拓凱（4536）法說會日期、內容、AI重點整理
拓凱（4536）法說會日期、直播、報告分析
公開資訊觀測站資訊
- 日期
- 地點
- 宏遠證券7樓會議室(台北市信義路四段236號7樓)
- 相關說明
- 本公司受邀參加宏遠證券舉辦之法人說明會，將於會中說明本公司財務業務現況及產業發展。
- 公司提供的連結
- 公司網站相關資訊連結
- PDF簡報
- 公開資訊觀測站簡報連結
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- 公司未提供
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以下內容由AI生成：
整體分析與總結
本報告係拓凱實業股份有限公司（股票代碼：4536）於2025年Q3發布之投資人簡報，提供公司發展歷程、營運據點、核心技術、產品組合、面臨的經營挑戰以及最新的財務資訊，並著重於其社會責任的實踐。報告內容展現拓凱作為碳纖維複合材料領域領導者的穩健發展與積極佈局，尤其在多元化應用與全球化產能擴張方面。
儘管全球宏觀經濟面臨諸多不確定性，如美中貿易戰、大陸經濟復甦緩慢、地緣政治衝突（俄烏、以哈戰爭）、通膨及匯率波動等外部挑戰，拓凱仍在其核心業務領域展現出韌性與成長動能。特別是航太、高端自行車、Padel-tennis運動產品及醫療器材等應用領域的需求正向，支撐了公司未來的成長潛力。
對股票市場的潛在影響
- 利多因素：
- 穩健的營收成長： 2025年上半年（H1）合併營收年增率達16.45%，且2025年Q1與Q2季度營收亦分別年增26.41%及8.31%，顯示公司業務動能強勁。
- 毛利率創新高： 2025年上半年毛利率達36.60%，創近年新高，反映公司產品組合優化、成本控制得宜或高毛利產品佔比提升，有利於長期獲利能力。
- 市場需求增長： 航太、自行車（特別是高端與E-Bike）、Padel-tennis運動及醫療產品的需求呈現正向成長趨勢，為拓凱帶來新的業務機會。
- 產能擴充與技術領先： 台灣后里廠及越南平陽廠的陸續啟用或量產，顯示公司積極擴充產能以滿足市場需求。同時，在碳纖維複合材料的垂直整合技術優勢，鞏固其市場地位。
- 醫療市場高市佔： 在CT設備複材床板市場擁有75-80%的高市佔率，且積極拓展其他醫療影像設備應用。
- 利空因素：
- 2025年Q2每股淨利下滑： 儘管營收成長且毛利率提升，2025年Q2每股淨利卻年減28.18%，這可能引發市場對其短期獲利穩定性的擔憂，需進一步釐清原因（例如營運費用增加、業外損失或其他非營業項目影響）。
- 宏觀經濟不確定性： 全球經濟放緩、貿易摩擦及地緣政治風險等，可能對未來訂單與營運成本造成潛在壓力。
- 部分月份營收波動： 2025年5月月合併營收年增率為-14.81%，7月為-1.89%，顯示營收成長並非直線式上升，仍存在短期波動性。
綜合而言，拓凱在市場拓展和技術優勢方面表現出色，但短期獲利能力的波動（如Q2 EPS下滑）可能會在一定程度上抵消其營收成長和高毛利率帶來的樂觀情緒。投資者將在長期成長潛力與短期營運挑戰之間進行權衡。
對未來趨勢的判斷
- 短期趨勢：
- 營收成長動能持續： 預期2025年下半年營收將受惠於航太、自行車及Padel運動產品的訂單持續挹注而保持增長態勢。
- 獲利能力需觀察： 2025年Q2每股淨利下滑為警訊，需關注Q3及Q4的獲利表現是否能回復成長，以判斷其獲利結構是否穩定。
- 新產能效益逐步顯現： 隨著台灣后里廠的完工啟用及越南平陽廠的穩定量產，短期內產能瓶頸有望緩解，並帶動營收增長。
- 長期趨勢：
- 碳纖維應用廣泛： 碳纖維複合材料因其輕量化、高強度等特性，將持續在航太、運動休閒、汽車、醫療等領域擴大應用，為拓凱提供廣闊的長期成長空間。
- 技術與垂直整合優勢： 拓凱在材料研發、製程技術和垂直整合方面的深耕，將使其在產業變革中保持領先地位，並有助於開發高附加價值產品。
- 全球化佈局深化： 在台灣、大陸、越南等地的營運據點佈局，有助於公司分散生產風險，貼近客戶，並提升供應鏈彈性，是長期競爭力的關鍵。
- 多元化發展策略： 多元化的產品組合能有效降低單一市場風險，並捕捉不同產業的成長機會，確保公司長期穩健發展。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
- 關注獲利穩定性： 除了營收成長外，應特別留意每股淨利（EPS）的季度變化。深入了解2025年Q2 EPS下滑的原因，判斷是暫時性因素（如研發投入、一次性費用）還是持續性的結構問題。
- 追蹤產業趨勢： 密切關注航太產業的復甦進度、電動自行車（E-Bike）及高端自行車的市場需求變化，以及Padel-tennis運動在全球的普及速度，這些是拓凱主要營收來源的成長引擎。
- 留意宏觀風險： 國際貿易政策、地緣政治衝突、原物料價格波動（碳纖維、樹脂等化工原料）以及匯率變動等外部因素，都可能對公司營運和獲利造成影響。
- 評估新產能效益： 關注新建廠房（如后里廠）的產能利用率及新產能是否能順利消化，以及相關折舊費用對獲利的影響。
- 檢視財報細節： 不僅看營收和毛利率，也應留意營業費用（銷售、管理、研發費用）的控制，以及業外損益對最終淨利的影響。
- 長期投資觀點： 拓凱在碳纖維複合材料的核心技術和多元化應用是其長期價值的基石。對於散戶而言，若看好其長期發展，應以更長期的視角來評估其投資價值，而非僅追逐短期波動。
條列式重點摘要
拓凱集團發展歷程 (頁2)
- 開創與穩定期 (1980-1989)： 以網球拍事業為起點，自主研發樹脂配方與預浸料工程，並投資廈門新凱公司。
- 業務轉型期 (1990-1999)： 技術轉向自行車與安全帽事業，併購美國航太複材工廠CSC，並投資廈門宇詮公司。
- 產業升級創新期 (2000-2009)： 拓展高質化應用至航空與醫療事業，開發飛機內裝耐燃材料並符合航空標準，投資廈門元富與新鴻洲公司。
- 企業文化塑造期 (2010-2019)： 設立拓凱教育基金會，於台灣上市掛牌交易，發展高性能熱塑複材，投資拓凱越南公司。
- 材料與製程超越期 (2020-2029)： 設立拓凱公司中科分公司，建立企業永續發展理念。
- 核心價值： 秉持誠信、勤奮、創新、感恩的精神，專業經營碳纖維複合材料應用科技。
拓凱集團營運據點 (頁3-4)
- 台灣台中廠： 1980年設立，佔地24,458平方米。
- 大陸廈門廠： 1988年、2007年設立後溪園區、杏林園區，總面積達171,193平方米。
- 台灣后里廠： 佔地51,228平方米，第一期興建工程於2024年Q4完工並啟用，反映公司在台產能擴張。
- 越南平陽廠： 2021年設立，佔地74,993平方米，第一期興建工程於2023年Q1大量生產，顯示國際化佈局與新興市場產能擴充。
垂直整合的複材解決方案 (頁5)
- 碳纖維材料優勢： 具備導電佳、輕量化（密度比鋁小）、耐疲勞、耐腐蝕、比耐熱鋼更耐高溫、尺寸安定、高強度（強度比鋼大）等多重優異性能。
- 核心能力： 擁有從自主樹脂配方、複材專業含浸、結構排疊設計到多元成型工法的垂直整合能力。
- 複材類型：
- 熱固性複材： 提供高剛性，適用於複雜幾何外型部件。
- 熱塑性複材： 可自動化量產，具二次施作性，符合環境親和及綠色概念。
- 主要產品應用： 網球拍、自行車、安全帽、航空部件、醫療設備等。
拓凱事業多元化與主要產品 (頁6)
- 公司以碳纖維複合材料為核心，在規模與技術上都是世界領先，應用於多元產業。
- 主要產品類別包括： 自行車車架及輪圈、安全帽/棒球帽、網球拍/羽球拍、飛機內裝及次結構、影像醫療設備零件、精密/微量射出零件。
外在環境議題與經營挑戰 (頁7)
- 負面挑戰：
- 美中貿易科技戰持續影響。
- 中國大陸整體經濟下滑待恢復。
- 俄烏戰爭及以哈戰爭影響持續且帶來不確定性。
- 通膨及國際匯率大幅變動。
- 碳纖維及化工原料供應與成本波動。
- 正面趨勢： 航太及自行車產品需求呈現正向，公司持續投資增加產能以應對。
運動休閒產品 (頁8-11)
- 自行車 (頁8)：
- 策略為選定潛力關鍵客戶，發展高端產品、E-Bike及輪圈，但成長幅度受供應鏈關鍵配件影響。
- 已佈局台灣、廈門及越南等地區的碳纖維車架、複材輪圈製造及次組裝產能，建立高彈性生產調配的競爭力。
- 持續提供複合材料專業技術，並發揮一站式購足服務能力。
- 安全帽 (頁9)：
- 積極爭取與智能系統廠商合作發展智能安全帽，持續投資並追求高成長。
- 中國大陸行車安全政策帶動內需市場蓬勃發展。
- 提升中端複材產品市佔率，爭取重點品牌商合作機會。
- 球拍 (頁10)：
- 歐美防疫鬆綁與各大賽事恢復，帶動碳纖維網球拍市場需求，訂單穩定微幅成長。
- 配合客戶積極切入Padel-tennis籠式網球板拍市場，迅速佈建產線並提高產量。
- Padel (頁11)：
- Padel運動起源於1969年墨西哥，近年在全球（特別是歐洲）呈現爆發式增長。
- 2019至2021年間歐洲Padel場地數顯著增長，例如義大利+374%、瑞典+388%、芬蘭+581%、挪威+867%等，總場地數達14,000座，市場潛力巨大。
2023主要事業近況-航空醫療產品 (頁12)
- 航空事業：
- 國內外航空客運需求復甦，運量恢復至疫情前九成以上。
- 空中巴士交機量領先，波音生產問題解決，兩大飛機製造商積極擴增生產人力。
- 客戶訂單自2022年起逐漸增量，長程單走道飛機、高等客艙及豪華經濟艙是發展主力。
- 醫療產品：
- 響應中國政策，CT產品需求持續增長。
- 在碳纖維複材床板方面，拓凱在CT設備約有75-80%市佔，MRI、PET設備床板約10%。
- 乳腺機、DR平板及結構性C-arm產品是未來商機方向，並尋求與國際大廠合作。
- 近期參與品牌客戶CT產品迭代及國產化C-arm產品的設計與開發。
財務資訊 (頁13-16)
- 2025年度月合併營收 (頁13)：
- 1-4月年增率顯著增長（二月49.20%、三月44.64%、四月29.15%）。
- 5月年增率轉負為-14.81%，6月恢復正增長10.01%，7月微幅負增長-1.89%。
- 8-12月年增率預估為0.00%（可能是預期或持平）。
- 2024年度月合併營收 (頁14)：
- 上半年年增率均為負值，但下半年轉為強勁正增長，尤其7月45.54%、10月45.27%表現亮眼。
- 2025年季度/年度合併營收 (頁15)：
- 季度營收： 2025年Q1營收24.02億，年增26.41%；2025年Q2營收25.14億，年增8.31%。
- 年度營收： 2023年營收92.67億（年減15.49%），2024年營收94.78億（年增2.28%），2025年上半年營收49.16億（年增16.45%），預示全年營收有望大幅回升。
- 近5年/季度每股淨利 (頁16)：
- 季度EPS： 2025年Q1 EPS 5.11元，年增18.84%；但2025年Q2 EPS 3.11元，年減28.18%，儘管營收成長。
- 年度EPS： 2022年EPS達24.89元高峰，2023年下滑至15.58元，2024年回升至18.86元。2025年上半年EPS為8.22元。
- 毛利率： 逐年提升趨勢，2025年上半年毛利率達36.60%，創近年新高。
企業社會責任 (頁17-22)
- 積極參與並推動多項社會關懷活動，包含大臺中企業志工日、小太陽志工活動、用愛挺紓困、花蓮地震募愛募心、青少年高峰論壇、心靈講座及拓思講堂，展現公司對永續發展與社會責任的承諾。
數字、圖表或表格的主要趨勢
營運據點擴張趨勢 (頁3-4)
拓凱集團的營運據點呈現穩定的擴張趨勢。從1980年在台灣台中設立首廠，到1988年、2007年在大陸廈門擴展多個園區，以及2021年在越南設立平陽廠，顯示其全球化佈局策略。值得注意的是，近年在台灣的后里廠及越南平陽廠均有新一期工程完工或大量生產，分別於2024年Q4和2023年Q1啟用，這反映了公司對未來市場需求增長的信心，並透過擴充產能來提升生產彈性與效率。
Padel運動市場的爆發性成長 (頁11)
Padel-tennis作為一項新興的運動，其市場成長數據令人矚目。從2019年到2021年，歐洲多個國家的Padel球場數量呈現驚人的增長。例如，義大利和瑞典的增長率分別達到+374%和+388%，芬蘭和挪威更是分別飆升+581%和+867%。在短短兩年內，全球總球場數達到14,000座。此數據強烈暗示Padel產品（如板拍）的需求將迎來爆發式增長，為拓凱在運動休閒領域帶來巨大的潛在商機。
2025年度月合併營收趨勢 (頁13)
2025年的月合併營收數據顯示出上半年的強勁開局，特別是2月和3月的年增率分別高達49.20%和44.64%，4月亦有29.15%的顯著增長。這表明2025年第一季度表現非常強勁。然而，5月營收年增率轉為負值（-14.81%），7月也呈現微幅負增長（-1.89%），儘管6月恢復正增長（10.01%）。報告中8月至12月的年增率均顯示為0.00%，這可能意味著這些是預估數據，或者表示這些月份與去年同期持平，後續需觀察實際數據以判斷下半年營收的真實走勢。
2024年度月合併營收趨勢 (頁14)
2024年的月合併營收走勢呈現「先蹲後跳」的模式。上半年（1月至6月）的月營收年增率均為負值，其中2月年減42.11%為谷底，顯示上半年市場可能面臨挑戰或基期較高。然而，進入下半年後，營收年增率顯著轉正並呈現強勁增長，例如7月年增45.54%、10月年增45.27%。這表明公司業務在2024年下半年實現了顯著復甦，為2025年的良好開局奠定了基礎。
季度與年度合併營收趨勢 (頁15)
從季度營收來看，2025年Q1和Q2均實現了年增長，分別為26.41%和8.31%，顯示公司業務持續擴張。就年度營收而言，拓凱在2021年和2022年實現了20.15%和26.15%的兩位數增長，但在2023年出現了15.49%的下滑。2024年則微幅回升2.28%。最值得關注的是，2025年上半年（H1）的營收已達49.16億新台幣，年增率高達16.45%，強烈預示2025年全年營收有望恢復顯著增長，甚至可能超越2022年的高峰。
每股淨利（EPS）與毛利率趨勢 (頁16)
每股淨利（EPS）方面，拓凱在2022年達到24.89元的歷史高點，隨後在2023年下滑至15.58元，2024年回升至18.86元。2025年上半年EPS為8.22元，若下半年表現良好，全年EPS有望超越2024年。然而，值得警惕的是，儘管2025年Q1 EPS年增18.84%至5.11元，但Q2 EPS卻年減28.18%至3.11元。這與Q2營收仍有成長形成反差，暗示可能存在營業費用、業外損益或其他因素侵蝕了淨利潤。
毛利率方面則呈現非常積極的趨勢。從2021年的30.54%一路攀升至2025年上半年的36.60%，創下近年新高。毛利率的持續提升通常反映了產品組合優化（高毛利產品佔比增加）、成本控制效率提升或議價能力增強。毛利率的強勢表現對公司的長期獲利能力是顯著的利多，但2025年Q2 EPS的下滑值得公司與投資人深入分析其具體原因。
整體分析與總結
本報告全面地描繪了拓凱實業股份有限公司作為複合材料產業領導者的現況與展望。公司憑藉其在碳纖維複合材料領域的核心技術、垂直整合能力以及多元化產品線，成功地在多個高成長市場中佔據一席之地。從過去的網球拍事業發展到現在的航太、高端自行車、Padel運動和醫療器材等高附加價值應用，拓凱展現了強大的應變與創新能力。
儘管全球經濟環境充滿不確定性，但拓凱透過積極的產能擴張（如台灣后里廠和越南平陽廠的啟用），以及對新興市場（如Padel運動）的佈局，顯示出其對未來成長的堅定信心。財務數據方面，2025年上半年營收的強勁增長及毛利率創下新高，無疑是市場的利多信號，證明公司在營收動能和盈利能力方面均有良好表現。
對股票市場的潛在影響
拓凱的股票市場表現可能受到以下多重因素的交互影響：
- 利多支撐： 公司在航太、高端自行車及Padel等具成長潛力的應用市場的領先地位， coupled with 2025年上半年強勁的營收增長（年增16.45%）和創新高的毛利率（36.60%），預計將為股價提供堅實的支撐。這些因素顯示出公司具備長期成長的潛力。
- 短期獲利疑慮： 然而，2025年Q2每股淨利年減28.18%，儘管營收和毛利率表現亮眼，這一反差可能會引發市場對其短期獲利穩定性的擔憂。若Q2 EPS下滑是由於非經常性費用或策略性投資，市場可能理性看待；但若反映出營運成本失控或產品組合變化導致的獲利壓力，則可能對股價構成短期利空。
- 宏觀風險： 美中貿易戰、大陸經濟復甦緩慢、地緣政治衝突等宏觀不確定性，仍將是影響整體市場情緒和拓凱股價的潛在風險。
綜合判斷，市場可能在公司長期成長潛力與短期獲利波動之間進行權衡。若公司能有效解釋並改善Q2 EPS下滑的原因，並維持下半年營收及毛利率的良好表現，股價有望獲得重估。Padel市場的爆發性成長與航太醫療的穩健需求，將是市場關注的焦點。
對未來趨勢的判斷（短期或長期）
- 短期趨勢： 預計拓凱在2025年下半年的營收將維持增長態勢，主要受惠於航太、自行車及Padel產品的訂單動能。然而，短期內需密切關注Q2 EPS下滑的原因及其對後續季度獲利的影響。新產能的逐步釋放預計將有助於滿足市場需求，但產能利用率和新產線的學習曲線亦需考量。
- 長期趨勢： 從長期來看，拓凱的發展前景依然樂觀。碳纖維複合材料因其優異性能，將持續擴大在高階製造業中的應用。拓凱在材料科學、製程技術和垂直整合方面的核心競爭力，將使其能夠不斷開發高附加價值產品，並鞏固其在產業中的領先地位。全球化的生產佈局和多元化的產品組合策略，有助於公司抵禦單一市場風險，捕捉多方成長機會，確保長期穩健發展。航太與醫療領域的深耕，特別是Padel運動的全球普及，將為拓凱提供持續的成長動能。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
- 深入分析獲利結構： 散戶投資人應特別注意2025年Q2 EPS年減28.18%的原因。毛利率創新高但淨利潤下滑，這暗示可能存在營業費用、研發費用、財務費用或其他業外損益的重大變化。深入了解這些細節，有助於判斷獲利能力是否具備可持續性。
- 持續追蹤主要應用市場： 密切關注自行車（特別是E-Bike與高端車種）、航太產業的訂單狀況、醫療器材市場的政策變化，以及Padel運動的全球普及進程。這些市場的發展對拓凱的營運表現至關重要。
- 審慎評估宏觀風險： 全球經濟放緩、貿易保護主義抬頭、地緣政治衝突等外部風險，可能對拓凱的原材料成本、產品出口和市場需求造成衝擊。投資人應保持警惕，並評估公司應對這些風險的能力。
- 關注產能擴張與效益： 隨著台灣后里廠的啟用和越南平陽廠的量產，應關注新產能的實際貢獻，以及相關折舊攤提對短期獲利的影響。同時，新產能的利用率也是衡量投資效益的關鍵指標。
- 運用長期價值投資策略： 拓凱作為複合材料技術的領導者，具備獨特的競爭優勢和廣闊的應用前景。散戶投資人若看好其長期發展潛力，應避免被短期財務波動過度影響，而是著眼於公司的核心競爭力、產業趨勢和長期成長軌跡。
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