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德淵企業 (4720) 2025年法人說明會分析與總結
本報告為德淵企業於2025年12月23日舉辦的法人說明會內容，主要概述了公司的基本概況、近期營運成果、未來展望與策略，以及在永續發展方面的努力。整體而言，報告揭示了德淵企業在傳統業務面臨壓力的同時，積極轉型並佈局高成長與永續發展領域的策略方向。
報告整體觀點
德淵企業正處於一個轉型關鍵期。儘管2025年1-9月的營運成果顯示合併營收輕微下滑，但營業淨利及歸屬於本公司業主的淨利卻大幅衰退，基本每股盈餘更是腰斬，反映出公司在成本控制、毛利率或營運效率方面遭遇挑戰。然而，報告也強烈釋放出公司在AI光電特用化學品、新能源車用膠、綠色材料及全球佈局方面的積極投資與樂觀預期，這些新興業務被寄予厚望，成為未來成長的主要動能。
對股票市場的潛在影響
短期影響：2025年1-9月顯著的獲利衰退（營業淨利YoY -34%，EPS YoY -55%）對市場而言是明顯的利空。這可能會導致投資人對公司短期盈利能力產生疑慮，進而對股價造成壓力。尤其在Q2和Q3營收已呈現年減的情況下，市場可能會擔憂短期營運趨勢不明朗。
長期影響：公司在高成長領域的佈局，特別是AI光電特用化學品預期2026年開始放量收割並可望雙位數成長，以及新能源車、無人機、Mini LED等應用市場的強勁增長潛力，是顯著的利多。加上在印度、越南等地的產能擴張，以及在生物基可分解材料、低碳減塑解決方案等永續創新上的領先地位，有助於提升公司的長期競爭力與市場地位。若這些新業務能如期發酵並有效貢獻獲利，將為股價提供強勁的長期支撐。此外，公司在ESG與公司治理方面的優異表現和獲獎，也有助於吸引追求永續投資的資金，提升企業價值。
對未來趨勢的判斷
短期趨勢：預期傳統熱熔膠業務的挑戰可能持續，整體營收成長幅度有限，甚至可能出現波動。公司的獲利能力在短期內可能仍面臨壓力，直到新業務的規模經濟效益顯現。市場將密切關注公司在成本管理及毛利率改善方面的進展。
長期趨勢：德淵企業有望在AI光電、新能源車及綠色材料等高價值領域取得顯著成長。隨著印度二廠和越南二廠的產能陸續開出，將能更好地服務新興市場的客戶，抓住供應鏈重組的機遇。永續發展和循環經濟將是全球大趨勢，德淵在生物可分解熱熔膠、低碳減塑及回收技術上的投入，使其在長期競爭中具有差異化優勢。公司預計2026年重回成長軌道，顯示對未來策略佈局的信心。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
- 關注獲利能力改善：短期內，散戶應密切關注德淵的毛利率與營業淨利走勢。若新業務的發展未能有效彌補傳統業務的獲利下滑，或因投入成本過高而持續壓縮利潤，則需謹慎評估。
- 新興業務進展：追蹤AI光電特用化學品、新能源車用膠及綠色材料等新興業務的實際營收貢獻和成長速度。相關產品的放量收割時程是否符合預期，將是判斷公司轉型成功與否的關鍵。
- 全球產能擴張效益：留意印度與越南新廠的產能利用率及對營收與獲利的具體貢獻。全球供應鏈佈局的效益需時間發酵，並觀察是否能有效降低地緣政治風險。
- 現金流與負債水平：在公司大力投資擴張的同時，應關注其現金流狀況及負債比率，確保財務健康，有足夠的資源支持未來發展。
- ESG風險與機會：德淵在永續發展方面投入巨大，並獲得多項認證。散戶可以關注這些投入是否能轉化為實質的市場機會、品牌價值和更高的溢價能力，而非僅為額外成本。
重點摘要與趨勢分析
公司簡介
- 德淵企業股份有限公司（股票代號：4720）創立於1976年，於2015年由櫃買中心轉上市。
- 董事長兼執行長為蕭向志，資本額為新台幣11.45億元。
- 公司在全球設有6個研發中心、8間工廠，業務範圍涵蓋超過100個行銷國家地區，形成跨國集團佈局，主要據點包括台灣、中國（江蘇、廣州）、越南、印度、波蘭、日本等。
主要產品與應用
- 德淵企業提供完整的膠黏劑解決方案，產品廣泛應用於多個產業。
- 熱熔膠產品：應用於書本裝訂、紙袋包裝、紙盒成型、衛生用品、手工藝品、製鞋、地毯防滑、木工封邊、封箱、空調組立、冰箱填縫、床墊組立、快遞袋封口、飲料瓶貼標、標籤、吸管貼合、汽車及空氣過濾器組立等。
- 特用化學品：鎖定AI光電產業，包括AI雲端資料中心、EV新能源車、無人機、智慧手機及Mini LED顯示面板等終端應用。
- 創新綠色材料：包含生物基可堆肥熱熔膠、低碳減塑包裝減量定位膠、免塑膠纏繞膜解決方案、潔淨回收貼標熱熔膠及De-Bonding技術。
數字、圖表與表格的主要趨勢分析
2025年1-9月集團合併營收 (P12)
季度 2024年 (新台幣仟元) 2025年 (新台幣仟元) 年增率 (YoY) Q1 861,391 917,927 +7% Q2 901,632 864,118 -4% Q3 936,348 874,342 -7%
- 趨勢描述：2025年第一季度營收較2024年同期增長7%，顯示開局良好。然而，第二季度和第三季度營收則出現年減，分別為-4%和-7%。這表明公司在進入下半年後，營收成長動能有所放緩甚至轉為衰退。
2025年1-9月集團合併營收 - 產品別 (P13, P14)
產品類別 2024年1-9月 (新台幣仟元) 2025年1-9月 (新台幣仟元) 佔總營收比重 (2024) 佔總營收比重 (2025) 年增率 (YoY) 熱熔膠 約 2,078,516 1,960,411 77% 74% 負成長 (未明確列出，但總額與佔比皆下降) 特用化學品 405,108 418,349 15% 16% +3% 其他產品 216,171 277,627 8% 10% +28% 總計 2,699,371 2,656,387 100% 100% -2%
- 趨勢描述：整體合併營收在2025年1-9月較2024年同期小幅衰退2%。
- 主力產品熱熔膠的營收佔比從77%下降至74%，顯示其營收額和佔比均有所下降，面臨挑戰。
- 特用化學品營收年增3%，佔比從15%微升至16%，顯示穩定成長。
- 其他產品營收則實現了28%的強勁年增長，佔比從8%提升至10%，展現了多元化業務的成長潛力。
2025年1-9月合併損益兩年比較 (P15)
項目 2024年1-9月 (新台幣仟元) 2025年1-9月 (新台幣仟元) 年增率 (YoY) 合併營收 2,699,371 2,656,387 -2% 營業淨利 140,921 93,011 -34% 淨利歸屬於本公司業主 129,894 62,927 -52% 基本每股盈餘 (元) 1.23 0.55 -55%
- 趨勢描述：儘管合併營收僅小幅下滑2%，但營業淨利卻大幅衰退34%。
- 歸屬於本公司業主的淨利更是銳減52%，基本每股盈餘也大幅減少55%。
- 這顯示公司在2025年1-9月期間面臨嚴重的獲利能力挑戰，可能是由於毛利率下降、成本上升或費用增加所致。獲利表現與營收表現呈現明顯脫鉤。
創新綠色材料的貢獻營收 (P16)
- 綠色材料佔比：2024年1-10月為88%，2025年1-10月為87%，佔總營收的比例大致穩定。
- 綠色材料中創新產品佔比：2024年1-10月為22%，2025年1-10月增長至24%，顯示創新綠色材料在公司綠色產品線中的比重持續提升（年增2個百分點）。
- 趨勢描述：德淵企業在綠色材料方面的佈局具有戰略意義，其在總營收中的比例保持高位穩定。更重要的是，其中創新綠色材料的貢獻度持續增長，這表明公司在推動高附加價值和符合永續發展趨勢的產品方面取得了進展。
AI光電特化品成長藍圖與市場規模 (P9)
- AI雲端資料中心：預計未來五年AI相關基礎建設支出將超過1兆美元，全球資料中心Capex至2028年將以24%的複合年增長率（CAGR）成長。
- EV新能源車：預估2025年全球銷量年增約25%，2026年年成長約12%，帶動供應鏈需求。
- 無人機：預估2030年全球市場規模達578億美元，商用市場CAGR約7.9%。
- 智慧手機：預估2030年全球市場規模達7,222.7億美元，2025-2030年CAGR為3.51%。
- Mini LED顯示面板：預估2030年市場規模達44.1億美元，2025-2030年CAGR達36%。
- 趨勢描述：德淵企業鎖定多個高速成長的產業作為特用化學品的終端應用，尤其Mini LED和AI雲端資料中心市場展現強勁的成長潛力，這為其特化品業務提供了明確的成長驅動力。
印度二廠產能擴充 (P21)
- 印度德淵第二工廠第一階段已建置三條主要產線，總年產能自3,400公噸大幅提升至10,000公噸。
- 趨勢描述：這是產能的顯著擴張，表明德淵正大力投資於關鍵的新興市場，以滿足當地及周邊市場的強勁需求，提升集團整體供應能力。
低碳發展策略藍圖 (P35)
- 碳排放目標：以2023年為基準年，目標在2030年將溫室氣體總排放量減少24%，並在2050年實現淨零碳排。
- 趨勢描述：公司明確制定了具體的低碳轉型目標和路線圖，並通過多項國際認證和計劃（如ISO 14064-1、ISO 50001、SBTi等），展現了在環境永續方面的堅定承諾。
利多與利空資訊判斷
利多 (Bullish)
- AI光電特化品佈局與成長：2026年AI光電特化品預計放量收割，可望實現雙位數成長（P8）。AI雲端資料中心、EV新能源車、無人機、智慧手機和Mini LED等終端應用市場具有強勁成長潛力，尤其是AI雲端資料中心（2028年CAGR 24%）和Mini LED（2030年CAGR 36%）市場（P9）。公司針對這些應用提供關鍵特化品（P10）。
- 全球產能擴張與市場機會：印度二廠已正式量產啟用，年產能從3,400公噸大幅提升至10,000公噸（P21）。東協市場需求強勁，印度市場營收可望大幅增長，美洲及歐洲市場需求後市可期（P18）。越南廠也已提升產能並開始建設第二廠（P19）。
- 新產品線高成長：2025年1-9月特用化學品營收YoY +3%，其他產品營收YoY +28%，顯示產品組合優化和新業務的成長動能（P14）。汽車電池用膠與浴廁及床墊用膠銷量顯著成長，尤其後者年增約3倍（P21）。
- 綠色永續材料領先佈局：創新綠色材料佔營收比重穩定，且其中「創新」部分佔比提升2個百分點（P16）。亞洲首條「生物可分解熱熔膠」生產線啟用，初期產能可達160~240公噸/年（P24）。全球首發生物基可堆肥感壓熱熔膠「BioNis」，生物基材料達90%以上並獲多項國際認證（P26）。提供低碳減塑包裝減量定位膠及免塑膠纏繞膜解決方案，每年可減少1,000噸二次塑料並降低碳排放10-45%（P28, P29）。De-Bonding技術可應用於半導體與光電回收，促進綠色循環材料發展（P30）。潔淨回收貼標熱熔膠獲得澳洲政府批准參與回收計畫，並通過韓國PET脫標測試（P31）。
- 研發與智慧製造升級：廣州研發中心升級以持續開拓創新，江蘇廠導入自動化以提升產線穩定性與效率（P22）。
- 未來營運展望：預估2026年將重回成長軌道，營運動能可望提升，主要受印度、越南產能提升及特化品高階應用佈局發酵驅動（P18）。
- 公司治理與ESG成就：榮獲《天下雜誌》「傳產營運績效100強」第85名肯定，顯示過去五年營收獲利穩健成長及經營實力（P36）。獲第11屆公司治理評鑑「市值未達50億元」類別排名前1%上市公司，並納入永豐ESG低碳高息ETF成分股（P37）。制定2030年碳排減少24%、2050年淨零碳排的低碳發展策略藍圖，並導入SBTi目標（P35）。
利空 (Bearish)
- 獲利能力顯著衰退：2025年1-9月合併營收YoY -2%，但營業淨利YoY -34%，淨利歸屬於本公司業主YoY -52%，基本每股盈餘YoY -55%（P15）。這表明公司在營運效率、成本控制或毛利率方面面臨顯著挑戰。
- 營收動能放緩：2025年Q2和Q3營收均呈現年減（Q2 YoY -4%，Q3 YoY -7%），顯示短期營收成長動能趨於疲軟（P12）。
- 傳統主力產品線承壓：熱熔膠營收額和佔比均下降（P13, P14），說明傳統主力業務面臨較大壓力，需要新興業務快速補位。
- 全球政經局勢不確定性：公司持續關注全球政經局勢影響，承認外部環境可能帶來的潛在風險（P18）。
德淵企業 (4720) 2025年法人說明會總結與展望
德淵企業的這份法人說明會報告描繪了一家在傳統市場面臨挑戰，但同時積極尋求轉型與新成長動能的企業形象。儘管2025年1-9月的財務數據，尤其是獲利能力的顯著下滑，對短期股價構成壓力，但公司在策略上的積極佈局，特別是聚焦於AI光電特用化學品、新能源車領域以及引領綠色永續材料發展，展現了其長期發展的雄心與潛力。
對報告的整體觀點
報告呈現了德淵企業的雙重性：一方面，作為一家歷史悠久的傳統產業公司，其主要產品熱熔膠在當前市場環境下遇到逆風，導致整體營收微幅下滑，而獲利則大幅縮水。這表明公司在成本控制、產品定價或市場競爭方面面臨嚴峻挑戰。另一方面，德淵積極擁抱產業趨勢變化，斥資佈局AI、EV、Mini LED等高科技領域的特用化學品，並在綠色材料和循環經濟方面取得了多項領先成果，包括亞洲首條生物可分解熱熔膠產線和全球首發的生物基可堆肥產品。這種戰略轉型是公司未來成長的關鍵。
對股票市場的潛在影響
短期而言，2025年1-9月的營業淨利和每股盈餘的顯著下滑，無疑是市場的利空訊息。投資者可能會因此對公司的短期業績產生悲觀預期，導致股價承壓。在基本面數據未明顯好轉之前，股價表現可能較為震盪。 長期而言，德淵企業在AI光電特用化學品和綠色永續材料上的深度佈局，是其核心的長期利多。這些新業務所處的市場皆為高速成長且具備高附加價值的領域，有助於公司擺脫傳統業務的低毛利困境，優化產品組合。此外，在全球範圍內的產能擴張（特別是印度和越南），以及在ESG和公司治理方面的優異表現，有助於提升其在資本市場的吸引力，為股價提供長期向上的驅動力。然而，這些策略性投資的效益顯現需要時間，且存在執行風險。
對未來趨勢的判斷
短期趨勢：預計德淵的營收增長在短期內可能仍面臨挑戰，特別是傳統熱熔膠業務的復甦可能較為緩慢。公司的盈利能力將是觀察重點，需要密切關注新興業務的營收貢獻能否有效提升毛利率，並在營運費用控制上取得成效。 長期趨勢：德淵企業正抓住全球科技創新和永續發展的兩大趨勢。在AI光電特用化學品方面，公司有望從2026年開始實現放量增長，逐步貢獻營收與獲利。在綠色材料方面，隨著全球對環保法規的日益嚴格以及消費者對永續產品的需求增加，德淵的生物可分解、低碳減塑及循環經濟解決方案將有巨大的市場潛力。全球化佈局，特別是在新興市場的產能擴張，將使其更能應對地緣政治風險，並搶占全球供應鏈重組帶來的商機。公司預期2026年營運重回成長軌道，反映了管理層對轉型成果的信心。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
- 財報細節的穿透性分析：散戶不應僅看營收數據，更要深入分析毛利率、營業費用及淨利潤的變化，以了解獲利能力下滑的真正原因，並觀察未來季度是否能止跌回升。
- 新業務的具體進展與貢獻：密切追蹤AI光電特用化學品和綠色材料相關產品的量產進度、客戶導入情況以及對總營收和獲利的具體貢獻比例。報告中提及的「雙位數成長」和「放量收割」是否能如期實現，是衡量公司轉型成效的重要指標。
- 新產能的利用率與效益：關注印度及越南新廠的產能利用率。新廠投產通常伴隨初期費用增加，若產能未能有效利用，恐進一步壓抑獲利。應觀察其對當地市場市佔率和營收的實際拉動作用。
- ESG策略的價值實現：雖然ESG評級和認證是好事，但散戶應思考這些永續發展的投入如何轉化為公司的實質競爭優勢、市場溢價或降低運營風險，而非僅是成本。
- 宏觀經濟與產業景氣：德淵作為化學材料供應商，仍會受到原物料價格波動和全球經濟景氣的影響。散戶應綜合考量宏觀環境變化對公司營運的潛在衝擊。
總體而言，德淵企業正積極向高科技與永續發展領域轉型，展現了明確的長期戰略願景。然而，其短期獲利表現的顯著壓力，要求投資人在評估時需耐心觀察新業務的實際貢獻與整體財務狀況的改善。
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