中美晶（5483）法說會日期、內容、AI重點整理

中美晶（5483）法說會日期、直播、報告分析

公開資訊觀測站資訊

日期: 2025/12/10 14:30
地點: 台北晶華酒店4F會議廳
相關說明: 本公司受邀參加「永豐金證券 2025 Q4產業投資論壇」
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以下內容由AI生成：

報告整體分析與總結

本報告為中美矽晶製品股份有限公司（股票代碼：5483 TT）於2025年12月10日發佈的2025年第三季營運報告。報告內容涵蓋公司經營團隊的財務表現、再生能源產業展望、營運策略、各重要子公司（環球晶圓、朋程科技、宏捷科技、台特化）的財務狀況，以及半導體與再生能源產業概況。中美晶作為一家橫跨半導體、汽車元件與再生能源領域的多元化企業集團，其策略佈局與市場趨勢息息相關。

對報告的整體觀點

整體而言，中美晶集團在2025年第三季面臨營收與毛利率的年對年（YoY）及季對季（QoQ）下滑壓力，但同時展現了在特定領域的強勁成長動能與策略韌性。合併營收與主要獲利指標（如毛利率、營業淨利率）相較去年同期及前一季均呈下降趨勢，顯示整體營運仍處於景氣調整階段。然而，值得注意的是，中美晶合併稅後淨利及每股盈餘在第三季實現了顯著的季增，這主要得益於部分轉投資子公司的亮眼表現，如台特化營收創歷史新高，以及環球晶圓因持有Siltronic股票及海外附認股權公司債的評價利益。

再生能源事業方面，中美晶展現了積極的發展態勢與龐大的成長潛力，已簽訂的綠電合約金額屢創新高，並有明確的擴產與市場拓展計畫。半導體事業方面，雖然成熟製程與消費性市場表現相對低迷，但人工智慧（AI）與先進製程相關需求持續強勁，為環球晶圓等子公司提供了長期成長動能。公司目前股價相較於其轉投資子公司的市值總和呈現顯著折價，凸顯了市場對其潛在價值的低估。

對股票市場的潛在影響

短期影響：2025年第三季合併稅後淨利與每股盈餘的季增，以及部分子公司（朋程、宏捷科、台特化）EPS的強勁季增表現，可能會在短期內提振市場信心，吸引投資人關注。特別是台特化在第三季營收創歷史新高並大幅季增，可能被視為集團內部的成長亮點。然而，考量到整體營收與毛利率的年對年下滑，以及環球晶圓因擴產初期成本增加而影響獲利能力，股價上漲空間可能受限，市場仍會審慎評估。

長期影響：中美晶在再生能源與半導體先進材料（如12吋碳化矽晶圓）的策略佈局，完全符合全球長期趨勢。若再生能源業務能持續實現營收與獲利貢獻，且半導體產業景氣於AI應用帶動下穩健復甦，將有望支撐公司長期估值。集團綜效的逐步顯現，以及市場對其潛在價值（如子公司市值折價）的重新評估，可能帶來長期投資機會。

對未來趨勢的判斷（短期或長期）

短期趨勢（未來1-2季）：預期中美晶合併營收可能仍在築底階段，面臨一定的壓力，但下降幅度有望趨緩。再生能源事業將持續高速成長，成為集團營收的穩定來源。半導體事業則可能呈現兩極化發展，AI及先進製程需求強勁，而傳統成熟製程的庫存調整與需求復甦會較為緩慢，成本壓力（如折舊與電費）對環球晶圓獲利的影響仍需觀察。

長期趨勢（未來1-3年）：中美晶集團的多元化發展策略將日益成熟，再生能源與半導體先進材料將成為集團成長的雙核心引擎。隨著全球能源轉型與AI應用的普及，預期相關業務將迎來爆發性成長。環球晶圓在新材料與在地化生產的佈局，將鞏固其在晶圓產業的領先地位。集團各子公司間的協同效應與價值重估，有望推動公司整體營運邁向新的高峰。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

關注財報細節，而非僅看總體數據：儘管合併營收與主要獲利指標年對年下滑，但第三季稅後淨利與EPS的季增是一個積極信號。散戶投資人應深入分析各事業部（特別是再生能源和具成長潛力的子公司）的表現，以判斷集團的真實健康狀況與未來成長潛力。

再生能源的成長爆發力：中美晶的再生能源事業發展迅猛，簽約訂單金額巨大，且符合全球淨零趨勢。這是未來集團成長的重要引擎，投資人應密切關注此業務的實際進展、專案執行能力以及對獲利的實際貢獻。

半導體景氣的結構性復甦：AI是半導體產業的長期驅動力，但成熟製程的疲軟仍是挑戰。投資人需理解環球晶圓在先進製程和新材料（如SiC）的佈局是為了長遠發展，短期內可能面臨擴產帶來的成本壓力。

估值折價的機會與風險：報告指出中美晶存在38.1%的市值折價。這可能是一個吸引人的投資點，但投資人應自行評估折價原因、集團能否有效釋放潛在價值，以及市場重估所需的時間與條件。

宏觀經濟與產業政策風險：全球經濟成長放緩、高關稅、地緣政治緊張以及各國貨幣政策變動，都可能對中美晶的營運造成影響。此外，再生能源政策的穩定性與執行力度也將直接影響其業務發展。

現金流與債務管理：集團持續進行擴產與投資，需關注其現金流狀況及債務結構變化，以評估其財務穩健性。

利多或利空判斷

利多 (Positive)

轉投資子公司表現強勁：朋程、宏捷科、台特化2025年第三季EPS顯著季增，其中台特化營收季增超過140%並創歷史新高，展現部分轉投資事業的強勁成長動能。(P.18, P.19)

合併淨利與EPS季增：中美晶合併報表2025年第三季稅後淨利及每股盈餘實現顯著季增，顯示集團盈利能力短期正在改善。(P.29)

再生能源事業高速成長：中美晶再生能源事業簽約訂單金額累計已突破新台幣180億元，且太陽能電池已通過海外客戶驗證並預計放量，顯示其在綠色能源領域的龐大成長潛力。(P.20, P.21)

再生能源政策支持：國際能源總署預測全球再生能源裝置容量至2030年將倍增，太陽能佔新增容量近80%；台灣政府亦設定2030年再生能源發電佔比30%的積極目標，為中美晶的再生能源業務提供強勁政策順風。(P.6, P.24, P.25)

半導體AI與先進製程動能：半導體市場在AI相關先進製程領域展現強勁動能，AI投資帶動晶圓製造設備市場成長，晶圓需求預計穩步回升，環球晶圓積極佈局AI、高效能運算等相關產能。(P.10, P.11, P.27)

環球晶圓新材料研發與全球佈局：環球晶圓持續推進方形矽晶圓與12吋碳化矽(SiC)晶圓的開發，並在全球穩健擴產，奠定長期競爭力。(P.12)

集團估值折價：中美晶目前交易價格相較於其轉投資子公司的市值總和折價38.1%，提供具吸引力的投資機會。(P.22)

全球經濟韌性：儘管存在關稅與不確定性，全球GDP在美國強勁的AI投資帶動下仍展現韌性，且各國央行降息預期將改善金融環境。(P.10, P.26)

利空 (Negative)

合併營收下滑：中美晶合併營收在2025年第三季季減5.67%及年減5.2%，前三季營收亦年減1.7%，顯示整體營收成長面臨壓力。(P.4, P.29)

獲利能力指標顯著下滑：中美晶合併毛利率與營業淨利率在2025年第三季及前三季皆較去年同期及前一季顯著下滑，反映成本壓力或市場競爭加劇，導致獲利能力承壓。(P.4, P.29, P.30, P.32, P.33)

合併前三季獲利大幅衰退：中美晶合併前三季稅後淨利及每股盈餘較去年同期分別大幅衰退43.3%及新台幣4.63元，顯示今年以來整體獲利表現明顯不如去年。(P.5, P.30, P.34, P.35)

環球晶圓獲利受成本影響：環球晶圓2025年第三季毛利率及營業淨利率顯著季減與年減，主要原因包括折舊比例增加、夏季電費與人力成本上升，以及擴產相關成本。(P.8, P.39)

半導體市場復甦力道脆弱：半導體產業成熟製程及消費性應用市場表現仍顯低迷，產業復甦力道脆弱且結構分化，貿易緊張與關稅政策也可能進一步影響區域需求。(P.11)

現金及約當現金減少：中美晶與環球晶圓的現金及約當現金減少，部分用於償還債務及內部資金重新配置，顯示現金流出壓力。(P.37, P.40)

全球經濟成長放緩：全球GDP成長預期在2024至2026年間逐步放緩，高關稅與政策不確定性仍持續對消費需求與企業投資造成壓力。(P.10, P.26)

條列式重點摘要

1. 經營團隊重點報告

1.1 財務表現 (中美晶合併)

營業收入：2025年第三季新台幣191億元，季減5.67%；2025年前三季新台幣587億元，年減1.72%。以美元計價，第三季6.4億美元，季減2.01%；前三季18.8億美元，年增1.12%。

營業毛利率：2025年第三季20.2%；2025年前三季23.9%。

營業淨利率：2025年第三季8.8%；2025年前三季12.7%。

稅後淨利率：2025年第三季13.2%；2025年前三季10.3%。

每股盈餘(EPS)：2025年第三季新台幣1.71元；2025年前三季新台幣4.07元。

1.2 再生能源產業展望

全球：IEA預測至2030年，全球再生能源發電裝置容量將較目前水準倍增，新增約4,600GW，其中太陽能光電佔近80%。再生能源預計於2025年底或最遲2026年中取代燃煤成為全球最大電力來源，2030年全球再生能源發電佔比將提升至約45%。

台灣：目標2030年再生能源佔比30%，2050年實現淨零排放。2030年太陽光電目標31.2GW，離岸風電10.9GW。短期目標為2025年底太陽能18GW、2026年11月太陽能20GW；2026年11月離岸風電5.6GW。

1.3 營運策略

中美矽晶為涵蓋半導體、汽車元件及再生能源的企業集團，已建立平衡多元的投資組合。

半導體/汽車元件：透過上下游結盟建構競爭力產業鏈，推動集團成長。

再生能源：組織架構重組專注於製造與解決方案服務部門，擴展至輕資產服務領域（如銷售、儲能管理、能源服務公司），為未來成長做準備。

與重要集團公司深度合作實現綜效，擴大經營版圖。

2025年前三季重要集團公司營運表現：

環球晶圓：營業收入新台幣460.96億元，年減0.4%；每股盈餘新台幣10.68元。

朋程科技：營業收入新台幣62.67億元，年增10.7%；每股盈餘新台幣4.64元。

宏捷科技：營業收入新台幣28.63億元，年減22.5%；每股盈餘新台幣2.03元。

台特化：營業收入新台幣11.21億元，年增81.3%；每股盈餘新台幣1.49元。

1.4 環球晶圓 (子公司)

財務表現：2025年第三季營收新台幣145億元，季減9.46%；前三季新台幣461億元，年減0.40%。毛利率、營業淨利率在第三季及前三季均呈下降。第三季EPS為新台幣4.12元，前三季為新台幣10.68元。

全球經濟：通膨預期維持穩定，各國央行降息提供經濟成長空間，但高關稅與政策不確定性仍存。全球GDP預期2024至2026年逐步放緩，但在美國強勁AI投資帶動下整體展現韌性。

半導體市場：AI相關先進製程領域展現強勁動能，成熟製程與消費性應用仍低迷。AI帶動ASP上升使營收快速回升，但晶圓出貨量復甦溫和。產業循環正處於回升階段，但復甦力道脆弱且結構分化。預期隨著庫存調整與AI擴展，晶圓需求將穩步回升。

全球擴產與區域佈局：擴產計畫在美國、歐洲穩健推進，與亞洲據點同步發展，建構具韌性全球生產網絡。義大利諾瓦拉新產線啟用為歐洲重要里程碑。

新材料研發：推進方形矽晶圓與12吋碳化矽(SiC)晶圓的開發，為下一代晶圓技術奠定基礎。

2. 公司簡介

中美矽晶透過旗下各子公司（如環球晶圓、朋程科技、宏捷科技、台灣特品化學、茂矽電子、續日、續升、續興、艾涅爾電力、弘潔科技等）強化集團綜效，涵蓋汽車元件、半導體及再生能源三大領域。

中美矽晶的角色是統籌集團發展、提升運營效率、推動國際佈局、加速綠能轉型、主導策略投資、促進技術交流與人才共育，並打造靈活供應鏈。

中美矽晶的多元化事業組合與營收來源分佈：2025年前三季，環球晶圓佔78.5%，中美矽晶轉投資佔17.5%，中美矽晶再生能源事業佔4.0%。顯示環球晶圓仍為主要營收貢獻者，但轉投資與再生能源事業比重逐步提升。

3. 再生能源事業的啟動準備

組織架構重組旨在專注於再生能源製造和解決方案服務部門，業務觸角積極擴展至輕資產服務領域。

子公司續升（SGE，中美矽晶持股88.17%）涵蓋再生能源服務部門，目標成為國內領導廠商。

子公司續日（SUN，中美矽晶持股100%）專注於製造效能效率提升，增加對外策略合作機會。太陽能電池已通過海外客戶驗證，預計開始放量，挹注未來營收與獲利。

續興與艾涅爾：提供以客戶為核心的再生能源服務，憑藉多元化能源組合與一站式綠電解決方案，協助客戶推動能源轉型。截至2025年10月，累計簽訂綠電合約已突破新台幣180億度，年度供電量近7億度，累計再生能源憑證近145,000張，已建置太陽光電裝置容量超過800MW。

4. 中美矽晶 - 優質投資契機

中美矽晶的投資策略已展現穩健價值，但目前市場潛力尚未充分反映於當前估值。

截至2025年11月10日，中美矽晶目前的交易價格相較於其子公司市值總和，折價高達38.1%，被視為具有吸引力的投資機會。

5. 產業概況

5.1 全球再生能源趨勢：

IEA預測至2030年，全球再生能源裝置容量將達現行規模的兩倍，新增4,600GW，太陽能佔近80%。

至2025年底或最遲2026年中，再生能源將取代燃煤成為全球最大電力來源。

全球發電結構中，再生能源佔比將由2024年的32%提升至2030年的43%。

5.2 台灣再生能源趨勢：

政府目標2030年再生能源發電佔比30%，2050年淨零碳排。

截至2025年8月，台灣再生能源總裝置容量22.03GW (太陽能佔68%/15GW、離岸風電佔14.5%/3.2GW)。

長期目標2030年太陽光電31.2GW、離岸風電10.9GW。

中美矽晶集團透過子公司提供全方位綠色能源服務，致力於成為客戶減少碳排放的合作夥伴。

5.3 貨幣政策與AI投資支撐經濟韌性：

通膨預期穩定，各國央行有望降息，改善金融環境。

全球GDP預期2024至2026年逐步放緩，但在美國強勁AI投資帶動下，整體展現韌性。

5.4 AI與先進製程推動晶圓製造設備市場成長：

晶圓製造設備(WFE)市場預估2025年達1,108億美元，2026年進一步成長至1,221億美元，受AI結構性成長帶動。

2奈米製程量產與記憶體需求回升，晶圓代工與邏輯製程設備市場預計2025年成長6.7%至648億美元，2026年再增長6.6%至690億美元。

環球晶圓透過擴充AI、HPC、功率元件與感測應用相關產能，積極掌握結構性成長契機。

數字、圖表與表格的主要趨勢分析

中美晶合併財務表現 (2025年Q3營運報告 - 頁4, 5, 29, 30, 31, 32, 33, 34, 35, 36)

營業收入

根據P.4，中美晶2025年第三季營業收入為新台幣191億元，較前一季季減5.67%。2025年前三季累計營收為新台幣587億元，較去年同期年減1.72%。

以美元計價，2025年第三季營收為6.4億美元，季減2.01%；前三季累計營收18.8億美元，年增1.12%。這顯示美元計價的年增率優於新台幣，可能反映匯率波動的影響。

P.31的「營業收入」柱狀圖顯示，中美晶合併營收在2022年和2023年達到高峰（約810億新台幣），2024年略為下降，而2025年前三季的58,688百萬新台幣（P.36）預示全年營收可能進一步下滑，尚未恢復成長動能。

獲利能力指標

根據P.4，2025年第三季營業毛利率為20.2%，較2025年前三季的23.9%為低。P.29的表格更詳細指出，Q3毛利率較Q2季減5.1個百分點，較去年同期年減8.6個百分點，顯示毛利率面臨顯著壓力。

營業淨利率亦呈現類似趨勢，2025年第三季為8.8%，較前一季季減5.2個百分點，較去年同期年減8.6個百分點 (P.4, P.29)。

P.32的「營業毛利」圖表與P.33的「營業淨利」圖表清晰展示了毛利率與營業淨利率自2022年達到高峰（分別為39.0%和31.0%）後，呈持續下滑趨勢，至2025年第三季累計（3Q25）已降至23.9%和12.7%，表明整體獲利能力面臨挑戰。

稅後淨利率在2025年第三季為13.2%，較前一季季增4.7個百分點，但較去年同期年減2.5個百分點 (P.5, P.29)。儘管有季增，但P.34的「稅後淨利」圖表顯示稅後淨利率同樣自2022年高峰（19.7%）後呈下降趨勢，2025年第三季累計為10.3%。

每股盈餘(EPS)在2025年第三季為新台幣1.71元，較前一季季增新台幣0.54元，但較去年同期年減新台幣0.64元 (P.5, P.29)。P.35的「每股盈餘」圖表顯示，EPS在2023年達到高峰新台幣16.99元後，2024年及2025年前三季呈顯著下滑。然而，Q3單季EPS季增是個積極信號。

綜合損益表 (P.29, P.30, P.36)

QoQ趨勢 (Q325 vs Q225)：

營業收入：季減5.7%。

毛利率、營業淨利率：分別季減5.1p.p.和5.2p.p.。

本期淨利：季增45.9%，由新台幣1,728百萬元增至2,521百萬元。

本期淨利率：季增4.7p.p.。

每股盈餘：季增新台幣0.54元。

EBITDA、EBIT：分別季增10.2%和26.5%，EBITDA率季增4.2p.p.。

ROE、ROA：分別季增2.9p.p.和1.3p.p.。

趨勢判讀：雖然營收和營業毛利率、淨利率持續下滑，但本期淨利、每股盈餘、EBITDA和EBIT均實現顯著季增，表明成本控制或非營業收益（如評價利益）對淨利的貢獻。這是一個短期內的積極信轉。

YoY趨勢 (YTD 3Q25 vs YTD 3Q24)：

營業收入：年減1.7%。

毛利率、營業淨利率：分別年減6.8p.p.和7.7p.p.。

本期淨利：年減43.3%，由新台幣10,660百萬元降至6,047百萬元。

每股盈餘：年減新台幣4.63元。

EBITDA、EBIT：分別年減16.9%和38.6%。

ROE、ROA：分別年減7.1p.p.和2.6p.p.。

趨勢判讀：累計至第三季的財務表現較去年同期顯著惡化，顯示2025年整體獲利能力面臨巨大挑戰，儘管單季有所改善。

資產負債表 (P.37)

現金及約當現金：從2024年的新台幣54,137百萬元，降至2025年第三季的29,119百萬元。報告指出部分原因為環球晶圓使用現金償還債務 (P.37 備註1)。這顯示集團現金流出壓力較大，可能與擴產或債務償還有關。

不動產、廠房、設備 (PP&E)：從2024年的新台幣137,362百萬元，小幅增加至2025年第三季的138,423百萬元，但P.37備註2提及減少原因為環球晶圓補助款及匯率影響，這與總體趨勢的增加需要更細緻地分析。若看Q125 (146,673M) 到Q325 (138,423M) 是下降的，但相較2023年 (89,668M) 和2024年 (137,362M) 則呈現長期增加趨勢，這通常與資本支出擴張有關。

短期借款：2025年第三季為新台幣40,372百萬元，較前一季的31,171百萬元增加。P.37備註3指出，短期借款的減少和長期借款的增加，主要原因為環球晶圓的債務重組。然而，Q325短期借款卻是季增，這可能反映了短期資金需求的變化。

權益總計：從2024年的新台幣115,555百萬元，降至2025年第三季的114,425百萬元。P.37備註5提及股東權益減少主要因環球晶圓匯率波動影響。

重要集團公司之近期表現 (P.17, P.18, P.19)

主要子公司2025年前三季損益比較 (P.17)

環球晶圓：2025年前三季營收年增1.03%，淨利年減0.30%。貢獻中美晶營收78.54%，淨利93.24%。表現相對穩健但獲利微幅下滑。

朋程科技：2025年前三季營收年增1.20%，淨利年減0.64%。

宏捷科技：2025年前三季營收年減1.31%，淨利年增1.18%。

台特化：2025年前三季營收年增0.88%，淨利年增2.78%。

中美晶歸屬於母公司淨利：2025年前三季為新台幣2,501百萬元，較2024年同期（4,872百萬元）大幅減少。

子公司營收趨勢 (QoQ) (P.18)

環球晶圓：2025年第三季營收新台幣14,493百萬元，季減9.5%。營收自2024年第四季起呈現下滑趨勢。

朋程科技：2025年第三季營收新台幣1,987百萬元，季減8.1%。營收自2025年第二季高峰後下滑。

宏捷科技：2025年第三季營收新台幣1,117百萬元，季增14.7%。營收自2024年第四季低點後呈現顯著回升。

台特化：2025年第三季營收新台幣640百萬元，季增143.4%，創歷史新高。表現極為強勁。

子公司每股盈餘(EPS)趨勢 (QoQ) (P.19)

環球晶圓：2025年第三季EPS新台幣4.12元，季增17.0%。儘管營收下滑，但EPS有所改善，報告中註釋主要為持有Siltronic股票及海外附認股權公司債的評價利益所致 (P.39 備註4)。

朋程科技：2025年第三季EPS新台幣1.94元，季增410.5%。從低點強勁反彈，顯示獲利能力顯著改善。

宏捷科技：2025年第三季EPS新台幣1.11元，季增122.0%。同樣從低點大幅回升，獲利能力有顯著提升。

台特化：2025年第三季EPS新台幣1.21元，季增53.2%。延續其營收的強勁成長，EPS也大幅增長。

趨勢判讀：雖然環球晶圓營收疲軟但受評價利益提振EPS，朋程、宏捷科、台特化在2025年第三季均繳出亮眼的EPS季增表現，特別是台特化展現了爆發性成長。這顯示集團內部的轉投資子公司正在逐步貢獻正向獲利，並帶動中美晶合併淨利的季增。

中美矽晶多元事業組合及營收來源 (P.16)

P.16的圓餅圖顯示中美矽晶多元化事業組合隨時間演進的營收貢獻比例：

2020年：環球晶圓佔90.2%，中美矽晶轉投資佔9.8%。

2025年前三季：環球晶圓佔78.5%，中美矽晶轉投資佔17.5%，中美矽晶再生能源事業佔4.0%。

趨勢判讀：環球晶圓仍是中美晶最主要的營收來源，但其佔比已從2020年的九成以上，逐年降低，顯示中美矽晶轉投資事業（涵蓋朋程、宏捷科、台特化等）和再生能源事業的營收貢獻度持續提升，集團營收來源正趨於平衡且多元化，降低對單一事業的依賴。

再生能源事業專業實績與關鍵優勢 (P.21)

已簽約訂單：截至2025年10月，再生能源已簽約訂單總金額超過新台幣180億度 (P.21圖表)。其中，近期與國際封測大廠艾克爾簽訂為期十年、總量達7.8億度的再生能源購售電合約。

供電量與憑證：年度再生能源供電量近7億度，累計再生能源憑證近145,000張。

電廠整合與建置容量：已整合近1,700座再生能源電廠，已建置太陽光電裝置容量超過800 MW。

趨勢判讀：再生能源事業展現強勁的業務拓展能力與市場實績，訂單金額龐大，反映其在能源轉型趨勢中的領先地位和執行卓越成效。這對中美晶未來營收與獲利將有顯著貢獻。

全球與台灣再生能源趨勢 (P.24, P.25)

P.24的「全球再生能源裝置容量」柱狀圖顯示，全球再生能源裝置容量從2013-2018年的不足1000GW，快速成長至2019-2024年的2000-3000GW區間，預計2025-2030年將達到約4600GW。太陽能光電佔比在新增容量中貢獻近80%。

P.24的「全球再生能源發電量」柱狀圖顯示，再生能源佔比從2024年的32%將提升至2030年的43%，其中具間歇性再生能源（太陽能與風能）佔比預期倍增至27%。

P.25的「台灣再生能源發電占比(%)」圖表顯示，台灣再生能源發電占比從2016年的4.8%穩步上升，預計至2030年將達到政府目標30.0%。

P.25的「台灣再生能源裝置容量(2021-2035)」圖表顯示，台灣太陽光電和離岸風電的裝置容量預計將從2024年的15.0GW和3.2GW，分別大幅增加到2030年的31.2GW和10.9GW。

趨勢判讀：全球及台灣再生能源市場均呈現快速成長趨勢，尤其太陽能和離岸風電是主要驅動力。中美晶的再生能源事業佈局與此趨勢高度契合，將從中受益。

AI與先進製程推動晶圓製造設備市場成長 (P.27)

P.27的「各晶圓製造設備市場銷售分布(依產品類別)」柱狀圖顯示，晶圓製造設備市場規模從2024年的104.3億美元增長至2025年預計的110.8億美元，並進一步在2026年預計達到122.1億美元。此成長主要由AI結構性需求帶動。

P.27的「各應用領域的晶圓製造設備(WFE)銷售分布」堆疊柱狀圖顯示，晶圓代工/邏輯是WFE市場中最大的應用領域，且其銷售額預計從2023年到2026年持續增長，其次是DRAM和NAND。

趨勢判讀：半導體設備市場正迎來AI和先進製程帶來的強勁增長週期。這對中美晶旗下的環球晶圓是長期利多，因為其是全球領先的晶圓供應商，可望從中受益並利用此趨勢鞏固市場地位。

財務摘要: 2025年第三季 vs. 2025年第二季 vs. 2024年第三季 (新台幣百萬元)

項目 2025年第三季 2025年第二季 2024年第三季季成長年成長

營業收入 19,084 20,231 20,124 -5.7% -5.2%

營業毛利% 20.2% 25.3% 28.8% -5.1p.p. -8.6p.p.

營業淨利 1,673 2,828 3,496 -40.8% -52.1%

營業淨利% 8.8% 14.0% 17.4% -5.2p.p. -8.6p.p.

本期淨利 2,521 1,728 3,164 45.9% -20.3%

本期淨利% 13.2% 8.5% 15.7% 4.7p.p. -2.5p.p.

每股盈餘¹ NT$1.71 NT$1.17 NT$2.35 NT$0.54 -NT$0.64

EBITDA² 5,620 5,101 5,828 10.2% -3.6%

EBITDA% 29.4% 25.2% 29.0% 4.2p.p. 0.4p.p.

EBIT³ 2,705 2,139 3,211 26.5% -15.8%

股東權益報酬率 / ROE⁴ (按年度計算) 9.1% 6.2% 11.2% 2.9p.p. -2.1p.p.

資產報酬率 / ROA⁵(按年度計算) 4.3% 3.0% 4.9% 1.3p.p. -0.6p.p.

資料來源：P.29

財務摘要: 2025年前三季 vs. 2024年前三季 (新台幣百萬元)

項目 2025年前三季 2024年前三季年成長

營業收入 58,688 59,713 -1.7%

營業毛利% 23.9% 30.7% -6.8p.p.

營業淨利 7,430 12,190 -39.0%

營業淨利% 12.7% 20.4% -7.7p.p.

本期淨利 6,047 10,660 -43.3%

本期淨利% 10.3% 17.9% -7.6p.p.

每股盈餘¹ NT$4.07 NT$8.70 -NT$4.63

EBITDA² 15,691 18,883 -16.9%

EBITDA% 26.7% 31.6% -4.9p.p.

EBIT³ 7,034 11,458 -38.6%

股東權益報酬率 / ROE⁴ (按年度計算) 7.0% 14.1% -7.1p.p.

資產報酬率 / ROA⁵(按年度計算) 3.4% 6.0% -2.6p.p.

資料來源：P.30

總結

中美晶在2025年第三季的營運表現呈現兩極化。從合併報表來看，雖然營收和毛利率在年對年和季對季基礎上均有所下滑，顯示整體經營環境仍具挑戰，但第三季的稅後淨利和每股盈餘卻實現了顯著的季增。這一季增表現，主要歸因於其轉投資子公司的強勁成長，特別是台特化營收創歷史新高，以及環球晶圓因持有Siltronic股票及海外附認股權公司債的評價利益。

集團在再生能源領域的佈局是報告中的一大亮點。其再生能源事業不僅簽約訂單金額龐大，且太陽能電池已通過海外客戶驗證並預計放量，加上全球及台灣政府對再生能源的積極支持，預示著此業務將是中美晶未來重要的成長引擎。在半導體方面，儘管成熟製程市場仍顯疲軟，但AI和先進製程帶來的強勁需求，以及晶圓製造設備市場的成長，將為環球晶圓提供長期動能。環球晶圓在全球擴產和新材料研發的努力，也為其未來發展奠定基礎。值得注意的是，報告中提及公司股價相較其子公司市值有顯著折價，暗示了市場對其潛在價值可能存在低估。

對股票市場的潛在影響

短期而言：中美晶第三季獲利的季增以及部分子公司的出色表現，有望為其股價帶來正向支撐。市場可能會對再生能源業務的成長潛力給予更多關注。然而，整體營收和毛利率的年對年下滑，以及環球晶圓擴產初期可能面臨的成本壓力，可能會限制股價的短期上漲空間。

長期而言：中美晶在再生能源和半導體先進材料領域的策略佈局，與全球清潔能源轉型和AI技術發展的長期趨勢高度契合。若能有效整合集團資源、發揮綜效，並逐步提升再生能源業務的獲利貢獻，長期估值有望獲得提升。消除子公司市值折價的努力，也可能為投資者帶來可觀回報。

對未來趨勢的判斷（短期或長期）

短期趨勢（未來1-2季）：中美晶的合併營收預計將在當前水平上逐步企穩並可能緩慢回升。再生能源業務將持續擴張，並有望進一步貢獻營收與獲利。半導體市場的復甦將呈現結構性特徵，AI與先進製程相關需求會繼續成長，但成熟製程的復甦可能較為遲緩。公司將繼續應對擴產帶來的折舊和營運成本壓力。

長期趨勢（未來1-3年）：中美晶集團將朝著更加多元化和平衡的業務結構發展。再生能源與半導體先進材料（特別是碳化矽）將成為集團的兩大核心成長動力。全球對再生能源的需求增加以及AI技術在各產業的廣泛應用，將為中美晶集團提供強勁且可持續的成長空間。隨著時間推移，集團的綜合實力有望提升，並實現更高的市場估值。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

深入分析獲利結構：散戶投資人應仔細分析中美晶合併淨利季增背後的驅動因素，區分是來自本業的改善還是非經常性收益（如評價利益）。這有助於判斷獲利成長的可持續性。

再生能源的實際貢獻：再生能源業務雖然成長前景看好，但仍需關注其從簽約到實際營收和獲利轉換的進度，以及是否能維持高效率的運營。

半導體市場的差異性：AI和先進製程是亮點，但半導體市場整體復甦並不均衡。投資人應關注環球晶圓在先進晶圓領域的技術進展和客戶需求，同時警惕成熟製程市場的潛在波動。

估值折價與集團綜效：公司被市場低估的說法是一個重要的考量點。散戶投資人應評估中美晶管理層能否有效整合旗下子公司，釋放集團潛在價值，並將此折價轉化為股東回報。

宏觀風險與財務穩健性：全球經濟成長放緩、貿易壁壘、匯率波動等宏觀經濟因素仍是潛在風險。此外，集團擴產所帶來的資本支出和債務水平變化，也需持續關注其財務穩健性。

利多或利空判斷

利多 (Positive)

轉投資子公司表現亮眼：朋程、宏捷科、台特化在2025年第三季EPS實現強勁季增，特別是台特化營收創歷史新高且季增逾140%，彰顯集團內部具備多元成長動能。(P.18, P.19)

合併淨利季增：中美晶合併稅後淨利與每股盈餘在2025年第三季顯著季增，顯示在市場挑戰下，盈利能力有所改善。(P.29)

再生能源業務高速成長：中美晶再生能源事業簽訂累積超過新台幣180億元的綠電合約，且太陽能電池已獲海外客戶驗證並預期將放量，此領域具備強勁成長潛力。(P.20, P.21)

政策支持再生能源發展：全球與台灣政府均設定積極的再生能源發展目標，為中美晶的再生能源業務提供有利的政策環境與市場需求。(P.6, P.24, P.25)

AI驅動半導體市場成長：AI與先進製程相關需求強力推動半導體市場與晶圓製造設備市場成長，環球晶圓積極佈局AI/HPC相關產能，將受益於此趨勢。(P.10, P.11, P.27)

環球晶圓新材料研發：環球晶圓在方形矽晶圓與12吋碳化矽晶圓等新材料的研發進展，為其在下一代半導體技術中奠定基礎。(P.12)

集團估值折價：中美晶目前股價相較其子公司市值總和有38.1%的折價，可能預示著潛在的投資價值。(P.22)

全球經濟展現韌性：在全球經濟放緩及不確定因素下，美國強勁的AI投資仍支撐全球經濟韌性，且各國央行可能降息，有望改善金融環境。(P.10, P.26)

利空 (Negative)

合併營收與獲利能力下滑：中美晶合併營收在2025年第三季及前三季均年對年下滑，且毛利率、營業淨利率在同期也顯著下降，顯示整體營收成長停滯且盈利能力承壓。(P.4, P.29, P.30, P.32, P.33)

合併前三季獲利大幅衰退：中美晶合併前三季稅後淨利及每股盈餘較去年同期大幅衰退逾四成，表明2025年至今的整體獲利表現明顯不如去年。(P.5, P.30, P.34, P.35)

環球晶圓獲利受成本影響：環球晶圓2025年第三季毛利率及營業淨利率顯著季減與年減，主要因折舊、電費、人力成本增加及擴產相關成本上升所致。(P.8, P.39)

半導體市場復甦脆弱與分化：半導體產業成熟製程及消費性應用市場表現持續低迷，復甦力道不足且結構分化，貿易緊張與關稅政策也可能對區域需求造成進一步影響。(P.11)

現金流壓力：中美晶及環球晶圓的現金及約當現金減少，部分用於償還債務及內部資金重新配置，顯示現金流出壓力。(P.37, P.40)

全球經濟成長放緩與不確定性：全球GDP成長預期在未來幾年逐步放緩，高關稅與政策不確定性持續對消費需求與企業投資造成壓力。(P.10, P.26)

財務摘要: 2025年第三季 vs. 2025年第二季 vs. 2024年第三季 (新台幣百萬元)
項目	2025年第三季	2025年第二季	2024年第三季	季成長	年成長
營業收入	19,084	20,231	20,124	-5.7%	-5.2%
營業毛利%	20.2%	25.3%	28.8%	-5.1p.p.	-8.6p.p.
營業淨利	1,673	2,828	3,496	-40.8%	-52.1%
營業淨利%	8.8%	14.0%	17.4%	-5.2p.p.	-8.6p.p.
本期淨利	2,521	1,728	3,164	45.9%	-20.3%
本期淨利%	13.2%	8.5%	15.7%	4.7p.p.	-2.5p.p.
每股盈餘¹	NT$1.71	NT$1.17	NT$2.35	NT$0.54	-NT$0.64
EBITDA²	5,620	5,101	5,828	10.2%	-3.6%
EBITDA%	29.4%	25.2%	29.0%	4.2p.p.	0.4p.p.
EBIT³	2,705	2,139	3,211	26.5%	-15.8%
股東權益報酬率 / ROE⁴ (按年度計算)	9.1%	6.2%	11.2%	2.9p.p.	-2.1p.p.
資產報酬率 / ROA⁵(按年度計算)	4.3%	3.0%	4.9%	1.3p.p.	-0.6p.p.

財務摘要: 2025年前三季 vs. 2024年前三季 (新台幣百萬元)
項目	2025年前三季	2024年前三季	年成長
營業收入	58,688	59,713	-1.7%
營業毛利%	23.9%	30.7%	-6.8p.p.
營業淨利	7,430	12,190	-39.0%
營業淨利%	12.7%	20.4%	-7.7p.p.
本期淨利	6,047	10,660	-43.3%
本期淨利%	10.3%	17.9%	-7.6p.p.
每股盈餘¹	NT$4.07	NT$8.70	-NT$4.63
EBITDA²	15,691	18,883	-16.9%
EBITDA%	26.7%	31.6%	-4.9p.p.
EBIT³	7,034	11,458	-38.6%
股東權益報酬率 / ROE⁴ (按年度計算)	7.0%	14.1%	-7.1p.p.
資產報酬率 / ROA⁵(按年度計算)	3.4%	6.0%	-2.6p.p.

之前法說會的資訊

日期: 2025/09/03 10:50
地點: 台北晶華酒店4F
相關說明: 本公司受邀參加元大證券辦理之2025年第三季投資論壇
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日期: 2025/08/18 16:00
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相關說明: 本公司召開2025Q2英文線上法說會請線上註冊取得會議ID及密碼，註冊後，與會者將會收到會議連結及會議密碼。
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日期: 2025/05/20 10:00
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PDF簡報: 公開資訊觀測站簡報連結
直播或串流: 公司未提供
文件報告: 公司未提供

日期: 2025/03/05 15:00
地點: 註冊連結 https://www.surveycake.com/s/N6O2o
相關說明: 本公司與環球晶圓股份有限公司聯合召開FY2024英文線上法說請線上註冊取得會議ID及密碼，註冊後，與會者將會收到會議連結及會議密碼。
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文件報告: 公司未提供

日期: 2024/11/25 10:00
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