台耀（4746）法說會日期、內容、AI重點整理

台耀（4746）法說會日期、直播、報告分析

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日期

2025/08/15 14:30

地點

凱基證券總部(台北市明水路700號12樓)

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受邀參加凱基證券舉辦之法人說明會，說明本公司114年第二季營運概況、財務及業務相關資訊。

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對於台耀(4746)法人說明會報告之綜合分析與總結

這份由台耀化學(股)公司（股票代碼：4746）於2025年8月15日發佈的法人說明會簡報，不僅是財報回顧，更揭示了公司從傳統原料藥製造商，積極轉型為高階委託開發與製造服務（CDMO）供應商，並拓展自有品牌針劑藥物的企圖心。整體而言，台耀正處於一個戰略轉型的關鍵時期，這段期間既充滿挑戰，也蘊藏著可觀的成長潛力。

從營運表現來看，台耀截至2025年7月的累計營收較去年同期增長3%，這顯示整體營收動能仍屬溫和。然而，若深入觀察產品組合，可以發現成長動能主要來自類固醇、抗癌活性成份及維他命D衍生物等品項，其中類固醇產品年增高達251%最為亮眼。這反映了公司在優化產品結構、開拓新高毛利品項上取得初步成效。相較之下，傳統膽固醇磷酸鹽結合劑的營收增長已停滯，而部分舊有業務（如呼吸系統用藥、傳統委託研發代工生產及其他類別）則呈現衰退。

在獲利能力方面，簡報揭露2025年上半年台耀出現稅後淨損，每股稅後淨利為-0.25元。尤其2025年第二季的稅後淨利率更下探至-12%。毛利率雖然大致維持在40%以上，但營業利益率和稅後淨利率的波動與下滑，說明公司在擴張高階新業務的同時，其研發投入、產能建置與市場開拓等營業費用也隨之增加，這些前期投入顯著影響了短期獲利表現。這是一個轉型過程中常見的現象，公司需要時間來讓這些新投資轉化為具體的營收與獲利貢獻。

戰略上，台耀明確提出強化三大核心：鞏固通用原料藥市場地位、發展CDMO業務（特別是ADC藥物與胜肽合成），以及布局針劑產品（包括CDMO和自有產品開發）。其中，ADC CDMO與針劑業務是台耀轉型的關鍵亮點。ADC藥物是當前製藥產業的熱點，具有高技術門檻和高附加價值，台耀在該領域已拓展歐美日台客戶，並有多個專案進入臨床階段甚至放大生產，未來產能的擴建亦為此奠定基礎。在針劑業務方面，公司成功通過美國FDA及歐洲EMA的GMP現場稽核，這意味其生產品質已達國際最高標準，使其能夠在全球主流市場承接業務並拓展自有產品，其中自有藥品Eribulin注射劑已在台灣市場開始出貨並積極拓展國際授權，以及管線中更令人期待的GLP-1藥物，都預示著公司未來營收與利潤的多元化成長來源。

這份文件對股票市場的影響與未來趨勢評估

這份法人說明會報告對於台耀股價的短期與長期趨勢可能產生不同影響：

• 短期影響：由於2025年上半年出現虧損，以及第二季獲利表現較弱，短期內市場可能反應謹慎甚至偏空。盈利能力的下滑可能打擊部分看重短期財報的投資人信心，導致股價波動或承壓。除非後續有特定利好消息，如重大ADC專案簽約或Eribulin銷售超出預期，否則短期內市場可能會對台耀保持觀望態度，待其營運績效好轉。
• 長期趨勢：儘管短期承壓，台耀所展現的長期戰略規劃與執行能力則相當令人期待。其成功獲得FDA與EMA的GMP認證，是進入國際高端藥品市場的關鍵門票；而全面擁抱ADC、胜肽與自有針劑（尤其是GLP-1等潛力巨大的藥物）等高附加價值業務，標誌著公司產品與服務組合的高值化轉型。這些都是構築長期競爭護城河的重要基石。若公司能夠持續推進高階CDMO專案的商業化，並成功將自有針劑產品推向全球市場，長期來看有望大幅提升公司盈利能力與市場估值。未來台耀的股價走勢，將主要取決於其戰略轉型的成效以及新業務板塊的獲利貢獻進度。

利多因素 (Positive Indicators)

• 營收成長具動能：2025年截至七月，整體營收年增3%。更重要的是，內部有多項高成長產品，例如類固醇營收年增達251%，抗癌活性成份營收年增45%，維他命D衍生物營收年增14%。這些新興或高成長產品證明公司具有持續開發或拓展潛力業務的能力。
• 積極且成功轉向高附加價值CDMO領域：特別是ADC（抗體藥物複合體）及胜肽藥物CDMO服務，這類業務技術門檻高，市場需求旺盛。報告明確指出「ADC CDMO服務持續拓展中」，客戶遍布美國、歐洲、日本及台灣，並已有歐洲客戶進入臨床一期試驗且進行放大生產，且新ADC-DS產線設備已完成驗證可提供商業規模生產。此外，併購Synchem-Formosa後在北美市場的開拓與多個臨床階段專案的推進，顯示其全球化策略奏效。
• 針劑產品線取得關鍵國際認證：癌症用藥針劑產線已分別於2024年7月通過美國FDA GMP現場稽核及2025年5月通過歐洲EMA GMP現場稽核。這些嚴格的國際品質認證，是公司進入全球最重要市場（如美國、歐洲）進行針劑產品生產與銷售的通行證，大幅提升了其在全球市場的競爭力。
• 自有針劑產品進入商業化階段：Eribulin注射劑已在台灣開始出貨，並積極列標（台北市立聯合醫院確認列標，部立醫院進入第二階段），同步推進在土耳其、歐洲、美國、香港、巴基斯坦、新加坡等市場的授權簽約與註冊。這代表公司正從單純的代工製造商向具有自主銷售產品的公司轉變，有望帶來更高的利潤率。
• 前瞻性的新藥研發管線：除了Eribulin，公司也正在開發貧血藥物、慢性腎臟病相關藥物，特別是具有全球潛力的「GLP-1藥物」。GLP-1是目前減肥和糖尿病領域的明星藥物，市場規模巨大且快速增長，若台耀能成功切入此領域，將是公司未來長期的重要成長動能。
• 多元化的策略結盟與市場拓展：公司強調整合式研發與生產服務、多角化結盟經營、以及拓展海外據點，積極開發各藥品市場，這有助於分散風險、擴大業務規模並提升全球市佔率。

利空因素 (Negative Indicators)

• 短期獲利能力顯著承壓：2025年上半年每股稅後淨利為負值（-0.25元），且2025年第二季的稅後淨利率低至-12%。這主要歸因於新業務擴張所需的大量前期投入（研發費用、產線建設、法規遵循、市場開拓），導致營業費用增加，在這些投資效益尚未充分轉化為營收與獲利前，短期財報將持續面臨壓力。
• 部分核心與傳統業務成長停滯或衰退：膽固醇磷酸鹽結合劑作為最大營收貢獻產品（占比約35%），其2025年截至7月年增率為0%，顯示增長趨於飽和。此外，委託研發代工生產（傳統CDMO）在2025年截至7月年增率為-4%，佔比從2021年的14%下降至2025年的9%，這可能表示傳統CDMO訂單面臨壓力或資源轉向高階CDMO。呼吸系統用藥及其他產品也呈現衰退。
• 轉型期的不確定性與風險：儘管公司積極轉型，但高階CDMO、新藥開發與國際市場拓展均具備高投入、長週期和高風險特性。新技術平台（如ADC）的競爭激烈，客戶專案進度、臨床試驗結果以及市場准入審批等都存在不確定性。簡報中的免責聲明也強調了價格波動、競爭情勢、國際經濟狀況及市場需求等外部不可控因素的風險。

投資人（特別是散戶）可以注意的重點

台耀的投資價值，目前主要體現在其長期成長潛力上，而非短期的財務表現。對於散戶投資者而言，以下是需要關注的重點：

1. 評估高階CDMO（ADC、胜肽）的實際效益：這項業務是公司未來利潤率提升的核心。投資人應密切追蹤相關專案的進度（例如，從臨床前進入臨床階段、從臨床試驗用藥生產轉向商業化生產的案件數量）、客戶多樣性與契約金額的增加，以及Synchem-Formosa併購案在北美市場的實際貢獻。觀察是否有更多成功的專案進入高階商業化生產，以及這部分營收與毛利貢獻的增速。
2. 自有針劑產品的市場滲透率與獲利貢獻：Eribulin在台灣的銷售數據是首要觀察指標，包括醫院進貨量、市場份額增長。更重要的是，在土耳其、歐洲、美國等海外市場的註冊進度、授權夥伴的銷售進度，以及未來這些市場貢獻營收的比例。若能成功推向國際，其對EPS的實質挹注將是轉捩點。
3. 「明星藥物」GLP-1管線的進展：GLP-1藥物市場龐大，全球製藥巨頭紛紛投入，若台耀的GLP-1管線能取得實質性進展（如進入臨床試驗、獲得臨床數據、找到大型合作夥伴等），將會極大提升其長期潛力。這是判斷公司未來估值的重要籌碼。
4. 利潤率的改善趨勢：雖然短期內營業費用會維持高檔，但投資人應留意公司整體毛利率能否持續保持穩定或小幅提升。更關鍵的是，營業利益率和稅後淨利率能否隨著高附加價值業務的放量，逐步轉虧為盈並穩定向上。這將是衡量公司轉型是否成功的核心指標。
5. 現金流與資金配置：由於公司處於轉型與投入期，關注其現金流狀況及融資能力，以確保其有足夠資源支撐研發與產能擴建。合理判斷公司的資本支出是否帶來實際效益。
6. 股東耐心與長期投資心態：由於製藥產業，特別是新藥研發和高階CDMO，具有開發週期長、回報期長的特性，這類投資通常需要較大的耐心。散戶應避免僅受短期財報數據影響，而更應聚焦於公司長期的戰略目標實現與核心競爭力提升。如果公司策略方向正確且執行力強，即使短期內出現虧損，長線投資價值依然存在。

文件內容條列式重點摘要

免責聲明

• 簡報包含營運展望、財務狀況及業務預測等預測性資訊，其基礎為內部及外部資料。
• 實際營運結果、財務狀況及業務成果可能因價格波動、競爭、國際經濟狀況、匯率波動、市場需求及其他不可控風險而有所差異。
• 公司不負責隨時提醒或更新對未來展望的變更或調整。

營運表現

• 營收趨勢 (2020-2025年截至7月)：
  • 整體營收呈現穩步上升趨勢，從2020年的3,075百萬新台幣成長至2024年的4,731百萬新台幣。
  • 2025年截至7月的營收為2,763百萬新台幣，較2024年同期（2,676百萬新台幣）年增3%。
• 產品營收比重與年增率 (2025年截至7月)：

  產品類別	營收 (百萬新台幣)	年增率 (YoY)
  膽固醇磷酸鹽結合劑	956	0%
  維他命D衍生物	421	14%
  類固醇	368	251%
  呼吸系統用藥	306	-8%
  委託研發代工生產 (CDMO)	255	-4%
  抗癌活性成份	188	45%
  其他	268	-48%
  營收總計	2,763	3%

  • 類固醇、抗癌活性成份及維他命D衍生物為主要成長引擎，其中類固醇增速最為顯著。
  • 膽固醇磷酸鹽結合劑營收持平。
  • 呼吸系統用藥、委託研發代工生產及其他項目呈現衰退。
• 產品營收比重趨勢 (2021-2025年截至7月)：
  • 膽固醇磷酸鹽結合劑佔營收比重保持相對穩定（約33%-36%）。
  • 類固醇產品的佔比顯著提升，從2021年的0%躍升至2025年7月的13%，顯示該產品線強勁成長並成為重要支撐。
  • 維他命D衍生物比重略有下降（從19%降至15%）。
  • 委託研發代工生產的佔比在近年呈現下降趨勢（從2021年的14%降至2025年7月的9%）。
  • 抗癌活性成份的佔比穩步上升（從3%升至7%）。
• 2025年上半年獲利狀況 (個體)：
  • 每股稅後淨利 (EPS)：-0.25元 (呈現虧損)。
  • 每股淨值：60.64元。
• 2024年第二季至2025年第二季獲利狀況 (個體) 趨勢：
  • 毛利率：維持在約41%-43%之間，顯示產品成本結構相對穩定。
  • 營業利益率：從2024Q2的22%波動下降至2025Q2的19%。
  • 稅後淨利率：波動劇烈，從2024Q2的23%急劇下降至2024Q4的-4%，後在2025Q1反彈至11%，但2025Q2再度急劇惡化至-12%，為近期最低點。這表明公司短期獲利能力承受較大壓力。
  • 營業費用：波動中有所上升，2025Q2維持在23%。

營運策略

• 通用原料藥 (Generic API)：聚焦高品質生產標準、穩定原物料供應鏈，擴大效率與產能以滿足客戶需求。
• 委託開發暨製造服務 (CDMO)：提供DS (藥品原料)到DP (藥品製劑)一站式服務，專注發展ADC (抗體藥物複合體)及胜肽(Peptide)等高階項目。
• 針劑：發展製劑開發、臨床及商業化生產，並進行自有產品開發授權。
• 整合與多角化：整合式研發與生產服務、多角化結盟經營，以追求最大商機，包含生物藥 (ADC)、奈米化藥物等。
• 全球佈局：拓展海外據點，積極開發各藥品市場。

重要業務說明

• 原料藥 (API)：
  • 維持市場核心地位，持續優化產率、擴大產能並穩定供應鏈。
  • 2025年銷售亮點包括：膽固醇磷酸鹽產品仍維持市場領導地位；Vitamin D新產品開始商業化出貨貢獻營收；抗癌藥物新產品持續出貨；類固醇產品出貨平穩。
• 全方位CDMO (一站式服務)：
  • 一站式服務需求成長約30%，業務範圍涵蓋亞太、歐美地區。
  • 歐美日原廠CMO案件持續穩定供貨。
  • 併購Synchem-Formosa後，北美CDMO業務持續開拓，目前有4個臨床階段及數個小型早期研發階段專案進行，其中2個臨床案件已進入臨床試驗用藥生產階段。
  • 提供胜肽類藥物合成服務。
  • 製劑代工產品涵蓋商業化階段準備及臨床階段案件。
• 一站式ADC CDMO服務：
  • 服務範圍包含Linker-payload、Bioconjugation以及製劑製程開發與生產。提供ADC候選藥物篩選平台、放大生產服務（ADC-DS新產線已完成驗證可提供商業規模生產）及全方位分析服務。
  • 亮點：客戶遍布美國、歐洲、日本及台灣。歐洲客戶已進入臨床一期試驗並進行放大生產。日本及台灣分別有新專案開始執行或預計年底執行DS生產。Synchem-Formosa擴建中，將滿足北美ADC客戶需求。
• 針劑產線：
  • 國內外官方查廠進度：
  • 癌症用藥產線：2022年第二季完成TFDA查廠；2024年7月通過美國FDA GMP現場稽核；2025年5月通過EMA GMP現場稽核。
  • 一般產線：2024年8月完成TFDA查廠，2025年第二季取得GMP認證。
  • 提供小分子與大分子水針與凍乾產品商業化生產服務，客戶擴及全球市場。
  • 另有數個臨床針劑藥物劑型開發及生產製造服務，並與醫療器材廠合作產品開發。
• 自有針劑產品開發與授權：
  • Eribulin注射劑：
    • 全球市場規模約3.7億美元，主要市場為美國（1.3億美元）及歐洲（0.8億美元），台灣市場為4.5億新台幣。
    • 市場狀態：
      • 台灣：積極進行上市，已開始出貨，並獲台北市立聯合醫院確認列標，部立醫院聯合標案進入第二階段，多家大型醫療院所積極接洽中。
      • 土耳其：已簽署授權合約，註冊進行中，預計2025年9月下旬官方現場稽核。
      • 歐洲：已簽署授權合約，完成官方查廠。
      • 美國：已簽署授權合約。
      • 其他新興市場：香港、巴基斯坦、新加坡已完成合約簽署並進行註冊；其他市場洽談中。
      • 加拿大、拉丁美洲等市場洽談中。
  • 其他針劑產品開發中：貧血藥物、GLP-1藥物（為糖尿病及減肥熱門領域）、慢性腎臟病相關藥物。

之前法說會的資訊

日期

2025/06/30 14:30

地點

台開大樓19樓1901會議室(台北市重慶南路一段2號)

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日期

2025/04/02 14:30

地點

台開金融大樓19樓(台北市重慶南路一段2號19樓)

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日期

2024/11/25 14:30

地點

張榮發基金會國際會議中心 802室 (台北市中山南路11號8樓)

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