這是一份由 PDF 提取的文字內容的分析報告，主要針對笙科電子股份有限公司（股票代碼：5272）於 2025 年 9 月 16 日舉行的法人說明會資料進行整理與解析。報告內容涵蓋公司簡介、營運概況、產品應用及 2025 年新產品規劃。
分析總結
對報告的整體觀點
這份報告顯示笙科電子在策略上積極佈局未來無線通訊的成長市場，特別是在物聯網（IoT）、智慧城市/電網 (Wi-SUN) 和電子貨架標籤 (BLE ESL) 等領域。公司持續投入研發新產品並取得相關認證，展現了技術實力和市場前瞻性。然而，從財報數據來看，公司正經歷顯著的財務挑戰，包括持續性的虧損、毛利率下滑以及資產與股東權益的減少。2025 年第二季的營收成長為一個亮點，但尚未能扭轉整體虧損的局面。
對股票市場的潛在影響
-
短期影響（利空）： 報告中揭示的連續虧損（2023、2024 年及 2025 年上半年）、毛利率下降以及每股淨值縮水等財務數據，預計將對笙科的股價構成顯著的下行壓力。投資者可能會對公司的獲利能力和財務穩健性產生疑慮。特別是 2025 年第二季的稅後淨利為大額虧損，且非營業收支淨額大幅減少，表明缺乏穩定的非核心獲利來源。
-
長期影響（潛在利多與不確定性）： 笙科在 Wi-SUN 和 BLE 5.4 ESL 等高成長領域的產品佈局和認證（如 A3130M0、A9146M4）代表了其未來潛在的成長動力。如果公司能成功將這些新產品商業化，並在目標市場中取得顯著市佔，有機會帶動營收成長並改善毛利率，進而實現轉虧為盈。2025 年第二季銷售區域從高度集中於香港/中國轉向更為多元化的全球市場（尤其是韓國/歐洲/新加坡），這在長期而言有助於分散區域性風險。然而，這些策略性佈局能否有效轉化為實質獲利，仍需時間觀察。
對未來趨勢的判斷
-
短期趨勢（負面）： 預期未來 1 至 2 季度，笙科電子可能仍將面臨營運虧損的挑戰。儘管 2025 年第二季營收呈現年增及季增，但毛利率壓力大，且整體獲利能力尚未改善。公司需有效控制成本並提升產品組合的獲利性，才能擺脫現階段的困境。
-
長期趨勢（具潛力但高風險）： 長期來看，笙科在無線通訊晶片領域的專業能力，以及在 Wi-SUN 和 BLE 5.4 ESL 市場的積極部署，使其具備未來成長的潛力。Wi-SUN 市場預計在 2025-2031 年間以 7.7% 的複合年增長率成長，而藍牙 ESL 市場預計到 2029 年將達到 1.38 億的出貨量，年增 4.2 倍。這些趨勢為笙科提供了明確的成長機會。然而，公司能否在競爭激烈的市場中脫穎而出，並將技術優勢轉化為財務成功，將是其長期發展的關鍵。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
-
虧損風險： 公司已連續多個季度呈現虧損，且毛利率持續下滑（2022 年 55% 下降至 2025Q2 的 38%）。這顯示公司在產品定價或成本控制上面臨挑戰。散戶應評估自身風險承受能力。（利空）
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財務結構變化： 總資產與股東權益持續減少，每股淨值從 2023 年的 20 元降至 2025Q2 的 17 元。這表明公司的財務基礎正在削弱。（利空）
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營收成長與獲利脫鉤： 2025 年第二季營收雖有顯著的年增 27% 及季增 22%（新台幣 104,021 仟元），但同期仍錄得稅後淨損（新台幣 -33,522 仟元），毛利率也進一步下滑。這表示營收成長尚未有效帶動獲利改善。（潛在利空）
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新產品市場潛力： 笙科的新產品（如針對 ESL 的 A3130M0 和用於 Wi-SUN 的 A9146M4）瞄準了具高成長潛力的物聯網應用市場。這些新產品能否成功推出並搶佔市場，將是公司未來轉機的關鍵。（利多）
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區域市場多角化： 2025 年第二季的銷售區域分佈顯示香港/中國的佔比明顯下降（從 2024 年的 60% 降至 41%），而韓國/歐洲/新加坡地區的佔比大幅提升（從 2024 年的 13% 升至 40%）。這種多角化有助於降低單一市場風險。（利多）
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股利政策： 歷史資料顯示，公司僅在獲利時發放股利。鑑於目前的虧損狀況，短期內預期不會有股利發放。（利空）
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EPS 數據差異： 報告中關於 2025Q2 每股盈餘的數據存在差異（綜合損益表和近年營收與獲利表格顯示為 -0.61 元，而 2025Q2 營運狀況表格顯示為 -0.31 元）。投資人應留意此類數據不一致，並尋求公司進一步澄清，以確保資訊的準確性。
條列式重點摘要
公司簡介
- 成立日期： 2005 年 9 月 23 日。
- 公司總部： 位於新竹縣竹北市台元街。
- 資本額： 新台幣 5 億 5276 萬元。
- 2024 年營業額： 新台幣 3 億 3180 萬元。
- 員工人數： 99 人，其中 71% 為研發人員，51% 具碩士以上學歷，顯示公司高度重視研發。
- 營業項目： 專注於無線射頻積體電路 (RF IC) 及其模組的研究、設計、開發、製造及銷售業務。
- 營業據點： 涵蓋竹北、台北、深圳、上海、日本等主要市場與研發中心。
- 主要產品： RF IC (無線射頻積體電路)、RF SoC。
營運概況
資產負債表趨勢 (單位：新台幣仟元)
| 項目 |
2023 |
2024 |
2025Q2 |
趨勢描述 |
| 資產總計 |
1,258,649 |
1,141,625 |
1,069,036 |
自 2023 年至 2025Q2 持續下降，顯示公司規模或資產價值正在縮減。（利空） |
| 流動資產 |
386,513 |
362,312 |
329,604 |
與資產總計同步下降，其中 2024 年金融資產及存貨減少是主要因素，2025Q2 應收款項略增。 |
| 現金及約當現金 |
85,801 |
74,635 |
81,643 |
2024 年減少，2025Q2 小幅回升。 |
| 存貨 |
169,529 |
125,107 |
118,311 |
2024 年顯著減少，2025Q2 繼續小幅下降。（利多：可能反映庫存去化；利空：可能反映需求疲軟） |
| 負債總計 |
151,444 |
139,594 |
144,221 |
2024 年有所下降，2025Q2 略有回升，主要是流動負債增加。 |
| 權益總計 |
1,107,205 |
1,002,031 |
924,815 |
持續減少，與總資產下降趨勢一致，反映累積虧損對股東權益的侵蝕。（利空） |
| 每股淨值(元) |
20 |
18 |
17 |
與權益總計趨勢一致，持續下降。（利空） |
綜合損益表趨勢 (單位：新台幣仟元)
| 項目 |
2025Q2 |
2024Q2 |
YOY (2025Q2 vs 2024Q2) |
趨勢描述 |
| 營業收入 |
189,339 |
163,721 |
16% |
2025Q2 營收較 2024Q2 成長 16%，顯示市場需求有所回升。（利多） |
| 營業毛利 |
80,689 |
72,097 |
12% |
營業毛利年增 12%，但毛利率從 2024Q2 的 44% 下降至 2025Q2 的 43%。（利空） |
| 營業淨(損)利 |
(36,438) |
(41,884) |
13% (虧損縮減) |
營業虧損較去年同期縮減 13%，顯示營業效率有所改善，或營收成長抵消部分費用壓力。（潛在利多） |
| 營業外收支淨額 |
1,523 |
52,992 |
(97)% |
顯著大幅減少 97%，這可能是導致稅前淨損擴大的主因，暗示 2024Q2 有一次性收益。（利空） |
| 稅前淨損 |
(34,915) |
11,108 |
(414)% |
從去年同期的獲利轉為大額虧損，主要是受營業外收支淨額大幅減少的影響。（利空） |
| 稅後淨(損)利 |
(33,522) |
11,582 |
(389)% |
與稅前淨損趨勢一致，從獲利轉為大額虧損。（利空） |
| 每股(虧損)盈餘(元) |
(0.61) |
0.21 |
(390)% |
從去年同期的正值轉為顯著虧損。（利空） |
近年營收與獲利趨勢 (單位：新台幣仟元)
| 項目 |
2021 |
2022 |
2023 |
2024 |
2025Q2 |
趨勢描述 |
| Revenue |
579,748 |
509,302 |
333,525 |
331,795 |
189,339 |
營收在 2021-2023 年間顯著下滑，2024 年大致持平。2025Q2 營收為 189,339 仟元，若以半年計算，則已達到 2024 全年的 57%，顯示成長潛力。（潛在利多） |
| Net Income(Loss) |
52,520 |
48,244 |
(31,098) |
(5,099) |
(33,522) |
2021-2022 年獲利，但 2023 年起轉為虧損，並持續至 2025Q2，且 2025Q2 的虧損規模再次擴大。（利空） |
| GM(%) |
52 |
55 |
48 |
46 |
43 |
毛利率自 2022 年高峰 55% 持續下降至 2025Q2 的 43%。（利空） |
| EPS(NTD) |
0.96 |
0.88 |
(0.56) |
(0.09) |
(0.61) |
與淨利趨勢一致，由正轉負，且 2025Q2 虧損擴大。（利空） |
2025Q2 營運狀況 (單位：新台幣仟元)
| 項目 |
2025Q2 |
2025Q1 |
2024Q2 |
2025Q2 相較 2024Q2 |
2025Q2 相較 2025Q1 |
趨勢描述 |
| Sales |
104,021 |
85,318 |
81,998 |
27% |
22% |
營收呈現顯著的年增 27% 及季增 22%，顯示出近期市場需求的強勁復甦。（利多） |
| Gross profit |
39,499 |
41,190 |
34,483 |
15% |
-4% |
毛利年增 15%，但季減 4%，顯示獲利能力改善的持續性仍待觀察。 |
| Gross profit rate |
38% |
48% |
42% |
N/A |
N/A |
毛利率較 2025Q1 的 48% 和 2024Q2 的 42% 大幅下降至 38%，這是顯著的警訊，可能反映了產品組合變化或市場競爭加劇。（利空） |
| Net operating loss margin |
-18% |
-21% |
-31% |
N/A |
N/A |
營業淨損率持續改善（虧損縮減），顯示公司在管理營運費用方面有所成效。（潛在利多） |
| Net profit (loss) rate after tax |
-17% |
-19% |
32% |
N/A |
N/A |
稅後淨損率雖較 2025Q1 改善，但與 2024Q2 的正獲利相比仍有巨大落差，持續錄得淨虧損。（利空） |
| EPS(NTD$) |
-0.31 |
-0.3 |
0.48 |
-165% |
3% |
單季 EPS 仍為負值，但虧損幅度與 2025Q1 相當，且較 2024Q2 的獲利大幅轉差。（利空） |
註：關於 2025Q2 EPS 數據，本文件在不同頁面（第 9、10 頁與第 11 頁）存在差異。綜合損益表及近年營收與獲利表格顯示為 (0.61) 元，而 2025Q2 營運狀況表格顯示為 (0.31) 元。為避免混淆，投資人應尋求公司澄清。在此分析中，若提及特定季度單季表現，則採第 11 頁數據。
近12年EPS及股利分配
| 年度 |
2012 |
2013 |
2014 |
2015 |
2016 |
2017 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022 |
2023 |
2024 |
趨勢描述 |
| EPS |
2.67 |
2.68 |
2.97 |
1.13 |
1.38 |
1.64 |
-0.33 |
0.22 |
-0.61 |
0.96 |
0.88 |
-0.56 |
-0.09 |
EPS 自 2017 年後波動劇烈，2018、2020、2023、2024 年皆為虧損。（利空） |
| 每股股利 |
2.31 |
2.32 |
2.65 |
0.89 |
1.11 |
1.50 |
- |
- |
- |
0.86 |
0.71 |
- |
- |
在獲利年度有穩定股利發放，但虧損年度則無股利。2023、2024 年未發放股利。 |
| EPS配發比例 |
87% |
87% |
89% |
79% |
81% |
91% |
- |
- |
- |
90% |
80% |
- |
- |
公司在獲利時股利配發率高，但近年的虧損導致無法發放股利，與簡報中「近12年股利配發率皆超過七成」的聲明存在出入，該聲明僅適用於獲利年度。 |
產品銷售結構分析
| 產品線 |
2023 |
2024 |
2025Q2 |
趨勢描述 |
| 2.4GHz |
42% |
56% |
49% |
2024 年顯著成長，成為最大宗產品線。2025Q2 略有回落，但仍為主要營收來源。（潛在利多） |
| Sub-1GHz |
39% |
28% |
43% |
2024 年佔比大幅下降，但在 2025Q2 強勁回升，重新獲得重要地位。這可能反映了市場需求的轉變或公司策略的調整。 |
| Standard |
9% |
6% |
2% |
佔比持續下降，顯示其重要性逐漸減弱。 |
| Others (Audio + 5.8GHz) |
10% |
10% |
6% |
總體佔比在 2024 年保持穩定，但在 2025Q2 有所下降。其中 Audio/Voice 佔比由 2023 年的 8% 降至 2024 年的 4%，5.8GHz 則從 1% 增至 5%。 |
產品銷售區域分析
| 區域 |
2023 |
2024 |
2025Q2 |
趨勢描述 |
| Taiwan |
34% |
27% |
19% |
佔比持續下降。 |
| HK/China |
46% |
60% |
41% |
2024 年佔比大幅提升至 60%，成為核心市場。然而，2025Q2 卻顯著回落至 41%。（利空：對單一市場依賴度高，但 2025Q2 的分散是利多） |
| Korea/EURO/Singapore |
20% |
13% |
40% |
2024 年佔比下降，但在 2025Q2 卻大幅飆升至 40%，與香港/中國的佔比接近。這顯示公司銷售區域策略或市場需求發生重大轉變，有助於分散風險。（利多） |
產品應用與新產品
- 產品組合： 涵蓋 2.4 GHz, Sub-1GHz, 5.8 GHz, Audio, Bluetooth LE, Satellite 等無線技術。
- 廣泛應用：
- 2.4GHz： 遊戲手柄、無線鍵鼠、無線電競耳麥、掃地機器人、嬰兒監視器、電子貨架標籤 (ESL) 等。
- Sub-1GHz： 智能電網 (AMR)、智慧家庭（智慧開關、溫控、門鈴、窗簾、煙感）、智慧城市、ESL、數位電子板手、無線遙控車等。
- 藍牙低功耗 (BLE)： 體重計、血壓計、智能鎖、血糖儀、防丟器、心跳帶、耳/額溫槍、自拍器、智能馬桶、自行車表等健康和消費性電子產品。
- 無線音頻： 無線麥克風、無線耳機、無線音響、無線導覽機、無線耳機。
- 5.8GHz： 無線影音系統、無線電競耳麥、交通卡、數位無線麥克風系統。
- 衛星通訊： LNB (低雜訊降頻器) 產品。
- Wi-SUN 策略重點：
- Wi-SUN (Wireless Smart Utility Network) 是構建智慧城市、智慧電網及先進交通系統的關鍵戶外區域網路技術。
- 全球 Wi-SUN 技術市場規模預計從 2025 年的 26.25 億美元成長至 2031 年的 40.94 億美元，複合年增長率 (CAGR) 為 7.7%。（利多）
- 笙科多款產品已獲得 Wi-SUN FAN (Field Area Network) 認證，包括 FAN PHY、FAN Router、FAN Border Router，顯示其已具備進入此市場的技術實力。（利多）
- BLE 5.4 ESL 策略重點：
- 藍牙 5.4 技術專為電子貨架標籤 (ESL) 設計， ABI Research 預計到 2029 年，藍牙 ESL 的年出貨量將達到 1.38 億個，較 2025 年成長 4.2 倍。（利多）
- 2025 新產品規劃：
- A6133M4： 5.8GHz 無線 SOC，具備低延遲特性，針對利基應用。
- A3130M0： 2.4GHz 低功耗藍牙 LE SOC，支援 BLE 5.4，專為 ESL 應用打造。（利多，瞄準高成長市場）
- A9146M4： 多頻段 (Sub-1GHz) 無線 SOC，符合 IEEE 802.15.4g 標準，支援 Wi-SUN FAN 應用。（利多，瞄準智慧城市/電網市場）