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邑昇（5291）法說會日期、直播、報告分析

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邑昇實業股份有限公司 (5291) 2025年法人說明會報告分析與總結

報告整體觀點

邑昇實業股份有限公司（股票代碼：5291）於2025年8月29日發佈的法人說明會報告，全面性地介紹了公司基本資料、發展沿革、核心產品應用、財務狀況以及未來市場展望與成長策略。本報告強調公司在印刷電路板（PCB）和行動照明/電動輔助自行車（E-BIKE）兩大事業體的高附加價值產品策略與技術領先地位。儘管近期財務數據顯示營收與毛利率面臨挑戰，但公司透過深耕高階利基市場、持續研發創新及導入智慧製造，積極應對挑戰並佈局未來成長。

報告內容條理清晰，圖表輔助說明，使得公司概況一目瞭然。特別是對於市場機會和未來成長策略的闡述，展現了公司對產業發展趨勢的敏銳洞察力及轉型升級的決心。然而，報告也坦承未來性陳述存在不確定性，提醒投資者應審慎評估。

對股票市場的潛在影響

這份報告對邑昇實業的股票市場潛在影響可從短期和長期兩方面觀察：

  • 短期影響： 近期（2023年至2025年Q2）的營收下滑趨勢，可能對市場情緒造成壓力，尤其對於著重短期績效的投資者而言，這是一項需要關注的利空因素。儘管毛利率在2025年Q2保持相對穩定，但若營收未能止跌回升，市場仍可能對其營運表現持謹慎態度。若後續財報顯示營收或獲利有優於預期的表現，則有望扭轉短期頹勢。
  • 長期影響： 公司聚焦於AI伺服器、5G通訊、電動車、ADAS及全球電輔車市場等高成長、高附加價值領域，並投入先進製程與產品研發，這為長期成長奠定了基礎。若公司能成功執行這些策略，有效轉型並搶占市場份額，則有望帶來營收和獲利的顯著提升，從而吸引長期價值投資者。其在PCB和電輔車/照明領域的技術深耕，可望構築競爭護城河，為股價提供長期支撐。

對未來趨勢的判斷（短期或長期）

  • 短期趨勢： 預期邑昇實業在2025年下半年至2026年初仍處於業務轉型與新產品導入的階段。營收的恢復速度和毛利率的穩定性將是短期觀察重點。若全球經濟景氣復甦、市場對高階PCB和電動輔助自行車的需求加速增長，公司的營運表現有望逐步改善。然而，由於市場競爭激烈，短期內可能仍需面對成長壓力。
  • 長期趨勢： 長期而言，邑昇實業的發展前景看好。PCB產業受惠於AI、5G、電動車、ADAS等新興技術的推動，需求將持續增長。公司在高頻、HDI、厚銅板等利基市場的佈局，符合產業高值化趨勢。此外，全球電動輔助自行車市場的蓬勃發展，以及智慧照明產品的創新，將為公司的行動照明產品帶來新的成長動能。公司透過技術領先與國際品牌合作的策略，有助於其在長期趨勢中站穩腳跟。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

  1. 財務表現的轉折點： 散戶應密切關注公司未來季度財報，特別是營收能否止跌回升，以及毛利率能否在高階產品推動下持續提升。2025年Q2的營收數據是近期低點，需觀察其是否為谷底。
  2. 產品策略的執行成效： 公司在高階PCB和新一代電輔車/智慧車燈的研發和上市進度，以及市場接受度將是關鍵。注意這些新產品能否成功打入歐美與亞洲市場，並帶動平均銷售單價的提升。
  3. 主要客戶與合作夥伴： 報告中提到與國際品牌進行OEM/ODM合作，散戶可關注是否有具體合作進展或訂單消息釋出，這將是驗證公司業務拓展能力的重要指標。
  4. 產業景氣變化： 公司業務與全球高科技產業及消費性電子市場高度相關。散戶應留意整體經濟環境、半導體景氣、電動車及自行車市場的供需變化，這將直接影響邑昇實業的業績。
  5. 競爭風險： 儘管公司強調技術優勢，但PCB和自行車市場競爭激烈。散戶需評估公司相對於競爭對手的獨特優勢是否足以維持其市場地位和獲利能力。

條列式重點摘要與數字、圖表或表格的主要趨勢分析

公司基本資訊與發展沿革

  • 公司名稱： 邑昇實業股份有限公司 (EISO Enterprise Co., Ltd)
  • 股票代碼： 5291
  • 成立時間： 1994年
  • 資本額 (2025/Q3)： 新台幣398,906仟元
  • 產能 (m²/月)： 35,000 m²/月
  • 員工數 (2025/Q2)： 292人
  • 公司沿革重要里程碑：
    • 1994年：公司成立。
    • 2007年：跨足光電領域。
    • 2012年：成立自有品牌並正式上櫃。
    • 2014年：轉型高階產品。
    • 2016年：接獲國際自行車大廠訂單。
    • 2017年：成功轉型高階PCB製造。
    • 2021年：研發電動輔助自行車，並開始正式銷售；完成永續碳盤查報告書。
    • 2023年：B棟廠房增建。
    • 2024年：榮獲桃金獎。

產品應用與佔比

邑昇實業的產品應用分為兩大類別，以印刷電路板為主體，行動照明產品為輔。

  • 印刷電路板 (PCB) 總佔比80%：
    • IPC 工業電腦：28.5%
    • 網通/資安產品：16.8%
    • 消費性電子：13.4%
    • 人工智能：10.2%
    • POWER：5.8%
    • 車載電子：4.0%
    • 5G 光模組：1.3%
  • 行動照明產品總佔比20%：
    • ODM/OEM：15.5%
    • 自有品牌：2%
    • e-Bike (電動輔助自行車)：1.5%
    • 其他：1%
  • 高利基產品類型 (PCB)：
    • 高頻： 24層板，應用於RF、雷達訊號、5G產品。
    • HDI： 6階HDI，應用於AIoT、伺服器、工控板。
    • 厚銅： 厚銅板，應用於電源轉換器、電源供應器、電池充電器。
    • 特殊： 側邊鍍銅，應用於天線板。
  • 產品展示： 報告展示了多款電動輔助自行車尾燈（RX3, RX1 R/N）、無線配對自行車燈組（SF350N+RNcity）及電輔旅行自行車（eTREKKING BIKE CTPro），突顯公司在智慧照明與電動輔助自行車領域的產品創新與技術實力。

財務表現

年度/季度 合併營收 (仟元) 季度毛利率 (%)
2020 1,198,207 約 19%
2021 1,557,526 約 24%
2022 1,545,909 約 25% (高峰)
2023 945,035 約 20%
2024 985,810 約 22%
2025 Q2 536,128 約 20%
  • 合併營收趨勢：
    • 2020年至2021年呈現顯著增長，從1,198,207仟元增至1,557,526仟元。
    • 2022年營收微幅下滑至1,545,909仟元，大致維持高峰水平。
    • 2023年營收大幅衰退至945,035仟元，較前一年減少約38.8%。
    • 2024年營收略為回升至985,810仟元，但仍遠低於2021-2022年的高峰。
    • 2025年Q2營收為536,128仟元，若以半年計算，顯示全年營收仍可能處於較低水平，需觀察下半年表現以判斷是否觸底反彈。
  • 季度毛利率趨勢：
    • 毛利率在2020年約19%，隨後逐年提升，在2022年達到約25%的高峰，與營收高峰吻合。
    • 2023年營收大幅下滑時，毛利率也同步下降至約20%。
    • 2024年營收略回升，毛利率也回升至約22%。
    • 2025年Q2毛利率約20%，顯示在營收較低的情況下，公司仍努力維持毛利率穩定，可能受惠於高階產品比重提升或成本控制措施。

市場展望與成長策略

  • 市場機會 (PCB)：
    • 全球PCB市場受惠於低軌衛星、無人機、車用電子、AI伺服器、5G通訊、資料中心、高效能運算等應用需求的推動，持續擴張。
    • 電動車與先進駕駛輔助系統 (ADAS) 的加速滲透，帶動高可靠度、高頻高速板需求。
    • 雲端運算與AI技術擴張推升伺服器板、高層數HDI板及厚銅板市場需求。
  • 研發方向 (PCB)：
    • 持續投入Any-layer HDI、5G高頻複合板、厚銅板、高散熱金屬基板等高附加價值產品開發。
    • 加強車載電子板的耐熱與耐振動性能。
    • 導入數位化製程監控及智能製造技術以提升生產品質與效率。
  • 市場機會 (E-BIKE & 行動照明)：
    • 全球電動自行車市場持續成長，歐洲、美國及亞洲城市通勤需求與休閒騎乘熱潮推升智慧車燈與高效能照明產品需求。
    • 高階車燈市場朝向整合雷達、物聯網感測與節能光學設計發展。
    • 具備品牌與技術優勢者將更易取得OEM/ODM訂單。
  • E-BIKE 領域發展：
    • 開發碳纖維車架、折疊式電動輔助車、長續航與高效率驅動系統。
    • 強化CAE模擬與法規認證同步化，縮短研發週期。
    • 導入標準化量測工具與流程，提升與供應商協作效率。
  • 車燈領域發展：
    • 開發智慧型感應車燈、雷達尾燈、嵌入式前燈與投地式方向燈等高附加價值產品。
    • 提高一次設計成功率；推動光學結構創新，結合物聯網與自行車配件系統化銷售。
  • 營收與獲利的成長策略：
    • PCB業務： 提升高階多層板與厚銅板佔比以帶動毛利率穩定成長；增加車用電子與高頻高速板需求以提升訂單穩定性與產能利用率；導入自動化與智慧製造以降低單位成本，擴大獲利空間。
    • E-BIKE & 行動照明業務： 新一代E-BIKE與智慧車燈產品上市，打入歐美與亞洲主要市場；高附加價值車燈（雷達感應、物聯網整合）提升平均銷售單價；與國際品牌OEM/ODM合作增加，帶動銷售規模與獲利能力。

企業社會責任 (CSR)

  • 公司積極參與社會公益活動，如「邑昇維田週年公益盃高球賽」及「騎乘送愛心活動」。
  • 重視人才培育，2024年經濟部人才能力檢定通過率為38%，顯示公司在員工專業能力提升上的投入。

利多 (Bullish) 與 利空 (Bearish) 資訊整理

利多 (Bullish)

  • 高階產品策略明確： 公司明確表示將提升高階多層板與厚銅板的佔比，並聚焦於Any-layer HDI、5G高頻複合板等高附加價值PCB產品，有助於優化產品組合，提高毛利率並降低單位成本。
  • 掌握關鍵市場趨勢： 在PCB業務上，受益於AI伺服器、5G通訊、電動車/ADAS、低軌衛星、無人機等高成長新興應用領域的擴張。在行動照明/E-BIKE業務上，則順應全球電動自行車市場持續增長及智慧照明的發展趨勢。
  • 持續研發與製程升級： 積極投入高階PCB技術（如耐熱與耐振動的車載電子板）及E-BIKE/智慧車燈產品（如碳纖維車架、雷達感應車燈）的研發，並導入數位化與智能製造，以提升品質、效率並鞏固競爭優勢。
  • 國際市場拓展潛力： 新一代E-BIKE與智慧車燈產品瞄準歐美與亞洲主要市場，並計畫透過與國際品牌OEM/ODM合作來擴大銷售規模及獲利能力。公司歷史上曾獲國際自行車大廠訂單，具備此方面經驗。
  • 營運策略清晰具體： 報告明確闡述了提升營收與獲利的具體途徑，包括產品結構優化、擴大應用市場、降低生產成本及強化國際合作。

利空 (Bearish)

  • 近期營收表現疲軟： 2023年與2024年營收較高峰（2021-2022年）大幅下滑，且2025年Q2的營收數據仍處於低點，顯示公司近期面臨營運逆風或市場需求放緩的挑戰。
  • 毛利率波動： 儘管策略性提升高階產品佔比，毛利率在2023年從25%的高點下滑至約20%，2025年Q2也維持在此水平，未能隨著營收回升而顯著增長，可能反映高階產品效益尚未完全展現或成本壓力仍在。
  • 未來性陳述的不確定性： 免責聲明明確指出，報告中的未來性陳述可能與實際結果大相徑庭，提醒投資者注意潛在風險與不確定性。這意味著公司的成長預期存在執行上的挑戰。
  • 市場競爭激烈： 無論是PCB製造還是電動輔助自行車/智慧照明，都是高度競爭的產業。公司雖具技術優勢，仍需面對來自國內外眾多廠商的挑戰，可能影響其市場份額與定價能力。
  • 轉型效益需時間驗證： 公司正處於高階產品和新興市場的轉型與佈局階段，這些策略的實際效益顯現需要時間，短期內可能難以見到顯著的財務改善。

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