達興材料（5234）法說會日期、內容、AI重點整理
達興材料（5234）法說會日期、直播、報告分析
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- 本公司自辦說明會，說明公司營運概況。 當日webex連線號碼為：1849465878/連結https://mibf.webex.com/meet/ibf.1703
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重要提示：此份文件是國票金控（股票代號：2889）的法人說明會內容，而非使用者所提及之達興材料（股票代號：5234）。請使用者留意文件與公司名稱之差異。
報告整體觀點與總結
國票金控（股票代號：2889）的這份營運說明報告，提供了其金控及主要子公司的詳細營運概況、財務資訊、營運策略以及ESG推動情形。整體而言，國票金控在策略上積極擁抱直接金融、利基型業務與ESG永續發展，部分子公司表現穩健甚至成長，但集團整體獲利在2025年1-8月面臨壓力，主要受部分子公司獲利衰退及中國大陸經濟影響。
國票金控的核心子公司國際票券表現穩健，持續受益於預期降息趨勢下的債券操作及綠色金融業務的拓展。國票證券則在數位金融及承銷業務上有所亮點，但經紀業務市占率下滑顯示競爭壓力。新成立的國票金租賃展現強勁的成長動能。然而，國票創投的獲利顯著衰退並轉虧，以及中國大陸業務為主的國旺租賃因經濟下行而出現虧損和逾放比上升，是集團獲利的主要拖累因素。樂天國際銀行雖然仍處於虧損狀態，但虧損幅度持續收斂，客戶數與存款、放款餘額穩定成長，未來轉虧為盈值得期待。
對股票市場的潛在影響
這份報告呈現出國票金控營運的兩極化趨勢。國際票券與國票證券作為核心獲利引擎，其穩健的表現與策略方向為金控提供了支撐。國際票券受益於預期降息的債券操作利多，且綠色金融的積極發展符合市場趨勢，有望穩定貢獻獲利。國票證券在數位轉型和承銷業務的努力，亦可能在未來市場活絡時帶來機會。
然而，國票創投的獲利大幅衰退及轉虧，以及國旺租賃因中國經濟下行導致的虧損和資產品質惡化，是市場潛在的擔憂。這些負面因素可能抵銷核心子公司的正面貢獻，對金控整體獲利造成壓力。樂天國際銀行雖然虧損收斂，但短期內對金控整體獲利仍是負擔，其未來能否快速轉盈將是市場關注焦點。若這些負面因素持續或惡化，可能導致市場對國票金控的評價趨於保守。
對未來趨勢的判斷
- 短期趨勢（未來6-12個月）：
- 利多：美國聯準會的降息預期將是短期內國際票券債券操作的主要利多，有望帶動其債券利差收益提升。國票金租賃作為新業務，其初期的高速成長有望持續。樂天國際銀行若能維持虧損收斂的趨勢，可望降低對金控整體獲利的拖累。
- 利空：國票創投的投資績效可能持續受市場波動影響，其短期內能否恢復獲利存疑。國旺租賃受中國大陸經濟不確定性影響，逾放比若未能有效控制，將持續對集團造成負擔。國票證券經紀業務市占率下滑，可能反映股市交投清淡或競爭加劇的短期現象。
- 長期趨勢（未來1-3年）：
- 利多：國票金控在ESG永續發展的投入，特別是在綠色金融領域的布局，符合全球趨勢，預期將帶來長期的業務機會和品牌價值提升。集團強調的直接金融核心策略、各子公司間的協同效益以及數位金融的深化，有望在長期提升整體競爭力與服務廣度。樂天國際銀行若能成功轉虧為盈並擴大客戶群，將成為金控新的成長引擎。
- 利空：若中國大陸經濟持續低迷，國旺租賃的資產品質和獲利壓力將難以解除。整體金融市場的利率環境、股市波動及監管政策變化，都可能對金控的各項業務造成長期影響。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
- 關注核心獲利：散戶應密切關注國際票券和國票證券這兩大主要獲利來源的表現，特別是其稅後淨利和EPS是否符合預期，以及其主要業務結構是否健康。
- 子公司的拖累效應：應警惕國票創投和國旺租賃的虧損對金控整體獲利的衝擊。特別是國旺租賃在中國大陸的逾放比趨勢，反映了潛在的資產品質風險。
- 新事業的發展：觀察樂天國際銀行和國票金租賃等新興業務的成長速度和獲利能力改善情況，這代表了金控未來的成長潛力。
- 利率政策影響：由於國際票券的業務高度受利率影響，散戶需留意美國聯準會的利率決策及其對債券利差的實際影響。
- 股利政策：由於國票金控近年獲利波動，股利政策可能受到影響，投資人應評估其股利發放的穩定性。
- ESG轉型：雖然ESG是長期趨勢，但散戶應評估國票金控的ESG投資是否能實質轉化為財務效益，而非僅是形象工程。
- 財務比率：密切監測金控的ROE、ROA及資本適足率（CAR）等關鍵財務比率，以評估其經營效率和風險承受能力。
條列式重點摘要與趨勢分析
國票金控——集團組織與主要財務資訊
- 集團組織：國票金控（股票代號：2889）實收資本額為363.36億元，擁有國際票券、國票證券、樂天國際商業銀行、國票金租賃、國票創投等多家子公司，涵蓋票券、證券、銀行、創投及租賃等多角化金融業務。其核心策略為以直接金融為核心，提供企業籌資理財服務，並加入國票金租賃以提供全方位金融服務。
- 金控整體獲利（利空）：
- 稅後淨利從2024年的2,171百萬元下滑至2025年1-8月的1,298百萬元（相較2024年1-8月的1,552百萬元，年減約16.3%）。
- 每股盈餘（EPS）從2024年的0.61元下降至2025年1-8月的0.36元（相較2024年1-8月的0.44元，年減約18.2%）。
- 此趨勢顯示金控整體獲利能力在2025年前八個月面臨顯著挑戰。
- 股東權益與淨值（利多）：
- 股東權益在2025年1-8月達到44,145百萬元，較2024年同期的41,764百萬元有所增長。
- 每股淨值在2025年1-8月為12.15元，亦較2024年同期的11.82元有所提升。
- 這表明公司的資產基礎有所增強。
- 主要財務比率（利空）：
- 股東權益報酬率（ROE）從2024年的5.16%下降至2025年1-8月的4.52%。
- 資產報酬率（ROA）從2024年的0.73%下降至2025年1-6月的0.34%。
- 資本適足率（CAR）從2023年的155.28%逐年下降至2025年8月的133.88%。
- 這些比率的下滑反映經營效率及資本強度面臨壓力。
圖表：國票金控稅後淨利及EPS趨勢（單位：百萬元） 項目 2023年 2024年 2024年1-8月 2025年1-8月 趨勢描述 稅後淨利 2,000 2,171 1,552 1,298 2024年較2023年成長，但2025年1-8月較去年同期衰退16.3%。 EPS 0.58 0.61 0.44 0.36 與稅後淨利趨勢一致，2025年1-8月較去年同期衰退18.2%。 各子公司獲利貢獻分析
- 國際票券（利多）：持續為金控主要獲利貢獻者。2025年1-8月貢獻度高達80.0%（金額1,229百萬元），相較於2024年的65.8%及2023年的70.5%，其重要性持續提升。雖然絕對金額略低於2024年全年，但鑑於期間僅8個月，其單月獲利能力仍穩健。
- 國票證券（利空）：獲利貢獻度從2024年的40.0%降至2025年1-8月的26.7%（金額411百萬元）。其2025年1-8月的獲利相較2024年全年（1,024百萬元）及2024年1-8月（1,179百萬元），呈現顯著衰退。
- 國票創投（利空）：獲利貢獻度持續大幅下滑，從2023年的10.5%降至2024年的5.3%，2025年1-8月僅剩3.0%（金額46百萬元）。其獲利金額在2025年1-8月相較2024年同期（94百萬元）幾乎腰斬，顯示投資業務面臨嚴峻挑戰。
- 國票金租賃（利多）：作為新成立子公司，2025年1-8月獲利貢獻已達0.6%（金額10百萬元），顯示其初期成長動能良好。
- 樂天國際銀行（利多趨勢）：持續處於虧損狀態，但虧損金額在2025年1-8月為-159百萬元，相較2024年的-282百萬元（全年）及2023年的-257百萬元（全年），呈現虧損收斂的趨勢。
圖表：國票金控各子公司獲利貢獻（單位：新台幣佰萬元） 公司別 2023年金額 (貢獻度) 2024年金額 (貢獻度) 2025年1-8月金額 (貢獻度) 趨勢描述 國際票券 1,629 (70.5%) 1,684 (65.8%) 1,229 (80.0%) 持續為最主要獲利來源，貢獻度提升。 國票證券 694 (30.1%) 1,024 (40.0%) 411 (26.7%) 獲利與貢獻度顯著下滑。 國票創投 243 (10.5%) 134 (5.3%) 46 (3.0%) 獲利與貢獻度持續大幅衰退。 國票金租賃 - 1 (0.0%) 10 (0.6%) 新成立業務，初期快速成長。 樂天商銀 (257) (-11.1%) (282) (-11.1%) (159) (-10.3%) 虧損收斂中。 國際票券營運概況
- 業務收益結構：票券業務為主要收入來源（2025年1-8月佔89.34%）。債券業務在2025年1-8月由負轉正，股權業務與其他業務呈現下滑。
- 票券自保業務（利多）：
- 2025年1-8月自保日均餘額達1,339億元，較2024年同期（1,320億元）增加19億元。
- 平均利差達115.15 bp，較2024年同期（111.44 bp）增加3.71 bp。
- 主因為較高利差之客戶動用所致，顯示業務質量提升。
- 債券業務（利多）：
- 外幣債券：預期美國聯準會降息，外幣債利差收益將穩健轉為正增長，並持續優化部位操作，增加高利差歐元區主權債配置。
- 台幣債券：國內經濟穩健、通膨緩降，央行無降息急迫性，但市場利率回落，國際票券積極尋求低利資金以擴大部位，並透過波段操作掌握利潤。
- 信評強度：台外幣債券投資組合均為投資等級債券，信用質量佳。
- FRCP業務（利空）：簽訂合約金額及動用餘額在2025年8月底分別為812億元及723億元，但其業務量從2023年的905億元逐年下降至2025年8月的812億元，顯示業務規模略有縮小。
- 資金來源多元化（利多）：國內資金來源占比從2024年底的55%提升至2025年8月底的66%，有效降低國外銀行資金占比，降低資金成本並提升穩定度。預期2025年聯準會降息，利差可望持續改善。
- 綠能授信（利多）：綠能產業融資金額及額度持續成長。2019年底至2025年8月底，綠能產業融資金額成長414%（由34.1億元至175.44億元），額度成長202%（由85.69億元至258.91億元），領先同業，符合ESG趨勢。
國票證券營運概況
- 經紀業務（利空）：
- 2025年1-8月經紀業務成交量為22,709百萬元，較2024年同期的30,674百萬元顯著減少。
- 市占率從2024年的1.71%下滑至2025年1-8月的1.54%，顯示市場競爭加劇或交易活絡度下降。
- 融資業務（利空）：
- 融資平均餘額從2024年的190.68百萬元降至2025年1-8月的168.28百萬元。
- 市占率維持在4.7%左右，顯示業務規模受市場整體影響。
- 業務收益結構：經紀業務仍是主要獲利來源，佔比從2024年的67.13%上升至2025年1-8月的70.55%。自營業務與承銷業務貢獻比重略有下降。
- 營運亮點（利多）：
- 數位金融平台：持續精進下單平台、拓展電子商務、爭取高頻交易客戶，並提供多元數位服務。
- 自營策略：追求創造獲利、規避損失，發展多元化交易策略（股票、期權、債券、權證），並參與ETF發行造市。
- 承銷實力：截至2025年8月，已主辦1件IPO及5件SPO案件，籌資總金額達30.88億元，並持續開發優質企業，推動永續經營。
國票創投營運概況
- 收益結構（利空）：
- 總收益從2023年的401,898仟元大幅下降至2024年的261,516仟元，2025年1-8月更降至144,088仟元，呈現持續衰退。
- 採權益法之投資利益在2025年1-8月轉為負值（-37,055仟元），這是導致獲利大幅下滑的主要原因。
- 有價證券出售及評價損益仍為主要收益來源，但其貢獻比重有所波動。
- 投資產業別（利多）：截至2025年8月，長期投資總金額為11.53億元，主要投資於半導體（16%）、生技（12%）、文創（8%）等產業，佈局方向聚焦於大健康、綠色產業、AI應用及半導體生態系，符合未來產業趨勢。
- 營運策略：強調資源整合、集團協同效益、審慎評估出口導向型企業風險、關注低敏感產業以及嚴守投資紀律。
國旺租賃營運概況（中國大陸業務）
- 獲利結構（利空）：
- 淨利潤從2023年的24,822仟元下降至2024年的14,026仟元，並在2025年1-8月轉為虧損-10,133仟元。
- 授信餘額持續下滑，從2023年的941,171仟元降至2025年1-8月的619,074仟元。
- 虧損主因受中國大陸經濟景氣下滑影響，逾期客戶增加。
- 逾放比（利空）：截至2025年8月底，逾放比高達7.01%，顯示資產品質顯著惡化，構成潛在風險。
- 投資損益（利空）：2025年第二季認列投資損益為-22,576仟元，較前幾年顯著下滑，反映大陸經濟景氣下滑的負面影響。
- 授信行業別：主要集中在紡織業（22%）、建築工程業（13%）、金屬加工業（11%）、房地產開發業（11%）及油電燃氣業（11%），合計佔授信總額之67%。
- 營運策略：持穩健原則，融入ESG理念，並深耕大陸市場，超前佈署醫療健康、電力軍工、數字經濟與IDC等新興產業。儘管2025年表現不佳，公司仍強調其嚴謹授信政策和過往的風險控管成效。
國票金租賃營運概況（台灣業務）
- 收益結構與獲利（利多）：
- 於2024年4月成立，資本額10億元，國票金控持股100%。
- 2025年1-8月總計收益達51,810仟元，相較2024年4-12月的18,787仟元，展現快速成長。
- 稅後淨利在2025年1-8月達到9,709仟元，較2024年4-12月的267仟元大幅增長，顯示新事業獲利動能強勁。
- 主要收益來自授信業務收入、手續費收入及投資收入。
- 授信行業別：主要以建設業、營造業、觀光餐旅業、製造業為主，合計佔授信案件之68%。
- 營運策略與未來方向：鎖定中大型法金客戶，短期內將與金控下各子公司合作，長期則以深耕台灣租賃市場為目標，追求獲利穩定成長、提升資產報酬率。
樂天國際銀行營運概況
- 財務結構與業務增長（利多趨勢）：
- 開戶數從2024年12月底的273,024戶增長至2025年8月底的310,132戶。
- 存款餘額從2024年12月底的35,761百萬元增長至2025年8月底的43,105百萬元。
- 放款餘額從2024年12月底的18,576百萬元增長至2025年8月底的21,147百萬元。
- 上述數據均呈現穩定成長，顯示客戶基礎持續擴大。
- 稅前損益（利多趨勢）：累計稅前損益虧損從2024年12月底的-720百萬元收斂至2025年8月底的-410百萬元，顯示營運效率提升，虧損逐漸縮小。
- 未來業務發展：持續與樂天生態圈及其他產業合作以擴大客戶群，發展法人存款業務，並優化投資組合以提升整體收益率。
國票金控 ESG 推動情形（利多）
- 永續願景與行動：國票金控以「成為台灣金融業永續典範」為願景，使命為引領永續發展，策略為促進環境永續與社會共榮，並遵循主管機關指導、積極加入國際永續倡議、提高國內外永續評鑑等級，以及發揮綠色金融影響力。
- 發展之路與執行成果：
- 自2014年起出具企業社會責任報告書，自主進行溫室氣體盤查。
- 積極發展太陽光電融資，並訂定相關擔保授信處理要點與發電監控系統。
- 成立「企業永續經營委員會」，導入ISO 27001資訊安全認證。
- 簽署SBTi（科學基礎減碳目標倡議）承諾減碳，並於2025年3月正式通過目標審查，涵蓋範疇一、二及三。
- 導入TCFD（氣候相關財務揭露）框架、IFRS永續揭露準則（S1/S2），以及ISO 14064-1溫室氣體盤查、ISO 14001環境管理系統、ISO 50001能源管理系統等多項國際標準與認證。
- 積極參與CDP氣候變遷問卷及S&P Global CSA永續評鑑。
- 近半年ESG活動亮點：
- 2025年9月22日：與國家公園署玉山國家公園管理處簽署山椒魚復育計畫MOU。
- 2025年6月27日：榮獲亞洲企業社會責任獎之「社會公益發展獎」。
- 2025年8月14日：取得2024年ISO 14064-1、ISO 14001、ISO 50001等認證。
- 2025年7月30日：捐款300萬元助丹娜絲颱風災後重建。
- 2025年5月11日：贊助母親節音樂會。
- 2025年3月22日：響應「Earth Hour地球一小時」國際永續浪潮。
- 2024年12月：舉辦捐血活動，送愛到部落，為病童圓夢。
- 連續三年榮獲「台灣永續投資獎」金級獎及「台灣企業永續獎」銅級獎。
利多與利空判斷整理
利多 (Bullish)
- 國際票券獲利穩定且貢獻度高：2025年1-8月貢獻金控80%獲利，且稅後淨利與EPS在2023-2024年呈增長。
- 美國聯準會降息預期：有利於國際票券的外幣債券利差收益提升。
- 國際票券債券組合信評優異：所有投資均為投資等級債券，具備流動性、安全性與收益率的平衡。
- 國際票券綠色金融業務強勁成長：綠能授信額度與融資金額大幅成長，符合產業趨勢，為未來營收提供動能。
- 國際票券資金來源多元化：國內資金佔比提升，降低資金成本並增加穩定性。
- 國票證券數位金融平台與承銷業務：持續優化平台，積極拓展承銷業務，有利於市場復甦時的獲利。
- 國票金租賃（新事業）快速成長：2025年1-8月獲利大幅增長，顯示其初期發展成功。
- 樂天國際銀行虧損收斂：開戶數、存款、放款穩定增長，顯示營運狀況逐步改善，長期有望轉盈。
- 集團積極推動ESG永續發展：獲得多項國內外認證與獎項，提升企業形象與品牌價值，並深耕綠色金融。
- 國票金控股東權益與每股淨值增長：2025年1-8月較去年同期有所提升，顯示公司資產基礎增強。
利空 (Bearish)
- 金控整體獲利衰退：2025年1-8月金控稅後淨利及EPS較去年同期顯著下滑。
- 金控主要財務比率惡化：ROE、ROA及CAR均呈現下滑趨勢，反映經營效率與資本強度壓力。
- 國票創投獲利大幅衰退並轉虧：2025年1-8月採權益法之投資利益轉為負值，對金控獲利造成顯著拖累。
- 國旺租賃（中國大陸業務）虧損且逾放比高：受中國經濟下行影響，2025年1-8月淨利潤轉虧，逾放比高達7.01%，資產品質風險高。
- 國票證券經紀業務市占率下滑：2025年1-8月經紀業務成交量及市占率減少，反映市場競爭加劇或交投清淡。
- FRCP業務量略有縮小：國際票券的FRCP業務量呈現逐年下降的趨勢。
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- 本公司受邀參加富邦證券舉辦之法人說明會，說明公司營運概況及展望。 報名請洽富邦證券 Email: [email protected]
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- 臺灣證券交易所資訊展示中心(台北市信義路5段7號1樓)
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