豐謙（5523）法說會日期、內容、AI重點整理
豐謙（5523）法說會日期、直播、報告分析
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豐謙建設股份有限公司 (5523) 2025年法人說明會報告整體分析
這份由豐謙建設股份有限公司（股票代碼：5523）於2025年11月26日發布的法人說明會報告，提供了公司現階段的營運概況、財務表現以及未來發展策略。報告內容顯示，豐謙建設在特定年度展現了強勁的營收與獲利能力，但在最新一期（114年第1-3季）的財務數據則呈現顯著的營運挑戰。同時，公司面對國內外總體經濟及房市政策的不確定性，也提出了相應的未來營運計畫。
報告的整體觀點
從整體來看，豐謙建設的營運模式具有典型營建業的週期性與專案導向特性。儘管公司在112年度（2023年）實現了令人矚目的營收與獲利高峰，但隨後在113年度（2024年）及114年第1-3季（2025年前三季）迅速滑落，甚至轉為虧損。這反映了大型建案完工認列對於公司財務表現的巨大影響。在產業環境方面，政府的「房市選擇性信用管制」與美國關稅政策導致的全球經濟不確定性，對臺灣不動產市場造成了買氣降溫的壓力。然而，豐謙建設仍擁有穩定的已完工專案銷售率、明確的興建中建案排程以及長期具發展潛力的土地庫存與轉投資項目，顯示其在波動的市場中仍保有一定的發展基礎與策略應對能力。
對股票市場的潛在影響
短期影響：由於114年第1-3季的營收幾乎停滯，並出現營業損失與每股虧損，預期短期內豐謙建設的股價將面臨顯著的下行壓力。同時，113年度現金股利的大幅縮減，亦會降低部分投資人（特別是股利導向者）的信心。整體房市的政策逆風與全球經濟不確定性，將進一步加劇短期的負面情緒。因此，短期內屬於利空。
中期影響（未來1-2年）：隨著「謙18」和「HOME+」等興建中專案預計於115年度（2026年）完工並開始認列營收，公司的財務表現有望在屆時獲得改善。若這些專案銷售順利，將為公司營運帶來正面動能。因此，中期展望可能逐步轉為中性偏利多。
長期影響（未來3年以上）：公司持有的土地庫存，特別是嘉義縣內甕段的大面積土地，以及參與新竹光復段公辦都更專案（預計119年度完工），為豐謙建設的長期成長奠定了基礎。這些長期開發項目具有潛在的營收與獲利貢獻。然而，都更案的開發週期長，不確定性也相對較高。因此，長期展望為利多，但需耐心等待。
對未來趨勢的判斷
短期趨勢：營建業受完工認列特性影響，短期內營收與獲利恐維持低點。公司將面臨去化成屋和應對市場觀望氛圍的挑戰。散戶投資人應警惕短期內股價波動性可能增加。
長期趨勢：豐謙建設在手專案和土地儲備，為其長期發展提供了潛力。公司能否抓住自住市場需求、有效執行新專案，並從長期都更案中獲利，將是未來成長的關鍵。若能成功克服短期逆風，長期而言仍具成長空間。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
營收認列的波動性：營建業的營收和獲利具有高度週期性，主要受專案完工認列時點影響。投資人應避免僅憑單一季度或年度的低迷數據判斷公司長期價值，而應關注其專案開發進度與未來完工排程。
政策風險：國內房市政策（如信用管制）對市場買氣的影響不容忽視。投資人應密切關注政府相關政策動向及其對營建業的衝擊。
專案進度與銷售狀況：未來年度的營收表現將高度依賴興建中專案（如「謙18」、「HOME+」、「植得」）的完工時程和銷售狀況。投資人應追蹤這些專案的預售或實際銷售進度。
現金股利政策：近期股利發放顯著減少，反映公司獲利能力下降。對於著重股利收益的投資人，需重新評估其投資策略。
長期資產價值：公司的土地庫存和轉投資的都更專案，是重要的長期資產。對於具備長期投資視野的投資人，可評估這些資產的潛在價值，但需考量開發週期長、資金投入大等因素。
財務結構：儘管114年第1-3季營運虧損，但112年度負債比率曾有顯著改善。投資人仍需持續關注公司的流動性、負債比率及現金流量狀況。
利多與利空資訊條列整理
利多 (Positive) 因素
- 已完工專案高銷售率：已完工的五個建案（時代菁英、菁英匯、蜜之地、VITA、森立方）均已達100%銷售率，總銷金額達新台幣100.13億元。這顯示公司產品具市場吸引力且銷售執行能力強勁，有助於現金流的穩定。
(依據: 簡報第11頁, 「推案情況-已完工」表格)- 明確的未來建案排程：
這些興建中專案為公司未來2-3年的營收認列提供了基礎和成長動能。
- 「謙18」（台中市東區）總銷約30億元，預計115年度（2026年）取得使照。
- 「HOME+」（台中市北屯區）總銷約28億元，預計115年度（2026年）取得使照。
- 「植得」（台中市南屯區）總銷約30億元，預計116年度（2027年）取得使照。
(依據: 簡報第12-14頁, 「推案情況-興建中」表格)- 豐沛的土地庫存：公司在嘉義縣內甕段擁有18,729.29坪的土地，以及台中道路用地228.85坪，合計18,958.14坪的在建暨庫存土地，為中長期開發提供堅實基礎。
(依據: 簡報第15頁, 「在建暨庫存土地」表格)- 大型都更案的轉投資：透過轉投資豐穗建設股份有限公司（持股30%），參與「國家住宅及都市更新中心-新竹光復段公辦都更專案」，該案土地開發坪數約10,460坪，總投資金額約280億元，預計119年度（2030年）完工。此為一潛在的高價值長期收益來源，且有政府單位參與，降低部分開發風險。
(依據: 簡報第16頁, 「轉投資案」表格)- 未來營運計畫積極應對：公司提出「積極去化成屋」、「銷售客群定位」及「提升品牌競爭力」的未來營運計劃，顯示管理階層正積極應對市場變化，有助於風險控管與提升營運效率。
(依據: 簡報第17頁, 「未來營運計劃」)- 財務結構改善（特定期間）：在111年度至112年度期間，負債總計佔資產比重由54%顯著下降至34%，顯示公司曾成功進行債務去槓桿化，改善了財務體質。儘管113年與114年略有回升，但仍處於合理範圍。
(依據: 簡報第6頁, 「合併資產負債表」)利空 (Negative) 因素
- 近期營收與獲利急劇下滑：
這反映公司在最新財報區間面臨嚴峻的營運挑戰和盈利能力下滑。
- 113年度（2024年）營業收入從112年度的33.32億元大幅降至5.13億元。
- 113年度營業利益從5.78億元降至0.86億元；稅後淨利從5.79億元降至0.85億元。
- 114年第1-3季（2025年前三季）營業收入僅4,131千元，遠低於同期，並產生營業損失16,426千元及稅後淨損11,919千元（每股虧損0.08元）。
(依據: 簡報第7頁, 「合併損益表」)- 股利發放顯著減少：113年度（2024年）現金股利從前兩年（111、112年度）的每股1.5元大幅減少至每股0.5元。股利政策的保守化直接反映了近期獲利能力不佳或公司對未來展望趨於謹慎。
(依據: 簡報第7頁, 「合併損益表」及第9頁, 「股利政策」圖表)- 國內房市政策壓力：政府實施「房市選擇性信用管制」，導致投資客持續觀望，進場意願相對較低。短期內房市交易量呈現下滑趨勢，對建商的銷售構成挑戰。
(依據: 簡報第5頁, 「產業概況」)- 全球經濟不確定性影響：美國關稅政策等因素加劇全球經濟不確定性，整體打擊國內產業投資動能，進而導致不動產買氣明顯降溫，對營建業景氣構成負面影響。
(依據: 簡報第5頁, 「產業概況」)- 營收區域集中與波動性高：公司營收來源在不同年度間呈現高度波動且區域集中現象（例如111年度主要來自北部，113年度轉為中部，114年第1-3季則幾乎停滯），顯示營收穩定性有待提升，且高度依賴特定專案的完工認列。
(依據: 簡報第8頁, 「地區別營收」表格與圖表)- 資產與權益近期縮減：自112年度的高峰後，資產總額及權益總計在113年度及114年第1-3季呈現下降趨勢，反映公司規模或價值有一定程度的縮減。
(依據: 簡報第6頁, 「合併資產負債表」)條列式重點摘要
- 公司基本資料：
- 設立於民國73年（1984年），民國88年（1999年）上櫃。
- 實收資本額為新台幣1,550,014,640元。
- 主要營業項目為委託營造公司興建大樓住宅。
- 首次發行2024年度永續報告書，顯示對ESG的重視。
- 產業概況：
- 國內因素：政府「房市選擇性信用管制」導致投資客觀望，短期房市交易量下滑，但政策有助於自住客購屋。
- 國外因素：美國關稅政策加劇全球經濟不確定性，打擊國內產業投資動能，不動產買氣降溫。
- 財務概況 - 合併資產負債表：
- 資產總額在112年度（48.39億元）大幅下降後，於113年度及114年第1-3季保持相對穩定（約48-49億元）。
- 負債總計在112年度（16.64億元，佔34%）顯著減少後，於113年度及114年第1-3季逐步回升至20.06億元（佔41%）。
- 權益總計在112年度（31.76億元，佔66%）達到高峰後，於113年度及114年第1-3季略有下降至29.29億元（佔59%）。
- 財務概況 - 合併損益表：
- 營業收入高度波動，112年度（33.32億元）為高峰，113年度（5.13億元）大幅衰退，114年第1-3季（4,131千元）則幾乎停滯。
- 營業利益與稅後淨利趨勢與營收一致，112年度為獲利高峰，113年度顯著下滑，114年第1-3季則出現營業損失及稅後淨損（每股虧損0.08元）。
- 每股現金股利從111-112年度的1.5元，降至113年度的0.5元。
- 營運概況 - 已完工專案：
- 列舉五個建案（時代菁英、菁英匯、蜜之地、VITA、森立方），總計871戶，總銷金額達100.13億元。
- 所有已完工專案銷售率均為100%。
- 營運概況 - 興建中專案：
- 「謙18」（台中東區）：123戶，總銷約30億元，預計115年度（2026年）完工。
- 「HOME+」（台中北屯區）：83戶，總銷約28億元，預計115年度（2026年）完工。
- 「植得」（台中南屯區）：93戶，總銷約30億元，預計116年度（2027年）完工。
- 營運概況 - 在建暨庫存土地：
- 嘉義縣內甕段土地面積18,729.29坪。
- 台中道路用地228.85坪。
- 合計約18,958.14坪。
- 營運概況 - 轉投資案：
- 轉投資豐穗建設（持股30%），參與「新竹光復段公辦都更專案」。
- 土地開發坪數約10,460坪，總投資金額約280億元，預計119年度（2030年）完工。
- 未來營運計劃：
- 積極去化成屋。
- 銷售客群定位。
- 提升品牌競爭力。
數字、圖表或表格的主要趨勢描述
合併資產負債表 (簡報第6頁)
項目 111年12月31日 112年12月31日 113年12月31日 114年9月30日 趨勢描述 資產總額 6,190,704千元 (100%) 4,839,436千元 (100%) 4,857,661千元 (100%) 4,935,298千元 (100%) 從111年度的高峰顯著下降至112年度，隨後在113年度及114年第1-3季保持相對穩定並略有回升。流動資產佔總資產比重維持高位（92%-98%）。 負債總計 3,360,737千元 (54%) 1,663,527千元 (34%) 1,829,444千元 (38%) 2,006,098千元 (41%) 在112年度大幅減少，使負債比率顯著降低至34%，顯示財務結構改善。然而，自112年度後，負債總計及其佔總資產比重呈現逐年上升趨勢，至114年第1-3季達到41%。 權益總計 2,829,967千元 (46%) 3,175,909千元 (66%) 3,028,217千元 (62%) 2,929,200千元 (59%) 在112年度因保留盈餘增加而顯著提升，達到31.76億元。但自112年度高峰後，權益總計及佔比呈現逐年小幅下降趨勢。 保留盈餘 1,264,296千元 1,610,312千元 1,462,507千元 1,373,056千元 112年度大幅增加，反映該年度的獲利。但113年度及114年第1-3季持續下降，與同期獲利下滑趨勢一致。 趨勢總結：資產總額在112年度經歷顯著縮減後趨於穩定，而負債總計在112年度大幅下降後則有回升。股東權益在112年度達到高峰後略有下滑，顯示公司在經歷一波資產調整和獲利高峰後，財務狀況進入新的平衡點，但近期權益的縮減需關注。
合併損益表 (簡報第7頁)
項目 111年度 112年度 113年度 114年第1~3季 趨勢描述 營業收入 217,444千元 3,331,795千元 512,836千元 4,131千元 呈現劇烈波動。112年度達到約33.32億元的歷史高峰，隨後在113年度大幅滑落至5.13億元，而114年第1-3季則急劇降至僅413.1萬元，幾乎停滯。這凸顯公司營收高度依賴大型建案的完工認列。 營業毛利 65,734千元 (30%) 754,244千元 (22%) 146,064千元 (29%) 2,983千元 (72%) 絕對金額走勢與營業收入高度一致，112年度最高，114年第1-3季最低。毛利率方面，112年度因營收大增而相對下降，但在113年度有所回升；114年第1-3季雖毛利率看似高達72%，但係因營收基期極低所致，實質毛利額微薄。 營業利益(損失) 17,400千元 (9%) 578,062千元 (17%) 86,053千元 (17%) (16,426)千元 (-398%) 112年度達到高峰，隨後在113年度大幅下降，並於114年第1-3季轉為營業損失，顯示公司在最新一期面臨核心營運虧損。 稅前淨利(淨損) 496,454千元 (228%) 574,629千元 (17%) 119,694千元 (24%) (11,888)千元 (-288%) 儘管111年度在營業外收入帶動下稅前淨利不俗，但112年度仍創下獲利高峰。之後同樣在113年度顯著下滑，並在114年第1-3季轉為稅前淨損。 每股盈餘(虧損) 3.03元 3.73元 0.55元 (0.08)元 與淨利趨勢完全同步，112年度為每股3.73元的獲利高峰，113年度急劇降至0.55元，並於114年第1-3季轉為每股虧損0.08元。 現金股利(每股) 1.5元 1.5元 0.5元 - 在111、112年度維持1.5元後，於113年度大幅削減至0.5元，反映公司獲利能力下降或對未來展望更為保守。 趨勢總結：合併損益表顯示公司營運受到建案完工認列的強烈影響，呈現「大起大落」的模式。112年度為近年來的獲利高峰，但113年度及114年第1-3季的財務表現則急劇惡化，甚至轉為虧損，並伴隨股利發放的大幅縮減。
地區別營收 (簡報第8頁)
地區 111年度 112年度 113年度 114年第1~3季 趨勢描述 南部地區 - - - - 無營收貢獻。 中部地區 1,266千元 (1%) 1,159,540千元 (35%) 503,752千元 (99%) - 在112年度顯著成長，佔總營收35%。113年度成為主要營收來源，佔99%。114年第1-3季則無營收。 北部地區 211,903千元 (99%) 2,167,446千元 (65%) 5,098千元 (1%) 777千元 (100%) 111年度為主要營收來源，112年度大幅成長並持續為最大貢獻者。但在113年度急劇下降，佔比僅1%。114年第1-3季雖然營收極低，但100%來自北部地區。 總計 213,169千元 3,326,986千元 508,850千元 777千元 與合併損益表的總營收趨勢一致，呈現劇烈波動。 趨勢總結：公司營收的地區分佈呈現高度不穩定性與集中性。在不同年度，主要營收貢獻區域可在北部和中部之間劇烈轉換。例如，111年度幾乎全由北部貢獻，112年度北部與中部均有顯著貢獻，而113年度則幾乎完全轉為中部地區。114年第1-3季的營收極低，由北部地區微量貢獻。這表明公司在各地區的專案開發和完工認列時點差異較大。
股利政策 - 現金股利 (簡報第9頁)
年度 109年度 110年度 111年度 112年度 113年度 趨勢描述 現金股利 (元) 0.5 1.8 1.5 1.5 股利政策在110年度達到每股1.8元的相對高峰，並在111、112年度維持1.5元。然而，113年度現金股利大幅削減至每股0.5元。此趨勢與公司近年來的獲利波動相符，反映出近期獲利能力下降或對未來展望的謹慎態度。 趨勢總結：現金股利發放從110-112年度的高點（1.5-1.8元）在113年度大幅下降至0.5元，直接反映公司盈利能力的變化及對未來營運的保守預期。
總結
豐謙建設股份有限公司的這份法人說明會報告，揭示了其作為營建業者的典型營運特性：營收與獲利高度仰賴大型專案的完工認列，導致財務表現波動劇烈。從短期來看，公司在114年第1-3季面臨顯著的營運逆風，營收幾近停滯並出現虧損，加之國內外經濟與房市政策的挑戰，預計將對股價構成壓力，此為利空因素。
然而，公司並非毫無動能。豐謙建設擁有優異的已完工專案銷售實績，顯示其產品規劃與銷售能力穩健。更重要的是，公司在手有多個興建中建案（「謙18」、「HOME+」、「植得」）預計於115年至116年度陸續完工，這些專案有望在未來1-2年內為公司帶來營收與獲利的復甦，為中期展望提供利多基礎。從長遠角度看，公司豐沛的土地庫存以及參與新竹光復段公辦都更的轉投資案，雖開發週期較長，但具備可觀的潛在價值，可視為長期的利多。
對於投資人，尤其是散戶而言，應理解營建股的獲利週期性。不應僅因短期財報不佳而全盤否定其價值，而應更關注其未來專案的開發進度、銷售狀況以及公司的長期發展策略。面對當前的市場逆風，豐謙建設積極去化成屋和重新定位客群的策略，顯示管理階層正努力應對。綜合而言，豐謙建設目前正處於營運低谷，短期內需面對挑戰，但其清晰的專案藍圖和長遠的資產佈局，為公司未來提供了復甦與成長的潛力。投資者需具備耐心，並密切追蹤未來專案的實際進度與市場銷售反應。
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