慕康生醫（5398）法說會日期、內容、AI重點整理
慕康生醫（5398）法說會日期、直播、報告分析
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以下為慕康生技醫藥股份有限公司（股票代碼：5398）法人說明會報告之分析與摘要。
報告整體分析與總結
本報告揭示慕康生醫在2025年上半年展現出穩健的營運策略與改善的財務體質。公司透過深耕藥品經銷、擴展自費品銷售，並積極佈局健康檢查服務市場，構築多元化的營運模式。特別是健康檢查業務，在2024年透過併購聯崴公司及與醫療院所合作，已建立顯著的市場份額與規模，成為公司重要的成長引擎。儘管2025年上半年營業收入略有下滑，但透過有效的費用控制，營業利益、稅前淨利及本期淨利均呈現大幅成長，顯示公司獲利能力的提升。
從財務指標來看，營運效率（應收帳款、存貨、營業週轉天數下降）與償債能力（負債比下降、利息保障倍數轉正）均有顯著改善。營業活動現金流量由負轉正，本期現金淨增加，顯示公司營運產生現金的能力增強，財務基礎更為穩固。未來展望方面，公司明確指出將持續強化銷售渠道並擴大健檢市場領導地位，預期將為未來的營收與獲利成長提供動能。
對股票市場的潛在影響
- 潛在利多：
獲利能力顯著提升： 儘管營收微降，但營業利益、稅前淨利及本期淨利大幅增長，顯示公司盈利質量改善，這通常對股價構成利多。毛利率維持穩定，營業利益率顯著提升。
營運效率改善： 應收帳款、存貨、營業週轉天數的下降，表示公司資金週轉速度加快，營運效率提升，有助於釋放營運資金，有利於公司價值。
財務體質強化： 負債比率持續下降，利息保障倍數轉正且維持在較高水準，顯示公司償債能力與財務槓桿風險降低，能提升投資人信心。
健康檢查業務成長潛力： 健檢業務是公司營收佔比最高的業務，且公司積極規劃透過併購擴大市佔，發展中高階健檢服務，此領域具有明確的成長空間和戰略性價值。
營業活動現金流量轉正： 這是健康的財務訊號，表示公司核心業務能夠產生足夠現金，降低對外部融資的依賴。
- 潛在利空：
營收略有下滑： 2025年上半年營業收入較2024年上半年略有減少，若未來未能有效提升營收，可能會限制整體獲利增長的幅度。
現金及約當現金減少： 期末現金餘額較前期有所減少，儘管營業活動現金流量轉正，但整體現金水位下降可能影響公司短期流動性及未來投資佈局的彈性。
對未來趨勢的判斷
短期趨勢： 公司在2025年上半年展現的獲利能力改善和營運效率提升，預計在短期內將持續支持其財務表現。特別是健檢業務的持續擴張，有助於抵銷部分藥品經銷可能面臨的市場波動。短期內，營收的成長性仍是關鍵觀察點。
長期趨勢： 慕康生醫透過多元化佈局及積極的併購策略，尤其是在大健康產業中的健康檢查服務領域，具有良好的長期成長潛力。台灣人口結構高齡化、健康意識抬頭，將持續驅動健檢市場需求。公司若能有效整合併購資源、提升服務品質並拓展中高階市場，有望鞏固其在健檢市場的領導地位，為長期穩定發展奠定基礎。完善銷售渠道的策略也將支持藥品和自費品業務的長期發展。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
營收成長動能： 儘管獲利能力改善，散戶應密切關注公司未來營收是否能重回成長軌道，尤其是在健檢業務擴張及藥品自費品銷售渠道優化後的實際成效。
健康檢查業務發展： 健檢業務是公司主要的營收貢獻來源和未來成長動能。散戶應關注公司在該領域的市佔率變化、新合作夥伴的加入以及中高階服務的推展進度。
併購效益： 2024年併購聯崴公司後，其整合效益及對公司整體獲利與市場地位的貢獻，將是未來關注的重點。
現金流量穩健性： 雖然營業活動現金流量轉正，但投資與籌資活動可能影響整體現金水位。散戶應關注公司現金流的持續穩健性，特別是自由現金流的生成能力。
市場競爭與政策風險： 生醫產業受市場競爭及政府法規政策影響大，需留意相關風險是否會對公司營運造成衝擊。
條列式重點摘要
公司簡介與歷史沿革 (頁面 4-5)
公司名稱： 慕康生技醫藥股份有限公司 (Mediera Corporation)，股票代碼：5398。
成立時間： 1978年6月，最初名為力瑋實業。
上櫃時間： 1999年。
資本額： 新臺幣4.94億元。
員工人數： 68人。
歷史沿革關鍵事件：
- 1978年：成立「力瑋實業」。
- 1999年：於櫃買中心掛牌上櫃。
- 2015年：轉型，核心事業轉為醫療通路為主，並併購多家醫藥公司（育新、傑民、基鼎、杰菩科技）。此為 利多，顯示公司積極轉型及擴張。
- 2016年：併購華豐橡膠工業(股)，顯示多元化經營。
- 2017年：公司更名為「慕康生技醫藥(股)」。
- 2022年：成立健檢事業處，進入健康檢查市場。此為 利多，開拓新成長動能。
- 2023年：英文名稱變更為MEDIERA CORPORATION。
- 2024年：併購聯崴公司，進一步擴展健檢業務。此為 利多，強化市場地位。
營運概況 (頁面 6-10)
事業體營收佔比 (頁面 6)
截至報告發布時，慕康生醫的事業體營收分佈顯示，健康檢查業務佔比最高，為公司核心業務。
健康檢查： 佔總營收的 51.0%。此為 利多，顯示健檢業務為公司主要營收來源。
藥品經銷： 佔總營收的 38.0%。
自費品銷售（食品、醫材）： 佔總營收的 9.0%。
其他： 佔總營收的 2.0%。
藥品經銷 (頁面 7)
產品類別： 涵蓋抗生素（如扼煞西林、歐斯力娜、歐西林鈉、愛康黴素、服舒清）、抗癌藥品（利癌）及其他藥品（如雅伯痔、益痔康、固利壓、撲炎喜、蒙治爽、命得生、摩舒益生菌）。產品線多元。
銷售分佈： 藥品銷售主要集中在醫學中心，約佔 50%以上。區域醫院、地區醫院及其他通路亦有分佈，顯示其廣泛的醫療通路。醫學中心佔比較高為 利多，顯示公司藥品有能力進入高層級醫療院所。
自費品銷售 (頁面 8)
主要產品：
- 食品類： 淨洛美（女性私密處保養）、歐鈣D（營養補充）、Estromineral（維骨力婦寶食品錠，調節女性更年期）、舒敏佳（調整過敏）。
- 醫材類： 加納軟膏neoVIDERM（皮膚修復）、慕康小分子攜帶式噴霧器（攜帶式噴霧器）、寶兒樂噴霧器多功能機（洗鼻、吸鼻多功能機）。
市場分佈： 產品銷售網絡遍佈全台，區分為北、中、南區，深入各級診所及醫院通路。北區合作診所超過330家、醫院超過110家；中區合作診所超過350家、醫院超過85家；南區合作診所超過270家、醫院超過70家。廣泛的市場分佈為 利多，有助於觸及多元客群。
健檢業務 (頁面 9-10)
發展策略： 2024年併購聯崴公司，並與醫療院所合作，共同提供企業巡迴健檢服務。此為 利多，強化公司在健檢市場的競爭力。
服務模式： 提供到場巡檢服務、到院補檢服務，並推廣自費項目，最終提供完整的健康檢驗報告。
重要實績：
客戶群： 眾多且分散，包含機關學校（新北市政府環境保護局、台灣電力公司、新北市政府警察局、台灣自來水公司、台灣中油、國立陽明交通大學等）、高科技業（英業達、立錡科技、研華科技、和碩聯合科技等）、金融保險業（富邦金控、聯邦銀行、中央銀行、陽信銀行、南山人壽、富邦人壽等）及消費娛樂業（遠傳、神腦國際、全聯福利中心、三立電視、錢櫃等）。廣泛且多元的客群基礎為 利多，降低對單一客戶的依賴風險。
累計健檢人數： 累計完成 超過10萬人次/年 的健檢服務。此為 利多，顯示公司在健檢市場已具規模與實績。
經營績效：數字、圖表與表格分析
合併資產負債表 (新臺幣百萬元) (頁面 11)
比較2025H1與2024H1的合併資產負債表，主要趨勢如下：
科目 2025H1金額 2025H1% 2024H1金額 2024H1% 兩期差異 (百萬元) 差異% 利多/利空判斷 現金及約當現金 61.2 10 85.8 13 (24.6) (28.7) 利空：現金水位顯著下降。 應收帳款淨額 26.6 4 38.5 5 (11.9) (30.9) 利多：應收帳款大幅減少，可能反映收款效率提升或營收結構變化。 存貨 48.3 8 50.2 8 (1.9) (3.8) 中性偏利多：存貨略微下降，庫存管理可能有所改善。 其他流動資產 151.0 24 124.5 17 26.5 21.3 中性：有待進一步細項分析。 不動產、廠房及設備 14.7 2 19.5 3 (4.8) (24.6) 中性偏利空：固定資產減少，若非出售則可能為折舊，未來擴張潛力可能受限。 其他非流動資產 324.1 52 347.7 54 (23.6) (6.8) 中性。 資產總額 625.9 100 666.2 100 (40.3) (6.0) 中性偏利空：整體資產規模縮小，需與負債結構變化綜合判斷。 流動負債 84.0 13 104.2 16 (20.2) (19.4) 利多：短期負債顯著減少，短期償債壓力減輕。 非流動負債 6.7 1 16.6 2 (9.9) (59.6) 利多：長期負債大幅減少，財務結構改善。 負債總額 90.7 14 120.8 18 (30.1) (24.9) 利多：整體負債顯著下降，財務風險降低。 歸屬於母公司業主之權益 535.2 86 545.4 82 (10.2) (1.9) 中性偏利空：股東權益略微減少。 負債及權益總計 625.9 100 666.2 100 (40.3) (6.1) 中性偏利空：與資產總額同步減少。 主要趨勢： 公司資產總額和負債總額均呈現下降趨勢。值得注意的是，負債總額的下降幅度顯著（-24.9%），主要來自流動負債與非流動負債的共同減少，顯示公司財務結構優化，償債能力提升。儘管現金及約當現金減少，但應收帳款淨額大幅下降，可能反映營運效率改善。整體來看，公司在降低財務槓桿方面表現良好。
合併綜合損益表 (新臺幣百萬元) (頁面 12)
比較2025H1、2024H1與2024全年的合併綜合損益表，主要趨勢如下：
科目 2025H1金額 2025H1% 2024H1金額 2024H1% 2024金額 2024% 利多/利空判斷 營業收入 102.3 100 104.2 100 238.5 100 利空：2025H1較2024H1略減1.8%。 營業成本 (63.8) (62) (64.2) (62) (154.0) (65) 中性偏利多：成本控制與營收同步略降，毛利率穩定。 營業毛利 38.5 38 40.0 38 84.5 35 中性：毛利率維持穩定。 營業費用 (35.9) (35) (39.1) (37) (78.4) (33) 利多：費用顯著減少（較2024H1下降8.2%），顯示成本控制得宜。 營業利益 (損失) 2.6 3 0.9 1 6.1 2 顯著利多：營業利益大幅成長188.9%，獲利能力顯著提升。 營業外收入及支出 8.3 8 8.2 8 9.7 5 中性：與前期持平。 稅前淨利 10.9 11 9.1 9 15.8 7 利多：成長19.8%，受益於營業利益改善。 本期淨利 8.6 8 8.6 8 10.4 5 中性：與2024H1持平，但佔營收百分比提升。 主要趨勢： 儘管2025H1營業收入較去年同期略有下降（-1.8%），但營業成本也同步下降，使得毛利率維持在38%。最為亮眼的是，透過有效的營業費用控制（下降8.2%），營業利益從2024H1的0.9百萬元大幅成長至2025H1的2.6百萬元，增幅達188.9%。這直接帶動稅前淨利及本期淨利的顯著提升，表明公司在管理效率和獲利能力方面有實質性改善。
合併現金流量表 (新臺幣百萬元) (頁面 13)
比較2025H1與2024H1的合併現金流量表，主要趨勢如下：
科目 2025H1金額 2024H1金額 利多/利空判斷 營業活動之現金流量 13.6 (38.0) 顯著利多：由負轉正，表示核心業務產生現金流的能力大幅改善。 投資活動之現金流量 0.9 16.3 中性偏利空：投資活動現金流入減少，可能反映資本支出放緩或處分資產減少。 籌資活動之現金流量 (10.7) (1.3) 利空：現金流出增加，可能用於償還債務或支付股利。 匯率影響 (2.3) 1.1 中性：匯率變動影響。 本期現金及約當現金增加(減少)數 1.5 (21.9) 利多：從減少轉為增加，整體現金狀況改善。 期初餘額 59.7 107.7 中性。 期末餘額 61.2 85.8 中性偏利空：期末現金餘額減少，但主要受期初餘額影響。 主要趨勢： 2025H1最顯著的改善是營業活動現金流量由2024H1的淨流出38.0百萬元轉為淨流入13.6百萬元，這是一個強烈的 利多 訊號，表明公司營運體質更加健康，能夠從本業產生充足現金。儘管投資活動的現金流入減少且籌資活動的現金流出增加，但本期現金及約當現金總額從減少轉為增加1.5百萬元，顯示整體現金狀況改善。
重要財務指標 1/2 (頁面 14)
流動比與速動比：
趨勢：從2024年開始呈現下降趨勢，但2025上半年仍保持在健康的區間（流動比約200-300%，速動比約100-200%）。
分析：流動比和速動比的下降可能反映現金或短期資產的減少，但若能維持在足夠水準，仍代表短期償債能力良好。此為 中性偏利空，需持續觀察下降幅度。
負債比：
趨勢：在2024年有顯著下降，2025上半年維持在約12-14%的較低水準。
分析：負債比持續維持在低位，顯示公司財務結構穩健，財務槓桿風險較低，對營運穩定性是 利多。
應收帳款收現天數、存貨週轉天數、營業週轉天數：
趨勢：三項指標自2024年起均呈現明顯下降趨勢，尤其在2025上半年降至近期低點。
分析：這三項指標的下降是 利多，表明公司在應收帳款管理、存貨管理及整體營運資金週轉方面效率顯著提升，營運週期縮短，有利於現金流產生。
利息保障倍數：
趨勢：從2023年的負值轉為2024年的正值，並在2025上半年維持在較高水平。
分析：利息保障倍數轉正並維持高位是 利多，顯示公司獲利足以支付利息費用，償債能力大幅改善。
重要財務指標 2/2 (頁面 15)
毛利率、營業利益率、稅前淨利率、稅後淨利率：
趨勢：這些獲利率指標在2024年末至2025上半年呈現V型反轉，並顯著提升，其中營業利益率從接近0%提升至約3%。
分析：各項獲利率的顯著提升是 利多，表明公司盈利能力恢復且持續增強，尤其營業利益率的改善，說明公司在核心營運上取得了更好的收益。
每月營收與月均價：
趨勢：營收在2024年後段及2025年上半年呈現波動上升趨勢，股價走勢與營收變化呈現一定關聯性。
分析：營收波動上升對公司是 中性偏利多，顯示公司在努力提升營運規模，但穩定性仍需觀察。股價的連動反映市場對營收變化的反應。
營業現金流、投資現金流、融資現金流、自由現金流、淨現金流：
趨勢：營業現金流在2024年下半年至2025上半年顯著轉正並呈現穩定趨勢。自由現金流也隨之改善。
分析：營業現金流轉正且穩定是 利多，表示公司營運能夠持續產生現金，財務基礎更加穩固。自由現金流的改善也為公司未來的投資或股東回報提供了更大的彈性。
ROE (股東權益報酬率) 與 ROA (資產報酬率)：
趨勢：兩項指標在2024年末至2025上半年顯著轉正且呈現上升趨勢。
分析：ROE和ROA轉正並上升是 利多，顯示公司資產運用效率及為股東創造價值的能力大幅提升，對投資人而言是積極訊號。
未來展望 (頁面 16)
完善銷售渠道，做強藥品及自費品通路
策略： 加強醫療院所及診所銷售通路，優化經銷商管理，透過長期穩定客戶關係，掌握產業脈動及趨勢。
判斷： 此策略為 利多，旨在鞏固現有業務並提升市場滲透率，確保營收穩定性及成長性。
於全國範圍整合健檢資源，成為業界領導品牌
策略： 巡檢業務發展已具規模，將嘗試往中高階健檢業務發展，增加合作醫療院所深度及廣度。
評估： 評估開設健檢中心的可能性，不排除透過併購持續擴大市佔，成為健檢業界領導品牌。
判斷： 此策略為 顯著利多，展現公司在健檢業務領域的雄心，透過多面向策略擴大市場份額並提升服務價值，有望成為未來主要成長動能。
報告整體分析與總結 (結語)
綜合上述分析，慕康生醫在2025年上半年的法人說明會報告呈現積極正面的訊號。儘管營業收入略有下降，但公司透過嚴格的費用控制和營運效率的提升，成功將營業利益和淨利大幅拉升，顯示其核心盈利能力正在改善。特別是營業活動現金流量的轉正，以及財務比率（如負債比、應收帳款週轉天數、利息保障倍數、ROE/ROA）的顯著優化，都指向公司財務體質的強化。
公司在健康檢查業務的策略佈局尤其值得關注，這不僅是目前營收佔比最高的業務，更是未來規劃中擴大市佔、進軍中高階市場的重點。透過併購與深化合作，慕康生醫有望在日益成長的台灣大健康產業中取得領先地位。藥品與自費品通路的持續優化，也將為公司提供穩固的基礎業務支撐。
對股票市場的潛在影響
整體而言，本報告內容呈現強烈的 利多 訊號。公司獲利能力和財務體質的顯著改善，加上明確的成長策略，有望提振市場對慕康生醫的信心。股價可能反映這些正向變化，尤其是營業利益和營運效率的提升，通常是推動股價上漲的重要因素。然而，投資人仍需留意營收成長的穩定性和未來併購案的整合效益。
對未來趨勢的判斷
從報告內容判斷，慕康生醫的 短期趨勢 將受惠於現有獲利能力和營運效率的持續改善，預計財務表現將保持穩健。在 長期趨勢 上，公司在健康檢查領域的積極擴張策略，尤其是在人口高齡化和健康意識抬頭的背景下，將為其提供可觀的成長空間。若能有效執行其「完善銷售渠道」與「整合健檢資源」的戰略，慕康生醫有望實現持續性的營收和獲利增長。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
散戶投資人應將重點放在公司 營收能否恢復增長 的趨勢上，因為儘管獲利能力改善，營收的規模化成長是長期價值的基礎。此外，應密切關注 健檢業務的實際擴展進度，包括是否成功推出中高階服務、新併購案的效益釋放，以及對公司整體獲利結構的影響。財務方面，持續關注 自由現金流的生成狀況，以評估公司自主發展和股東回報的潛力。綜合評估這些因素，將有助於散戶做出更明智的投資決策。
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- 本公司受邀參加中國信託證券舉辦之線上法人說明會 完整財務業務資訊請至公開資訊觀測站之法人說明會一覽表或法說會項目下查閲。
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