方土霖（4527）法說會日期、內容、AI重點整理
方土霖（4527）法說會日期、直播、報告分析
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- 本公司受邀參加元大證券舉辦之線上法說會，報告本公司營運狀況。
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方土霖（4527）法人說明會報告分析
本報告提供了方土霖（股票代碼：4527）截至2025年前三季的營運概況、財務表現及未來發展策略。從報告內容觀察，公司近年（2022-2024年）營運呈現穩健成長，各項財務指標如營收、淨利及每股盈餘均有良好表現，毛利率及營益率亦同步提升。公司在產品認證、全球佈局及新產品開發（特別是節能、環保及符合AI數據中心需求的冷卻技術）方面積極投入，展現長期的競爭力與成長潛力。
然而，2025年前三季的財報數據顯示營運面臨顯著的短期挑戰。與2024年同期相比，營業收入、營業利益及本期淨利均出現兩位數的衰退，每股盈餘亦大幅下滑。這主要受到大陸地區營收大幅衰退的影響，儘管台灣及越南地區的營收佔比有所提升，但未能完全彌補總體營收的跌幅。資產負債表方面，應收款項和存貨的減少顯示公司在營運資本管理上有所改善，但資產總額和權益總額的下降則反映了短期業績的壓力。
對股票市場的潛在影響
短期內，2025年前三季的財務表現可能對方土霖的股價造成壓力，尤其是營業收入及獲利能力的大幅下滑，可能引發市場對其短期成長動能的疑慮。投資人可能會關注公司是否能有效應對中國市場的挑戰，並加速新產品和新市場的貢獻。
長期來看，公司在磁浮變頻離心式冰水機、儲冰系統及資訊機房空調產品等高效率、低碳排產品的佈局，以及積極響應ESG趨勢的策略，有望在氣候變遷、節能減碳及AI算力需求增長的背景下，抓住市場新機遇，為公司帶來新的成長動能。這些創新產品的潛力，若能有效轉化為實際營收與獲利，將為公司股價提供長期支撐。
對未來趨勢的判斷
* 短期趨勢： 由於2025年前三季的營運數據顯示出明顯的利空因素，預期方土霖在短期內可能面臨營收及獲利挑戰。中國市場的營收衰退是一個關鍵因素，其復甦情況將影響公司短期表現。
* 長期趨勢： 方土霖長期發展前景相對樂觀。全球對節能減碳、高效空調系統的需求日益增加，加上AI、雲端運算帶動資料中心散熱需求，公司在高效率、低GWP冷媒產品及資訊機房空調領域的投入，精準切合產業發展趨勢。若能持續深化技術優勢、擴展非中國市場，並有效推廣新產品，有望在長期實現結構性增長。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
1. 營收與獲利下滑原因： 投資人應密切關注公司對於2025年前三季營收及獲利下滑的詳細解釋，特別是中國市場衰退的原因及應對策略。
2. 毛利率變化趨勢： 儘管營收下滑，2025年前三季毛利率仍保持穩定，這顯示產品組合或成本控制能力仍具韌性。投資人應觀察未來毛利率能否持續維持，以支撐獲利能力。
3. 現金流量與營運資本： 應收款項和存貨的減少有利於現金流量，但需警惕資產總額及權益總額的持續下降。健康的現金流是公司應對不確定性的重要保障。
4. 新產品貢獻度： 公司在磁浮變頻冰水機、儲冰系統及資訊機房空調產品的推動，是未來成長的關鍵。投資人應追蹤這些新產品的銷售成長率、市場佔有率及其對整體營收與獲利的實際貢獻。
5. 區域市場多元化： 觀察公司是否能成功降低對中國市場的依賴，並在台灣、東南亞等其他市場實現持續增長，以分散營運風險。
6. 股利政策： 儘管短期業績下滑，但公司過往有穩定的股利發放政策。投資人應注意未來獲利能力是否能持續支撐目前的股利水準。
條列式重點摘要
* 公司簡介：
* 成立於1988年，2000年上櫃，股票代碼4527，實收資本額7.6億元。
* 主要業務為生產中央空調系統冰水機組。
* 全球營運據點遍及台灣（高雄）、中國（上海、蘇州）、越南。
* 截至2025年9月30日，集團總員工人數為590人。
* 產品與認證：
* 主要產品包括磁浮直流變頻離心式冰水機、全密壓縮機式冰水機、儲冰槽等。
* 擁有ISO 9001、ISO 14001、ISO 45001等國際品質、環境及職安衛認證。
* 產品獲得TAF認證、工研院與同業公會認證及AHRI認證，顯示產品性能符合高標準。
* 營運績效（2022-2024年）：
* 營業收入、營業毛利、營業利益、稅前淨利、本期淨利及每股盈餘均呈現逐年成長趨勢。
* 每股盈餘從2022年的2.68元成長至2024年的4.20元。
* 現金股利從2022年的2元成長至2024年的3.2元，股息發放率維持75%以上。
* 毛利率從2022年的23%提升至2024年的25%。
* 地區別營業收入（2022-2024年）：
* 台灣地區營收逐年顯著成長，佔比從2022年的58%提升至2024年的68%。
* 大陸地區營收在2024年出現衰退，佔比從2023年的42%下降至2024年的29%。
* 越南地區營收波動較大，2024年佔比為3%。
* 2025年前三季營運數據：
* 營業收入、營業毛利、營業利益、稅前淨利、本期淨利及每股盈餘與2024年同期相比，均呈現兩位數的顯著衰退（營收-24%，淨利-58%，EPS-53%）。
* 大陸地區營收佔比進一步縮減至26%，台灣地區則維持70%。
* 資產負債表方面，應收款項顯著減少30%，存貨則小幅增加6%，資產總計與權益總計皆下降。
* 未來發展方向：
* 專注於磁浮直流變頻離心式冰水機、儲冰系統及資訊機房空調產品。
* 產品強調節能、高效、環保，使用低GWP冷媒R-1234ze，並超越國家能源效率標準。
* 因應氣候變遷、ESG趨勢及AI、雲端運算數據中心散熱需求。
* 企業社會責任與治理：
* 設立審計委員會（2021年）及永續發展委員會（2024年），強化公司治理。
* 編製ESG永續報告書（2025年），揭露經濟、環境、人群績效。
* 推行員工持股信託（2022年），激勵員工並保障其財富。
詳細分析
公司概況與發展沿革
方土霖冷凍機械股份有限公司於1988年4月5日成立，並於2000年9月28日上櫃，股票代碼為4527。公司的實收資本額為新台幣7.6億元，董事長兼總經理為曾仲國先生。其核心業務聚焦於生產中央空調系統冰水機組。
公司自1988年創立以來，積極拓展國際市場，發展沿革如下：
* 1988年： 公司創立。
* 2000年： 於中國上海設立上海廠，同年9月28日股票上櫃。
* 2005年： 於越南設立隆安廠。
* 2006年： 於中國蘇州設立蘇州廠。
* 2012年： 與東元簽署策略聯盟協議。
* 2017年： 於印尼雅加達設立據點。
* 2022年： 營運總部落成。
* 2023年： 上海廠遷址。
* 2025年： 於泰國設立據點。
這些佈局顯示公司持續擴大在亞洲地區的營運版圖，以深化市場滲透並提升競爭力。截至2025年9月30日，集團總員工人數為590人，台灣地區員工258人、上海151人、蘇州122人、越南46人、印尼13人，顯示各營運據點均有穩定的人力配置。
系統與產品認證
方土霖在產品品質與環境管理方面取得多項國際認證，展現其對標準化與永續發展的承諾：
* 品質認證 ISO-9001： 證明公司在設計與製造氣冷式冰水機、水冷式冰水機、水冷式冷凝機、電腦機房空調機、空調箱及送風機等產品上符合國際品質管理標準。
* 環境管理認證 ISO-14001： 顯示公司在生產過程及營運管理上符合環境保護的國際標準。
* 職業安全衛生管理系統認證 ISO-45001 (OHSAS 18001)： 確保公司在職業健康與安全管理方面達到國際要求，提供員工安全的工作環境。
* TAF認證： 財團法人全國認證基金會對公司的水冷式（25 RT至500 RT）及氣冷式（5 RT至150 RT）冰水機測試站進行認證，肯定其測試能力的專業性與準確性。
* 工研院與同業公會認證： 公司獲得工業技術研究院及台灣區冷凍空調工程工業同業公會的中央空調用冰水機性能測試站合格證書，進一步證明其產品的性能與能源效率符合產業標準。
* AHRI認證： 獲得國際空調、供熱、製冷協會（AHRI）的產品評級證書，特別是針對水冷式冰水機，顯示其產品性能符合國際公認的效能標準。
這些認證不僅提升了公司產品的市場競爭力，也為客戶提供了品質保證。
產品組合與應用領域
方土霖主要生產冷凍空調設備，強調節能、高效、環保。其產品線涵蓋多種冰水機組及相關設備：
* 主要產品： 磁浮直流變頻離心式冰水機、全密壓縮機式冰水機、半密螺旋壓縮機滿液式冰水機、全密壓縮機氣源式熱水機、儲冰槽、真空乾燥機、冷凍冷藏機組。
* 系統工程整合： 公司提供從售前諮詢、售中執行到售後服務的完整解決方案。
* 售前服務： 業務專員協調與技術人員溝通，提供技術方案支援，確保機型搭配優化。
* 售中服務： 專業團隊保障產品品質與交期。
* 售後服務： 全國各地設有26個服務網點，承諾8小時到位、24小時解決問題，顯示其重視客戶服務。
* 維保服務： 公司在亞洲設有廣泛的銷售服務據點，包括台灣地區（台北、台中、高雄）、大陸地區（上海、蘇州等超過16個據點）以及東南亞地區（越南、印尼、香港、菲律賓、馬來西亞、泰國），提供全面的維修保養服務。
* 產品應用領域： 方土霖的冷凍空調產品廣泛應用於多個工業及商業領域，展現其技術的多元性及市場深度。這些領域包括：漁業產品加工業、石油化工業、能源與資源工業、精密製造工業、醫療醫藥工業、機械工業、紡織化纖工業、建築土木工業、電子、電腦通訊工業、材料科學工業、工業安全衛生與環境工業。
營運績效分析
銷售結構
| 項目 |
2023年 |
2024年 |
| 設備機組 |
84% |
84% |
| 系統整合工程 |
9% |
9% |
| 維修收入 |
7% |
7% |
從2023年與2024年的銷售結構圖可見，設備機組銷售佔比皆為84%，系統整合工程和維修收入則分別維持在9%和7%。這顯示公司主要的營收來源穩定地來自於設備機組的銷售，而系統整合與維修服務則提供穩定的附加價值。這種結構相對穩定，但在整體市場環境變化時，單一產品線的營收波動會對總體表現產生較大影響。
合併損益表（2022-2024年）
| 項目 |
2022年金額 (佰萬元) |
2022年% |
2023年金額 (佰萬元) |
2023年% |
2024年金額 (佰萬元) |
2024年% |
2024年YoY% |
| 營業收入 |
3,033 |
100 |
3,477 |
100 |
3,649 |
100 |
5% |
| 營業毛利 |
705 |
23 |
841 |
24 |
908 |
25 |
8% |
| 營業利益 |
224 |
7 |
315 |
9 |
362 |
10 |
15% |
| 稅前淨利 |
252 |
8 |
359 |
10 |
408 |
11 |
14% |
| 本期淨利 |
206 |
7 |
278 |
8 |
318 |
9 |
15% |
| 每股盈餘 (元) |
2.68 |
|
3.39 |
|
4.20 |
|
|
| 現金股利 (元) |
2 |
|
2.4 |
|
3.2 |
|
|
| 股息發放率 (%) |
75% |
|
75% |
|
76% |
|
|
| 股息殖利率 (%) |
5.73% |
|
5.11% |
|
6.51% |
|
|
從2022年至2024年的合併損益表顯示，方土霖的營運表現呈現穩健增長，且獲利能力持續提升：
* 營業收入： 從2022年的3,033佰萬元增至2024年的3,649佰萬元，2024年較2023年增長5%。顯示公司在過去兩年維持營收增長。
* 營業毛利與毛利率： 營業毛利從2022年的705佰萬元（23%）增至2024年的908佰萬元（25%），2024年較2023年增長8%。毛利率逐年提升，反映了成本控制或產品組合優化帶來的效益。 （利多）
* 營業利益與營業利益率： 營業利益從2022年的224佰萬元（7%）顯著增至2024年的362佰萬元（10%），2024年較2023年大幅增長15%。營業利益率的提升顯示公司在營運效率方面有所改善。 （利多）
* 稅前淨利與本期淨利： 稅前淨利從2022年的252佰萬元增至2024年的408佰萬元，2024年較2023年增長14%。本期淨利從2022年的206佰萬元增至2024年的318佰萬元，2024年較2023年增長15%。淨利增速快於營收增速，進一步證實獲利能力的改善。 （利多）
* 每股盈餘（EPS）： 從2022年的2.68元穩定增長至2024年的4.20元，顯示為股東創造的價值持續增加。 （利多）
* 現金股利與發放率： 現金股利從2022年的2元增至2024年的3.2元，且股息發放率連續三年維持在75%以上，顯示公司願意與股東分享營運成果，且股利政策穩定。 （利多）
* 股息殖利率： 2024年達到6.51%，對於追求穩定收益的投資人而言，具有相當的吸引力。 （利多）
合併營收及毛利率變化（2015-2024年）
圖表顯示，方土霖的合併營業收入從2015年以來呈現穩定的增長趨勢，僅在2019年和2021年略有波動，但整體向上。毛利率則在2015年至2017年處於相對高點（約24.8%至26.4%），隨後在2018年和2019年有所下滑（至23.4%），但從2020年起再次回升，至2024年達到24.90%。這趨勢與損益表數據相符，反映了公司在營收增長同時，逐步優化其盈利結構。
股利政策（近五年度EPS/股利分配）
圖表明確顯示方土霖近五年（2020-2024年）的每股盈餘（EPS）和現金股利均呈現成長趨勢。EPS從2020年的2.72元成長至2024年的4.20元，現金股利也從2020年的2元成長至2024年的3.2元。這再次印證了公司穩健的獲利能力和對股東友善的股利政策。 （利多）
地區別營業收入與佔比（2022-2024年）
| 項目 |
2022年金額 (佰萬元) |
2022年% |
2023年金額 (佰萬元) |
2023年% |
2024年金額 (佰萬元) |
2024年% |
2024年YoY% |
| 臺灣地區 |
1,729 |
58 |
1,966 |
57 |
2,489 |
68 |
27% |
| 大陸地區 |
1,181 |
39 |
1,460 |
42 |
1,064 |
29 |
-27% |
| 越南地區 |
123 |
4 |
50 |
1 |
96 |
3 |
90% |
| 合計 |
3,033 |
100 |
3,477 |
100 |
3,649 |
100 |
5% |
地區別營業收入數據揭示了市場結構的重大變化：
* 臺灣地區： 從2022年的1,729佰萬元增長至2024年的2,489佰萬元，2024年較2023年大幅增長27%。其佔總營收的比重也從58%提升至68%，顯示台灣市場是公司主要的成長動能。 （利多）
* 大陸地區： 營收在2024年出現顯著衰退，從2023年的1,460佰萬元降至2024年的1,064佰萬元，年減-27%。其佔總營收的比重也從42%大幅降至29%，這可能是公司未來營運的一大挑戰。 （利空）
* 越南地區： 營收從2023年的50佰萬元反彈至2024年的96佰萬元，年增90%，但其佔總營收比重仍小，僅為3%。顯示越南市場仍具發展潛力，但規模尚小。 （利多，但影響有限）
整體而言，儘管2024年總營收年增5%，但主要成長來自台灣市場，大陸市場的疲軟對公司總體表現構成壓力。
合併資產負債表（2022-2024年）
| 項目 |
2022年金額 (佰萬元) |
2022年% |
2023年金額 (佰萬元) |
2023年% |
2024年金額 (佰萬元) |
2024年% |
2024年YoY% |
| 現金 |
402 |
13 |
472 |
13 |
794 |
23 |
68% |
| 應收款項 |
1,285 |
40 |
1,592 |
44 |
1,239 |
36 |
-22% |
| 存貨 |
671 |
21 |
646 |
18 |
457 |
13 |
-29% |
| 其他流動資產 |
109 |
3 |
170 |
5 |
198 |
6 |
16% |
| 不動產、廠房及設備等其他非流動資產 |
724 |
23 |
768 |
21 |
792 |
23 |
3% |
| 資產總計 |
3,192 |
100 |
3,647 |
100 |
3,480 |
100 |
-5% |
| 流動負債 |
1,394 |
44 |
1,731 |
47 |
1,410 |
41 |
-19% |
| 非流動負債 |
162 |
5 |
175 |
5 |
157 |
5 |
-10% |
| 負債總計 |
1,556 |
49 |
1,906 |
52 |
1,567 |
45 |
-18% |
| 股本 |
762 |
24 |
762 |
21 |
762 |
22 |
0% |
| 權益總計 |
1,636 |
51 |
1,741 |
48 |
1,912 |
55 |
10% |
| 負債及股東權益總計 |
3,192 |
100 |
3,647 |
100 |
3,480 |
100 |
-5% |
從2022年至2024年的合併資產負債表可觀察到以下主要趨勢：
* 現金： 從2022年的402佰萬元大幅增至2024年的794佰萬元，2024年較2023年增長68%。顯示公司營運產生的現金流量充裕，財務彈性增加。 （利多）
* 應收款項： 從2023年的1,592佰萬元降至2024年的1,239佰萬元，年減22%。這表示公司在應收帳款管理方面有所改善，有助於加速現金回收。 （利多）
* 存貨： 從2023年的646佰萬元降至2024年的457佰萬元，年減29%。存貨的減少反映了更好的庫存管理效率或市場需求變動，通常有利於營運資本的運用。 （利多）
* 資產總計： 在2023年達到3,647佰萬元後，於2024年略降至3,480佰萬元，年減5%。主要由於應收款項和存貨的減少。
* 負債總計： 從2023年的1,906佰萬元降至2024年的1,567佰萬元，年減18%。流動負債也顯著減少19%，顯示公司財務結構趨於穩健，降低了短期償債壓力。 （利多）
* 權益總計： 從2022年的1,636佰萬元穩步增長至2024年的1,912佰萬元，年增10%。權益的增長反映了公司的累積獲利，增加了股東價值。 （利多）
總體來看，2024年的資產負債表呈現出穩健的財務結構，尤其在現金增加、應收款項和存貨減少以及負債降低方面表現出色。
2025年前三季合併損益表與資產負債表
| 項目 |
2025年01~09月金額 (佰萬元) |
2025年01~09月% |
2024年01~09月金額 (佰萬元) |
2024年01~09月% |
YoY% |
| 營業收入 |
1,949 |
100 |
2,577 |
100 |
-24% |
| 營業毛利 |
475 |
24 |
630 |
24 |
-25% |
| 營業利益 |
95 |
5 |
251 |
10 |
-62% |
| 稅前淨利 |
122 |
6 |
279 |
11 |
-56% |
| 本期淨利 |
91 |
5 |
218 |
8 |
-58% |
| 每股盈餘 (元) |
1.34 |
|
2.85 |
|
-53% |
| 項目 |
2025年9月30日金額 (佰萬元) |
2025年9月30日% |
2024年12月31日金額 (佰萬元) |
2024年12月31日% |
2024年9月30日金額 (佰萬元) |
2024年9月30日% |
YoY% (2025/9/30 vs 2024/9/30) |
| 現金 |
677 |
22 |
794 |
23 |
684 |
20 |
-1% |
| 應收款項 |
858 |
28 |
1,239 |
36 |
1,230 |
36 |
-30% |
| 存貨 |
648 |
21 |
457 |
13 |
610 |
18 |
6% |
| 其他流動資產 |
129 |
4 |
198 |
6 |
127 |
4 |
1% |
| 不動產、廠房及設備等其他非流動資產 |
754 |
25 |
792 |
23 |
791 |
23 |
-5% |
| 資產總計 |
3,067 |
100 |
3,480 |
100 |
3,442 |
100 |
-11% |
| 流動負債 |
1,151 |
38 |
1,410 |
41 |
1,472 |
43 |
-22% |
| 非流動負債 |
211 |
7 |
157 |
5 |
164 |
5 |
29% |
| 負債總計 |
1,362 |
44 |
1,567 |
45 |
1,636 |
48 |
-17% |
| 股本 |
762 |
25 |
762 |
22 |
762 |
22 |
0% |
| 權益總計 |
1,705 |
56 |
1,912 |
55 |
1,806 |
52 |
-6% |
| 負債及股東權益總計 |
3,067 |
100 |
3,480 |
100 |
3,442 |
100 |
-11% |
2025年前三季的財務數據（截至2025年9月30日）顯示公司營運表現面臨嚴峻挑戰，與過去兩年的成長趨勢形成鮮明對比：
* 營業收入： 2025年前三季營業收入為1,949佰萬元，較2024年同期的2,577佰萬元大幅衰退24%。這是一個顯著的短期利空信號。 （利空）
* 營業毛利與毛利率： 營業毛利為475佰萬元，較去年同期衰退25%，但毛利率仍維持在24%。儘管營收下滑，公司在維持毛利率方面表現穩定，這顯示產品成本結構或定價策略仍具韌性。
* 營業利益與淨利： 營業利益從2024年同期的251佰萬元銳減至95佰萬元，衰退幅度高達62%。稅前淨利和本期淨利也分別衰退56%和58%。每股盈餘從2.85元降至1.34元，大幅下滑53%。這些數據表明公司在費用控制或營運效率方面可能面臨挑戰，導致獲利能力急劇下降。 （利空）
資產負債表方面：
* 現金： 截至2025年9月30日為677佰萬元，較2024年9月30日微幅減少1%，但相較2024年底（794佰萬元）則有下降。
* 應收款項： 顯著減少30%至858佰萬元（與2024年9月30日相比），顯示公司持續在收回帳款方面取得進展，有助於改善現金流。 （利多）
* 存貨： 增長6%至648佰萬元（與2024年9月30日相比），若營收持續下滑，存貨增加可能導致庫存壓力。 （潛在利空）
* 資產總計與負債總計： 資產總計較去年同期衰退11%至3,067佰萬元，負債總計也同步衰退17%至1,362佰萬元。
* 權益總計： 權益總計較去年同期衰退6%至1,705佰萬元。這可能與獲利下滑有關。 （利空）
2025年前三季銷售資訊
* 產品組合： 設備機組佔85%，系統整合工程佔7%，維修收入佔8%。與前幾年相比，設備機組佔比略有提高，整體產品銷售結構保持穩定。
* 區域銷售金額： 台灣地區佔70%，大陸地區佔26%，越南地區佔4%。這與2024年的趨勢一致，台灣市場佔比繼續擴大，大陸市場佔比則進一步縮小。這反映了公司在台灣市場的強勁表現，但同時也凸顯了對大陸市場依賴度下降的趨勢。結合前述損益表，大陸市場的衰退是導致總體營收下滑的主要原因。
未來展望與核心競爭力
核心競爭力
方土霖的核心競爭力體現在以下四個方面，形成良性循環：
* 專業客製化產品製造管理： 能夠根據客戶需求提供客製化解決方案。
* 產業用產品技術成熟： 具備深厚的產業知識和技術累積，產品性能可靠。
* 產品系列完整： 擁有廣泛的產品線，能滿足不同應用場景的需求。
* 售前售後服務專業又到位： 提供全面的客戶服務，提升客戶滿意度和忠誠度。
這些競爭力是公司長期發展的基石，有助於其在新興市場和新技術領域取得成功。 （利多）
未來發展方向
方土霖將未來發展方向聚焦於三大領域，以應對市場趨勢和挑戰：
1. 磁浮直流變頻離心式冰水機：
* 市場驅動： 氣候變遷導致高溫，增加空調需求；ESG產業節能減碳趨勢；市場需求逐年成長。
* 產品優勢：
* 使用低GWP冷媒R-1234ze (GWP1，相較R-134a的GWP1300顯著降低)，符合環保趨勢。 （利多）
* 能效等級高：本機種全系列滿載性能係數COP超越國家標準1級能源效率。
* 節能與運轉電費節省：極佳的滿載及部分負載運轉效率 (IPLV)，效率比其他定頻轉速冰水主機高20%~40%。 （利多）
* 無油運轉：採用磁浮軸承，免潤滑油，維修保養更容易。 （利多）
* 低噪音與振動：無機械摩擦，無需特殊抗噪房。
* 高信賴度：機組壽命長，單/多壓縮機備援設計，可承受10萬次以上開關機操作。
* 生命週期成本低：高效率與低保養費用。
* 適用場所廣泛：數據中心、醫院、工業製程、辦公大樓、大型賣場、公共工程、圖書館、博物館、飯店渡假村、學校、演奏音樂廳等。
* 磁浮直流變頻冰水機銷售金額(台灣區)：
* 2022年總計：276,726仟元。
* 2023年總計：280,906仟元（年增1.5%）。
* 2024年總計：434,991仟元（年增54.8%）。 （利多）
* 2025年1-9月：210,804仟元。若以全年推估，2025年銷售額可能較2024年有所下滑，這點需注意。 （潛在利空）
這類產品的技術優勢和市場潛力巨大，是公司長期成長的重要引擎。
2. 儲冰系統：
* 目標： 平衡尖離峰用電，達到省電省錢的目的。
* 優勢：
* 效率利用離峰用電：降低運轉電費、降低空調契約電力，離峰電價再打6折。 （利多）
* 降低電力傳輸風險與損失，減少增設機組或電廠需求。
* 提高設備使用率，節省電費支出，緩衝未來電價調漲。
* 實踐節能減碳：較大溫差節能潛力，調節運用綠色能源減排，降低都市熱島效應。
* 尖峰電力轉移：搭配儲冰槽溶冰降低建築物電力需求；低空調負載期間只運轉融冰模式。
* 低維護費：儲冰槽內水不流出，設備維護成本低。
* 儲冰系統是政府、台電與使用者三贏的方案，符合能源政策。 （利多）
3. 資訊機房空調產品：
* 市場驅動： 隨著AI、雲端運算算力效能成長，資料中心對散熱效率要求提升。 （利多）
* 技術方向：
* 資料中心空調系統架構與組成：散熱系統、製冷系統、送風系統。
* 電腦房箱型機冷卻系統：IT機櫃加風扇冷卻與熱通道封閉型態，提供水冷/氣冷電腦房恆溫箱型機。
* 液冷卻系統：針對高密度伺服器提供更高效的散熱解決方案，如冷卻分配器（CDU）、機櫃冷卻器、背板式（RDHx）機櫃冷卻系統。
* 高效率變頻節能冰水機/氣冷式冰水機。
* 兩相直膨冷媒冷卻系統：利用重力進行製冷，冷媒側無需泵等動力器件，能耗低，提供壓差式或液泵式空調和製冷器。
這些技術的發展將使方土霖在數據中心市場中佔據有利地位。
重要記事與企業社會責任
方土霖在公司治理與企業社會責任方面亦有所投入：
* 公司治理： 為健全公司治理，強化董事會專業職能，於2021年7月股東會改選後，成立第一屆審計委員會，由全體四席獨立董事組成。 （利多）
* 企業永續：
* 為實踐公司永續發展目標，強化永續治理，於2024年8月成立第一屆永續發展委員會，由董事長及具備永續專業知識與能力的兩位獨立董事組成。 （利多）
* 於2025年8月依循GRI準則，編製完成113年度永續報告書，揭露公司於經濟、環境、人群（含其人權）三大面向的績效表現，致力追求永續發展與資訊透明。 （利多）
* 員工持股信託： 為長期留任及培育優秀人才，於2022年11月與中國信託銀行簽訂員工持股信託契約，激勵員工並協助其累積財富、保障退休或離職後生活安定。截至2025年9月，員工持股會持有348,876股，達股權0.46%。 （利多）
* 員工人數與福利費用： 員工人數在2021年的624人後有所波動，2024年為584人，2025年9月30日為590人，趨於穩定。員工福利費用則持續增長，從2021年的412,067仟元增至2024年的509,222仟元，顯示公司重視員工福利。
* 員工學歷分布與平均年資年齡： 員工學歷分布顯示大專及碩士學歷員工佔比穩定，高中學歷及以下員工佔比則略有減少。平均年資約在10-11年，平均年齡約40歲，顯示公司擁有相對穩定且經驗豐富的員工團隊。
利多與利空資訊條列
利多資訊
1. 穩健的獲利成長（2022-2024年）： 營業收入、毛利、淨利及每股盈餘均逐年增長，毛利率和營業利益率同步提升，顯示公司營運效率和盈利能力改善。
2. 持續成長的現金股利： 現金股利逐年增加，且股息發放率穩定在75%以上，2024年股息殖利率達6.51%，對股東具吸引力。
3. 優化的營運資本管理： 2024年現金流量充裕，應收款項及存貨顯著減少，負債總計下降，財務結構穩健。
4. 台灣市場強勁增長： 台灣地區營收貢獻度持續提升，成為主要成長動能。
5. 核心產品線強勁表現（2024年）： 磁浮變頻冰水機在台灣地區2024年銷售額大幅增長54.8%，顯示市場對其高效率、環保產品的需求。
6. 積極投入高潛力新產品： 在磁浮直流變頻離心式冰水機、儲冰系統、資訊機房空調產品等領域積極佈局，這些產品符合節能減碳、ESG趨勢及AI數據中心散熱需求，具備長期成長潛力。
7. 技術與產品領先優勢： 新一代產品採用低GWP冷媒R-1234ze，具備高能源效率（超越國家1級標準）、無油運轉、低噪音、高信賴度等優勢。
8. 完善的服務網絡與核心競爭力： 具備專業客製化、技術成熟、產品完整及專業售前售後服務，構成強大市場競爭力。
9. 健全的公司治理與ESG實踐： 設立審計委員會及永續發展委員會，編製ESG報告書，推行員工持股信託，提升公司形象與吸引力。
利空資訊
1. 2025年前三季業績顯著下滑： 營業收入、營業利益、淨利及每股盈餘與去年同期相比均出現兩位數的衰退（營收-24%，淨利-58%，EPS-53%），顯示短期營運面臨嚴峻挑戰。
2. 大陸地區營收大幅衰退： 2024年大陸地區營收年減27%，2025年前三季佔比進一步縮減，顯示公司在該市場的表現疲軟。
3. 權益總額下降： 2025年Q3權益總計較去年同期衰退6%，可能是短期獲利能力下降的影響。
4. 2025年磁浮冰水機銷售潛在趨緩： 儘管2024年磁浮冰水機銷售強勁，但2025年前三季的數據若按比例推估全年，可能無法超越2024年，暗示新產品的實際貢獻速度可能不如預期。
總結
方土霖（4527）作為一家深耕冷凍空調產業多年的企業，在過去幾年展現了良好的營運成長與穩健的財務表現。公司積極佈局高效率、低碳排的磁浮變頻冰水機、儲冰系統及資訊機房空調產品，以應對全球節能減碳趨勢與AI算力需求，這些策略性投入有望構築其長期的成長動能與競爭優勢。健全的公司治理與對企業社會責任的承諾，也為其長期發展增添了正面評價。
然而，最新的2025年前三季財報揭示了顯著的短期逆風。營收、獲利及每股盈餘的大幅衰退，主要源於大陸市場的疲軟，這對公司的短期業績與市場信心構成了挑戰。儘管台灣市場表現強勁，且應收款項及存貨管理有所改善，但整體獲利能力的下降仍需密切關注。
對股票市場的潛在影響
短期內，由於最新財報的負面數據，市場可能會對方土霖的股價產生修正壓力。投資人將更加審慎評估其短期營運風險，特別是中國市場的復甦情況以及新產品線能否迅速彌補既有市場的缺口。
長期而言，公司在技術創新、環保節能解決方案及數據中心冷卻領域的佈局，使其具備在未來產業趨勢中受益的潛力。若公司能有效執行其發展策略，提升新產品的市場滲透率，並成功開拓其他國際市場以分散風險，則有機會恢復成長動能，支撐其長期股價表現。
對未來趨勢的判斷（短期或長期）
* 短期： 方土霖預計將面臨營運壓力與挑戰。全球經濟環境的不確定性，加上特定區域市場（如中國）的需求疲軟，可能導致短期業績持續波動。投資人應預期在未來幾季仍可能見到業績調整。
* 長期： 展望長期，方土霖的發展趨勢判斷為樂觀。全球對高效能、低碳排空調系統的需求是不可逆的趨勢，而AI與雲端運算的發展更是帶來了龐大的數據中心冷卻市場。公司在這些領域的研發與佈局，使其有望在未來數年內抓住這些結構性成長機遇。隨著新技術與產品的成熟和市場接受度提高，長期營運表現有望逐步改善。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
1. 深入了解營運逆風： 務必詳細分析2025年前三季業績下滑的具體原因，而非僅看表面數字。判斷是暫時性因素（如市場週期、一次性損失）還是更深層次的結構性問題。
2. 觀察新產品動能： 密切追蹤磁浮變頻冰水機、儲冰系統及資訊機房空調產品的銷售數據和市場反饋。這些「未來發展方向」是否能加速轉化為實際營收與獲利，將是公司能否走出短期困境的關鍵。
3. 關注區域市場戰略： 評估公司如何應對中國市場的挑戰，以及是否能成功在台灣及其他東南亞市場實現實質性擴張，降低單一市場風險。
4. 財務健康度： 雖然應收款和存貨的改善是正面的，但需持續監測資產總額和股東權益的變化趨勢，確保公司財務結構的穩定性。
5. 毛利率與費用控制： 儘管營收下滑，毛利率仍維持穩定，這是一個正面訊號。但同時要關注營業利益率的大幅下滑，判斷公司在營運費用控制上是否存在問題。
6. 長期價值與短期風險的權衡： 散戶投資人應平衡公司長期潛在的成長空間與短期業績下滑帶來的風險。對於追求長期價值投資者，需考量其在新興領域的佈局是否足夠支撐未來的增長；對於注重短期表現者，則需警惕業績未明朗前的潛在波動。
7. 管理層的溝通： 關注公司對外發布的資訊，包括對未來展望的說明、營運策略的調整以及如何應對當前挑戰的具體措施。清晰透明的溝通有助於投資人建立信心。
之前法說會的資訊
- 日期
-
- 相關說明
- 本公司受邀參加元大證券舉辦之線上法說會，報告本公司營運狀況。