智冠（5478）法說會日期、內容、AI重點整理

智冠（5478）法說會日期、直播、報告分析

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日期: 2025/09/12 14:30
地點: 線上法人說明會
相關說明: 114年第二季公司營運狀況說明
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以下內容由AI生成：

2025年第二季營運報告分析與總結 (台灣高速鐵路股份有限公司，股票代碼：2633)

本報告為台灣高速鐵路股份有限公司（股票代碼：2633）截至2025年第二季之營運報告。整體而言，報告呈現出公司營運量持續成長、財務體質穩健，且對未來發展具備明確策略的局面。然而，第二季的獲利能力數據顯著下滑，為投資人需密切關注的短期挑戰。

報告整體觀點

台灣高鐵的核心運輸業務表現強勁，旅客人數與運能均呈現穩定成長，且長期維持極高的營運安全紀錄。財務方面，公司擁有充裕的現金流與穩健的財務結構，透過持續降低負債比率及提前償還聯貸，展現了良好的財務風險管理能力。在營運展望方面，公司提出了多項明確的成長策略，涵蓋運能提升、運量擴大、產品多元化及旅客服務優化等，展現積極的發展企圖心。此外，公司在永續發展與公司治理方面屢獲殊榮，有助於提升企業形象並吸引長期投資。

然而，報告揭示了2025年第二季獲利能力面臨壓力。多項關鍵獲利指標，如營業毛利、營業淨利、稅後淨利及每股盈餘，相較於第一季和去年同期均出現明顯下滑。這顯示儘管營收微幅成長，但成本控制或營運效率在該季度可能有所挑戰。座位利用率的輕微下降以及平均延誤時間的增加，也提醒了營運效率的潛在改進空間。

對股票市場的潛在影響

短期影響：2025年第二季的獲利能力下滑，特別是毛利率和淨利率的下降，可能導致市場對公司短期盈利前景產生疑慮，進而對股價造成壓力。散戶投資者可能會因短期獲利表現不佳而趨於保守。

長期影響：鑒於台灣高鐵作為關鍵基礎設施的地位、穩健的現金流、良好的財務結構以及明確的成長策略，長期投資者可能會較為看好其持續發展潛力。其優異的信用評等和ESG表現，也有助於吸引機構投資者，為股價提供長期支撐。若公司能有效執行其營運成長策略並改善獲利能力，股價有望回穩並重拾上升動能。

對未來趨勢的判斷

短期趨勢 (未來1-2季度)：預期台灣高鐵將著力於解決第二季的獲利壓力，並積極推進其2025年的營運成長策略。投資人應密切關注公司能否有效提升營運效率、控制成本，並通過多角化策略（如旅遊產品、會員經濟、業外收入）來改善獲利結構。若獲利能力能迅速回升，則短期市場情緒有望改善。

長期趨勢 (未來1-3年及更久)：隨著台灣經濟的持續發展和國內旅遊需求的穩定增長，台灣高鐵的客運量有望維持穩定或小幅增長。公司在運能擴充、服務升級及附屬事業開發的努力，將支持其長期營收增長和市場地位。此外，其穩健的財務體質和對永續發展的承諾，將為公司帶來長期競爭優勢。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

關注獲利能力數據：散戶投資者應超越營收和客運量等表面數據，深入分析毛利、營業淨利和稅後淨利等獲利指標的季度及半年度趨勢。特別是2Q'25的下滑，需觀察後續季度是否能有效改善。

現金流的重要性：強勁的營業現金流是公司維持營運、償還債務及未來投資的基石。台灣高鐵展現的強勁現金生成能力是一大亮點，應將其納入評估。

營運效率指標：座位利用率和平均延誤時間是衡量營運效率的重要指標。投資人應關注這些指標的變化，以判斷公司在擴大運能的同時，是否能維持或提升營運效率。

策略執行的成效：公司提出的多項營運成長策略，如旅遊產品、會員經濟等，其執行成果將直接影響未來營收的多元性和穩定性。散戶投資者可透過新聞報導或後續法說會了解這些策略的進展。

股利政策的穩定性：對於偏好股利收益的散戶投資者，應關注公司是否能維持穩定的每股盈餘和配息率。雖然過去配息率高，但若盈餘持續下滑，可能會影響未來的股利發放。

風險分散：鑒於高鐵為公用事業性質，營運相對穩定，但仍受經濟景氣、政策變動及突發事件（如天災）影響。散戶投資者在配置資產時仍應注意風險分散。

文件內容條列式重點摘要

1. 業務概況

基本營運數據：

營運路線總長：350 公里

營運涵蓋區域：11 縣市

車隊規模：34 組

營運車站數：12 座，維修基地：5 座

最高運轉速度：300 Km/hr

班次資訊：

表定每週班次：1,128 班

每日雙向班次 (週末)：182 班

每日雙向班次 (平日)：148 班

運輸事業： 提供高速鐵路客運服務，包含直達、半直達及站站停等多種列車停站模式。

附屬事業： 涵蓋商業空間租賃（便利商店、餐飲、服務櫃檯）、媒體銷售（燈箱、牆面、彩繪列車等）、零售事業（推車販售）及車站附設停車場。

2. 營運實績 - 運能

項目 2Q'25 1Q'25 QoQ 成長率 1H'25 1H'24 YoY 成長率

發車班次數 14,889 14,780 +0.7% 29,669 28,538 +4.0%

座位公里數 (百萬公里) 4,801 4,747 +1.2% 9,548 9,190 +3.8%

主要趨勢：發車班次與座位公里數在2Q'25季增長0.7%及1.2%，上半年年增長4.0%及3.8%。顯示公司持續擴大運能。表定每週班次從2022年初的1,016班穩定增長至2025年7月的1,128班，呈現穩步增班趨勢。

3. 營運實績 - 運量

項目 2Q'25 1Q'25 QoQ 1H'25 1H'24 YoY

旅客人數 (千人) 20,017 19,830 +0.94% 39,847 38,725 +2.90%

延人公里 (百萬公里) 3,368 3,360 +0.25% 6,728 6,669 +0.88%

平均日運量 (千人次/日) 220 220 -0.17% 220 213 +3.47%

座位利用率 70.2% 70.8% -0.6%p

主要趨勢：

旅客人數和延人公里在2Q'25皆呈現季增長與年增長，顯示客運需求持續增加。平均日運量年增3.47%。

座位利用率從1Q'24的72.5%略降至2Q'25的70.2%，可能反映運能成長速度略快於運量。

4. 近五年運轉實績

營運列車準點率： 1H'25 為 98.99%，較2023年及2024年的約99.5%略有下降，但仍維持極高水準。

平均延誤時間： 1H'25 達 0.41 分鐘，相較2020-2024年的0.13至0.29分鐘，呈現顯著增加趨勢。

營運責任事故數： 近五年及1H'25均為 0 件，顯示公司擁有極高的營運安全標準。

5. 損益與財務指標

項目 (新台幣百萬元) 2Q'25 1Q'25 QoQ 1H'25 1H'24 YoY

營收 13,361 13,374 0% 26,735 26,503 1%

營業毛利 5,605 6,218 -10% 11,823 12,007 -2%

營業淨利 5,089 5,734 -11% 10,823 11,087 -2%

稅後淨利 1,627 1,862 -13% 3,489 3,715 -6%

EPS (元) 0.29 0.33 -12% 0.62 0.66 -6%

EBITDA 8,533 9,158 -7% 17,692 18,324 -3%

EBITDA Margin(%) 63.9% 68.5% -4.6%p 66.2% 69.1% -2.9%p

主要趨勢：

營收在2Q'25與1Q'25持平，1H'25年增1%，呈現微幅增長。

然而，2Q'25相較1Q'25，各主要獲利指標 (營業毛利、營業淨利、稅後淨利、EPS、EBITDA) 均呈現雙位數跌幅 (-7%至-13%)，顯示獲利能力顯著下滑。

1H'25相較1H'24，營業毛利、營業淨利、稅後淨利、EPS及EBITDA亦呈現負成長。

EBITDA Margin從1Q'25的68.5%降至2Q'25的63.9%，1H'25的66.2%也低於1H'24的69.1%，反映獲利率受到壓力。

利息費用季減1%、年減2%，平穩額度挹注費用季減13% (有利)，但年增6% (不利)。

6. 營收結構及獲利

營收結構： 1H'25與1H'24的營收結構保持穩定，鐵路運輸票務營收佔96.4%，附屬事業營收佔3.6%。

獲利能力趨勢 (2Q'24至2Q'25)：毛利率、營業利益率和淨利率在2Q'25較1Q'25均有明顯下降。毛利率從1Q'25的46.5%降至2Q'25的42.0%，淨利率從13.9%降至12.2%。

營收細項： 鐵路運輸票務營收在2Q'25與1Q'25持平，1H'25年增0.9%。附屬事業營收2Q'25季減5.5%，但1H'25年增0.8%。

半年獲利率：1H'25的毛利率(44.2%)、營業利益率(40.5%)和淨利率(13.1%)，均略高於2024年全年水平，但低於2023年。

7. 現金流量

項目 (新台幣百萬元) 2Q'25 1Q'25 1H'25 1H'24

營業活動之淨現金流入(出) 5,708 6,793 12,501 5,618

投資活動之淨現金流入(出) 4,426 (4,526) (100) (10,881)

籌資活動之淨現金流入(出) (1,598) (57) (1,655) (1,721)

本期現金及約當現金增加(減少)數 8,538 2,220 10,758 (6,988)

期末現金及約當現金餘額 15,045 6,507 15,045 10,581

主要趨勢：

1H'25營業活動淨現金流入達12,501百萬新台幣，較1H'24大幅增加122.5%，顯示核心業務現金流強勁。

1H'25投資活動淨現金流為流出100百萬新台幣，相較1H'24的流出10,881百萬新台幣大幅改善。此主要由於貨幣型市場基金及定期存款等金融資產減少51.8億元，抵銷了52.3億元的資本支出。

籌資活動淨現金流持續為流出，1H'25的流出金額略低於1H'24，部分原因為調降免保證商業本票發行額度15.75億元。

本期現金及約當現金增加數在1H'25達到10,758百萬新台幣，與1H'24的減少6,988百萬新台幣形成顯著逆轉。

期末現金及約當現金餘額達到15,045百萬新台幣，較1H'24的10,581百萬新台幣大幅增加42.2%。

8. 財務風險管理

負債占資產比率： 從2012年的92.1%長期穩步下降至2024年的81.2%，1H'25小幅上升至82.1%。整體呈現財務結構改善的趨勢。

提前清償聯貸借款： 自2016年迄今，已提前清償聯貸借款總額達140.7億新台幣，顯示公司積極進行債務管理，降低財務風險。

9. 每股盈餘與股利配發

每股盈餘 (EPS)： 呈現波動，近年較高點在2018年(1.90元)與2023年(1.39元)，2024年為1.15元。

現金股利： 歷史上現金股利發放金額大致跟隨EPS變動，2024年為1.05元。

配息率： 多年維持在73%至118%之間，顯示公司致力於股東回報。

10. 信用評等 & 股本總市值

信用評等：

中華信評：長期評等twAAA，短期評等twA-1+，展望穩定。

惠譽：長期評等AA+(twn)，短期評等F1+(twn)，展望正向。

皆為國內高等級評等，顯示公司財務穩健，信用風險低。

股本總市值： 2025年7月市值為1,574億元。長期來看，市值從2019-2020年的高點有所回落，但近期呈現穩定趨勢。

11. 營收成長動能 (2025年營運成長策略)

運能提升： 增加定期班表、短期彈性增班及全車自由座的機動調整，以有效運用運能。

運量成長： 提升離峰時間帶承載率，並透過異業合作擴大旅客來源。

旅遊產品： 擴大高鐵假期、飯店聯票、國旅聯票及航空聯票等旅遊產品組合。

會員經濟： 提升逾300萬名Tgo會員的點數經濟效應，增加會員黏著度。

業外收入： 推廣「T-Shopping高鐵線上購」商品及聯名商品，以提升業外收入。

旅客服務： 更新車廂資訊顯示器、遮光簾、改裝洗手間設備，並發行新式QR Code紙票等，以提升旅客搭乘體驗。

12. 永續發展與公司治理

公司屢獲多項永續發展獎項與肯定，包括：

連續8年入選台灣企業永續獎 (榮獲企業永續報告「白金獎」)。

連續7年入選台灣永續指數。

連續6年入選台灣就業99指數。

連續4年入選國家品牌玉山獎 (榮獲「傑出企業類-首獎」)。

連續8年榮獲臺灣證券交易所公司治理評鑑排名前5%。

連續3年入選Corporate Knights全球百大永續企業。

這些成就顯示公司在環境、社會與公司治理 (ESG) 方面表現卓越。

利多與利空資訊總結

利多 (Positive Factors)

營運量穩定成長： 2Q'25旅客人數與延人公里季增與年增，平均日運量年增3.47%。整體客運需求持續擴大。(Page 7)

運能持續提升： 發車班次與座位公里數在2Q'25及1H'25皆呈現成長，顯示公司積極佈局以滿足市場需求。(Page 6)

優異的安全紀錄： 近五年及1H'25營運責任事故數均為0件，彰顯高標準的營運安全性。(Page 8)

強勁的營業現金流： 1H'25營業活動淨現金流入達12,501百萬新台幣，較1H'24顯著成長122.5%，顯示核心業務現金生成能力卓越。(Page 12)

現金及約當現金餘額大幅增加： 1H'25期末現金及約當現金餘額達15,045百萬新台幣，較1H'24增加42.2%，財務流動性充裕。(Page 12)

財務結構改善： 負債占資產比率長期呈下降趨勢，且自2016年起已提前清償聯貸借款總額達140.7億新台幣，顯示穩健的債務管理。(Page 13)

穩定的股利政策： 配息率長期維持在較高水平，顯示公司對股東回報的承諾。(Page 14)

優良的信用評等： 獲得中華信評與惠譽高等級評等，且展望穩定及正向，有利於公司未來融資成本及市場信心。(Page 15)

明確的營運成長策略： 2025年多方面策略，包括運能與運量提升、旅遊產品擴展、會員經濟、業外收入及旅客服務優化，有望支持未來營收成長。(Page 17)

永續發展與公司治理表現優異： 獲得多項永續獎項與公司治理評鑑前5%，提升企業形象與ESG投資吸引力。(Page 18)

利空 (Negative Factors)

第二季獲利能力顯著下滑： 2Q'25相較於1Q'25，營業毛利、營業淨利、稅後淨利、EPS及EBITDA均呈現雙位數跌幅(-10%至-13%)。(Page 10)

上半年獲利能力倒退： 1H'25營業毛利、營業淨利、稅後淨利、EPS及EBITDA較1H'24均呈現負成長，儘管營收微幅增加。(Page 10)

毛利率與淨利率下降： 2Q'25毛利率、營業利益率與淨利率較1Q'25有明顯下降趨勢，且1H'25的EBITDA Margin較1H'24亦有所下降，顯示獲利空間受擠壓。(Page 10, 11)

座位利用率略微下滑： 2Q'25座位利用率為70.2%，較1Q'24的72.5%有所下降，可能反映運能增幅略大於運量增幅，效率有待提升。(Page 7)

平均延誤時間增加： 1H'25平均延誤時間達0.41分鐘，相較前幾年顯著增加，營運效率面臨挑戰。(Page 8)

附屬事業營收季減： 2Q'25附屬事業營收較1Q'25下滑5.5%，儘管佔比不高，仍為潛在營收壓力點。(Page 11)

平穩額度挹注費用年增： 1H'25平穩額度挹注費用較1H'24增加6%，對淨利產生負面影響。(Page 10)

項目	2Q'25	1Q'25	QoQ 成長率	1H'25	1H'24	YoY 成長率
發車班次數	14,889	14,780	+0.7%	29,669	28,538	+4.0%
座位公里數 (百萬公里)	4,801	4,747	+1.2%	9,548	9,190	+3.8%

項目	2Q'25	1Q'25	QoQ	1H'25	1H'24	YoY
旅客人數 (千人)	20,017	19,830	+0.94%	39,847	38,725	+2.90%
延人公里 (百萬公里)	3,368	3,360	+0.25%	6,728	6,669	+0.88%
平均日運量 (千人次/日)	220	220	-0.17%	220	213	+3.47%
座位利用率	70.2%	70.8%	-0.6%p

項目 (新台幣百萬元)	2Q'25	1Q'25	QoQ	1H'25	1H'24	YoY
營收	13,361	13,374	0%	26,735	26,503	1%
營業毛利	5,605	6,218	-10%	11,823	12,007	-2%
營業淨利	5,089	5,734	-11%	10,823	11,087	-2%
稅後淨利	1,627	1,862	-13%	3,489	3,715	-6%
EPS (元)	0.29	0.33	-12%	0.62	0.66	-6%
EBITDA	8,533	9,158	-7%	17,692	18,324	-3%
EBITDA Margin(%)	63.9%	68.5%	-4.6%p	66.2%	69.1%	-2.9%p

項目 (新台幣百萬元)	2Q'25	1Q'25	1H'25	1H'24
營業活動之淨現金流入(出)	5,708	6,793	12,501	5,618
投資活動之淨現金流入(出)	4,426	(4,526)	(100)	(10,881)
籌資活動之淨現金流入(出)	(1,598)	(57)	(1,655)	(1,721)
本期現金及約當現金增加(減少)數	8,538	2,220	10,758	(6,988)
期末現金及約當現金餘額	15,045	6,507	15,045	10,581

之前法說會的資訊

日期: 2025/08/15 14:00
地點: 線上法說會
相關說明: 本公司受邀參加富邦證券舉辦之線上法人說明會，說明公司經營績效及營運展望。
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文件報告: 公司未提供

日期: 2025/03/06 14:00
地點: 線上法說會
相關說明: 本公司受邀參加永豐金證券舉辦之線上法人說明會，說明公司經營績效及營運展望。
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文件報告: 公司未提供

日期: 2024/08/14 14:00
地點: 線上法說會
相關說明: 本公司受邀參加群益證券舉辦之線上法人座談會，說明公司經營績效及營運展望
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文件報告: 公司未提供