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以下內容由AI生成：

報告整體分析與總結

本報告針對寶雅國際股份有限公司（股票代碼：5904）於2025年12月22日發佈的法人說明會內容進行分析。整體而言，該報告呈現了一家營運穩健、積極拓展且深具未來成長潛力的公司。寶雅在過去及截至2025年第三季的經營績效表現亮眼，並提出了明確的展店、自有品牌、電商及線上線下整合（OMO）策略，顯示其對市場變化的應變能力及長期發展的企圖心。

對股票市場的潛在影響

這份報告傳達出多項利多訊息，預期對寶雅的股價表現產生正面影響。穩健的營收和獲利成長、持續的展店計畫、自有品牌銷售佔比的提升、以及電商業務的加速發展，皆有助於提振市場對其未來發展的信心。特別是線上線下整合（OMO）策略的推動，有望進一步鞏固其市場地位並提升營運效率，吸引追求長期成長的投資者。在零售業競爭日益激烈的環境中，寶雅展現出持續創新與轉型的能力，這對於其估值將構成支撐。

對未來趨勢的判斷

短期趨勢：預期寶雅將持續維持其穩健的營收與獲利成長。展店計畫的持續推進，尤其是在新型態店的佈局，將有助於其在市場上的滲透率。自有品牌與電商的貢獻增加，亦將在短期內逐步反映在財報上。然而，全球經濟的不確定性以及消費者支出的變化，可能對其短期業績產生一定影響，但預計核心的美容與家庭用品需求仍將保持韌性。

長期趨勢：該公司正朝向長期可持續發展的道路邁進。擴大的店鋪網絡（預計2028年超過600家店）將鞏固其零售龍頭地位。自有品牌策略將提升毛利率並強化品牌忠誠度。電商業務與OMO策略的深度整合，則代表其積極擁抱數位轉型，提升顧客體驗與營運效率，這將是應對未來零售業挑戰的關鍵。寶雅的策略重心正從單純的實體展店轉向更全面的生態系統建構，此舉有利於其長期競爭力的提升與市場份額的擴大。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

  • 持續成長能力：應密切關注其展店進度、同店銷售成長率及獲利能力是否能維持報告所揭示的趨勢。
  • 數位轉型成效：電商與OMO策略的實際執行與效益，特別是在提升顧客忠誠度、降低營運成本方面的表現，將是衡量其長期潛力的重要指標。
  • 自有品牌發展：自有品牌產品的銷售佔比及其對整體毛利率的貢獻，將是未來觀察獲利能力優化的關鍵。
  • 營運效率：物流中心容量的提升及其與擴張計畫的配合程度，將影響其營運成本及供貨效率。
  • 產品組合變化：關注不同產品類別的銷售趨勢，特別是美容與沐浴用品的強勁需求，以及其他非核心品類的發展。
  • 市場競爭：零售市場競爭激烈，應留意同業競爭態勢以及寶雅如何透過差異化策略維持其競爭優勢。

條列式重點摘要與趨勢分析

一、公司簡介

  • 寶雅國際股份有限公司（股票代碼：5904）由陳建造先生擔任董事長，陳宗成先生擔任總經理。
  • 該公司於2002年9月6日上櫃，資本額為新台幣10.49億元。
  • 截至2025年9月，員工人數為5,038人；截至2025年11月，分店數達451店。
  • 該公司之核心價值為提供「多選擇」、「高品質」與「便利性」的產品與服務。

二、經營績效

2.1 2025年第三季（3Q25）經營績效

項目 (NT$ mn) 2Q25 3Q24 3Q25 QoQ 變動 YoY 變動
淨銷售額 (Net Sales) 6,044 6,125 6,401 +5.9% +4.5%
銷貨成本 (Cost of goods sold) 3,467 3,307 3,463 -0.1% +4.7%
毛利 (Gross profit) 2,577 2,818 2,938 +14.0% +4.3%
推銷費用 (Promotion Expense) 1,661 1,672 1,738 +4.6% +3.9%
管理費用 (Administrative Expense) 186 194 198 +6.8% +2.2%
營業利益 (Operating profit) 731 951 1,002 +37.2% +5.4%
非營業項目 (Non-operating items) 6 2 8 +43.9% +229.6%
稅前淨利 (Profit before tax) 736 954 1,011 +37.2% +5.9%
稅費 (Tax expenses) 142 191 202 +42.0% +6.0%
淨利 (Net income) 594 763 808 +36.1% +5.9%
每股盈餘 (EPS NT$) 5.58 7.20 7.59 +36.0% +5.4%
比率 (Ratio) 2Q25 3Q24 3Q25 QoQ 變動 (DIF) YoY 變動 (DIF)
毛利率 (GPM) 42.6% 46.0% 45.9% +3.3% -0.1%
營運費用率 (OPEX) 30.5% 30.5% 30.2% -0.3% -0.2%
營業利益率 (OPM) 12.1% 15.5% 15.7% +3.6% +0.1%
淨利率 (NPM) 9.8% 12.5% 12.6% +2.8% +0.2%
  • 該公司2025年第三季的淨銷售額達新台幣64.01億元，年增率為4.5%，季增率為5.9%。此成長主要受惠於美容產品類別的強勁需求以及店面改造的成效。
  • 毛利率（GPM）為45.9%，較去年同期略微下降0.1個百分點，但較上季上升3.3個百分點。
  • 營業利益率（OPM）為15.7%，較去年同期上升0.1個百分點，較上季上升3.6個百分點。
  • 淨利為新台幣8.08億元，每股盈餘（EPS）為新台幣7.59元，年增率達5.4%，季增率達36.0%。

2.2 2025年1至3季（1-3Q25）經營績效

項目 (NT$ mn) 1-3Q24 1-3Q25 YoY 變動
淨銷售額 (Net Sales) 17,626 18,741 +6.3%
銷貨成本 (Cost of goods sold) 9,740 10,427 +7.1%
毛利 (Gross profit) 7,887 8,314 +5.4%
推銷費用 (Promotion Expense) 4,811 5,055 +5.1%
管理費用 (Administrative Expense) 545 563 +3.3%
營業利益 (Operating profit) 2,531 2,696 +6.5%
非營業項目 (Non-operating items) 37 32 -13.2%
稅前淨利 (Profit before tax) 2,567 2,728 +6.3%
稅費 (Tax expenses) 514 541 +5.3%
淨利 (Net income) 2,054 2,187 +6.5%
每股盈餘 (EPS NT$) 19.39 20.56 +6.0%
比率 (Ratio) 1-3Q24 1-3Q25 YoY 變動 (DIF)
毛利率 (GPM) 44.7% 44.4% -0.4%
營運費用率 (OPEX) 30.4% 30.0% -0.4%
營業利益率 (OPM) 14.4% 14.4% 0.0%
淨利率 (NPM) 11.7% 11.7% 0.0%
  • 該公司2025年1至3季的淨銷售額達新台幣187.41億元，年增率為6.3%。
  • 毛利率（GPM）為44.4%，較去年同期下降0.4個百分點。
  • 營業利益率（OPM）為14.4%，與2024年同期持平。
  • 每股盈餘（EPS）為新台幣20.56元，年增率達6%。

2.3 產品銷售分析（1-3Q25銷售組合）

  • 該公司1-3Q25的銷售組合中，前三大類別為：化妝品（18%）、護膚品（16%）和家居用品（16%）。
  • 其他主要類別包括：美容用品（12%）、紡織品（9%）、食品（9%）、沐浴用品（7%）、五金用品（5%）、其他（4%）、配件（3%）及雜貨（2%）。

2.4 產品銷售表現（YoY成長趨勢）

  • 3Q25銷售額年增率：
    • 呈現雙位數成長的產品類別為：美容用品、沐浴用品。
    • 呈現單位數成長的產品類別包括：化妝品、護膚品、五金用品、雜貨、家居用品、配件、紡織品、食品、其他。
    • 其中，雜貨類別的銷售組合從3Q24的2%提升至3Q25的3%，顯示其成長潛力。
    • 護膚品、家居用品與食品的銷售組合略有下降，但整體仍呈單位數成長。
  • 1-3Q25銷售額年增率：
    • 呈現雙位數成長的產品類別為：美容用品、化妝品、沐浴用品。
    • 其餘所有產品類別均呈現單位數成長。
  • 報告強調「美容產品需求穩健」（A solid demand for beauty products），顯示美容相關品類為其重要成長動能。

2.5 財務概況（2019-1-3Q25歷史趨勢）

  • 銷售額：該公司銷售額呈現穩步上升趨勢，從2019年的157.9億元增長至2024年的236.3億元。2025年1-3季的銷售額為187.4億元，年增率達6.3%。
  • 毛利及毛利率：毛利持續增長，從2019年的68.2億元增至2024年的106.7億元。毛利率在43.2%至45.1%之間波動，維持相對穩定。
  • 營業利益及營業利益率：營業利益同樣呈現上升趨勢，從2019年的24.3億元增至2024年的34.5億元。營業利益率在12.0%至15.4%之間，保持穩健。
  • 淨利及淨利率：淨利從2019年的18.9億元增至2024年的28.0億元。淨利率在9.8%至12.0%之間，顯示其獲利能力穩定。

三、展店計畫

3.1 店鋪數量趨勢

  • 該公司計畫持續擴大店鋪網絡，從2021年的290家店增至2024年的420家店。
  • 預計2025年店鋪數量將達到約451家（參照公司簡介），並持續增長至2028年將超過600家店。

3.2 店鋪組成變化

  • 在店鋪組成方面，該公司正經歷策略性轉變。
    • 「Poya Standardized（寶雅標準店）」的比例從2023年的87%逐漸下降至2028年的41%。
    • 「Home Inside（寶家店）」的比例顯著增加，從2023年的4%大幅提升至2028年的51%。這表明該公司正積極擴展家居用品市場，深化「寶家」業態的發展。
    • 「Poya Beauty（寶雅美妝店）」的比例則維持在8%至9%之間，相對穩定。

四、同店增長策略

4.1 自有品牌發展

  • 自有品牌產品在總銷售額中的佔比呈現穩步增長，從2022年的1.5%上升至2025年1-3季的3.2%。
  • 該公司計畫引進更多寶雅自有品牌，以提升品牌價值，例如POYA PURE+（煥采呵護）、POYA Chic（質感配件）和POYA COZY（生活織品）。此策略有助於提升毛利率及顧客忠誠度。

4.2 電商發展

  • 電商銷售額佔總銷售額的比例持續加速成長，從2022年的0.3%提升至2025年1-3季的2.2%。
  • 電商業務的成長不僅加速，獲利能力也同步提升。

4.3 線上線下整合（OMO）計畫

  • 該公司正積極推動全面的OMO策略，以提供無縫的購物體驗並提升營運效率。主要措施包括：
    • 實體展示（Physical Display）：顧客可在實體店試用產品，並透過POYA BUY平台下單宅配到府。
    • 產品延伸（Product Extension）：在電商平台上擴展SKU（商品庫存單元），如季節性商品和預購商品，以帶動增量銷售。
    • 社群媒體（Social Media）：整合社群媒體與支付系統，提供流暢的購物體驗，提升顧客忠誠度並帶動流量。
    • 精準行銷（Precision Marketing）：分析銷售數據，為顧客主動提供客製化的產品推薦和服務。
    • 店內取貨（In-store Pickup）：預計到2025年，全台將有470家店提供店內取貨服務，以改善購物體驗、降低配送成本並增加店鋪流量。
    • 批量訂單（Batch Orders）：顧客可線上購買並分批取貨，或分享禮物以帶動店鋪人流。
  • OMO計畫的核心在於整合POYA店鋪的會員點數、VIP金流和銷售數據。

4.4 物流中心

  • 該公司在南北兩地均設有物流中心，且其「每店鋪容量」（capacity by store）持續提升。
    • 北部物流中心容量從2018年的134單位增至2024年的246單位。
    • 南部物流中心容量從2018年的146單位增至2024年的243單位。
  • 這顯示該公司為支持其大規模展店計畫及電商業務擴張，持續強化物流基礎建設與效率。
  • 物流中心分別位於桃園（北區）、彰化（中區）及高雄（南區）。

利多與利空資訊判斷

根據報告內容，以下資訊被判斷為利多或利空：

利多資訊

  • 持續穩健的營收與獲利成長：
    • 3Q25淨銷售額年增率達4.5%，EPS年增率達5.4%。 (依據：Page 4)
    • 1-3Q25淨銷售額年增率達6.3%，EPS年增率達6.0%。 (依據：Page 5)
    • 歷史財務數據顯示銷售額、毛利、營業利益及淨利均呈現逐年增長趨勢。 (依據：Page 9)
  • 穩定的獲利能力：
    • 3Q25營業利益率（OPM）為15.7%，較去年同期上升0.1個百分點。 (依據：Page 4)
    • 1-3Q25營業利益率（OPM）為14.4%，與去年同期持平，顯示營運成本控制得宜。 (依據：Page 5)
  • 積極且具前瞻性的展店計畫：
    • 截至2025年11月，分店數已達451家。 (依據：Page 3)
    • 預計店鋪數量將從2024年的420家持續增長至2028年超過600家店。 (依據：Page 10)
  • 策略性調整店鋪型態：
    • 「Home Inside（寶家店）」的比例預計從2023年的4%大幅提升至2028年的51%，顯示公司積極拓展新業態，擴大市場份額。 (依據：Page 10)
  • 美容產品需求強勁：
    • 3Q25銷售額年增長及1-3Q25銷售額年增長中，美容用品、沐浴用品、化妝品均呈現雙位數或單位數高成長。 (依據：Page 7, 8)
    • 報告明確指出「美容產品需求穩健」。 (依據：Page 7, 8)
  • 自有品牌貢獻度提升：
    • 自有品牌產品銷售佔總銷售額的比例從2022年的1.5%穩步增長至2025年1-3季的3.2%。 (依據：Page 12)
    • 計畫引進更多自有品牌，有助於提升毛利率及品牌忠誠度。 (依據：Page 12)
  • 電商業務加速發展與獲利改善：
    • 電商銷售佔總銷售額的比例從2022年的0.3%加速成長至2025年1-3季的2.2%。 (依據：Page 13)
    • 電商業務不僅成長加速，獲利能力亦同步提升。 (依據：Page 13)
  • 全面性的線上線下整合（OMO）策略：
    • 實施多方面OMO措施，旨在提升顧客體驗、忠誠度、銷售額及營運效率（如降低配送成本）。 (依據：Page 14)
    • 計畫到2025年將有470家店提供店內取貨服務。 (依據：Page 14)
  • 物流基礎設施強化：
    • 南北區物流中心的「每店鋪容量」持續增加，以支持展店及電商發展需求。 (依據：Page 15)

利空資訊

  • 毛利率略微下滑：
    • 3Q25毛利率（GPM）為45.9%，較去年同期略微下降0.1個百分點。 (依據：Page 4)
    • 1-3Q25毛利率（GPM）為44.4%，較去年同期下降0.4個百分點。 (依據：Page 5)
    • 儘管下降幅度不大且營業利益率維持穩定，這仍是需要關注的潛在毛利壓力。
  • 部分產品銷售組合略有下降：
    • 3Q25銷售組合中，護膚品、家居用品和食品的佔比略有下降。 (依據：Page 7)
    • 這可能暗示部分產品類別面臨市場競爭或需求變化。

總結

綜合以上分析，寶雅國際股份有限公司的這份法人說明會報告，整體呈現出穩健的財務表現和清晰的未來發展藍圖。該公司不僅在營收和獲利方面持續增長，更透過積極的展店策略、多元化的店鋪型態轉型、自有品牌的深度經營、電商業務的加速發展，以及全面的線上線下整合（OMO）策略，為其長期成長奠定基礎。物流能力的提升也將為其擴張提供有力支撐。

對股票市場的潛在影響

這份報告釋放了強烈的利多訊號。寶雅展現出在零售市場中持續增長和適應變化的能力，特別是在數位轉型和多通路策略方面的努力，有望吸引更多成長型投資者的關注。穩定的獲利能力加上明確的擴張計畫，將為其股價提供堅實的支撐。然而，市場仍會密切關注這些策略的實際執行成效以及未來財報數據的印證。

對未來趨勢的判斷

該公司已從單純的實體零售商，逐步轉型為一個擁有多元通路和品牌組合的零售生態系統。未來，寶雅有望在台灣零售市場中進一步鞏固其領先地位。短期內，穩健的展店和營收增長可期。長期而言，自有品牌和OMO策略的成功實施，將是其獲取更高市場份額、提升盈利能力和建立品牌護城河的關鍵。數位化和顧客體驗的提升將是未來零售業的核心競爭力，寶雅已在此方面積極佈局。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

散戶投資人應將寶雅視為一家具有長期成長潛力的公司。除了關注傳統的營收與獲利數據外，更應深入了解其策略轉型的進度與成效。特別是自有品牌對毛利率的貢獻、電商佔比的持續擴大、以及OMO策略在提升顧客體驗和營運效率上的具體成果。同時，也應留意零售業整體消費環境的變化以及同業競爭態勢，但寶雅目前所展現的戰略靈活性和執行力，使其在面對這些挑戰時具備較好的韌性。對於希望投資於穩健成長且具備創新力的零售龍頭企業的投資者而言，寶雅值得持續關注。

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