德英（4911）法說會日期、內容、AI重點整理
德英（4911）法說會日期、直播、報告分析
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報告整體分析與總結
本報告呈現了德英生物科技股份有限公司（股票代碼：4911）作為一家結合既有營收產品與創新藥物研發的生物科技公司。報告強調了公司穩健的財務狀況、多元化的產品組合、以及在植物藥新藥開發領域的競爭優勢。
對報告的整體觀點
德英生技展現出一個在台灣生物科技產業中相對獨特的商業模式。許多新藥開發公司面臨「燒錢」的挑戰，但德英生技透過其已獲衛福部核准的藥品、保健食品及保養品，產生穩定的營收與獲利，並以此支持高風險但高潛力的新藥臨床試驗。這種模式為公司的長期發展提供了堅實的財務基礎，降低了對外部融資的依賴及股權稀釋的風險。
其核心新藥SR-T100被定位為治療癌症惡性腹水的突破性藥物，且宣稱具有選擇性殺死癌細胞而不傷害正常細胞的特性，並無化療副作用。同時，公司在水飛薊素（Silymarin）產品Hepanamin®上展現的優異溶離率和生物利用度，證明其在現有產品線上也具備領先全球的技術實力。公司對於天然植物藥的重視及多國專利布局，亦顯示其前瞻性的研發策略。
對股票市場的潛在影響
此報告對德英生技的股票市場潛在影響為顯著的「利多」。
- 利多：財務穩健與持續獲利
- 公司自2022年起轉虧為盈並持續成長，2024年營運優於2023年，截至2025年9月30日，其營業收入、本期淨利及每股盈餘均持續增長，且預期全年數據將超越2024年（參見第5頁）。這對於一般持續虧損的新藥研發公司而言，是一項極為罕見且吸引投資人的優勢。
- 穩定的現金流和獲利能力，使公司無需辦理增資或銀行貸款來支持新藥研發（參見第28頁），降低了股權稀釋風險，有利於股東權益。
- 持續成長的現金股利和股票股利發放（參見第6頁），顯示公司樂於與股東分享營運成果，有助於提升股東信心。
- 利多：新藥SR-T100的突破性潛力
- SR-T100被描述為「選擇性殺死癌細胞，不傷害正常細胞」且「沒有化療副作用」的世界全新成份癌症治療新藥（參見第24頁）。若此特性在人體臨床試驗中獲得驗證，將可能徹底改變癌症治療，為公司帶來巨大的市場價值。
- 新藥SR-T100鎖定「癌症惡性腹水」這一全球尚無核准治療藥物的巨大未滿足醫療需求（Unmet Medical Need），市場潛力巨大（參見第25、26頁）。成為「世界唯一可消除癌症惡性腹水的新藥」（參見第29頁）將確保其獨佔市場地位。
- 動物試驗顯示SR-T100對皮膚鱗狀細胞癌有快速且無復發的治療效果（參見第22、23頁），為未來人體試驗提供了堅實的科學基礎。
- 利多：現有產品的強大競爭力與市場潛力
- 肝藥Hepanamin®在溶離率上表現優異，達到美國及台灣藥典規範的92-99%（參見第13頁），遠超同行產品，且血中濃度（AUC）相差高達8.5至35倍。這證明其在肝膽腎疾病治療領域具有顯著的產品優勢和市場領導潛力（參見第13、29頁），並鎖定非酒精性脂肪肝炎（NASH）等未滿足醫療需求，全球NASH市場預計在2025年達到350-400億美元（參見第14頁）。
- 眼部保養品「秒舒視」及功效性保養品SR-100秒舒脈穩膚乳膏，分別鎖定護眼、尿毒搔癢症、靜脈曲張、皮膚炎症等廣大市場（參見第15、16、17、18頁），這些市場規模龐大，且SR-100乳膏擁有美日韓歐盟等多國專利，提供快速有感的解決方案，可持續貢獻營收。
- 利多：堅實的研發與生產基礎
- 公司擁有PIC/S GMP藥廠、原料藥廠、食品廠、植物萃取廠、GMP保養品廠等多重認證廠房（參見第3、28頁），顯示其從研發、生產到品管的完整垂直整合能力，為產品品質和未來擴張奠定基礎。
- 多年來榮獲多項國家級技術與產品創新肯定（參見第4頁），突顯其卓越的研發實力與創新能力。
- 利多：國際化發展策略明確
- SR-T100新藥採台灣與美國FDA同步臨床試驗（參見第7頁），並規劃在台灣取得初步成果後啟動國際合作夥伴進行海外臨床試驗，且計劃使台灣成為SR-T100的全球原料藥供應地（參見第27頁）。
- 成立國際事務部，積極推動國際授權、共同開發及建立海外通路，擴大既有產品的全球市場份額（參見第29頁）。
- 利空：新藥研發固有風險
- 報告中明確指出新藥開發時程長、投入經費高且並未保證一定能成功，可能使投資面臨風險（參見第2頁）。所有新藥研發公司都面臨臨床試驗失敗、審批延遲等風險，這將是影響股價的長期不確定因素。
- 儘管SR-T100鎖定未滿足需求，但惡性腹水領域仍有其他14項臨床試驗正在進行中（參見第25頁），未來的市場競爭仍將存在。
對未來趨勢的判斷（短期或長期）
- 短期趨勢（未來1-2年）： 德英生技將在現有產品線的帶動下保持穩定的獲利成長。Hepanamin®及其他保健食品、保養品的國際市場拓展將是主要營收貢獻。SR-T100新藥的臨床試驗進展（特別是目前進行中的Phase I/II）將是股價短期波動的重要因素，任何正面試驗數據或里程碑達成將帶來利多，反之則可能引發利空。公司在2025年已展現強勁的成長動能，預期短期內將維持良好的財務表現。
- 長期趨勢（未來3-5年以上）： 公司的長期價值核心將繫於SR-T100新藥的成功開發與商業化。若SR-T100注射劑能順利完成臨床試驗並取得癌症惡性腹水的藥證，將使其成為全球首個解決此未滿足醫療需求的藥物，為公司帶來指數級的成長潛力，進而大幅提升公司市值。同時，SR-T100外用凝膠在皮膚癌、HPV病毒疣等適應症上的後續臨床試驗進展也將逐步釋放其長期價值。國際化佈局的成果，包括SR-T100原料藥的全球供應地位以及現有產品的國際授權，也將是驅動公司長期成長的關鍵。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
- 審慎評估新藥風險： 新藥開發具有高度不確定性。散戶投資人應理解，即便目前試驗數據樂觀，距離最終上市仍有漫長道路，且任何階段都有失敗的可能。不應僅憑早期試驗結果或潛力而盲目追高。
- 關注財務基本面： 德英生技的獲利能力是其優勢。投資人應持續關注其每季財報，確保營收、淨利和EPS的穩定增長，並評估其現金流是否足以支撐研發投入。
- 追蹤臨床試驗進度： 密切留意公司公告的SR-T100及Hepanamin®臨床試驗各階段（特別是Phase III和藥證申請）的進展與結果。這些是影響公司長期價值最關鍵的事件。
- 了解產品市場定位與競爭： 德英生技的產品大多鎖定「未滿足醫療需求」。投資人應研究這些市場的真實規模和競爭格局，評估公司產品的獨特性和競爭優勢是否足以支撐其高估值。
- 留意國際化策略執行： 公司在國際授權、共同開發及海外通路建立的實際進展，將是評估其長期成長潛力的重要指標。
- 區分題材與實質： 許多生技股憑藉「題材」炒作，但德英生技擁有實質的獲利基礎。散戶應區分哪些消息是短期市場情緒，哪些是基於公司基本面和研發進度的實質利好。
報告內容摘要與趨勢分析
公司簡介與背景
- 德英生物科技股份有限公司（股票代碼：4911）成立於2002年8月6日，並於2011年3月21日上櫃。
- 實收資本額為新台幣637,195,680元。
- 營業項目多元，涵蓋新藥開發、藥品、保健食品及皮膚保養品，且所有產品均源自全天然植物（參見第3頁）。
- 公司擁有PIC/S GMP藥廠、原料藥廠、食品廠、植物萃取廠、GMP保養品廠（認證中）等完善的生產設施，分佈於台南科技工業區和台南科學園區（參見第3、28頁）。
- 董事長郭國華具備深厚的醫學與生化學術背景。
- 自2009年起，公司多次榮獲經濟部、衛生署、台北市政府及行政院頒發的藥物科技發展獎、國家發明金獎、研發創新獎等獎項，顯示其在技術創新與研發實力上獲得高度肯定（參見第4頁）。
財務指標分析（截至2025年9月30日）
年度 銀行存款 (仟元) 營業收入 (仟元) 本期淨利 (仟元) 每股盈餘 (元) 2023年 312,924 181,443 72,400 1.23 2024年 408,872 249,033 102,063 1.73 2025年 (截至9/30) 411,468 239,960 111,860 1.76 主要趨勢：
- 銀行存款： 從2023年的312,924仟元穩步增長至2025年9月30日的411,468仟元，顯示公司擁有充裕的現金流和良好的財務槓桿，未曾辦理增資或向銀行貸款（參見第5、28頁）。
- 營業收入： 從2023年的181,443仟元增長至2024年的249,033仟元，呈現顯著成長。2025年截至9月30日為239,960仟元，已接近2024年全年水平，預計全年將超越2024年。
- 本期淨利： 從2023年的72,400仟元增長至2024年的102,063仟元，並在2025年9月30日達到111,860仟元，顯示公司獲利能力持續且強勁的成長，自2022年起公司財務已開始轉虧為盈（參見第5、28頁）。
- 每股盈餘 (EPS)： 逐年增長，從2023年的1.23元提升至2024年的1.73元，並在2025年9月30日達到1.76元。此趨勢印證了公司獲利能力的穩定提升，預計全年EPS將創歷史新高（參見第5頁）。
股利分派趨勢（112-113年，即2023-2024年）
年度 可分配盈餘 (元) 配發現金股利 (元) 每千股現金股利 (元) 配發股票股利 (元) 每千股股票股利 (股) 112年 65,160,361 31,764,361 570.68560 33,396,000 60股 113年 91,857,026 44,657,346 756.90930 47,199,680 80股 主要趨勢：
- 可分配盈餘： 從112年的65,160,361元顯著增長至113年的91,857,026元。
- 現金股利與股票股利： 無論是配發現金股利或股票股利，總金額及每千股分配數額均呈現顯著增長（例如，每千股現金股利從570.68560元增至756.90930元，每千股股票股利從60股增至80股）。這表明公司在獲利成長的同時，也積極回饋股東，持續提升股東價值（參見第6頁）。
SR-T100新藥開發與現階段營收來源
- SR-T100新藥開發：
- 注射劑： 用於治療癌症惡性腹水和實體腫瘤。目前處於學術研究及Phase I臨床試驗階段（US FDA, T FDA），前臨床試驗已完成（參見第7頁）。報告強調全球尚無核准治療「癌症惡性腹水」的藥物（參見第25頁），凸顯其巨大的市場潛力。此新藥宣稱能「選擇性殺死癌細胞，不傷害正常細胞」，且無化療副作用，不影響造血及免疫系統（參見第24頁）。動物試驗顯示能快速清除皮膚鱗狀細胞癌且無復發（參見第22、23頁）。
- 外用凝膠： 用於治療光化性角化症（皮膚癌）、尖銳濕疣（HPV病毒）、尋常疣及皮膚老化。目前光化性角化症已完成Phase I，正進行Phase II、III，並規劃NDA送件；尖銳濕疣已進入Pilot臨床試驗、Phase I、II；尋常疣已進入Phase I（參見第7頁）。
- 現階段營收來源：
- 利保肝、肝活素藥品（Hepanamin®）： 運用世界最高身體可用率的水飛薊素（Silymarin），治療傳統肝膽疾病、脂肪肝、脂肪肝發炎及慢性腎病變。該產品在溶離率方面具備全球領先地位（92-99%），血中濃度遠高於市場競品8.5至35倍，為少數符合美台藥典規範的藥品（參見第10、13、29頁）。
- 迅效護眼食品： 高效護眼食品，宣稱30分鐘內有感，含有多國專利茄果植萃技術（參見第10、15頁）。
- 靈活關節補鈣食品： 高效護膝補鈣增肌力，宣稱3天有感（參見第10頁）。
- 功效性保養品： SR-100秒舒脈穩膚乳膏，用於改善尿毒搔癢症、靜脈曲張、腫脹淤青、傷口癒合等，宣稱3天有感，擁有多國專利（美日韓歐盟等），解決許多皮膚相關的未滿足醫療需求（參見第10、18頁）。
- 抗皺亮白保養品： SR-100專利抗老化除皺系列（參見第10頁）。
市場潛力與未滿足醫療需求
- 廣泛的未滿足需求： 報告列舉了多種臨床上缺乏適當藥物治療的疾病，包括癌症惡性腹水、非酒精性脂肪肝炎（NASH）、慢性腎衰竭、尿毒搔癢症及靜脈曲張等，這些都是國際醫療市場迫切需求的領域（參見第8、14、16、17頁）。
- NASH市場： 根據德意志銀行及Evaluate Pharma預測，全球NASH藥物市場規模在2025年將達到350-400億美元（參見第14頁）。德英的Hepanamin®針對NASH的治療潛力巨大。
- 搔癢治療市場： 全球搔癢治療（Pruritus Therapeutics）市場預估2025年約為92.9-99.7億美元，其中尿毒搔癢症佔5-10%（5-15億美元），德英的SR-100乳膏有望切入此市場（參見第16、18頁）。
- 靜脈曲張市場： 全球靜脈屈張治療（Varicose Veins）市場預估2024-2025年約為13.2-14.3億美元，SR-100乳膏亦為其解決方案之一（參見第16、18頁）。
新藥開發策略與未來規劃
- 公司採取穩健、保守、踏實的經營策略，透過現有藥品、食品、保養品解決困難疾病，所帶來的營收用於支持新藥臨床試驗（參見第9頁）。
- 植物藥開發門檻高於西藥，開發成功後被模仿的機會較低，具有國際競爭優勢（參見第9、20頁）。德英生技的SR-T100新藥即是基於天然植物智慧的開發（參見第9頁）。
- SR-T100治療癌症惡性腹水的臨床試驗將首先在台灣執行，取得初步成果後將啟動國外對接藥廠進行人體臨床試驗，並規劃將台灣作為SR-T100新藥的全球原料藥供應地（參見第27頁）。
- SR-100相關保健食品、保養品及藥品營收方面，已成立國際事務部，將逐步推動國際授權、共同開發、建立國外通路等國際化發展方向（參見第29頁）。
總結
德英生物科技股份有限公司的這份報告描繪了一家在生技產業中具有獨特競爭力的公司。其在財務上的穩健表現（持續獲利、無負債、自主研發資金），使其有別於多數處於虧損階段的新藥開發公司。這為投資者提供了一個相對低風險的生物科技投資選擇。
在產品面，Hepanamin®肝藥已在市場上證明其卓越的生物利用度，鞏固了現有營收基礎。而最具爆發力的SR-T100新藥，特別是針對癌症惡性腹水的注射劑，若能成功上市，將因其解決全球未滿足醫療需求而帶來巨大的市場回報。此外，SR-T100外用凝膠及其他功能性保健產品也針對多個龐大的細分市場，為公司提供多元化的成長動能。
公司明確的國際化戰略，包括新藥的全球化臨床試驗和原料藥供應佈局，以及現有產品的國際授權和通路拓展，都顯示了其不滿足於台灣市場的企圖心。然而，投資新藥開發公司，即使是財務穩健如德英生技，仍需謹記新藥研發的固有風險。臨床試驗的每一個階段都是關鍵的考驗，結果的不確定性將始終存在。
總體而言，德英生技憑藉其「以營收養研發」的獨特模式、世界級的產品技術、突破性的新藥潛力以及積極的國際化佈局，為投資者描繪了一個長期成長且具備抗風險能力的投資前景。
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