榮剛（5009）法說會日期、內容、AI重點整理
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以下內容由AI生成：
報告整體分析與總結
本報告詳細闡述了榮剛材料科技股份有限公司（股票代號：5009）的營運現況、產業概況、財務表現、成長策略及未來展望。整體而言，榮剛展現出明確的發展願景與積極的轉型策略，旨在鞏固其在高價值特殊鋼市場的領先地位。公司透過兩廠分工、製程優化及產能擴張，強化其在航太、國防、能源及油氣等高門檻產業的競爭力。
儘管報告中揭示了近期（2025年第三季）財務表現的顯著下滑，但其長期策略佈局，特別是針對高階功能性產品與大型鍛件市場的深耕，以及對綠色製造與公司治理的重視，為其未來發展奠定堅實基礎。榮剛在全球不確定環境中，仍致力於穩健經營，並在部分領域設定成為「世界第一」或「亞洲第一」的目標，展現其雄心。
對股票市場的潛在影響
短期內，榮剛在2025年第三季的財務數據表現不佳，營收與獲利均出現明顯季減及年減，恐會對市場信心造成壓力，並可能導致股價短期波動或修正。此外，鉬等部分原料價格上漲，也可能讓投資人對未來毛利率產生疑慮。
然而，從長期角度來看，榮剛的擴廠計畫、製程升級、產品線多元化（特別是高附加價值的航太、國防、大型鍛件等功能性產品），以及持續獲得國際客戶認證的策略，有望推動其營運結構優化並提升獲利能力。這些利多因素，例如2024年稅後淨利較2023年仍有成長，以及相對國際同業的穩健表現，預期將吸引著重長期價值的投資者。若公司能有效執行其轉型策略並反映在未來的財報表現上，長期股價應能獲得支撐。
對未來趨勢的判斷（短期或長期）
- 短期趨勢： 由於2025年第三季財報表現疲軟，加上全球經濟前景仍存在不確定性，榮剛的短期營運可能面臨挑戰。市場銷售結構的變化，例如航太佔比的季度性下降和台灣地區銷售的顯著萎縮，也需密切關注。原料成本的波動（如鉬價上漲）也可能持續影響短期獲利能力。
- 長期趨勢： 榮剛的長期趨勢判斷為正面且具成長潛力。公司正積極投入大規模資本支出以擴充產能（新營廠與柳營廠），並優化生產流程以提升效率、降低成本。專注於航太、國防、能源及大型鍛件等高價值產業，將有助於提高產品組合的毛利率並建立更高的進入門檻。隨著這些投資逐步到位並產生效益，榮剛有望在特殊鋼市場中持續擴大其全球市場份額，實現可持續的長期增長。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
- 關注季度財報表現： 散戶應密切追蹤榮剛未來幾季的營收、毛利率及淨利潤趨勢，以判斷近期下滑是否為暫時性，以及公司改善營運的成效。
- 審視產能擴張與效益： 公司的大型擴廠和製程升級項目需投入大量資金。投資人應關注這些投資的進度、預計投產時間及其對營收和獲利的實際貢獻，避免盲目追高。
- 產品結構與高價值市場滲透： 留意航太、國防、能源等高價值產品在總營收中的佔比變化。高階產品的增長將是提升公司整體獲利能力的關鍵。
- 原料成本管理： 觀察主要合金原料（特別是鉬）的價格走勢，以及公司如何透過採購策略和成本控制來緩解原料波動的影響。
- 股本稀釋風險： 2024年淨利成長但EPS卻下降，可能暗示股本有所稀釋。散戶應了解公司是否有增資或其他股本變動計畫，以及其對每股盈餘的長期影響。
- 報告內容的準確性： 報告中出現了財務數據（P14表格與P18圖表）不一致的情況，雖然可能只是呈現上的疏失，但也提醒投資人在參考公司報告時需保持警覺，並交叉比對資訊。
條列式重點摘要與趨勢分析
公司概況與策略（利多）
- 公司治理： 榮剛連續多年（第八～十一屆）在公司治理評鑑中名列TOP 5%，顯示其良好的公司治理水平與對股東權益的重視（P4）。
- 營運總部與通路： 以台灣為製造中心，建立亞洲物流通路，並積極行銷全球，國際通路涵蓋台灣、美國、大陸、越南、日本（P5）。此策略有助於擴大市場覆蓋率與分散地域風險。
- 產能擴張與製程優化：
- 新營廠粗鋼產能將從12萬噸/年擴增至15萬噸/年，並引入連鑄生產小鋼胚，旨在提升成材率、縮短生產時間，並透過規模效益增加商用合金鋼銷售（P22）。
- 柳營廠正建設50噸新煉鋼廠，預計粗鋼產能達24萬噸/年，專注於中大尺寸棒材與功能性產品（ESR/VAR）生產，透過開胚機改造及VCM等技術，提升高附加價值產品的競爭力（P22, P27）。
- 計畫增加5套真空重熔精煉 (VAR) 設備，以滿足航太等特殊品級功能性產品訂單成長需求（P6, P28）。
- 市場定位與產品佈局：
- 建構合金工具鋼、功能性產品及商用合金鋼三大產品群，並鎖定高階市場，目標成為630功能性不銹鋼世界第一，亞洲工具鋼第一（P25, P28）。
- 軍工產業全力配合國防在地化發展，期能成為國家社會的安定屏障，成為國防軍工材料產業之母（P11, P28）。
- 透過自建大PRESS，串整經營大型鍛件市場，可生產大型井口設施、NADCA等級大型汽車壓鑄模具用鋼、汽輪機軸、風電軸等高價值產品（P34）。
- 產品尺寸與鋼種開發全面，可供應多種產業應用需求（P26, P30-33）。
- 客戶認證： 榮剛持續獲得航太（如波音、空巴供應鏈）、能源、油氣及生醫等產業的廣泛國際客戶認證，顯示其產品品質與技術實力受到高度肯定，有助於建立高進入門檻的競爭優勢（P7）。
近期產業概況（利多）
- 航太產業： 受益於持續的需求，兩大系統商（波音、空巴）積壓訂單仍維持高點，需求穩健；替換老舊機隊、提高燃油效率是重要長期推力。波音737 MAX客機月產能獲准提高，顯示未來交機量有望增加（P9, P10）。
- 能源產業： 再生能源持續成長，驅動鋼鐵需求；風力、太陽光電等將成為主流，公司已將相關商機納入生產線擴展考量（P9）。
- 國防產業： 地緣政治衝突、各國擴大國防支出及回補武器庫存，帶動特殊鋼需求增加（P9, P11）。
- 油氣產業： 需求大致穩定，儘管全球油井數隨油價起伏，但EIA預估2026年美國原油日產量與2025年持平，顯示供應端相對穩定（P9）。
財務表現與趨勢（利空與利多並存）
- 2025年第三季表現（利空）：
- 合併營收：26.58億元，季減13%、年減13%（P14）。
- 營業毛利：5.07億元，季減19%、年減38%，毛利率從20%降至19%（P14）。
- 營業利益：0.71億元，季減74%、年減83%，營業利益率從9%降至3%（P14）。
- 稅後淨利：1.83億元，季減19%、年減82%（P14）。
- 每股稅後盈餘 (EPS)：0.30元，季減19%、年減82%（P14）。
- 趨勢：各項財務指標在2025年第三季均呈現顯著下滑，反映短期營運挑戰。
- 2024年全年表現（利多與利空並存）：
- 合併營收：128.64億元，年減5%（P14），較2023年略有下滑（利空）。
- 營業毛利：33.70億元，毛利率26%，較2023年（27%）及2022年（32%）持續下降（P14, P18圖表）。
- 營業利益：19.59億元，營業利益率15%，較2023年（18%）及2022年（20%）持續下降（P14, P18圖表）。
- 稅後淨利：26.12億元，年增9%（P14），顯示獲利能力有所提升（利多）。
- 每股稅後盈餘 (EPS)：4.40元，較2023年（4.66元）略有下降（利空），可能因股本增加所致。然而，整體EPS仍遠高於疫情前水準，並維持穩健（P19）。
- 獲利穩定原因（利多）： 公司管理層歸因於原料採購策略改變、簡化製程及鋼種、消除浪費及成本管控得宜（P14）。顯示公司在不利環境下仍能採取積極措施維持獲利。
- 財務圖表與數據不一致（需注意）： P18的長條圖顯示2024年稅後淨利低於2023年，但P14的財務表格數據卻顯示2024年稅後淨利（2,612,199仟元）高於2023年（2,395,251仟元）。此處存在矛盾，投資人應留意並進行查證。
銷售產業與區域分布趨勢（利多與利空並存）
- 銷售產業分布：
- 航太產業佔比：從2022年的17%顯著成長至2024年的41%及2025年第一季的41%，但在2025年第二、三季則分別回落至33%和30%（P15）。這顯示公司成功拓展航太市場，但近期有所調整。
- 機械+模具+一般民生：從2022年的60%降至2024年的39%，但在2025年第一季至第三季逐步回升至46%-47%，成為最大銷售類別。這顯示公司對傳統市場的穩固性（P15）。
- 能源與油氣產業佔比相對穩定或略有波動，保持在較低但重要的水平（P15）。
- 趨勢：公司成功向航太等高階產業轉型，但近期季度顯示傳統產業佔比回升。多元的產業分佈有助於分散風險。
- 銷售區域分布：
- 美洲地區：從2022年的36%下降至2024年的27%，但在2025年第二、三季強勁反彈至37%，重新成為最大的銷售區域（P16）。
- 亞洲地區：從2022年的24%成長至2024年的30%，但在2025年第二、三季回落至24%-25%（P16）。
- 台灣地區：從2022年的21%下降至2025年第三季的10%，顯示在地市場銷售份額顯著萎縮（P16）。
- 歐洲地區：從2022年的17%成長至2024年的22%，在2025年第二、三季回升至22%-23%（P16）。
- 趨勢：美洲市場的強勁復甦是亮點，但台灣市場的衰退和亞洲市場的波動值得關注。全球化佈局有助於捕捉不同區域的增長機會。
重要合金原料趨勢（利空）
- 鉬： 價格呈現「Up!」趨勢，市場價格介於USD 56.5-56.8/kg Mo。鉬價上漲可能增加公司的生產成本（P12）。
- 鎳、鉻、釩： 價格均為「Flat!」，相對穩定或從高點回落，有助於部分原料成本的穩定性（P12）。
詳細分析
公司概況與業務策略
榮剛材料科技股份有限公司（5009）於1993年成立，1998年上櫃，資本額為新台幣60億元。其2024年合併營收達新台幣128.64億元。公司主要產品線聚焦於合金工具鋼、功能性材料及商用型合金等特殊鋼材。榮剛在公司治理方面表現優異，連續數屆獲評鑑為TOP 5%的優良企業，這顯示其在合規與透明度方面的努力，有助於提升投資者信心。
榮剛的全球佈局策略以台灣為製造中心，積極拓展亞洲物流通路並行銷全球，國際業務涵蓋美國、大陸、越南和日本等重要市場。這種策略有助於分散單一市場風險，並捕捉全球不同區域的增長機會。為支援其業務擴張，榮剛在台南設有新營廠與柳營廠，其中柳營廠新建50噸煉鋼廠的計畫，將顯著提升公司粗鋼產能，從現有新營廠的12萬噸/年，擴展至未來柳營廠的24萬噸/年，顯示公司對未來增長抱持樂觀態度並積極投資。
在製程技術方面，榮剛擁有多元且先進的製造流程，從熔煉、澆鑄、二次精煉（包含真空吹氧脫碳爐VOD、真空脫氣爐VD、電渣重熔精煉ESR、真空重熔精煉VAR）、鍛造、輥軋、熱處理到精整。值得注意的是，公司計畫增加5套真空重熔精煉（VAR）設備，這對於生產潔淨度更高、成分控制更嚴格的高階特殊鋼材至關重要，特別是針對航太、能源等精密應用領域，此舉將進一步提升榮剛在這些高門檻市場的競爭力。同時，公司也已通過多項國際品質、實驗室管理、航太特殊製程及汽車品質等系統認證，證明其產品符合國際嚴格標準。
重要客戶與產業應用
榮剛在多個關鍵產業領域擁有廣泛且深厚的客戶基礎，並持續獲得重要客戶認證。在航太產業，其客戶涵蓋波音、三菱重工、龐巴迪、賽峰、漢彌爾頓桑德斯特蘭、GE航空等全球知名企業，並取得了多項關鍵材料認證，例如瑞典GKN航太實驗室、奧地利Voestalpine BÖHLER Aerospace以及加拿大空中巴士A220的合格供應商資格。在能源產業，榮剛與西門子、日立、三菱重工等巨頭合作；油氣產業則有卡梅隆（Cameron）和貝克休斯（Baker Hughes）等客戶。生醫產業方面，與史賽克（Stryker）、京瓷（Kyocera）等公司有合作。這些認證不僅是技術實力的證明，更是進入高附加價值產業的必要門檻，為榮剛帶來穩定的高端訂單。
公司特別強調，將配合柳營擴廠持續進行航太、能源、油氣領域的機台認證工作，以擴大供料尺寸範圍，並持續推進系統廠的認證。這表明榮剛正積極鞏固並擴大其在這些高成長、高技術門檻市場的影響力。
近期產業趨勢分析
榮剛對其主要應用產業的分析顯示，航太、國防、能源和油氣是維持穩健經營的核心驅動力：
- 航太產業： 全球兩大飛機製造商（波音、空中巴士）積壓訂單仍處高位，需求穩健，加上現有機隊替換需求以提高燃油效率，為特殊鋼材帶來長期增長動能。波音737 MAX客機月產量上限的提升，也預示著未來交機量的增加，對榮剛的航太材料供應是利多。
- 能源產業： 再生能源（如風力、太陽光電）的持續成長，將驅動相關領域的鋼鐵需求。榮剛已將這些長期趨勢納入其生產線擴展的考量。
- 油氣產業： 儘管全球活躍油井數量隨油價波動，但EIA預計美國原油日產量在2025-2026年將持平，顯示該產業需求整體穩定。
- 機械模具： 此領域材料需求受景氣影響而波動，但整體仍算穩定。
- 國防產業： 全球地緣政治衝突加劇，各國國防支出擴大及武器庫存回補需求，為特殊鋼材帶來額外的增長動力。榮剛也積極提供槍管、砲管、飛彈殼體、戰機起落架等軍工用品母材料，抓住此一戰略性市場。
總體而言，榮剛判斷航太、國防、能源與油氣產業將在不確定環境中提供穩健的增長基礎。
財務表現與成本控制
榮剛的財務表現顯示，在過去幾年（2022-2024年），公司在營收和獲利方面經歷了一些波動，但整體維持在相對高點。2024年合併營收達128.64億元，較2023年略有下降，但稅後淨利卻年增9%，顯示公司在成本控制和營運效率提升方面取得了成效。然而，2024年每股盈餘（EPS）為4.40元，較2023年的4.66元略有下降，這可能與股本擴大有關，投資人應注意其潛在的股本稀釋影響。
尤其值得關注的是2025年第三季的財務表現，所有關鍵指標（營收、毛利、營業利益、稅後淨利、EPS）均呈現顯著的季減及年減。合併營收季減13%、年減13%；營業毛利與營業利益更是大幅季減19%及74%，年減38%及83%，導致毛利率和營業利益率明顯下滑。這顯示公司在近期可能面臨市場需求變化或成本壓力。公司管理層將其獲利穩定歸因於：1. 原料採購策略改變，2. 簡化製程及鋼種，3. 消除浪費，並實施成本管控。這些策略的有效性將是未來觀察的重點。
在主要合金原料趨勢方面，鉬價格呈現上漲趨勢，可能對公司的生產成本構成壓力。而鎳、鉻、釩的價格則相對平穩或從高峰回落，這有助於部分原料成本的穩定。原料價格的綜合影響將持續是影響毛利率的關鍵因素。
此外，報告中P18的「樽節成本、提升獲利」圖表與P14的「財務表現(合併)」表格在2024年稅後淨利數據上存在矛盾。圖表顯示2024年稅後淨利低於2023年，而表格卻顯示2024年稅後淨利高於2023年。此一數據呈現的差異，可能影響投資者對公司財務狀況的判斷。
銷售組合與市場佈局
榮剛的銷售產業分佈在2022年至2024年間呈現顯著變化。航太產業的銷售佔比從2022年的17%大幅提升至2024年的41%及2025年第一季的41%，顯示公司成功拓展高附加價值的航太市場。然而，在2025年第二、三季，航太佔比略有回落，分別為33%和30%，而「機械+模具+一般民生」的佔比則有所回升並穩定在46%-47%，成為最大的銷售類別。這表明公司在追求高階市場的同時，也維持了傳統民生應用市場的穩固性。
銷售區域分佈也呈現動態調整。美洲地區的銷售佔比在2025年第二、三季強勁反彈至37%，重新成為榮剛最大的市場。亞洲市場在過去幾年有所成長但近期略有波動。值得注意的是，台灣地區的銷售佔比從2022年的21%持續下降，至2025年第三季僅剩10%，顯示榮剛正更積極地將市場重心轉向國際。
未來展望與成長動能
榮剛的未來展望清晰地勾勒出其在特殊鋼產業的雄心：
- 產業應用： 公司將持續發展合金工具鋼、功能性產品和商用合金鋼三大產品群。特別是在高階功能性不銹鋼（如630功能性不銹鋼），榮剛目標成為世界第一，並強化航太、能源、油氣等需高度認證的產業，構建進入障礙。在工具鋼領域，則以成為亞洲第一為目標，透過強化通路和推廣公共規格來擴大銷售。此外，榮剛將全面配合國防產業在地化發展，期許成為國防軍工材料的核心供應商。
- 生產面： 透過新營廠與柳營廠的任務重新定位與生產流程再設計，榮剛將提升不同尺寸區間的競爭力，實現專業化分工規模生產，並降低成本。
- 設備面： 榮剛計畫建構新世代50噸智能化合金煉製系統，擴大生產規模並提升市場佔有率。同時，透過既有設備優化、導入新製程，建立節能/智慧工廠物聯網（IoT）數據回饋機制，以即時監控效率、提升生產效率及穩定製造品質。針對航太等特殊品級訂單的增加，公司也計畫擴充二次精煉設備VAR。
- 治理面： 榮剛將持續強化董事會職能以確保股東權益，並秉持綠色製造理念，改善製程以節能減碳，降低環境衝擊，符合當前ESG趨勢。
總體而言，榮剛的未來策略圍繞著高價值產品、高效率生產、先進技術應用和全球市場拓展，特別是透過掌握50噸優質鋼並自建大PRESS，串整經營大型鍛件市場，進軍大型井口設施、汽車壓鑄模具、風電軸等高端應用，這將是其長期增長的重要驅動力。這些佈局將使其在特殊鋼產業中，從產品深度、廣度到應用層次，都能持續保持領先地位。
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