營益率下降)
營業外收入及支出合計 78,061 38.22 -27,591 -11.13 利多 (由淨支出轉為巨額淨收入，為本期獲利關鍵)
稅前淨利(淨損) 96,695 47.34 -805 -0.32 利多 (由虧轉盈)
所得稅費用(利益)合計 9,913 4.85 -181 -0.07 預期性增加
繼續營業單位本期淨利(淨損) 86,782 42.49 -624 -0.25 利多 (由虧轉盈)
停業單位損益合計 0 0.00 -14,390 -5.81 利多 (無停業單位損失)
本期淨利(淨損) 86,782 42.49 -15,014 -6.06 利多 (由虧轉盈，幅度巨大)
繼續營業單位淨利(淨損)每股盈餘 1.98 -0.01 利多 (每股獲利顯著改善)
  • 趨勢總結： 2025年第3季營收及營業利益均較去年同期大幅下滑，顯示核心業務面臨挑戰。其中管理費用的暴增是營運利益惡化的主要原因。然而，由於營業外收入的巨額挹注，以及停業單位損失的消失，使得稅前淨利、本期淨利及每股盈餘均實現了從虧損到顯著獲利的轉變。這表明當季的盈利能力主要來自非核心業務貢獻。

累計營運狀況分析 (2025年前三季 vs. 2024年前三季)

2025年前3季累積營運狀況 (單位: 新台幣仟元)
會計項目 114年前三季 (2025 Q1-Q3) % 113年前三季 (2024 Q1-Q3) % 年變化 Chg% 趨勢判斷
營業收入 699,517 100% 676,495 100% +23,022 +3% 利多 (營收微幅成長)
營業成本 596,574 85% 575,484 85% +21,090 +4% 成本成長略快於營收
營業毛利 102,943 15% 101,011 15% +1,932 +2% 利多 (絕對金額成長) / 利空 (毛利率下降1.3個百分點)
營業費用 53,793 8% 53,082 8% +711 +1% 費用控制相對穩定
營業淨利(損) 49,150 7% 47,929 7% +1,221 +3% 利多 (營業利益微幅成長，營益率持平)
其他業外收支 72,636 10% 78,878 12% -6,242 -8% 利空 (業外收入減少)
稅前淨利(損) 121,786 17% 126,807 19% -5,021 -4% 利空 (稅前淨利下滑)
所得稅費用及停業單位利益損失 33,415 5% 68,198 10% -34,783 -51% 利多 (相關費用及損失大幅減少)
稅後淨利 88,371 13% 58,609 9% +29,762 +50.8% 利多 (淨利大幅成長)
純益率 12.6% 8.7% △4.0 ppt 利多 (純益率顯著提升)
基本每股盈餘 2.010元 2.280元 -0.270元 利空 (每股盈餘下降，可能因股本擴大)
  • 趨勢總結： 2025年前三季累計營收和營業淨利均呈現微幅成長，顯示核心營運表現相對穩定，但毛利率略有下降。然而，其他業外收入的減少導致稅前淨利微幅下滑。最值得關注的是，儘管稅後淨利大幅成長逾五成，但基本每股盈餘卻不增反減。這強烈暗示公司股本在2025年可能顯著擴大，導致每股獲利被稀釋。這對現有股東而言，是需要注意的潛在稀釋風險。

2025年週轉天數 (營運週轉效率)

報告提供2025年1月至9月的應收帳款週轉天數(DSO)、存貨週轉天數(DIO)、應付帳款週轉天數(DPO)及現金循環天數(CCC)數據。2025年第三季的平均數據如下：

  • 應收帳款週轉天數 (DSO)： 97天。在第三季內，從7月的94天上升至9月的99天，呈現上升趨勢，可能意味著收款速度放緩。
  • 存貨週轉天數 (DIO)： 19天。在第三季內，從7月的16天上升至9月的23天，呈現上升趨勢，可能表明存貨周轉速度減慢，庫存壓力增加。
  • 應付帳款週轉天數 (DPO)： 68天。在第三季內，從7月的60天上升至9月的74天，呈現上升趨勢，表示公司延長了對供應商的付款時間，這對現金流管理相對有利。
  • 現金循環天數 (CCC)： 48天。CCC = DSO + DIO - DPO。在第三季內，CCC先從7月的50天下降至8月的46天，再上升至9月的48天。雖然年初（1月為52天）至今整體有所改善，但第三季末的上升趨勢仍需留意。
  • 趨勢總結： 第三季DSO和DIO的上升趨勢，顯示公司在營運資金管理上可能面臨挑戰，包括應收帳款回收期變長和存貨去化速度變慢，這通常是不利於現金流的訊號。儘管DPO的增加有助於緩解短期現金流壓力，但整體現金循環天數在第三季末的回升，仍需密切觀察。

主要產品：電子材料營運狀況 (月營收趨勢)

2025年第3季電子材料月營收 (單位: 新台幣仟元)
月份 當月金額
2025年7月 73,929
2025年8月 72,694
2025年9月 60,387
合計 207,010
  • 趨勢總結： 2025年第三季電子材料的月營收呈現明顯下滑趨勢，從7月的73,929仟元降至9月的60,387仟元。這直接印證了整體營收在第三季的疲弱表現，並預示核心業務的銷售動能正在減緩。此處的合計金額(207,010仟元)與第三季總營業收入(204,260仟元)相近，說明電子材料是公司主要營收來源，其趨勢對公司整體業績影響重大。

整體而言，久威國際在2025年第三季實現了淨利上的顯著改善，主要得益於非經常性項目。然而，其核心營收和營業利益則面臨較大的挑戰，營運週轉效率亦呈現壓力。投資人應綜合考量這些因素，對公司未來發展保持謹慎觀察。

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