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以下為致伸科技（股票代碼：4915）2025年第二季法人說明會報告之分析與總結。本報告概述了致伸科技在當季度與上半年的財務表現、營運亮點、產品組合、未來展望及永續發展承諾。儘管報告中存在一些短期挑戰，致伸科技的戰略轉型和對新興技術的投入為其長期發展奠定了基礎。
報告整體觀點
致伸科技2025年第二季度的營運表現呈現出喜憂參半的局面。在營收方面，受新台幣升值影響，季度營收較去年同期有所下滑。然而，公司在產品組合優化方面取得顯著成效，毛利率創下歷史新高，展現了其核心產品的獲利能力。值得注意的是，營業利益率和淨利益率卻呈現下滑，反映了營運費用及研發投入增加對短期獲利的影響。
在業務結構上，車用/智慧物聯網(AloT)領域的強勁增長成為亮點，其營收佔比和年增率均有顯著提升，顯示公司在戰略轉型上的初步成功。相對地，智慧生活產品線則因產品週期進入尾聲而面臨挑戰。公司在研發上的持續投入，以及對ESG（環境、社會、公司治理）的高度承諾和優異表現，亦為其長期發展增添了動能。此外，致伸科技持續維持高股息政策，對股東提供穩健報酬。
對股票市場的潛在影響
短期內，致伸科技的股價可能受到季度營收年減、營業利益和淨利下滑的影響，尤其對於追求短期成長的投資者而言，這些數據可能帶來壓力。儘管毛利率創歷史新高，但營益率的下降可能引發市場對費用控制的關注。然而，公司在第三季度的美元營收展望樂觀，預期年增中高個位數，且車用/智慧物聯領域的強勁成長趨勢，有望為股價提供支撐。
長期來看，致伸科技在AI、多感測技術以及車用/智慧物聯網領域的戰略佈局，使其在全球科技發展趨勢中佔據有利位置。持續的研發投入預計將驅動未來創新和市場份額擴大。穩定的高股息政策，加上其卓越的ESG表現，將持續吸引尋求穩定收益和關注永續發展的機構投資者。這些長期利多因素有望對公司的估值產生正向影響。
對未來趨勢的判斷
短期趨勢
- 營收成長動能恢復： 預期2025年第三季美元營收將實現年增中高個位數的成長，扭轉第二季的年減局面。
- 產品組合優化持續： 毛利率有望維持在去年同期水準，顯示公司對產品結構的調整奏效，有助於抵銷新台幣升值壓力。
- 車用/智慧物聯持續領跑： 此領域仍是短期內的主要成長引擎，預計將保持強勁的雙位數年增。
- 智慧生活挑戰尚存： 儘管有新專案挹注，但部分消費聲學產品週期結束的影響仍將使該領域年減個位數。
長期趨勢
- 創新驅動轉型深化： 致伸科技正積極從傳統產品製造商轉型為多感測技術解決方案提供者，聚焦AI智慧監控、AI視訊會議及車用領域，這將是其長期成長的核心動力。
- 多感測生態系佈局： 公司願景是建立一個串聯智慧家庭、智能辦公、公共場域、可攜式應用及車載市場的「多感測生態系」，這預示著其將在廣泛的AIoT應用中扮演關鍵角色。
- ESG作為長期價值基石： 致伸在永續發展上的承諾和實踐，不僅有助於企業形象，也符合全球投資趨勢，可吸引更廣泛的長期資本。
- 研發投入變現潛力： 持續且高比例的研發投入，預期將轉化為新產品、新技術和新市場機會，為公司帶來持續競爭優勢和盈利增長。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
- 關注核心成長領域： 密切留意「車用/智慧物聯」領域的營收成長率和訂單能見度。這是公司未來主要的成長引擎，其表現將直接影響整體營運。
- 獲利能力與費用管控： 雖然毛利率創歷史新高是利多，但營業利益率和淨利益率的下滑則需警惕。散戶應觀察公司如何平衡研發投入與營運費用，以確保長期獲利能力的穩定增長。
- 財務健康狀況： 資產負債表上的流動比率下降和負債比率上升，雖仍在健康範圍，但仍應關注現金流、現金轉換週期及負債結構的變化，以評估公司的財務韌性。
- 股息政策的穩定性： 致伸維持高股息政策，對偏好穩定收益的投資人具吸引力。散戶可將其視為長期投資組合中提供現金流的一部分，並持續關注股利政策是否穩定。
- 宏觀經濟與匯率風險： 報告中提到新台幣升值對營收的影響。散戶應注意全球經濟波動、匯率變化以及消費性電子市場的整體需求，這些因素可能影響公司的營運表現。
- 長期轉型進度： 公司明確指出創新驅動的轉型策略。散戶應定期追蹤公司在新技術、新產品方面的進展，評估其是否能有效抓住AI和多感測時代的機會，將願景轉化為實際的營收和獲利。
2025年第二季營運重點摘要與趨勢分析
致伸科技於2025年第二季舉行法人說明會，披露了當季的財務與營運表現。以下將報告內容整理成條列式重點摘要，並描述數字、圖表或表格的主要趨勢，同時判斷其為利多或利空因素。
2025年第二季營運成果與財務績效
主要營運亮點
- 營收表現： 致伸科技2025年第二季營收達新台幣145.92億元，年減5.1%。報告指出，此下滑部分歸因於新台幣近期大幅升值對台幣計價營收的影響。
- 判斷：利空。營收呈現年減，顯示總體營收動能放緩，儘管部分原因為匯率影響，但仍需關注實際業務成長。
- 毛利率表現： 2025年第二季毛利率達17.5%，季增0.3個百分點，年增0.2個百分點，創下歷史新高紀錄。這主要得益於較佳的產品組合。
- 判斷：利多。毛利率創歷史新高，表明公司產品組合優化成功，產品獲利能力顯著提升。
- 研發費用投入： 當季研發費用為新台幣8.65億元，較去年同期成長6.4%，佔營收比率達5.9%。
- 判斷：利多。持續且增加的研發投入，顯示公司重視創新並為未來成長奠定基礎，有助於長期競爭力。
- 營業利益率： 營業利益率微幅下滑至4.8%，季減0.2個百分點，年減0.4個百分點。
- 判斷：利空。儘管毛利率創新高，但營業利益率下滑，反映營業費用增速可能超過毛利增速，對短期獲利造成壓力。
- 每股盈餘 (EPS)： 2025年第二季每股盈餘為新台幣1.60元，與去年同期持平。
- 判斷：中性偏空。單季EPS未能實現成長，反映獲利停滯，儘管與去年同期持平，但市場通常期待成長。
- 匯率風險管理： 公司透過完善的避險機制，有效應對匯率波動，並於第二季認列匯兌利益。
- 判斷：利多。有效的風險管理有助於穩定財務表現，降低潛在的匯損風險。
綜合損益表趨勢 (2025年第二季對比1Q25與2Q24)
- 營業收入：
- 趨勢：由1Q25的147.68億元微幅下滑至2Q25的145.92億元 (-1.2% QoQ)，較2Q24的153.68億元減少5.1% (YoY)。然而，上半年(1H25)營收總計293.60億元，較1H24的290.17億元微幅成長1.2%。
- 判斷：中性偏空。季度營收年減，但上半年仍有小幅成長，顯示短期營收面臨挑戰但上半年整體尚稱穩定。
- 毛利率：
- 趨勢：2Q25達到17.5%，較1Q25的17.2%提升0.3個百分點 (QoQ)，並較2Q24的17.3%提升0.2個百分點 (YoY)，為近期高點。上半年毛利率達17.3%，較1H24的16.7%提升0.6個百分點。
- 判斷：利多。毛利率的穩步上升和歷史新高，是公司獲利能力改善的明確信號。
- 營業費用率：
- 趨勢：由1Q25的12.2%上升至2Q25的12.6% (+0.4個百分點 QoQ)，較2Q24的12.2%也上升0.4個百分點 (YoY)。
- 判斷：利空。營業費用率的上升壓縮了毛利率提升所帶來的獲利空間，值得關注。
- 營業利益與營業利益率：
- 趨勢：2Q25營業利益為7.05億元，較1Q25的7.39億元減少4.6% (QoQ)，較2Q24的7.94億元減少11.1% (YoY)。營業利益率同步下滑至4.8% (-0.2個百分點 QoQ, -0.4個百分點 YoY)。儘管季度表現不佳，上半年營業利益總計14.45億元，較1H24的13.81億元成長4.6%。
- 判斷：利空。季度營業利益及其比率的下滑，表明公司在費用控制方面存在挑戰，儘管上半年總體仍有成長。
- 淨利與淨利率：
- 趨勢：2Q25淨利為7.33億元，較1Q25的7.40億元微幅減少0.9% (QoQ)，較2Q24的7.93億元減少7.5% (YoY)。淨利率維持在5.0%。上半年淨利總計14.73億元，較1H24的13.98億元成長5.4%。
- 判斷：利空。季度淨利及淨利率的年減，顯示公司短期獲利能力受到侵蝕，但上半年淨利仍有成長。
- 每股盈餘 (NTD)：
- 趨勢：2Q25為1.60元，與1Q25的1.61元及2Q24的1.60元大致持平。上半年每股盈餘為3.21元，較1H24的2.88元成長11.5%。
- 判斷：中性。單季EPS持平，缺乏成長動能，但上半年累計EPS有顯著成長。
資產負債表趨勢 (2025年第二季對比1Q25與2Q24)
- 資產總計與股東權益總計：
- 趨勢：資產總計由1Q25的499.80億元減少至2Q25的477.00億元。股東權益總計也從1Q25的209.65億元減少至2Q25的174.22億元。
- 判斷：利空。資產規模及股東權益的減少，可能反映公司營運去槓桿或獲利能力受到考驗，需進一步觀察原因。
- 流動比率與負債比率：
- 趨勢：流動比率由1Q25的146%下降至2Q25的132%。負債比率則由1Q25的58%上升至2Q25的63%。
- 判斷：利空。流動比率下降顯示短期償債能力略為惡化，而負債比率上升則表示財務槓桿增加。
- 現金轉換週期 (CCC)：
- 趨勢：2Q25的CCC為41天，與1Q25持平，並較2Q24的44天縮短。其中，應收帳款週轉天數為68天，庫存週轉天數為95天，應付帳款週轉天數為68天。
- 判斷：利多。CCC縮短顯示公司營運效率提升，資金運用更為靈活。
現金流量表趨勢 (2025年第二季對比1Q25與2Q24)
- 營業活動之現金流量：
- 趨勢：2Q25為13.82億元，較1Q25的2.10億元大幅改善，但低於4Q24的56.22億元及3Q24的40.04億元。與2Q24的13.60億元相比則大致持平。
- 判斷：中性偏多。本季度營業現金流入強勁反彈，顯示營運創造現金的能力恢復，但對比高峰期仍有差距。
- 投資活動之現金流量：
- 趨勢：2Q25為流出12.11億元，主要用於固定資產投資11.24億元。此流出金額高於1Q25的5.53億元及2Q24的6.68億元。
- 判斷：中性偏空。較高的資本支出意味著公司正在擴大投資，有利於長期發展，但短期內會消耗現金流。
- 期末現金餘額：
- 趨勢：2Q25期末現金餘額為125.84億元，較1Q25的138.86億元有所減少。
- 判斷：中性偏空。現金餘額的減少需結合現金流量活動分析，高投資支出是主要原因。
產品組合與營收比重
致伸科技的產品主要分為資訊產品、智慧生活和車用/智慧物聯。
- 資訊產品： 營收佔比維持在49% (2Q25 vs. 2Q24)。PC產品表現穩健，但電競相關產品年減2%。整體資訊產品年增率為-1.8%。
- 判斷：中性偏空。佔比穩定但部分產品線（如電競）出現下滑，整體年增率為負，顯示成長動能不足。
- 智慧生活： 營收佔比從2Q24的31%下滑至2Q25的18%。主要受智慧音箱產品進入產品週期尾聲影響，但年減幅度已呈現收斂趨勢 (-13.0% YoY)。
- 判斷：利空。營收佔比大幅縮減且年減幅度大，顯示此產品線面臨較大挑戰。
- 車用/智慧物聯： 營收佔比從2Q24的20%顯著提升至2Q25的33%。這得益於AloT出貨動能延續及新專案貢獻。該領域年增率為3.5%。
- 判斷：利多。該領域營收佔比顯著提升且實現正成長，表明公司在戰略性高成長領域的轉型成功，並成為新的成長引擎。
2025年第三季營運展望
- 美元營收： 預計年增中高個位數。
- 判斷：利多。展望正面，預期營收將恢復成長。
- 產品組合與毛利率： 產品組合將持續優化，有助抵銷台幣升值壓力，毛利率可望維持去年同期水準。
- 判斷：中性。毛利率持平預期，顯示公司在維持獲利能力方面的穩定性。
- 營業費用率： 預計維持上半年水準。
- 判斷：中性。費用率穩定，有助於營運成本的可控性。
- 資訊產品： 整體資訊產品表現預計年增個位數，其中PC周邊優於電競周邊，印表機及多功能事務機將年減雙位數。
- 判斷：中性偏空。部分產品線成長，但整體仍面臨部分領域的雙位數下滑。
- 智慧生活： 隨著新專案陸續挹注，第三季將季增高雙位數，但因部分消費聲學產品週期結束，年增仍維持個位數年減。
- 判斷：中性偏空。儘管有季增，但仍無法擺脫年減趨勢，挑戰依然存在。
- 車用/智慧物聯： 受惠於新專案貢獻，Auto/AloT預期成長強勁，年增高雙位數。專業聲學也有機會年增個位數。Auto/AloT佔比可望與上半年持平，有助整體毛利率表現。
- 判斷：利多。此領域預期持續強勁成長，是公司未來獲利的重要驅動力。
股利資訊
致伸科技維持高股息政策，提供投資人穩健報酬。
- 現金股利： 從2019年的2.40元穩步成長至2024年的4.20元。
- 判斷：利多。現金股利持續增長，顯示公司盈利能力良好且回饋股東的意願強烈。
- 現金股利配發率： 配發率高，從2019年的50%提升至2024年的75%。
- 判斷：利多。高配發率對尋求穩定收益的投資者具有吸引力。
- 殖利率： 2024年為5.8%，保持在健康水平。
- 判斷：利多。穩健且具吸引力的殖利率。
永續承諾及榮耀肯定
致伸科技在ESG方面表現卓越，獲得多項國際國內肯定。
- SBTi目標： 承諾2040年碳中和，2050年淨零目標。
- 判斷：利多。積極應對氣候變遷，符合全球永續發展趨勢。
- CDP國際碳揭露專案： 連續兩年榮獲A級領導等級。
- 判斷：利多。在環境資訊透明度方面表現領先。
- MSCI ESG評等： 獲得A級。
- 判斷：利多。顯示公司在整體ESG表現上獲得國際權威機構認可。
- 其他榮譽： 連續四年榮獲HR Asia「亞洲最佳雇主」、連續九年入選高薪100指數成分股、台灣證交所「公司治理評鑑」排名前5%等。
- 判斷：利多。這些榮譽肯定了公司在人才管理、公司治理及整體永續發展方面的卓越表現，有助於提升品牌形象和長期價值。
創新驅動轉型：多感測時代
公司正透過創新技術研發，掌握未來科技趨勢。
- X-IN-1 Sensory 感測融合技術： 奠定創新基礎，推動多元應用。
- 引領技術轉型： 強化集團綜效，深耕視聽覺科技，拓展AI智慧監控、AI視訊會議及車用領域新商機。
- 多感測生態系： 建構多感測生態系，串聯智慧家庭、智能辦公、公共場域、可攜式應用及車載市場，打造全方位智慧生活體驗。
- 判斷：利多。清晰的長期技術發展策略與願景，顯示公司正積極佈局未來高成長領域，有望帶來長期競爭優勢。
總結
致伸科技2025年第二季的法說會報告揭示了公司在轉型過程中的挑戰與機會。儘管短期內面臨營收年減和部分傳統業務的逆風，公司在產品組合優化（毛利率創歷史新高）和新興高成長領域（車用/智慧物聯）的突破表現令人鼓舞。對研發的持續投入和在ESG方面的領先地位，為其長期發展提供了堅實基礎。穩定的高股息政策也維持了對股東的吸引力。
對股票市場的潛在影響
致伸科技的股票在短期內可能呈現震盪走勢。營收下滑和營業利益率的壓力可能限制其上漲空間，但毛利率的提升和第三季度的營收成長預期，有望提供底部支撐。車用/智慧物聯業務的強勁增長將是市場關注的焦點，若該領域的貢獻持續擴大，可望帶動股價表現。對於中長期投資者而言，公司的創新轉型策略、穩定的股息回報以及卓越的ESG表現，將是重要的投資考量因素。市場可能會逐步重新評估致伸科技作為一家專注於AI和多感測技術解決方案提供商的潛力。
對未來趨勢的判斷
短期趨勢： 預計致伸科技在2025年第三季度的美元營收將恢復年增長，主要驅動力來自車用/智慧物聯領域。智慧生活業務的下滑趨勢可能繼續，但幅度會收斂。毛利率將維持穩定，但營運費用控制將是影響短期獲利的關鍵。匯率波動仍需持續關注，但公司具備避險能力。
長期趨勢： 致伸科技正處於關鍵的戰略轉型期，從傳統製造轉向高附加價值的AI、多感測技術和智慧物聯應用。這一轉型有望在長期內為公司帶來新的成長曲線，並提升其在各行業中的競爭力。隨著多感測生態系的逐步建立，公司將能更好地應對市場變化，並抓住新興科技帶來的商機。ESG方面的持續努力，也將使公司在未來獲得更廣泛的資本青睞和更高的品牌價值。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
散戶投資人應將致伸科技視為一家正在進行戰略轉型的公司，其價值將更多地體現在長期發展潛力而非單一季度的財務波動。建議關注以下幾點：
- 成長引擎的持續性： 密切追蹤「車用/智慧物聯」業務的營收和訂單成長情況，這是公司未來獲利增長的關鍵。
- 費用控管效率： 觀察公司如何在持續研發投入的同時，有效管理營業費用，以確保毛利率的優勢能轉化為健康的營業利益。
- 現金流狀況： 由於公司有較高的資本支出，應關注其營業活動現金流能否持續穩健，以支持投資和股利發放。
- 產品線轉型成果： 了解公司在新技術、新應用領域（如AI智慧監控、AI視訊會議）的市場拓展情況，判斷其轉型策略是否有效落地。
- 股息穩定性： 對於追求穩定收益的投資者，致伸的高股息政策是一大吸引力，但應同時考量其獲利基礎能否持續支撐。
- 宏觀經濟風險： 留意全球經濟環境變化、消費性電子市場需求及匯率波動對公司的潛在影響。
總體而言，致伸科技的報告描繪了一家在變革中尋求成長的企業，其長期前景光明，但短期內仍需關注其費用管理及傳統業務的調整進度。
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