智冠（5478）法說會日期、內容、AI重點整理

智冠（5478）法說會日期、直播、報告分析

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日期

2025/08/15 14:00

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本公司受邀參加富邦證券舉辦之線上法人說明會，說明公司經營績效及營運展望。

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智冠集團2025年H1營運報告分析與總結

此份於2025年8月15日發布的智冠集團（股票代碼：5478.TW）2025年上半年（H1）營運報告，係其在法人說明會中提出。本報告詳細闡述了智冠集團在數位遊戲、網路行銷及金融科技三大核心事業群的佈局與近期成果，並提供了上半年的財務表現。透過這份報告，得以深入分析智冠在多角化經營下的潛力、面臨的挑戰，以及對臺灣股市投資人，特別是散戶的影響與應注意事項。

總體而言，智冠集團在各事業體持續深耕，尤其在金融科技領域展現了強勁的成長動能與清晰的資本市場目標。儘管2025年上半年營收及部分獲利指標相較去年同期略有下滑，但若觀察與2024年下半年的季度表現比較，部分獲利能力已有顯著改善。其策略佈局，特別是旗下藍新集團的興櫃計畫，是未來營收成長及價值重估的關鍵利多因素。智冠致力於整合傳統遊戲IP與新興技術（如AI應用、虛擬偶像結合），並拓展多元的金流支付服務，顯示其持續轉型與創新的決心，旨在強化其在數位內容產業生態系中的領先地位。

文件重點摘要

• 智冠集團產業佈局與營收佔比

  • 多角化佈局：智冠集團具備多元互聯網事業版圖，涵蓋遊戲自製研發、遊戲代理營運、遊戲通路行銷、電商/金融支付應用、網路新創投資、雲端資訊服務及網路行銷媒體。
  • 近三年營收佔比變化（2023年、2024年、2025年H1）：
    • 遊戲通路經銷佔比在50%至52%間微幅波動，顯示其穩定且具主導地位的核心業務。
    • 遊戲研發運營佔比由21%微降至19%。
    • 遊戲代理營運佔比則由14%略增至15%。
    • 廣告行銷事業群與金融科技事業群營收佔比保持在5%穩定水平。
    • 其他（雲端、遊戲美術等）保持在4%左右。
  • 合併營收：2023年合併營收為62.49億新台幣，2024年成長至67.74億新台幣，顯示穩健成長；2025年H1合併營收為31.68億新台幣，顯示約與去年同期持平或略為減少，仍需視下半年表現而定。
  • 淨利及每股盈餘（EPS）走勢：
    • 淨利：從2022年的8.59億下降至2023年的8.36億，但於2024年大幅增長至11.39億，創下近年新高。2025年H1為6.21億，顯示其上半年獲利能力仍相當穩健。
    • 每股盈餘（EPS）：2022年為7.09元，2023年略降至6.90元，但2024年顯著成長至7.75元。2025年H1的EPS為4.15元。若維持此獲利水平，2025年全年EPS有望超越2024年，或至少與其相當。

• 數位遊戲事業群

  • 業務覆蓋：涵蓋通路、IP授權、研發、營運等遊戲上中下游產業鏈。
  • 遊戲通路行銷：MyCard在台港澳市佔率最高達60%，會員人數逾735萬，國內外據點突破5萬家，合作產品2,400+，合作廠商逾700家。
  • 2025年H1 MyCard遊戲類別營收佔比：手遊佔比最高（52%），其次為端遊（25%），頁遊（1%），其他（16%），顯示營收結構以手遊為主導。
  • 市場推廣活動：持續透過展覽、店頭推廣及音樂製作等擴大服務資源效益，建立「自媒體服務平台」強化玩家社群黏著度及流量變現，虛實整合影音互動體驗參與人次目標達1,000,000+。
  • IP應用：集團積極進行經典IP的多元授權，包括遊戲、動漫、影視、週邊等，旨在再創IP新價值。
  • 2025年產品推出計畫：
    • 上半年：《吞食天地 虛擬世界》手遊已推出（2025年6月推出），《尋秦記》手遊預計下半年推出。
    • 下半年：《飄流幻境Re：星之方舟》手遊預計8月OB推出，將上架iOS/Google/Steam平台，並加入廣告獎勵系統。
  • AI應用於遊戲：導入AI輔助製圖加速研發，AI對話小幫手提升互動，AI策略助攻優化遊戲策略，已應用於《吞食天地M》、《吞食天地多元宇宙》及《星之方舟》。
  • 公司策略規劃：合作開發與自行研發並行、IP重塑與續作延伸、拓展新興市場、導入AI工具簡化開發流程、增加遊戲豐富度、提升運營效率。
  • 遊戲代理營運：深耕台港澳遊戲市場20年，代理逾百款多元遊戲，累積千萬會員。如《天龍八部Online宗師版》2023年11月上市，累計營收破億，Q4 2025將有重大改版；《風色幻想NeXus》2025年4月上市首日即進入iOS遊戲排行前三名，並首創深度融合虛擬偶像。
  • 專業服務：提供多語系客服團隊、遊戲行銷社群經營、電競賽事直播策劃等服務，與國際遊戲大廠合作。
  • 美術及音樂創作：智樂堂美術開發中心（百人美術團隊，20+年經驗）與智冠音樂多媒體中心（頂尖規格錄音室，可容納百人樂團）提供全方位內容創作服務。

• 網路行銷事業群

  • 市場概況：臺灣數位廣告市場規模持續增長，2024年達636.83億新台幣。電子商務為最大投資產業，遊戲產業投資金額則微幅下滑（-1.1%）。
  • 一帆數位：獲得全球多家媒體官方夥伴認證，服務逾700家企業品牌。
  • BIG DATA全方位數位廣告行銷：透過獨家AI技術、強大DMP數據、多元媒體資源、KOL合作等，提供最佳廣告技術和行銷方案。
  • 數位行銷AI化：開發「AdHero」、「發票大師」等AI工具，整合數據庫資料，提升廣告分析與執行效益，為企業提升獲客率、增加討論度及提高銷售量。
  • 案例成果：遊戲產業廣告可降低50%下載成本，餐飲產業月均曝光150萬次，美妝產業單月轉單量成長30%。

• 金融科技事業群

  • 重要發展里程碑：
    • 2013-2014年成立事業群，交易額破百億。
    • 2015年取得電子支付執照，2016年啟動業務。
    • 2017年與藍新股權轉換合併。
    • 2024年交易額突破千億。
    • 2025年預計推動藍新金流興櫃計畫（代號：7739）。
  • 集團發展架構：藍新金流（母公司：第三方支付，智冠持股51%）提供多元代收付金流平台；ezAIO簡單收/ezPay簡單付（子公司，藍新持股100%）為專營電子支付機構，提供實體卡機多元支付方案、本地/跨境行動支付及生活繳費。
  • 藍新集團服務：包含收款設備、加值應用、發票收據、系統整合、電子支付（掃碼/跨境/跨機構轉帳）及代收閘道等六大服務。
  • 線上雲端金流：合作知名電商、募資、直播、購票平台、知名消費電子及美妝品牌等，支援信用卡與TWQR收款。
  • 線下多元收款：實體商店整合式多元收款服務，支援晶片、磁條、感應、手機、掃碼支付，並結合電子發票、POS系統等加值服務。
  • 線下行動支付：ezPay作為專營電子支付機構，深度整合收款、付款、儲值、轉帳、提領功能。
  • 2024年重要成績：線上交易規模突破1,000億，服務逾30萬間線上商店，年逾4,300萬張電子發票，全台逾7,000+多元支付設備，線上捐款領域市佔第一。
  • 未來展望：瞄準10兆非現金支付市場，2025年代收付目標總額成長100億，將完整布局線上線下支付版圖，支援TWQR，並拓展智慧物聯網支付場景（如智販機、無人商店）。

• 智冠科技2025年H1合併損益表

  單位:台幣仟元	2025 H1	2025 Q1	2025 Q2	2024 H1	YoY% (2025H1 vs 2024H1)
  營業收入	3,168,470	1,612,046	1,556,424	3,377,102	-6%
  營業成本	1,466,400	765,865	700,535	1,511,924	-3%
  營業毛利	1,702,070	846,181	855,889	1,865,178	-9%
  營業費用	1,156,383	583,700	572,683	1,228,797	-5%
  營業利益	545,687	262,481	283,206	636,381	-14%
  業外收入及支出	237,044	42,915	194,129	233,188	1%
  稅前淨利(損)	782,731	305,396	477,335	869,569	-10%
  本期淨利(損)	661,613	248,020	413,593	725,585	-8%
  淨利(損)歸屬於母公司業主	621,856	220,540	401,316	650,067	-4%
  EPS	4.15	1.47	2.68	4.50	-

  • 與2024年同期（H1）比較：
    • 營業收入較2024年H1減少6%。
    • 營業利益減少14%，營業毛利減少9%，顯示營運效率或市場競爭力承壓。
    • 歸屬於母公司業主之淨利減少4%，EPS從4.50元降至4.15元。
  • 季表現（2025 Q2 vs 2025 Q1）：
    • 儘管H1整體YoY衰退，但從Q1到Q2的表現來看，Q2的營業收入略低於Q1（1,556,424仟元 vs 1,612,046仟元），但Q2的淨利歸屬於母公司業主卻顯著高於Q1（401,316仟元 vs 220,540仟元），EPS從1.47元提升至2.68元。這反映公司在Q2的獲利能力有改善或一次性業外收入影響。
    • 業外收入及支出：2025 H1業外收入及支出達237,044仟元，主要集中在Q2（194,129仟元），較2024 H1微增1%，顯示非核心業務收益穩定。
  • 與2024年下半年（H2）比較：2025年H1歸屬於母公司業主淨利621,856仟元及EPS 4.15元，顯著高於2024年H2的淨利489,365仟元及EPS 3.25元，這是一個正向訊號，顯示近期獲利能力有環比提升。

利多與利空分析

利多因素 (Positive Indicators)

• 金融科技事業的強勁成長與未來展望：藍新金流的交易額突破千億新台幣，且2025年計畫推動興櫃（7739），這是智冠集團未來最大的潛在利多。興櫃成功將有望釋放藍新支付的估值，智冠作為51%持股的大股東，將大幅受惠。此外，積極拓展TWQR、智慧物聯網及無人商店等支付場景，明確設定2025年交易額目標再成長100億，顯示此板塊的高成長性。
• 數位遊戲事業的IP活化與AI應用：智冠持續深化既有遊戲IP價值，透過改版、續作（如《飄流幻境Re：星之方舟》、《吞食天地 虛擬世界》、《尋秦記》）和多元授權（動漫、影視、週邊）延長產品生命週期。同時，將AI技術整合到遊戲開發、營運和客服中，有助於提高效率、降低成本並提升玩家體驗。這顯示公司擁抱新技術的決心與能力。
• 行銷科技（MarTech）的服務能力提升：旗下「一帆數位」憑藉其AI技術（AdHero、發票大師）和數據分析能力，在數位廣告市場上表現突出，不僅服務遊戲產業，更擴展至電商、餐飲、美妝等多元領域，其優化廣告成效的實績可望帶來穩定的增長動能。
• 財務結構與長期獲利趨勢：雖然2025年H1同比獲利略有下滑，但觀察EPS，2024年（7.75元）較2023年（6.90元）有顯著成長。若2025年H1的4.15元能持續或提升，全年EPS有望繼續維持增長或至少穩健。特別是2025年Q2的淨利與EPS較Q1有明顯改善，且H1總體EPS高於2024年H2，顯示公司獲利能力已逐漸回升。
• 穩固的遊戲通路與會員基礎：MyCard在台港澳市場佔有率高達60%，龐大的735萬玩家會員及廣泛的實體據點網絡，為其遊戲產品分發與推廣提供了堅實的基礎。
• 多元化佈局降低單一風險：智冠集團在遊戲、行銷和金融科技三大領域的深度佈局，有效分散了市場風險，即使某一部門面臨挑戰，其他部門也能提供支持。跨領域整合資源、推進跨界合作（遊戲與餐飲、虛擬偶像、職棒、電競）也有助於創造協同效應。

利空因素 (Negative Indicators)

• 2025年H1核心財務指標同比下滑：相較於2024年上半年，2025年H1的營業收入、營業利益、歸屬於母公司業主淨利和EPS均出現同比下滑（-6%至-14%），這表示上半年的營運表現不如去年同期強勁。儘管部分可能是季節性因素或前期投入，但短期內仍可能影響市場對其獲利能力的判斷。
• 遊戲產業數位廣告市場成長放緩：根據報告，2024年遊戲產業在臺灣數位廣告投放的年成長率為-1.1%。這意味著遊戲廣告市場的競爭加劇或投資趨於保守，可能會對智冠網路行銷事業群中針對遊戲客戶的服務收入構成潛在壓力。

對股票市場的影響與未來趨勢

短期趨勢預測與散戶應注意事項：

短期趨勢：2025年H1財報數據雖較去年同期呈現下滑，這在短期內可能對股價形成一定壓力。然而，報告中顯示Q2獲利能力顯著優於Q1，且2025年H1的EPS優於2024年H2，這表明智冠的獲利能力正在環比改善，若市場能夠細讀財報中的季度表現而非僅僅同比數據，短期股價跌幅或有支撐。此外，新遊戲的推出與藍新金流興櫃計畫的持續進展，會是抵銷財報壓力的重要因子。短期內，股價可能呈現區間震盪，主要受到市場對H1財報的反應以及對未來成長動力的預期所牽動。若新遊戲未能達預期，或是興櫃計畫進度受阻，則可能帶來較大修正壓力。

散戶注意事項：

• 關注藍新金流興櫃進度：散戶應密切追蹤智冠子公司藍新金流（股票代碼7739）的興櫃上市時間點與股價表現。這被視為智冠集團未來潛在最大的獲利與市值成長引擎，一旦藍新成功上市並展現強勁走勢，智冠作為主要股東的價值將獲得顯著提升。這將是智冠集團價值重估的關鍵因素。
• 評估新遊戲表現：密切關注下半年推出的新遊戲，尤其是IP手遊《吞食天地 虛擬世界》和《尋秦記》的上線後營收表現和玩家回饋。新遊戲的成功與否將直接影響智冠遊戲事業群的營收與獲利，這是短期內驅動股價的重要基本面。
• 勿單看半年報同比衰退：散戶應仔細分析財報的季度數據。雖然H1總體同比下滑，但Q2較Q1的盈利能力提升（淨利和EPS環比成長）是一個積極信號，表明公司可能已走出低谷或優化了營運。這暗示下半年業績有潛力優於上半年。
• 考量業外收入穩定性：財報顯示智冠的業外收入及支出維持穩定。投資人應理解這部分對於公司總體獲利的貢獻，但在評估公司核心競爭力時，仍應聚焦營業利益的趨勢。

長期趨勢預測與散戶應注意事項：

長期趨勢：從長期來看，智冠集團在數位娛樂和金融科技領域的多角化佈局具有顯著的競爭優勢。

金融科技的興櫃和其市場滲透率的提升，將成為集團持續增長的核心驅動力。藍新金流對台灣非現金支付市場（瞄準10兆市場）的佈局、線上線下整合及新技術應用（TWQR、IoT）的投入，使其具有顯著的成長潛力。這部分業務的高成長性與輕資產特性，將優化智冠整體的財務結構和獲利品質。

遊戲方面，智冠堅持IP活化和與AI結合，顯示其適應產業變革的能力。儘管遊戲市場競爭激烈，但智冠在臺灣擁有強大的通路與會員基礎，結合對經典IP的深入理解和新技術賦能，有望在差異化競爭中維持其市場地位。透過與行銷科技部門的協同作用，遊戲獲客成本有望降低，營銷效率將提高。

整體而言，智冠正在轉型為一家數位內容與金融科技服務並重的綜合性企業。長線而言，其股價潛力將高度受金融科技子公司釋放價值的程度影響。

散戶注意事項：

• 理解藍新金流估值潛力：藍新金流若能成功上興櫃甚至進一步上市，將獲得更高的市場估值。智冠作為其主要股東，持有其一半以上股權，未來潛在獲利將非常可觀。長期投資者應將其視為智冠價值的「隱藏鑽石」。
• 關注集團整合效益：智冠的獨特之處在於其生態系統（遊戲、行銷、金流）的整合。散戶應觀察這些業務之間的協同效應是否持續發酵，例如遊戲廣告的投放、虛實整合的活動推廣，以及電商/遊戲內容透過金流支付的效率提升。集團各業務線的良性互動將構成其長期的護城河。
• 觀察AI技術導入成效：智冠持續將AI技術導入遊戲研發和行銷領域。長期來看，這些技術投資能否有效提高營運效率、縮短開發週期、降低成本並帶來創新體驗，將是智冠能否維持競爭力的重要指標。
• 關注整體市場趨勢：隨著臺灣數位化和非現金支付的普及，智冠在金融科技領域的成長空間巨大。而遊戲產業在手遊和IP授權方面的趨勢，也為智冠提供發展機會。投資人需留意這些宏觀產業趨勢，判斷智冠能否抓住機遇。

總而言之，智冠集團正處於重要的轉型階段，雖然2025年H1短期營運數據略有波動，但公司積極佈局高成長性的金融科技，並持續運用新技術活化既有數位娛樂事業，展現了明確的長期增長策略。對於散戶而言，這是一個需要兼顧短期財報表現與長期策略潛力的投資標的。藍新金流的興櫃進程和新遊戲的市場反應，將是評估智冠未來股價走勢的關鍵變數。

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日期

2025/03/06 14:00

地點

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2024/08/14 14:00

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