瑞智（4532）法說會日期、內容、AI重點整理

瑞智（4532）法說會日期、直播、報告分析

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日期

2025/09/25 14:30

地點

台北市大安區仁愛路三段157號3樓（元大金融廣場國際會議廳D)

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本公司將於114/09/25受元大證券邀請參加法人說明會，說明本公司財務業務相關資訊。

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報告整體分析與總結

本報告呈現了瑞智精密股份有限公司（股票代碼：4532）於2025年上半年的營運狀況、市場回顧、挑戰與未來策略。整體而言，該公司在營收與獲利方面展現出強勁的成長動能，特別是在變頻產品的銷量及市佔率提升上有所斬獲，毛利率和營業淨利率亦同步上揚，顯示其營運效率及產品組合優化策略奏效。此外，瑞智精密積極投入精益生產、自動化改造及產能擴充，並成功開拓歐洲熱泵熱水器應用市場，為未來成長奠定基礎。

然而，報告中也揭示了一些值得關注的財務面向，例如營運活動現金流量轉為淨流出，以及部分資產負債項目（如總資產、股東權益）相較於前一期期末有所下降，長短期借款則顯著增加。這些變化可能指向公司為擴張或因應市場需求而增加的資金需求，但仍需投資人進一步釐清。

市場環境方面，全球家用空調市場呈現區域性差異，部分新興市場與北美市場表現亮眼，但東南亞、印度、拉丁美洲則面臨需求下滑。中國市場儘管整體增長，但中國品牌憑藉成本優勢持續滲透，以及客戶與競爭對手結盟壓縮機製造，皆為瑞智精密帶來競爭壓力。

公司已明確提出全球化運營、新產品新應用及深耕熱泵市場等成長戰略，這些策略若能有效執行，將有助於公司應對挑戰並抓住市場機遇。

對股票市場的潛在影響

短期影響：瑞智精密2025年上半年的優異財報表現，包括營收、淨利、變頻銷量的雙位數增長，以及全球市佔率的提升，預計將對股價構成正面支撐。穩定的現金股利政策（連續15年發放現金股利，2025年發放1.5元為近年新高）亦有助於吸引追求股息收益的投資者。然而，營運現金流量轉負以及負債增加的現象，可能會讓部分保守型投資者有所顧慮。

長期影響：瑞智精密積極佈局新興市場、熱泵應用及海外生產基地，符合全球節能減碳與區域供應鏈重組的長期趨勢，有望為公司帶來持續的成長動能。新產品開發與應用範圍的擴大，也為未來的營收增長提供想像空間。但地緣政治風險、中國品牌競爭加劇以及客戶合作模式的變化，將是影響其長期表現的關鍵變數。若公司能有效執行其成長戰略並改善現金流狀況，長期展望將趨於樂觀。

對未來趨勢的判斷

• 短期趨勢：全球空調市場在不同區域將呈現分化走勢，部分市場受氣候變遷及經濟發展帶動需求，而另一些則受季節性或經濟因素影響。瑞智精密憑藉其在變頻產品的優勢及產能擴充，預計將在產業競爭中保持領先地位。然而，非營業收支的顯著負向影響與營運現金流轉負，需警惕短期內對獲利品質的潛在壓力。
• 長期趨勢：全球暖化與節能政策將持續推動變頻空調、熱泵等高效能產品的需求增長。瑞智精密在歐洲熱泵市場的成功導入，以及對美國和中國熱泵市場的長期佈局，使其能充分受益於此趨勢。全球化佈局及多元化產品應用，將是應對區域市場波動及地緣政治風險的重要策略。持續的研發投入與ESG（環境、社會、治理）表現的提升，也將鞏固其長期競爭力。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

1. 財務健康度：儘管公司營收與淨利增長，但應密切關注營運活動現金流量由正轉負的原因，以及股東權益下降和借款增加的趨勢，評估其資金運用效率與償債能力。
2. 產品與市場策略：重點關注變頻新產品的推廣進度，以及熱泵產品在歐洲市場的持續滲透及未來在美國、中國市場的拓展成效。這些是公司長期成長的關鍵驅動因素。
3. 全球化佈局：追蹤海外生產基地（如印度、埃及）的建設與運營進度，以及其如何降低地緣政治風險並提升市場觸及率。
4. 競爭格局：留意中國品牌快速發展對市場份額的影響，以及客戶與競爭對手合資設廠對瑞智精密長期供應商地位的潛在衝擊。
5. 股利政策：瑞智精密長期穩定發放現金股利，但投資人仍需結合公司營運與財務狀況，判斷未來股利政策的可持續性。
6. ESG表現：公司在減碳方面的顯著進步值得肯定，這對於日益重視企業永續發展的投資人而言是加分項。

重點摘要與趨勢分析

2025年H1營運重點摘要

• 財務表現：
  • 營業收入達 120.8 億元，同比增長 8.9%。
  • 淨利潤為 6.45 億元，同比增長 5.16%。
  • 變頻銷量達 487.8 萬台，同比大幅增長 17.9%。
• 銷售量與市佔率：
  • 總銷售量達 1,267 萬台，同比增長 13%。
  • 全球市佔率由 7% 提升至 7.5%。
• 營運效率與產能：
  • 持續推動精益生產及多項自動化改造，生產效率同比上升 13%。
  • 瓶頸站月峰值產能由 208 萬台提升至 250 萬台，以滿足客戶需求。
• 產品與市場拓展：
  • 變頻新產品迭代開發已完成，預計於 2026 年全球推廣。
  • 成功將產品導入歐洲熱泵熱水器應用市場，並計劃深耕歐洲領導品牌，進一步拓展其他客戶。

銷量與財報三率趨勢

此圖表呈現了瑞智精密在2023H1至2025H1期間的銷售量與毛利率、營業淨利率及稅後淨利率的變化趨勢。

• 銷售量：整體呈現顯著的上升趨勢。從2023H1的7,540萬台增長至2025H1的12,678萬台。特別是從2023H2的7,962萬台到2024H1的11,147萬台，以及從2024H2的10,085萬台到2025H1的12,678萬台，顯示出強勁的成長動能。
• 毛利率：波動中呈現穩定上升。從2023H1的14.81%逐步提升至2025H1的17.01%，達到所示期間的最高點，顯示公司產品組合優化或成本控制得宜。
• 營業淨利率：在波動中亦呈現增長。從2023H1的5.58%增長至2025H1的7.95%，同樣達到所示期間的最高點，表明公司在管理費用方面有所改善或營業收入增長帶來的規模效益。
• 稅後淨利率：整體趨勢與營業淨利率相似，2025H1為5.34%，較2023H1的4.68%有所提升，但略低於2024H1的5.54%高點。這可能與當期的非營業收支或所得稅費用變化有關。

主要趨勢：瑞智精密的銷售量與盈利能力（毛利率、營業淨利率）在所示期間持續增長，尤其是在2025H1達到多項指標的新高，展現出良好的營運表現。

2025年H1銷售實績-應用平台別（銷售佔比）

此圓餅圖比較了2024年1-6月與2025年1-6月不同應用平台的銷售佔比。

• 分體機：仍是主要應用平台，但佔比從2024年的54%略降至2025年的52%，顯示公司在其他應用平台的拓展。
• 移動空調：佔比顯著增加，從2024年的10%提升至2025年的15%，成長5個百分點。
• 乾衣機與除濕機：佔比均有所下降，乾衣機從19%降至12%，除濕機從11%降至7%。
• 其他應用：佔比從2024年的6%大幅增加至2025年的14%，成長8個百分點。這些其他應用包含窗機、Unitary、工業應用、車載空調、穿牆機等。

主要趨勢：瑞智精密的產品應用組合呈現多元化發展，對分體機的依賴度略有下降，而移動空調及「其他應用」的佔比顯著提升，顯示公司在不同細分市場的拓展與成長。

2025年H1銷售實績-終端市場（銷售佔比）

此圓餅圖比較了2024年1-6月與2025年1-6月不同終端市場的銷售佔比。

• 中國市場：依然是最大單一市場，但佔比從2024年的39%略降至2025年的37%。
• 歐洲市場：保持穩定，佔比均為26%。
• 北美市場：佔比從2024年的15%提升至2025年的17%，顯示該市場需求增長或公司在該區域的拓展成效。
• 其他市場：佔比均為20%，保持穩定。

主要趨勢：瑞智精密的市場分佈相對多元，中國市場雖然仍是重心，但北美市場的份額有所提升，有助於分散市場風險。

2025年H1綜合損益表

該表格詳細列出了2025年1-6月與2024年1-6月的財務數據對比，並提供了同比差異和成長率。

項目	2025年1-6月實際 (仟元)	%	2024年1-6月實際 (仟元)	%	同比差異 (仟元)	成長率%
壓縮機銷售量(台)	12,678,116		11,147,375		1,530,741	13.7
銷貨收入	12,086,804	100.0	11,089,864	100.0	996,940	9.0
銷貨成本	-10,030,578	-83.0	-9,324,399	-84.1	-706,179	-7.6
銷貨毛利	2,056,226	17.0	1,765,465	15.9	290,761	16.5
營業費用	-1,094,889	-9.1	-1,008,373	-9.1	-86,516	-8.6
營業淨利	961,337	8.0	757,092	6.8	204,245	27.0
營業外收支	-17,621	-0.1	152,263	1.4	-169,884	-111.6
稅前淨利	943,716	7.8	909,355	8.2	34,361	3.8
所得稅費用	-298,196	-2.5	-295,504	-2.7	-2,692	-0.9
合併總純益	645,520	5.3	613,851	5.5	31,669	5.16
基本EPS	1.18		1.15		0.03	2.61%

• 銷售量與營收：壓縮機銷售量同比增長13.7%，銷貨收入同比增長9.0%，顯示產品銷售狀況良好。
• 成本與毛利：銷貨成本佔營收比重從84.1%下降至83.0%，帶動銷貨毛利同比大幅增長16.5%，毛利率從15.9%提升至17.0%。
• 營業費用與淨利：營業費用同比增長8.6%，與銷貨收入增長幅度接近。營業淨利同比大幅增長27.0%，營業淨利率從6.8%提升至8.0%，顯示核心業務獲利能力顯著增強。
• 營業外收支：由去年同期的正向收益152,263仟元轉為負17,621仟元，同比下降111.6%，對稅前淨利產生負面影響。
• 最終獲利：受營業外收支影響，稅前淨利同比增長3.8%，低於營業淨利的增幅。合併總純益同比增長5.16%，基本EPS從1.15元提升至1.18元。

研發費用趨勢：

發放年度	FY2025 H1	FY2024	FY2023	FY2022	FY2021	FY2020
研發費用NTD億元	3.62	7.17	5.5	5.05	4.64	4.35

• 2025年H1研發費用為3.62億元。若按年化計算，將略高於2024年度的7.17億元，顯示公司持續在高研發投入，以支持產品創新與競爭力。

主要趨勢：瑞智精密的核心營運獲利能力顯著提升，毛利率和營業淨利率均有良好表現。然而，非營業收支的惡化對整體淨利成長構成部分壓力。公司持續高額研發投入，為未來成長提供動能。

2025年H1資產負債表

該表格呈現了2025年6月30日與2024年12月31日、2024年6月30日的資產負債數據比較。

與2024年12月31日（半年度變化）相比：

• 現金及金融資產：減少2,070,695仟元，從11,481,372仟元降至9,410,677仟元，降幅顯著。
• 應收帳款及票據：增加1,391,863仟元，從7,399,985仟元增至8,791,848仟元，可能與銷貨增長和收款週期有關。
• 存貨：減少1,290,503仟元，從3,292,966仟元降至2,002,463仟元，顯示庫存管理效率提升或去化庫存。
• 總資產：減少2,328,765仟元，從29,893,855仟元降至27,565,090仟元。
• 長短期借款：增加1,190,495仟元，從3,963,197仟元增至5,153,692仟元，顯示公司借款額度增加。
• 應付帳款及票據：減少1,399,904仟元，從10,016,395仟元降至8,616,491仟元，可能表示公司加快支付供應商款項。
• 總負債：減少792,005仟元，從18,272,457仟元降至17,480,452仟元。
• 股東權益合計：減少1,536,760仟元，從11,621,398仟元降至10,084,638仟元，降幅顯著。

與2024年6月30日（年度變化）相比：

• 現金及金融資產：增加567,534仟元，從8,843,143仟元增至9,410,677仟元。
• 應收帳款及票據：減少1,361,277仟元，從10,153,125仟元降至8,791,848仟元，表明收款效率有所提升。
• 總資產：減少943,105仟元，從28,508,195仟元降至27,565,090仟元。
• 長短期借款：增加897,811仟元，從4,255,881仟元增至5,153,692仟元。
• 股東權益合計：減少1,047,469仟元，從11,132,107仟元降至10,084,638仟元。

主要趨勢：瑞智精密的資產結構在半年度和年度基礎上都有明顯變化。總資產和股東權益有所下降，而長短期借款則增加。應收帳款和存貨管理效率改善，但現金餘額較去年底有所減少，顯示營運資金壓力可能存在。

2025年H1現金流量表

該表格比較了2025年1-6月與2024年1-12月、2024年1-6月的現金流量數據。

項目	2025年1-6月實際 (仟元)	2024年1-12月實際 (仟元)	2024年1-6月實際 (仟元)
期初現金	5,839,139	3,732,749	3,732,749
營運活動之淨現金流入(出)	-953,340	4,069,891	596,873
投資活動之淨現金流入(出)	-1,253,794	-1,717,156	-1,136,350
籌資活動之淨現金流入(出)	295,606	-495,678	-199,930
其他	-476,955	249,333	206,033
期末現金餘額	3,450,656	5,839,139	3,199,375

• 營運活動現金流：2025年1-6月由淨流入轉為淨流出953,340仟元，相較於2024年同期的596,873仟元淨流入，此為一顯著變化，表明公司在核心營運中產生現金的能力轉弱。
• 投資活動現金流：2025年1-6月淨流出1,253,794仟元，較去年同期淨流出1,136,350仟元有所增加，可能用於資本支出或對外投資。
• 籌資活動現金流：由2024年同期淨流出199,930仟元轉為2025年1-6月淨流入295,606仟元，這與資產負債表中借款增加的趨勢相符，可能來自於外部借款。
• 期末現金餘額：2025年1-6月的期末現金餘額為3,450,656仟元，較2024年同期（3,199,375仟元）略有增加，但較2024年全年期末（5,839,139仟元）則大幅減少。

股利政策：

發放年度	2025年	2024年	2023年	2022年	2021年
現金股利	1.5	1	0.9	0.7	0.7
配息率	74.25%	66.70%	65.20%	64.80%	49.60%

• 瑞智精密於5/8發放1.5元現金股利，配息率達74.25%。公司已連續15年發放現金股利，且2025年的現金股利金額為近五年最高，顯示公司在回饋股東方面的穩定性與慷慨。

主要趨勢：營運活動現金流由正轉負是值得關注的警訊。儘管透過籌資活動取得現金，使得期末現金餘額較去年同期略增，但整體現金水位較去年底大幅降低。然而，公司持續且高額的現金股利發放政策，對股東而言是利好消息。

減碳執行成果

該部分說明了瑞智精密在環境永續方面的努力與成果。

• 碳排放量：依據ISO14064溫室氣體盤查結果，2024年總碳排量為8.02萬公噸，單台產品的同比排放下降22.7%，顯示顯著的減碳成效。
• 氣候變化評級：在全球CDP氣候變遷問卷中，評級由D提升至B，表明公司在氣候管理方面的表現獲得外部認可。
• 單位碳排量趨勢：
  • 2022年：5.02 kgCO2e
  • 2023年：4.5 kgCO2e
  • 2024年：3.48 kgCO2e
  單位碳排量呈現逐年下降的趨勢，突顯公司在節能減碳方面的持續投入與成效。
• 改善項目：主要包括提高冷媒循環使用率（降低高GWP冷媒排放）、空壓機與冰水機的節能替換改造，以及提升高能耗設備的能源使用效率。

主要趨勢：瑞智精密在減碳方面取得了顯著的成果，單位碳排放量持續下降，並獲得了更高的ESG評級。這不僅有助於環境保護，也提升了企業的社會責任形象，符合永續發展的國際趨勢。

2025年全球H1家用空調市場消長狀況

此圖表與文字說明了2025年上半年全球各區域家用空調市場的增長率。

• 全球增長：全球RAC市場需求年增長3%。
• 高增長區域：非洲（20%）、中東（18%）、美國（11%）和中國（11%）均實現雙位數增長。這些區域受經濟成長、基礎建設需求及高溫刺激而需求顯著成長。
• 穩定增長區域：日本（6%）、歐洲（3%）和澳洲（3%）呈現溫和增長。
• 需求下滑區域：東南亞（-22%）、印度（-14%）和拉丁美洲（-12%）因持續降雨及夏季延後，空調需求下滑。
• 競爭環境：中國品牌藉由規模化生產的成本競爭優勢，持續滲透全球市場。

主要趨勢：全球家用空調市場呈現區域性分化，新興市場（非洲、中東）和主要市場（美國、中國）表現強勁，但部分地區受到氣候因素影響而需求疲軟。中國品牌在全球市場的競爭力持續增強。

上半年中國空調/壓縮機行業銷量

該表格展示了2025年上半年中國空調行業和迴轉式壓縮機行業的銷量數據。

中國空調總量：

• 2025財年1-6月中國空調行業銷量達1.23億台，同比增長8.3%。其中外銷增長7.5%，內銷增長9.0%。
• 美的和海爾在內銷市場的同比成長幅度最大，均為雙位數增長。

中國迴轉式壓縮機總量：

• 2025財年1-6月中國迴轉式壓縮機行業銷量達1.7億台，同比增長7.3%。
• 主要品牌表現：
  • 美芝（GMCC）仍是市場龍頭，佔比43.5%，增長2.6%。
  • 瑞智（RECHI）佔比7.5%，銷量同比增長13.7%，成長速度顯著高於行業平均（7.3%），顯示其市佔率正在提升。
  • 海立（Highly）和慶安（Qing'an）分別實現23.9%和51.1%的強勁增長。
  • LG和三菱電機則呈現負增長。

主要趨勢：中國空調市場和迴轉式壓縮機行業整體保持穩健增長。在壓縮機領域，瑞智精密不僅維持了穩定的市佔率，其銷量增長率更超越行業平均，顯示其在競爭激烈的市場中表現突出。

中國迴轉式壓縮機銷量趨勢及推估

此圖表展示了2021年至2025年（預估）中國迴轉式壓縮機的銷量及其同比增長率。

• 銷量趨勢：
  • 2021年：238,571千台，同比增長12.77%。
  • 2022年：233,362千台，同比下降2.18%（市場出現短期回調）。
  • 2023年：262,305千台，同比增長12.40%（市場強勁反彈）。
  • 2024年：296,575千台，同比增長13.06%（持續高速增長）。
  • 2025年（預估）：306,955千台，同比增長3.50%（預計增速放緩但仍保持增長）。
• 行業展望：HVAC&R（暖通空調與製冷）產業前景持續看好。
• 瑞智推估：2025年整體迴轉式壓縮機產業銷量同比增長3%至5%，中國迴轉式壓縮機銷售量預估將達到3億台以上。

主要趨勢：中國迴轉式壓縮機市場在經歷2022年的小幅下滑後，於2023年和2024年實現了強勁復甦和增長。儘管2025年預計增速放緩，但總體銷量將持續突破，表明行業前景依然樂觀。

機會與挑戰

該部分闡述了瑞智精密未來營運所面臨的機遇與挑戰。

• 機會：
  • 全球氣溫升高：提升消費者對舒適產品（如空調）的需求。
  • 新興市場潛力：拉美、印度、非洲等地區空調普及率皆未達20%，市場前景廣闊。
  • 政策與節能意識：國家政策推動及消費者節能意識提升，加速高能耗產品（如定頻空調、傳統鍋爐）汰換為變頻及熱泵等高效能產品的需求。
• 挑戰：
  • 地緣政治與關稅：美國對等關稅政策、地緣政治風險等市場不確定性持續存在。
  • 中國品牌競爭：中國品牌快速發展，可能侵蝕瑞智客戶的空調市場佔有率。
  • 客戶與競爭對手結盟：客戶與競爭對手合資設立壓縮機廠，可能加劇市場競爭。

主要趨勢：全球氣候變遷和節能趨勢為瑞智帶來了產品升級和新興市場擴張的巨大機遇。同時，地緣政治的不確定性與來自中國品牌的激烈競爭，以及客戶端的供應鏈變化，構成了瑞智必須面對的顯著挑戰。

瑞智成長戰略

該部分說明了瑞智精密未來的三大成長戰略方向。

• 全球化運營：
  • 推進全球化、上下游整合。
  • 尋求股權合作、策略聯盟。
  • 建立海外生產基地（如印度、埃及），以擴大全球佈局並貼近市場。
• 新產品、新應用：
  • 提升迴轉式壓縮機產品應用範圍。
  • 定義、識別及評估迴轉式壓縮機以外的市場機會，實現產品多元化。
• 熱泵市場：
  • 短期聚焦歐洲市場，把握當地熱泵需求增長。
  • 中長期以美國及中國市場為經營方向，實現全球熱泵市場的深度佈局。

主要趨勢：瑞智精密的成長戰略聚焦於國際市場擴張、產品創新多元化以及對熱泵等高成長應用領域的戰略性投入，這些舉措旨在強化其全球競爭力、分散風險並捕捉未來市場機遇。

利多與利空判斷

利多資訊

• 2025年H1營收與獲利強勁增長：
  • 營業收入達120.8億元，同比增長8.9%。
  • 淨利潤6.45億元，同比增長5.16%。
  • 合併總純益同比增長5.16%，基本EPS從1.15元提升至1.18元。（文件內容：第5頁、第9頁）
• 變頻產品銷量顯著提升：
  • 變頻銷量達487.8萬台，同比大幅增長17.9%。
  • 變頻新產品迭代開發完成，預計2026年全球推廣。（文件內容：第5頁）
• 全球市佔率提升：全球市佔率由7%提升至7.5%。（文件內容：第5頁）
• 營運效率與產能擴張：
  • 持續推動精益生產及多項自動化改造，生產效率同比上升13%。
  • 瓶頸站月峰值產能由208萬台提升至250萬台，以滿足客戶需求。（文件內容：第5頁）
• 毛利率與營業淨利率顯著改善：
  • 2025H1毛利率達17.01%，創高，較2024H1的15.92%提升。
  • 2025H1營業淨利率達7.95%，創高，較2024H1的6.83%提升。
  • 銷貨毛利同比增長16.5%，營業淨利同比大幅增長27.0%。（文件內容：第6頁、第9頁）
• 市場多元化與新市場開拓：
  • 移動空調及「其他應用」銷售佔比顯著提升，產品應用組合多元化。
  • 北美市場銷售佔比提升，有利於分散風險。
  • 成功將產品導入歐洲熱泵熱水器應用市場，並計劃深耕。（文件內容：第5頁、第7頁、第8頁）
• 中國壓縮機市場表現優於行業平均：
  • 瑞智2025年H1在中國迴轉式壓縮機銷量同比增長13.7%，高於行業總體增長7.3%。（文件內容：第15頁）
• 長期策略與市場機遇：
  • 全球暖化與節能政策推動變頻空調及熱泵需求，新興市場空調普及率低，均為巨大商機。
  • 公司佈局全球化運營、新產品新應用及熱泵市場，並規劃海外生產基地（印度、埃及）。（文件內容：第18頁、第19頁）
• 研發持續投入：2025年H1研發費用3.62億元，預計年化金額與去年相當或略高，維持競爭力。（文件內容：第9頁）
• ESG表現改善：
  • 2024年總碳排量8.02萬公噸，單台同比排放下降22.7%。
  • CDP氣候變遷評級由D提升至B。（文件內容：第12頁）
• 股利政策穩定且提升：連續15年發放現金股利，2025年發放1.5元現金股利，為近年新高。（文件內容：第11頁）

利空資訊

• 營運活動現金流量轉負：2025年H1營運活動之淨現金流為-953,340仟元，較2024年同期的596,873仟元淨流入顯著惡化。（文件內容：第11頁）
• 非營業收支轉負：2025年H1營業外收支為-17,621仟元，較2024年同期的152,263仟元大幅下降，對稅前淨利產生負面影響。（文件內容：第9頁）
• 資產與股東權益下降：
  • 相較於2024年12月31日，2025年6月30日總資產減少2,328,765仟元，股東權益合計減少1,536,760仟元。
  • 相較於2024年6月30日，2025年6月30日總資產減少943,105仟元，股東權益合計減少1,047,469仟元。（文件內容：第10頁）
• 長短期借款增加：相較於2024年12月31日與2024年6月30日，長短期借款均顯著增加，顯示公司舉債壓力可能上升。（文件內容：第10頁）
• 部分區域市場需求下滑：東南亞、印度、拉丁美洲等地區因持續降雨及夏季延後，空調需求呈現負增長。（文件內容：第14頁）
• 地緣政治風險與關稅政策：美國對等關稅政策、地緣政治風險等市場不確定性持續存在。（文件內容：第18頁）
• 中國品牌競爭加劇：中國品牌憑藉規模化生產的成本優勢，持續滲透全球市場，並侵蝕瑞智客戶的空調市場佔有率。（文件內容：第14頁、第18頁）
• 客戶與競爭對手結盟：客戶與競爭對手合資壓縮機廠，可能加劇市場競爭並影響公司客戶關係。（文件內容：第18頁）

總結與投資人建議

瑞智精密2025年上半年的營運表現亮眼，營收與獲利均實現穩健增長，特別是變頻產品的銷售動能強勁，並成功提升了全球市佔率。公司在產品組合優化和成本控制方面的努力，也體現在毛利率和營業淨利率的同步提升上。這些積極的營運成果，加上公司持續投入研發、擴充產能，並成功開拓歐洲熱泵市場，為其在競爭激烈的市場中保持領先地位提供了有力支撐。

然而，投資人應審慎關注財務報表中的潛在警訊。營運活動現金流量轉為負數，以及資產負債表中總資產和股東權益的減少、長短期借款的增加，可能暗示公司在快速發展的同時面臨一定的資金壓力或投資擴張需求。此外，非營業收支的顯著負向變化也影響了整體淨利的增長速度。這些財務細節需要投資人深入分析其背後的原因，以全面評估公司的財務健康度。

從市場趨勢來看，全球暖化與節能減碳的趨勢為變頻空調與熱泵等高效能產品創造了巨大的長期需求。瑞智精密的成長戰略，包括全球化運營、新產品新應用以及重點發展熱泵市場，均與這些長期趨勢高度契合，有望為公司帶來持續的成長機會。然而，地緣政治的不確定性、中國品牌的激烈競爭以及客戶與競爭對手結盟等挑戰，將是公司未來發展中不可忽視的風險因素。

對於投資人，特別是散戶而言，建議在評估瑞智精密時，應將其強勁的營運表現與潛在的財務挑戰一併考量。除了關注營收和獲利數字，更要深入研究現金流結構與負債水平。長期而言，公司能否有效執行其全球化、產品多元化和熱泵市場的策略，並妥善管理現金流，將是決定其投資價值的關鍵。同時，持續追蹤全球市場動態、競爭格局變化以及公司的ESG進展，將有助於做出更全面的投資決策。

之前法說會的資訊

日期

2024/09/26 14:30

地點

台北市寶慶路69號 4樓會議室

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本公司將於113/09/26受元大證券邀請參加法人說明會，說明本公司財務業務相關資訊。

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