禾聯碩（5283）法說會日期、內容、AI重點整理
禾聯碩（5283）法說會日期、直播、報告分析
公開資訊觀測站資訊
- 日期
- 地點
- 敦南摩天大廈-元富證券11樓教育訓練室(台北市敦化南路二段97號11樓)
- 相關說明
- 公告本公司受邀參加元富證券舉辦之法人說明會，進行公司簡介及營運狀況說明。
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- PDF簡報
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以下內容由AI生成：
整體分析與總結
禾聯碩股份有限公司（股票代號：5283）於2025年度法人說明會的報告，呈現了公司在市場挑戰與策略轉型下的營運狀況與未來展望。整體觀點而言，公司在營收規模上展現了穩定的增長，並且在獲利能力方面，特別是毛利率與營業淨利率，有著顯著的提升，這反映出其在成本控制與營運效率上的積極作為。產品組合方面，液晶顯示器與「其他」產品類別的銷售額增長，以及液晶顯示器平均售價的提升，顯示公司在產品策略調整上取得了一定的成效。然而，報告中亦揭示了值得關注的負面趨勢，主要為每股盈餘（EPS）與每股淨值（BVPS）的持續下滑，以及現金股利政策的大幅調整，這些因素可能對投資人情緒產生衝擊。
對股票市場的潛在影響：
這份報告對禾聯碩的股票市場影響呈現出複雜的面貌，兼具利多與利空因素。儘管營收持續成長且毛利率與營業淨利率有所提升，但每股盈餘及每股淨值的下降，尤其是在盈餘轉增資後，可能會對市場情緒造成壓力，特別是對於追求穩定現金股利的投資者。
利多因素：
- 營收穩定增長： 2024年營收較2023年成長，2025年前三季營收也微幅超越2024年同期，顯示公司業務規模持續擴大。
- 獲利能力提升： 毛利率與營業淨利率在2025年前三季顯著提升至35%和9%，優於過去幾年，表明公司在成本控制與營運效率方面有所改善。
- 產品組合優化： 液晶顯示器及其他產品類別在2025年前三季展現強勁的銷售額增長，尤其液晶顯示器在銷售量下降的情況下銷售額卻逆勢成長，暗示平均售價（ASP）提升，可能受益於高階產品策略或產品組合優化。
- 積極的未來發展策略： 公司提出創新產品、節能家電、提升效率及深耕台灣市場等策略，顯示管理層對未來發展有清晰規劃，有助於長期競爭力。
- 財務穩健性： 總資產與總權益持續增長，顯示公司規模擴大且股東權益穩步增加。
利空因素：
- 每股盈餘（EPS）持續下滑： 從2020年的12.73元一路下滑至2024年的6.4元，2025年前三季進一步降至4.23元。儘管部分原因來自盈餘轉增資導致股本稀釋，但持續的下降趨勢仍對投資者信心造成打擊。
- 現金股利大幅縮水： 2024年現金股利從過去四年的8元銳減至0.5元，即使搭配2元的股票股利，總股利仍大幅減少，導致現金股利殖利率從7%以上驟降至0.46%，對於依賴股息收入的投資者是重大負面消息。
- 每股淨值（BVPS）下降： 由於股本增加導致稀釋，每股淨值呈現下滑趨勢，反映每股所代表的股東權益價值降低。
- 負債比率上升： 負債比率從2023、2024年的35%上升至2025年第三季的41%，顯示公司對債務融資的依賴度增加。
- 主要產品營收量能挑戰： 2025年前三季冷氣及生活家電銷售額和銷售量均呈現輕微下降，顯示主力產品面臨一定的市場壓力。
對未來趨勢的判斷（短期或長期）：
- 短期趨勢： 預期將是混合且可能波動的。由於現金股利的顯著下降以及EPS的持續壓力，短期內投資者情緒可能偏向謹慎。然而，如果公司能持續展現毛利率和營業淨利率的提升，並有效執行產品組合優化（例如液晶顯示器與其他產品的成長趨勢），則有機會穩定市場信心。冷氣及生活家電銷售量的微幅下降需密切關注，其復甦將是短期關鍵。
- 長期趨勢： 禾聯碩在長期發展上具備潛力，尤其在「創新產品」與「節能家電」兩大方向。響應政府淨零排放目標，開發高能效產品，符合未來環保與消費趨勢，可望為公司帶來新的成長動能。深耕台灣市場及品牌經營策略，也有助於鞏固其在國內的競爭地位。然而，公司能否有效將這些策略轉化為實質的盈餘增長，並改善EPS稀釋問題，將是長期成功的關鍵。若EPS能止跌回升，同時維持健康的獲利率，長期前景將更為樂觀。
投資人（特別是散戶）應注意的重點：
- 股利政策變化： 散戶投資人應特別關注現金股利的大幅縮水，這直接影響投資回報。雖然有股票股利，但若未來獲利未能有效支撐，股利總額可能持續承壓。
- EPS與稀釋影響： 了解盈餘轉增資對EPS的稀釋影響。雖然股本擴大可能有利於長期發展，但短期內會壓低每股獲利，散戶應評估這對估值的衝擊。
- 獲利能力與營收成長的匹配性： 儘管毛利率和營業淨利率改善，但EPS卻下降。投資人需深入分析公司獲利結構，判斷營運效率提升是否能有效轉化為每股獲利。
- 主力產品表現： 冷氣和生活家電是公司的主要營收來源，其銷售額和銷售量的變化值得密切追蹤。若能恢復增長，將對整體營收和獲利產生正面影響。
- 新產品與策略的執行成效： 關注公司在創新產品、節能家電及市場區隔策略上的具體進展和市場反饋，這將是判斷其長期競爭力的重要依據。
- 負債比率： 雖然41%的負債比率在產業中可能尚可接受，但其上升趨勢需要注意，以確保公司財務結構的穩健性。
法人說明會摘要
基本資料與公司沿革
- 公司名稱及代碼： 禾聯碩股份有限公司 (HERAN)，股票代號：5283。
- 成立時間： 西元2002年05月06日。
- 主要業務： 液晶顯示器、空調之製造及銷售；生活家電商品銷售。
- 資本額： 最新（2025年10月盈餘轉增資後）為新台幣876,005,100元。
- 公司沿革重要里程碑：
- 2002年05月：公司成立，實收資本額新台幣2.8億元。
- 2012年06月：獲准首次公開發行，同年榮獲第21屆台灣精品獎及銀質獎。
- 2019年05月：股票掛牌上市，實收股本達7.6億元。
- 2020年08月：庫藏股註銷後，實收股本調整為7.3億元。
- 2023年03月：總部遷至桃園A7科技園區。
- 2025年10月：完成盈餘轉增資，實收股本增至8.76億元。
投資架構、營運與服務據點
- 投資架構： 禾聯碩(股)公司為母公司，旗下擁有聯碩電器、禾聯電器、禾雄電器、夏禾電器販賣、山田和風家電等多家100%持股子公司，分別負責空調組裝、政府採購、冰箱組裝、夏普空調代理銷售、日系家電銷售等業務。另持有臺灣格力(股)公司27.27%股權，代理格力品牌空調。此架構顯示公司業務多元化且垂直整合。
- 營運中心： 設有高雄、台南、台中營運中心及桃園總部。
- 服務據點： 遍布全台灣及金門、澎湖等離島，顯示其廣泛的服務網絡。
銷售通路與客戶分析
通路別 2025年前三季營收占比 主要客戶 經銷商 52.37% 2100多家全台經銷商 量販3C 26.64% 家樂福、大全聯、燦坤、全國電子、順發、特力屋、Xmart 電視及網路購物平台 12.38% MOMO、YAHOO!、PChome、viva、蝦皮購物、ETMall 其他 8.61% 零售及各式標案等
- 主要趨勢：
- 經銷商為禾聯碩最主要的銷售通路，佔超過一半的營收（52.37%），顯示其傳統通路基礎深厚。
- 量販3C通路佔比達26.64%，涵蓋多家知名量販及電子零售商。
- 電視及網路購物平台佔比12.38%，反映公司積極發展電商通路以適應現代消費習慣。
- 整體來看，公司銷售通路多元且均衡，能有效觸及不同消費族群。
產品別營收比較 (新台幣億元)
產品類別 2024年 2023年 2025年前三季 2024年前三季 空調 43.86 42.61 34.86 35.09 液晶顯示器 7.04 6.55 5.31 4.90 生活家電 11.58 11.14 8.53 8.65 其他 1.68 1.62 1.47 1.10
- 主要趨勢：
- 空調： 仍為核心產品，2024年營收較2023年微幅成長。但在2025年前三季略低於2024年同期，顯示市場競爭或需求可能有所波動。
- 液晶顯示器： 營收持續成長，2025年前三季較2024年同期有顯著提升，顯示此產品線表現強勁。
- 生活家電： 2024年營收較2023年成長，但2025年前三季略低於2024年同期。
- 其他： 呈現穩定成長，特別是2025年前三季較2024年同期有明顯的增幅，顯示公司在多角化經營上有所斬獲。
- 整體營收： 2025年前三季的總營收微幅超越2024年同期，顯示公司整體營運仍維持增長。
產品別營收比重
產品類別 2025年前三季 2024年前三季 2024年 2023年 空調 69.48% 70.55% 68.36% 68.81% 液晶顯示器 10.58% 9.85% 10.97% 10.58% 生活家電 17.00% 17.39% 18.05% 17.99% 其他 2.93% 2.21% 2.62% 2.62%
- 主要趨勢：
- 空調產品雖仍佔營收最大宗，但在2025年前三季的佔比（69.48%）略低於2024年同期（70.55%）。
- 液晶顯示器的營收比重在2025年前三季（10.58%）較2024年同期（9.85%）有所提升，顯示其重要性正在增加。
- 生活家電的佔比則呈現微幅下降趨勢。
- 其他產品的佔比在2025年前三季有顯著成長，從2.21%提升至2.93%，顯示產品組合正在優化，對多元產品的依賴度增加。
產品別銷售額與銷售量比較
2024年 vs 2023年 (全年度)
項目 冷氣 液晶 生活家電 其他 2024年銷售額 (億元) 43.86 7.04 11.58 1.68 2023年銷售額 (億元) 42.61 6.55 11.14 1.62 2024年銷售量 (萬台) 23.49 9.38 72.90 2023年銷售量 (萬台) 21.78 9.94 76.74
- 主要趨勢：
- 冷氣： 銷售額與銷售量均呈現成長。銷售量成長7.85%，銷售額成長2.93%，顯示市場需求穩健。
- 液晶： 銷售額成長7.48%，但銷售量卻下降5.63%。這強烈暗示液晶顯示器的平均售價（ASP）顯著提升，可能透過產品升級或銷售高價位型號達成。
- 生活家電： 銷售額成長3.95%，銷售量下降5.00%。與液晶顯示器相似，顯示生活家電產品的ASP有所提高。
- 其他： 銷售額微幅成長3.70%。
- 整體而言： 2024年相較於2023年，禾聯碩在各產品線的銷售額均有所增長，儘管部分產品的銷售量下降，但透過提高ASP仍維持營收成長。
2025年前三季 vs 2024年前三季
項目 冷氣 液晶 生活家電 其他 2025前三季銷售額 (億元) 34.86 5.31 8.53 1.47 2024前三季銷售額 (億元) 35.09 4.90 8.65 1.10 2025前三季銷售量 (萬台) 17.53 6.52 52.13 2024前三季銷售量 (萬台) 18.13 6.87 56.48
- 主要趨勢：
- 冷氣： 銷售額微幅下降0.66%，銷售量下降3.31%。顯示主力產品在近期面臨銷售壓力。
- 液晶： 銷售額顯著成長8.37%，儘管銷售量下降5.09%。這再次確認液晶產品ASP顯著提高，是營收增長的重要動力。
- 生活家電： 銷售額下降1.39%，銷售量下降7.70%。此產品線表現較弱。
- 其他： 銷售額大幅成長33.64%，顯示此新興或小眾產品線有強勁的增長潛力。
- 整體而言： 2025年前三季，公司營收成長主要由液晶顯示器及其他產品帶動，抵銷了冷氣及生活家電的微幅下滑。液晶顯示器的ASP提升策略仍是其獲利的重要因素。
綜合損益表 (新台幣仟元)
項目 / 年度 2025前三季 2024前三季 2024年 2023年 營業收入淨額 5,017,457 4,973,767 6,417,178 6,192,134 營業毛利 1,751,263 1,680,063 2,037,075 2,075,774 毛利率 35% 34% 32% 34% 營業淨利 444,680 380,845 441,070 608,491 營業淨利率 9% 8% 7% 10% 稅前淨利 464,864 479,803 562,363 703,812 稅後淨利 370,391 396,492 467,497 568,055 純益率 7% 8% 7% 9% 基本每股盈餘 (註1) 4.23 4.53 6.4 7.78 註1: 依盈餘轉增資後股本876,005仟元追溯調整每股盈餘。
- 主要趨勢：
- 營業收入淨額： 年度營收從2023年到2024年呈現成長。2025年前三季營收亦較2024年同期微幅增長，顯示營收規模持續擴大。
- 毛利率： 呈現顯著改善。從2024年的32%提升至2025年前三季的35%，且2025年前三季的35%高於2024年同期的34%，顯示公司在成本控制或產品定價方面更具優勢。
- 營業淨利率： 與毛利率趨勢一致，從2024年的7%提升至2025年前三季的9%，且2025年前三季的9%高於2024年同期的8%。這表示公司在營運費用管理方面亦有所改善。
- 純益率： 2024年為7%，與2025年前三季持平，但低於2023年的9%和2024年同期的8%。這可能源於非營業損益或所得稅的影響。
- 基本每股盈餘 (EPS)： 呈現持續下降趨勢，從2023年的7.78元下降至2024年的6.4元，2025年前三季進一步降至4.23元（低於2024年同期的4.53元）。儘管公司營收與獲利率有所提升，但因2025年10月盈餘轉增資導致股本膨脹，稀釋了每股盈餘。
資產負債表 (新台幣仟元)
項目 / 年度 2025第三季 2024第三季 2024年 2023年 流動資產 4,711,409 3,887,616 3,650,971 3,328,197 非流動資產 3,219,855 3,109,280 3,043,369 3,075,375 資產合計 7,931,264 6,996,896 6,694,340 6,403,572 流動負債 2,777,028 2,172,159 1,881,550 2,018,452 非流動負債 452,094 530,149 446,657 192,876 負債合計 3,229,122 2,702,308 2,328,207 2,211,328 負債比 41% 39% 35% 35% 股本 730,004 730,004 730,004 730,004 待分配股票股利 146,001 - - - 資本公積 752,306 752,306 752,306 825,306 法定盈餘公積 805,846 759,035 775,836 733,788 特別盈餘公積 98 - - - 未分配盈餘 2,265,867 2,053,262 2,108,085 1,901,018 其他權益 2,020 (19) (98) 2,128 權益合計 4,702,142 4,294,588 4,366,133 4,192,244 每股淨值 (註2) 53.68 55.70 59.81 57.43 註2: 依盈餘轉增資後股本876,005仟元計算。
- 主要趨勢：
- 資產總計： 從2023年的6,403,572仟元穩步增長至2025年第三季的7,931,264仟元，顯示公司規模持續擴大。
- 負債總計： 從2023年的2,211,328仟元上升至2025年第三季的3,229,122仟元。
- 負債比： 從2023年與2024年的35%上升至2024年第三季的39%，並進一步達到2025年第三季的41%。這表明公司對外部融資（債務）的依賴程度有所增加。
- 權益總計： 呈現穩健增長，從2023年的4,192,244仟元增至2025年第三季的4,702,142仟元。未分配盈餘也持續增長，是權益增長的主要來源。
- 待分配股票股利： 2025年第三季出現146,001仟元的待分配股票股利，這與公司在2025年10月進行的盈餘轉增資（股本增加）事件相符。
- 每股淨值： 呈現下降趨勢，從2023年的57.43元降至2025年第三季的53.68元。這主要是因為盈餘轉增資導致流通在外股數增加（股本稀釋）。
近5年股利配發狀況 (新台幣元)
項目 / 年度 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 EPS 12.73 10.69 10.21 7.78 6.4 股票股利 - - - - 2 現金股利 8 8 8 8 0.5 股利合計 8 8 8 8 2.5 股利配發率 63% 75% 78% 103% 39% 平均股價 102.54 122.02 109.78 110.15 108.56 現金股利殖利率 7.80% 6.56% 7.29% 7.26% 0.46%
- 主要趨勢：
- EPS： 呈現明顯的逐年下降趨勢，從2020年的12.73元持續下降至2024年的6.4元，顯示公司每股獲利能力持續減弱。
- 現金股利： 從2020年至2023年維持每年配發8元現金股利，但在2024年大幅銳減至0.5元，對長期股利投資者而言是重大改變。
- 股票股利： 2024年首次配發2元股票股利，這與公司近期進行盈餘轉增資的策略相符，旨在擴大股本。
- 股利合計： 2024年的總股利（現金0.5元+股票2元=2.5元）較前幾年的8元大幅降低。
- 股利配發率： 2023年曾達到103%的不可持續高點，表明當時的股利發放已超越當期盈餘。2024年則大幅降至39%，反映了股利政策的調整。
- 現金股利殖利率： 由於現金股利大幅減少，殖利率從過去的7%以上驟降至2024年的0.46%，使得禾聯碩對追求穩定股息收益的投資者吸引力大幅降低。
未來發展計畫
- 創新產品：
- 持續推陳出新、開發與引進新品，以滿足消費者多元需求。
- 節能家電：
- 響應政府2050年淨零排碳目標，產品開發設計以節能減碳為核心。
- 持續發展符合國家新能源效率規範的產品。
- 提升效率：
- 增設服務據點以提升服務效率。
- 擴充倉儲空間，強化物流配送速度。
- 深根台灣市場：
- 強化「HERAN」與「YAMADA」品牌經營策略。
- 透過優質化、差異化產品區隔市場競爭，掌握關鍵競爭優勢。
總結與整體觀點
禾聯碩的這份法人說明會報告描繪了一家在變動市場中尋求轉型的傳統家電製造商。公司在營收規模上保持增長，並且在毛利率與營業淨利率方面展現了顯著的改善，這顯示其在成本控制與營運效率上的努力已見成效。特別是液晶顯示器及「其他」產品類別的銷售額增長，以及液晶顯示器平均售價的提升，都指向了公司在產品組合優化和高價值策略上的成功。這些都是正面的營運訊號。
然而，報告同時揭示了幾個令人擔憂的財務趨勢。最顯著的是每股盈餘（EPS）的持續下滑以及每股淨值的下降。雖然這部分歸因於盈餘轉增資所導致的股本稀釋，但對於評估公司股東價值而言，仍是負面因素。更重要的是，2024年現金股利的大幅縮減，以及隨之而來的現金股利殖利率驟降，將對依賴股息收入的投資者造成實質性衝擊，並可能影響其在市場上的吸引力。
對股票市場的潛在影響：
短期內，市場可能對EPS稀釋和現金股利政策的調整持謹慎態度，導致股價波動。尤其是過去幾年一直享有高現金股利殖利率的投資者，其投資策略將受到直接影響。然而，若公司能持續優化產品結構（如液晶顯示器的ASP提升），並將毛利率和營業淨利率的改善有效轉化為稅後淨利增長，則有助於穩定市場信心。
長期來看，禾聯碩的未來發展計畫著重於創新、節能、效率提升與深耕台灣市場，這些都是符合產業趨勢和永續經營的策略。特別是響應2050年淨零排碳目標，發展節能家電，有望在未來市場中取得競爭優勢。如果這些策略能夠成功執行並體現在未來的營收和獲利上，尤其是在不進一步稀釋股東權益的前提下提升EPS，那麼公司的長期前景仍具潛力。然而，高負債比率的上升趨勢也值得長期關注。
對未來趨勢的判斷：
- 短期： 預計市場將處於觀望狀態。公司需證明其獲利能力提升能夠克服股本稀釋帶來的EPS壓力，並有效應對主力產品（冷氣、生活家電）的銷售量下滑。任何能穩定EPS或提升現金股利的利好消息將有助於提振市場情緒。
- 長期： 公司有清晰的戰略方向，特別是在產品升級和節能環保趨勢方面。能否將這些戰略有效地轉化為持續的盈利增長，並在股本擴大後逐步提升每股價值，將是判斷其長期成功的關鍵。對台灣市場的深耕策略也將提供穩定的基本盤。
投資人（特別是散戶）應注意的重點：
- 股利政策與實際回報： 散戶應重新評估公司的股利政策。過去的高殖利率已不再，需考量總股利（現金+股票）及其對投資組合的長期影響。
- 關注獲利質量的提升： 密切追蹤毛利率和營業淨利率的變化，判斷公司是否能持續透過營運效率提升來對抗外部挑戰。
- EPS與股本稀釋： 理解盈餘轉增資對EPS的稀釋影響。投資決策應基於調整後的EPS，並評估公司未來是否有能力提高每股獲利。
- 產品組合變化： 留意液晶顯示器及「其他」產品線的持續成長動能，以及冷氣和生活家電市場壓力的緩解情況。
- 財務結構的穩健性： 關注負債比率的趨勢，確保公司在擴張的同時維持健康的財務槓桿。
- 長期策略的執行與成效： 評估公司在創新、節能、效率提升等長期策略的實際執行進度及其對財報的貢獻。
總體而言，禾聯碩正處於一個轉折點。儘管營運效率有所改善，但其盈利能力和股東回報模式正在發生重大變化。投資者應仔細權衡這些利多與利空因素，並將公司的長期策略執行情況納入考量，以做出明智的投資決策。
之前法說會的資訊
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