台南-KY（5906）法說會日期、內容、AI重點整理

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台南-KY（5906）法說會日期、直播、報告分析

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台南生活(開曼)股份有限公司(5906) 法人說明會報告分析

這份由台南生活(開曼)股份有限公司（股票代碼：5906）發佈的法人說明會報告，日期為2025年12月1日，提供公司基本資料、營運策略、財務績效及未來業務發展計畫。以下將對報告內容進行詳細分析、歸納重點，並評估其對股市的潛在影響、未來趨勢及投資人應注意事項。

報告整體觀點與分析

從報告內容來看，台南-KY致力於將自身打造成一個涵蓋「食、衣、住、行、娛樂」的多元化生活產業平台。公司透過品牌代理（如FILA、Reebok、Eddie Bauer）、服飾鞋類經營、文創百貨（林百貨）以及新興商場（FOCUS 13 CORAL PLAZA）等多角化策略來擴大集團規模。儘管公司在策略面展現積極擴張和數位轉型的企圖心，並成功提升毛利率，但其近年的財務績效卻呈現明顯的營收和獲利衰退，這是一個必須正視的挑戰。

利多資訊整理

  • 多角化經營與品牌組合： 公司擁有FILA、Reebok、Eddie Bauer等國際知名運動時尚品牌的代理權，並經營獨特的文創百貨林百貨，以及即將營運的FOCUS 13商場。多元的業務範圍有助於分散風險並捕捉不同市場的商機。
  • 毛利率持續提升： 從2023年的53.57%提升至2024年的55.49%，並在2025年Q3達到56.05%。這表明公司在產品組合、成本控制或定價策略上有所優化。
  • 新成長動能： 2024年8月投資代理Eddie Bauer品牌，並預計2025年12月啟動高雄FOCUS 13 CORAL PLAZA的試營運。這些新事業有望為公司注入新的營收來源。
  • 穩定的股利配發政策： 財務策略明確指出維持穩定的股利配發，近年（2022-2024年）配發率約維持在60%，展現公司與股東共享經營成果的承諾。
  • ESG與文化價值： 公司積極推動企業社會責任（如林百貨的藝文育苗計畫、FILA支持家扶基金會），林百貨更獲選文化部「百大文化基地」，強化品牌形象與社會認同。
  • 數位化與全通路整合： 子公司FILA的營運計畫中強調運用科技、推動數位轉型、提升電商業績，以適應市場趨勢。

利空資訊整理

  • 營收顯著下滑： 營業收入從2023年全年度的2,135,188仟元下降至2024年全年度的1,809,168仟元，而2025年Q3更僅有1,196,845仟元，顯示營收面臨嚴峻挑戰。
  • 獲利能力大幅衰退： 營業利益從2023年的136,294仟元急劇下降至2024年的86,022仟元，2025年Q3更僅剩26,360仟元。歸屬於本公司業主淨利和每股盈餘（EPS）亦呈現同等幅度的衰退，EPS從2023年的3.21元降至2024年的1.67元，2025年Q3為0.78元。
  • 股東權益縮減： 歸屬於本公司業主權益從2024年的719,617仟元降至2025年Q3的596,014仟元，反映股東價值有所減少。
  • 運動休閒業務比重過高： 運動休閒業務佔總營收的97%以上，雖然百貨零售業務比重略有提升，但整體仍高度依賴單一核心業務，使其易受該市場波動影響。
  • 新事業貢獻尚未顯現： 雖然有新品牌代理和新商場開發，但從目前的財務數據來看，這些新業務的效益尚未轉化為實際的營收和獲利增長。

對股票市場的潛在影響

就短期而言，台南-KY持續下滑的營收和獲利能力將對其股價構成顯著壓力。市場通常會對盈利能力下降的公司給予負面評價。然而，公司不斷提升的毛利率，以及新品牌代理和大型商場（FOCUS 13）的推出，為其長線潛力提供了一線希望。若新事業在未來能迅速產生效益並帶動整體營收及獲利回升，股價有可能出現轉機。但若短期內財務數據未能止跌回穩，股價恐將持續承壓。穩定的股利政策在盈利下滑的情況下，雖然可能提供一定支撐，但股利絕對金額的減少仍會影響股息型投資者的吸引力。

對未來趨勢的判斷

  • 短期趨勢（未來1-2季）： 預期公司營運仍將面臨挑戰，盈利壓力持續存在。雖然FOCUS 13將於2025年12月試營運，但商場從試營運到完全成熟並產生顯著收益需要時間。因此，短期內財務數據可能難以立即大幅改善。市場可能會密切關注新業務的初期表現以及核心運動休閒業務的銷售趨勢。
  • 長期趨勢（2年以上）： 公司多角化發展「生活產業平台」的策略，結合國際品牌代理和具文化特色的實體零售（林百貨、FOCUS 13），若能有效整合資源、發揮綜效，長期有望創造新的成長曲線。數位轉型與全通路整合的推動，也符合零售產業的長期發展方向。然而，成功與否將取決於新品牌代理的市場接受度、FOCUS 13的營運表現，以及核心運動休閒業務能否透過創新和效率提升來恢復成長動能。ESG的深化有助於建立企業長期競爭力與品牌價值。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

  • 持續追蹤營收與獲利數據： 密切關注公司未來季度的營收、營業利益及EPS報告，觀察是否出現止跌回升的跡象。特別要留意2025年第四季度及2026年第一季度報告，以評估FOCUS 13的初期表現。
  • 關注新事業發展： 深入了解Eddie Bauer品牌在台灣市場的表現，以及FOCUS 13商場的人流、租金收益及整體營運情況。新事業能否迅速貢獻營收和獲利是未來成長的關鍵。
  • 分析毛利率與營業費用： 雖然毛利率上升是正面訊號，但營業利益卻下降，這暗示營業費用可能過高或營收不足以攤提固定成本。投資人應關注公司是否有針對營業費用控制的策略，或新業務的費用是否影響短期獲利。
  • 股利政策與實際收益： 儘管公司強調穩定股利配發，但由於EPS下降，實際配發的股利金額會減少。對於偏好穩定股息的投資人，需重新評估其股息收益率是否符合預期。
  • 產業競爭與市場趨勢： 運動休閒和實體零售市場競爭激烈，且易受消費者偏好及經濟環境影響。投資人應關注相關產業的整體發展趨勢，以及公司如何在競爭中脫穎而出。
  • 謹慎評估價值： 在公司獲利能力尚未明顯改善前，投資人應謹慎評估其股價是否合理，避免盲目追高或低接。

簡報內容重點摘要與趨勢分析

一、公司簡介

  • 基本資料： 公司設立於1999年2月，實收資本額為新台幣357,414仟元。主要業務為品牌代理、服飾與鞋類經營、產品設計開發及商場經營，顯示其業務範圍廣泛。
  • 公司沿革： 台南-KY自1999年成立以來，經歷多次業務轉型與擴張。
    • 早期著重中國市場品牌經營 (TONY WEAR, EMELY)，後於2019年及2022年逐步出售或解散中國子公司，顯示業務重心調整。
    • 2011年於台灣證券交易所上市。
    • 近年積極轉投資與代理國際品牌：2017年轉投資台灣斐樂 (FILA)，2019年轉投資高青時尚 (林百貨)，2022年合資設立銳步運動 (Reebok)，2024年投資代理Eddie Bauer品牌。
    • 2024年2月設立高青創意股份有限公司 (FOCUS 13)，顯示其在商場經營領域的拓展。
  • 投資架構： 台南生活(開曼)股份有限公司直接持有斐樂股份100%及台南生活開發股份100%。斐樂股份持有鴻延股份50.5%。台南生活開發股份則持有高青時尚股份100%（高青時尚再持有高青創意股份100%）及銳步運動股份80%。此架構清晰展現公司透過子公司進行多品牌、多事業體的垂直與橫向整合。

二、營運策略

  • 整體策略： 公司目標是發展為生活產業平台、擴大集團規模、多角化經營、優化現有投資事業及佈局品牌代理，並力求品牌與通路效益最大化。
  • 執行策略： 扮演策略夥伴角色、擴大生活產業平台觸角、強化集團內資源整合、尋求政府資源合作、引進策略合作對象，並複製成功營運模式以擴大版圖。
  • 財務策略： 穩健經營、永續回饋，力求獲利穩定成長，維持穩定的股利配發政策，與股東共享經營成果，建立長期信任關係。
  • 投資策略： 聚焦生活產業，進行多角化佈局，專注於相關領域投資機會，透過平台多角化經營分散風險並創造新的成長動能。

三、營運績效

營業比重分析 (單位: 新台幣仟元)

年度 2025年Q3 2024全年度 2023全年度
銷貨收入 金額 % 金額 % 金額 %
運動休閒 1,166,010 97.42% 1,768,437 97.75% 2,100,442 98.37%
百貨零售 30,835 2.58% 40,731 2.25% 34,746 1.63%
合計 1,196,845 100.00% 1,809,168 100.00% 2,135,188 100.00%
  • 主要趨勢： 運動休閒業務是公司絕對的主力，佔總營收超過97%。百貨零售業務佔比雖小，但呈現逐年上升趨勢 (從2023年的1.63%上升至2025年Q3的2.58%)，顯示公司在多角化策略下，百貨零售業務正逐步擴大其在營收結構中的份額。然而，總銷貨收入呈現明顯的下滑趨勢。

近三年營運財務數據 (單位: 新台幣仟元)

項目 2025年Q3 2024全年度 2023全年度
資產總額 1,868,694 1,979,911 1,852,580
負債總額 1,193,592 1,177,582 1,119,901
歸屬於本公司業主權益 596,014 719,617 646,680
非控制權益 79,088 82,712 85,999
營業收入 1,196,845 1,809,168 2,135,188
營業毛利 670,827 1,003,885 1,143,917
毛利率(%) 56.05% 55.49% 53.57%
營業利益 26,360 86,022 136,294
歸屬於本公司業主淨利 27,909 58,689 107,148
每股盈餘(元) 0.78 1.67 3.21
  • 主要趨勢：
    • 營收與獲利下滑： 營業收入、營業利益、歸屬於本公司業主淨利及每股盈餘在2023年至2025年Q3期間均呈現持續且顯著的下滑趨勢，這表示公司的整體經營面臨挑戰。
    • 毛利率提升： 儘管營收下滑，但毛利率卻從2023年的53.57%穩步上升至2025年Q3的56.05%。這是一個亮點，可能反映公司在產品組合、採購成本控制或品牌溢價能力上有所進步。
    • 股東權益減少： 歸屬於本公司業主權益在2024年後出現明顯減少，值得關注。

近年股利政策 (單位: 元/股)

年度 2020 2021 2022 2023 2024
EPS 2.35 3.23 3.01 3.21 1.67
現金股利 0.2 1.7 1.5 1.5 0.8
股票股利 0.8 0 0.3 0.5 0.2
股利合計 1.0 1.7 1.8 2.0 1.0
  • 主要趨勢：
    • 股利隨獲利調整： 2024年每股盈餘大幅下降，導致當年度現金股利及股票股利合計也從2023年的2.0元降至1.0元，顯示股利政策與獲利能力高度相關。
    • 配發率維持穩定： 儘管股利絕對金額下降，但近年（2022-2024年）股利配發率仍維持在約60%（2024年為59.88%），符合公司財務策略中「維持穩定的股利配發政策」的宣示。

四、業務發展計畫

  • 短期目標： 持續穩定獲利、配發股利、強化品牌核心競爭力、推動ESG。
  • 中期目標： 引進新品牌、建立自有通路品牌、導入政府資源合作、數位化強化/大數據分析、跨品牌合作、穩定獲利/配發股利。
  • 長期目標： 多角化生活產業經營、穩健經營擴大集團規模、打造旗艦品牌的長期經營策略、發展跨國品牌、ESG深化為企業文化識別。

五、企業社會責任 (ESG)

  • 公司深知社會貢獻與責任，積極參與並回饋社會。
  • 林百貨每年舉辦「藝文育苗計畫」，邀請偏鄉學童參觀美術館、古蹟。
  • FILA每年支持家扶基金會，捐贈FILA兒童套裝。

六、各子公司介紹

  • 斐樂股份有限公司 (FILA)： 品牌定位為義式經典運動美學，商品定位SPORT+STYLE=FILA。目標族群為40-55歲以上白領階級及25-40歲小資族。營運展望強調聚焦全通路整合、深化顧客體驗、推動數位轉型、穩健投資擴大營收。
  • Eddie Bauer品牌： 創立於1920年的美國戶外機能品牌，2024年8月由台南-KY投資代理。品牌精神為「活出你的歷險」，在台灣市場策略為將北美探險精神融入都市生活休閒服飾。
  • 鴻延股份有限公司： 主要經營FILA鞋類與服飾總經銷，定位為專業批發及品牌代理，與斐樂分工合作。未來展望將持續代理世界知名品牌，拓展通路並強化現有通路模式。
  • 銳步運動股份有限公司 (Reebok)： 於2022年6月成立，為台灣Reebok品牌代理商。Reebok品牌擁有深厚的運動歷史與多樣的商品系列，涵蓋時尚、休閒、健身、訓練與專業運動。
  • 高青時尚股份有限公司 (林百貨)： 全台第一個文創百貨商場，於1932年開幕，2014年以「台南」為定位重新開幕，成為台南知名地標，並獲選文化部第一屆「百大文化基地」。每年舉辦「府城摩登大遊行」。
  • 高青創意股份有限公司 (FOCUS 13 CORAL PLAZA)： 位於高雄港邊，命名源於高雄港13號碼頭歷史意涵，目標是成為城市與海之間的生活流動焦點。預計於2025年12月試營運。

七、經營理念與八、結論

  • 經營理念： 以誠信正直為核心，秉持創新學習，追求自我成長，致力企業永續發展。
  • 公司願景： 打造涵蓋食、衣、住、行、娛樂的生活產業平台，提供優質商品與服務，傳遞文化內涵與美學，為生活注入更多美好。
  • 結論： 台南生活(開曼)致力成為品牌及通路之生活平台，與經營團隊、股東共創美好的未來。公司追求「持續成長」、「穩定獲利」、「利潤共享」、「穩健投資」及「擴大營收」的良性循環。

總結分析

台南生活(開曼)股份有限公司的法人說明會報告描繪了一家積極轉型與拓展多元事業的企業。公司明確的策略方向是成為一個綜合性的「生活產業平台」，透過多品牌代理和零售商場經營，旨在擴大集團規模並提升市場影響力。其在品牌組合、文創百貨經營及新商場開發上的佈局，展現了管理層對未來成長的願景與執行力。

然而，報告揭示的近期財務數據（2023年至2025年Q3）呈現出營收和獲利能力同步下滑的嚴峻挑戰。儘管毛利率有所提升，但營業利益和每股盈餘的顯著衰退，是公司目前最主要的營運困境。這可能反映了市場競爭加劇、消費趨勢變化，或是新事業前期投入較大所導致的成本壓力。

對股票市場而言，目前的獲利表現是顯著的「利空」消息，短期內可能對股價形成壓力。然而，公司積極導入新品牌（如Eddie Bauer）並即將開展大型商場（FOCUS 13 CORAL PLAZA）的試營運，是重要的「利多」潛在因素。這些新動能若能如期產生效益，將有機會扭轉目前的財務頹勢。公司堅持穩定的股利配發政策，儘管受獲利影響股利絕對金額有所縮減，但在一定程度上仍能維護股東的信任。

從未來趨勢來看，台南-KY在短期內（未來1-2季）仍需面對營收和獲利能否止跌回穩的挑戰。新商場的開張雖是亮點，但其效益顯現通常需要時間。長期而言（2年以上），若公司能有效整合其多品牌、多通路的資源，並成功將新事業的投入轉化為可觀的獲利，結合數位轉型和ESG的推動，則有望實現其生活產業平台的願景，並重拾成長軌道。文創百貨林百貨的獨特文化價值，也將成為集團長期發展的差異化優勢。

對於投資人，特別是散戶，建議應密切關注公司未來的季度財報，尤其是新事業（FOCUS 13及Eddie Bauer）的具體營運數據，以判斷其是否能成為實際的成長引擎。同時，需深入分析營業費用結構，了解毛利率提升為何未能有效帶動營業利益增長。在公司獲利能力未明確改善之前，應謹慎評估投資風險，並考量產業競爭與整體經濟環境對其營運的影響。

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