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整體分析與總結

泓瀚科技（股票代碼：4741）於2025年12月17日發布的法人說明會簡報，呈現了該公司在經營策略上的轉型與挑戰。從報告內容判斷，該公司正積極從傳統印刷墨水製造商，轉型為高科技、高附加價值的多元應用材料供應商，特別是在生物醫學、半導體先進封裝及建築整合太陽能（BIPV）等新興領域的佈局，展現了其長期成長的潛力與企圖心。

然而，從近期的財務數據來看，該公司面臨顯著的短期逆風。2025年Q1-Q3的營收、毛利率及淨利潤均呈現大幅下滑，甚至由盈轉虧，顯示營運壓力加劇。主要產品溶劑型墨水的衰退，以及部分海外市場（如東南亞、中國大陸、歐洲）的銷售下滑，均對短期業績造成衝擊。

整體而言，泓瀚科技處於一個關鍵的轉型期。儘管短期財務表現不佳，但其在多個高成長領域的技術創新、專利佈局及產品開發，為公司勾勒出明確的長期成長藍圖。投資人應關注該公司新產品及新技術的商業化進度，以及其能否有效應對短期營運挑戰並提升獲利能力。

對股票市場的潛在影響

  • 短期影響： 近期營收下滑、毛利率承壓以及由盈轉虧的財務表現，可能導致市場對其短期盈利能力產生疑慮。這些負面因素可能會對股價造成壓力，尤其是如果市場普遍傾向於關注短期業績。
  • 長期影響： 公司在生物醫學、半導體CoWoS及BIPV等前瞻性領域的佈局，若能成功商業化並貢獻顯著營收，將有望重塑市場對其的評價。這些高成長、高附加價值的業務若能順利發展，將為股價帶來長期上漲的潛力。專利佈局和獨特技術（如全球首款屏下光學指紋墨水、高效透光墨水）可能成為其市場護城河。

對未來趨勢的判斷

  • 短期趨勢： 預期未來幾個季度，該公司可能仍需面臨傳統業務衰退和新業務投入的雙重挑戰。毛利率和盈利能力可能持續承受壓力，直到新興業務的營收貢獻顯著提升。全球經濟形勢和匯率波動也可能持續影響其財務表現。
  • 長期趨勢： 該公司在數位印刷、生物醫學、半導體先進封裝及BIPV等領域的深耕，符合全球產業發展的大趨勢。特別是BIPV市場的高速增長和半導體先進封裝的技術需求，為公司提供了廣闊的成長空間。若能有效轉化研發成果為商業營收，並成功擴大市場份額，長期前景看好。公司持續的研發投入和技術創新，是其長期競爭力的重要來源。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

  1. 財務數據惡化風險： 投資人應密切關注該公司的營收、毛利率及淨利潤趨勢。在公司轉型期間，短期獲利可能持續不穩定。
  2. 新興業務商業化進度： 該公司在CoWoS助焊劑、生物墨水、BIPV墨水等高科技領域的研發成果能否成功進入市場並產生可觀營收，是未來成長的關鍵。應關注相關產品的訂單量、客戶導入情況及實際營收貢獻。
  3. 技術競爭與專利保護： 雖然該公司擁有專利佈局，但在高科技領域的競爭激烈。需留意其技術優勢能否持續，以及是否能有效抵禦競爭者的挑戰。
  4. 市場風險與匯率波動： 該公司的海外銷售佔比較高，全球經濟放緩或匯率大幅波動可能對其業績產生影響，尤其是在外幣兌換損失顯著的情況下。
  5. 流動性與負債結構： 雖然總資產和權益變動不大，但流動負債的增加和保留盈餘的減少，需留意其資金運用的效率和償債能力。
  6. 長期願景與短期挑戰的平衡： 散戶投資人應評估該公司長期成長潛力是否足以彌補短期業績不佳的風險。建議採取長期投資視角，並分散風險。

重點摘要與趨勢分析

公司簡介與發展里程碑

  • 該公司總建築面積為20,000平方公尺。
  • 自2000年成立以來，持續拓展產品線並取得多項認證與獎項：
    • 2003年： 量產弱溶劑墨水。
    • 2005年： 通過ISO 9001認證。
    • 2010年： 上興櫃，並於2017年上櫃。
    • 2012年起： 陸續量產LED UV墨水、工業噴頭用紡織墨水、LED UV拉伸墨水、條碼墨水及Single pass UV墨水。
    • 2017年： 通過ISO 14001認證。
    • 2020年起： 開始投入面板與生技產業墨水開發，並於2022年開發半導體墨水應用，2024年量產DGF墨水。
  • 獲獎紀錄包括2012年國家玉山獎、2011年國家磐石獎、2010年小巨人獎及2011年創業楷模，顯示其在業界的認可度。

產品別合併營收（2020年-2025年Q1-Q3）

產品 2020 (M/%) 2021 (M/%) 2022 (M/%) 2023 (M/%) 2024 (M/%) 2025 Q1-Q3 (M/%)
溶劑型墨水 483 / 83% 510 / 81% 581 / 80% 472 / 73% 426 / 72% 230 / 64%
水性墨水 13 / 2% 11 / 2% 10 / 1% 9 / 1% 10 / 2% 4 / 1%
油性墨水 2 / 0% 2 / 0% 3 / 0% 2 / 0% 2 / 0% 1 / 0%
UV墨水 53 / 9% 75 / 12% 92 / 13% 133 / 20% 122 / 21% 100 / 28%
其它 34 / 6% 32 / 5% 39 / 5% 33 / 5% 30 / 5% 22 / 6%
銷售合計 585 / 100% 630 / 100% 725 / 100% 649 / 100% 590 / 100% 357 / 100%
  • 主要趨勢：
    • 總銷售額波動與下降： 總銷售額在2022年達到725百萬台幣的峰值後，呈現下滑趨勢，2025年Q1-Q3為357百萬台幣。
    • 溶劑型墨水主導地位下降： 溶劑型墨水雖仍是最大宗產品，但其銷售額及營收佔比逐年下降，從2020年的83%降至2025年Q1-Q3的64%。 （利空）
    • UV墨水顯著成長： UV墨水銷售額及佔比持續提升，從2020年的9%增長至2025年Q1-Q3的28%，顯示該產品線具備強勁的成長動能與市場接受度。 （利多）
    • 水性墨水與油性墨水佔比相對穩定且低，變動不大。
  • 2025年Q1-Q3產品結構： 溶劑型墨水佔比64%（230百萬台幣），UV墨水佔比28%（100百萬台幣），水性墨水、油性墨水及其他產品佔比總和為8%。

全球地區別銷售（2022年-2025年Q1-Q3）

  • 主要趨勢：
    • 亞洲市場： 整體佔比在2022年為60%，2023年和2024年略有下降，但在2025年Q1-Q3回升至61%，仍為最大市場。
    • 美洲市場： 呈現上升趨勢，從2022年的15%增長至2024年的26%，2025年Q1-Q3雖略降至22%，但仍維持相對高位。 （利多）
    • 歐洲市場： 銷售佔比持續下降，從2022年的23%降至2025年Q1-Q3的15%。 （利空）
    • 其他地區（非、大洋洲）銷售佔比保持在2-3%的低水平。

亞洲地區國家別銷售（2022年-2025年Q1-Q3）

亞洲 2022 (%) 2023 (%) 2024 (%) 2025 Q1-Q3 (%)
台灣 16 18 19 20 ↑
日本 7 11 14 18 ↑
韓國 8 11 10 11 ↑
東南亞 31 24 23 19 ↓
其他_南亞、中東 14 14 14 14
中國大陸、香港 24 22 19 18 ↓
亞洲合計 100 100 100 100
  • 主要趨勢：
    • 東南亞與中國大陸市場衰退： 東南亞銷售佔比從2022年的31%大幅下降至2025年Q1-Q3的19%。中國大陸及香港銷售佔比也持續下降，從24%降至18%。 （利空）
    • 台灣、日本、韓國市場成長： 台灣市場銷售佔比逐年穩定增長至20%，日本市場呈現強勁增長，從7%大幅提升至18%，韓國市場則略有增長。 （利多）
    • 其他南亞、中東地區銷售佔比保持穩定在14%。

合併綜合損益表（2024年Q3與Q1-Q3 vs 2025年Q3與Q1-Q3）

項目 2025 Q3 (仟元/%) 2025 Q1-Q3 (仟元/%) 2024 Q3 (仟元/%) 2024 Q1-Q3 (仟元/%)
營業收入 117,021 / 100 357,016 / 100 135,746 / 100 443,553 / 100
營業成本 82,826 / 71 253,915 / 71 88,611 / 65 290,137 / 65
營業毛利 34,195 / 29.0 103,101 / 29.0 47,135 / 35.0 153,416 / 35.0
營業費用合計 32,703 / 28 101,668 / 29 35,925 / 27 105,555 / 24
營業淨利 1,492 / 1 1,433 / 0 11,210 / 8 47,861 / 11
稅前淨利 3,415 / 3 (6,186) / (2) 9,647 / 7 55,176 / 12
本期淨利 2,736 / 3 (1,167) / 0 8,745 / 6 45,159 / 10
每股盈餘 $0.09 ($0.01) $0.25 $1.32
  • 主要趨勢（2025年Q1-Q3對比2024年Q1-Q3）：
    • 營收大幅下滑： 營業收入從443,553仟元下降至357,016仟元，降幅約19.5%。 （利空）
    • 毛利率顯著惡化： 營業毛利從153,416仟元下降至103,101仟元，毛利率從35.0%降至29.0%。 （利空）
    • 營業淨利大幅衰退： 營業淨利從47,861仟元驟降至1,433仟元，幾乎損平。 （利空）
    • 由盈轉虧： 稅前淨利與本期淨利均由盈轉虧，每股盈餘從$1.32轉為($0.01)。 （利空）
    • 非營業損益衝擊： 2025年Q1-Q3的外幣兌換淨損達8,911仟元，對整體獲利造成負面影響，而去年同期為淨利。 （利空）
  • 主要趨勢（2025年Q3對比2024年Q3）： 即使單季表現，營收、毛利率及淨利潤均較去年同期大幅下滑，但仍保持微薄獲利。

合併營收與毛利趨勢（2022年Q1-2025年Q3）

  • 主要趨勢：
    • 營收波動下行： 合併營收在2022年Q3達到200.5百萬台幣的高點後，呈現震盪下行趨勢，2025年Q1-Q3季度營收穩定在117-122.9百萬台幣的較低水平。 （利空）
    • 毛利率承壓： 毛利率在2023年Q4達到35.9%後，呈現明顯下滑趨勢，2025年Q2降至26.9%，Q3雖略回升至29.1%，但整體較高點顯著下降，顯示盈利能力面臨挑戰。 （利空）

合併資產負債表（2024年9月30日-2025年9月30日）

項目 2025/09/30 (仟元/%) 2024/12/31 (仟元/%) 2024/09/30 (仟元/%)
資產總計 1,112,974 / 100 1,139,186 / 100 1,132,074 / 100
流動資產 545,305 / 49 559,327 / 49 552,894 / 49
非流動資產 567,669 / 51 579,859 / 51 579,180 / 51
負債總計 206,513 / 19 189,796 / 17 201,472 / 18
流動負債 205,132 / 19 187,178 / 17 179,605 / 16
權益總計 906,461 / 81 949,390 / 83 930,602 / 82
保留盈餘 199,303 / 18 258,853 / 11 239,905 / 21
股本 348,121 / 31 328,416 / 29 328,416 / 29
  • 主要趨勢：
    • 資產與權益微幅下降： 總資產與權益總額從2024年9月30日的1,132,074仟元和930,602仟元，分別微幅下降至2025年9月30日的1,112,974仟元和906,461仟元。 （利空）
    • 流動負債增加： 流動負債從179,605仟元增加至205,132仟元，佔資產比重從16%上升至19%，顯示短期償債壓力增加。 （利空）
    • 保留盈餘減少： 保留盈餘從239,905仟元顯著減少至199,303仟元，反映了近期營運的虧損。 （利空）
    • 股本增加： 股本從328,416仟元增加至348,121仟元，可能與增資或股權激勵等活動有關。 （中性/利多，視其目的）

研發中的產品與未來策略

  • 2026年日本ODM訂單持續增加： 顯示該公司在代工業務方面仍有穩定的成長動能。 （利多）
  • 全彩3D UV固化噴墨：
    • 提供3D列印服務，價格依尺寸而定（9公分2,500元至15公分7,000元）。
    • 開拓新的市場應用與營收來源。 （利多）
  • 數位噴墨印刷發展趨勢：
    • 全球印刷包裝市場規模龐大且持續增長，預計2024年達8740億美元，複合年增長率4.7%。 （利多）
    • 後疫情時代電商崛起，推動數位印刷包裝需求。
    • 數位標籤印刷產業產值預計從2019年50億美元增長至2024年100億美元。 （利多）
    • 該公司積極投入數位標籤印刷機及單通道(Single Pass)技術，符合市場趨勢。 （利多）
  • 不鏽鋼數位光阻型UV噴墨墨水製程：
    • 相較傳統製程，數位噴墨技術在不鏽鋼蝕刻應用上具有簡化流程、降低成本及提高效率的潛力。 （利多）
  • 噴墨在癌細胞染色革命性發展與智能化組織切片噴墨染色製成：
    • 噴墨技術應用於組織染色具有預防染色劑氧化、減少耗用、無交叉污染及精準靶向沉積等優勢。
    • 開發生物墨水條碼應用及智能生醫檢測設備，顯示其在高附加價值的生物醫學領域的佈局。 （利多）
  • 指紋辨識外表噴墨的應用：
    • 開發出「全球首款」可用於屏下光學指紋IC的紅外線墨水及AF塗層墨水，具備7H硬度、IR穿透等特性。
    • 擁有獨特的技術優勢和專利，有望切入高階消費性電子市場。 （利多）
  • 半導體CoWoS先進封裝助焊劑噴墨印刷：
    • 該公司正開發用於CoWoS AI晶片封裝的精密噴墨印刷助焊劑技術。
    • 其目標客戶包括台積電、Intel、三星等，並已進行專利佈局，顯示其在高階半導體供應鏈的策略性切入。 （利多）
  • 建築整合太陽能（BIPV）城市與技術：
    • BIPV市場預計從2024年至2030年將以21.2%的複合年增長率高速成長，全球市場規模龐大。 （利多）
    • 該公司開發「全彩透光性墨水」（Light Penetrating Ink in All Color），其光電轉換效率超過80%，遠優於傳統UV墨水的50%以上，並擁有專利（專利案號：113139052）。 （利多）
    • 產品優勢包括自潔塗層、抗UV保護塗層、高透光率（84%可見光、83%紅外線穿透）、透明PET薄膜及不殘膠的背膠。 （利多）
    • 能提供整廠設備輸出，將印刷薄膜應用於太陽能板，實現兼具美學與能源效益的BIPV解決方案。 （利多）

之前法說會的資訊

日期
地點
華南永昌綜合證券(台北市民生東路4段54號4樓大會議室)
相關說明
本公司受邀參加華南永昌綜合證券舉辦之法人說明會，會中將向投資人說明本公司已公開之財務數字及營運概況
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