冠星-KY（4439）法說會日期、內容、AI重點整理

冠星-KY（4439）法說會日期、直播、報告分析

公開資訊觀測站資訊

日期

2024/05/10 14:30

地點

台北市寶慶路69號4樓會議室 (近捷運西門站3/4號出口)

相關說明

本公司受邀參加元大證券舉辦之法人說明會，會中說明本公司113年第1季營運成果及營運展望。

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以下內容由AI生成：

報告整體分析與總結

本報告全面呈現了冠星-KY（股票代碼：4439）作為國際知名運動休閒品牌布料供應商的營運概況、發展沿革、核心競爭優勢及近年經營實績。公司自1995年成立以來，已與adidas、NIKE、PUMA、GAP等一線品牌建立長期穩固的合作關係，並在全球多個生產和營運據點進行佈局，尤其在柬埔寨和越南擁有現代化的生產基地。其在研發、品質控制及客戶管理方面展現出強勁實力，並獲得多項品牌認證及獎項，彰顯其在紡織產業鏈中的重要地位。然而，財務數據顯示公司在2023年經歷了營收和獲利的顯著下滑，2024年第一季雖較前一季有所回升，但相較去年同期仍呈現衰退，毛利率、營益率和淨利率也大幅收窄，表明公司正處於一個具挑戰性的市場環境中。

對股票市場的潛在影響

利多因素：

• 穩固的品牌合作關係： 公司與adidas、NIKE、PUMA、GAP等國際一線品牌維持長期且密切的合作，並多次獲得供應商獎項，顯示其產品品質與技術深受肯定。此為公司營運的堅實基礎，有利於訂單的穩定性與未來業務拓展。
• 東南亞生產基地佈局： 在柬埔寨擁有大規模一體化生產基地，並在越南新建工廠（已於2024年初投產），此策略性佈局有助於降低生產成本、提升生產彈性、規避地緣政治風險，並能更快速響應全球供應鏈的變化，長期而言有助於提升獲利能力。
• 研發與創新能力： 具備與品牌客戶共同開發以及自主研發的能力，透過布料數位資料庫與3D模擬技術，有效縮短產品開發週期，提高市場反應速度。這使其能夠持續推出符合市場趨勢的新產品。
• 嚴格的品質控制與品牌自檢認證： 獲得adidas、PUMA、GAP等品牌授予自檢認證，不僅體現了其優異的品質管理，也減少了第三方檢測的環節與成本，提升了供應效率。
• 穩定股利發放政策： 公司承諾將獲利五成以上回饋股東，儘管近年發放金額有所波動，但長期而言，此政策有助於吸引偏好穩定現金流的投資者。

利空因素：

• 營收與獲利顯著下滑： 2023年全年營收較2022年呈現大幅衰退，且2024年第一季雖然較前一季有所改善，但與2023年同期相比，營業收入、營業毛利、營業利益、稅前淨利、本期淨利及EPS均呈現顯著年減。毛利率、營益率和淨利率亦大幅收窄，直接反映公司獲利能力面臨巨大壓力。
• 主要客戶訂單變動： 2024年第一季，最大客戶adidas的佔比略有下降，NIKE的佔比也明顯減少。儘管PUMA佔比顯著提升，但若主要客戶需求持續疲軟，或訂單轉移不及預期，將對公司整體營運造成衝擊。
• 高資本支出下的獲利壓力： 2023年資本支出達到近年高峰，顯示公司積極擴充產能，但同期獲利卻大幅下滑。新廠投產初期可能面臨學習曲線、折舊費用增加、產能利用率不足等問題，短期內恐侵蝕獲利。
• 全球景氣不確定性： 紡織業與全球經濟景氣及消費信心高度相關。在當前通膨壓力、升息循環以及地緣政治緊張的背景下，消費需求復甦仍存在不確定性，將持續影響公司訂單能見度。
• 股利發放下降： 2023年現金股利降至4.0元，為近年低點，可能影響部分仰賴股利收入的投資者信心，對股價產生潛在負面影響。

對未來趨勢的判斷

• 短期判斷（中性偏利空）： 考量到2023年及2024年第一季財務數據的顯著衰退，以及各項獲利指標的收窄，預期公司在短期內仍將面臨營運挑戰。全球消費需求恢復緩慢、庫存調整、新廠投產初期成本攤提等因素，都可能持續壓抑其業績表現。雖然2024年第一季的季成長提供了些許曙光，但要回到疫情前或2022年高峰的表現，仍需時間觀察。
• 長期判斷（中性偏利多）： 從長期視角來看，冠星-KY的競爭優勢在於其與國際一線品牌的深厚合作關係、全球化的生產佈局（特別是東南亞地區的擴張）、以及持續的研發創新。這些因素使其在產業中保有一定的韌性與成長潛力。當全球經濟復甦、運動休閒市場需求回暖時，其新舊產能的整合效益將有機會顯現，且東南亞的成本優勢可望逐步貢獻更佳的毛利率。公司有能力在產業逆境中進行調整與升級，但能否有效將這些優勢轉化為穩定的財務成長，仍需觀察。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

1. 密切追蹤營收與獲利趨勢： 應特別關注公司未來幾季的月度營收、季度財報，尤其是毛利率、營益率和淨利率的變化，以判斷營運是否止跌回穩並開始復甦。
2. 客戶訂單與市場需求： 留意主要品牌客戶（如adidas、NIKE）的訂單展望、庫存去化進度，以及整體運動休閒市場的消費景氣回溫情況。同時觀察PUMA等客戶訂單提升是否能穩定彌補其他客戶的波動。
3. 新廠效益與成本控制： 越南新廠投產後的產能利用率、生產效率以及對整體成本結構的影響是關鍵。需評估其高額資本支出能否在未來有效轉化為營收成長和獲利提升。
4. 股利政策的持續性： 雖然公司承諾高配息，但近年股利波動，投資人應考慮自身對現金流的需求，並評估公司未來獲利是否能支撐其配息承諾。
5. 財報附註揭露： 仔細閱讀每次法說會後的詳細財報附註，了解公司針對營運狀況、市場前景、匯率變動等風險因素的詳細說明與應對策略。
6. 整體產業環境分析： 投資人應綜合考量全球總體經濟、紡織產業景氣循環、原物料價格、匯率波動等外部因素，這些都可能影響公司的營運表現。

冠星-KY (4439) 2024年05月法人說明會摘要

本文件內容係由冠星集團控股有限公司（冠星-KY，股票代碼：4439）於2024年05月10日發佈的法人說明會資料，主要呈現公司簡介、產品、競爭優勢、經營實績及未來展望。

公司簡介

• 基本資料： 公司成立於1995年，資本額為新臺幣3億8,294萬元。主要產品為運動休閒之棉混紡針織布。營運地點遍及香港、中國、柬埔寨及越南，員工人數約1,750人。
• 發展沿革：
• 1997年成為adidas的指定布料供應商。
• 2011年在柬埔寨曼哈頓經濟特區設立織造、染整一體工廠。
• 2014年榮獲adidas全球紡織供應商評比冠軍。
• 2021年連續三年獲得adidas GASA champion Speed、agility award、speed award和Sustainability award。
• 2022年新建越南廠動工，並於2024年初投產，顯示公司積極擴充東南亞生產基地。
• 集團分布： 生產基地主要位於柬埔寨（Top Sports Textile Ltd.）和越南（Top Sports Textile Vietnam Co., Ltd.），負責紡織品生產。銷售與貿易據點則分佈於上海（台巨紡織，紡織品內銷）、廣州（良威針紡織品，紡織品出口貿易）、台灣（冠星集團台灣分公司）及香港（冠星紡織，紡織品外銷）。

主要產品與研發策略

• 產品類別： 提供高品質的純棉及半純棉運動休閒布料，產品特色包括空氣層、抓毛布、衛衣布及具機能性的平紋布（如Drylax® DryNit®），應用於GAP、adidas、LI-NING等品牌服飾。
• 研發策略：
• 共同開發： 與品牌客戶密切合作，共同開發新產品。
• 自主開發： 關注市場需求與新材料應用，追求環保高效的生產方法，並提升產品外觀、品質與性能。
• 布料數位資料庫： 建立數位化平台，透過QR Code、線上展示及3D模擬技術，協助客戶快速挑選布料，縮短開發時間。

冠星優勢與公司價值

• 靈活配單能力： 具備靈活的生產據點（中國、柬埔寨、越南），提供生產彈性、迅速交貨及產品多樣化的能力。
• 柬埔寨規模針織布料供應廠： 柬埔寨工廠具備從織造到染整一體化的規模生產能力。
• 品牌授予自檢認證： 獲得adidas、PUMA、Gap Inc.等國際品牌的品質認證，包括顏色管理及材料檢驗的自核權，有效簡化檢測流程並提升效率。
• 品牌直接對接的營銷模式： 公司直接與品牌客戶協商布料的價格與品質，掌控主導權，而非透過成衣廠下單，確保資訊即時性與問題解決效率。
• 公司價值：
• 擁有adidas、NIKE、PUMA、GAP等國際級客戶，在產業中具有一定地位。
• 自2017年至2023年，獲利能力穩健，每年獲利均達一個股本。
• 股利發放政策穩定，承諾將獲利五成以上回饋股東。

經營實績概覽

近年各季營收趨勢 (單位: 新台幣仟元)

	2019	2020	2021	2022	2023
第一季	1,710,465	1,424,316	1,505,177	2,074,450	1,461,352
第二季	2,009,559	1,064,440	1,813,118	2,323,832	1,489,779
第三季	2,088,174	1,639,350	2,268,018	1,921,341	1,262,929
第四季	1,550,240	1,261,088	1,832,061	1,109,491	973,053

主要趨勢：

• 公司營收在2022年達到高峰，其中第二季營收達2,323,832仟元，創下近年新高。
• 然而，2023年營收呈現顯著下滑趨勢，各季營收均遠低於前幾年同期，全年各季營收均未達1,500,000仟元，第四季更跌至973,053仟元，為五年來最低點。
• 此趨勢顯示公司在2023年面臨嚴峻的市場需求挑戰。

客戶比例分析

主要趨勢：

• ADIDAS： 仍是最大客戶，但佔比從2023年第一季的51%略降至2024年第一季的48%。
• GAP： 佔比在2024年第一季回落至18%，相較2023年全年24%有所下降。
• PUMA： 在2024年第一季佔比顯著提升至21%，取代GAP成為第二大客戶。這可能反映客戶組合的策略性調整或特定品牌訂單的增加。
• NIKE： 佔比從2023年第一季的10%下降至2024年第一季的5%，顯示其採購量有所減少。
• 整體客戶結構顯示，公司仍高度依賴少數幾個主要國際品牌，但正嘗試透過其他品牌（如PUMA）來分散風險或爭取更多訂單。

年度經營成果 (單位: 新台幣仟元，EPS為新台幣元)

	2019	2020	2021	2022	2023
營業毛利	1,276,221	1,169,454	1,084,222	1,263,307	1,239,016
稅前純益	520,436	537,533	412,641	534,396	523,652
EPS	13.92	13.25	10.72	11.74	10.82

主要趨勢：

• 營業毛利： 在2021年達到近年低點1,084,222仟元後，於2022年回升，並在2023年維持在1,239,016仟元的水準。
• 稅前純益： 在2021年下滑後，2022年顯著回升至534,396仟元，但在2023年略微下降至523,652仟元。
• EPS： 呈現逐年下降的趨勢，從2019年的13.92元降至2023年的10.82元。這反映公司在股本擴張或其他因素影響下，儘管總體獲利相對穩定，但每股盈餘表現承壓。

各季度分區銷量與毛利變化關係

主要趨勢：

• 生產區域轉移： 自2020年第一季至2024年第一季，公司生產重心明顯從「中國加工廠」轉移至「柬埔寨工廠」。2020年第一季柬埔寨佔比約48%，至2023年第一季已增至79%，2024年第一季維持在71%。此趨勢與公司在東南亞擴廠的策略一致。
• 毛利趨勢： 毛利率在2022年呈現顯著提升，第一季達37%，第二季47%，第三季46%，第四季39%。然而，進入2023年，毛利開始下滑，從第一季的27%降至第四季的20%，並在2024年第一季維持在20%左右的低點。這表示儘管生產重心轉移至成本較低的柬埔寨，但近期毛利率仍受到市場競爭、需求疲軟或新廠初期營運成本等因素影響。

資本支出 (單位: 新台幣仟元)

年度/季度	資本支出 (仟元)
2019	396,314
2020	242,681
2021	103,716
2022	494,376
2023	1,063,851
2024第一季	168,452

主要趨勢：

• 公司資本支出在2021年降至低點103,716仟元。
• 隨後於2022年和2023年大幅增加，其中2023年達到1,063,851仟元，創近年新高，這與新建越南廠的策略投資相符。
• 2024年第一季資本支出為168,452仟元，顯示資本支出仍在進行，但相較2023年高峰有所回落。

股利政策 (單位: 元)

年度	現金股利 (元)	股票股利 (元)	總股利 (元)
2019	8.0	0.0	8.0
2020	6.5	0.0	6.5
2021	4.5	2.0	6.5
2022	7.0	0.0	7.0
2023	4.0	0.0	4.0

主要趨勢：

• 公司股利政策以現金股利為主，僅在2021年發放過股票股利。
• 現金股利發放金額在2019年為8.0元，隨後波動下降。
• 2023年現金股利降至4.0元，為近年低點，反映了公司當年獲利能力下降。

近年每季營運成果 (2023年1Q至2024年1Q，單位: 新台幣仟元，EPS為新台幣元)

項目	2023年1Q	2023年2Q	2023年3Q	2023年4Q	2024年1Q
營業收入	1,461,352	1,489,779	1,262,929	973,053	1,390,913
營業成本	(1,064,080)	(1,115,967)	(990,975)	(777,075)	(1,113,174)
營業毛利	397,272	373,812	271,954	195,978	277,739
營業費用	(198,334)	(186,779)	(181,452)	(173,291)	(172,841)
營業利益	198,938	187,033	90,502	22,687	104,898
利息收入	5,705	5,454	4,690	3,383	2,461
其他收入	6,111	16,146	6,461	6,530	233
其他利益及損失	(6,294)	9,765	(17,489)	(3,897)	(15,732)
財務成本	(2,014)	(1,795)	(2,864)	(5,400)	(10,316)
營業外收支合計	3,508	29,570	(9,202)	616	(23,354)
稅前淨利	202,446	216,603	81,300	23,303	81,544
所得稅費用	(43,836)	(34,951)	(26,030)	(10,637)	(16,986)
本期淨利	158,610	181,652	55,270	12,666	64,558
EPS	4.21	4.82	1.47	0.33	1.70
Gross margin	27.19%	25.09%	21.53%	20.14%	19.97%
Operating margin	13.61%	12.55%	7.17%	2.33%	7.54%
Net margin	10.85%	12.19%	4.34%	1.30%	4.64%

主要趨勢：

• 營業收入： 2023年呈現逐季下滑，從第一季的1,461,352仟元降至第四季的973,053仟元。2024年第一季營業收入為1,390,913仟元，較2023年第四季顯著回升（季增42.9%），但相較2023年第一季同期則年減4.8%。
• 獲利指標： 營業毛利、營業利益、稅前淨利、本期淨利及EPS在2023年同樣呈現逐季下滑趨勢，第四季達到最低點。2024年第一季雖較前一季有明顯改善，但與2023年第一季相比，各項獲利指標均呈現大幅年減（例如本期淨利年減約59.3%，EPS年減約59.6%）。
• 獲利率： 毛利率從2023年第一季的27.19%持續下降至2024年第一季的19.97%。營益率和淨利率也從2023年第一季的13.61%和10.85%大幅下滑至2024年第一季的7.54%和4.64%。這表明公司在成本控制和盈利能力方面面臨持續壓力。
• 整體而言，2023年公司營運面臨巨大挑戰，獲利能力全面承壓。2024年第一季雖有季成長，但較去年同期仍顯著衰退，顯示營運尚未完全脫離困境。

結語

冠星-KY作為一家具備堅實基礎與國際競爭力的紡織企業，其在東南亞的策略佈局、與頂級品牌的合作深度以及卓越的研發與品質控制能力，構築了其長期的護城河。然而，2023年至2024年第一季的財務表現，明顯反映了全球紡織業面臨的市場逆風和需求疲軟，導致營收下滑、獲利能力顯著承壓，且毛利率等關鍵指標持續收窄。儘管公司積極擴充產能，但新廠投產效益尚未完全顯現，短期內可能仍需消化相關成本。

對於股票市場而言，公司穩健的長期優勢構成潛在的利多，尤其是在全球供應鏈重組的大背景下，其東南亞佈局的戰略價值將日益凸顯。然而，當前顯著的營收與獲利衰退，以及股利發放的下降，則為短期內的利空因素，可能對股價形成壓力。因此，投資人應抱持謹慎樂觀的態度。

在未來趨勢判斷上，短期內公司營運仍將面臨挑戰，復甦之路可能崎嶇。全球消費需求的不確定性、市場競爭以及新產能的利用率，將是影響近期表現的關鍵。但長期而言，隨著全球經濟逐步復甦，以及公司在東南亞佈局的規模效益逐步顯現，冠星-KY仍有望抓住運動休閒市場的成長機遇。其與國際品牌的緊密關係，亦為其業務發展提供了一定的保障。

針對投資人，特別是散戶，應密切關注公司未來的季度財報，尤其是營收成長率、毛利率和淨利率的恢復情況，以判斷其營運是否已觸底回升。同時，需留意主要客戶訂單的變化趨勢，以及越南新廠投產後對營收和獲利的實際貢獻。考量到紡織產業的景氣循環特性，投資人應保持耐心，並審慎評估潛在的風險與報酬。建議以中長期投資視角，觀察公司能否有效將其戰略優勢轉化為穩健的財務成長。