鈞興-KY（4571）法說會日期、內容、AI重點整理
鈞興-KY（4571）法說會日期、直播、報告分析
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- 台北市中山北路二段39巷3號(台北晶華酒店4樓)
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- 本公司受邀參加永豐金證券舉辦之2025年第三季產業論壇，說明公司營運回顧及業務展望
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以下內容由AI生成：
報告整體分析與總結
本報告為鈞興機電國際股份有限公司（股票代碼：4571）於2025年9月4日發佈之法人說明會簡報，主要彙報公司2025年第二季之營運成果。整體而言，鈞興-KY在2025年第二季面臨顯著的營運挑戰，主要財務指標呈現季減及年減趨勢，顯示公司營收與獲利能力受到市場環境變動的壓力。
從損益表數據來看，營收、毛利、營業淨利及本期淨利均呈現雙位數的季減與年減，尤其是本期淨利季減逾四成，年減逾三成，顯示獲利能力大幅衰退。存貨利益轉為損失，以及營業外收支和兌換損益的顯著惡化，是導致淨利下滑的重要因素。然而，在產品結構方面，粉末冶金齒輪和齒輪研磨、諧波及其他產品類別的比重有所提升，應用別則以電動工具和智能傳動領域表現相對穩健，顯示公司在特定高值化或新興應用領域仍有成長動能。
資產負債表方面，現金及約當現金大幅減少，資產總計及股東權益總計亦同步下滑，反映營運活動對現金流的壓力。負債總計雖增加，但流動比率的下降顯示短期償債能力趨弱，應收帳款回收天數及存貨週轉天數的增加也暗示營運效率可能下降。
對股票市場的潛在影響
本報告的財務數據可能對鈞興-KY的股價產生負面（利空）影響。營收及獲利能力的顯著衰退，尤其是EPS的大幅下滑，可能導致市場重新評估其未來盈利能力。存貨損失、營業外收支及匯兌損失的惡化，亦增添了營運的不確定性。投資人可能會對公司短期內的獲利前景持保守態度。然而，若市場能看到公司在產品結構轉型（如粉末冶金齒輪、智能傳動）上的長期潛力，且管理階層能提出有效的改善措施，則潛在的負面影響可能有所緩解。
對未來趨勢的判斷
- 短期趨勢： 展望2025年下半年，若無外部環境的明顯改善或公司策略的重大調整，鈞興-KY的短期營運可能仍將面臨挑戰。特別是存貨和應收帳款週轉率的惡化，可能持續對公司的現金流和營運效率造成壓力。全球經濟不確定性，以及電子產品、電動工具等終端市場的需求變化，將是影響公司短期表現的關鍵因素。
- 長期趨勢： 從產品結構調整來看，粉末冶金齒輪、齒輪研磨、諧波及其他以及智能傳動等高毛利或高成長潛力的應用比重提升，顯示公司正努力優化產品組合並拓展新興市場。若公司能持續深化在這些領域的佈局，並有效管理存貨、改善營運效率，長期而言仍具備成長潛力。然而，這需要時間來轉化為具體的財務效益。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
- 獲利能力衰退： 需密切關注公司未來季度營收、毛利率及淨利率是否能止跌回升。EPS的大幅下滑是重要警訊，應評估其是否為短期因素影響或長期趨勢轉變。
- 存貨及營運效率： 存貨從利益轉為損失，以及平均銷貨日數的增加，顯示存貨管理可能存在問題。應關注公司對存貨去化及應收帳款回收的策略與成效。
- 營業外損益波動： 營業外收支及兌換損益的大幅波動對淨利產生顯著影響。投資人應了解其構成原因，並評估未來是否具有持續性或管理能力。
- 產品及應用結構變化： 雖然整體業績下滑，但部分產品（粉末冶金齒輪）及應用（智能傳動）比重增加，可能預示公司轉型方向。應深入了解這些新興領域的市場潛力及其對公司未來營收的貢獻。
- 流動性指標： 流動比率的下降應引起注意，尤其是在營運下滑期間，短期償債能力的重要性增加。
- 公司展望與對策： 留意公司管理階層對未來營運展望、市場策略及應對挑戰的具體說明，評估其能否有效提振業績。
條列式重點摘要
2025年第二季營運成果
- 營收與獲利能力下滑： 報告指出2025年第二季營收、毛利、營業淨利及本期淨利均較前一季及去年同期大幅下滑，顯示整體營運表現不佳。
- 存貨利益轉損失： 存貨項目由前一季及去年同期的利益轉為損失，對毛利造成負面影響。
- 營業外損益惡化： 營業外收支及兌換損益皆呈現大幅度衰退，加劇了本期淨利的下滑幅度。
- 產品結構調整： 粉末冶金齒輪及齒輪研磨、諧波及其他產品佔營收比重有所提升，而全鋼傘齒及精密五金件比重下降。
- 應用結構變化： 電動工具仍為最大應用領域，智能傳動應用比重顯著提升，園林工具比重下降。
- 流動性與營運效率指標惡化： 現金及約當現金大幅減少，流動比率下降，平均收現日數與平均銷貨日數增加。
詳細財務分析
損益表分析 (單位: 新台幣仟元)
項目 2Q25 1Q25 2Q24 季變化 (QoQ) 年變化 (YoY) 營業收入 672,720 854,824 743,661 -21.30% -9.53% 營業毛利 203,978 280,758 225,752 -27.35% -9.65% 存貨利益(損失) (7,638) 4,975 8,370 -253.53% -191.25% 營業毛利率 30.32% 32.84% 30.36% -2.52ppts -0.04ppts 營業費用 115,326 132,002 114,376 -12.63% 0.83% 營業淨利 88,652 148,756 111,376 -40.40% -20.40% 營業淨利率 13.18% 17.40% 14.98% -4.22ppts -1.80ppts 營業外收支 13,324 29,323 35,971 -54.56% -62.96% 兌換利益(損失) (2,213) 17,137 7,783 -112.91% -128.43% 本期淨利 91,885 155,133 139,288 -40.77% -34.03% 淨利率 13.66% 18.15% 18.73% -4.49ppts -5.07ppts EPS(元) 1.77 3.00 2.69 -41.00% -34.20% 2025年第二季的損益表顯示，鈞興-KY面臨顯著的營運壓力。以下為主要趨勢分析：
- 營業收入： 公司營收在第二季達到672,720仟元，較前一季（1Q25）大幅季減21.30%，較去年同期（2Q24）也年減9.53%。這表明市場需求減弱或公司銷售策略面臨挑戰。
- 營業毛利與毛利率： 營業毛利為203,978仟元，季減27.35%，年減9.65%，跌幅超過營收。營業毛利率由1Q25的32.84%下降至2Q25的30.32%，季減2.52個百分點；與2Q24的30.36%相比，年減0.04個百分點。毛利率的下降可能與產品組合變化、銷售價格壓力或生產成本上升有關。
- 存貨利益(損失)： 此項目由1Q25的4,975仟元利益及2Q24的8,370仟元利益，轉為2Q25的(7,638)仟元損失，季變化及年變化幅度分別為-253.53%及-191.25%。存貨轉為損失，可能反映存貨跌價損失或呆滯存貨提列，對毛利產生直接負面影響。
- 營業費用： 營業費用為115,326仟元，較1Q25季減12.63%，但較2Q24年增0.83%。儘管營收下降，費用控制仍有進步，但未完全抵銷營收下滑的影響。
- 營業淨利與淨利率： 營業淨利僅剩88,652仟元，季減40.40%，年減20.40%。營業淨利率從1Q25的17.40%下降至2Q25的13.18%，季減4.22個百分點；年減1.80個百分點，顯示本業獲利能力遭受嚴重侵蝕。
- 營業外收支： 營業外收支大幅減少至13,324仟元，季減54.56%，年減62.96%。這部分的大幅減少對整體淨利造成顯著衝擊。
- 兌換利益(損失)： 兌換損益從1Q25的17,137仟元利益轉為2Q25的(2,213)仟元損失，季變化為-112.91%，年變化為-128.43%（2Q24為7,783仟元利益）。匯率波動導致的損失進一步壓縮了整體獲利。
- 本期淨利與淨利率： 本期淨利僅91,885仟元，季減40.77%，年減34.03%。淨利率從1Q25的18.15%下降至2Q25的13.66%，季減4.49個百分點；年減5.07個百分點。
- EPS(元)： 每股盈餘（EPS）為1.77元，較1Q25的3.00元季減41.00%，較2Q24的2.69元年減34.20%。EPS的大幅下滑是本次報告中最為負面的指標之一。
2025年第二季銷售分析-產品別
項目 2Q25 1Q25 2Q24 季變化 (ppts) 年變化 (ppts) 全鋼傘齒 17.01% 18.31% 20.21% -1.30ppts -3.20ppts 全鋼直齒 8.89% 7.00% 8.24% +1.89ppts +0.65ppts 齒輪箱 32.73% 35.42% 31.76% -2.69ppts +0.97ppts 粉末冶金齒輪 16.62% 14.31% 12.79% +2.31ppts +3.83ppts 精密五金件 16.65% 17.68% 21.66% -1.03ppts -5.01ppts 齒輪研磨、諧波及其他 8.10% 7.28% 5.34% +0.82ppts +2.76ppts 註：前次簡報中2025年第一季產品別比重數字有誤值，特此一併更正。
在產品別銷售結構方面，2025年第二季顯示出以下趨勢：
- 齒輪箱： 仍是最大的產品類別，佔比達32.73%，但較1Q25季減2.69個百分點。與2Q24相比則年增0.97個百分點。
- 粉末冶金齒輪： 佔比顯著提升至16.62%，較1Q25季增2.31個百分點，較2Q24年增3.83個百分點。這顯示公司在此類產品的銷售表現較為強勁，或市場需求增加。
- 精密五金件： 佔比持續下滑至16.65%，較1Q25季減1.03個百分點，較2Q24年減5.01個百分點。此類產品的表現較弱。
- 全鋼傘齒： 佔比降至17.01%，較1Q25季減1.30個百分點，較2Q24年減3.20個百分點。
- 全鋼直齒： 佔比增至8.89%，較1Q25季增1.89個百分點，較2Q24年增0.65個百分點。
- 齒輪研磨、諧波及其他： 佔比提升至8.10%，較1Q25季增0.82個百分點，較2Q24年增2.76個百分點，顯示此類高階或利基型產品的貢獻度增加。
總體來看，公司在粉末冶金齒輪及高階研磨齒輪等領域的銷售比重有所提升，可能代表產品組合優化或朝向高值化轉型。
2025年第二季銷售分析-應用別
項目 2Q25 1Q25 2Q24 季變化 (ppts) 年變化 (ppts) 電動工具 63.72% 62.85% 69.37% +0.87ppts -5.64ppts 園林工具 23.39% 26.73% 21.00% -3.34ppts +2.38ppts 智能傳動 8.04% 7.08% 4.89% +0.96ppts +3.15ppts 工業縫紉機 1.71% 1.54% 1.76% +0.17ppts -0.05ppts 其他 3.13% 1.80% 2.98% +1.33ppts +0.16ppts 在應用別銷售結構方面，2025年第二季觀察到以下重點：
- 電動工具： 仍是公司最主要的應用領域，佔比高達63.72%，較1Q25季增0.87個百分點。然而，與2Q24相比年減5.64個百分點，顯示電動工具市場整體需求可能有所放緩。
- 園林工具： 佔比為23.39%，較1Q25季減3.34個百分點。與2Q24相比則年增2.38個百分點。此類應用可能受到季節性或市場庫存調整影響。
- 智能傳動： 佔比持續增長至8.04%，較1Q25季增0.96個百分點，較2Q24年增3.15個百分點。智能傳動領域的顯著增長，代表公司在此新興應用市場的拓展有所成果，且具備較高的成長潛力。
- 工業縫紉機： 佔比穩定在1.71%，變化不大。
- 其他： 佔比有所提升至3.13%，季增1.33個百分點，年增0.16個百分點。
整體來看，公司在傳統應用如電動工具的營收比重雖然仍高，但智能傳動作為一個新興且高成長的應用領域，其比重的提升對於公司未來的發展具有積極意義。
資產負債表及重要財務指標 (單位: 新台幣仟元)
項目 2Q25 2Q25 % 1Q25 1Q25 % 2Q24 2Q24 % 現金及約當現金 708,471 19.16% 1,034,975 25.75% 755,554 19.44% 定期存款 316,439 8.56% 184,171 4.58% 314,565 8.09% 應收帳款 873,681 23.63% 890,687 22.16% 898,006 23.10% 存貨 568,813 15.39% 564,766 14.05% 625,871 16.10% 不動產、廠房及設備 831,592 22.49% 962,124 23.94% 975,700 25.10% 資產總計 3,696,817 100.00% 4,019,124 100.00% 3,887,268 100.00% 流動負債 1,007,407 27.25% 804,818 20.02% 893,603 22.99% 非流動負債 43,314 1.17% 81,729 2.03% 77,448 1.99% 負債總計 1,050,721 28.42% 886,547 22.06% 971,051 24.98% 股東權益總計 2,646,096 71.58% 3,132,577 77.94% 2,916,217 75.02% 重要財務指標 平均收現日數 113 101 94 平均銷貨日數 105 95 111 流動比率(倍) 2.69 3.64 3.14 2025年第二季的資產負債表及重要財務指標呈現以下趨勢：
- 現金及約當現金： 大幅減少至708,471仟元，較1Q25減少約32.22%，顯示營運活動或投資活動消耗大量現金。然而，定期存款卻逆勢增加。
- 資產總計： 總資產下降至3,696,817仟元，較1Q25減少約8.02%，較2Q24減少約4.90%。主要減少來自現金及不動產、廠房及設備。
- 負債總計： 負債總計增加至1,050,721仟元，較1Q25增加約18.52%，較2Q24增加約8.20%。主要來自流動負債的增加。
- 股東權益總計： 股東權益總計大幅下降至2,646,096仟元，較1Q25減少約15.46%，較2Q24減少約9.26%。這與本期淨利的顯著下滑直接相關。
- 平均收現日數： 從1Q25的101天和2Q24的94天增加至2Q25的113天，表明應收帳款回收效率下降，可能對現金流產生壓力。
- 平均銷貨日數： 從1Q25的95天增加至2Q25的105天，雖然較2Q24的111天略有改善，但季度性增加可能暗示存貨週轉速度放緩，與存貨損失的趨勢一致。
- 流動比率： 流動比率從1Q25的3.64倍下降至2Q25的2.69倍，顯示短期償債能力有所下降。儘管仍高於2倍，但持續下降趨勢需留意。
利多與利空資訊判斷
利多 (Positive) 資訊
- 粉末冶金齒輪銷售比重提升： 2Q25粉末冶金齒輪佔營收比重達16.62%，較1Q25增加2.31個百分點，較2Q24增加3.83個百分點。這可能意味著公司在高附加價值產品線上的佈局正在取得進展。
- 智能傳動應用比重顯著增加： 智能傳動應用在2Q25的佔比為8.04%，較1Q25增加0.96個百分點，較2Q24增加3.15個百分點。此新興應用領域的成長，有望為公司提供新的成長動能。
- 營業費用季減： 2Q25營業費用較1Q25季減12.63%，顯示公司在營收下滑時仍有進行成本控制。
利空 (Negative) 資訊
- 營收大幅衰退： 2Q25營業收入季減21.30%，年減9.53%，顯示市場需求疲軟或競爭加劇。
- 獲利能力顯著下滑： 營業毛利季減27.35%，營業淨利季減40.40%，本期淨利季減40.77%，年減34.03%。這表明公司的核心盈利能力受到嚴重衝擊。
- EPS大幅下降： EPS由1Q25的3.00元降至2Q25的1.77元，季減41.00%，年減34.20%，直接影響股東報酬。
- 存貨利益轉為損失： 2Q25存貨由利益轉為損失，大幅季減253.53%，年減191.25%，暗示可能存在存貨跌價損失或呆滯問題。
- 營業外收支及兌換損益惡化： 營業外收支季減54.56%，年減62.96%；兌換損益由利益轉為損失，季減112.91%，年減128.43%。這些非核心業務的負面影響加劇了淨利下滑。
- 現金及約當現金大幅減少： 2Q25現金及約當現金較1Q25減少，可能反映營運現金流壓力或對外投資。
- 流動比率下降： 流動比率從1Q25的3.64倍降至2Q25的2.69倍，雖然仍健康，但下降趨勢顯示短期償債能力有所減弱。
- 平均收現日數與平均銷貨日數增加： 平均收現日數增加至113天，平均銷貨日數增加至105天，均暗示營運週轉效率下降。
- 股東權益總計顯著減少： 股東權益總計季減15.46%，年減9.26%，反映獲利不佳對公司淨值的侵蝕。
總結與投資建議
綜合上述分析，鈞興-KY在2025年第二季的營運表現呈現明顯的下行趨勢。營收和獲利能力均面臨顯著挑戰，尤其本期淨利和EPS的大幅下滑，以及存貨損失和營業外項目惡化，反映公司營運環境嚴峻。然而，公司在產品結構上，如粉末冶金齒輪和齒輪研磨、諧波及其他產品比重的提升，以及應用結構上，智能傳動領域的顯著成長，顯示公司正在進行轉型或有新興成長動能。
對於股票市場而言，這份報告主要釋放出利空訊號。短期內，股價可能面臨壓力，因為市場會對公司未來的盈利能力持保守態度。流動性指標和營運效率的惡化，也可能引發投資人的擔憂。
從未來趨勢判斷，短期內公司營運仍可能面臨逆風，特別是在全球經濟不確定性下，如何有效去化存貨、改善現金流、並穩定毛利率將是關鍵。但從長期來看，若公司能持續優化產品組合，擴大在智能傳動等高潛力應用領域的市場份額，並有效控制營運成本和風險，仍有機會逐步走出谷底，實現結構性成長。
對於投資人，尤其是散戶，建議保持高度警惕。在做出投資決策前，應仔細評估公司管理階層提出的應對策略，以及未來季度的財務數據是否能顯示出止跌回穩的跡象。特別應關注以下幾點：
- 營收與獲利趨勢： 密切關注第三季和未來季度的營收增長率、毛利率和淨利率能否改善。
- 存貨管理： 觀察公司對存貨跌價損失和週轉天數的改善措施及其成效。
- 新業務發展： 深入了解粉末冶金齒輪和智能傳動等成長領域的實際訂單狀況與未來展望。
- 現金流量： 評估公司的營運現金流量是否能轉正，以支持日常營運和未來投資。
在市場不確定性較高之際，投資者應保持理性，避免盲目追高或殺低，並將公司基本面與市場預期進行綜合考量。
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