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凱崴（5498）法說會日期、直播、報告分析

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凱崴電子股份有限公司 (5498) 2025 Q2暨H1營運說明報告分析與總結

本報告為凱崴電子股份有限公司（股票代碼：5498）於2025年9月18日發布之2025年第二季度及上半年營運說明。報告內容涵蓋了公司的業務範圍、近期的財務表現、產品銷售趨勢，以及對未來營運的展望。整體而言，報告顯示凱崴電子在2025年上半年面臨部分營運挑戰，但隨著AI相關應用及電子產業傳統旺季的到來，公司對下半年的成長動能抱持樂觀態度，並預期營收將持續增長。

對股票市場的潛在影響： 儘管2025年上半年淨利表現不佳，但月營收的穩健增長趨勢、鑽針產品的強勁銷售成長，以及公司對AI應用和電子業旺季帶來的正面預期，可能為市場帶來短期內的關注點。若下半年營運展望能如期實現，尤其是AI相關應用帶動的載版及高密度連接板需求，以及整體營收朝歷史高點邁進的目標，將有助於提振投資人信心，使市場對其股價產生積極的潛在影響。然而，投資人仍需留意其上半年轉虧的財務狀況，以及營運展望中存在的不確定性風險。

對未來趨勢的判斷：

  • 短期趨勢： 預期受惠於電子業傳統旺季（下半年），以及既有客戶需求提升，鑽針及鑽孔業務在2025年下半年將有顯著成長，營收將持續向上。
  • 長期趨勢： AI相關應用（AI手機、AI PC、AI伺服器、低軌衛星）將是凱崴電子長期成長的主要驅動力，帶動載板(Substrate)及高密度連接板(HDI)的需求提升，為公司業務帶來結構性成長機會。

投資人（特別是散戶）應注意的重點：

  • 關注下半年營收表現： 公司預期下半年營收將持續成長，並有望突破前幾年高點。散戶應密切關注後續每月營收公布，檢視是否符合公司預期。
  • 觀察AI相關業務進展： AI應用被視為未來成長動能。投資人應注意公司在AI伺服器、AI PC、AI手機等相關供應鏈中的實際貢獻及訂單情況。
  • 毛利率與淨利潤率的改善： 儘管Q2毛利率有所提升，但上半年整體仍處於虧損狀態。投資人應觀察下半年營收成長是否能有效帶動毛利率、營業淨利率及淨利率的持續改善，實現獲利。
  • 產品組合變化： 鑽針產品表現強勁，而鑽孔及基板業務則相對承壓。需關注未來兩大部門的營收佔比及各自的成長動能。
  • 免責聲明： 報告中包含前瞻性敘述及預測，易受風險與不確定性因素影響。散戶在進行投資決策時，應充分理解這些潛在風險，不應僅依賴報告中的預測。

凱崴電子股份有限公司 (5498) 2025 Q2暨H1營運說明 - 條列式重點摘要

一、 公司概覽與業務範圍

  • 凱崴電子股份有限公司（股票代碼：5498.TW）的2025年第二季度暨上半年營運說明發布於2025年9月18日。
  • 公司的主要業務涵蓋多個領域，包括：
    • 鑽針/銑刀 (Drill Bit / Router Bit)： 研磨代工(Regrinding)、鍍膜服務(Coating Service)。
    • 鑽孔代工： CNC專業代工(Mechanical Drilling)、雷射鑽孔代工(Laser Drilling)、Router NC專業加工成型加工服務。
    • 基板相關： 銅箔基板CCL/PP銷售及裁切(CCL/PP Sales and cutting)、鋁蓋板/墊板(Entry Board / Backup Board)。
    • 特殊刀具(Special Tool)。

二、 免責聲明

  • 本報告中的財務預測及前瞻性敘述基於現有資訊，可能受重大風險與不確定性影響，最終結果可能與說明有所差異。凱崴電子不負責更新這些預測。
  • 報告內容僅供資訊流通目的，並非投資建議，本公司不對報告內容的正確性、完整性或任何使用本報告內容所產生的損害負責。

三、 月營收趨勢圖 (NTD/佰萬元)

月份 2023年營收 2024年營收 2025年營收
1月949494
2月98192
3月109301
4月111412
5月109521
6月116636
7月111748
8月123871
  • 2025年逐月營收： 未提供逐月數字，圖表顯示2025年營收呈現明顯的持續成長趨勢。
    • 8月營收達到871佰萬元，為圖表所示的最高點。
    • 2025年整體營收曲線明顯高於2024年和2023年。
  • 2025年累計01~08月：
    • YoY (年增率)：+11.84%
    • MoM (月增率)：+10.81% (此處指累計營收月增率，但圖表顯示的是單月營收趨勢，實際應為8月相較7月的單月營收增長，而非累計月增率的說法)
  • 主要趨勢： 凱崴電子2025年累計至8月的營收呈現顯著的年成長趨勢，且月營收表現持續上揚，顯示公司營運動能良好。

四、 部門別單季/累計營收 (NT/佰萬元)

類別 Y24Q2 Y25Q1 Y25Q2 Y24-H1 Y25-H1
鑽針144157183
鑽孔及基板171144152
合計315301335315+171=315*301+335=636

*註：Y24Q2合計數應為144+171=315，但圖表總計顯示為315。Y24-H1未列出詳細數字，但可推測為Y24Q1+Y24Q2。

類別 YoY QoQ
鑽針+27%+17%
鑽孔及基板-11%+6%
合計+6%+11%
  • Y25Q2單季營收： 335佰萬元，較Y25Q1（301佰萬元）成長11% QoQ，較Y24Q2（315佰萬元）成長6% YoY。
  • Y25-H1累計營收： 636佰萬元，較Y24-H1（576佰萬元）成長6% YoY。
  • 部門表現：
    • 鑽針： Y25Q2營收183佰萬元，較Y25Q1（157佰萬元）成長17% QoQ，較Y24Q2（144佰萬元）成長27% YoY。表現強勁。
    • 鑽孔及基板： Y25Q2營收152佰萬元，較Y25Q1（144佰萬元）成長6% QoQ，但較Y24Q2（171佰萬元）衰退11% YoY。
  • 營收佔比變化 (鑽孔及基板 vs. 鑽針)：
    • Y24-Q2：鑽孔及基板 54%，鑽針 46%。
    • Y25-Q2：鑽孔及基板 45%，鑽針 55%。 (鑽針佔比顯著提升)
    • Y24-H1：鑽孔及基板 52%，鑽針 48%。
    • Y25-H1：鑽孔及基板 47%，鑽針 53%。 (鑽針佔比顯著提升)
  • 主要趨勢： 凱崴電子2025年第二季及上半年總營收均呈現年成長。其中，鑽針產品表現尤其突出，無論是單季或上半年營收均有雙位數的年增長，且佔總營收比重已超越鑽孔及基板業務。鑽孔及基板業務雖有季成長，但年對年仍呈現衰退。

五、 鑽針銷售量趨勢

  • 各季度銷售量： Y25Q2銷售量較Y25Q1呈現大幅成長，QoQ +36%。趨勢圖顯示從Y24Q2觸底後，銷售量呈現明顯回升且加速成長。
  • 累計銷售量： Y25累計銷售量較Y24累計銷售量有顯著成長，YoY +34%。圖表顯示Y25的銷售成長曲線明顯陡峭於Y24。
  • 主要趨勢： 鑽針產品的季度及累計銷售量均呈現強勁增長，顯示該產品線需求旺盛，為公司主要成長動能之一。

六、 營運據點及主要客戶、類型

  • 鑽針：
    • 據點：桃園、昆山及重慶。
    • 主要產品類型：AI伺服器及車載板等。
    • 主要客戶：健X、金X電、博X、高X及景X等。
  • 鑽孔代工：
    • 據點：桃園、昆山、黃石、深圳及泰國。
    • 主要產品類型：AI伺服器、低軌衛星及車載板等。
    • 主要客戶：欣X、華X及超X等。
  • 基板：
    • 據點：林口及重慶。
    • 主要產品類型：消費性電子(通訊、工業電腦、mini-LED)等。
    • 主要客戶：邑X及百X等。
  • 主要趨勢： 凱崴電子在鑽針、鑽孔代工及基板業務上均有廣泛的佈局，客戶群體涵蓋AI、車載、低軌衛星等高成長領域，以及傳統消費性電子和工業電腦市場。其營運據點主要集中於台灣及中國大陸，並擴展至泰國，顯示其供應鏈覆蓋亞洲主要電子製造中心。

七、 合併損益表 (NT/佰萬元)

幣別:NT/佰萬元 Y25-Q1 Y25-Q2 Y25-H1 Y24-H1 YoY
營業收入3013356365766%
營業毛利1637534719%
營業費用32316366-16%
營業利益-166-10-19204%
營業外收入及支出-8-11-1927
歸屬於本公司業主之本期淨利-24-11-348-34%
EPS(元)-0.12-0.06-0.180.04
毛利率%6%11%8%8%
營業淨利率%-5%2%-2%-3%
淨利率%-8%-3%-6%2%
  • 營業收入： Y25-H1為636佰萬元，較Y24-H1的576佰萬元成長6%。Q2營收335佰萬元，較Q1的301佰萬元增長。
  • 營業毛利： Y25-H1為53佰萬元，較Y24-H1的47佰萬元成長19%。毛利率從Q1的6%提升至Q2的11%，上半年平均為8%。
  • 營業費用： Y25-H1為63佰萬元，較Y24-H1的66佰萬元減少16%。費用控制良好。
  • 營業利益： Y25-H1為-10佰萬元，相較Y24-H1的-19佰萬元，衰退幅度減少，YoY成長204%。值得注意的是，Y25Q2實現營業利益6佰萬元，扭轉了Y25Q1的-16佰萬元虧損。營業淨利率從Q1的-5%轉為Q2的2%。
  • 營業外收入及支出： Y25-H1為-19佰萬元，較Y24-H1的27佰萬元轉為虧損。
  • 歸屬於本公司業主之本期淨利： Y25-H1為-34佰萬元，相較Y24-H1的8佰萬元，由盈轉虧，YoY衰退34%。Q2的淨利虧損縮小至-11佰萬元（Q1為-24佰萬元），淨利率從Q1的-8%改善至Q2的-3%。
  • EPS： Y25-H1為-0.18元，Y24-H1為0.04元，顯示上半年仍處於虧損狀態。
  • 主要趨勢： 凱崴電子2025年上半年營業收入呈現穩定成長，且透過費用控制及毛利率改善，第二季已轉為營業利益，顯示本業營運狀況有所好轉。然而，營業外收入由盈轉虧，導致上半年整體歸屬於業主之本期淨利仍呈現虧損，由盈轉虧的狀況需持續關注。

八、 未來營運展望

  • AI相關產業成長： 2025年下半年，AI相關產值預估持續成長，包括AI手機、AI PC、AI伺服器及低軌衛星等應用，將帶動載板(Substrate)及高密度連接板(HDI)需求提升。
  • 鑽針銷售： 預期下半年將延續上半年的成長動能，既有客戶需求持續提升，銷售數量將維持成長。
  • 鑽孔銷售： 預期下半年進入電子傳統旺季，市況較上半年轉好，鐳射及機械鑽孔稼動率都將大幅提升。
  • 整體營收目標： 下半年營收可持續成長，全年營收有望突破2023年10.68億與2024年11.63億，並朝2022年所創下的前波歷史高點——14.54億邁進，營運動能可期。

利多與利空判斷

利多因素：

  • 2025年累計營收成長 (P3)： 2025年累計01~08月YoY +11.84%，且月營收趨勢圖顯示持續向上，8月營收達871佰萬元，創下新高。
    • 依據： 「2025年累計01~08月 YoY : +11.84%」及「月營收趨勢圖」顯示2025年營收曲線高於前兩年且持續增長。
  • 鑽針業務強勁成長 (P4, P5, P6)： Y25Q2鑽針營收YoY +27%，QoQ +17%。鑽針季度銷售量QoQ +36%，累計銷售量YoY +34%。鑽針佔總營收比重已從Y24Q2的46%提升至Y25Q2的55%。
    • 依據： 「鑽針 +27% YoY, +17% QoQ」，「銷售量 QoQ +36%」，「銷售量 YoY +34%」。
  • 營業費用有效控制 (P8)： Y25-H1營業費用為63佰萬元，較Y24-H1的66佰萬元減少16%。
    • 依據： 「營業費用 -16% YoY」。
  • 營業利益顯著改善 (P8)： Y25Q2實現營業利益6佰萬元，扭轉Y25Q1的虧損，使上半年營業利益虧損幅度大幅收斂，YoY成長204%。
    • 依據： 「營業利益 Y25-Q2 6」、「營業利益 Y25-H1 -10」、「營業利益 YoY 204%」。
  • 毛利率提升 (P8)： Y25Q2毛利率提升至11%，優於Y25Q1的6%及Y24-H1的8%。
    • 依據： 「毛利率% Y25-Q1 6%, Y25-Q2 11%」。
  • 未來營運展望樂觀 (P9)： 公司預期2025下半年AI相關產業（AI手機、AI PC、AI伺服器、低軌衛星）將持續成長，帶動載板及HDI需求，且下半年為電子業傳統旺季，鑽針及鑽孔銷售量及稼動率均將大幅提升。
    • 依據： 「2025下半年,AI相關產值預估持續成長...將帶動載版(Substrate)及高密度連接板(HDI)需求提升。」，「鑽針銷售預期下半年除延續上半年的成長動能外...銷售數量將能持續成長。」，「鑽孔銷售預期下半年進入電子傳統旺季...稼動都將大幅提升。」。
  • 全年營收目標積極 (P9)： 公司預期下半年營收可持續成長，全年有望突破2023年和2024年營收，並朝2022年歷史高點14.54億邁進。
    • 依據： 「下半年營收可持續成長,全年有望突破2023年10.68億與2024年11.63億,並朝2022年所創下的前波歷史高點——14.54億再度邁進」。

利空因素：

  • 鑽孔及基板業務年對年衰退 (P4)： Y25Q2鑽孔及基板營收YoY -11%。
    • 依據： 「鑽孔及基板 -11% YoY」。
  • 上半年歸屬業主之本期淨利由盈轉虧 (P8)： Y25-H1歸屬於本公司業主之本期淨利為-34佰萬元，相較Y24-H1的8佰萬元由盈轉虧，YoY衰退34%。EPS為-0.18元。
    • 依據： 「歸屬於本公司業主之本期淨利 Y25-H1 -34」、「歸屬於本公司業主之本期淨利 Y24-H1 8」、「YoY -34%」。
  • 營業外收入及支出轉為虧損 (P8)： Y25-H1營業外收入及支出為-19佰萬元，而Y24-H1為27佰萬元，營業外收益的減少對淨利產生負面影響。
    • 依據： 「營業外收入及支出 Y25-H1 -19」、「營業外收入及支出 Y24-H1 27」。
  • 整體淨利率仍為負值 (P8)： 儘管Q2淨利率有所改善，但Y25-H1淨利率仍為-6%。
    • 依據： 「淨利率% Y25-H1 -6%」。

凱崴電子股份有限公司 (5498) 2025 Q2暨H1營運說明報告總結

綜觀凱崴電子2025年第二季度及上半年營運說明報告，可以觀察到公司營運正經歷轉型與挑戰並存的階段。在2025年上半年，儘管月營收呈現穩健的逐月成長趨勢，且累計至8月的營收年增率達到11.84%，展現出良好的營運動能，但上半年整體歸屬於本公司業主之淨利仍呈現虧損狀態，主要受到營業外收支由正轉負的影響。

對報告的整體觀點： 本報告揭示了凱崴電子在鑽針產品線上的強勁表現，其營收和銷售量均有雙位數的顯著成長，並已成為公司主要的營收貢獻來源，成功實現產品組合的優化。毛利率的改善及營業費用的有效控制也顯示公司在成本結構上的努力。然而，鑽孔及基板業務的年對年衰退，以及上半年整體淨利轉虧，是投資人需要關注的營運挑戰。

對股票市場的潛在影響： 雖然上半年淨利表現不佳可能在短期內對股價構成壓力，但公司對下半年營運的樂觀展望，特別是受益於AI相關應用和電子業傳統旺季的雙重利好，可能為市場帶來正面的預期。若公司能成功實現全年營收突破歷史高點的目標，並在下半年扭轉虧損局面，將有力地提振投資人信心。然而，市場也將密切關注這些預期能否轉化為實際的財務表現。

對未來趨勢的判斷：

  • 短期趨勢： 預計2025年下半年將是凱崴電子營運的轉捩點。隨著電子業旺季的到來，以及AI應用需求的持續釋放，鑽針及鑽孔業務的稼動率和銷售量預期將大幅提升。這將是公司營收和獲利能力能否顯著改善的關鍵時期。
  • 長期趨勢： AI相關技術（AI手機、AI PC、AI伺服器）以及低軌衛星等新興應用，為凱崴電子的載板及高密度連接板業務提供了堅實的長期成長基礎。公司能否在這些高階應用市場中持續擴大市佔率和技術領先地位，將是其長期競爭力的關鍵。

投資人（特別是散戶）應注意的重點： 散戶投資人應將重點放在凱崴電子下半年的實際營收和獲利表現。密切觀察每月營收數據，以及第三、第四季度的財報，以驗證公司營運展望的實現程度。特別需要關注公司營業利益的持續性，以及營業外收支是否能恢復正常，以確保整體淨利的穩定與增長。同時，也應警惕市場波動和未來展望中可能存在的不確定性風險。在做出任何投資決策前，建議進行充分的個人研究和風險評估。

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宏遠證券總公司702會議廳 (地址:台北市大安區信義路四段236號7樓)
相關說明
本公司114年第二季暨上半年度財務與業務營運相關資訊報告，會中本公司就已公開發佈之財務數字、經營績效等相關資訊進行說明。 完整財務業務資訊請至公開資訊觀測站之法人說明會一覽表或法說會項目下查閱。
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