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晶呈科技 (4768) 2025年第三季營運成果及未來展望分析

本報告係針對晶呈科技 (4768) 於2025年第三季的營運成果及未來展望進行分析。整體而言，該報告呈現出短期營運挑戰與長期策略投資並行的複雜局面。公司在當前季度面臨獲利能力下滑、營收年減以及槓桿率上升等壓力，然而，其對研發、產能擴充及專利佈局的積極投入，以及對2026年的樂觀營收成長展望，則預示著潛在的長期發展動能。

對報告的整體觀點

本報告顯示晶呈科技正處於一個關鍵的轉型期。儘管2025年第三季及前三季的財務表現不佳，包括由盈轉虧、毛利率下降，且實際出貨量未達預期，但公司仍堅定地執行其長期成長策略。這體現在持續高額的研發投入、積極擴建新廠房及產線，並在Micro LED、晶圓重生等前瞻技術領域進行專利佈局。這種策略可能導致短期內財務數字承壓，但若未來市場需求能配合，且新產能及新技術能順利轉化為營收，則有助於公司的長期成長與競爭力。

對股票市場的潛在影響

短期內，公司目前的虧損狀況、負每股盈餘、以及債務比率上升等財務不利因素，可能對其股價構成壓力，導致投資人信心受挫，股價呈現波動或下跌趨勢。市場可能會對其獲利能力及營運展望的達成情況保持謹慎觀望態度。然而，對於著眼於長線價值的投資人而言，公司在先進材料、半導體製程氣體及Micro LED等高成長領域的積極佈局和龐大資本支出，若能成功轉化為未來業績，則可能在中長期為股價帶來支撐與上漲潛力。2026年極其樂觀的營收成長目標若能逐步驗證，將成為重要的市場催化劑。

對未來趨勢的判斷（短期或長期）

  • 短期趨勢：預期晶呈科技在短期內（未來一至兩季）仍可能面臨獲利壓力。高額的資本支出將持續對現金流造成負擔，且新產能的投產及爬坡需要時間。雖然2025年第四季的出貨展望顯著增長，但歷史上實際出貨量屢次未達展望的情況，提示投資人應保持審慎。成本控制和銷售效率的改善將是短期內觀察的重點。
  • 長期趨勢：從長期來看（未來兩至三年），隨著新工廠的完工（如C4F6合成工廠預計於2026年第二季完工），以及BCI3、AHF等新產線的裝機投產，晶呈科技的產能將大幅提升。其在Micro LED、晶圓重生等領域的專利佈局，也使其能受益於半導體及顯示器產業的技術升級趨勢。若這些投資能成功轉換為市場份額和營收，公司的基本面有望在長期內獲得顯著改善，尤其2026年各產品線的營收目標顯示公司對長遠發展抱持高度信心。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

  1. 關注獲利轉折點：散戶應密切關注公司何時能擺脫虧損，轉為獲利。季度財報中的營業利益、稅後淨利及每股盈餘將是關鍵指標。
  2. 審視營運展望達成率：雖然公司提出雄心勃勃的2026年營收成長目標，但2025年前三季的實際出貨量均未達展望。投資人應評估公司是否有能力實現其未來的營運預期。
  3. 留意財務槓桿風險：負債比率的持續上升顯示公司財務槓桿增加。散戶應注意公司能否有效管理債務，以及未來是否有足夠的現金流來償還債務及支應資本支出。
  4. 追蹤新產品與新產線進度：公司在C4F6、TGV、Micro LED等新產品和新產線上的進度，將直接影響其未來成長。例如三廠C4F6合成工廠的完工時程和效益，將是長期觀察的重點。
  5. 評估存貨與應收帳款管理：存貨週轉天數與應收帳款週轉天數的拉長，可能反映銷售效率或資金回收效率下降。散戶應注意這類營運效率指標的未來變化。
  6. 市場競爭與技術更新：晶呈科技所處的半導體材料和顯示器產業競爭激烈且技術迭代快速。散戶應關注其專利佈局是否能持續提供競爭優勢，以及新產品的市場接受度。

條列式重點摘要與趨勢分析

2025年第三季綜合損益表分析 (參考頁碼 4)

  • 營業收入：
    • 2025年第三季營業收入為新台幣241,064仟元，相較於第二季的169,343仟元，季增約42.36%，顯示營運活動顯著回溫。
    • 然而，與2024年第三季的260,979仟元相比，年減約7.63%，顯示整體營收動能仍未恢復至去年同期水準。
  • 營業毛利及毛利率：
    • 第三季營業毛利為61,352仟元，毛利率為25%。相較第二季的65,461仟元及39%，毛利金額季減6.3%，毛利率季減14個百分點。
    • 與2024年第三季的105,795仟元及41%相比，毛利金額年減約42.01%，毛利率年減16個百分點，顯示產品成本壓力或售價競爭加劇。
  • 營業費用：
    • 第三季營業費用合計為68,148仟元，佔營收28%。相較第二季的60,408仟元及36%，營業費用絕對金額季增約12.8%，但佔營收比例季減8個百分點，顯示營收增長幅度高於費用增幅。
    • 與2024年第三季的56,335仟元及22%相比，營業費用絕對金額年增約20.97%，佔營收比例年增6個百分點。其中，研究發展費用佔營收比例年增顯著（2025Q3為10%，2024Q3為8%），顯示公司持續投入研發。
  • 營業(損失)利益：
    • 第三季營業利益由盈轉虧，為負6,796仟元 (佔營收3%)。相較第二季的營業利益5,053仟元 (佔營收3%)，顯示獲利能力惡化。
    • 與2024年第三季的營業利益49,460仟元 (佔營收19%) 相比，營業利益大幅下滑，由獲利轉為虧損，趨勢為利空。
  • 本期淨利及每股盈餘：
    • 第三季本期淨利為負6,686仟元 (佔營收3%)，基本每股盈餘為負0.1元，連續第二季虧損，且虧損金額擴大。
    • 與2024年第三季的本期淨利36,262仟元 (佔營收14%) 及每股盈餘0.64元相比，呈現由盈轉虧的顯著惡化，趨勢為利空。

2025年前三季綜合損益表分析 (參考頁碼 5)

  • 營業收入：
    • 2025年前三季累計營業收入為581,679仟元，相較2024年同期的755,012仟元，年減約22.95%，顯示整體市場需求或競爭壓力較大，趨勢為利空。
  • 營業毛利及毛利率：
    • 累計營業毛利為194,026仟元，毛利率為33%。相較2024年同期的309,828仟元及41%，毛利金額年減約37.38%，毛利率年減8個百分點，趨勢為利空。
  • 營業費用：
    • 累計營業費用合計為187,394仟元，佔營收32%。相較2024年同期的167,567仟元及22%，絕對金額年增約11.83%，佔營收比例年增10個百分點，顯示費用開支相對營收增長較快，趨勢為利空。
  • 營業(損失)利益：
    • 累計營業利益為6,632仟元 (佔營收1%)，較2024年同期的142,261仟元 (佔營收19%) 大幅下滑約95.34%，儘管仍為正值，但獲利能力顯著削弱，趨勢為利空。
  • 本期淨利及每股盈餘：
    • 累計本期淨利由盈轉虧，為負7,481仟元 (佔營收1%)，基本每股盈餘為負0.09元。相較2024年同期的本期淨利118,350仟元 (佔營收16%) 及每股盈餘2.27元，呈現顯著惡化，趨勢為利空。

近兩年研發費用佔營收比例分析 (參考頁碼 6)

  • 研發費用：2025年第三季研發費用為23,555仟元，呈現持續增長趨勢，為近兩年來最高，顯示公司在研發投入上不遺餘力，趨勢為利多。
  • 研發費用佔營收比例：該比例在2025年顯著上升，從2024年第四季的8.23%上升至2025年第二季的13.39%高峰，第三季雖略降至9.77%，但仍遠高於2024年的平均水準（7%至8%區間），顯示公司積極投入未來技術開發，趨勢為利多。

2025年第三季整體產品營收佔比分析 (參考頁碼 7)

  • 特殊氣體 (Specialty Gas)：
    • 第三季營收為223,587仟元，較第二季的151,248仟元季增約47.83%，顯示主力產品需求強勁回升。
    • 營收佔比高達92.75%，維持其作為主要營收來源的地位，趨勢為利多。
    • 然而，與2024年第三季的246,806仟元相比，年減約9.39%，仍未恢復至去年同期水準，趨勢為利空。
  • 濕式化學品 (Wet Chemicals)：
    • 第三季營收為6,989仟元，較第二季的5,388仟元季增約29.71%。
    • 與2024年第三季的2,537仟元相比，年增約175.48%，營收佔比從2024年第三季的0.97%提升至2.90%，呈現高速成長趨勢，趨勢為利多。

2025年前三季整體產品營收佔比分析 (參考頁碼 8)

  • 特殊氣體：
    • 累計營收530,571仟元，較2024年同期的713,297仟元，年減約25.61%，趨勢為利空。
    • 累計營收佔比91.21%，仍為絕對主力。
  • 濕式化學品：
    • 累計營收17,297仟元，較2024年同期的5,073仟元，年增約240.94%。營收佔比從0.67%大幅提升至2.97%，顯示該產品線具備顯著成長潛力，趨勢為利多。

2025年第三季特殊氣體應用營收佔比分析 (參考頁碼 9)

  • 蝕刻 (Etch) 應用：
    • 第三季營收達138,792仟元，較第二季的75,192仟元大幅季增約84.59%，且首次超越黃光應用成為最大營收貢獻來源。
    • 與2024年第三季的133,582仟元相比，年增約3.90%，為特殊氣體主要應用中唯一實現年增長的項目。
    • 營收佔比從第二季的49.71%躍升至62.08%，顯示蝕刻氣體需求強勁，趨勢為利多。
  • 黃光 (Yellow Light) 應用：
    • 第三季營收55,072仟元，較第二季的42,079仟元季增約30.88%。
    • 但與2024年第三季的75,209仟元相比，年減約26.89%，且營收佔比由2024年第三季的30.47%降至24.63%，趨勢為利空。
  • 薄膜 (Thin Film) 應用：
    • 第三季營收4,300仟元，較2024年第三季的3,585仟元年增約20.0%。營收佔比從1.45%提升至1.92%，趨勢為利多。

2025年前三季特殊氣體應用營收佔比分析 (參考頁碼 10)

  • 蝕刻應用：
    • 累計營收293,920仟元，佔特殊氣體營收的55.40%，相較2024年同期的47.75%，佔比顯著提升，趨勢為利多。
    • 儘管累計營收仍較2024年同期（336,942仟元）年減約12.89%，但表現相對其他應用穩健。
  • 黃光應用：
    • 累計營收140,861仟元，較2024年同期（242,146仟元）大幅年減約41.83%，佔比從34.31%降至26.55%，趨勢為利空。
  • 薄膜應用：
    • 累計營收13,826仟元，較2024年同期（9,836仟元）大幅年增約40.58%，佔比從1.39%提升至2.60%，顯示此應用市場擴張，趨勢為利多。

資產負債表及重要財務指標分析 (參考頁碼 11)

項目 2025.09.30 (仟元) 2025.06.30 (仟元) 2024.12.31 (仟元) 趨勢與判斷
現金及約當現金 416,233 282,993 282,878 季增顯著約47.08%，顯示現金水位提升，趨勢為利多。
存貨 360,195 263,088 195,316 持續顯著增加，季增約36.91%，年增約84.42%。可能為備料積極或銷售放緩所致，若銷售不及預期則為利空。
不動產、廠房及設備 2,259,279 1,944,463 1,806,976 持續顯著增加，季增約16.19%，年增約25.03%，反映公司積極進行資本支出擴充產能，趨勢為利多。
資產總計 3,495,554 2,976,639 2,822,721 持續增長，季增約17.43%，年增約23.83%，主要受固定資產擴張及現金增加帶動。
流動負債 934,534 811,960 457,475 持續顯著增加，季增約15.09%，年增約104.29%，顯示短期債務壓力增加，趨勢為利空。
負債總計 1,811,053 1,289,414 945,885 持續顯著增加，季增約40.46%，年增約91.47%，顯示公司財務槓桿上升，趨勢為利空。
股東權益總計 1,684,501 1,687,225 1,876,836 季減約0.16%，年減約10.35%，主要受累積虧損影響，趨勢為利空。
流動比率 112% 88% 155% 由第二季的88%回升至112%，短期償債能力改善，趨勢為利多。但仍低於2024年底，顯示長期流動性仍需關注。
負債比率 52% 43% 34% 持續上升，顯示公司槓桿程度提高，財務風險增加，趨勢為利空。
平均收現日數 56 59 40 較第二季略改善，但仍顯著高於2024年底，表示應收帳款回收時間拉長，可能影響營運現金流，趨勢為利空。
平均銷貨日數 210 217 142 較第二季略改善，但顯著高於2024年底，顯示存貨週轉緩慢或備貨量大，存在庫存風險，趨勢為利空。

現金流量表分析 (參考頁碼 12)

  • 營運活動之現金流入(出)：2025年7-9月 (Q3) 為正流入70,191仟元，較前一季 (Q2) 的負流出97,773仟元有顯著改善，顯示營運創造現金能力轉佳，趨勢為利多。
  • 資本支出：2025年7-9月 (Q3) 資本支出高達221,865仟元，顯示公司仍持續進行大規模投資，與資產負債表中不動產、廠房及設備的增長相符，為未來成長鋪路，趨勢為利多（但短期造成現金流壓力）。
  • 長期借款：2025年7-9月 (Q3) 長期借款大幅增加405,545仟元，是當季現金流入的主要來源，用於支應高額資本支出和股利發放。這導致負債比率上升，趨勢為利空。
  • 發放現金股利/資本公積：2025年7-9月 (Q3) 有180,907仟元的現金流出，為股利發放。
  • 期末現金：2025年7-9月 (Q3) 期末現金達416,233仟元，較期初的282,993仟元顯著增加，顯示公司透過借款等融資活動，成功維持高現金水位，確保營運及投資所需資金，趨勢為利多。

2025年鋼瓶出貨實績及業績展望分析 (參考頁碼 13)

  • 特殊氣體出貨實績：
    • 圖表顯示2025年9月的鋼瓶出貨量達1,523支，為2025年新高，且較1月的685支顯著增長，呈現逐月回升態勢，趨勢為利多。
    • 月度營收亦呈現類似趨勢，9月達到114,955仟元，從谷底回升，趨勢為利多。
  • 特殊氣體出貨展望：
    • 2025年第一、二、三季的實際出貨量均未達公司營運展望目標（例如Q3展望5,300~5,500，實際4,257），顯示公司在短期預測與執行上存在挑戰，趨勢為利空。
    • 然而，2025年第四季展望大幅跳升至8,100~8,300支，而2026年展望更是高達25,000支以上，顯示公司對未來出貨量及市場需求抱持極度樂觀的預期，趨勢為利多（但需觀察實際達成情況）。

晶呈科技專利佈局分析 (參考頁碼 14)

  • 已取得專利：共80件，其中TGV有4件，Stripper有1件。
  • 申請中專利：共48件，且全部為發明專利，顯示公司高度重視原創性研發。
    • 其中uLED相關專利高達41件，ReBirth/晶圓重生5件，TGV 2件，顯示公司在Micro LED和晶圓重生技術領域投入大量資源，趨勢為利多。
  • 專利佈局結構：
    • 按創新內涵：發明專利佔81%，新型專利佔19%，突顯公司注重核心技術創新，趨勢為利多。
    • 按區域：台灣佔42%，日本22%，大陸15%，美國15%，韓國3%，印度3%。顯示公司在全球主要半導體市場進行廣泛的專利佈局，有助於保護其技術優勢和拓展國際市場，趨勢為利多。
    • 按產品：Micro LED佔67%，晶圓重生19%，TGV 5%，特殊氣體4%。顯示公司未來發展重心聚焦於Micro LED和晶圓重生技術，這些是高潛力的新興產業，趨勢為利多。

製造工廠概況分析 (參考頁碼 15)

  • 一廠 (竹南/總公司)：已實現多種產品的量產，包括C4F8、C4F6、Laser Gas、特氣全品項、ReBirth Phase 1、TransVivi Pixel Phase 1。
  • 二廠 (竹南)：
    • 部分產品已量產或試產，例如特氣全品項、Stripper Phase 1、TGV LADY Glass Core Line 1、F2 Phase 1。
    • 試產線（BCI3）與量產線（AHF）裝機中，顯示新產品與產能持續擴充，趨勢為利多。
  • 三廠 (頭份)：
    • C4F6一級製造之設備已於2024年第四季完工。
    • C4F6 250T合成工廠於2025年第二季動工，預計於2026年第二季完工。這是一項重大的產能擴充計畫，預期將顯著提升C4F6的供應能力，趨勢為利多。
  • 整體而言，公司積極投入新廠建設及產線擴充，為未來的營收增長奠定基礎，趨勢為利多。

2026年營收成長引擎分析 (參考頁碼 16)

  • 公司為2026年設定了雄心勃勃的營收成長目標：
    • Specialty Gas (C4F6, F2/N2) 成長率 >30%。
    • TGV 成長率 >100%。
    • Stripper 成長率 >50%。
    • Transvivi display (136", 163") 成長率 >30%。
  • 這些高成長目標反映了管理層對未來市場機會和公司新產能釋放的強烈信心，若能實現，將對公司業績產生重大正面影響，趨勢為利多。

總結與綜合分析

晶呈科技的2025年第三季法人說明會報告，描繪了一家在短期內承受巨大財務壓力，但對長期發展抱持高度信心的企業。儘管公司在2025年第三季及前三季的營業收入較去年同期出現下滑，且由盈轉虧，毛利率顯著降低，這些無疑是利空因素，對投資人而言應提高警惕。此外，負債比率的持續上升、存貨周轉天數與應收帳款周轉天數的拉長，也顯示出財務風險和營運效率挑戰。

然而，在這些短期挑戰的背後，晶呈科技展現了強勁的長期發展潛力。其積極的研發投入、廣泛的專利佈局（尤其是在Micro LED和晶圓重生等新興高科技領域）、以及大規模的產能擴充計劃（如頭份三廠的C4F6合成工廠），均是明確的利多信號。公司在2025年第三季營運現金流轉正、現金部位顯著增加，以及主力產品特殊氣體中「蝕刻」應用營收實現年增長，濕式化學品高速成長，也為其長期策略轉型提供了初步的動能和驗證。特別是2026年各產品線的高成長目標，儘管具備挑戰性，卻也反映了管理層對未來成長引擎的清晰規劃與強烈信心。

對報告的整體觀點

整體而言，晶呈科技正經歷一場深度的策略轉型，從傳統業務向高附加值、高技術含量的新興領域邁進。這需要大量的資本投入和時間來建立競爭優勢和市場份額。報告展現了公司在技術創新和產能建設上的堅定決心，但其短期內的財務表現仍需密切關注。

對股票市場的潛在影響

短期內，市場可能對晶呈科技的虧損和財務槓桿上升持謹慎態度，導致股價承壓或波動。但若公司能逐步兌現其長期承諾，特別是2026年的營收成長目標，並在未來季度展現獲利能力改善的跡象，則可能吸引長期價值型投資者的關注。若新技術如Micro LED能如預期般成長，將是重要的股價驅動因素。

對未來趨勢的判斷（短期或長期）

從短期來看，公司的獲利能力可能仍將面臨挑戰，直至新產能效益顯現及市場需求全面復甦。投資者應關注2025年第四季的出貨量是否能顯著提升，以彌補前三季的不足。從長期來看，晶呈科技的戰略佈局（如專利、產能擴充、新產品開發）有望使其在半導體和顯示器產業中佔據有利地位，尤其是在Micro LED、TGV、ReBirth等前瞻技術領域，未來幾年有望迎來業績爆發期。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

散戶投資者在評估晶呈科技時，應著重於以下幾點：首先，密切追蹤公司何時能扭虧為盈，並觀察其營收成長是否能持續改善毛利率。其次，審慎評估公司對於未來營運展望（特別是2026年高成長目標）的實際達成能力，並關注新產能（如三廠C4F6合成工廠）的完工進度與效益。此外，應注意不斷上升的負債比率和存貨水準，評估其對公司財務健康度的影響。最後，深入了解公司在Micro LED和晶圓重生等高科技領域的技術競爭力與市場潛力，這將是決定其長期投資價值的關鍵因素。短期波動在所難免，但長期趨勢的判斷需要更宏觀的視角。

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