系統電（5309）法說會日期、內容、AI重點整理

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系統電（5309）法說會日期、直播、報告分析

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富邦國際會議中心 (台北市松山區敦化南路1段108號B2)
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系統電子工業 (5309 TT) 2025年第四季法人說明會報告分析

本分析旨在提供系統電子工業（股票代碼：5309 TT）於2026年3月10日發佈之2025年第四季法人說明會報告的全面性解讀。本報告揭示了公司在營運成果、業務發展策略及未來成長動能方面的關鍵資訊。

整體觀點

報告呈現了系統電積極轉型與佈局未來成長的明確策略。儘管2025年部分財務指標面臨挑戰，例如全年稅後淨利及每股盈餘較2024年呈現下滑，但公司正透過策略性投資（如和碩入股、加百裕合作）及新產能佈局（美國德州Plano廠）來強化其在AI資料中心、工業電腦和無人機三大核心業務領域的競爭力。尤其是在BBU（電池備份單元）方面，公司展現了挑戰產業最高技術層次並力爭全球前三大供應商的雄心。研發投入的持續增加，雖然短期影響獲利，但被視為長期成長的基石。2028年營收突破百億台幣的目標，彰顯了公司對未來高速成長的信心。

對股票市場的潛在影響

本報告的內容對系統電的股票市場表現可能產生以下潛在影響： * 長期利多：公司明確指出其在AI資料中心、車規級工藝、美國製造等高成長領域的佈局，以及和碩的策略性入股，都指向未來的巨大成長潛力。若這些策略能夠有效執行並達到預期成果（例如2028年營收百億目標），將對公司股價形成顯著的長期支撐。 * 短期波動：2025年的部分財務數據（如全年淨利潤及EPS下降）可能在短期內對市場情緒造成壓力。然而，由於這些被解釋為是為了未來成長而進行的研發和產能擴張投入，市場可能會在消化短期負面消息後，轉而關注長期成長前景。 * 估值重估機會：隨著公司成功轉型並切入AI伺服器、美國製造BBU等高價值市場，市場可能會重新評估系統電的估值，從傳統的工業電腦製造商轉向高科技、高成長的解決方案提供商。 * 關注執行力：投資人將密切關注公司能否按計畫實現其宏大的成長目標，特別是美國Plano廠的量產進度、BBU技術的市場接受度以及三大產品線的營收貢獻。執行力將是影響股價表現的關鍵因素。

對未來趨勢的判斷

* 短期趨勢（2026-2027年）：預計系統電將處於轉型和擴張的關鍵階段。美國Plano廠預計於2026年第一季開始量產，能源系統（BBU）的3kW、5.5kW、11kW產品線也將在2026年第二、第三季陸續進入量產，無人機地面控制站產品則預計於2026年下半年放量。這些新業務和新產能的啟動，有望帶動營收在短期內實現顯著增長，尤其能源系統目標2026年營收成長3倍。然而，初期投入成本與學習曲線可能仍會對獲利能力造成一定壓力。毛利率預計將維持穩定或略有波動，但隨著規模經濟效益的發酵，營業利益率有望逐步改善。 * 長期趨勢（2028年及以後）：系統電確立了2028年營收突破百億台幣的宏大目標，並計畫在2028年內成為全球第三大BBU製造商。這顯示公司對AI資料中心、能源儲存及電動載具等趨勢性產業的長期看好與深度佈局。三大產品線（BBU、工業電腦、無人機）將形成「金三角」成長架構，其中能源系統及其他類別的營收佔比預計將大幅提升，而TPMS的佔比則會策略性下降，反映了產品結構的優化和高價值業務的聚焦。若能成功實現這些目標，系統電將有望在相關高科技產業中建立穩固的市場地位，並帶來持續的獲利成長。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

1. 關注新業務進展：散戶投資人應密切關注BBU、工業電腦（尤其是強固型及AI應用）和無人機三大產品線的實際量產進度、客戶導入情況及營收貢獻。這些是未來成長的主要驅動力。 2. 美國廠區營運成果：德州Plano廠的量產效益、美國在地化製造的成本結構優勢以及對AI伺服器客戶的服務能力，將是衡量公司轉型成功與否的重要指標。 3. 財務數據的趨勢性變化：雖然單季或年度數據可能因策略性投入而波動，但應長期觀察毛利率、營業利益率及淨利率的趨勢是否如公司所預期般改善，以及每股盈餘能否在營收規模擴大後實現顯著增長。 4. 研發投入與技術領先性：系統電強調持續的研發投入是其核心競爭力。投資人應關注公司在技術專利、新產品開發及市場認證方面的進展，以評估其技術領先性能否持續帶來競爭優勢。 5. 策略合作夥伴效應：和碩的入股及加百裕的策略聯盟，應注意這些合作如何轉化為實際的訂單、技術協同及市場拓展效益。 6. 高成長目標的執行風險：2028年營收百億目標與成為全球第三大BBU製造商的願景固然宏大，但也伴隨執行風險。市場競爭、技術變革、全球經濟環境等外部因素均可能影響目標達成。散戶應綜合評估公司過往的執行記錄和管理層的應變能力。 7. 股利政策：近年分派比率逐年提高，2025年達到185%，但每股股利較2024年略有下降。在公司積極擴張的階段，股利政策可能會根據營運資金需求進行調整，投資人應有所預期。

報告內容條列式重點摘要與趨勢分析

一、公司簡介與基本資訊 (第3頁)

  • 成立日期：1977年10月14日，擁有超過40年的研發製造經驗。
  • 總部：位於內湖，台北。
  • 市值：截至2026年3月5日為140億台幣。
  • 資本額：20億台幣。
  • 主要管理層：董事長李益仁，總經理謝東富。
  • 三大產品線：
    • 胎壓偵測系統 (TPMS)
    • 工業電腦 (含無人機)
    • 能源系統 (電統能源)
  • 生產據點：在全球擁有4座工廠，包括中國江蘇鎮江廠、中國廣東惠州廠、台灣南投南崗廠，以及美國德州Plano廠。
  • 營收趨勢 (百萬台幣)：
    • 2019年：1,042
    • 2020年：1,327
    • 2021年：2,455
    • 2022年：3,404
    • 2023年：3,279
    • 2024年：3,110
    • 2025年：3,394

    趨勢分析：自2019年以來，公司營收呈現波動上升趨勢，特別是2021年至2022年有顯著增長，隨後在2023-2024年略有下降，但於2025年回升至3,394百萬台幣，超越2023年水平。這顯示公司營收在近年維持30億台幣以上規模，並在2025年實現回升。

  • 產品營收占比 (2025)：
    • TPMS：57%
    • 工業電腦：23%
    • 能源系統及其他：20%

    趨勢分析：TPMS仍為公司最大營收來源，佔比超過一半，顯示其在胎壓偵測領域的市場份額。工業電腦和能源系統及其他類別則佔據了其餘部分，顯示產品組合多元化。

二、季度財務表現 (第6頁)

項目 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 3Q24 4Q24 1Q25 2Q25 3Q25 4Q25
營收 (百萬台幣) 886 777 736 753 764 694 815 873 833 815 873 872.7
營收 YoY (%) 17% -12% -13% -3% -11% -13% 1% 2% 11% 17% 14% 7.1% (QoQ), 14.2% (YoY) from P8
毛利率 (%) 24.5% 24.9% 23.5% 25.9% 23.4% 25.8% 25.7% 21.7% 23.6% 24.5% 21.3% 24.6%
營業利益率 (%) 8.8% 4.4% 2.4% 7.4% 5.0% 4.8% 0.2% -4.3% 2.1% 2.1% -4.6% -1.8%
稅後淨利 (百萬台幣) 76 63 54 62 67 54 -38 46 33 23 4 45.8 (from P8)
淨利率 (%) 8.6% 8.6% 6.9% 7.1% 7.5% 7.1% -5.5% 5.2% 4.4% 2.6% -2.4% 5.2% (from P8)
每股盈餘 (台幣) 0.45 0.36 0.34 0.35 0.30 0.28 -0.20 0.18 0.12 0.02 -0.10 0.23 (from P8)
  • 營收趨勢：2023年營收從1Q23的886百萬台幣下降至3Q23的736百萬台幣後，於4Q23略微回升。2024年則呈現先降後升的趨勢，2Q24為低點694百萬台幣，隨後於4Q24增長至873百萬台幣。進入2025年，營收相對穩定，3Q25與4Q25維持873百萬台幣左右。
    • 利空：2023年至2024年中，營收年增率多為負值，顯示營運面臨挑戰。
    • 利多：2024年下半年至2025年，營收年增率轉為正值，且4Q25年增率高達14.2%，顯示營收動能回升。
  • 毛利率趨勢：毛利率在2023年和2024年多數季度保持在23%至26%之間，顯示相對穩定的獲利能力。4Q24毛利率略降至21.7%後，於1Q25回升，3Q25雖有下降但4Q25回升至24.6%。
    • 利多：毛利率整體維持在合理區間，顯示產品成本控制能力尚可。4Q25較3Q25大幅提升3.3個百分點。
  • 營業利益率趨勢：營業利益率在2023年較高，但2024年顯著下滑，4Q24甚至轉為負值(-4.3%)。2025年前兩季有所恢復，但3Q25再次大幅下降至-4.6%，4Q25仍為負值(-1.8%)。
    • 利空：營業利益率持續低迷甚至轉負，反映營業費用侵蝕獲利，營運效率有待提升。
  • 稅後淨利及淨利率趨勢：稅後淨利與淨利率波動較大，2024年3Q24轉虧，4Q24回正。2025年3Q25再次轉虧，4Q25顯著回升至45.8百萬台幣，淨利率5.2%。
    • 利空：部分季度出現虧損，顯示獲利穩定性較差。
    • 利多：4Q25稅後淨利及淨利率大幅改善並轉正，顯示季度獲利能力有所恢復。
  • 每股盈餘 (EPS) 趨勢：EPS走勢與稅後淨利一致，2024年3Q24轉負，2025年3Q25再次轉負(-0.10元)，但4Q25回升至0.23元。
    • 利空：部分季度EPS為負值，影響股東權益。
    • 利多：4Q25 EPS由負轉正，顯示營運改善。

三、產品營收占比變化 (第7頁 & 第26頁)

  • 2024年產品營收占比：
    • TPMS：77%
    • 工業電腦：14%
    • 能源系統及其他：10%
  • 2025年產品營收占比：
    • TPMS：57%
    • 工業電腦：23%
    • 能源系統及其他：20%
  • 2028年產品應用目標營收占比：
    • TPMS：25-30%
    • 工業電腦：20-25%
    • 能源系統及其他：45-50%
  • 趨勢分析：
    • 利多 (策略轉型)：從2024年到2025年，TPMS的營收占比從77%顯著下降至57%，而工業電腦和能源系統及其他的占比則分別從14%和10%大幅提升至23%和20%。這顯示公司正在積極調整產品組合，降低對單一產品線TPMS的依賴，並成功推動高成長潛力產品線的發展。
    • 利多 (未來展望)：展望2028年，公司目標進一步將TPMS占比降至25-30%，同時將能源系統及其他的佔比提升至45-50%，工業電腦維持在20-25%。這明確了公司未來將重心放在能源系統（BBU）和工業電腦，這些領域與AI資料中心、無人機、電動載具等趨勢性產業緊密結合，有望帶來更高附加價值和成長動能，形成「金三角」成長架構。

四、2025年第四季損益表 (第8頁)

項目 (單位: 新台幣佰萬元) 4Q25 3Q25 4Q24 季變化 (%) 年變化 (%)
營業收入 872.7 815.1 764.1 7.1 14.2
營業毛利 214.3 173.6 196.3 23.5 9.2
營業毛利率(%) 24.6% 21.3% 25.7% 3.3 -1.1
營業費用 229.8 210.7 194.6 9.1 18.1
營業費用率(%) 26.3% 25.9% 25.5% 0.5 0.9
營業利益 -15.6 -37.2 1.7 -58.1 -1,027.3
營業利益率(%) -1.8% -4.6% 0.2% 2.8 -2.0
營業外損益 49.8 7.7 27.2 550.1 83.0
稅前淨利 34.3 -29.5 28.9 -216.1 18.5
所得稅費用 5.5 4.1 5.4 34.0 1.0
歸屬於母公司之淨利 45.8 -19.9 33.5 -330.0 36.8
淨利率(%) 5.2% -2.4% 4.4% 7.7 0.9
基本每股盈餘 (新台幣元) 0.23 -0.1 0.18 -330.0 27.8
  • 營業收入：4Q25達到872.7百萬台幣，較3Q25成長7.1%，較4Q24成長14.2%。
    • 利多：營收呈現季增與年增，顯示銷售動能強勁。
  • 營業毛利率：4Q25為24.6%，較3Q25提升3.3個百分點，但較4Q24下降1.1個百分點。
    • 利多：季增顯示毛利率改善，有助提升獲利基礎。
    • 利空：年減顯示相較去年同期毛利率仍有壓力。
  • 營業費用及費用率：4Q25營業費用229.8百萬台幣，年增18.1%，費用率26.3%，年增0.9個百分點。
    • 利空：營業費用及費用率年增，反映營運成本增加，可能是研發或市場拓展投入。
  • 營業利益及利益率：4Q25營業利益為-15.6百萬台幣，仍為負值，但較3Q25(-37.2百萬台幣)大幅改善，季變化58.1%。相較4Q24的1.7百萬台幣，年變化為-1027.3%。
    • 利多：儘管仍為負值，但虧損幅度顯著縮小，且營業利益率季增2.8個百分點，顯示營運效率改善。
    • 利空：年變化顯示從去年同期的獲利轉為虧損，主因費用增長。
  • 營業外損益：4Q25為49.8百萬台幣，較3Q25及4Q24大幅增加，季增550.1%，年增83.0%。
    • 利多：營業外收入顯著增加，對稅前淨利貢獻良多。
  • 歸屬於母公司之淨利及淨利率：4Q25淨利為45.8百萬台幣，較3Q25(-19.9百萬台幣)大幅轉盈，淨利率達5.2%。相較4Q24的33.5百萬台幣，年增36.8%。
    • 利多：淨利由虧轉盈且年增，顯示公司在4Q25整體獲利能力顯著回升。
  • 基本每股盈餘 (EPS)：4Q25為0.23元，較3Q25(-0.1元)轉正，年增27.8%。
    • 利多：EPS轉正且年增，對股東而言為正面訊號。

五、2025年全年損益表 (第9頁)

項目 (單位: 新台幣佰萬元) 2025 2024 年變化 (%)
營業收入 3,393.9 3,109.9 9.1
營業毛利 798.5 751.8 6.2
營業毛利率(%) 23.5% 24.2% -23.9 (basis points)
營業費用 815.5 698.9 16.7
營業費用率(%) 24.0% 22.5% 1.6 (percentage points)
營業利益 -17.0 52.9 -132.1
營業利益率(%) -0.5% 1.7% -2.2 (percentage points)
營業外損益 44.3 59.5 -25.5
稅前淨利 27.3 112.4 -75.7
所得稅費用 18.1 8.3 117.6
歸屬於母公司之淨利 52.9 116.0 -54.4
淨利率(%) 1.6% 3.7% -2.2 (percentage points)
基本每股盈餘 (新台幣元) 0.27 0.61 -55.7
  • 營業收入：2025年全年營收3,393.9百萬台幣，較2024年成長9.1%。
    • 利多：全年營收實現增長，顯示市場需求有所復甦或公司業務擴張取得成效。
  • 營業毛利率：2025年為23.5%，較2024年24.2%下降0.7個百分點。
    • 利空：毛利率略有下降，可能受到產品組合變化或成本壓力的影響。
  • 營業費用及費用率：2025年營業費用815.5百萬台幣，較2024年大幅增加16.7%，費用率也從22.5%上升至24.0%。
    • 利空：營業費用顯著增長，侵蝕了毛利，可能是導致營業利益下滑的主要原因。這可能與公司增加研發投入、市場拓展或新產能前期費用有關。
  • 營業利益及利益率：2025年全年營業利益為-17.0百萬台幣，較2024年52.9百萬台幣轉為虧損，年變化率為-132.1%。營業利益率也從1.7%降至-0.5%。
    • 利空：全年營業利益由盈轉虧，顯示核心營運獲利能力面臨挑戰。
  • 營業外損益：2025年為44.3百萬台幣，較2024年59.5百萬台幣下降25.5%。
    • 利空：營業外收入有所減少。
  • 歸屬於母公司之淨利及淨利率：2025年淨利為52.9百萬台幣，較2024年116.0百萬台幣下降54.4%。淨利率也從3.7%降至1.6%。
    • 利空：全年淨利潤大幅下滑，反映了營業利益轉虧對最終獲利的顯著影響。
  • 基本每股盈餘 (EPS)：2025年為0.27元，較2024年0.61元大幅下降55.7%。
    • 利空：EPS顯著下滑，對股東回報產生負面影響。

六、資產負債表與重要財務比率 (第10頁)

項目 (單位: 新台幣佰萬元) 4Q25 金額 (%) 3Q25 金額 (%) 4Q24 金額 (%)
現金及約當現金 2,612 (36%) 1,001 (18%) 1,798 (35%)
應收帳款及票據 948 (13%) 927 (16%) 814 (16%)
存貨 418 (6%) 376 (7%) 399 (8%)
不動產、廠房及設備 1,935 (26%) 1,620 (29%) 1,289 (25%)
資產總額 7,325 (100%) 5,647 (100%) 5,079 (100%)
流動負債 1,453 (20%) 1,278 (23%) 1,548 (30%)
長期計息負債 1,564 (21%) 166 (3%) 187 (4%)
負債總額 3,079 (42%) 1,538 (27%) 1,793 (35%)
股東權益總額 4,247 (58%) 4,108 (73%) 3,285 (65%)
  • 趨勢分析：
    • 現金及約當現金：從4Q24的1,798百萬台幣，3Q25的1,001百萬台幣，大幅增長至4Q25的2,612百萬台幣。占比從35%降至18%後，於4Q25回升至36%。
      • 利多：現金部位大幅增加，顯示公司流動性充裕，有助於未來營運及投資。
    • 不動產、廠房及設備 (PP&E)：從4Q24的1,289百萬台幣，穩步增長至4Q25的1,935百萬台幣。
      • 利多：PP&E的持續增加反映了公司在擴充產能，特別是美國Plano廠的建設和設備投入，為未來成長奠定基礎。
    • 資產總額：從4Q24的5,079百萬台幣，顯著增長至4Q25的7,325百萬台幣。
      • 利多：總資產規模擴大，反映公司整體營運規模成長及投資活動增加。
    • 長期計息負債：從3Q25的166百萬台幣，大幅增加至4Q25的1,564百萬台幣。
      • 利空 (短期) / 利多 (長期)：長期負債大幅增加，可能用於支應Plano廠擴建或研發投入等資本支出。雖然短期增加財務槓桿，但若能有效轉化為營收和獲利，則為長期利多。
    • 股東權益總額：從4Q24的3,285百萬台幣，增長至4Q25的4,247百萬台幣。
      • 利多：股東權益增加，顯示公司財務結構穩健。
  • 重要財務比率：
    • 應收帳款週轉天數：4Q25為98天，與3Q25持平，較4Q24的107天有所改善。
    • 存貨週轉天數：4Q25為55天，較3Q25的60天和4Q24的61天有所縮短。
    • 應付帳款週轉天數：4Q25為69天，與3Q25持平，較4Q24的87天顯著縮短。
    • 現金週轉天數：4Q25為84天，較3Q25的89天縮短，但較4Q24的81天略長。
    • 年化股東權益報酬率 (%)：4Q25為4.9%，較3Q25的-2.5%顯著改善，但略高於4Q24的4.4%。

    趨勢分析：

    • 利多 (營運效率)：應收帳款、存貨及應付帳款週轉天數在不同期間均有縮短，特別是存貨週轉天數的改善，顯示公司在營運資金管理和效率方面有所提升。
    • 利多 (獲利能力)：年化股東權益報酬率(ROE)在4Q25轉正並達到4.9%，顯示公司在該季度為股東創造價值的能力恢復。

七、歷年營運成果 (第11頁)

年度 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025
營業收入 (佰萬元) 2,145 1,520 1,459 1,042 1,327 2,455 3,404 3,279 3,110 3,394
營業毛利 (佰萬元) 221 165 216 94 263 489 805 811 752 798
母公司淨利 (佰萬元) -302 -255 -185 -285 -98 95 338 255 116 53
每股盈餘(元) -1.42 -1.20 -1.22 -1.88 -0.65 0.62 2.14 1.41 0.61 0.27
每股股利(元) 0 0 0 0 0 0 0 0.7 0.7 0.5
分派比率 (%) 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 50% 115% 185%
不動產、廠房及設備 (佰萬元) 552 454 380 405 418 418 453 555 1,289 1,935
股東權益報酬率 (%) -15.4% -14.9% -12.4% -22.9% -9.1% 8.4% 21.5% 10.4% 3.8% 1.5%
負債比率(%) 31.4% 27.4% 20.9% 35.5% 51.1% 58.4% 45.6% 37.7% 35.3% 42.0%
  • 趨勢分析：
    • 營業收入：從2019年的低點1,042百萬台幣，迅速回升並在2022年達到高峰3,404百萬台幣。2023-2024年略有下滑，但2025年回升至3,394百萬台幣，基本恢復到歷史高點水平。
      • 利多：營收呈現長期增長趨勢，並在2025年實現回升，顯示公司具備成長動能。
    • 母公司淨利及每股盈餘：公司在2016-2020年期間多數為虧損，於2021年轉虧為盈，並在2022年達到淨利338百萬台幣及EPS 2.14元的頂峰。2023-2025年淨利及EPS持續下滑，2025年淨利為53百萬台幣，EPS為0.27元。
      • 利空：雖然公司已轉虧為盈，但近年淨利及EPS呈現下滑趨勢，需要關注其獲利能力的可持續性。公司解釋這是因為為未來成長而進行的研發投入。
    • 股利政策：2023年開始發放股利0.7元，2024年維持0.7元，2025年降至0.5元，但分派比率從50%提升至185%，顯示公司在獲利下滑的情況下仍盡力維持股利發放。
      • 利多 (股東回報)：公司自2023年起開始發放股利，對股東而言為正面訊號。高分派比率顯示公司願意與股東分享盈餘。
      • 利空 (獲利能力)：股利絕對金額下降且分派比率超過100%，反映公司當期獲利無法完全支撐股利發放，可能動用保留盈餘，暗示經營現金流壓力或對未來獲利有信心。
    • 不動產、廠房及設備 (PP&E)：自2020年起加速增長，特別是2024年從555百萬台幣大幅增加至1,289百萬台幣，2025年進一步增至1,935百萬台幣。
      • 利多：PP&E的大幅增加直接反映了公司在擴大產能方面的積極投入，特別是美國Plano廠的建設，為未來的營收增長提供硬體基礎。
    • 股東權益報酬率 (ROE)：2021-2022年顯著提升，隨後在2023-2025年下降，2025年為1.5%。
      • 利空：ROE持續下滑，顯示公司為股東創造獲利的能力減弱，這與淨利下滑趨勢一致。
    • 負債比率：在2021年達到高點58.4%後有所下降，2025年回升至42.0%。
      • 中性偏利空：負債比率回升，顯示財務槓桿增加，可能與新廠擴建的資金需求有關。需關注負債結構及償債能力。

八、業務近況更新與成長目標 (第12-14頁)

  • 簡報大綱重點：
    1. 2025年第四季暨全年營運成果。
    2. 業務近況更新。
    3. 德州Plano廠1Q26量產，落地BBU美國製造。
  • 目標2028年營收突破百億台幣規模。
    • 趨勢分析 (利多)：公司設定了從2025年的34億台幣到2028年突破100億台幣的營收目標，顯示了未來三年內約3倍的成長潛力，這是一個極具企圖心的長期增長目標。
  • 和碩策略入股，強化系統電在AI資料中心的戰略地位 (2026年2月)：
    • 和碩透過私募取得系統電9.6%股權，成為重要策略股東。
    • 鎖定AI伺服器「美國製造」商機，預計2026下半年雙方美國廠開始量產出貨。
    • 深度合作，聚焦三大綜效：
      1. 聯合採購：優化成本結構，放大規模經濟效益，提升毛利率。
      2. 美國製造商機：整合雙方美國製造資源，強攻AI基礎建設「在美製造」龐大商機，貼近CSP客戶需求，強化交期與在地工程支援。
      3. 互補銷售：透過互補銷售策略相互引薦客戶，拓展新市場，放大集團綜效。
    • 利多：和碩作為策略股東，不僅帶來資金，更重要的是技術、客戶及產能的深度合作，特別是瞄準AI伺服器美國製造商機，將顯著提升系統電在AI供應鏈中的競爭力與地位。
  • BBU、IPC、無人機三大成長引擎啟動，目標2028年營收突破百億台幣：
    • 聚焦世界級客戶：與世界級客戶直接合作，各大客戶將接棒貢獻營收。
    • 利多：明確的三大成長引擎，顯示公司未來成長的多元性和潛力。與世界級客戶的合作將確保訂單來源和市場地位。

九、三大產品線：量產啟動、客戶擴增、產能到位 (第15頁)

  • 能源系統 (電統能源)：目標2026年營收挑戰3X成長。
    • BBU成功跨越UL 9540A (Burn Test)技術門檻，技術實力追趕Tier 1大廠。
    • BBU之3kW、5.5kW、11kW產品預計於2Q26-3Q26陸續進入量產。
    • 美國廠第一條BBU全自動化生產線預計於1Q26裝設完成，將開始貢獻營收。
    • 透過與加百裕的策略聯盟，已陸續收到無人機電池相關的客戶需求，強化產品組合。
    • 利多：能源系統，特別是BBU，是公司未來成長的重中之重。技術突破、新產品量產以及美國新廠的產能到位，預計將帶來爆發性成長。與加百裕的聯盟則擴展了產品應用場景。
  • 工業電腦 (IPC)：目標每年營收年增30%。
    • 應用於特殊車輛與大地量測的新品已於3Q25進入量產，帶動工業電腦業務單月營收較去年同期5倍增長。
    • 鎖定高毛利、長生命週期(5-7年)利基型專案(500-1,000台/月)，後續將陸續取得新專案。
    • 利多：工業電腦業務聚焦於高毛利、長生命週期利基市場，且新產品已帶來顯著的單月營收增長，未來30%的年增目標顯示穩健成長前景。
  • 無人機 (Drone)：
    • 地面控制站(GCS)產品將於2H26放量。
    • 陸續接獲客戶洽談需求，同時代理Quantum Systems產品於4Q25開始出貨。
    • 具備光學雷達與紅外線校正之高階製程能力。
    • 利多：無人機業務在產品放量、客戶拓展和技術能力方面均有積極進展，為業務增添新的動能。

十、能源系統：深耕高電壓鋰電池模組領域、車規級「精算」思維與全自動化生產線 (第16-20頁)

  • 具備出貨實績：在AI資料中心、半導體與高科技廠、4G/5G通訊基地台、輕型電動載具等領域均有Battery Backup Unit (BBU)、Battery Pack/Rack for UPS、Switching Mode Rectifier (SMR)及E-mobility解決方案。
    • 利多：顯示公司在能源系統領域的廣泛應用和成熟產品線，以及面對半導體大廠的出貨實績，證明其技術實力與市場認可。
  • 以車規「精算」思維，挑戰BBU行業最高技術層次：
    • 方法：Design for Six Sigma (六標準差設計)。
    • 哲學：開模前計算牛頓力學與干涉量 (Interference Fit)。
    • 流程：即便1/500失敗，必分析R角與幾何公差，絕不妥協。
    • 被世界一流車廠「修理」出的基本功，成為進入Data Center最高門檻的入場券。
    • 利多：將車規級的嚴謹設計與製造標準引入BBU領域，能確保產品的安全性、可靠性及高品質，這是進入AI資料中心等高要求市場的關鍵競爭優勢。
  • 業界率先導入全自動化BBU生產線，確保零失誤：
    • 全自動化Interlock機制：產線各站點嚴格連鎖，杜絕人為疏失。
    • 拒絕「人為修補」風險：全線自動化監控，排除人工變數，確保每一顆出貨的BBU符合一致標準，贏得CSP信任。
    • 利多：全自動化生產線不僅提高效率、降低人力成本，更能確保產品品質的一致性和零失誤，這對於BBU這類對穩定性要求極高的產品至關重要，有助於贏得頂級客戶信任。
  • 目標2028年內成為全球第三大BBU製造商：
    • 2025年第四季：首位CSP客戶進入試產。
    • 2026年：首位CSP客戶出貨放量，並新增指標性客戶。
    • 2027年：大客戶出貨陸續放量，客戶訂單佔比拉升。
    • 2028年：成為全球第三大BBU製造商。
    • 利多：明確的BBU業務成長路徑圖，顯示公司對進入高階BBU市場的策略性和執行力。與CSP（雲服務供應商）的合作是進入AI資料中心供應鏈的關鍵，並將技術層次追上Panasonic等領先梯隊。
  • 策略投資加百裕，提高集團綜效：
    • 系統電專注於High Power (高功率)、Industrial BBU、Data Center CSP。
    • 加百裕 (Celxpert) 專注於Consumer Electronics、Laptops、Power Tools、Small Modules。
    • 雙方分進合擊，資源互補，強化電芯採購綜效，並透過產品明確定位相互轉介客戶，擴大業務綜效。
    • 利多：透過策略投資加百裕，實現產品線互補和資源整合，特別是在電芯採購方面，有助於降低成本、擴大市場份額，並為客戶提供更全面的解決方案。

十一、工業電腦：鎖定高毛利長尾市場與Qualcomm合作 (第21-22頁)

  • 鎖定高毛利長尾市場，目標營收每年+30%：
    • 應用於特殊車輛(如農耕機與工程車)及大地量測產品。
    • 具備高毛利、長生命週期(5-7年)特徵，單案單月出貨500-1,000台，提供穩健的現金流。
    • 每個案子開發週期約兩年，具備高進入門檻，隨著新專案陸續啟動，相關營收將持續成長。
    • 利多：工業電腦業務專注於高毛利、高門檻的利基市場，可望帶來穩定且持續增長的營收，並具有良好的現金流特徵。
  • 與Qualcomm緊密合作，形成強大技術壁壘：
    • 強固型移動裝置主要採用Qualcomm平台，滿足客戶低功耗、省電、具備通訊功能的需求。
    • Qualcomm平台進入障礙高，系統電具有自行開發設計的算力核心，領先業界。
    • 利多：與Qualcomm的深度合作，讓系統電在強固型移動裝置領域具備領先的技術優勢，特別是在低功耗、通訊功能和AI算力方面，築起高技術壁壘。

十二、無人機：積極布局商機與100% MIT製造 (第23-25頁)

  • 與國際領先業者結盟，推動台灣在地化生產製造：
    • 與Quantum Systems合作，推進無人航空系統(UAS)台灣在地化生產製造、技術整合與後勤服務。
    • Quantum Systems無人機已在歐美實戰服役，提供即時影像、地形戰術繪測，飛行時間可長達超過十小時。
    • 系統電負責Quantum Systems全產品線在台灣的獨家銷售、生產製造、聯合採購、產品生命週期支援及維修訓練服務。
    • 利多：與國際領先者的結盟，將國際先進技術與產品引入台灣，並由系統電負責在地化生產和服務，有助於快速切入無人機高端市場。
  • 無人機展飛會：達成無人機100% MIT：
    • 2026年1月28日舉行展飛會，四款無人機機型升空。
    • Quantum Systems及Vantage Robotics皆被列入美國國防部Blue UAS名單，提供大型垂直起降無人機與微型多旋翼無人機，對準軍民兩用偵查空拍遙測應用。
    • 系統電達成無人機100% MIT在地生產製造，提供整機服務以及GCS地面控制系統自主研發，展現AI邊緣運算技術的硬實力。
    • 利多：100% MIT製造能力不僅提升供應鏈韌性，更能滿足軍用級客戶對國產化的要求。進入美國國防部Blue UAS名單，更是證明其產品符合軍規標準，打開軍用及高階民用市場的巨大潛力。
  • 軍用級強固地面控制站 (GCS)：預計2026下半年放量。
    • 具備高效能運算平台，AI算力可由48 TOPS (2026) 升級至100 TOPS (2027)。
    • 可整合操作多領域無人系統，例如全地形自走機器人 (sUGV) 與無人機 (UAV)，甚至無人船 (USV)。
    • 應用於醫療物資配送、公共安全、搜救、航拍ISR等領域。
    • 利多：高算力、多系統整合的軍用級GCS產品，滿足廣泛應用需求，預計放量將為營收帶來新成長。

十三、研發投入與獲利成長 (第27-28頁)

  • 董事長李益仁強調前瞻性研發投入：「我們願意在關鍵時刻做前瞻性的研發投入，為的是提前卡位未來具備爆發性成長潛力的產品與市場。」
  • 過去四年營收突破30億，毛利率維持穩健：
    • 毛利率在2020-2025年期間維持在19.8%至24.7%之間，顯示穩定的成本控制能力。
    • 利多：在積極投入研發的同時，毛利率仍能保持穩健，證明公司產品具備一定競爭力。
  • 持續投入研發，爭取指標型客戶致使營業利益在過去三年呈現下滑：
    • 營業利益在2022年達到高峰304百萬台幣後，2023年為256百萬台幣，2024年為53百萬台幣，2025年轉為虧損-17百萬台幣。
    • 研發費用則從2020年的161百萬台幣，穩步增長至2025年的377百萬台幣。
    • 利空 (短期) / 利多 (長期)：營業利益的下滑與研發費用的持續增長直接相關。這是一種策略性投入，犧牲短期獲利以換取長期競爭優勢和市場機會。公司預期「隨著營收規模放大，獲利成長將高於營收成長」。

十四、美國德州Plano廠：唯一落地美國製造的BBU供應商 (第29-31頁)

  • 1Q26量產，落地BBU美國製造：
    • 德州Plano廠將於2026年開始量產出貨BBU，提供11KW、5.5KW、3KW、HVDC完整BBU全規格。
    • 新廠全自動化生產線於1Q26起逐步量產，大幅縮短交期，提升北美交付效率，就近供應AI伺服器客戶。
    • 強化在地生產能力與產品開發彈性，降低跨境物流成本，鞏固全球工控與BBU供應鏈競爭力。
    • 利多：美國Plano廠的啟用是系統電重大戰略佈局，將其定位為目前唯一落地美國製造的BBU供應商。這將使其在供應鏈韌性、響應速度和服務美國AI伺服器客戶方面擁有獨特優勢，實現「彎道超車」。
  • 三大優勢，打造競爭護城河：
    1. 搶先布局：產能將於1Q26開出，領先同業，可彈性生產BBU、工業電腦、無人機、TPMS等產品，滿足客戶美國生產需求。
    2. 全自動生產線：降低人力成本，每條生產線人力僅需3-5人，可彈性擴充產能配置達8條自動化產線。
    3. 鄰近AI伺服器產業鏈聚落：大幅縮短產品交期(從5-6週縮短至2-3週)，節省運費，快速應對市場變化。
    • 利多：這三大優勢共同構建了系統電在北美市場的競爭護城河，使其在成本、效率、響應速度和客戶服務方面都具備顯著優勢。

十五、Plano廠產能逐步開出與全球生產布局 (第32-33頁)

  • Plano廠產能開出計畫：
    • 2024-2025年：廠房建設與設備導入。
    • 2026年：新增TPMS產線+1、BBU產線+2、SMT產線+2、工業電腦產線+1，將生產Datacenter BBU、LIB Pack for UPS、SMR Battery Pack、IPC、TPMS、PCBA for AI Servers、Drone等產品。
    • 2027年：新增BBU產線+1~2、工業電腦產線+1，將生產IPC、AR Head-Mount Devices (HMD)、Automotive ECU / BCM、Autonomous Mobile Robot (AMR)等產品。
    • 利多：Plano廠的產能擴張計畫清晰，產品種類多元，從2026年起將陸續生產高價值新產品，充分顯示其對美國市場的投入和對未來成長的信心。
  • 系統電全球生產布局：
    • 台灣：台北總部 (營運管理、銷售、研發)、南投南崗廠 (TPMS, BBU, IPC)。
    • 中國：江蘇鎮江廠 (UPS LIB Pack, BBU)、廣東惠州廠 (TPMS)。
    • 美國：德州Plano廠 (1Q26啟用) (TPMS, BBU, Drone)。
    • 利多：全球多據點生產布局有助於分散風險、貼近市場需求，並優化全球供應鏈。美國Plano廠更是關鍵，以滿足區域製造和AI供應鏈的需求。

十六、All About AI (第34頁)

  • 圖示展示AI與系統電各產品線的深度融合，包括AI資料中心 (Battery Backup Unit)、智能車 (藍牙TPMS)、工業用邊緣AI裝置 (特殊車輛工業電腦、強固型移動裝置、無人機、Industrial Metaverse)。
    • 利多：清晰呈現公司產品如何全面擁抱AI趨勢，將AI技術融入BBU、TPMS、工業電腦及無人機等核心產品，為未來智能化應用提供解決方案，提升產品附加值。

十七、總結 (第35頁)

  • 「當資料中心對安全性 (Safety) 與可靠度 (Reliability) 的要求超越成本時，正是系統電價值展現的時刻。」
  • 利多：這句話總結了系統電的核心競爭力在於其以車規級標準提供高度安全和可靠的解決方案，這在高要求如AI資料中心市場中是至關重要的競爭優勢。

總結與投資人建議

系統電子工業的2025年第四季法人說明會報告描繪了一幅充滿挑戰與轉型機遇的藍圖。公司在2025年全年獲利能力雖有所下滑，但這主要是其為未來爆發性成長所做的策略性投入，包括研發支出增加和美國新廠的資本支出。4Q25的季度財報數據已顯示出營收動能回升和虧損收斂的積極跡象，為2026年的營運表現奠定良好基礎。

整體觀點

系統電正積極從傳統製造業向高科技、高附加價值的AI相關應用轉型。其「車規級精算思維」、全自動化BBU生產線、與和碩及加百裕的策略聯盟，以及美國Plano廠的啟用，都是為迎接AI資料中心、電動載具和無人機等產業的巨大商機而做的關鍵佈局。2028年營收突破百億台幣的宏大目標，顯示了管理層對公司未來成長的高度信心。

對股票市場的潛在影響

短期內，由於2025年全年獲利下滑和持續的資本支出，市場可能會消化部分負面情緒。然而，長期來看，公司在AI伺服器供應鏈（特別是美國製造BBU）、工業電腦利基市場和軍民兩用無人機領域的獨特定位和競爭優勢，有望吸引長期資金關注。若公司能有效執行其成長策略，實現營收和獲利的加速增長，將有利於其股價表現，甚至可能迎來估值重估的機會。

對未來趨勢的判斷

* 短期（2026-2027）：將是新產能和新業務動能逐步釋放的關鍵時期。預計營收將在BBU、工業電腦和無人機的帶動下顯著增長。獲利能力雖然仍可能受初期投入影響，但隨著規模經濟效應，預計將呈現逐季改善的趨勢。美國Plano廠的實際貢獻將是短期內最重要的觀察指標。 * 長期（2028年及以後）：系統電的長期趨勢判斷為正向。透過產品組合優化（降低TPMS佔比，提升能源系統佔比），公司將更好地抓住AI時代的機會。若能成功成為全球BBU領導者之一，並在工業電腦和無人機領域持續深耕，其長期成長潛力將非常可觀。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

1. 重點關注營收成長和新業務進度：相較於短期獲利，投資人應更關注系統電在能源系統（BBU）、工業電腦和無人機三大產品線的營收實際成長率，以及美國Plano廠的量產效益和新客戶拓展情況。 2. 研發投入轉化效率：觀察持續高額的研發投入是否能如期轉化為具備市場競爭力的新產品和訂單，並最終帶動獲利成長。 3. 財務健康狀況：儘管現金部位充裕，但長期負債的增加需關注其償債能力和現金流變化。 4. 管理層執行力：系統電設定了雄心勃勃的目標。投資人應評估管理層的執行能力，以及其在面對外部環境變化時的應變策略。 5. 市場競爭與技術風險：AI產業發展迅速，競爭激烈。公司能否持續保持技術領先和市場份額，是長期投資的關鍵考量。 總體而言，系統電正處於一個重要的轉型期，其策略佈局與高成長目標值得期待。對於散戶投資人而言，深入理解其核心業務轉型、新廠佈局及長期成長策略，並審慎評估潛在風險，將是做出投資決策的關鍵。

之前法說會的資訊

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