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ASPEED 信驊科技 (5274) 2025 年法人說明會報告綜合分析

信驊科技 (5274) 於 2025 年 12 月 5 日發布的這份法人說明會報告，提供了一份極其樂觀且具體的前瞻性展望。報告內容清晰地展示了公司在過去、現在以及未來的強勁成長軌跡，並強調了其在關鍵市場領域的領導地位與策略佈局。 從整體觀點來看，信驊科技不僅展現了卓越的財務表現，更透過其產品路線圖、市場預測及經營策略，描繪了一個由 AI 伺服器趨勢驅動的長期成長藍圖。這份報告的核心訊息圍繞著公司在 BMC (基板管理控制器) 市場的領導地位、高毛利率的商業模式，以及透過新產品和多元應用持續擴大市場份額的決心。儘管面對外部風險與不確定性，公司仍展現出強大的營運韌性和成長潛力。

條列式重點摘要與趨勢分析

  • 公司簡介與核心優勢：
    • 信驊科技成立於 2004 年，是一家無晶圓廠 IC 設計公司，截至 2025 年 10 月底員工人數為 144 人。
    • 在產品組合方面，信驊科技在企業及雲端業務的 BMC/BIC/PFR 領域居於領先地位，被評為 #1 in BMC。
    • 在智慧 AV 領域，其 AVoIP SoC (1G Ethernet) 及商用 360 度攝影機產品也分別名列 #1 in AV over IP (1G Ethernet) 與 #1 in Commercial 360 camera。這顯示公司在多個關鍵利基市場具備強大的技術與市場領導力。
  • 歷史營收表現：
    • 截至 2025 年 10 月份，信驊累計營收達新台幣 73.72 億元，與去年同期相比大幅增長 46.23%。
    • 歷史營收圖表（參見第 6 頁）顯示，自 2005 年以來，公司營收呈現長期且穩定的上升趨勢，尤其是在 2020 年後加速成長，2025 年前十個月的表現已顯著超越往年全年營收。
  • 每股盈餘 (EPS) 與現金股息配發比率：
    • 2025 年前三季每股盈餘成長至新台幣 72.23 元，展現了強勁的獲利能力。
    • 2024 年現金股息配發比率為 76.4%，顯示公司在追求成長的同時，也積極回饋股東。
    • EPS 趨勢圖（參見第 7 頁）顯示，2025 年 YTD EPS 遠超過去年同期及前幾年水平，尤其從 2023 年的 26.66 元成長至 2025 年前三季的 72.23 元，成長幅度驚人。
  • 2025 年第三季財務表現（相較於 2025 年第二季 (QoQ) 和 2024 年第三季 (YoY)）：
    項目 3Q25 金額 (NT$千元) QoQ 變化 (2Q25 v.s. 3Q25) YoY 變化 (3Q24 v.s. 3Q25) 主要趨勢及分析
    營業收入 2,330,084 +3.72% +17.30% 持續穩健成長，營收規模擴大。
    毛利率 (%) 69.26% +1.38ppts +4.98ppts 持續提升，顯示產品組合優化和成本控制能力佳。
    營業利益 1,231,467 +4.00% +29.43% 隨營收與毛利率提升而強勁增長。
    營業利益率 (%) 52.85% +0.14ppts +4.95ppts 維持在高點，並有所提升，顯示營運效率優異。
    業外損益 274,859 -169.18% (由負轉正) -788.30% (由負轉正) 從 2Q25 的虧損 (主要是匯兌損失) 轉為 3Q25 的獲利 (主要是匯兌收益)，對淨利影響顯著 (參見第 15 頁註解)。
    稅前淨利 1,506,326 +91.46% +65.25% 因業外收益而大幅跳升。
    本期淨利 1,214,205 +93.01% +66.48% 同樣因業外收益與本業獲利共同推動而大幅增長。
    淨利率 (%) 52.11% +24.11ppts +15.39ppts 顯著提高，反映了優異的整體獲利能力。
    基本每股盈餘 (EPS) 32.12 +92.91% +66.42% 受益於本業成長和業外收益，EPS 表現亮眼。

    營業費用分析 (參見第 14 頁)：

    • 研究與發展 (R&D) 費用在 3Q25 達 288,906 千元，QoQ 增長 29.42%，YoY 增長 40.26%。這表明公司持續投入創新與技術研發，以保持產品領先地位。
    • 銷售費用在 3Q25 顯著下降，QoQ 減少 50.75%，YoY 減少 57.62%，這可能反映了銷售策略調整或效率提升。
  • 產品規劃路線圖 (參見第 20 頁)：
    • BMC： 新一代產品 AST2700 在 2024 年進入 Design-in 階段，2025 年 Production-ready，預計 2027 年 Ramp-up。這顯示公司持續推出新產品以滿足市場需求。
    • I/O 擴展器： AST1700 在 2024 年 Design-in，2026 年 Production-ready，2027 年 Ramp-up。AST1800 預計 2027 年 Design-in。
    • AVoIP： 新產品 AST1540 預計 2027 年 Production-ready。
    • 整體而言，信驊科技擁有清晰且持續推陳出新的產品路線圖，確保未來數年的成長動能。
  • 邁向多元應用 (參見第 21 頁)：
    • 信驊的雲端與企業級 SoC 已廣泛應用於 AI VFF (垂直外形因子)、散熱管理、邊緣 AI/網路、電源架、Smart NIC、計算節點與交換器等多元領域，並與 Lanner、Advantech、Lite-On、MSI 等多個業界合作夥伴建立關係。這展現了其產品廣闊的應用潛力與生態系整合能力。
  • BMC 市場規模預測更新 (參見第 23 頁)：
    • 信驊科技提高了對 BMC 市場規模的預測，預計 2030 年總出貨量將達到 4,650 萬顆。
    • 特別值得注意的是，BMC 在 AI 伺服器中的佔比將從 2024 年的 12.0% 大幅增長至 2030 年的 53.2%。
    • 在 AI 伺服器中使用的 BMC 數量預計在 2027 年增長 40%，2028 年增長 35%，2029 和 2030 年各增長 30%。這強烈表明 AI 伺服器將是未來 BMC 市場的主要成長驅動力。
  • 2026 年第一季營運展望 (參見第 24 頁)：
    • 合併營收預估約新台幣 26 億元至 27 億元。相較於 3Q25 的 23.3 億元，預期將有約 11.6% 至 15.9% 的 QoQ 成長，顯示公司對短期營運抱持樂觀態度。
    • 毛利率預估介於 66.5% 至 67.5%。雖然略低於 3Q25 的 69.26%，但仍維持在高水平，符合其高效益的商業模式。
  • 企業價值提升計畫 (參見第 26 頁)：
    • 策略包含「提升每伺服器板的價值含量 (maximizing dollar content per server board)」，以驅動營業利益成長。
    • 「引領產品路線圖與輕晶圓廠 (fabless-lite) 商業模式」，以確保高營業利益率。
    • 「透過 Cupola360 攝影機作為 AI 之眼 (the Eye of AI) 捕捉新市場機會」，明確將其智慧 AV 產品與 AI 應用連結，開拓成長動能。

利多或利空判斷

信驊科技的這份報告整體呈現出強烈的「利多」訊息，以下條列整理：
  • 利多因素：
    • 強勁的財務成長： 2025 年 10 月 YTD 營收同比增長 46.23%，3Q25 營收 QoQ 和 YoY 均增長，且 EPS 在 3Q25 實現 92.91% 的 QoQ 增長和 66.42% 的 YoY 增長 (參見第 6, 11, 17 頁)。這顯示公司具備優異的經營能力和獲利動能。
    • 高且持續提升的毛利率及營業利益率： 3Q25 毛利率達 69.26%，營業利益率達 52.85%，且相較前期均有所提升 (參見第 11 頁)。這印證了其高附加價值的產品定位和「fabless-lite」商業模式的有效性。
    • BMC 市場領導地位： 公司明確宣稱在 BMC 領域為 #1 (參見第 5 頁)，且在 AI 伺服器帶動下，BMC 市場規模預測顯著增長，尤其 AI 伺服器中的 BMC 佔比將大幅提高 (參見第 23 頁)。這為公司提供了巨大的長期成長空間。
    • 清晰且前瞻的產品路線圖： 新一代產品如 AST2700 (BMC)、AST1700/1800 (I/O Expander) 和 AST1540 (AVoIP) 的開發與量產計畫 (2025-2027 年) (參見第 20 頁)，確保了未來幾年的產品競爭力與營收動能。
    • 多元化應用與產業連結： 產品廣泛應用於雲端、企業及 AI 相關領域，並與眾多合作夥伴建立關係，降低了對單一市場或客戶的依賴，擴大了市場滲透率 (參見第 21 頁)。
    • 積極的企業價值提升策略： 透過提升單板價值含量、引領產品技術和將智慧 AV 產品與 AI 結合的策略 (Cupola360 camera as the Eye of AI)，顯示公司具備明確的成長路徑和創新思維 (參見第 26 頁)。
    • 穩健的股東回饋政策： 2024 年現金股息配發比率高達 76.4% (參見第 7 頁)，對投資人具有吸引力。
    • 2026 年第一季樂觀展望： 預期營收將實現 QoQ 成長，且毛利率維持高點 (參見第 24 頁)，顯示管理層對短期營運前景的信心。
  • 利空因素：
    • 業外損益波動性： 3Q25 的淨利潤和 EPS 的大幅增長部分歸因於業外匯兌收益，而 2Q25 則受匯兌損失影響。這種業外收益的波動性可能在未來季度對淨利潤產生不確定影響 (參見第 15 頁註解)。儘管 3Q25 屬於利多，但其不穩定性是需要注意的點。
    • 毛利率展望略低於當前水準： 2026 年第一季毛利率預估為 66.5% ~ 67.5%，雖仍屬高水平，但略低於 3Q25 的 69.26% (參見第 24 頁)。這可能暗示產品組合或市場競爭的細微變化，但仍屬健康範圍。
    • 安全港聲明中的風險提示： 公司聲明中提及，未來結果可能因多種風險和不確定性因素而與預期不同，包括競爭、新技術導入、市場供需、人才留任等 (參見第 2 頁)。這些是所有科技公司共同面臨的風險，但仍需投資人留意。

對股票市場的潛在影響

這份報告對信驊科技的股票市場可能產生顯著的正面影響。 * 提振市場信心： 強勁的財務數據、樂觀的未來展望，尤其是對 AI 伺服器市場的深度參與和增長預期，將極大提振投資人對公司未來成長的信心。 * 估值重估潛力： 鑑於其在 BMC 領域的領導地位以及 AI 伺服器市場的爆炸性增長潛力，市場可能會重新評估信驊的增長潛力，並給予更高的估值。高毛利率和營業利益率也支持其高科技成長股的定位。 * 吸引長期資金： 清晰的產品路線圖和企業價值提升策略，加上對股東的良好回饋，有助於吸引更多長期投資者和機構資金的關注。 * 受 AI 概念股熱潮帶動： 公司將其產品（如 Cupola360 camera）與 AI 應用緊密連結，並預期 AI 伺服器將是未來 BMC 市場的主要驅動力，這使其能充分受益於當前的 AI 投資熱潮。

對未來趨勢的判斷（短期或長期）

* 短期趨勢： 報告預測 2026 年第一季營收將呈現 QoQ 成長，毛利率維持高檔，顯示公司在未來一到兩個季度將持續保持穩健的營運表現。雖然業外損益可能波動，但本業的強勁成長將是主要驅動力。 * 長期趨勢： 信驊科技的長期成長前景非常樂觀。BMC 市場，尤其是 AI 伺服器中的 BMC 應用，預計將在未來數年內實現爆發性增長，成為公司的主要成長引擎。其持續投入研發、推出新一代產品、拓展多元應用及穩固的市場領導地位，將確保公司在長期競爭中保持優勢。與 AI 趨勢的緊密結合，更使其具備跨越週期、持續成長的潛力。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

1. AI 伺服器成長潛力： 散戶應密切關注 AI 伺服器市場的發展，以及信驊科技在此領域的實質出貨量和市場份額變化。AI 伺服器中的 BMC 需求是公司未來最大的成長機會。 2. 產品線擴展與新產品導入： 留意新產品（如 AST2700、AST1700/1800、AST1540）的設計導入 (Design-in)、量產 (Production-ready) 和放量 (Ramp-up) 時程與市場反饋。新產品的成功將是支撐股價的重要因素。 3. 毛利率與獲利能力： 儘管毛利率預期維持高位，但應觀察其季度波動，並理解其背後的產品組合、製程效率或市場競爭因素。特別注意業外損益對淨利的影響，以避免被短期非經常性收益或損失誤導。 4. 競爭態勢： 留意 BMC 市場或其他核心產品領域的競爭格局變化，以及潛在競爭者對信驊市場份額的影響。 5. 總體經濟風險： 儘管報告強調自身優勢，全球經濟波動、供應鏈穩定性、匯率變動等宏觀因素，仍可能對公司營運造成影響。 6. 長期投資視角： 信驊科技的價值主要體現在其長期成長潛力，尤其是與 AI 趨勢的結合。散戶應避免短線炒作，以長期投資的心態看待。

總結

信驊科技這份 2025 年法人說明會報告，整體呈現出一家技術領先、財務穩健、且擁有明確成長策略的高科技公司形象。其在 BMC 市場的龍頭地位，搭配 AI 伺服器驅動的強勁需求，預示著公司未來數年可持續的營收和獲利增長。清晰的產品路線圖與多元化應用佈局，進一步鞏固了其市場競爭力。 對股票市場而言，這份報告提供的豐富正面資訊，有望進一步提升信驊的市場估值與投資吸引力。對於投資人，特別是散戶，建議應著重於其長期成長的核心驅動力 — AI 伺服器市場的擴張，以及公司在產品創新和市場領導地位上的持續表現。雖然業外損益可能帶來短期波動，但信驊強勁的本業成長潛力與穩健的獲利能力，使其成為一個值得關注的優質成長標的。

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