長虹（5534）法說會日期、內容、AI重點整理
長虹（5534）法說會日期、直播、報告分析
公開資訊觀測站資訊
- 日期
- 地點
- 台北市仁愛路四段169號15樓(富邦金融大樓)
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- 說明本公司財務及業務概況 本說明會係由富邦證券主辦，本公司係受邀參加。
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長虹建設股份有限公司 (股票代碼: 5534) 法人說明會報告分析與總結
本文件係整理自長虹建設股份有限公司（股票代碼: 5534）之法人說明會內容，發佈日期為 2025 年 12 月 22 日 14:30:00。本報告旨在提供公司基本概況、財務狀況以及未來開發興建個案之詳盡資訊，以協助投資人理解公司營運現況與未來展望。
從整體觀點而言，長虹建設展現了穩健的經營基礎和強勁的長期發展潛力。雖然短期財務表現（2025 年 Q3）在營收認列上可能呈現週期性放緩，但其顯著提升的獲利能力及龐大的在建與預售案量，為未來的營收與獲利提供了堅實的能見度。公司在多角化經營（住宅、商辦、廠辦）及區域分散的策略，亦有效分散了單一市場或產品的風險。
重點摘要與趨勢分析
公司基本資料與營運概況
- 長虹建設股份有限公司（股票代碼: 5534）設立於民國 64 年 12 月 04 日，董事長為李文造先生。
- 公司股本穩定維持在新台幣 2,903,260 仟元。
- 營業項目廣泛，涵蓋商業大樓、國民住宅及工業廠房之出售與出租業務，顯示其業務多角化經營策略。此為利多，有助於分散市場風險並提供多元營收來源。
- 主要轉投資事業宏林營造廠股份有限公司為 100% 持股子公司，負責土木建築及工程承包業務，並取得 ISO9001:2000 認證。此垂直整合策略能有效控制工程品質、進度及成本，成效斐然。此為利多，強化公司成本控制與專案執行能力。
近五年財務狀況趨勢分析 (2020-2025/Q3)
年度 2020 2021 2022 2023 2024 2025/Q3 實收資本額(仟元) 2,903,260 2,903,260 2,903,260 2,903,260 2,903,260 2,903,260 負債比率(%) 46 57 58 56 55 59 帳面每股淨值(元) 62.90 62.35 67.93 68.76 71.10 67.84 營業收入(仟元) 9,197,553 4,849,441 8,704,410 9,798,136 12,070,767 3,221,094 毛利率 32% 38% 43% 30% 36% 45% 稅前淨利率 28% 33% 39% 24% 28% 36% 稅後每股盈餘(元) 9.02 4.41 9.82 6.32 7.85 2.24 股利分派現金(元/每股) 5.0 4.4 5.5 5.5 5.5 N/A 股利分派股票 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 N/A
- 實收資本額： 自 2020 年以來維持穩定，為 2,903,260 仟元。此為中性資訊。
- 負債比率： 過去五年大致介於 46% 至 59% 之間。2025 年 Q3 為 59%，略高於 2024 年的 55%，顯示負債水平略有增加，但對於建設業而言，此比率仍屬合理區間。此為中性偏空，需留意利率環境變化。
- 帳面每股淨值： 呈現逐年穩定成長的趨勢，從 2020 年的 62.90 元上升至 2024 年的 71.10 元，儘管 2025 年 Q3 略降至 67.84 元，但長期而言仍顯示公司價值累積。此為利多，反映公司資產價值成長。
- 營業收入： 在 2021 年因基期較低外，2022 年至 2024 年呈現顯著成長，特別是 2024 年達到 12,070,767 仟元的高點。然而，2025 年 Q3 營業收入為 3,221,094 仟元，若非第四季有大量營收認列，則全年營收可能低於 2024 年。此為中性偏空，需關注年度營收認列時點。
- 毛利率與稅前淨利率： 數據波動，但在 2025 年 Q3 表現亮眼，毛利率達到 45%，稅前淨利率達到 36%，顯著高於 2024 年的 36% 和 28%，甚至優於前幾年。這表明公司在成本控制和專案獲利能力方面表現優異。此為利多，反映獲利結構改善。
- 稅後每股盈餘(EPS)： 近五年 EPS 波動較大，2024 年為 7.85 元，而 2025 年 Q3 為 2.24 元。若按前三季推算，全年 EPS 可能低於 2024 年，這與較低的營業收入認列相符。此為利空，顯示短期獲利動能減緩。
- 股利分派： 2022 年至 2024 年現金股利穩定維持在每股 5.5 元，顯示公司穩定的股利政策。此為利多，對股息型投資人具有吸引力。
最近期合併綜合損益表分析 (2024 vs. 2025/1/1~9/30)
項目 2024 2025(1/1~9/30) 金額 (仟元) % 金額 (仟元) % 營業收入 12,070,767 100% 3,221,094 100% 營業毛利 4,333,543 36% 1,450,881 45% 營業利益 3,405,053 28% 1,164,226 36% 稅前淨利 3,388,372 28% 1,157,154 36% 稅後淨利 2,773,562 23% 860,757 27% 稅後每股盈餘(元) NT$7.85 NT$2.24
- 此報表進一步確認了 2025 年 Q1-Q3 的營業收入相較於 2024 年全年有明顯減少。此為利空，短期營收表現不佳。
- 然而，所有獲利指標的百分比（毛利率、營業利益率、稅前淨利率、稅後淨利率）在 2025 年 Q1-Q3 均顯著優於 2024 年全年。這顯示儘管營收規模較小，但當期認列的專案具備更高的獲利能力。此為利多，反映公司營運效率和專案品質提升。
- 2025 年 Q1-Q3 的稅後每股盈餘為 NT$2.24，也確認了同期 EPS 較 2024 年全年有所下降。
最近期合併資產負債表分析 (截至 2025 年 9 月 30 日)
項目 自結數 (仟元) % 項目 自結數 (仟元) % 流動資產 49,487,241 99% 流動負債 29,813,707 60% 長期投資 52,420 0% 非流動負債 73,947 0% 固定資產 79,057 0% 負債合計 29,887,654 60% 其他資產 239,328 1% 權益總計 19,970,392 40% 資產總計 49,858,046 100% 負債權益總計 49,858,046 100%
- 截至 2025 年 9 月 30 日，資產總計為 49,858,046 仟元。
- 流動資產佔總資產的 99%，達 49,487,241 仟元，這符合建設開發公司持有大量土地存貨、在建工程及應收帳款的特性。此為中性，但反映資產結構的流動性較高。
- 負債總計佔資產負債總計的 60%，其中流動負債佔負債總計的 99%。負債比率約 60% 與「近五年財務狀況」表中的 2025 年 Q3 負債比率 59% 相符，略高於前幾年，但仍在建設業可接受範圍。此為中性偏空，需關注資金成本壓力。
- 權益總計佔 40%，顯示公司仍有穩健的自有資金基礎。此為利多。
2025 年開發興建個案概況表分析
- 此表詳細列出了長虹建設旗下共 26 個開發興建個案，涵蓋台北市、台中市、林口、彰化員林、桃園、新莊、土城、北投、后里等地區，顯示其廣泛的佈局策略與豐富的建案儲備。此為巨大利多，提供長期穩定的營收來源與成長潛力。
- 完工與銷售狀況：
- 「忠孝詠吉」、「松德長虹」、「長虹天韻」等數個個案已「交屋中」或完工率 100%，銷售率達 83% 至 96%，預計將持續貢獻近期營收。
- 「雲創科技大樓」、「長虹 ICT 科技大樓」、「長虹虹創科技大樓」等商業/科技大樓個案完工率及銷售率亦表現良好，預計將提供穩定的商辦租售收入。
- 「長虹天際(員林)」、「長虹 MVP」、「員林住宅二期」等住宅案完工率在 30%-60% 之間，銷售率介於 1% 至 79%，其中「長虹天際(員林)」銷售率已達 79%。
- 未來的建案動能：
- 大量的個案目前處於「興建中」、「申請建照」或「規劃中」階段，預計完工年度從 2026 年延伸至 2033 年甚至更晚。這確保了長虹建設未來數年的營收能見度及成長動能。此為巨大利多，展現強勁的長期發展潛力。
- 總計的「總銷金額」高達 184,602,000 仟元（約 1,846 億新台幣），而「已銷售金額」為 29,767,386 仟元（約 297.7 億新台幣）。這筆龐大的已銷售但尚未認列的金額，是未來數年業績的強力保證，意味著大量的潛在營收將在專案完工認列時陸續入帳。此為巨大利多，為投資者提供了清晰的未來營收預期。
- 該表中的「認列收入 2024 (1,737,593 仟元)」和「認列收入 2025/11 (4,691,812 仟元)」可能僅指特定已列出個案的認列金額，而非公司總體營收，因其數值遠低於合併損益表中的營業收入。此需投資人注意，總體營收可能包含更多已完成或出租項目。
利多與利空分析
利多 (Positive/Bullish)
- 業務多角化與垂直整合： 公司營業項目涵蓋住宅、商業與工業建築之出售及出租，並透過 100% 持股子公司宏林營造廠進行營建工程承包，有效控制品質、進度與成本，確保營運效率。 (依據：基本資料簡介、主要轉投資事業)
- 長期資產價值成長： 帳面每股淨值呈現逐年穩定成長趨勢，反映公司資產價值持續累積。 (依據：近五年財務狀況表)
- 獲利能力顯著提升： 2025 年 Q1-Q3 的毛利率、營業利益率、稅前淨利率和稅後淨利率百分比均顯著高於 2024 年全年，顯示公司在成本控制與專案獲利方面表現優異。 (依據：最近期合併綜合損益表)
- 穩定的股利政策： 2022 至 2024 年維持每股 5.5 元現金股利，提供投資人穩定的現金回報。 (依據：近五年財務狀況表)
- 龐大的開發案儲備與未來營收能見度： 擁有 26 個廣泛佈局的開發興建個案，總銷金額高達約 1,846 億新台幣。其中「已銷售金額」約 297.7 億新台幣，此筆尚未認列之巨額營收，為未來數年業績提供強勁支撐與高能見度。 (依據：2025 年開發興建個案概況表)
- 多區域佈局： 建案分佈於臺灣多個主要城市，有助於分散區域市場風險。 (依據：2025 年開發興建個案概況表)
利空 (Negative/Bearish)
- 短期營收成長放緩： 2025 年 Q1-Q3 營業收入為 3,221,094 仟元，相較於 2024 年全年的 12,070,767 仟元有明顯下降，若無第四季大規模認列，全年營收可能低於去年。 (依據：近五年財務狀況表、最近期合併綜合損益表)
- 短期每股盈餘下降： 2025 年 Q1-Q3 的稅後每股盈餘為 2.24 元，低於 2024 年全年的 7.85 元，顯示短期獲利動能減弱。 (依據：近五年財務狀況表、最近期合併綜合損益表)
- 負債比率略增： 2025 年 Q3 的負債比率為 59%，相較 2024 年的 55% 略有上升，顯示公司債務水準有所提高，在升息環境下可能增加利息成本壓力。 (依據：近五年財務狀況表、最近期合併資產負債表)
- 營收認列週期性： 建設業營收認列具有「完工比例法」或「全部完工法」之特性，導致營收及獲利認列可能呈現週期性或不平均，影響短期業績表現。 (依據：產業特性與報告中營收數據波動)
總結與投資人注意事項
報告的整體觀點
本報告呈現的長虹建設，是一家具備堅實基礎和明確成長藍圖的開發商。儘管 2025 年前三季的營收數字可能因專案認列時點而顯得疲軟，但其顯著提升的獲利能力百分比，以及超過 297 億新台幣的「已銷售但未認列」營收，充分展現了公司未來的營運潛力與獲利品質。龐大且多元的建案儲備，更是確保了公司長期可持續發展的動力。
對股票市場的潛在影響
- 短期影響： 2025 年 Q1-Q3 營收和 EPS 的暫時性下滑，可能在短期內對股價造成壓力或波動，尤其是在市場缺乏對建設業營收認列特性深入了解的情況下。然而，若第四季能有大量專案完工並認列營收，有望為年度表現帶來正面驚喜。
- 長期影響： 公司豐富的土地儲備、多元化的產品線、優異的獲利能力改善，以及大量已銷售但未認列的訂單，將為長虹建設的長期股價提供強大支撐。這些因素有助於建立投資者對其未來營收與獲利增長的信心，吸引長線價值投資者。
對未來趨勢的判斷（短期或長期）
- 短期趨勢 (未來 1-2 季)： 營收與獲利表現將高度依賴於主要銷售中及施工中個案的完工進度與交屋認列時程。若有高銷售率的大型個案如期完工並交付，則有望在年末或下一會計年度初期大幅提振業績。在毛利率持續提升的背景下，即使營收規模持平，獲利品質仍將保持良好。
- 長期趨勢 (未來 3 年以上)： 長虹建設具備強勁的長期成長動能。其龐大的開發案儲備，包括住宅、商業大樓、工業廠房等多種業態，分佈於不同城市，形成了一個穩健的成長組合。多個建案規劃至 2030 年後才完工，確保了公司未來數年的營收能見度。隨著這些專案逐步進入施工與銷售階段，並最終完成認列，公司的營收與獲利規模有望持續擴大。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
- 關注營收認列時點： 建設業的營收認列具有週期性，容易造成單季或短期財報的波動。散戶投資人應將目光放遠，關注公司專案的整體進度與未認列合約負債，而非僅以單一季度營收數字判斷。已銷售但未認列的近 300 億新台幣金額，是未來業績的強力指標。
- 深入了解獲利結構： 儘管短期營收可能放緩，但毛利率和淨利率的提升是積極訊號，代表公司在產品定位、成本控制與專案管理上有所成效。投資人應關注這些獲利指標的持續性。
- 評估長期發展潛力： 長虹建設廣泛的建案儲備和多角化經營是其最大的優勢。投資人應著重評估公司在各地的土地儲備、新開發案的規劃，以及不同類型產品（住宅、商辦、廠辦）的市場需求，以判斷其長期成長潛力。
- 注意利率與政策風險： 建設業對資金需求量大，負債比率雖在合理範圍，但仍需關注市場利率變動對公司利息支出和營運成本的影響。此外，政府房市政策的變化也可能影響未來的銷售與獲利。
- 股利政策的穩定性： 公司過去穩定的現金股利發放記錄，對於尋求穩定收益的投資人而言，是一個值得關注的指標。
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