桂盟（5306）法說會日期、內容、AI重點整理

桂盟（5306）法說會日期、直播、報告分析

公開資訊觀測站資訊

日期: 2026/02/25 09:00
地點: 台北101大樓SPACE88會議廳
相關說明: 本公司受邀參加Morgan Stanley Taiwan Discovery Forum: Spotlight on Taiwan Non-Tech 2026活動
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直播或串流: 公司未提供
文件報告: 公司未提供

本站AI重點整理分析

以下內容由AI生成：

桂盟國際股份有限公司 2025年度第三季度投資人簡報分析

本報告旨在對桂盟國際股份有限公司 (股票代碼：5306) 於2026年2月25日發佈的2025年度第三季度投資人簡報進行深入分析。報告內容涵蓋了公司的集團簡介、產品優勢、ESG實踐、公司治理以及關鍵財務資訊。

整體觀點與初步評估

桂盟國際作為全球最大的鏈條製造商，在自行車鏈條領域具備顯著的技術與市場領導地位。公司在全球佈局廣泛，擁有完善的產品線和銷售體系，並積極推動永續發展與公司治理。然而，從財務數據來看，公司近年來面臨營收及獲利能力波動的挑戰，特別是從2021年的高峰滑落。儘管毛利率在近期有所回升，但總體營收和每股盈餘仍顯示出一定的壓力。報告呈現了公司在市場地位、產品創新及ESG方面的強項，但也透露了當前市場需求變化對營運帶來的影響。

對股票市場的潛在影響

本報告所揭露的資訊對桂盟的股票市場可能產生複雜的影響。公司的全球領先地位、持續的技術創新、強大的品牌價值以及對ESG的承諾，應能為長期投資者提供信心基礎，視為利多因素。然而，近年來（特別是從2023年開始）營收和淨利潤的顯著下滑，以及高階電動自行車（e-bike）出貨量的減少，恐會引發市場對其短期成長動能的擔憂，構成利空。毛利率的回升是一個積極信號，表明公司在成本控制和產品組合優化方面取得成效。現金流量充裕及股東權益的增加則顯示公司財務結構穩健。投資者可能會在公司的長期競爭優勢與短期獲利壓力之間權衡。

對未來趨勢的判斷

短期趨勢： 預計桂盟短期內將持續應對自行車市場（特別是高階e-bike）的需求調整。雖然自行車售後市場（BC AM）貢獻比重增加顯示出韌性，但高階e-bike出貨量的下降，可能需要時間消化庫存並重新尋找成長動能。毛利率的改善趨勢若能維持，將有助於穩定短期獲利表現。公司對碳足跡管理和ESG的投入，可能在短期內增加營運成本，但長期而言有助於企業形象和風險管理。

長期趨勢： 桂盟在自行車鏈條領域的技術領先和全球佈局是其長期競爭優勢的基石。隨著全球對環保交通工具和戶外活動的重視，自行車產業的長期前景依然看好。公司在機車、汽車正時系統和車庫門開門機系統等多元化產品佈局，有助於分散單一產品線的風險，並為長期成長提供新的潛力。持續的ESG投入和完善的公司治理，也將強化其在資本市場的長期吸引力。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

自行車市場景氣變化： 需密切關注全球自行車市場，尤其是高階e-bike的庫存去化情況及需求復甦速度。高階e-bike出貨量的大幅下滑對桂盟的自行車鏈條事業部構成短期壓力。

毛利率與營收趨勢： 雖然毛利率呈現改善，但營收自高峰下滑的趨勢值得關注。投資人應分析毛利率回升是來自產品組合優化、成本控制還是價格策略，並評估營收能否恢復成長。

多元化產品線的貢獻： 關注非自行車業務（如汽車正時系統、車庫門開門機系統）的成長動能及其對整體營收與獲利的貢獻，以評估公司的多元化策略是否有效。

穩健的財務結構與股利政策： 公司現金及股東權益增加，負債相對穩定，顯示財務體質良好。穩定的股利發放政策（高派發率）對股息導向的投資者具有吸引力，但應同時考量EPS的變動對絕對股息金額的影響。

ESG發展與風險： 公司在ESG方面的努力值得肯定，但投資人也應評估相關投入對短期獲利的影響，以及長期效益的實現情況。

條列式重點摘要

集團簡介 (頁面 5-10)

全球領導地位： 桂盟集團自稱為全球最大規模的鏈條製造廠商 (頁面 6)，以13種語言行銷全球150餘國 (頁面 9)。

主要里程碑與榮譽：

全球首家獲得碳足跡認證的鏈條品牌 (頁面 5)。

截至2025年9月30日，公司市值為新台幣109億元 (頁面 5)。

品牌價值達8300萬美元 (頁面 5)。

榮獲17項iF設計大獎及5項紅點設計大獎 (頁面 5, 14)。

贊助多屆奧運自行車選手及環法賽車隊，並冠名贊助UCI車隊 (頁面 15-16)。

產品項目多元： 涵蓋自行車鏈條、機車鏈條及鏈輪、車庫門開門機系統、汽車正時系統 (頁面 7)。

全球佈局： 擁有10座生產基地和11個服務據點，分佈於臺灣、越南、中國、美國、歐洲、印尼等地 (頁面 8)。

銷售體系： 透過OEM (原廠委託製造) 及AM (售後市場) 模式，涵蓋自行車、機車、汽車、車庫門等領域，並透過經銷商及獨立車店銷售 (頁面 10)。

產品與競爭優勢 (頁面 11-13, 28-29)

鏈條獨特技術： 桂盟鏈條具備專利鍍鈦塗層、獨家超耐磨耗技術、高剛性、無方向性設計、非對稱式智慧導角、超強鏈軸嵌合力、專利雙X橋型設計、最佳結構輕量化及排泥孔設計等優勢 (頁面 12)。

卓越性能： 產品特點包括重量最輕、使用壽命最長（2倍）、剛性最強（傳導效率高）、變速性能最佳，且最環保 (頁面 13)。

競爭優勢： 在產品力方面，桂盟相較於日本、歐洲、台灣、中國製造商，處於高階市場領先地位 (頁面 28)。在通路優勢上，全球設有生產與服務據點，尤其在亞洲的生產量較大 (頁面 29)。

ESG (環境、社會、治理) 與公司治理 (頁面 17-23)

永續經營創新： 致力於綠色廠區、綠色循環、綠色製造、綠色包材及綠色標章等，以創造更美好的世界 (頁面 18)。

重要里程碑：

2011年起啟動碳足跡盤查，並於2012年取得認證標章 (頁面 19)。

2019年發行首本CSR報告書 (頁面 19)。

2021年設置ESG委員會，作為集團推動ESG專責組織 (頁面 19, 21-22)。

2022年導入ISO 14064-1溫室氣體盤查標準，並加入自行車永續聯盟(BAS) (頁面 19, 22)。

2023年依循BAS承諾，目標每年減碳3%，2030年前至少減碳25%，並導入碳管理平台 (頁面 19)。

公司治理發展歷程： 積極完善治理機制，包括將董監事選舉改為候選人提名制、股東會電子投票、設置審計委員會、新增女性董事及設置公司治理主管等 (頁面 21-22)。

社會回饋： 積極參與「小騎士總動員」、「樂騎綠動」、「國手協育」等社會活動及慈善公益 (頁面 20)。

自行車鏈條事業部近期營運說明 (頁面 30)

自行車售後市場 (BC-AM) 貢獻： 2025年前三季的營收貢獻比重達21.7%，相較於FY24的18.6%有所提升，顯示此類市場需求成長 (頁面 30)。

超高階自行車鏈條 (BC-Super High-end) 貢獻： 2025年前三季的營收貢獻比重為16.5%，相較於FY24的21.2%顯著下降 (頁面 30)。

高階e-bike出貨量： 2025年前三季高階e-bike出貨量約為1000K單位，相較於FY24約1800K及FY22高峰約2900K，呈現大幅下滑趨勢 (頁面 30)。

庫存水位： 2025年前三季庫存水位約1250百萬新台幣，與FY24大致持平，但略低於FY21及FY22的高峰，顯示公司在庫存管理上維持穩定 (頁面 30)。

財務資訊 (頁面 25-27, 31-36)

產品別業務比重 (頁面 25)

業務類別 FY24 (前9個月) FY25 (前9個月) 趨勢

自行車鏈條 (Bike Chain) 71.8% 72.1% 略微上升

汽車正時系統 (ATS) 14.5% 14.3% 略微下降

機車鏈條 (Motorcycle) 5.5% 4.1% 顯著下降

車庫門開門機系統 (GDO) 7.3% 8.3% 顯著上升

其他 (Others) 0.9% 1.2% 略微上升

主要趨勢：自行車鏈條業務比重保持主導地位並略有上升。車庫門開門機系統 (GDO) 的貢獻度顯著增加，而機車鏈條業務則顯著下降。汽車正時系統 (ATS) 略有下降。這顯示公司在非自行車業務方面，GDO表現較佳。

毛利率影響因子與變動 (頁面 26-27, 31, 35-36)

有利因素 (Favorable)： 平均售價 (ASP)、產品組合 (Product Mix) (頁面 26)。

不利因素 (Unfavorable)： 原物料成本 (Material)、匯率問題 (FX Issue) (頁面 26)。

毛利率變動：

2024年前三季毛利率為42.2%，2025年前三季毛利率上升至44.1%，增長1.9個百分點 (頁面 27)。

毛利率的提升主要歸因於產品組合優化（自行車售後市場及汽車正時系統銷售增加） (頁面 27)。

季度毛利率在2023年第三季跌至36.0%的低點後，於2024年第三季強勁反彈至47.8%，並在2025年第一、二季維持44.0%及45.3%的較高水準，第三季略回落至43.0% (頁面 36)。

股東權益報酬率 (ROE) (頁面 31)

年度 ROE

FY20 25.9%

FY21 31.0%

FY22 27.3%

FY23 9.8%

FY24 11.5%

主要趨勢：ROE在FY21達到高峰後，於FY23大幅下滑至9.8%，FY24略有回升但仍遠低於前期水平，顯示公司獲利能力對股東權益的回報大幅減弱。

資本支出 (CAPX) vs 員工人數 (Employee) (頁面 31)

年度 CAPX (NT$mn) 員工人數

FY21 590 1,775

FY22 447 1,700

FY23 274 1,439

FY24 340 1,200

FY25 (前9個月) 210 1,000

主要趨勢：資本支出和員工人數在FY21後呈現持續下降趨勢，特別是員工人數從FY21的1,775人減少至FY25前三季的1,000人，可能反映公司在產能擴張方面的保守態度，或透過自動化提升效率，但也可解讀為市場需求放緩導致的規模調整。

EBITDA (NT$mn) (頁面 31)

年度 EBITDA (NT$mn)

FY21 2,967

FY22 2,858

FY23 1,422

FY24 1,640

FY25 (前9個月) 1,373

主要趨勢：EBITDA在FY21-FY22達到近30億元高峰後，於FY23大幅下降，FY24雖有回升，但FY25前三季的數據顯示總量仍處於較低水平，表明公司在核心業務的盈利能力面臨挑戰。

股利政策 (Dividend Policy) (頁面 32)

每股盈餘 (EPS)： 從FY21的15.94元高峰下滑至FY23的5.89元，FY24回升至7.27元，而FY25前三季為6.27元。顯示EPS近年來波動較大，且未恢復到高峰水平。

派發率 (Pay out ratio)： 自FY20以來，公司維持60%或接近60%的高派發率，展現穩定的股息回饋政策 (註：2025年第一季度股利發放以淨利扣除拆遷補償款後的60%作為發放基準) (頁面 32)。

簡要合併資產負債表 (Consolidated Balance Sheet) (頁面 33)

資產總計： 從FY21的11,436百萬新台幣成長至FY25前三季的13,087百萬新台幣，顯示資產規模穩健增長。

現金及約當現金： 從FY21的2,238百萬新台幣大幅增長至FY25前三季的5,003百萬新台幣，佔總資產比重由20%提升至38%，顯示公司流動性良好，現金充裕。

其他流動資產： 自FY21的3,115百萬新台幣大幅減少至FY25前三季的639百萬新台幣，可能反映應收帳款回收或庫存管理效益。

負債總計： FY25前三季為4,722百萬新台幣，相較於FY21的4,894百萬新台幣略有下降，佔總資產比重保持穩定在36%，顯示公司負債控制良好。

股東權益總計： 從FY21的6,542百萬新台幣增長至FY25前三季的8,365百萬新台幣，佔總資產比重由57%提升至64%，顯示財務結構穩健並有所強化。

簡要合併損益表 (Consolidated Income Statement) (頁面 34)

營業收入 (Net Sales)： 從FY21的7,751百萬新台幣高峰，大幅下滑至FY23的4,730百萬新台幣，FY24略回升至4,960百萬新台幣。FY25前三季為3,637百萬新台幣，若按此趨勢推算全年，恐仍低於FY24，顯示營收仍處於下行或調整區間。

營業毛利 (Gross Profit)： 金額趨勢與營收一致，從FY21的3,589百萬新台幣下滑，FY25前三季為1,603百萬新台幣。然而，毛利率百分比則從FY23的39%回升至FY24的42%，並在FY25前三季達44%。

營業利益 (Operating Profit) 及淨利 (Net Income)： 兩者趨勢與營收和毛利金額趨勢相似，從FY21高峰下滑，FY25前三季營業利益為828百萬新台幣，淨利為790百萬新台幣，仍顯著低於FY21-FY22的水平。

每股盈餘 (EPS)： 趨勢與淨利一致，在FY21達到15.94元高峰後，於FY23大幅下滑至5.89元，FY24回升至7.27元，FY25前三季為6.27元，顯示獲利能力尚未恢復。

歷年營收及毛利率 (Annual Net Sales & GP Margin) (頁面 35-36)

年度營收趨勢： 營收在FY21達到歷史高峰7,751百萬新台幣後，於FY23顯著下滑至4,730百萬新台幣，FY24略有回升至4,960百萬新台幣。FY25前三季營收為3,637百萬新台幣，呈現較FY24同期更低的年化趨勢，顯示市場仍面臨挑戰。

年度毛利率趨勢： 毛利率在FY22達到47.8%的高點後，於FY23下降至38.9%，隨後在FY24回升至41.8%，並於FY25前三季進一步提升至44.4%，顯示公司在營收下滑的壓力下，能有效提升毛利率，可能是透過產品組合優化或成本控制。

季度營收與毛利率： 季度營收在2022年第四季後明顯下滑，並在2023年維持較低水準。2024年第一季至第三季呈現緩慢回升，但2025年第一季至第三季的營收總體仍未回到2022年高峰。季度毛利率則從2023年第三季的低點36.0%穩步回升，至2024年第三季達到47.8%，並在2025年第一、二季維持在44.0%及45.3%的較高水平，顯示公司在逆境中仍能維持較好的獲利能力。

利多與利空資訊

利多 (Positive Factors)

全球市場領導地位： 桂盟是全球最大規模鏈條製造商，產品行銷全球150餘國，具備規模經濟與品牌優勢 (頁面 6, 9)。
（文件依據：KMC集團是全球最大規模鏈條製造廠商；桂盟以13種語言行銷全球150餘國）

強大產品與技術優勢： 鏈條產品具備多項獨特專利技術及卓越性能（如重量最輕、壽命最長、剛性最強），在市場上處於高階領導地位 (頁面 12-13, 28)。
（文件依據：獨特的KMC鏈條特性介紹；KMC Competitive edge – Product Advantage 圖表顯示KMC處於High等級）

毛利率顯著回升： 2025年前三季毛利率達44.1%，較FY24同期增加1.9個百分點，且季度毛利率從2023年低點強勁反彈，主要得益於產品組合優化 (頁面 27, 31, 36)。
（文件依據：毛利率變動情形圖表顯示從42.2%提升至44.1%，歸因於Product Mix；其他重要財務資訊毛利率圖表及事業部季度營收及毛利圖表顯示季度毛利率回升趨勢）

穩健的財務結構： 現金及約當現金持續增長，資產總計及股東權益總計穩定增加，負債比率維持在健康水平，顯示公司流動性充足且財務體質強健 (頁面 33)。
（文件依據：簡要合併資產負債表顯示現金及約當現金、資產總計、股東權益總計持續增長，負債合計佔比穩定）

多元化產品線與部分業務成長： 除了核心的自行車鏈條，公司在汽車正時系統、車庫門開門機系統等業務領域有所佈局。其中，車庫門開門機系統 (GDO) 在2025年前三季業務比重顯著上升 (頁面 7, 25)。
（文件依據：產品項目列表；產品別業務比重圖表顯示GDO在FY25前9個月佔比由7.3%增至8.3%）

積極的ESG與公司治理實踐： 公司在碳足跡認證、減碳目標、ESG委員會設立及公司治理透明化方面投入甚多，有助於提升企業形象和長期競爭力 (頁面 18-23)。
（文件依據：永續經營的創新、重要里程碑、公司治理發展歷程等頁面內容）

穩定的股利政策： 公司維持高達60%的派發率，展現對股東的回饋承諾 (頁面 32)。
（文件依據：股利政策圖表顯示派發率維持在60%）

利空 (Negative Factors)

營收與獲利顯著下滑： 營業收入、營業利益、淨利及每股盈餘自FY21的高峰後呈現顯著下滑趨勢，儘管FY24略有回升，但FY25前三季的數據顯示總體營收成長動能不足，全年營收預計仍面臨挑戰 (頁面 34-35)。
（文件依據：簡要合併損益表顯示Net Sales, Operating Profit, Net Income, EPS自FY21高峰後下滑；歷年營收及毛利率圖表顯示營收自FY21高峰下滑）

高階e-bike市場需求疲軟： 高階e-bike出貨量在2025年前三季大幅減少，且超高階自行車鏈條 (BC-Super High-end) 在自行車鏈條事業部的貢獻比重也顯著下降，顯示此一高價值市場面臨較大逆風 (頁面 30)。
（文件依據：Shipment for high-end ebike 圖表顯示出貨量持續下滑；Contribution for BC-Super High-end 圖表顯示佔比下降）

股東權益報酬率大幅下降： 股東權益報酬率 (ROE) 從FY21-FY22的高水平（超過25%）大幅下降至FY23的9.8%及FY24的11.5%，顯示公司利用股東資本創造利潤的效率大幅降低 (頁面 31)。
（文件依據：股東權益報酬率圖表顯示FY23-FY24 ROE大幅下降）

核心業務盈利能力挑戰： EBITDA自FY21-FY22的高點後，於FY23大幅下降，FY25前三季仍處於較低水平，反映公司核心業務獲利能力受到市場環境變化及成本因素影響 (頁面 31)。
（文件依據：EBITDA圖表顯示FY23-FY25(前9個月)的EBITDA顯著低於FY21-FY22）

機車鏈條業務比重下降： 2025年前三季機車鏈條 (Motorcycle) 業務比重顯著下降，可能反映該市場競爭加劇或需求減弱 (頁面 25)。
（文件依據：產品別業務比重圖表顯示Motorcycle在FY25前9個月佔比由5.5%降至4.1%）

總結

桂盟國際股份有限公司的2025年度第三季度投資人簡報呈現了一家在全球鏈條製造領域具有深厚根基和領導地位的公司。公司在技術創新、品牌建設、全球佈局以及永續發展方面表現卓越，這些都是其長期價值的核心支柱。然而，當前公司正處於一個營運調整期，主要表現在營收和獲利能力自2021年高峰以來出現顯著下滑，尤其高階電動自行車市場的需求疲軟對其核心自行車鏈條業務造成了壓力。儘管如此，公司在逆境中展現出較好的毛利率管理能力，透過產品組合優化成功提升了獲利邊際。此外，穩健的資產負債表、充裕的現金流以及對股東的穩定股利回饋政策，為公司在面對市場挑戰時提供了緩衝。

對於股票市場而言，桂盟的長期競爭優勢、堅實的財務基礎以及ESG承諾構成其估值的利多因素。但短期內，營收成長的挑戰、高階e-bike市場的低迷以及相對較低的每股盈餘和股東權益報酬率，則可能引發市場對其短期表現的利空擔憂。未來，投資者應密切關注全球自行車市場的復甦情況，特別是高階e-bike市場的庫存去化及需求回溫速度。同時，公司多元化產品線的成長潛力，尤其是汽車正時系統和車庫門開門機系統等非自行車業務的發展，將是判斷其長期成長動能的關鍵指標。散戶投資人應綜合評估公司的基本面優勢與短期市場逆風，並考慮其穩定的股利政策，以做出符合自身風險偏好的投資決策。

業務類別	FY24 (前9個月)	FY25 (前9個月)	趨勢
自行車鏈條 (Bike Chain)	71.8%	72.1%	略微上升
汽車正時系統 (ATS)	14.5%	14.3%	略微下降
機車鏈條 (Motorcycle)	5.5%	4.1%	顯著下降
車庫門開門機系統 (GDO)	7.3%	8.3%	顯著上升
其他 (Others)	0.9%	1.2%	略微上升

年度	ROE
FY20	25.9%
FY21	31.0%
FY22	27.3%
FY23	9.8%
FY24	11.5%

年度	CAPX (NT$mn)	員工人數
FY21	590	1,775
FY22	447	1,700
FY23	274	1,439
FY24	340	1,200
FY25 (前9個月)	210	1,000

年度	EBITDA (NT$mn)
FY21	2,967
FY22	2,858
FY23	1,422
FY24	1,640
FY25 (前9個月)	1,373

之前法說會的資訊

日期: 2025/05/21 09:00
地點: W Hotel Taipei(台北W Hotel)
相關說明: 本公司受邀參加Citi’s 2025 Taiwan Tech Conference
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日期: 2025/03/26 16:00
地點: 南港展覽館1館501會議室
相關說明: 本公司受邀參加由臺灣證券交易所、臺灣自行車輸出業同業公會、富邦證券共同舉辦2025自行車產業投資論壇活動
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日期: 2025/03/12 16:00
地點: 線上會議
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日期: 2025/02/25 10:00
地點: 台北遠東香格里拉飯店(Shangri-la Far Eastern Hotel , Taipei)
相關說明: 本公司受邀參加花旗證券台灣企業論壇(Citi Taiwan Feb Corporate Day)
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日期: 2024/12/04 10:50
地點: 台北市晶華酒店
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