杏國（4192）法說會日期、內容、AI重點整理

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杏國（4192）法說會日期、直播、報告分析

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國票綜合證券股份有限公司(台北市松山區南京東路五段188號15樓會議室)
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本公司受邀參加國票綜合證券舉辦之法人說明會，會中將向各位先進說明公司近期營運成果以及未來規劃與展望。
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本報告係杏國新藥股份有限公司（股票代碼：4192）於2025年12月26日舉辦之法人說明會內容。儘管報告發布日期設定在未來，其核心在於揭示公司現階段的營運策略、研發成果與未來展望，並以此向投資人說明其成長潛力與經營方針。本分析將根據報告內容，條理分明地呈現重點摘要，並對其中數據、圖表或表格趨勢進行詳盡解釋，同時對股票市場的潛在影響、未來趨勢判斷及投資人應注意事項提供全面的觀點。報告內容將區分為利多與利空資訊，並確保所有判斷皆有所依據。

報告整體觀點與總結

杏國新藥的這份法人說明會報告，整體呈現出公司明確的戰略方向與積極的發展態勢。報告核心在於宣示營運策略將以獲利為首要目標，並透過多元化產品組合來達成，特別是將機能保健產品視為短期內創造營收和利潤的重要驅動力，同時不放棄其在高風險但高報酬的創新癌症藥物研發領域的深耕。報告詳細展示了其在創新藥物管線的進展，以及在保健食品領域取得的豐碩成果，包括多項國際發明獎、專利保護和使用者的高度滿意度，這顯示公司具備將研發成果轉化為商業價值的潛力。此外，對核心技術平台（如EndoTAG®）的優化及新興領域（如細胞治療、診斷產品）的佈局，也為公司勾勒出長期的成長藍圖。

然而，作為一家生技公司，報告開篇的免責聲明明確指出新藥研發的固有風險，即不保證上市許可或商品化獲利。投資人必須正視此風險，並將之納入評估。報告中提及的許多「2025年獲獎」或「明年將陸續推出」等資訊，雖在時間上設定為「法人說明會」的當年度或後一年，但本質上仍屬前瞻性聲明，其成果仍需待時間驗證。

對股票市場的潛在影響

這份報告對杏國新藥的股價可能產生正向的提振作用。公司將獲利列為首要目標，並透過拓展保健品及原料藥海外市場來實現，預期將能增加短期營收穩定性，這對於高風險的生技股而言是重要的利好因素。保健食品領域的多項國際獎項、專利認證以及高使用者滿意度，不僅印證了產品的市場競爭力，也為其未來銷售增長提供了強勁信心，有望吸引尋求較為穩健增長潛力的投資者。創新藥物管線的多項產品處於臨床後期階段（Phase II/III），顯示研發實力，一旦取得重大進展或成功授權，將會是股價飆升的催化劑。此外，核心技術平台優化及新興領域的佈局，將提升市場對公司長期成長潛力的預期。

儘管如此，投資者仍需警惕生技股的固有波動性。創新藥物研發的不確定性仍是潛在風險，任何臨床試驗的延誤或失敗都可能對股價造成壓力。因此，股價的實際表現將取決於公司能否按計劃兌現其在保健品市場的增長承諾，以及其創新藥物管線能否取得實質性的里程碑。

對未來趨勢的判斷（短期或長期）

  • 短期趨勢 (未來1-2年)：預期杏國新藥的營收將主要由機能保健產品和原料藥海外拓展所驅動。報告中提及「明年將陸續有多項產品推出」以及多個保健品獲得「2025年國際發明金牌獎」，顯示公司在短期內將積極推動保健品銷售，以求快速產生獲利。原料藥進軍海外市場的策略也旨在擴大短期營收規模。這些舉措將有助於公司財務狀況的改善和營運現金流的增強。
  • 長期趨勢 (未來3-5年以上)：杏國新藥的長期成長動能仍將來自其創新藥物研發管線。多項癌症治療藥物處於臨床後期階段，以及EndoTAG®平台技術的持續優化，預示著未來可能會有重量級新藥上市或對外授權。此外，公司向細胞治療產品及診斷產品等前瞻性領域的拓展，也顯示其在布局未來醫療市場，尋求更高的技術壁壘和更廣闊的增長空間。成功的臨床試驗結果和藥證取得將是公司長期價值實現的關鍵。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

  1. 關注獲利表現：公司已將獲利設為首要目標，散戶應密切追蹤其季度及年度財報，特別是機能保健產品與原料藥銷售的實際營收和毛利率表現，以評估其策略執行的成效。
  2. 保健品市場表現：由於保健品是短期獲利重心，應關注新產品推出後市場反應、銷售量增長率，以及獲獎產品能否有效轉化為市場份額和利潤。高達95%或70%以上的使用者滿意度是否能持續並擴大，將是關鍵指標。
  3. 創新藥物里程碑：雖然新藥研發週期長風險高，但其一旦成功，對公司價值的提升是巨大的。散戶應持續關注其SB01、SB02、SB05等主要創新藥物的臨床試驗進度，例如是否進入下一階段、有無發布積極的臨床數據，或是否有對外授權合作的訊息。
  4. 現金流與研發投入：新藥研發是資金密集型產業，儘管有保健品貢獻營收，仍需留意公司的現金流狀況和研發投入規模。確保公司有足夠資金支持其研發活動，而非過度稀釋股權。
  5. 專利與智財權保護：公司在保健品及新藥領域均積極申請專利，這是其競爭力的重要屏障。關注其專利的持續性及保護範圍，特別是關鍵產品（如緩解乾眼症專利）的獨佔性。
  6. 風險意識：務必牢記生技產業的高風險特性，即使報告呈現多項利多，也存在新藥研發失敗、市場競爭加劇或法規變化的風險。不應盲目追高，建議將生技股視為投資組合中的高風險部分。

報告內容重點摘要與趨勢分析

營運策略與方向

  • 營運策略定位：杏國新藥以「專業、創新、尊重生命」為核心價值，專注於藥物品項管線管理並加速與提升新藥市場價值。(P.3)
  • 短中期營運發展方針：現階段以獲利為首要目標，結合多年臨床試驗經驗，發展「保健品」及「癌症治療藥物」，擴展整體產品組合。(P.3)
  • 營運策略主要面向：涵蓋癌症學名藥開發及代理、癌症原料藥開發、新藥品項開發及保健食品開發等四個領域。(P.3)
  • 營運策略執行方向：
    1. 產品持續取得與強化營銷團隊：專注於新產品開發，並將保健品及藥品銷售列為創造效益的重點工作。(P.4)
    2. 原料藥開發：以進軍海外市場作為成長動能，增加海外市場佈局能力。(P.4)
    3. 自主開發新劑型新藥：針對微脂體品項，積極尋求合作夥伴，成功開發後對外授權，期望帶動營運成長。(P.4)

研發四大領域與產品管線進度

杏國新藥以「NUDrug®」概念，專注於新穎、獨特、未被滿足的醫療市場，涵蓋創新藥物與醫療器材兩大類別。

產品類別 產品代碼/名稱 適應症/功能 臨床/研發階段 合作夥伴/備註
創新藥物 (Oncology) SB01 Head & Neck Cancer (頭頸癌) Phase III 國家衛生研究院 (National Health Research Institutes)
SB02 Solid Tumor (實體腫瘤) Phase III Global
SB05 (EndoTAG-1) Pancreatic Cancer (PC) (胰臟癌) Phase III China
SB05 (EndoTAG-1) Triple Negative Breast Cancer (TNBC) (三陰性乳癌) Phase II Taiwan
趨勢：杏國在癌症領域有多項新藥進入後期臨床試驗 (Phase II/III)，顯示其研發管線的深度和潛在市場價值。其中部分產品已與國內外機構合作，有助於分散研發風險並加速上市進程。
創新藥物 (Dermatology) SB03 (Veregen®) External Genital Warts (EGW) (菜花) Marketed medigene, ARESUS PHARMA
創新藥物 (Ophthalmology) SB04 (MacuCLEAR) Age-related Macular Degeneration (Dry AMD) (乾性黃斑部病變) Marketed 台大醫院, AJU PHARM
趨勢：皮膚科與眼科領域均有已上市產品，表示公司具備將研發成果商業化的能力，並能產生穩定營收或權利金。
醫療器材 (Ocular Diagnostics) FloM-S Choroidal Blood Flow Measurement (脈絡膜血流測量) R&D
epiCam (C, M, V) Hand-Held Fundus Camera (手持式眼底鏡) Pre-Clinical to Clinical Y-YBAR, epipole
趨勢：在醫療器材領域積極佈局，特別是眼科診斷設備，有望與眼科用藥或保健品形成協同效應。

癌症治療藥品介紹 (SCB321, SCB1101)

  • 這兩種藥品潛在相關的癌症種類廣泛，包括肝癌、膽管癌、胃癌、胰臟癌、大腸直腸癌、腸胃道間質腫瘤、肺癌、卵巢癌等多種難治性癌症。(P.7)
  • 趨勢：廣泛的適應症潛力意味著巨大的市場需求和潛在的商業價值，也顯示公司在抗癌藥物研發上的多樣性策略。

製藥技術部：EndoTAG®平台技術優化

  • 正利用從CT4006獲得的經驗及兩項針對性目標，進行微脂體處方設計與優化。(P.8)
  • 藉由優化之EndoTAG®技術平台進行不同類型藥物或多種藥物之裝載試驗，使此平台技術之價值極大化。(P.8)
  • 趨勢：透過核心技術平台的持續精進，有望提高新藥研發效率、降低成本，並擴大其應用範圍，為未來多樣化藥物的開發奠定基礎。

細胞暨分子生化實驗部

  • 新產品建置與未來：研發動物源FECV-01產品（原料或保養品）、細胞治療產品（自體細胞治療產品）及其他診斷產品。(P.9)
  • 趨勢：顯示公司除了傳統藥物研發，也積極拓展至細胞治療及診斷領域等高科技、高附加價值的領域，為長期發展儲備動能。

機能保健產品介紹

  • 產品分類：
    • 機能保健：肺部保護、眼部保護、腸道保健、幫助睡眠。(P.11)
    • 銀髮保健：關節保健、營養補充、降低膽固醇、免疫調節。(P.11)
    特別提示：「明年將陸續有多項產品推出。」(P.11)
  • 趨勢：產品線豐富，涵蓋多種主流保健需求，並有持續的新品上市計劃，預計能抓住市場趨勢並推動營收增長。
  • 杏國精準機能系列：展示多款已上市保健品，包括紅景天活力B群、視亮葉黃素、杏國蓉暢纖、關鍵靈活三效錠、杏肽好眠、茯氣肽順、蓉易明葉黃素複方膠囊等，強調「專業、創新、尊重生命」的核心理念。(P.12)
  • 趨勢：明確的品牌系列化戰略，有助於市場識別和品牌建立。
  • CysLute™ EX 蓉易明葉黃素複方膠囊：
    • 創新成分：首創添加含毛蕊花苷 (Act滋養因子)，來自管花肉蓯蓉萃取物。(P.13)
    • 專利與發表：獨家多國專利成分（美國、歐盟、日本、台灣），並於醫學期刊發表。(P.13)
    • 獎項：榮獲「2021國際發明雙金獎」（美國科學暨發明獎金獎、IWIS國際華沙發明獎金獎）。(P.13)
    • 產品特色：新創雙劑型幫助成分安定及高效吸收，提供精準保護+滋潤呵護二合一，打造「保水濕潤」金三角配方。經使用者回饋有感度達70%以上。(P.13)
    • 上市與專利：於2021年底上市，並在2021年亞洲生技展發表，具緩解乾眼症台灣專利 (TWI830221B)，於2024年1月21日公告。(P.14)
  • 趨勢：該產品具有強大的科學依據、多國專利保護、國際獎項肯定和高使用者滿意度，顯示其在眼部保健市場的領先地位和商業潛力。專利公告日為2024年，對於2025年的法說會而言，這是一項已經取得的實質成就。
  • 杏肽好眠 DreamPeptide Capsules：
    • 獎項：榮獲「2025 IIIC國際創新發明競賽金牌獎」，並獲得美國、韓國、波蘭、烏克蘭及馬來西亞五大國際發明獎肯定。(P.15)
    • 核心成分：添加人體實驗證實幫助入睡的專利核桃肽。(P.15)
    • 科學驗證：多篇期刊發表，人體國際期刊證實有效好入睡。(P.15)
    • 產品特色：雙軸強化調節睡眠路徑，全素可食，增進神經系統健康（B6），穩定生理時鐘胺基酸-色胺酸添加。(P.15)
  • 趨勢：該產品針對睡眠市場，具有臨床驗證、多項國際獎項和專利成分，顯示其在功能性食品市場的競爭優勢。此處的2025年獲獎為前瞻性描述。
  • 茯氣肽順 PoriPeptide Capsules：
    • 獎項：榮獲「2025 IIIC國際創新發明競賽金牌獎」。(P.16)
    • 核心成分：添加雙專利保護成分：茯苓萃取物+核桃肽。(P.16)
    • 科學驗證：具科學期刊發表證實有助強化深呼吸。(P.16)
    • 產品特色：獨家配方，面對危害環境下吸吐不費力；有助於氧氣的輸送與利用（鐵），有助於黏膜的健康（菸鹼素）；全素可食。(P.16)
  • 趨勢：該產品針對呼吸道健康，具有重要的市場需求，其專利成分和科學驗證加強了產品的可信度。此處的2025年獲獎為前瞻性描述。
  • 杏國蓉暢纖 Polysaccharide & Enzyme Sachets：
    • 獎項：榮獲「2025 IIIC國際創新發明競賽金牌獎」。(P.17)
    • 核心成分：添加蓯蓉多醣，搭配鳳梨酵素及多種膳食纖維。(P.17)
    • 科學驗證：科學文獻發表幫助腸道蠕動，轉化漢方古籍為現代科學應用，幫助改變腸道菌叢生態。(P.17)
    • 使用者回饋：95%使用者表示有效排便、順暢有感，有效使糞便較柔軟易於排出。(P.17)
  • 趨勢：該產品針對腸道健康，具有高使用者滿意度、科學驗證和傳統醫學結合的特色，市場潛力巨大。此處的2025年獲獎為前瞻性描述。

未來發展規劃

  • 重申營運策略以獲利為首要目標。(P.18)
  • 持續開發「癌症治療藥物」及「機能保健產品」，以取得藥品執照及擴展整體產品組合。(P.18)
  • 優化EndoTAG®平台技術，並開發其他具優勢產品。(P.18)
  • 拓展國內外業務，並積極尋求合作夥伴。(P.18)

利多 (Bullish) 與利空 (Bearish) 資訊判斷

利多 (Bullish) 資訊：

  • 營運策略以獲利為首要目標 (P.3, P.18)： 公司明確將獲利置於首位，顯示經營管理層對營收和利潤的重視，有助於財務表現穩定。
  • 產品組合多元化，擴展至保健品和癌症治療藥物 (P.3, P.18)： 透過開發保健品和癌症治療藥物，公司降低單一業務風險，並拓寬收入來源。
  • 強化營銷團隊，專注保健品及藥品銷售創造效益 (P.4)： 具體的營銷策略執行方向，預期能有效將產品轉化為實際營收。
  • 原料藥開發以進軍海外市場為成長動能 (P.4)： 海外市場的佈局將擴大公司營收潛力，提升國際競爭力。
  • 新劑型新藥開發後積極尋求合作夥伴並對外授權 (P.4)： 成功的授權將帶來權利金及里程碑金，有望大幅帶動營運成長。
  • 多項創新藥物處於臨床後期階段 (Phase II/III) 並有已上市產品 (P.6)： SB01、SB02、SB05等創新藥物在臨床試驗的進展，以及SB03、SB04等已上市產品，顯示其研發實力和未來市場潛力。
  • EndoTAG®平台技術優化，價值極大化 (P.8, P.18)： 核心技術平台的精進，有望加速新藥開發效率並擴大應用範圍。
  • 擴展至細胞治療產品及診斷產品研發 (P.9)： 進入高潛力的新興醫療領域，為公司帶來長期的成長動能。
  • 機能保健產品線豐富，且明年將陸續有多項產品推出 (P.11)： 提供廣泛的保健需求解決方案，並有持續的產品上市計畫，預示營收增長。
  • 多項機能保健產品獲得國際發明金牌獎及專利保護 (P.13, P.14, P.15, P.16, P.17)： 例如CysLute™ EX、DreamPeptide Capsules、PoriPeptide Capsules、Polysaccharide & Enzyme Sachets等產品在多個國際競賽中獲獎，並取得多國專利，證明其創新性、功效性及市場認可度，具備強大的市場競爭優勢。
  • 機能保健產品經人體實驗證實功效，並獲得使用者高度滿意度 (P.13, P.15, P.16, P.17)： 例如CysLute™ EX使用者有感度達70%以上，杏國蓉暢纖95%使用者表示有效排便，這些數據直接支持產品的市場接受度和銷售潛力。
  • 將漢方古籍轉化為現代科學應用，結合科學文獻發表 (P.17)： 展現公司在傳統與現代醫學結合方面的能力，有助於產品的科學認證與市場推廣。
  • 具緩解乾眼症台灣專利(TWI830221B) (P.14)： 特定保健產品擁有專利保護，強化市場獨佔性。

利空 (Bearish) 資訊：

  • 新藥研發為高風險產業，不保證上市許可或商品化獲利 (P.2)： 報告開宗明義的免責聲明，提醒投資者新藥開發的固有不確定性，這是所有生技公司的普遍風險。儘管杏國已有多項產品進展，但臨床試驗仍存在失敗風險。
  • 文件為2025年法說會，部分內容為前瞻性描述 (P.1, P.13, P.15, P.16, P.17)： 報告發布日期設定在未來 (2025年)，其中提到的許多「獲獎」或「將陸續推出」的產品，實質上是預期的成就或計畫。這意味著實際的成功與否仍待驗證，存在不確定性。

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