中華食（4205）法說會日期、內容、AI重點整理
中華食（4205）法說會日期、直播、報告分析
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這份中華食品實業股份有限公司（股票代碼：4205）於2025年9月25日發布的法人說明會報告，旨在向投資人闡述公司的營運狀況、財務表現、產業概況及未來展望與風險。整體而言，報告內容顯示公司在面對市場變化時，具備穩健的營運基礎與積極的應對策略，特別是其在產品創新、產能擴充及市場趨勢掌握方面的表現。報告中多項財務數據呈現增長態勢，並有明確的未來發展規劃，為投資人提供了全面的資訊。
條列式重點摘要
公司概況
- 公司基本資訊：
- 主要業務為食品製造，於民國69年5月8日設立，民國88年1月31日上櫃。
- 資本額為新台幣9.7億元，員工人數約300人。
- 董事長為陳冠呈，股票代號為4205。
- 廠區分佈： 公司目前擁有高雄大樹廠及屏東潮州廠兩個主要生產基地。
- 業務範圍：
- 業務涵蓋全台，分為北、中、南區，透過各地經銷商配送至多元零售通路。
- 通路類別廣泛，包括鮮食廠、軍公教、餐飲通路、傳統市場、超商、超市、量販通路，以及宅配、網購通路等。合作夥伴包含家樂福、全聯、統一超商、美廉社、Uber Eats等知名業者。
- 主要產品：
- 豆腐類： 提供多樣化的盒裝豆腐產品，如Q豆腐（新品上市）、超嫩豆腐、火鍋豆腐、家常豆腐、涼拌豆腐、雞蛋豆腐、有機豆腐、鹽滷豆腐、板豆腐、黃金豆腐、凍豆腐等，強調「絕不添加防腐劑」及「使用食品級非基因改造黃豆」。
- 甜點、火鍋料類： 產品組合亦包含中華豆花系列（花生豆花、水果豆花）、甜愛玉、百頁豆腐、韓國年糕、各式火鍋料及蒟蒻卷，顯示產品線多元化。
- 營業比重分析：
- 銷售業績比重： 北部市場佔45%，南部28%，中部27%，顯示北部為主要銷售區域。
- 產業業績比重： 豆腐產品佔73%，OEM代工業務佔18%，甜點佔9%。豆腐為核心業務，OEM業務亦佔有重要地位。
產業概況
- 中華盒裝豆腐優勢：
- 採用從原物料到產品的冷鏈技術與完整殺菌，具備良好保存條件，有效延長產品效期。
- 為飲食中不可或缺的副食品，產品通路廣泛。
- 單價低且價格穩定，不易受經濟景氣影響。
- 市場傳統板豆腐劣勢：
- 產品保存不易，效期有限。
- 不易量產，品質易受影響，通路發展受限。
- 未來市場供需狀況：
- 超高齡社會與健康意識提升： 台灣進入超高齡社會，民眾重視健康與營養，帶動高蛋白、柔軟易吞的豆腐類植物性食品需求增加，成為長者理想選擇。
- 健身風氣盛行： 健康意識提升與健身風氣帶動高蛋白飲食需求，豆腐富含植物性蛋白，營養高，成為居家飲食的理想選擇，市場需求持續看漲。
- 產業上中下游關聯： 公司與原物料供應商及協力廠商合作，產品經由經銷商、營業所、物流公司送達消費者手中。
營運成果
- 113年度業績亮點（2024年）：
- 營收達新台幣20億2183萬元，相較112年度（2023年）的19億5411萬元，成長3.5%（增加6700萬元）。
- 積極推動屏東新廠建置，已於114年（2025年）順利完工，並取得相關法規與品質認證，為後續產能擴充及產品供應奠定穩固基礎。
財務表現（單位：新台幣百萬元）
- 113年度（2024年）營運成果：
- 營業收入：2,022，較112年度（1,954）成長3.50%。
- 營業成本：1,227，較112年度（1,236）減少0.7%，顯示成本控制良好。
- 營業毛利：795，較112年度（717）成長10.90%。
- 營業費用：316，較112年度（294）增加7.50%。
- 營業利益：479，較112年度（423）成長13.20%。
- 本期淨利：395，較112年度（346）成長14.20%。
近5年損益表
單位:新台幣百萬元 109年 (2020) 110年 (2021) 111年 (2022) 112年 (2023) 113年 (2024) 114年1-6月 (2025 H1) 營業收入 1,647 1,724 1,841 1,954 2,022 985 營業毛利 677 704 728 717 795 393 營業利益 409 416 441 423 479 237 營業外收入及支出 13 (0.3) 6 11 15 7 稅前淨利 422 415.7 447 434 494 244 本期淨利 339 333 352 346 395 197 每股盈餘(元) 3.83 3.76 3.97 3.91 4.45 2.02 損益表主要趨勢：
- 營業收入： 近五年呈現穩定增長，從109年的1,647百萬元增至113年的2,022百萬元。114年上半年營收為985百萬元，若下半年維持類似表現，全年營收可能與113年持平或略有下降，暗示增長速度可能放緩。
- 營業毛利： 總體趨勢向上，由109年的677百萬元增至113年的795百萬元，僅112年略有下降，顯示公司產品獲利能力良好。
- 營業利益與本期淨利： 與營業毛利趨勢一致，呈現穩健增長，113年達到近五年高峰，分別為479百萬元和395百萬元。
- 每股盈餘（EPS）： 從109年的3.83元穩步提升至113年的4.45元，顯示公司盈利能力持續增強。114年上半年EPS為2.02元，若全年維持，則EPS可能略低於113年，需觀察下半年表現。
近5年EPS/股利分配
項目 109年 (2020) 110年 (2021) 111年 (2022) 112年 (2023) 113年 (2024) 股息分配 3 3 3 3 3 EPS 3.83 3.76 3.97 3.91 4.45 EPS/股利分配主要趨勢：
- EPS： 呈現逐步上升趨勢，從109年的3.83元增至113年的4.45元。
- 股息分配： 過去五年股息維持在每年3元，顯示公司股利政策穩定。雖然EPS逐年成長，但現金股利維持不變，意味著盈餘保留率增加，可能用於再投資擴張。
近5年資產負債表
單位:新台幣百萬元 109年 (2020) 110年 (2021) 111年 (2022) 112年 (2023) 113年 (2024) 114年1-6月 (2025 H1) 流動資產 1,415 1,551 1,494 1,448 1,480 1,577 不動產、廠房及設備 565 612 783 928 1,017 1,062 其他資產 5 7 11 11 19 16 資產總額 1,985 2,170 2,288 2,387 2,516 2,655 流動負債 273 287 312 323 326 445 非流動負債 83 82 86 94 92 92 負債總額 356 369 398 417 418 537 股本合計 807 887 887 887 887 976 股東權益總和 1,629 1,801 1,890 1,970 2,098 2,118 資產負債表主要趨勢：
- 不動產、廠房及設備（PPE）： 呈現顯著且持續的增長，從109年的565百萬元大幅增至113年的1,017百萬元，並在114年上半年達到1,062百萬元。這明確反映公司對新廠建置的資本支出，顯示其擴大產能的決心。
- 資產總額： 受PPE增長帶動，資產總額亦穩步上升，從109年的1,985百萬元增至114年上半年的2,655百萬元。
- 流動負債： 114年上半年流動負債從113年的326百萬元大幅增加至445百萬元，這可能與新廠投產後的營運資金需求、短期借款或應付帳款增加有關。
- 股本合計： 110年及114年上半年股本皆有增加，顯示公司可能透過增資以支應擴廠或其他投資需求。
- 股東權益總和： 呈現穩定增長，從109年的1,629百萬元增至114年上半年的2,118百萬元，反映公司長期盈利累積與股本擴充。
未來展望及風險
- 未來展望：
- 市場趨勢利多： 健康和環境保育意識提升、居家烹飪熱潮延續，帶動植物性蛋白（如豆腐）需求穩定成長。
- 產品策略： 因應超高齡社會及家戶人口數減少，將評估開發小眾市場產品，如小包裝、高蛋白食品。
- 新產品開發： 預計開發絹豆腐、滷豆腐丁、特殊營養訴求豆腐、復刻板杏仁豆花、小盒裝豆花，並與協力廠商合作開發火鍋料新產品，以滿足多元市場需求。
- 產業風險：
- 原物料供應： 黃豆、雞蛋等原物料易受氣候、期貨價格、航運、病毒、飼養環境等因素影響，導致供應穩定度及成本波動。
- 人力成本： 傳統產業面臨基層人力短缺，且原物料及人力成本逐年提升，可能壓縮獲利空間。
數字、圖表或表格的主要趨勢
- 營收與獲利穩定增長： 近五年（109年至113年）營業收入、營業毛利、營業利益及本期淨利均呈現穩步上升趨勢，其中113年度的營業毛利增長率（10.90%）和本期淨利增長率（14.20%）表現尤其亮眼，顯示公司營運效率提升與獲利能力增強。
- EPS持續上揚： 每股盈餘（EPS）從109年的3.83元穩步提升至113年的4.45元，展現公司為股東創造價值的長期能力。
- 股利政策穩定： 過去五年每年現金股利均維持在3元，雖EPS持續成長，股利發放相對穩定，暗示公司可能將更多盈餘用於再投資。
- 資本支出顯著增加： 不動產、廠房及設備（PPE）的逐年顯著增加，表明公司正積極進行資本擴張，特別是屏東新廠的建置，預計將為未來營運提供更大產能。
- 市場集中度與產品結構： 北部地區佔總銷售業績的45%，為主要市場。豆腐產品佔總業績的73%，是絕對的核心產品，輔以18%的OEM業務和9%的甜點業務，顯示產品組合具備一定程度的多元性。
- 114年上半年（2025 H1）表現： 114年上半年損益表現（營業收入985百萬元，EPS 2.02元）若線性外推至全年，可能略低於113年全年數據，顯示增長動能可能從高速增長轉為平穩。資產負債表方面，流動負債的明顯增加（從326百萬元增至445百萬元）值得投資人關注其原因。
利多與利空判斷
利多因素
- 營收與獲利穩定增長： 近五年營收、毛利、淨利及EPS皆呈現穩步增長，顯示公司營運狀況良好且具備持續獲利能力。（依據：113年度營運成果、近5年損益表、近5年EPS/股利分配）
- 屏東新廠完工與產能擴充： 新廠已於114年完工並取得認證，為未來產能擴充和產品供應奠定基礎，有助於支持公司長期成長。（依據：113年度業績亮點、近5年資產負債表PPE顯著增加）
- 產品競爭優勢明確： 盒裝豆腐具備冷鏈技術、完整殺菌、效期長、通路廣、價格穩定等優勢，相較傳統板豆腐具顯著競爭力。（依據：產業概況 - 中華盒裝豆腐）
- 多元化產品策略與創新： 持續開發新品（如Q豆腐、絹豆腐、特殊營養訴求豆腐、小包裝豆花等），並與協力廠商合作，以滿足不同市場需求，提升產品競爭力。（依據：主要產品、未來展望）
- 掌握市場趨勢： 台灣超高齡社會、健康與健身意識提升，帶動高蛋白、植物性食品需求，與公司核心產品豆腐高度契合，具長期市場增長潛力。（依據：未來市場供需狀況）
- 廣泛的銷售通路： 涵蓋各大零售通路，並與多家知名業者合作，確保產品能有效觸達消費者。（依據：業務範圍）
- 股東權益持續成長： 股東權益總和逐年增加，反映公司長期累積的價值。（依據：近5年資產負債表）
利空因素
- 原物料價格波動風險： 黃豆、雞蛋等原物料易受氣候、期貨價格、航運、病毒等外部因素影響，可能導致成本波動，進而影響公司獲利。（依據：產業風險）
- 人力成本上升與短缺： 傳統產業基層人力短缺且人力成本逐年提升，可能增加公司營運費用壓力。（依據：產業風險）
- 營業費用增加： 113年度營業費用增加7.50%，若未來增長速度超過營收，可能影響獲利能力。（依據：113年度營運成果）
- 114年上半年增速放緩： 114年上半年損益數據若線性外推，全年營收和EPS可能較113年呈現平穩或略為放緩的趨勢，投資人需觀察下半年動能。（依據：近5年損益表）
- 流動負債顯著增加： 114年上半年流動負債從326百萬元增至445百萬元，需進一步了解其構成，以評估財務風險。（依據：近5年資產負債表）
總結
這份法人說明會報告描繪了中華食品實業股份有限公司穩健的營運狀況與積極的發展策略。公司不僅在核心的豆腐產品市場上佔有優勢，透過冷鏈技術、品質保證和廣泛通路建立起強大的競爭壁壘，更積極回應市場變化，進行新產品開發和產能擴充。
對報告的整體觀點
整體而言，報告呈現正面且具建設性的發展藍圖。公司過去五年的財務表現穩健成長，營收、獲利和每股盈餘均有良好表現。屏東新廠的完工投產，更是為公司未來的長期成長奠定了堅實基礎。儘管面臨原物料價格波動與人力成本上升的挑戰，公司已意識到這些風險，並透過產品創新與市場趨勢的掌握來應對。114年上半年數據顯示增長可能趨於平穩，但這在擴大資本支出期間是可理解的，且新產能的釋放有望在未來帶來新的成長動能。
對股票市場的潛在影響
- 潛在利多：
- 長期成長動能： 新廠的投產預期將擴大產能，滿足日益增長的市場需求，特別是植物性蛋白和健康食品趨勢下的需求，為公司帶來長期的營收和獲利增長。
- 穩健的股利政策： 過去五年維持3元的現金股利，有助於吸引偏好穩定現金流的投資者。
- 產品創新與市場擴張： 針對超高齡社會和小家庭趨勢開發新產品，有助於拓寬市場份額，降低單一產品風險。
- 防禦性特質： 豆腐作為民生必需品，價格穩定且需求不易受景氣影響，使公司股票具備一定的防禦性特質。
- 潛在利空：
- 短期獲利壓抑： 新廠初期投產可能會有折舊攤提、費用增加等情況，短期內可能影響獲利表現。
- 原物料成本變動： 黃豆、雞蛋等大宗原物料價格波動，將直接影響生產成本和毛利率，若無法有效轉嫁，可能對股價造成壓力。
- 市場競爭： 儘管公司有其競爭優勢，但食品市場競爭激烈，需要持續投入行銷與研發。
對未來趨勢的判斷（短期或長期）
- 短期趨勢： 預期114年（2025年）下半年在屏東新廠逐步投產的初期，公司可能面臨較高的初期營運成本和學習曲線，獲利增長速度可能從113年的高點趨於平穩。然而，新產品的推動以及通路效益的發酵，有望支撐營收表現。流動負債的增加亦需留意，以判斷其財務槓桿變化。
- 長期趨勢： 中華食的長期展望看好。隨著全球健康飲食潮流、植物性蛋白需求增長以及台灣超高齡社會帶來的市場機會，公司憑藉其產品優勢、產能擴充和多元化策略，有望持續擴大市場份額並提升盈利能力。新廠的效率提升和新產品的成功推廣將是關鍵驅動力。公司穩定且具防禦性的業務性質，使其在長期投資中具備一定吸引力。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
- 關注新廠效益： 散戶應密切關注屏東新廠的產能利用率、效率提升情況以及對公司營收和獲利的實際貢獻。新廠效益能否如預期釋放，是影響未來股價的關鍵因素。
- 原物料成本控管： 留意黃豆、雞蛋等大宗原物料的國際價格走勢及公司因應策略，觀察其對毛利率的影響。
- 產品創新與市場接受度： 關注公司新產品（如特殊營養訴求豆腐、小包裝豆花）的市場反應及銷售表現，這將是公司抓住新市場機會的指標。
- 財報季報表現： 定期檢視公司每季發布的財務報告，特別是114年下半年及115年（2026年）的營收、毛利率和EPS數據，以評估新廠投產後的實際效益和獲利動能。
- 股利政策穩定性： 雖然公司股利政策穩定，但EPS持續增長而股利未變，代表保留盈餘增加。投資人可關注未來是否有機會調升股利，反映公司成長。
- 市場競爭與通路拓展： 關注公司在維持現有通路優勢的同時，如何面對競爭者並拓展新的銷售管道，尤其是電商和宅配等新興通路。
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