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致伸（4915）法說會日期、直播、報告分析
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這是一份關於致伸科技（股票代碼：4915）於2025年7月29日發布的2025年第二季法人說明會文字資料，此報告提供了致伸科技過去一季的營運成果、財務表現、以及未來的營運展望與成長策略。對於投資者，特別是散戶而言，深入分析這份報告至關重要，因其能提供評估公司基本面、預測股價短期與長期趨勢的關鍵資訊。
整體而言，這份報告呈現了致伸科技在多重挑戰下進行的轉型與策略調整。雖然第二季營收受新台幣升值和部分產品週期尾聲影響而呈現年減，但毛利率創下歷史新高，凸顯了公司優化產品組合和成本控制的成效。同時，致伸在車用/智慧物聯（Auto/AIoT）領域的強勁增長動能和持續的研發投入，為未來營運表現帶來正面預期。現金股利政策的穩定性，也為尋求長期穩健回報的投資人提供了吸引力。然而，營業利益的下滑及流動比率的變動，則是需要關注的潛在壓力。
對於股票市場的影響，短期內市場可能對營收年減和營業利益下滑做出保守反應，但毛利率的亮眼表現、每股盈餘的持平以及Auto/AIoT部門的強勁成長動能，有望抵消部分負面情緒。展望第三季營收年增的預期，加上策略重心轉向高附加價值領域，將是支持股價的關鍵因素。長期來看，致伸科技在AIoT、車用、以及多感測技術方面的布局，符合產業趨勢，有望提升其在市場的估值。永續發展的承諾（ESG成果）亦能吸引注重永續投資的資金。
投資人（特別是散戶）在閱讀這份報告時，應關注以下幾點：
- **轉型效益的實現：** 公司的產品組合優化（提升毛利率）和營運重點轉向車用/智慧物聯部門的策略，是否能持續有效地帶動營收成長並改善獲利能力，是關鍵所在。
- **高成長動能的持續性：** 車用/智慧物聯部門的高成長率是主要利多，需密切觀察未來季度能否維持此趨勢，以及其在營收佔比中的進一步提升。
- **營運費用與利益率：** 雖然毛利率提升，但營業利益率下滑，這表示公司在營運費用管理上仍面臨挑戰。投資人應關注公司如何控制費用，以將高毛利轉化為實際的營業利益。
- **現金流與財務健康：** 雖然營業現金流狀況良好，但資產負債表的變化，尤其是流動比率的下滑和股東權益的減少，需要注意。這可能會影響公司的短期償債能力和長期發展的資金運用。
- **股利政策與價值投資：** 公司持續的高股息政策對股息導向的投資人極具吸引力，可作為長期持有的考量依據。
這份法說會報告呈現出致伸科技在營運逆境中尋求結構性改善的努力，並勾勒出其在未來成長動能上的布局。判斷其對股價的影響，需權衡短期的挑戰與長期的成長潛力。
重點摘要
- **2025年第二季營運亮點概述：**
- **營收表現：** 第二季營收為新台幣146億元，受新台幣近期大幅升值影響，較去年同期年減5.1%，季減1.2%。此為潛在利空因素，表明營收面臨匯率與市場需求雙重壓力。
- **毛利率表現：** 受惠於較佳的產品組合，第二季毛利率達17.5%，較第一季季增0.3個百分點，較去年同期年增0.2個百分點，創下歷史新高紀錄。這是重要的利多訊息，反映公司產品結構優化和成本控制能力提升。
- **研發費用投入：** 第二季研發費用為新台幣8.65億元，較去年同期成長6.4%，佔營收比率達5.9%。持續且增長的研發投入是未來成長的基石，為長期利多。
- **營業利益率：** 營業利益率微幅下滑至4.8%，較第一季季減0.2個百分點，較去年同期年減0.4個百分點。毛利率創高但營業利益率下滑，顯示營運費用管理仍是挑戰，為短期利空。
- **每股盈餘 (EPS)：** 受益於完善的避險機制，第二季認列匯兌利益，使EPS達新台幣1.60元，與去年同期持平。此數據穩定，為中性偏多，表明獲利品質受到業外因素支持。
- **綜合損益表分析 (2Q 2025 vs. 1Q 2025 vs. 2Q 2024)：**
項目 2Q 2025 (NT$mn) 1Q 2025 (NT$mn) 2Q 2024 (NT$mn) QoQ (%) YoY (%) 營業收入 14,592 14,768 15,368 -1.2% -5.1% 銷貨成本 12,044 12,229 12,705 - - 營業毛利 2,548 2,539 2,663 +0.3% -4.3% 毛利率 (%) 17.5% 17.2% 17.3% +0.3 ppt +0.2 ppt 營業費用 1,842 1,799 1,870 - - 營業費用率 (%) 12.6% 12.2% 12.2% +0.4 ppt +0.4 ppt 營業利益 705 739 794 -4.6% -11.1% 營業利益率 (%) 4.8% 5.0% 5.2% -0.2 ppt -0.4 ppt 業外收益 196 234 198 -16.3% -1.0% 稅前利益 902 973 991 -7.3% -9.0% 所得稅 168 234 199 - - 淨利 733 740 793 -0.9% -7.6% 淨利率 (%) 5.0% 5.0% 5.2% 0.0 ppt -0.2 ppt 淨利歸屬母公司業主 733 740 727 -0.9% +0.8% 每股盈餘 (NTD) 1.60 1.61 1.60 -0.6% 0.0%
- **營業毛利與營業利益率：** 營業毛利率呈現季增、年增的良好趨勢，顯示產品組合改善效益，為利多。但營業費用率持續季增與年增（12.6%），導致營業利益與營業利益率雙雙季減與年減，呈現利空趨勢。
- **稅前淨利與淨利：** 儘管毛利率改善，但由於營業利益下降及業外收益減少（相比前一季），導致稅前淨利與淨利年減趨勢。然而，淨利歸屬母公司業主呈現年增0.8%，且每股盈餘維持年持平，主要得益於前期的股權結構或股數調整（儘管文本中沒有明確提及），這對股東而言是穩定的表現。
- **資產負債表分析 (2Q 2025 vs. 1Q 2025 vs. 2Q 2024)：**
項目 2Q 2025 (NT$mn) 2Q 2025 (%) 1Q 2025 (NT$mn) 1Q 2025 (%) 2Q 2024 (NT$mn) 2Q 2024 (%) 現金 12,584 26% 14,224 28% 13,308 26% 應收帳款與票據 10,907 23% 11,038 22% 12,953 26% 庫存 8,493 18% 8,806 18% 7,691 15% 流動資產 34,238 72% 35,832 72% 36,899 73% 固定資產 7,921 17% 8,374 17% 7,744 15% 資產總計 47,700 100% 49,980 100% 50,438 100% 應付帳款與票據 11,874 25% 12,444 25% 12,258 24% 短期借款 1,571 3% 1,639 3% 1,854 4% 一年內到期之長期借款 281 1% 272 1% 133 0% 流動負債 25,921 54% 24,473 49% 27,130 54% 長期借款 1,154 2% 1,229 2% 672 1% 負債總計 30,278 63% 29,015 58% 30,865 61% 股東權益總計 17,422 37% 20,965 42% 19,573 39%
- **資產與負債：** 資產總計與流動資產呈現季減與年減趨勢。庫存年增而季減，應收帳款持續改善（週轉天數持平低位）。流動負債季增且在總負債中的佔比略增，這部分值得關注。
- **流動比率：** 流動比率從第一季的146%大幅下降至第二季的132%，呈現利空，表明短期償債能力有所弱化，需關注流動性壓力。
- **淨負債權益比：** 為-57% (2Q25)，相較於前一季的-54%（1Q25）更低，表明淨現金部位更加充裕或負債槓桿比率維持在健康且降低的水準，對財務穩健性是利多。
- **現金流量表分析 (2Q 2025 vs. Qoq vs. 2Q 2024)：**
項目 2Q 2025 (NT$mn) 1Q 2025 (NT$mn) 4Q 2024 (NT$mn) 3Q 2024 (NT$mn) 2Q 2024 (NT$mn) 營業活動之現金流量 1,382 210 5,622 4,004 1,360 投資活動之現金流量 (1,211) (553) (1,270) (843) (668) 財務活動之現金流量 116 420 (2,080) (1,025) 1,073 本期淨現金增加數 288 78 2,272 2,135 1,765 匯率變動之影響 (1,589) 260 709 500 638 期末現金餘額 12,584 14,224 13,886 13,540 13,308
- **營業活動現金流：** 2Q25營業活動現金流顯著回升至新台幣13.82億元，優於1Q25，並與去年同期相當，顯示本業造血能力穩健，為利多。
- **投資活動現金流：** 持續呈現負值（流出），且2Q25流出擴大至新台幣12.11億元，主要因固定資產投資。這表示公司正持續投入資本支出以支持未來發展，中性偏多。
- **自由營運現金流：** 自由營運現金流在2Q25轉為正數（新台幣2.58億元），相較1Q25的負數有顯著改善，反映公司內部資金產生能力好轉，為利多。
- **匯率變動影響：** 匯率變動對現金餘額產生大幅負面影響（減少新台幣15.89億元），印證營收受台幣升值影響的說法。
- **資本支出趨勢：**
- 從2020年至2024年的圖表趨勢來看，資本支出經歷了2020年到2022年的逐年下滑後，於2023年（新台幣26.89億元）和2024年（新台幣30.19億元）呈現大幅增長趨勢。這表明公司積極投入資產，為未來的擴張和新技術做準備，屬於長期利多。
- **產品組合概況及展望：**
- **2Q25產品營收比重：**
- 資訊產品：佔49%，維持穩定。儘管PC產品表現穩健，但受電競產品表現趨緩影響，年減2%。
- 智慧生活：比重下滑至18%（去年同期為20%），主要受智慧音箱產品進入產品週期尾聲影響，年減13.0%，但年減幅度已呈現收斂趨勢。
- 車用/智慧物聯：比重提升至33%（去年同期為31%），受惠於AIoT出貨動能延續及新專案貢獻，年增3.5%。這是公司未來主要的成長引擎，佔比持續擴大，是重要利多。
- **2025年第三季營運展望：**
- **營收與獲利：** 預計美元營收將年增中高個位數。產品組合持續優化將有助抵銷新台幣升值壓力，毛利率可望維持去年同期水準。營業費用率預計維持上半年比率。美元營收增長展望為利多，預計獲利穩定。
- **資訊產品：** 整體表現預計年增個位數。PC周邊將優於電競周邊，但印表機及多功能事務機預計年減雙位數，顯示產品線表現分化。
- **智慧生活：** 隨著新專案陸續挹注，第三季將季增高雙位數，但因部分消費聲學產品週期結束，年增仍維持個位數年減。公司將持續開發高附加價值消費性聲學產品並優化客戶組合。轉型過渡期，需觀察高附加價值產品的貢獻。
- **車用/智慧物聯：** 受惠於新專案貢獻，預期成長強勁，年增高雙位數。專業聲學有機會年增個位數，並持續拓展車用聲學市場。該部門佔比預計與上半年持平，有助整體毛利率表現。此為最強勁的利多因素。
- **股利資訊：**
年份 現金股利 每股盈餘 現金股利配發率 每年6月底收盤價 殖利率 2019 2.40 4.80 50% 47.9 5.0% 2020 3.00 4.30 70% 57.0 5.3% 2021 3.10 5.13 61% 61.8 5.0% 2022 3.90 6.10 64% 65.8 5.9% 2023 4.00 5.50 73% 94.2 4.2% 2024 4.20 5.61 75% 72.9 5.8%
- 致伸科技維持高股息政策，現金股利配發金額與配發率呈現穩定增長趨勢（2019-2024年現金股利從2.4元增至4.2元，配發率從50%增至75%）。2024年殖利率達5.8%。穩定的高股息是對於尋求固定收益或價值型投資人的重要利多。
- **永續承諾與創新：**
- **ESG永續成果：** 公司在ESG領域取得多項榮譽，包括設定2040年碳中和、2050年淨零目標、連續兩年榮獲CDP A級領導等級，以及連續多年入選多項永續性相關指數。這顯示公司對環境、社會和治理的重視，有助於提升公司形象及吸引長期投資，屬於長期利多。
- **創新驅動轉型：** 致伸科技持續深耕技術研發，推動X-IN-1 Sensory感測融合技術，並拓展AI智慧監控、AI視訊會議及車用領域新商機。此創新策略旨在打造全方位智慧生活體驗，是支撐未來成長動能的關鍵利多。
總體分析與總結
致伸科技在2025年第二季的法人說明會內容，揭示了公司在宏觀環境挑戰下，仍力求透過內部結構調整與策略性轉型來提升競爭力的企圖心。分析這份報告，我們可以看到致伸科技目前處於一個關鍵的轉型階段，儘管短期財報數字略有承壓，但其背後的營運策略與市場布局，提供了觀察未來潛力的線索。
從基本面來看，最大的亮點無疑是毛利率達到歷史新高17.5%，這清楚地反映了公司在產品組合優化（淘汰低毛利、發展高附加價值產品）以及成本管控上的顯著成效。儘管受到新台幣升值的影響導致營收年減，每股盈餘卻能維持與去年同期持平，主要得益於有效的匯率避險機制和穩健的營業現金流，這顯示了公司在複雜市場環境下的應變能力。而營業活動現金流量的回升以及自由營運現金流轉正，亦證明了核心業務的健康度。
然而，營收的年減與營業利益率的下滑則提醒投資人，致伸的成長動能並非全面復甦，部分傳統業務如智慧音箱和事務機仍在週期尾聲或面臨較大衰退。營業費用率的上升也暗示了公司在追求高毛利的同時，需注意營運效率的控制，避免費用侵蝕利潤。
未來趨勢的關鍵指標集中在「車用/智慧物聯（Auto/AIoT）」部門的發展。這部門不僅在第二季展現了逆勢成長的趨勢，在第三季的展望中更是被寄予「高雙位數年增」的厚望，將成為致伸科技主要的營收成長引擎和毛利率的重要貢獻來源。公司持續在AI智慧監控、AI視訊會議及車用感測等高潛力領域投入研發與資本支出，這種「創新驅動轉型」的戰略定位，將是決定其長期發展的重要基石。與多感測技術及AI應用的結合，正對準當前科技產業最熱門的趨勢，有望為公司帶來新的成長曲線。
利多因素 (Positive Indicators)：
- **毛利率創新高：** 顯示公司產品組合優化和成本控制效益顯著，有助提升未來獲利潛力。
- **Auto/AIoT強勁成長：** 該部門的高速成長以及在產品組合中比重的提升，預期將是公司主要成長動能和利潤來源。
- **持續的研發投入：** 公司在研發費用上的持續增長，證明其對新技術和新產品開發的重視，為長期競爭力注入活力。
- **穩健的現金流與自由營運現金流：** 營業活動現金流的回升及自由營運現金流轉正，表示公司營運穩健，具有充足的營運資金。
- **穩定的高股息政策：** 致伸科技持續且高配發率的股息政策，為價值型或尋求收益的投資人提供了吸引力。
- **長期策略轉型：** 公司在AI、多感測技術、ESG領域的積極布局，與產業趨勢高度契合，有助於建立長期競爭優勢並吸引投資者。
- **3Q25美元營收年增展望：** 預期下季度美元營收能恢復中高個位數增長，預示營運回溫。
利空因素 (Negative Indicators)：
- **營收年減：** 儘管部分原因歸於匯率，但整體營收仍呈現年減，反映市場需求仍有壓力。
- **營業利益與營業利益率下滑：** 雖然毛利率創高，但營業利益卻呈年、季雙減，顯示營運費用管理仍待加強，對即期獲利造成壓力。
- **部分產品線表現不佳：** 智慧生活部門受產品週期影響、印表機與事務機業務衰退，顯示傳統產品線面臨挑戰。
- **流動比率下降與股東權益減少：** 流動比率的顯著下滑可能引發對短期償債能力的擔憂，股東權益的減少也需要關注其長期財務健康狀況。
- **匯率影響：** 儘管有避險機制，但強勢台幣對以台幣計價營收仍構成壓力，未來仍需面對匯率波動帶來的挑戰。
對股票市場的影響與未來趨勢評估：
考慮到上述利多與利空因素，致伸科技的股價表現預計將呈現分化。
- **短期趨勢：** 由於第二季營收年減和營業利益下滑，市場可能在財報公佈初期呈現觀望甚至小幅修正。然而，毛利率的亮眼表現、EPS的持平以及Auto/AIoT部門的強勁增長將是重要的支撐點。如果市場更看重轉型成效與未來成長潛力，則短期下跌空間有限，甚至可能在財報後釋出利空並迎來跌深反彈，轉為震盪盤整。
- **長期趨勢：** 隨著Auto/AIoT、AI相關應用和多感測技術新專案的陸續貢獻，致伸科技的營收結構將持續優化，並帶動獲利能力的實質改善。公司在高科技領域的深度佈局，加上其穩定的股息政策和優異的ESG表現，有望吸引長期投資者和機構資金的關注，提升其市場估值。股價將有機會受益於基本面的長期改善而呈現上行趨勢。未來需密切關注公司能否持續提升營業利益率，將高毛利有效地轉化為更高的經營成果。
對於散戶投資人而言，關鍵在於識別致伸科技的成長邏輯。這家公司不再是單純的組件供應商，而是在轉型為具備多元技術整合能力，專注於高成長、高價值應用領域的解決方案提供商。因此，不應僅僅關注單一季度的營收增長，而更應審視其產品組合的質變、高毛利產品的貢獻程度、新業務拓展的進展，以及如何將創新研發有效轉化為營運績效。對於偏好穩健收益的投資者，其高股息政策仍具有吸引力。
總結而言，致伸科技2025年第二季的法說會報告，透露出公司在困境中積極尋求轉型的訊號。毛利率的突破與Auto/AIoT的崛起，為其未來的成長開啟了想像空間。雖然短期面臨挑戰，但長期來看，只要公司能有效執行其高附加價值轉型策略，並將優異的毛利率有效轉化為持續增長的營業利益，則其投資價值有望持續提升。
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