富驊（5465）法說會日期、內容、AI重點整理

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富驊（5465）法說會日期、直播、報告分析

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富驊企業股份有限公司 (5465) 2025 線上法人說明會報告分析

此份報告為富驊企業股份有限公司（股票代碼：5465）於2025年11月20日發布的線上法人說明會內容。報告詳細闡述了公司的基本資料、發展里程碑、產品布局、營運展望及財務績效。整體而言，報告揭示了富驊在高速成長的伺服器及AI相關硬體市場中的積極佈局與顯著進展，同時也反映出其在獲利能力方面面臨的挑戰。

報告整體觀點

富驊正處於一個關鍵的轉型與成長階段。公司憑藉其在伺服器機殼領域的深厚基礎，積極拓展至高階伺服器、AI伺服器、網路交換器及高密度儲存解決方案，並成功打入北美及歐洲主要客戶供應鏈。全球產能佈局的多元化（泰國廠投產）亦是其強化供應鏈韌性與市場競爭力的重要戰略。然而，在營收顯著成長的同時，報告中財務數據顯示毛利率及淨利率呈現下滑趨勢，這表明成本壓力或產品組合變化可能影響了公司的短期獲利能力。儘管如此，穩定的股利政策仍展現了公司對股東回報的承諾。

對股票市場的潛在影響

  • 短期影響： 強勁的營收成長動能和在AI伺服器領域的積極佈局，預期將為市場帶來正面情緒，有望推升股價。北美與歐洲新訂單的獲取及泰國廠的投產，也提供明確的成長催化劑。
  • 長期影響： 公司轉型至AI伺服器及高密度儲存，以及全球化產能佈局，為富驊提供了長期的成長潛力。然而，市場將會密切關注公司能否有效管理成本並改善獲利能力。若毛利率和淨利率能止跌回升，將大大增強投資人對其長期價值的信心。高股利發放率則有助於維持股價的穩定性並吸引價值型投資者。

對未來趨勢的判斷

  • 短期（未來1-2年）： 富驊將受惠於高階伺服器及AI運算需求的強勁增長。隨著新產品在2025年Q4至2027年Q2陸續量產出貨，預計營收將維持高增長態勢。地緣政治風險的規避和全球產能的彈性將是其競爭優勢。然而，毛利率承壓的問題可能仍將持續，公司需加強成本控制或調整產品組合以應對。
  • 長期（未來3-5年）： 公司成功轉型為AI時代高效能硬體供應商的潛力巨大。持續在AI伺服器、網路交換器等高附加價值領域的技術精進和市場拓展，有望使其在全球IT基礎設施供應鏈中扮演更重要角色。全球多點生產基地將使其更具韌性，並能更好地服務不同市場。若能有效提升產品的平均銷售價格或優化生產效率，長期獲利能力有望改善。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

  1. 營收增長與獲利能力平衡： 雖然營收增長亮眼，但毛利率和淨利率的下滑值得警惕。散戶投資人應密切關注未來季度報告中這些獲利指標的變化，理解營收增長是否能有效轉化為實質獲利。
  2. AI伺服器業務進展： 公司積極投入AI伺服器市場，這是未來成長的關鍵。應關注AI伺服器產品的出貨量、客戶拓展情況以及其在總營收中的佔比。
  3. 新產能效益： 泰國廠已於2025年Q4投產。觀察新廠能否順利提升產能、降低成本、有效服務北美及東協市場，並降低關稅風險，將是評估公司效率的重要指標。
  4. 客戶結構與市場拓展： 成功打入西門子等歐洲主要客戶，並獲取北美大廠訂單，顯示了公司市場拓展的能力。應注意客戶集中度風險，並持續觀察新客戶的導入情況。
  5. 股利政策穩定性： 富驊維持高股利發放率，這對偏好穩定現金流的投資者具有吸引力。應關注未來EPS及現金股利的變化，判斷公司是否有能力維持此一政策。

條列式重點摘要與數字、圖表分析

公司簡介與里程碑 (頁面 5-7)

  • 成立與規模： 富驊於1984年7月23日成立，至2025年已達41年歷史。實收資本額為新台幣14.8億元，員工人數約2,000人。總公司位於桃園市，主要工廠據點在廣東東莞，並已拓展至泰國。
  • 主要產品： 涵蓋伺服器機殼、電腦機殼、網路交換器機殼、POS機殼及電動升降桌等多樣化產品，顯示其在硬體製造領域的廣泛布局。
  • 重要里程碑：
    • 1998年：正式併購Axxion集團，並獲得ISO 9001及ISO 14001國際認證。
    • 2000年：於上櫃市場發行股票。
    • 2008年起：陸續為IBM、HP、Intel、Seagate、Western Digital等國際知名品牌開發伺服器產品，顯示其技術實力與客戶認可度。
    • 2016年：成為偉訓集團子公司，可能帶來集團內部的協同效應。
    • 2019年：開發Siemens網路交換器產品，拓展至網通領域。
    • 2023年：投資泰國工廠，擴建東南亞產能。
    • 2025年：泰國工廠伺服器產品開始出貨，實現全球產能佈局。

產品布局 (頁面 8)

  • 多元產品線： 公司產品涵蓋HPC/Multi Node Server（高效能/多節點伺服器）、High Density Server（高密度伺服器）、Network Switch（網路交換器）、POS System（銷售時點情報系統）及Rack Components（機架零組件），顯示其產品組合的廣度，尤其專注於高階運算及網路基礎設施。

營運展望與成長動能 (頁面 10-13)

  • 高階伺服器需求回升 (利多)： 富驊的高階伺服器需求穩步回升，特別是美系IT品牌客戶的4U與8U伺服器產品，已於2025年第一季進入量產，出貨量不斷攀升，持續創新高。公司預計2026年將持續擴大高階伺服器產品線，以AI運算及高密度儲存應用為主要成長動能。
  • 多元化產品布局穩健 (利多)： 與北美硬碟品牌大廠合作開發之高密度4U及2U伺服器預計於2026年量產。除了CSP產品外，亦持續拓展白牌DC-MHS模組化伺服器領域，產品規格涵蓋1U-8U，展現強大技術深度與產品整合能力，有助於強化市場抗波動能力。
  • 積極打入北美高效能伺服器供應鏈 (利多)： 成功取得北美電腦品牌大廠高效能2U/4U/8U Server訂單，並於2025年第一季量產。同時獲得北美最大硬碟品牌客戶之全新高密度Server訂單，預計2026年第二季量產出貨。具體產品量產時程規劃至2027年Q2，顯示未來數年成長動能明確。
    • 8U HPC Server (2025 Q4量產)
    • 4U High Density Storage Server (2026 Q2量產)
    • 4U HPC Server (2027 Q1量產)
    • 2U High Density Server Storage (2027 Q2量產)
  • 拓展歐洲市場與新客戶 (利多)： 成功打入西門子德國，獲取2U IPC機種量產訂單，並參與西門子Switch產品JDM開發。此舉有助於擴大歐洲市場版圖，提升品牌能見度與出貨占比，降低對單一市場的依賴。
  • 從傳統伺服器跨入AI伺服器 (利多)： 成功接獲AI Server/Switch訂單，搶進AI運算供應鏈。透過與EMS協同設計開發AI系統相關產品，並精進高效能/高密度伺服器技術，使公司成為AI世代的受益者。這是一項重要的戰略轉型，抓住了市場高成長的趨勢。
  • 全球產能佈局與地緣平衡 (利多)： 泰國生產基地已於2024年啟動建設，並於2025年第四季完成並投入量產。泰國廠將與大陸廠區形成互補生產體系，有助於提升交貨地點彈性、降低關稅風險，並強化對北美與東協市場的服務能力。這有效分散了單一生產基地可能帶來的地緣政治及貿易風險。

財務績效 (頁面 15-19)

月營收表現 (頁面 15)

月份 2025 (NT$K) 2024 (NT$K) 年增率 (YoY%)
Jan516,595553,986-6.75%
Feb442,479312,763+41.49%
Mar609,624431,981+41.13%
Apr634,526474,666+33.68%
May484,267327,838+47.70%
Jun433,014245,766+76.19%
Jul517,185230,010+124.85%
Aug429,320314,755+36.40%
Sep349,573351,243-0.48%
Oct322,892331,480-2.60%
Nov-397,322-
Dec-516,786-
  • 趨勢描述 (利多為主)： 2025年1月至10月的月營收表現，除了1月、9月和10月略低於2024年同期外，其餘月份均呈現顯著的年對年成長。尤其在2025年第二季及第三季初期，月營收年增率達到高峰，7月甚至超過120%，顯示公司營收動能強勁。儘管9月和10月營收略有回落，但與2024年同期低谷相比，2025年整體營收基數顯著提升，呈現復甦和擴張趨勢。

營收 vs 獲利表現 (頁面 16)

年度 合併營收 (NT$M) EPS (NT$)
20195,0110.92
20206,1161.15
20215,4961.27
20224,2852.02
20235,4381.96
20244,4871.82
2025 Q1~Q34,4171.37
  • 趨勢描述 (營收利多，EPS波動)：
    • 合併營收： 公司的合併營收在2019年至2024年間呈現波動，2020年達到高峰後於2022年觸底，隨後回升。特別值得注意的是，2025年第一至第三季的合併營收已達4,417百萬新台幣，接近2024年全年營收的4,487百萬新台幣，預示2025年全年營收將大幅超越2024年，顯示出強勁的營收復甦與成長動能。(利多)
    • 每股盈餘 (EPS)： EPS趨勢與營收趨勢略有不同，於2022年達到2.02元高峰後，2023年和2024年略有下滑。2025年第一至第三季的EPS為1.37元，雖然低於2024年全年水準，但若與2024年Q1-Q3的1.32元相比，則略有增長，表明獲利能力有所改善但仍面臨挑戰。

營業毛利表現 (頁面 17)

年度 毛利 (NT$M) 毛利率 (%)
201950110.0%
202068811.3%
202172113.1%
202265815.4%
202369712.8%
202468115.2%
2025 Q1~Q356012.7%
  • 趨勢描述 (毛利額利多，毛利率利空)：
    • 毛利金額： 2025年第一至第三季的毛利金額為560百萬新台幣，高於2024年同期的488百萬新台幣（參見頁面18），顯示隨營收增長，毛利絕對值亦有所增加。(利多)
    • 毛利率： 毛利率在2022年達到15.4%的高峰，2023年降至12.8%，2024年回升至15.2%。然而，2025年第一至第三季的毛利率為12.7%，較2024年同期的15.04%顯著下降，這表明在營收擴張的同時，公司的單位獲利能力面臨較大壓力，可能與成本上升、產品組合變化或市場競爭加劇有關。(利空)

富驊-獲利表現 (頁面 18)

項目 2024 Q1~Q3 2025 Q1~Q3 YoY% 利多/利空判斷
營業收入 Net Revenue3,242,8954,416,58336.19%利多 (顯著增長)
營業成本 COGS2,755,0143,856,69839.99%利空 (成本增長速度快於收入)
營業毛利 Gross Profit487,881559,88514.76%利多 (絕對金額增長)
營業淨利 Operating Profit237,717299,15325.84%利多 (絕對金額增長)
稅後淨利 Net Income after tax241,362247,7092.63%利多 (小幅增長，但遠低於營收增長率)
母公司業主稅後淨利 Attributable to Shareholders of the Parent194,791201,9833.69%利多 (小幅增長)
每股盈餘(NT$) EPS after Tax1.321.373.79%利多 (小幅增長)
毛利率 GPM15.04%12.7%-15.74%利空 (顯著下降)
營業淨利率 Operating Profit ratio7.33%6.77%-7.60%利空 (下降)
稅後淨利率 Net Profit after Tax ratio7.44%5.61%-24.64%利空 (顯著下降)
  • 詳細分析：
    • 營收與成本： 2025年Q1-Q3營業收入年增36.19%，顯示市場需求強勁。然而，營業成本年增39.99%，增速快於營收，這是導致毛利率下降的主要原因。(成本增長快於收入為利空)
    • 毛利、營業淨利與稅後淨利： 儘管獲利率下降，但由於營收基數大幅增長，營業毛利、營業淨利及稅後淨利金額仍呈現14.76%至25.84%的年增長。其中，稅後淨利和EPS雖然增長，但幅度僅為2.63%和3.79%，遠低於營收增長率，凸顯了獲利能力被稀釋的問題。
    • 獲利率指標： 毛利率、營業淨利率和稅後淨利率均出現顯著下滑，分別下降了15.74%、7.60%和24.64%。這顯示在報告期間，公司的成本管理或產品組合在營收規模擴大的同時，並未有效轉化為同等比例的獲利增長，獲利能力承壓情況嚴重。(全部獲利率下降為利空)

富驊股利政策 (頁面 19)

年度 (Year) 每股盈餘 (NT元) EPS 現金股利 (NT元) Cash Div. 股利發放率 Div. Payout Ratio
20241.821.899%
20231.961.577%
20222.021.574%
20211.271.1591%
20201.151.15100%
20190.921109%
  • 趨勢描述 (利多)： 富驊的股利政策顯示其致力於回報股東。自2019年以來，公司一直維持高股利發放率，多數年份超過90%，2019年甚至達到109%。2024年預計每股發放現金股利1.8元，對應EPS 1.82元，發放率高達99%，顯著高於2023年的1.5元現金股利。這表明公司在面對EPS波動時，仍努力維持或提高現金股利，對股東友善。

總結

富驊企業股份有限公司在2025年的法人說明會報告中，展現了其在市場拓展和產品創新方面的強勁動能。公司已成功在北美和歐洲市場取得高階伺服器及AI相關硬體的訂單，並透過泰國新廠的投產，建立了更具韌性的全球化生產體系。這些戰略佈局與新產品的量產，預計將持續推動公司營收在短期內保持高速增長。2025年Q1-Q3的營收數據已證明了這一點，其年增長率高達36.19%。

然而，報告中的財務數據亦明確指出，在營收規模擴大的同時，富驊正經歷著獲利能力承壓的挑戰。2025年Q1-Q3的毛利率、營業淨利率及稅後淨利率均較2024年同期顯著下滑，這主要由於營業成本增長速度快於營業收入。雖然稅後淨利和每股盈餘（EPS）絕對金額仍有小幅增長，但其增幅遠不及營收增幅，顯示公司在將營收轉化為底線獲利方面效率有所降低。

對股票市場而言，強勁的營收增長、AI伺服器業務的切入以及全球產能佈局，預期將在短期內帶來積極的市場反應。長期來看，富驊能否成功提升其在AI伺服器和高密度儲存領域的競爭力並改善獲利能力，將是決定其股價表現的關鍵。此外，公司持續穩定的高股利發放政策，對於追求穩定收益的投資者而言，仍具吸引力。

散戶投資人應將重點放在追蹤富驊營收增長的同時，更應密切關注其毛利率和淨利率的後續變化，以評估公司在成本控制和產品組合優化方面的成效。同時，AI伺服器新訂單的出貨量及在總營收中的貢獻，以及泰國新廠的效益釋放，也將是衡量公司未來成長潛力的重要指標。

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