中磊（5388）法說會日期、內容、AI重點整理
中磊（5388）法說會日期、直播、報告分析
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台北東方文華酒店 (Mandarin Oriental Taipei)
- 相關說明
- 本公司受邀參加花旗證券舉辦之「Citi
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以下內容由AI生成：
這是一份關於中磊電子（股票代碼：5388）的法人說明會報告，發佈於2025年11月24日。報告內容主要為公司簡介、產品概覽、全球營運據點、歷史營收表現、所獲榮譽、市場定位、營收產品比重，以及最新的財務報表（2025年第三季及前三季的合併綜合損益表、合併資產負債表）。
整體分析與總結
中磊電子這份法人說明會報告呈現了公司長期發展的堅實基礎與在特定領域的轉型努力，但最新的財務數據卻顯現出顯著的短期逆風。從報告中可見，公司擁有強勁的歷史成長軌跡、多元化的產品組合、全球化的佈局與領先的研發製造能力，並廣受業界肯定。然而，2025年前三季及第三季與去年同期相比，多項關鍵財務指標均呈現衰退，特別是獲利能力大幅下滑，同時面臨存貨增加與短期負債上升的營運挑戰。
對股票市場的潛在影響
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短期負面影響：報告中揭露的2025年前三季及第三季獲利能力顯著下滑，以及存貨、應收帳款天數增加和短期負債上升等問題，可能對股價造成短期壓力。市場可能會對公司未來能否迅速改善獲利、消化存貨產生疑慮。
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中長期觀察：儘管短期表現不佳，公司在產品組合上的調整（企業級與基礎設施/IoT產品比重上升）以及持續的研發投入，顯示其正試圖朝高附加價值領域轉型。若這些轉型策略能成功反映在未來的營收成長與獲利改善上，則可能為股價提供長期支撐。
對未來趨勢的判斷
-
短期趨勢：判斷為中性偏空。從財務數據來看，2025年營運面臨挑戰，毛利率與淨利率均受到壓縮，顯示可能正處於產業下行週期或公司轉型過渡期。存貨與營運週期的變化，也暗示短期內營運資金壓力可能增加。
-
長期趨勢：判斷為中性偏多。中磊在5G FWA CPE、企業級產品、IoT等領域的佈局，符合未來通訊與物聯網發展趨勢。其全球化的營運與製造能力，以及龐大的研發團隊，為其長期成長奠定了基礎。然而，成功的關鍵在於能否將這些優勢轉化為實際的獲利增長，並有效管理營運風險。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
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獲利能力趨勢：應密切關注公司未來季度及年度的毛利率、營業利益率和淨利率變化。近期毛利率的顯著下滑是警訊，需了解是產業價格競爭加劇、成本上升，還是產品組合調整的暫時性影響。
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存貨及營運資金管理：存貨天數、應收帳款天數的增加可能影響公司現金流。投資人應關注管理層如何應對存貨壓力，以及短期借款大幅增加的原因與後續償還計畫。
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產品轉型成效：觀察企業級及基礎設施/IoT產品營收比重上升是否能帶來更高的利潤率，抵銷傳統寬頻CPE市場可能面臨的壓力。
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股息政策：在獲利下滑的情況下，需留意公司未來股息發放政策是否會受到影響。
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整體經濟環境：全球經濟景氣、電信資本支出、供應鏈狀況等外部因素，將持續影響中磊的營運表現，投資人應一併考量。
利多與利空判斷
利多資訊
- 全球化佈局與大規模營運：公司成立於1992年，1999年上市（股票代號：5388），營運總部設於臺灣臺北，擁有10,000+名員工及2,000+名研發工程師，並在全球多地設有營運據點、研發中心與製造中心，顯示其具備全球競爭力與規模經濟效益。(依據：文件第3、4、9頁)
- 多元化主要產品組合：產品涵蓋Cable DOCSIS、FTTx/GPON、5G FWA CPE、IP Surveillance、企業級產品、IoT產品、Fixed-Mobile產品及Small Cell產品，顯示公司產品線廣泛且具備應對市場變化的彈性。(依據：文件第3頁)
- 強勁的歷史營收複合成長率：截至2024年，公司展現了24年年複合成長率達20%的優異歷史營收表現，證明其長期成長動能強勁。(依據：文件第5頁)
- 業界領先與多項榮譽肯定：榮獲亞洲最佳管理公司、最受尊崇企業獎、MSCI全球小型股指數成分股等殊榮，顯示公司在治理、營運及市場聲譽上獲得高度認可。(依據：文件第6頁)
- 提供全方位解決方案：公司具備嵌入式軟體、AI、硬體設計、產品保證、製造與測試技術、營運管理軟體等多方面能力，能夠提供客戶整合性的解決方案，強化競爭優勢。(依據：文件第7頁)
- 產品組合轉型：2025年前三季企業級產品和基礎設施與IoT產品的營收比重顯著提升（企業級從2024年的18%增至23%；基礎設施與IoT從11%增至17%），顯示公司在產品高值化與多角化方面有所進展，降低對單一產品線的依賴。(依據：文件第8頁)
- 先進製造能力與研發投入：擁有AI智慧自動化生產線，專注於RF整合型產品，具備每月400萬台的產能水準，並擁有600+名產線工程師與2,000名研發工程師，以及多項國際認證，顯示其在技術與製造上的競爭力。(依據：文件第9頁)
- 2025年第三季營收及獲利季增：與2025年第二季相比，第三季營業收入、營業毛利、營業利益及歸屬於母公司業主之本期淨利均有所增長，每股盈餘也從1.13元提升至1.00元，顯示季度營運有改善跡象。(依據：文件第10頁)
利空資訊
- 2025年第三季獲利年對年大幅衰退：與2024年第三季相比，2025年第三季營業毛利、營業利益、稅前淨利及歸屬於母公司業主之本期淨利均出現兩位數甚至更高的衰退幅度（毛利-13.4%、營業利益-32.3%、淨利-45.8%），每股盈餘從1.83元降至1.00元。(依據：文件第11頁)
- 2025年前三季整體營收及獲利年對年大幅衰退：與2024年前三季相比，2025年前三季營業收入、營業毛利、營業利益、稅前淨利及歸屬於母公司業主之本期淨利均顯著下滑（營收-11.6%、毛利-17.9%、營業利益-45.7%、淨利-47.0%），每股盈餘從6.02元大幅降至3.15元。(依據：文件第12頁)
- 毛利率持續壓縮：2025年第三季毛利率為14.2%，低於2024年第三季的18.0%。2025年前三季毛利率為16.4%，低於2024年前三季的17.6%，顯示產品或市場競爭導致獲利空間受到擠壓。(依據：文件第11、12頁)
- 營運外收入及支出呈現淨流出：2025年第三季及前三季的營業外收入及支出均為負值，且與去年同期相比惡化，顯示非本業收入或投資收益表現不佳。(依據：文件第10、11、12頁)
- 存貨大幅增加：2025年9月30日存貨金額為16,949百萬元，佔資產總額35.8%，較2024年12月31日的11,596百萬元（佔27.6%）及2024年9月30日的12,334百萬元（佔28.5%）顯著增加，存貨天數也從114天增至122天，可能暗示銷售放緩或庫存管理壓力。(依據：文件第13頁)
- 短期借款顯著上升：2025年9月30日短期借款達4,406百萬元，佔總資產9.3%，較2024年12月31日的1,016百萬元（佔2.4%）大幅增加，可能反映營運資金需求或償債壓力。(依據：文件第13頁)
- 負債比率上升、權益比率下降：2025年9月30日負債總計佔總資產的67.6%，高於2024年12月31日的61.1%和2024年9月30日的63.6%。權益總計佔總資產的32.4%，低於前兩期，顯示財務槓桿比例提高。(依據：文件第13頁)
- 應收帳款天數增加：2025年9月30日應收帳款天數為77天，較2024年9月30日的70天有所增加，可能影響現金回籠速度。(依據：文件第13頁)
條列式重點摘要與趨勢分析
公司簡介與基本資訊
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成立與上市：公司成立於1992年，並於1999年公開上市，股票代號為5388。
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營運總部：設於臺灣臺北。
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員工人數與研發投入：員工人數超過10,000人，其中研發工程師超過2,000人，顯示公司對技術研發的重視。
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2024年營業收入：新臺幣568億元（約美金1.7億元）。
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主要產品：涵蓋寬頻通訊設備（Cable DOCSIS, FTTx/GPON, 5G FWA CPE）、企業級產品 (Enterprise Products)、物聯網產品 (IoT Products)、IP監控 (IP Surveillance) 及小型基地台 (Small Cell Products) 等。
全球營運佈局
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營運據點：全球設有多個營運據點，遍及美洲（加州、亞特蘭大、提華納）、歐洲（倫敦、巴黎、杜塞爾多夫、米蘭）及亞洲（蘇州、東京、台北、新竹、諾伊達、清奈、卡蘭巴）。
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研發與製造中心：設有研發中心（藍點）及製造中心（黑點），顯示其具備全球化的研發與生產能力。
歷年營收表現
| 年份 |
營收 (新台幣佰萬) |
| 2020 |
31,797 |
| 2021 |
43,900 |
| 2022 |
64,574 |
| 2023 |
62,589 |
| 2024 |
56,791 |
-
年複合成長率：過去24年（至2024年）的年複合成長率為20%。
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營收趨勢：公司的營收在2020年至2022年呈現快速增長，達到高峰64,574百萬元。然而，2023年和2024年營收開始呈現逐年下滑的趨勢，2024年營收為56,791百萬元，低於2022年和2023年。這顯示公司近期營收成長動能有所放緩或面臨壓力。
榮耀與肯定
-
榮獲《亞洲金融雜誌》(FinanceAsia) 評選為「亞洲最佳管理公司」、「最佳科技管理公司」及「最致力於ESG」等獎項。
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獲得《機構投資人雜誌》(Institutional Investor) 評選為「最受尊崇企業獎」及「最佳執行長」(科技硬體產業)。
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獲《亞元雜誌》(Asiamoney) 評選為「亞洲卓越企業獎-最佳小型企業」及「最佳管理公司」。
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自2011年起獲選納入摩根士丹利資本國際 (MSCI) 全球小型股指數成分股。
成功的市場價值定位
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公司以提供全方位解決方案為核心，涵蓋人工智慧 (AI)、嵌入式軟體 (Embedded Software)、硬體設計 (Hardware Design)、產品保證 (Product Assurance)、製造與測試技術 (Manufacturing & Testing Technology) 及營運管理軟體 (Operation Management Software) 等六大領域。
營收產品別比重
| 產品類別 |
2024年比重 |
Q1-Q3 2025年比重 |
| Broadband CPE |
71% |
59% |
| Enterprise |
18% |
23% |
| Infrastructure & IoT |
11% |
17% |
| 總計 |
100% |
100% |
-
總營收金額：2024年總營收為新台幣56.8億元，2025年前三季總營收為新台幣38.3億元。
-
產品比重趨勢：
-
寬頻CPE (Broadband CPE) 的營收比重從2024年的71%下降至2025年前三季的59%，顯示其佔總營收的比例正在縮減。
-
企業級產品 (Enterprise) 的營收比重從2024年的18%上升至2025年前三季的23%。
-
基礎設施與IoT產品 (Infrastructure & IoT) 的營收比重從2024年的11%上升至2025年前三季的17%。
-
趨勢分析：此數據顯示中磊正積極調整產品組合，減少對傳統寬頻CPE的依賴，轉向高成長、高附加價值的企業級及基礎設施與IoT市場。這種轉型可能影響短期營收結構，但有助於長期多元化發展。
生產製造中心
-
先進製程：採用AI智慧自動化生產線，專注於RF整合型產品製造，並以環保綠色工廠為目標。
-
全球服務據點：生產製造據點分佈於菲律賓、中國、臺灣、印度及墨西哥。
-
研發能力：擁有600多名產線工程師與2,000名研發工程師，顯示其強大的研發與工程支持能力。
-
產能規模：月產能達400萬台水準。
-
相關認證：通過ISO 14001:2015、ISO 9001:2015、ISO 45001:2018、TL 9000及CMMI level 3等多項國際品質與管理系統認證。
2025第三季合併綜合損益表 - 季度比較 (與2025年第二季相比)
| 新台幣佰萬元 |
3Q 2025 |
2Q 2025 |
季差異 (%) |
| 營業收入 |
14,747 |
12,215 |
+20.7% |
| 營業成本 |
12,651 |
10,190 |
+24.2% |
| 營業毛利 |
2,096 |
2,025 |
+3.5% |
| 營業費用 |
1,621 |
1,647 |
-1.6% |
| 營業利益 |
475 |
378 |
+25.7% |
| 營業外收入及支出 |
-84 |
35 |
-339.9% |
| 稅前淨利 |
391 |
413 |
-5.3% |
| 歸屬於母公司業主之本期淨利 |
296 |
334 |
-11.4% |
| 每股盈餘 (元) |
1.00 |
1.13 |
-11.5% |
-
營收增長：2025年第三季營業收入較第二季增長20.7%，達到14,747百萬元。
-
獲利改善：營業毛利季增3.5%，營業利益季增25.7%，顯示營運效率有所提升。
-
營業外支出：然而，營業外收入及支出從第二季的35百萬元轉為第三季的-84百萬元，導致稅前淨利季減5.3%，歸屬於母公司業主之本期淨利季減11.4%，每股盈餘也從1.13元下降至1.00元。這表示儘管本業表現好轉，非本業因素對淨利造成了負面影響。
2025第三季合併綜合損益表 - 年度比較 (與2024年第三季相比)
| 新台幣佰萬元 |
2025 3Q |
2024 3Q |
年差異 (%) |
| 營業收入 |
14,747 |
13,460 |
+9.6% |
| 營業成本 |
12,651 |
11,039 |
+14.6% |
| 營業毛利 |
2,096 |
2,421 |
-13.4% |
| 營業費用 |
1,621 |
1,720 |
-5.8% |
| 營業利益 |
475 |
701 |
-32.3% |
| 營業外收入及支出 |
-84 |
-14 |
-487.4% |
| 稅前淨利 |
391 |
687 |
-43.1% |
| 歸屬於母公司業主之本期淨利 |
296 |
546 |
-45.8% |
| 每股盈餘 (元) |
1.00 |
1.83 |
-45.9% |
-
營收增長：2025年第三季營業收入年增9.6%，達到14,747百萬元。
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獲利能力顯著下滑：儘管營收增長，但營業毛利年減13.4%，毛利率從18.0%降至14.2%。營業利益年減32.3%，稅前淨利年減43.1%，歸屬於母公司業主之本期淨利年減高達45.8%。
-
每股盈餘大幅縮水：每股盈餘從去年同期的1.83元降至1.00元。
-
趨勢分析：這份數據顯示，公司在2025年第三季面臨嚴重的獲利壓力，儘管營收有所增長，但成本控制或產品定價能力可能面臨挑戰，導致毛利率和淨利率大幅壓縮。營業外支出的顯著增加也進一步侵蝕了利潤。
2025前三季合併綜合損益表 - 年度比較 (與2024年前三季相比)
| 新台幣佰萬元 |
2025 Q1-Q3 |
2024 Q1-Q3 |
年差異 (%) |
| 營業收入 |
38,317 |
43,364 |
-11.6% |
| 營業成本 |
32,032 |
35,713 |
-10.3% |
| 營業毛利 |
6,285 |
7,651 |
-17.9% |
| 營業費用 |
5,072 |
5,415 |
-6.3% |
| 營業利益 |
1,213 |
2,236 |
-45.7% |
| 營業外收入及支出 |
-26 |
-50 |
+46.8% |
| 稅前淨利 |
1,187 |
2,186 |
-45.7% |
| 歸屬於母公司業主之本期淨利 |
935 |
1,766 |
-47.0% |
| 每股盈餘 (元) |
3.15 |
6.02 |
-47.7% |
-
營收衰退：2025年前三季營業收入年減11.6%，達到38,317百萬元。
-
獲利全面大幅下滑：營業毛利年減17.9%，毛利率從17.6%降至16.4%。營業利益年減45.7%，稅前淨利年減45.7%，歸屬於母公司業主之本期淨利年減高達47.0%。
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每股盈餘接近腰斬：每股盈餘從去年同期的6.02元大幅下降至3.15元。
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趨勢分析：累積至前三季的數據更明確地顯示，2025年公司的營運狀況較去年同期大幅惡化，不僅營收下降，獲利能力的降幅更大，反映出產品成本、市場競爭或營運效率等方面出現顯著壓力。
合併資產負債表 (截至2025年9月30日)
| 新台幣佰萬元 |
2025年9月30日 |
2024年12月31日 |
2024年9月30日 |
| 資產 |
| 現金及約當現金 |
9,526 (20.1%) |
8,306 (19.8%) |
10,468 (24.2%) |
| 應收帳款 |
9,948 (21.0%) |
11,696 (27.9%) |
10,750 (24.9%) |
| 存貨 |
16,949 (35.8%) |
11,596 (27.6%) |
12,334 (28.5%) |
| 其他流動資產 |
2,110 (4.5%) |
1,804 (4.3%) |
1,541 (3.6%) |
| 非流動資產 |
8,800 (18.6%) |
8,590 (20.4%) |
8,115 (18.8%) |
| 資產總計 |
47,333 (100.0%) |
41,992 (100.0%) |
43,208 (100.0%) |
| 負債與權益 |
| 短期借款 |
4,406 (9.3%) |
1,016 (2.4%) |
2,817 (6.5%) |
| 應付票據及帳款 |
17,504 (37.0%) |
12,466 (29.7%) |
13,407 (31.0%) |
| 一年或營業週期內到期長期負債 |
0 (0.0%) |
1,400 (3.3%) |
1,400 (3.3%) |
| 其他流動負債 |
6,569 (13.8%) |
7,240 (17.2%) |
6,360 (14.7%) |
| 流動負債合計 |
28,479 (60.1%) |
22,122 (52.6%) |
23,984 (55.5%) |
| 非流動負債合計 |
3,528 (7.5%) |
3,551 (8.5%) |
3,494 (8.1%) |
| 負債總計 |
32,007 (67.6%) |
25,673 (61.1%) |
27,478 (63.6%) |
| 權益總計 |
15,326 (32.4%) |
16,319 (38.9%) |
15,730 (36.4%) |
| 營運效率指標 |
| 應收帳款天數 |
77 |
75 |
70 |
| 存貨天數 |
122 |
114 |
114 |
| 應付帳款天數 |
128 |
115 |
117 |
-
資產總計：2025年9月30日資產總計為47,333百萬元，較2024年12月31日及2024年9月30日有所增長。
-
現金及約當現金：從2024年9月30日的10,468百萬元降至2025年9月30日的9,526百萬元，顯示現金部位有所減少。
-
存貨顯著增加：存貨從2024年9月30日的12,334百萬元大幅增加至2025年9月30日的16,949百萬元，其佔總資產比重也從28.5%上升至35.8%。
-
短期借款大幅上升：短期借款從2024年9月30日的2,817百萬元大幅增加至2025年9月30日的4,406百萬元，顯示公司短期資金需求增加。
-
應付票據及帳款增加：應付票據及帳款也從2024年9月30日的13,407百萬元增加至2025年9月30日的17,504百萬元。
-
負債比率上升：負債總計佔資產總計的比重從2024年9月30日的63.6%上升至2025年9月30日的67.6%。
-
權益總計下降：權益總計從2024年9月30日的15,730百萬元降至15,326百萬元，其佔總資產比重從36.4%降至32.4%。
-
營運效率指標趨勢：
-
應收帳款天數 (DSO) 從2024年9月30日的70天增加至2025年9月30日的77天，顯示客戶付款速度可能放緩。
-
存貨天數 (DIO) 從2024年9月30日的114天增加至2025年9月30日的122天，表示存貨週轉速度變慢，可能存在存貨積壓風險。
-
應付帳款天數 (DPO) 從2024年9月30日的117天增加至2025年9月30日的128天，顯示公司對供應商的付款天數增加。
-
趨勢分析：整體資產負債表顯示公司營運資金週轉壓力增加。存貨和短期借款的顯著增加，以及權益的減少和負債比率的上升，均表明公司的財務結構有所惡化，需要關注其流動性風險與資金管理效率。DSO和DIO的增加也印證了營運效率的挑戰。
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-
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-
台北遠東香格里拉飯店 / 3F遠東宴會廳
(台北市敦化南路二段201號)
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-
台北遠東香格里拉飯店 / 3F遠東宴會廳
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